第七章貨幣市場(chǎng)演示文稿

第七章貨幣市場(chǎng)演示文稿目前一頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)優(yōu)選第七章貨幣市場(chǎng)目前二頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)本章結(jié)構(gòu)7.1美國(guó)的貨幣市場(chǎng)7.1.1美國(guó)貨幣市場(chǎng)的參與者7.1.2美國(guó)貨幣市場(chǎng)的主要工具

7.1.3貨幣市場(chǎng)基金7.2中國(guó)的貨幣市場(chǎng)7.2.1中國(guó)貨幣市場(chǎng)概況7.2.2中國(guó)銀行間本外幣市場(chǎng)

7.2.3同業(yè)拆借市場(chǎng)

7.2.4債券回購市場(chǎng)

7.2.5票據(jù)市場(chǎng)

7.2.6央行票據(jù)

目前三頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)Page

47.1美國(guó)的貨幣市場(chǎng)7.1.1美國(guó)貨幣市場(chǎng)的參與者

參與者角色美國(guó)財(cái)政部出售國(guó)庫券以籌集資金美聯(lián)儲(chǔ)出售或購入國(guó)庫券以調(diào)控貨幣供應(yīng)量企業(yè)出售或購入各種短期證券以進(jìn)行現(xiàn)金管理商業(yè)銀行購入國(guó)庫券；發(fā)放短期貸款、出售大額存單，為個(gè)人投資者提供專門投資于貨幣市場(chǎng)工具的帳戶投資公司（經(jīng)紀(jì)公司）代理貨幣市場(chǎng)證券交易金融公司為公眾個(gè)人融資保險(xiǎn)公司保持流動(dòng)性以備用養(yǎng)老基金保持流動(dòng)性以備用公眾個(gè)人購入貨幣市場(chǎng)基金貨幣市場(chǎng)基金集中投資者小額資金以投資于大額貨幣市場(chǎng)工具目前四頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)7.1.2美國(guó)貨幣市場(chǎng)的主要工具

