生態(tài)環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施公募REITs市場運行情況

202年生態(tài)環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施公募Is市場運行情況債券結(jié)融資部 談曲洪澤一政策背景近年來國家對公募REs產(chǎn)品的重視程度越來越高接連出臺相關(guān)政策文件我國公募REs業(yè)務(wù)的發(fā)展開辟了道路我國的公募REs產(chǎn)品在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域切入主要在于我國的基礎(chǔ)設(shè)施投資活躍資金需求很大對于經(jīng)濟增有著重要的基礎(chǔ)性作用前期高質(zhì)量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累積了大量優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施目其中已經(jīng)有不少項目進入了穩(wěn)定運營期可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流同時在房地產(chǎn)領(lǐng)域切入，也符合當前的房地產(chǎn)市場的監(jiān)管思路。自2020年4月30日證監(jiān)會和國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)《關(guān)于推進基礎(chǔ)設(shè)施域不動產(chǎn)投資信托基金（REs）試點相關(guān)工作的通知》以來，我國基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REs基金試點正式開始。2021年6月21日，首批9只基礎(chǔ)設(shè)施公募REs在滬深兩地交易所掛牌上市，截至2023年3月31日，陸又有18只礎(chǔ)設(shè)施公募REs登陸滬深兩地交易所項目類型涉及高速公路倉儲物流障性租賃住房、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、生態(tài)環(huán)保等多種類型的基礎(chǔ)設(shè)施。圖表1.推進國基設(shè)公募s產(chǎn)品的關(guān)策文件序號發(fā)文單位發(fā)文日期文件名稱1國務(wù)辦廳26年6月《關(guān)加培和展房賃的若意》2財政；中國民行；中國券督理員會27年6月《關(guān)規(guī)開政和會本項目產(chǎn)券有關(guān)宜通》3國家展改委會中國券督理員20年4月《關(guān)推基設(shè)領(lǐng)不產(chǎn)信托金（Rs試相工的知；《公募基設(shè)證投基引（（征求意稿）4國家展改委會中國券督理員20年8月《關(guān)做基設(shè)領(lǐng)不產(chǎn)信托金（Rs試項申工的知；《公募基設(shè)證投基引（》5上海券易深圳券易所21年1月《交所開集礎(chǔ)施券基金務(wù)法（試；《交所開集礎(chǔ)施券基金售務(wù)引（；《交所開集礎(chǔ)施券基金務(wù)核指引（》6中國券資金協(xié)會21年2月《公募基設(shè)證投基職調(diào)工指引（試；《公募基設(shè)證投基營操指》式稿7國家展改委會21年6月《關(guān)進步好礎(chǔ)施域產(chǎn)投信基金（Rs試工的知》8中國行險督理員辦廳21年1月《關(guān)保資投公募基施證投基金的有事的知》9國家展改委會公廳21年2月《關(guān)加推基設(shè)領(lǐng)不投資托金（Rs有工的知》10財政；國家務(wù)局22年1月《關(guān)基設(shè)領(lǐng)不產(chǎn)資基金Rs點稅政的告》序號發(fā)文單位發(fā)文日期文件名稱中國券督理員會22年3月《深推募Rs試點進促進融良循環(huán)》12中國券督理員；國家展改委會22年5月《關(guān)規(guī)做保性賃房發(fā)行礎(chǔ)施領(lǐng)域不產(chǎn)資托金Rs關(guān)工的知》13國家展改委會22年7月《關(guān)做基設(shè)領(lǐng)不產(chǎn)信托金（Rs新入目報薦工作通》14中國券督理員會22年2月《首長角Rs壇國Rs壇2致辭》15國家展改委會23年3月《關(guān)規(guī)高做基設(shè)領(lǐng)動產(chǎn)資托基金(Rs項申推工作通》注：新世紀評級根據(jù)相關(guān)資料整理。