鵬華中證港股通消費(fèi)主題ETF投資價(jià)值分析

港股低谷已過(guò)，經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇香港與內(nèi)全面通，基本進(jìn)一步善23年2月6日零時(shí)香港與內(nèi)地全面恢復(fù)通關(guān)兩地居民往來(lái)恢復(fù)至常態(tài)近幾年，由于疫情形勢(shì)的不斷變化香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻相比疫情前各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)不佳通關(guān)之后，內(nèi)地將全面支持香港經(jīng)濟(jì)恢復(fù)為香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新活力進(jìn)一步鞏固和提升香港競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)香港更好融入國(guó)家發(fā)展大局，并在中國(guó)式現(xiàn)代化進(jìn)程中發(fā)揮重要作用。根據(jù)同花順FND發(fā)布，自0年新冠疫情以來(lái)，由于疫情形勢(shì)復(fù)雜多變，香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)也呈現(xiàn)曲折多變的特征。三年來(lái)，季度P同比增速由0年一季度.%，增長(zhǎng)至期間最高點(diǎn)1年一季度.%，隨后呈現(xiàn)不斷下降的態(tài)勢(shì)，截至2年四季度末，季度P增速為.%。從季度P產(chǎn)值來(lái)看，2年三、四季度P產(chǎn)值出現(xiàn)回升。我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)政策主要包括推動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、加強(qiáng)科技創(chuàng)新、化改革開(kāi)放、實(shí)施財(cái)政和貨幣政策等方面。特別是在應(yīng)對(duì)新冠疫情和外部環(huán)境不確定性的挑戰(zhàn)方面我國(guó)政府已經(jīng)采取了一系列積極的措施來(lái)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)計(jì)今年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)政府將繼續(xù)推動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)加大投資力度擴(kuò)大消費(fèi)市場(chǎng)促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展，以及加強(qiáng)財(cái)政和貨幣政策等方面的支持。同時(shí)，政府也將繼續(xù)推動(dòng)深化改革開(kāi)放，促進(jìn)市場(chǎng)化改革和營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更好的條件。內(nèi)地穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)，為香港經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)改善，進(jìn)一步提供有力支撐，因此目前認(rèn)為港股估值低谷已過(guò)，積極看多后市發(fā)展，持續(xù)關(guān)注相關(guān)投資機(jī)會(huì)。1086420-2-4-6-8-0-28.27.65.44.7-1.2-4.0-3.5-3.9-4.21086420-2-4-6-8-0-28.27.65.44.7-1.2-4.0-3.5-3.9-4.2-4.6-9.4-9.470,0074617672323746176723236 71520371275670205168529368991067686464859262915267437066895270,0070,0060,0060,0060,0060,0060,0050,0050,00數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，整理社融規(guī)模中有增南下資持續(xù)流維持港市場(chǎng)穩(wěn)性伴隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響減退以及穩(wěn)增長(zhǎng)措施逐步顯效國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期恢復(fù)帶了港股資本市場(chǎng)的增長(zhǎng)。南下資金大部分交易日維持凈買(mǎi)入，資金持續(xù)流入港股市場(chǎng)。自港股通開(kāi)通以來(lái)，南下資金累計(jì)凈買(mǎi)入額總共達(dá).5億元人民幣；今年以來(lái)，南下資金凈買(mǎi)入額為.7億元人民幣。圖3：南下資金期間凈買(mǎi)入金額和累計(jì)凈買(mǎi)入金額（億元，人民幣）8006004002000-200-400數(shù)據(jù)來(lái)源萬(wàn)得西南券整理宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)以及市場(chǎng)流動(dòng)性的改善是南下資圖3：南下資金期間凈買(mǎi)入金額和累計(jì)凈買(mǎi)入金額（億元，人民幣）8006004002000-200-400數(shù)據(jù)來(lái)源萬(wàn)得西南券整理宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)以及市場(chǎng)流動(dòng)性的改善是南下資金持續(xù)流入的重要原因產(chǎn)出指數(shù)PMI自22年12月份期間最低點(diǎn)以來(lái)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)達(dá)到3年一季度末%超越%分界線，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在強(qiáng)有力恢復(fù)，宏觀環(huán)境不斷好轉(zhuǎn)。