貨幣市場(chǎng)工具發(fā)行人投資人通常期限二級(jí)市場(chǎng)狀況國(guó)庫券美國(guó)財(cái)政部投資者及公司13周、26周年很好聯(lián)邦基金銀行銀行1-7天沒有回購協(xié)議企業(yè)及銀行企業(yè)及銀行1-15天良好大額可轉(zhuǎn)讓存單銀行企業(yè)14-20天良好商業(yè)票據(jù)金融公司和企業(yè)企業(yè)1-270天較差銀行承兌匯票銀行企業(yè)30-180天良好歐洲美元非美國(guó)銀行企業(yè)、政府和銀行1-365天較差目前五頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)國(guó)庫券（treasurybills，T-bills）市場(chǎng)國(guó)庫券(TreasuryBills)政府發(fā)行國(guó)庫券有多方面的考慮保證財(cái)政先支后收的短期資金需要利率水平不穩(wěn)定時(shí)的選擇。在需要長(zhǎng)期資金時(shí)，為了等待更有利的籌集資金的時(shí)機(jī)，可以先發(fā)行國(guó)庫券，待時(shí)機(jī)成熟后再發(fā)行長(zhǎng)期債券。出于中央銀行公開市場(chǎng)操作的考慮，公開市場(chǎng)操作必須以發(fā)達(dá)的國(guó)庫券市場(chǎng)的存在為前提。是連接財(cái)政政策和貨幣政策的契合點(diǎn)目前六頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)由政府發(fā)行，信譽(yù)度較高期限較短，流動(dòng)性強(qiáng)享受稅收優(yōu)惠面額小國(guó)庫券是一種貼現(xiàn)證券(DiscountSecurity)，就是說，國(guó)庫券本身沒有利息，投資者持有到期，將得到國(guó)庫券面值(FaceValue)。目前七頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)國(guó)庫券的價(jià)格與收益國(guó)庫券是一種貼現(xiàn)票據(jù)，以年貼現(xiàn)率標(biāo)價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)上，貼現(xiàn)率分為買入貼現(xiàn)率：證券交易商買入國(guó)庫券支付的貼現(xiàn)率賣出貼現(xiàn)率：證券交易商賣出國(guó)庫券索取的貼現(xiàn)率根據(jù)買入貼現(xiàn)率和賣出貼現(xiàn)率可以計(jì)算國(guó)庫券的買入價(jià)格和賣出價(jià)格P—國(guó)庫券的價(jià)格FV—國(guó)庫券面值RD—貼現(xiàn)率t—距到期日天數(shù)目前八頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)國(guó)庫券的價(jià)格與收益例：某證券交易公司公布的貼現(xiàn)率是7.5％—7.4％，則高的貼現(xiàn)率是買入貼現(xiàn)率，低的貼現(xiàn)率是賣出貼現(xiàn)率國(guó)庫券的票面金額是10萬美元，期限是91天，則買入價(jià)P1和賣出價(jià)P2分別為P1＝100000-100000×7.5％×91/360=98104.17美元P2＝100000-100000×7.4％×91/360=98129.45美元在二級(jí)市場(chǎng)上，國(guó)庫券的報(bào)價(jià)除了報(bào)出買入貼現(xiàn)率和賣出貼現(xiàn)率外，還報(bào)出收益率，即投資國(guó)庫券的收益率目前九頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)國(guó)庫券的拍賣市場(chǎng)國(guó)庫券是定期拍賣發(fā)行的證券。3個(gè)月和6個(gè)月的國(guó)庫券每周都要拍賣一次。1年期的國(guó)庫券每月發(fā)行一次。財(cái)政部在每周星期二下午公布將要拍賣的3個(gè)月（91天）和6個(gè)月（182天）國(guó)庫券的數(shù)額，向投資者招標(biāo)，然后在第二個(gè)星期一正式拍賣財(cái)政部在每個(gè)月第二周星期五宣布將要拍賣的9個(gè)月和一年期的國(guó)庫券的數(shù)額，向投資者招標(biāo)，然后在下一周正式拍賣每周一發(fā)行，周四交割財(cái)政部拍賣國(guó)庫券是通過聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)進(jìn)行的投資者把投標(biāo)書按時(shí)交到本儲(chǔ)備區(qū)的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，再匯總交給財(cái)政部目前十頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)美國(guó)國(guó)庫券拍賣周期種類類

型頻

率宣

布

日拍

賣

日發(fā)