二行業(yè)環(huán)境十八大以來中國環(huán)保重視程度不斷提高環(huán)境治理投資也穩(wěn)定增長尤是在PPP模式的拉動環(huán)保產(chǎn)業(yè)占P比重大幅提高中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)占比重從2016年的1.5增長到2021年的1.9年復(fù)合增長率達5.0未來預(yù)計中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)占DP比重在2026年將達到2.3，年復(fù)合增長率達3.9，場規(guī)模將得到進一步增長。近年來國家對環(huán)保的重視越來越高政策層面對于環(huán)保行業(yè)的支持力度持續(xù)加強城市環(huán)保行業(yè)規(guī)模越來越大據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)受疫情防控等影響城環(huán)境設(shè)施運行和環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目成本激增城市環(huán)保行業(yè)受到嚴重沖擊環(huán)境問是關(guān)乎人類社會可持續(xù)發(fā)展的重要問題國家在財政支出方面把生態(tài)環(huán)保色發(fā)展作為重要的領(lǐng)域，投入每年都在增加。近期，財政部密集下達了2023水污染防治大氣污染防治土壤污染防治城市管網(wǎng)及污水處理補助農(nóng)村境整治等多項生態(tài)環(huán)保相關(guān)資金預(yù)算總額達到了2475.82億元其中水污防治資金預(yù)算170億元、大氣210億元、土壤31億元、管網(wǎng)106億元、農(nóng)村環(huán)境整治20億元新增農(nóng)村黑臭水體治理試點資金預(yù)算1億元生態(tài)保護修復(fù)資金預(yù)算中重點生態(tài)功能區(qū)轉(zhuǎn)移支付預(yù)算農(nóng)業(yè)資源及生態(tài)保護補助資金點生態(tài)保護修復(fù)治理資金預(yù)算分別為884億元315億元和310億元國家對保政策趨嚴監(jiān)管力度進一步加大從而推進環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場化發(fā)展在環(huán)境污的治理上，城市之間還存在著較大的不平衡性。近年來我國環(huán)保行業(yè)雖面臨著諸多困境但仍處于大有可為的戰(zhàn)略機遇期尤其是當前環(huán)“督查高壓步入常態(tài)化環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場需求逐步釋放宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)助推增加環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資降低環(huán)保企業(yè)經(jīng)營成本國企改革再出發(fā)紛紛布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)加速行業(yè)整合環(huán)保產(chǎn)業(yè)正向品質(zhì)化集中化轉(zhuǎn)型升級。三生態(tài)環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施公募s的交易結(jié)構(gòu)我國的基礎(chǔ)設(shè)施公募REs采用公募基金資產(chǎn)支持證券的雙SPV結(jié)構(gòu)，即公募基金通過投資基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券持有基礎(chǔ)設(shè)施項目公司的全部股權(quán)，通持股項目公司的方式間接取得基礎(chǔ)設(shè)施項目的完全所有權(quán)或特許經(jīng)營權(quán)利用該雙SPV結(jié)構(gòu)，方面可以突破資產(chǎn)支持專項計劃的私募產(chǎn)品投資者人數(shù)限制，一方面可以滿足公募基金不可直接投資未上市公司股權(quán)的法律要求。因此公募基資產(chǎn)支持證券的雙SPV結(jié)構(gòu)是當前制度條件下最優(yōu)的結(jié)構(gòu)選擇。