同時(shí)，社會(huì)融資規(guī)模穩(wěn)中有增，3年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為.3萬(wàn)億元，比上年同期多.7萬(wàn)億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加.0萬(wàn)億元，同比多增.6萬(wàn)億元。社會(huì)融資規(guī)模的擴(kuò)張給市場(chǎng)帶來(lái)了充足的流動(dòng)性，同時(shí)也加速了資本市場(chǎng)預(yù)期增長(zhǎng)。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)測(cè)，南下資金未來(lái)持續(xù)流入的趨勢(shì)不變。圖4：近一年月度社會(huì)融資規(guī)模增量（億元）7,006,005,004,003,002,001,009,370數(shù)據(jù)來(lái)源同花，西證券理根據(jù)南下資金中行業(yè)持股市值占比可得近三年可選消費(fèi)和日常消費(fèi)行業(yè)占比維持在左右。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分28,1520228,1551,26202年51,267,75202年7,7524,1220224,1235,1120235,1119,3713,519,3713,589,14202年1月202年2月59,6653,59,6653,0031,60202年31,60圖5：近一年月度產(chǎn)出指數(shù)M（）6050434030圖5：近一年月度產(chǎn)出指數(shù)M（）605043403020100數(shù)據(jù)來(lái)源同花，西證券理48202年月4854202年月5453202年月5320000150005000052202年月2000015000500005251202年月51基金優(yōu)選系列之二十三49基金優(yōu)選系列之二十三4947202年1月4743202年2月4353202年月5357562202年月57562圖6：南下資金行業(yè)持股市值占比（）

年末 年末 年末 年末 42

能源公用事工業(yè)房地材料信息技醫(yī)療保日常消可選消數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)得，整理港股消費(fèi)塊觸底彈，積布局高價(jià)比投機(jī)會(huì)從長(zhǎng)周期范圍來(lái)看，自新冠疫情以來(lái)，中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)（5.S，簡(jiǎn)稱KC消費(fèi)）行情表現(xiàn)不斷惡化，1年二季度.0點(diǎn)不斷下降至期間最低點(diǎn)2年四季度.7點(diǎn)隨著基本面的修復(fù)好轉(zhuǎn)今年一季度中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)持續(xù)上漲，開(kāi)啟右側(cè)通道截至3年一季度末上漲至.3點(diǎn)相比期間最低點(diǎn)上漲.%。從短期視角來(lái)看，截至3年一季度末，中證港股消費(fèi)主題指數(shù)的周漲跌幅，月漲幅，季度漲跌幅、半年漲跌幅分別為.%，.%，.%，.%，右側(cè)特征凸顯。圖7：中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)行情 圖8：中證港股消費(fèi)主題指數(shù)近期漲跌幅（）% 0 0 0 0 0 0//9 //9 //9

%數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，整理 數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，整理從橫向視角來(lái)看，截至3年一季度末，對(duì)比全球主要指數(shù)半年漲跌幅，中證港股消費(fèi)主題指數(shù)領(lǐng)先于其他指數(shù)，市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于A股以及美股市場(chǎng)。圖9：中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)與A股和美股市場(chǎng)指數(shù)的半年漲跌幅比較（）% %%%%%%%%%%數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，整理經(jīng)過(guò)前期的估值修復(fù)過(guò)程，隨著政策落地以及信心提振，港股的投資價(jià)值已經(jīng)凸顯，議持續(xù)關(guān)注高性價(jià)比潛在投資機(jī)會(huì)。覆蓋消費(fèi)分賽道聚焦消領(lǐng)域稀標(biāo)的中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)從港股通證券范圍內(nèi)選取流動(dòng)性較好、市值較大的0只消主題相關(guān)證券作為指數(shù)樣本，指數(shù)樣本涵蓋的行業(yè)較多，具有必選消費(fèi)，也有可選消費(fèi)，還包含一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。