行

日到

期

日國(guó)庫券3月(91天)期和6月(182天)期每星期每個(gè)星期二下個(gè)星期一拍賣后的星期四每個(gè)星期四52星期(364天)期每四個(gè)星期每第四個(gè)星期五每第四個(gè)星期四拍賣后的星期四每第四個(gè)星期四目前十一頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)國(guó)庫券的拍賣市場(chǎng)國(guó)庫券的拍賣既可以采用競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)方式，由投資者報(bào)出收益率和認(rèn)購數(shù)量，也可以采取非競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)方式，投資者不報(bào)出收益率，只報(bào)出認(rèn)購數(shù)量。前者一般適用于機(jī)構(gòu)投資者，后者一般適合小額投資人。投標(biāo)方式競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)（competitivebids）投資者同時(shí)提出以貼現(xiàn)方式表示的買入國(guó)庫券的年收益率和按照這個(gè)年收益率準(zhǔn)備購買國(guó)庫券的數(shù)量的投標(biāo)方式非競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)（non-competitivebids）投資者只提出準(zhǔn)備購買國(guó)庫券的數(shù)量，其價(jià)格由競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)的價(jià)格的平均數(shù)決定的投標(biāo)方式目前十二頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)例：財(cái)政部在某周拍賣的國(guó)庫券的總票面金額是90億美元，聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)準(zhǔn)備購買的數(shù)量是28億美元，非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)提出購買的數(shù)量是6.4億美元，競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)的情況如下表所示投標(biāo)（貼現(xiàn)率）數(shù)額（億美元）7.55％7.56％7.57％7.58％7.59％7.60％7.61％7.62％7.63％2.02.63.35.77.99.612.515.217.8貼現(xiàn)率越低，表示投資者提出的買價(jià)越高停止收益率（stopyield）7.62％向競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)的投資者發(fā)行的國(guó)庫券數(shù)額為55.6億美元（＝90-28-6.4）首先向7.55％到7.61％的投資者發(fā)行43.6億美元，剩下的12億美元的國(guó)庫券將在在7.62％的投資者中按比例分配（79％）按照競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)中標(biāo)加權(quán)平均收益率（7.5976％）向非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)的投標(biāo)者發(fā)行國(guó)庫券（以購買數(shù)量為權(quán)重）目前十三頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)國(guó)庫券的拍賣市場(chǎng)對(duì)大多數(shù)個(gè)人和其他小投資者而言，為避免直接向財(cái)政部購買國(guó)庫券的繁瑣手續(xù)，一般是在流通市場(chǎng)上購買國(guó)庫券通過銀行購買通過證券交易商購買目前十四頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)國(guó)庫卷與通貨膨脹目前十五頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)2．聯(lián)邦基金聯(lián)邦基金指美國(guó)的商業(yè)銀行存放在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(即中央銀行體系)的準(zhǔn)備金，包括法定準(zhǔn)備金及超過準(zhǔn)備金要求的資金。這些資金可以借給其他成員銀行，以滿足他們對(duì)短期準(zhǔn)備金的需求，拆借的利率稱為聯(lián)邦基金利率。聯(lián)邦基金最早開始于20世紀(jì)20年代，當(dāng)時(shí)它是銀行之間調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的工具。存款貨幣銀行必須繳納存款準(zhǔn)備金，它由法定存款準(zhǔn)備率和前14天的平均日存款額來決定。準(zhǔn)備金不付利息。銀行經(jīng)常出現(xiàn)準(zhǔn)備金不足的時(shí)候，銀行既可以通過回購協(xié)議融資，也可以通過拆借融入資金。銀行同業(yè)間拆出拆入準(zhǔn)備的市場(chǎng)即為聯(lián)邦基金市場(chǎng)（FederalFund）。美聯(lián)儲(chǔ)不能直接規(guī)定聯(lián)邦基金利率，但可以通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)控聯(lián)邦基金市場(chǎng)的供求關(guān)系從而影響聯(lián)邦基金利率水平，而且聯(lián)邦基金利率水平表明了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的導(dǎo)向目前十六頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)聯(lián)邦基金利率與國(guó)庫券利率目前十七頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)3．回購協(xié)議回購協(xié)議(RepurchaseAgreements)是一種證券購買協(xié)議，協(xié)議中同時(shí)規(guī)定賣方將在未來特定時(shí)間以特定價(jià)格將證券買回。獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為本質(zhì)上是一種抵押貸款期限只有1天的回購稱為隔夜回購(OvernightRepo)。超過1天的稱為期限回購(TermRepo)。證券以政府債券和政府代理機(jī)構(gòu)債券為主證券收益歸原持有人所有回購協(xié)議的賣方行為也稱為調(diào)換出(Reversingout)證券，或者稱為回購證券(torepoSecurities)，賣出抵押品。買方行為也稱為掉換入(Reversingin)證券，還稱為做回購(todorepo)，買入抵押品。

目前十八頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)主要參與者大銀行和政府證券交易商：主要資金需求者，主要出售者非銀行金融機(jī)構(gòu)、地方政府、存款機(jī)構(gòu)、外國(guó)銀行及外國(guó)政府：資金供給方中央銀行：既是需求方也是供給方，是執(zhí)行貨幣政策的重要手段交易方式回購協(xié)議中證券的交付一般不采用實(shí)物交付的方式期限在一周以內(nèi)的回購協(xié)議，其交易額一般在2500萬美元以上；期限相對(duì)較長(zhǎng)的回購協(xié)議的交易額大多為1000萬美元回購協(xié)議的利率一般低于同業(yè)拆借利率