在雙SPV結(jié)構(gòu)之下礎(chǔ)設(shè)施公募REs繼承了類REs項目中的股債的交結(jié)構(gòu)，但基礎(chǔ)設(shè)施公募REs的股債結(jié)構(gòu)并不以減少折舊攤銷造成的資金沉淀為目標監(jiān)管規(guī)則要求基礎(chǔ)設(shè)施公募REs收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金額的90在項目公司層面可供分配金額是以凈利潤為基礎(chǔ)進行合理調(diào)整后的金額由于基礎(chǔ)設(shè)施項目存在大量非付現(xiàn)成本項目公司實際現(xiàn)金流入與凈利潤偏離度較高，導致可供分配金額與凈利潤差異較大。具體來看計可供分配金額時在項目公司凈利潤的基礎(chǔ)上先將折舊攤銷利息支出和所得稅費加回調(diào)整為稅息折舊及攤銷前利潤隨后再調(diào)整營運資本變動及資本性支出并根據(jù)項目公司實際需求確定預(yù)留費用再加回項目公司沉淀資金分配金額后得出可供分配金額由此可知折舊攤銷不會影響基金年度可供分配金額，故基礎(chǔ)設(shè)施公募REs的股債結(jié)構(gòu)主要在于利用資本弱化的稅盾作用和增強現(xiàn)金流穩(wěn)定性。當前上市的2只生態(tài)環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施公募REs采用了不同的股債結(jié)構(gòu)構(gòu)建方式如富國首創(chuàng)水務(wù)RET采用了發(fā)放股東借款的方式來完成股債結(jié)構(gòu)的。專項計劃成立后受讓項目公司100股權(quán)，再通過發(fā)放股東借款及增資等式完成對項目公司的投資從而置換項目公司深圳首創(chuàng)和合肥首創(chuàng)自身擁有存?zhèn)鶆?wù)2020年末，首創(chuàng)股份對深圳首創(chuàng)的借款本金余額2.94億、對合肥首的借款本金余額5.85億元。中航首鋼綠能RET則采用了反向吸收合并的方式來完成股債結(jié)構(gòu)的構(gòu)建首先首鋼基金設(shè)立SV公司SPV公司與項目公司及其股東首鋼環(huán)境簽《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議受讓項目公司100股權(quán)，但約定先期僅向首鋼環(huán)境支付10萬元剩余133769.95萬元待支付形成首鋼環(huán)境對SPV公司享有的應(yīng)收股權(quán)轉(zhuǎn)讓款債首鋼基金向首鋼環(huán)境購買上述應(yīng)收股權(quán)轉(zhuǎn)讓款債權(quán)接著專項計劃購買首鋼基金持有的SPV司股權(quán)和債權(quán)。最后，通過項目公司反向吸收合并其股東SPV公司，SPV公司注銷，專項計劃持有項目公司的全部股權(quán)且項目公司繼承SPV公司的應(yīng)付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款存量債務(wù)。四生態(tài)環(huán)保公募s的運營表現(xiàn)中航首鋼綠能項目概況該RET基礎(chǔ)設(shè)施項目屬于生活垃圾綜合處理類資產(chǎn)，為項目公司北京首鋼生物質(zhì)能源科技有限公（簡“生物質(zhì)公司持有的首鋼生物質(zhì)項目其中括生物質(zhì)能源項目餐廚項目以及殘渣暫存場項目3個子項目涵蓋生活垃圾燒發(fā)生活垃圾處置廚余垃圾收運處置等業(yè)務(wù)具體來看生物質(zhì)能源項包括焚燒廠房、汽機及主控廠房、沼氣發(fā)電廠房、污泥脫水間等，總建筑面積69933.43平方米生活垃圾焚燒處理能力3000噸/天餐廚項目包綜合水處車間餐廚垃圾預(yù)處理車間總建筑面積6044.44平方米餐廚垃圾設(shè)計處理能力100噸/天殘渣暫存場項目包括滲瀝液檢查井滲瀝液調(diào)節(jié)池藥劑儲坑罐除臭系統(tǒng)基礎(chǔ)地下水收集提升井滲瀝液收集提升井滲瀝液處理車間等總建筑面積160.36平方米總庫容128萬立方米設(shè)計殘渣填埋能力700噸/天滲瀝液處理能力35噸/天項目主要處理來自北京市東西城區(qū)石景山區(qū)門頭溝區(qū)豐臺區(qū)等區(qū)域的經(jīng)分類的其它生活垃圾/固廢垃圾以及北京市石景山區(qū)門頭溝區(qū)的非居民廚余垃圾及部分西城區(qū)廚余垃圾。運營表現(xiàn)該基礎(chǔ)設(shè)施項目的收入主要來自向北京市有關(guān)城區(qū)提供垃圾焚燒處理服務(wù)及餐廚垃圾收運處置服務(wù)向北京市屬及區(qū)屬城市管理委員會所收取的垃圾收運及處置服務(wù)費以及向國網(wǎng)北京市電力公司提供電力所取得的售電收入項目圾焚燒發(fā)電的標桿上網(wǎng)總電價為0.65元/千瓦時，主要由每月結(jié)算的標桿電價0.3598元/千瓦時、按季度通過電力公司結(jié)算的國家電價補助0.1元/千瓦時以及國財政可再生能源發(fā)展基金撥付的0.1902元/千瓦時可再生能源電價附加補助構(gòu)。