這些公司分布在餐飲、零售、旅游、娛樂(lè)等領(lǐng)域，代表了香港市場(chǎng)中的消費(fèi)細(xì)分行業(yè)以反映港股通內(nèi)消費(fèi)類上市公司證券的整體表現(xiàn)該指數(shù)不僅專注于主要消費(fèi)領(lǐng)域囊括2個(gè)申萬(wàn)一級(jí)消費(fèi)行業(yè)同時(shí)覆蓋小而精的細(xì)分賽道聚焦稀缺消費(fèi)標(biāo)的，包含4個(gè)申萬(wàn)三級(jí)細(xì)分行業(yè)與A股中證消費(fèi)0指數(shù)相比覆蓋范圍更廣為投資者投資港股消費(fèi)板塊，捕捉港股估值紅利提供了有效工具，具有良好投資價(jià)值。具體而言，不同于A股聚集了一批傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)，以白酒、調(diào)味品和家電為主，中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)是新型消費(fèi)的代表，例如有“國(guó)潮”概念為代表的運(yùn)動(dòng)服裝，有代表新休閑娛樂(lè)方式的子行業(yè)還有顛覆傳統(tǒng)汽車(chē)的電動(dòng)乘用車(chē)等該指數(shù)中細(xì)分領(lǐng)域龍頭的加持體現(xiàn)了指數(shù)的稀缺成長(zhǎng)性，在消費(fèi)復(fù)蘇階段，也或?qū)⒂懈蟮膹椥?。圖10：中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)與中證消費(fèi)50指數(shù)在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分布（）

%%%%%%%%%%%%%% HKC消費(fèi) 中證消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，整理表1：中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)在申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分布（）行業(yè)名稱行業(yè)占比行業(yè)名稱行業(yè)占比行業(yè)名稱行業(yè)占比社交Ⅲ%綜合乘用車(chē)%文字媒體%本地生活服務(wù)Ⅲ%紡織鞋類制造%消費(fèi)電子部件組裝%電動(dòng)乘用車(chē)%冰洗%娛樂(lè)用品%運(yùn)動(dòng)服裝%汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商%非運(yùn)動(dòng)服裝%軟飲料%餐飲%清潔小家電%博彩%鐘表珠寶%調(diào)味發(fā)酵品Ⅲ%品牌消費(fèi)電子%橫向通用軟件%成品家居%家電Ⅲ%肉制品%超市%啤酒%生活用紙%洗護(hù)用品%乳品%摩托車(chē)%烘焙食品%其他家電Ⅲ%旅游綜合%視頻媒體%專業(yè)連鎖Ⅲ%同花順，整理中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)投資價(jià)值分析中證港股消費(fèi)主指數(shù)編思路與樣方式指數(shù)編制思路簡(jiǎn)述中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)簡(jiǎn)稱KC消費(fèi)指數(shù)代碼為5.SI（人民幣），是從港股通證券范圍內(nèi)選取流動(dòng)性較好、市值較大的0只消費(fèi)主題相關(guān)證券作為指數(shù)樣本，以反映港股通內(nèi)消費(fèi)類上市公司證券的整體表現(xiàn)。該指數(shù)以4年1月4日為基日，以0點(diǎn)為基點(diǎn)。表2：中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)基本信息及選樣方法指數(shù)名稱中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)指數(shù)代碼I基日--基點(diǎn)發(fā)布日期--成分?jǐn)?shù)量選股范疇同中證港股通綜合指數(shù)的樣本空間行業(yè)要求消費(fèi)主題相關(guān)股票挑選方法剔除過(guò)去一年日均成交金額不足0港元的證券，然后挑選流動(dòng)性較好、市值較大的0只加權(quán)方式自由流通市值加權(quán)定期調(diào)整指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次同花順，整理中證港股消費(fèi)主指數(shù)市、行業(yè)布與成股特征在市值分布上，以大市值為主成分股市值以大市值為主從成分股市值分布來(lái)看，市值大于0億元的成分股有只，占比%在指數(shù)整體市值權(quán)重中占比.%。而市值介于0至50億的成分股雖然權(quán)重占比.%，但數(shù)量有0只，這些股票具有較高的成長(zhǎng)空間。圖1：中證港股通消費(fèi)指數(shù)市值分布情況數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，整理行業(yè)分布上，以傳媒、社服等可選消費(fèi)為主從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分布來(lái)看，前五大行業(yè)分別是傳媒、社會(huì)服務(wù)、食品飲料、汽車(chē)和紡服飾，總占比.%，其中大部分屬于可選消費(fèi)的范疇。整體上看，指數(shù)在消費(fèi)（包括可選消費(fèi)和日常消費(fèi)）領(lǐng)域的配置占比超過(guò)%。