目前十九頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)回購利率的決定用于回購的證券的質(zhì)地。高質(zhì)量的利率低回購期限的期限。不同期限的債券回購利率一般不同。交割的條件。交割的交易成本越高利率越低。抵押品的易得性。難以獲得抵押品對(duì)買方有一定的吸引力，所以買方可以要求一個(gè)較低的利率。目前二十頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)來源到約定期限后交易商無力購回政府債券等證券市場(chǎng)利率上升，持有證券價(jià)格下跌，客戶所擁有的債券價(jià)值就會(huì)小于其借出的資金價(jià)值市場(chǎng)利率下降，持有證券市場(chǎng)價(jià)值上升，其市場(chǎng)價(jià)值要高于貸款數(shù)額，交易商擔(dān)心抵押品的收回減少信用風(fēng)險(xiǎn)的方法設(shè)置保證金?；刭弲f(xié)議的貸款額一般小于抵押品價(jià)值，二者差額就是保證金。目前二十一頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)4．大額可轉(zhuǎn)讓存單1961年，美國(guó)花旗銀行最先引入了可轉(zhuǎn)讓存單。1961年，美國(guó)花旗銀行為了逃避美國(guó)銀行法對(duì)活期存款禁止支付利息和對(duì)定期存款規(guī)定利率上限的規(guī)定，在市場(chǎng)利率上漲的情況下，扭轉(zhuǎn)銀行存款來源減少的趨勢(shì)，發(fā)行了第一張大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。面額一般在10萬美元以上，以100萬美元最普遍。目前二十二頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)4．大額可轉(zhuǎn)讓存單存單可以分為四類。一是本國(guó)銀行發(fā)行的存單，即國(guó)內(nèi)存單，是最重要也是最古老的一種。二是由美國(guó)境外銀行（外國(guó)銀行和美國(guó)銀行在外的分支結(jié)構(gòu)）發(fā)行的以美元標(biāo)值的存單，稱為歐洲美元存單(EurodollarCDs)，主要在倫敦發(fā)行，到期期限從1個(gè)月到12個(gè)原，并且大多數(shù)是固定利率，利率一般高于同期限的國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)讓存單(因免交法定準(zhǔn)備金和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的保費(fèi))。三是外國(guó)銀行的美國(guó)分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的以美元標(biāo)值的存單，稱為揚(yáng)基存單。其利率也高于國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)讓存單，買賣免納交易稅，但須提交法定存款準(zhǔn)備金。四是儲(chǔ)蓄銀行和儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)發(fā)行的儲(chǔ)蓄存單，國(guó)內(nèi)CD面額一般為10萬美元至100萬美元，在二級(jí)市場(chǎng)交易最少為100萬美元面額，發(fā)行方式采取記名和不記名兩種，期限一般為30天至12個(gè)月，但現(xiàn)在也有14天的，利率固定或浮動(dòng)，其新發(fā)行利率稱為第一市場(chǎng)率。與國(guó)庫券相比，由于信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性稍差，所以利率要高一些。目前二十三頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)大額可轉(zhuǎn)讓存單的計(jì)算（一）某投資者購買了票面金額為100萬美元、年利率為15%，期限為90天以平價(jià)方式發(fā)行的存款單據(jù)。期滿得到的本息為1000000×（1+15%×90/360）=1037500（美元）若距到期日為45天時(shí)出售，市場(chǎng)利率為10%，出售價(jià)格為1037500/（1+10%×45/360）=1024691.36（美元）收益率為24691.36/1000000×360/45=19.75%目前二十四頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)大額可轉(zhuǎn)讓存單的計(jì)算（二）某投資者購買了票面金額為100萬美元、年利率為15%，期限為90天以貼現(xiàn)方式發(fā)行的存款單據(jù)。購買價(jià)格為1000000×(1-15%×90/360)=962500(美元)大額可轉(zhuǎn)讓存單大多以平價(jià)的方式發(fā)行.目前二十五頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)可轉(zhuǎn)讓存單及國(guó)庫券利率目前二十六頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)5．商業(yè)票據(jù)(CommercialPaper)是公司大公司為了籌措資金，在公開市場(chǎng)發(fā)行的短期無擔(dān)保期票。商業(yè)票據(jù)的額度較大，大多數(shù)發(fā)行面額都在10萬美元以上，一般最低交易額為10萬美元。