2021年報告期（即2021年6月7至12月31日和2022年，項目公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.33億元和4.28億元其中發(fā)電收入和生活垃圾處置收合計占到各營業(yè)收入的87以上合并毛利率分別為5.24和21.06項目期分收到可再生能源電價附加補助資金599.00萬元和10885.32元，其回存一定延遲周期同期合并息稅折舊攤銷前凈利率分別為22.77和不考慮專項計劃層面利息支出的凈利率分別為4.92和18.80（考慮利息支出凈利率分別33.68%和15.56圖表2.中航鋼能ET基礎(chǔ)設(shè)施年運表現(xiàn)指標設(shè)計值實際表現(xiàn)值201年 202年生活圾理（/119634生活圾的行間小8--8指標設(shè)計值實際表現(xiàn)值201年 202年汽輪電運時（/8--8上網(wǎng)量萬瓦）20310306廚余運（天）115廚余置（天）1101注：新世紀評級根據(jù)相關(guān)資料整理。2022年項目共計處理生活垃圾16.34萬噸較上年同比增長4.6當年實現(xiàn)上網(wǎng)電量35030.16萬千瓦時同比微減0.4當年收運廚余垃圾4.16萬噸同比減少15.6處置廚余垃圾6.08萬噸同比減少12.4下降主要系受北市新冠疫情反彈而影響餐飲消費所致受疫情及季節(jié)性波動影響2022年二季生活垃圾處理量環(huán)比增加隨后各季度呈現(xiàn)回落廚余垃圾一二季度環(huán)比逐漸少，三季度先突增后于四季度回落。圖表3.中航鋼能ET基礎(chǔ)設(shè)施目金度表情況單位萬處理生活垃圾萬噸)上網(wǎng)電量(萬千瓦時)處置餐廚垃圾萬噸)處置餐廚垃圾萬噸)本期收入凈利潤EBA經(jīng)營性凈現(xiàn)金流可供分配金額2132159501011155196406814459214278754111013740.123.169.7510221232882171812715236856.8291222379886001117325834283716122328185212174762434825.5187224252865061217199484.0127876231274196161014519935952.23.4注：新世紀評級根據(jù)相關(guān)資料整理。圖表4.中航鋼能ET基金年度現(xiàn)情1（位：元）指標201年202年預(yù)測值實際值差異預(yù)測值實際值差異本期入20524258%35044783%凈利潤1.121.515.5%289416988%BA536288473%33219291%經(jīng)營凈金流2939.43.9%192161359%本期供配額461168583%164115364%注：新世紀評級根據(jù)相關(guān)資料整理。注：01年現(xiàn)金流預(yù)測期間為221年612月。2022年，基金各項指標均超額完成，其中基金實現(xiàn)收入4.30億，較預(yù)超額完成了8.93基金當期凈利潤EBTDA及經(jīng)營性凈現(xiàn)金流等指標較預(yù)1各指標的預(yù)測值系招募說明書刊載的可供分配金額測算報告中的原始數(shù)據(jù)，實際值系年度報告中的報期實際發(fā)生值，差值系將前述預(yù)測值按年報報告期天數(shù)進行線性處理后與實際值的比較，下同。均有較大增長，增幅分別為94.88、9.91和38.59。2022年，基金可供分金為1.37億元當年進行了2次分紅以2022年9月30日為基準日分配元，以2022年12月31日為基準日擬分紅金額為0.88億元，當年累計分紅1.37億元，累計分紅比率2為100，年化分派率3為10.27。分季度來看，2021年第四季度基金凈利潤為負主要是因為基金管理人計提與年度可供分配金額相關(guān)的固定基金管理費及浮動管理費以及因本年基礎(chǔ)設(shè)項目公司經(jīng)營業(yè)績超預(yù)期根據(jù)全年營業(yè)收入情況對外部管理機構(gòu)進行激勵及本結(jié)算。2022年第一季度基金經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出主要是基金投交易所逆回購1.38億元導致2022年第四季度基金凈利潤為負主要原因是年底根據(jù)全年收入計提外部管理機構(gòu)管理費0.07億元及四季度回款情況較好可供分配金額增加基金管理費相應(yīng)提高同期的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流較高系收回史期間國補電費0.99億元所致。