圖12：中證港股通消費(fèi)指數(shù)成分股行業(yè)分布（）數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，整理前十大權(quán)重股多為稀缺行業(yè)龍頭股中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)成分股共計(jì)0只與恒生指數(shù)和港股通0指數(shù)重合成分股分別有2只和9只，雖然數(shù)量占比不高，但卻占據(jù)了大部分權(quán)重，分別占據(jù)了.%和.%。表3：中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)成分股所屬寬基指數(shù)指數(shù)代碼指數(shù)名稱重合成分股數(shù)量重合成分股數(shù)量占比重合成分股權(quán)重I恒生指數(shù)%%港股通港股通%%/其他%%同花順，整理前十大重倉(cāng)股合計(jì)占比.%重倉(cāng)股中有3家互聯(lián)網(wǎng)公司剩余7家均為消費(fèi)實(shí)業(yè)公司，涉及吃、穿、住、行、社交和游戲，市值均超過(guò)0億。包含美團(tuán)（O龍頭）、騰訊控（社交娛樂(lè)龍頭農(nóng)夫山（消費(fèi)飲料龍頭李寧和安踏體（運(yùn)動(dòng)服飾龍頭，也包含小米集團(tuán)（全球最大消費(fèi)類T物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、比亞迪（新能源汽車(chē)龍頭等硬科技公司。其中，像農(nóng)夫山泉、安踏、李寧等，是A股所稀缺的，只在港股上市的，但是它們卻是長(zhǎng)期表現(xiàn)非常優(yōu)秀的牛股。值得一提的是，該指數(shù)是一只“含酒量低”的指數(shù)，體現(xiàn)“科技感足”的指數(shù)。前十成分股中以騰訊控股美團(tuán)小米集團(tuán)和快手為代表的互聯(lián)網(wǎng)科技公司合計(jì)占比高達(dá)%，而A股以中證消費(fèi)0為代表的消費(fèi)指數(shù)，前十大重倉(cāng)股中以五糧液、貴州茅臺(tái)和瀘州老窖為代表的白酒股合計(jì)占比逾%。表4：中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)前十大重倉(cāng)股排名股票代碼簡(jiǎn)稱申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)首發(fā)日期權(quán)重TTM市凈率今年以來(lái)漲跌幅流通市值(億元)1K騰訊控股社交Ⅲ841%22K美團(tuán)-W本地生活務(wù)Ⅲ5-52-%73K小米集團(tuán)-W品牌消費(fèi)電子608%44K百勝中國(guó)/525%75K比亞迪股份電動(dòng)乘用車(chē)456%66K農(nóng)夫山泉軟飲料741-%67K李寧運(yùn)動(dòng)服裝257-%88K創(chuàng)科實(shí)業(yè)其他家電Ⅲ574-%39K快手-W視頻媒體5-28-%7K安踏體育運(yùn)動(dòng)服裝376-%7同花順，整理消費(fèi)行情性較大超額收明顯從指數(shù)價(jià)格的整體趨勢(shì)來(lái)看中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)自成立以來(lái)的年化收益為.%年化夏普.。從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)對(duì)比中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)和恒生指數(shù)，前者具有波動(dòng)較大，業(yè)績(jī)彈性更強(qiáng)的特點(diǎn)在牛市中超額收益顯著該指數(shù)在0年漲幅.%在牛市區(qū)間120漲幅4.%，在牛市較同比大盤(pán)指數(shù)具有更好的表現(xiàn)。圖13：指數(shù)凈值走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，整理估值上調(diào)盈利有改善中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)經(jīng)過(guò)深度上修，當(dāng)前估值.9倍。PEM估值相較年0月末有所回升，但仍處于均值以下。當(dāng)前估值分位點(diǎn)為.%，處于估值底部。圖14：中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)歷史E數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，整理圖15：中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)歷史E分布數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，整理鵬華中證港股通消費(fèi)主題ETF產(chǎn)品介紹鵬華中證港股通消費(fèi)主題交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基（跟蹤中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)，由鵬華基金管理公司張羽翔任基金經(jīng)理。表5：鵬華中證港股通消費(fèi)主題F產(chǎn)品簡(jiǎn)介基金簡(jiǎn)稱鵬華中證港股通消費(fèi)主題F基金全稱鵬華中證股通費(fèi)主交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金成立日期--上市日期--比較基準(zhǔn)中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)收益率投資類型被動(dòng)指數(shù)型基金運(yùn)作方式契約型開(kāi)放式投資風(fēng)格被動(dòng)指數(shù)型投資目標(biāo)緊密跟蹤的指，追跟蹤離度跟蹤差的小