面額發(fā)行面額最低為25000美元，最高可達(dá)1000萬美元，大多在100000美元以上二級(jí)市場(chǎng)最低交易規(guī)模為100000美元期限期限較短，一般不超過270天，多在20～40天之間目前二十七頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)銷售發(fā)行人直接銷售給投資者信用等級(jí)很高且實(shí)力雄厚的大公司，一般都設(shè)立專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)發(fā)行工作發(fā)行人通過證券經(jīng)紀(jì)商間接售給投資者認(rèn)購法（underwriting）由證券交易公司包銷發(fā)行者的商業(yè)票據(jù)證券交易公司從商業(yè)票據(jù)票面金額扣除貼現(xiàn)金額和手續(xù)費(fèi)后，立即把余額支付給發(fā)行者代理發(fā)行法（boughtassold）證券交易商并不認(rèn)購發(fā)行者發(fā)行的商業(yè)票據(jù)，而是協(xié)助發(fā)行者發(fā)行商業(yè)票據(jù)，然后按賣出的商業(yè)票據(jù)的金額收取一定的手續(xù)費(fèi)公開比率法（openrate）發(fā)行者把要發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交給證券交易公司，證券交易公司首先向發(fā)行者支付一定比例的款項(xiàng)，余下的款項(xiàng)待商業(yè)票據(jù)全部出售以后再扣除手續(xù)費(fèi)支付給發(fā)行者目前二十八頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)為了衡量商業(yè)票據(jù)的違約風(fēng)險(xiǎn)，有4家評(píng)級(jí)公司對(duì)于商業(yè)票據(jù)進(jìn)行評(píng)級(jí)，他們是穆迪投資服務(wù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、達(dá)夫菲里普公司和菲奇投資服務(wù)。商業(yè)票據(jù)被分為投資級(jí)和非投資級(jí)。目前二十九頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)商業(yè)票據(jù)的收益率商業(yè)票據(jù)的發(fā)售方式采用貼現(xiàn)制投資者的收益來自票據(jù)購買日與到期日價(jià)格的差額例：如果投資者要以98萬美元的折扣價(jià)購買期限為180天，價(jià)值為100萬美元的商業(yè)票據(jù)，實(shí)際投資收益率為：目前三十頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)6．銀行承兌匯票