項目估值根據(jù)北京天健興業(yè)資產(chǎn)評估有限公司的評估，該基礎(chǔ)設(shè)施項目截至2022年末的估值為8.38億元，較上末評估值減少0.74億元，主要系特許經(jīng)營權(quán)項目著期限逐漸減少其賬面價值和公允價值都逐漸下降。整體來看2022年該RET各項指標均優(yōu)于預(yù)測值年內(nèi)發(fā)電電量平穩(wěn)受疫情影響年內(nèi)生活垃圾處理量同比增加而廚余垃圾處理量同比減少整體資產(chǎn)營表現(xiàn)良項目區(qū)域?qū)I性高所服務(wù)的客戶主要為北京市屬及區(qū)屬城市管委員會地方電力公司在生活垃圾處置方面約定有100萬噸的保底供應(yīng)量務(wù)量和現(xiàn)金流有較強保障后續(xù)仍需關(guān)注是否存在隨環(huán)保要求提升而產(chǎn)生的額支出、可再生能源補貼撥付情況及其2029年后退坡的替代收入方案。富國首創(chuàng)水務(wù)項目概況該RET基礎(chǔ)設(shè)施項目屬于城鎮(zhèn)污水處理類資產(chǎn)，包括深圳市福永、松崗公明水質(zhì)凈化廠T特許經(jīng)營項（簡“深圳項目及合肥市十五里河污處理廠PPP項目（簡“合肥項目）2個子項目。具體來看深圳項目的項目公司為深圳首創(chuàng)水務(wù)有限責任公（簡“深首創(chuàng)其下包括福永松崗公明3個水廠主要服務(wù)福永松崗石巖2累計分紅比率當年年度可供分配金額對應(yīng)的全部分紅金額當年年度可供分配金額，下同。3年化分派率本期可供分配金額(本年實際天數(shù)本期實際天數(shù))公募基金實際募集規(guī)模，下同。明等地區(qū)的排水單位和個人生活污水。3個水廠設(shè)計產(chǎn)能分別為12.5萬噸/天15萬噸/天和10萬噸/天深圳首創(chuàng)根《特許經(jīng)營協(xié)議及相關(guān)補充協(xié)議向政收取污水處理服務(wù)費及根《垃圾滲濾液達標處理委托合同收取垃圾滲濾液理服務(wù)費特許經(jīng)營期限方面福永松崗水廠特許經(jīng)營權(quán)于2031年2月到期公明水廠于2033年12月到期。合肥項目的項目公司為合肥十五里河首創(chuàng)水務(wù)有限責任公（簡“合肥創(chuàng)該項目主要服務(wù)包河區(qū)濱湖新區(qū)北（行政隸屬包河區(qū)新區(qū)以理居民生活用水為主項目建設(shè)分一至四期設(shè)計規(guī)模分別為5萬噸/天5萬/天10萬噸/天和10萬噸/天合計30萬噸/天合肥首創(chuàng)根《特許權(quán)協(xié)議相關(guān)服務(wù)協(xié)議收取污水處理服務(wù)費中水處理服務(wù)費及污泥處置服務(wù)費其特經(jīng)營期限于2047年9月到期。運營表現(xiàn)圖表5.富國創(chuàng)務(wù)ET基礎(chǔ)設(shè)施年運表現(xiàn)項目指標設(shè)計值實際表現(xiàn)值201年202年深圳目福永廠水理（/）150117117松崗廠水理（/）100107109公明廠水理（/）10011101合肥目十五河廠水理（/）300285245注：新世紀評級根據(jù)相關(guān)資料整理。深圳首創(chuàng)的營業(yè)收入包括污水處理收入和滲濾液處理收入，2021年報告期（即2021年6月7日至12月31日）和2022年期間分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.08億元和1.81億元其中污水處理收入占深圳首創(chuàng)營業(yè)總收入的98以上同期圳首創(chuàng)毛利率分別為45.39和40.60息稅折舊攤銷前凈利率分別為65.0464.7合并凈利率分別為29.83和26.10%2022年福永水廠平均處理量12.17萬噸/天，松崗水廠平均處理量14.09萬噸/天，公明廠平均處理量10.01萬/天，3個水廠合計產(chǎn)能利用率近97，較上年報告期下降12個百分點。3個水當年的污水處理服務(wù)費含稅單價分別為1.3713元/噸1.3267元/噸和1.5068/噸，價格較上年無變化。3個水廠2022年污水處理服務(wù)費回收率均為抽樣出水水質(zhì)達標率均達到100。合肥首創(chuàng)的營業(yè)收入包括污水處理收入中水收入和污泥處理收入2021報告和2022年期間分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.71億元和1.09億元其中污水處理入占合肥首創(chuàng)營業(yè)總收入的90以上；同期，合肥首創(chuàng)毛利率分別為33.3813.55%，息稅折舊攤銷前凈利率分別為55.43%和42.62%，合并凈利率分別為25.1和7.962022年受疫情影響工商業(yè)及學校等活動減少導致用水量降合肥項目處理水量變少另外合肥項目2022年10月14日發(fā)生氨氮C等指標超標進水水質(zhì)異常事件，項目公司第一時間降低進水負荷，并于10月21日將出水指標恢復(fù)正常，經(jīng)合肥市排水管理辦公室確認同意免除指標不達標責任但處理水量仍受到一定影響對該項目各項指標帶來負面影響2022年合首創(chuàng)平均處理量22.45萬噸/天，產(chǎn)能利用率約75，較上年報告期下滑個百分。2022年，合肥項目污水處理服務(wù)費含稅單價維持1.261元/噸污水處理服務(wù)費的回收率為1002022年合肥首創(chuàng)收到退還增值稅留抵額4061.07萬元。圖表6.富國創(chuàng)務(wù)ET基礎(chǔ)設(shè)施及金度表情況單位萬）深圳項目污水處理量萬噸)合肥項目污水處理量萬噸)本期收入凈利潤EBA經(jīng)營性凈現(xiàn)金流可供分配金額213362584429855969635621432237162.93765712602212726776197381367376222322273814044571731322331247591474805254032243012613560829931241723128166627.5340311313注：新世紀評級根據(jù)相關(guān)資料整理。該RET基礎(chǔ)設(shè)施項目運營呈現(xiàn)一定季節(jié)性一般而言夏季的進水量較大，冬季的進水量減少。深圳項目2022年一季度產(chǎn)能利用率為73，而二、三季增至102和108，四季度略降至92，2023年一季度由于處于來水量淡季產(chǎn)能利用率又回落至73。合肥項目2022年一季度產(chǎn)能利用率為68，二度增至79三季度因當年夏季長江流域遭遇干旱進水量下降其產(chǎn)能利用回落至75（較去年同期98相比回落23個百分點四季度因疫情水質(zhì)異事及季節(jié)性因素，產(chǎn)能利用率降至62的低位（較去年同期80相比回落個百分點，2023年其產(chǎn)能利用率回升至68。圖表7.富國創(chuàng)務(wù)ET基金年度現(xiàn)情（位：元）指標201年202年預(yù)測值實際值差異預(yù)測值實際值差異本期入28217081%3492741.9%凈利潤524391203%513332441%BA17915313%185127174%經(jīng)營凈金流286188219%16212159%本期供配額122156502%18615208%注：新世紀評級根據(jù)相關(guān)資料整理。2022年基金實現(xiàn)收入2.94億元低于預(yù)測值1.89當年凈利潤及分別預(yù)測下滑45和17經(jīng)營性凈現(xiàn)金流較預(yù)測增長近62022年基可供分配金額1.68億元當年進行了2次分紅以2022年6月30日和202212月31日為基準日別分配0.73億元和0.5億元，當年分紅合計1.68億元累計分紅比近100，年化分派率為9.1%。項目估值根據(jù)北京中同華資產(chǎn)評估有限公司的評估，基礎(chǔ)設(shè)施項目相關(guān)資產(chǎn)組截至202年末的估值為15.87億元（其中深圳項目7.30億元，合肥項目8.57億元，較2021年末減少了0.35億元。擴募情況根據(jù)公告該RET擬新購入長治市污水處理特許經(jīng)營PPP項（“長治項目）作為新增基礎(chǔ)設(shè)施項目，目前已獲上交所反饋意見。長治項目的項公為長治市首創(chuàng)水務(wù)有限責任公（簡“長治首創(chuàng)項目位于山西省長治市，包長治首創(chuàng)以T模式運營的主城區(qū)污水處理廠和長北污水處理廠兩個水廠以及長治首創(chuàng)以O(shè)T模式對開展的提標改造工程。兩個污水處理廠設(shè)計規(guī)模分別為20萬噸/天和7.5萬噸/天長治首創(chuàng)的收入來自根《長治特許經(jīng)營合同收取的污水處理服務(wù)費根據(jù)與長治市固廢處置中心簽署《廢水委托處理合同》收取的廢水處理費。兩個水廠的特許經(jīng)營期限均于2047年7月到期，2022年相應(yīng)基礎(chǔ)污水處理服務(wù)費含稅單價分別為1.329元/噸和1.309元/噸。根據(jù)擴募招募說明書草案，長治項目截至2022年6月末的估值為10.27億元，設(shè)擴募規(guī)模按估值平價發(fā)售，基金2023年預(yù)測現(xiàn)金分派率為6.64%（計算方為預(yù)測可供分派金額/新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目估值與原資產(chǎn)前二十個交易日市值均價合。整體來看污水處理類項目運營隨著進水量呈夏多冬少的趨勢因此項目夏季產(chǎn)能利用率高冬季產(chǎn)能利用率低2022年基礎(chǔ)設(shè)施項目中的合肥水廠下半受到干旱、水質(zhì)異常事件及疫情擾動影響，其2022年二三季度產(chǎn)能利在原本進水量旺季反而同比大幅回落且由于單位污水處理成本相對增高該RET部分利潤類財務(wù)指標產(chǎn)生負面影響。而該RET全年可供分配金額剛好達成了預(yù)，對投資人當年分派未產(chǎn)生影響。五目前上市的生態(tài)環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施公募s產(chǎn)品二級市場表現(xiàn)截至2023年3月末，生態(tài)環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施公募REs產(chǎn)品共發(fā)行2只。從發(fā)行規(guī)模上來看2只產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模均在1020億元之間從首日漲跌幅來看中首綠能RET首日漲幅為9.95，富國首創(chuàng)水務(wù)RET首日漲幅為4.95。圖表8.生態(tài)募Es產(chǎn)品發(fā)行細代碼產(chǎn)品名稱上市日期發(fā)行規(guī)模(億元)發(fā)行價格(元)首日收盤價(元)首日漲跌幅()10.中航鋼能RT2/11381381719550.富國創(chuàng)務(wù)RT2/1150303845資料來源：in，新世紀評級根據(jù)相關(guān)資料整理截至2023年3月末，2只生態(tài)環(huán)保公募REs產(chǎn)品總成交量為18.74億份，總成交金額為127.34億元，富國首創(chuàng)水務(wù)RET成交量及成交金額占比均較大占分別為86.07和65.76。市場活躍度方面，富國首創(chuàng)水務(wù)RET日均換手率為2.41，中航首鋼綠能RET日均換手率為1.29。圖表9.生態(tài)保募Es產(chǎn)品上市來至023年3月1日二級市基表現(xiàn)代碼產(chǎn)品名稱成交量(億份)成交量占比()成交金額(億元)成交額占比()區(qū)間日均換率()10.中航鋼能RT211934603241950.富國創(chuàng)務(wù)RT11380787467621總計---1741.01.41.0---資料來源：in，新世紀評級根據(jù)相關(guān)資料整理從產(chǎn)品收益率來看相對于發(fā)行價而言截至2023年3月末2只生態(tài)環(huán)公募REs產(chǎn)品均呈溢價狀態(tài)，其中,中航首鋼綠能RET、富國首創(chuàng)水務(wù)RET漲幅均超過20漲幅分別為25.65和26.82自成立以來均大幅跑贏上證指數(shù)，分跑贏上證指數(shù)21.44和28.00。從今年以來及近一月來看，2只生環(huán)保公募REs產(chǎn)品市場價均有所回落跌幅較其他各類基礎(chǔ)設(shè)施公募REs相比相較大。圖表1.生態(tài)保募Es上市以來至023年3月31漲跌情況代碼產(chǎn)品名稱2033/1收盤價近一月漲跌幅()今年以來漲幅()較首日收盤漲跌幅()成立至今相上證指數(shù)漲幅()10.中航鋼能RT1843.01.712824450.富國創(chuàng)務(wù)RT496.63.9285200資料來源：in，新世紀評級根據(jù)相關(guān)資料整理從波動幅度來看，截至2023年3月末，富國首創(chuàng)水務(wù)RET產(chǎn)品價格波大，區(qū)間振幅高達1.16。圖表1.生態(tài)保募Es產(chǎn)上市來至223年3月1日二級場高價、3.0103.01000%2.01000%2.08.0%1.06.0%1.04.0%5002.0%00000%中航首鋼綠能RIT 富國首創(chuàng)水務(wù)RIT()()最高最低價.%.0.%.1.2.0資料來源：in，新世紀評級根據(jù)相關(guān)資料整理六展望2022年2只生態(tài)環(huán)保公募REs產(chǎn)品分派情況均達預(yù)期但經(jīng)營業(yè)績