目前三十一頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)匯票由出票人向付款人簽發(fā)的，要求付款人在指定的日期無條件地支付一定金額給收款人或持票人的一種票據(jù)商業(yè)匯票由企業(yè)或個(gè)人向另一企業(yè)、個(gè)人或銀行簽發(fā)的匯票銀行匯票出票人和付款人都是銀行目前三十二頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)銀行承兌匯票，是指由銀行承擔(dān)付款責(zé)任的短期債務(wù)憑證，一般是由國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)生的。在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票。信用證（letterofcredit,L/C），是一種銀行開立的有條件的承諾付款的書面文件，是一種銀行信用是銀行（即開證行）依照進(jìn)口商（即開證申請(qǐng)人）的要求和指示，對(duì)出口商（即受益人）發(fā)出的、授權(quán)出口商簽發(fā)以銀行或進(jìn)口商為付款人的匯票，保證在交來符合信用證條款規(guī)定的匯票和單據(jù)時(shí)，必定承兌和付款的保證文件。雖源于貿(mào)易合同，但不依附于貿(mào)易合同，開證銀行只對(duì)信用證負(fù)責(zé)信用證業(yè)務(wù)處理以單據(jù)為依據(jù)，而非貨物目前三十三頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)國(guó)際貿(mào)易結(jié)算流程目前三十四頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)銀行承兌匯票有三方面的優(yōu)點(diǎn)：(1)出口商可以立即獲得貨款進(jìn)行生產(chǎn)，避免由貨物裝運(yùn)引起的時(shí)間耽擱；(2)由于出口國(guó)銀行以本國(guó)貨幣支付給出口商，避免了國(guó)際貿(mào)易中的不同貨幣結(jié)算上的麻煩及匯率風(fēng)險(xiǎn)；(3)由于有財(cái)力雄厚、信譽(yù)卓著的銀行對(duì)貨款的支付作擔(dān)保，出口商無需花費(fèi)財(cái)力和時(shí)間去調(diào)查進(jìn)口商的信用狀況。目前三十五頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)銀行承兌匯票期限一般為30天、60天、90天，長(zhǎng)的有180天或270天交易規(guī)模一般為10萬和50萬美元信用風(fēng)險(xiǎn)非常低銀行信用作保證要求融資的商品做抵押持票人可通過貼現(xiàn)方式獲得現(xiàn)款按低于票面金額的價(jià)格出售在期滿時(shí)按票面金額償還，兩者之間的差額就是利息以年貼現(xiàn)率標(biāo)價(jià)目前三十六頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)例：某投資者買進(jìn)票面金額為25000美元、期限為90天的銀行承兌匯票，年貼現(xiàn)率是15％投資者得到的利息25000×15％×90÷360＝937.5美元買價(jià)為25000-937.5＝24062.5美元目前三十七頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)（3）銀行承兌匯票價(jià)值分析①從借款人角度看：首先，借款人利用銀行承兌匯票較傳統(tǒng)銀行貸款的利息成本及非利息成本之和低；其次，借款者運(yùn)用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資有利。②從銀行角度看：首先，銀行運(yùn)用承兌匯票可以增加經(jīng)營(yíng)效益；其次，銀行運(yùn)用其承兌匯票可以增加其信用能力；最后，銀行法規(guī)定出售合格的銀行承兌匯票所取得的資金不要求繳納準(zhǔn)備金。③從投資者角度看：投資于銀行承兌匯票的安全性非常高，銀行是第一責(zé)任人，出票人或背書人是第二責(zé)任人，同時(shí)一流質(zhì)量的銀行承兌匯票具有公開的貼現(xiàn)市場(chǎng)，可以隨時(shí)轉(zhuǎn)售，因而具有高度的流動(dòng)性。收益同其他貨幣市場(chǎng)信用工具不相上下。目前三十八頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)7.1.3貨幣市場(chǎng)基金

貨幣市場(chǎng)共同基金最早出現(xiàn)在1972年，是一種新型投資理財(cái)工具。所謂貨幣市場(chǎng)基金，是指通過某些特定發(fā)起人成立的基金管理公司，通過出售基金憑證單位的形式募集資金，統(tǒng)一投資于那些既安全又富有流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具，將由這些工具形成的資產(chǎn)組合收益，按一定的規(guī)則在扣除一定比例的管理費(fèi)用后，支付給基金憑證單位持有人，因而是專門以貨幣市場(chǎng)為投資組合領(lǐng)域和對(duì)象的共同基金投資方式，是共同基金的一種，有時(shí)也簡(jiǎn)稱貨幣基金。世界上第一家貨幣市場(chǎng)基金是由華爾街上布魯斯·本特和享利·布朗創(chuàng)立的。目前三十九頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)貨幣市場(chǎng)共同基金一般屬開放型基金，即其基金份額可以隨時(shí)購買和贖回；基金的初次認(rèn)購按面額進(jìn)行，一般不收或收取很少的手續(xù)費(fèi)。貨幣市場(chǎng)基金投資于貨幣市場(chǎng)中高質(zhì)量的證券組合，例如國(guó)庫券、商業(yè)票據(jù)以及銀行存單。這些證券的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)有波動(dòng)，但由于期限通常在6個(gè)月以內(nèi)，市場(chǎng)價(jià)值變化較小，使得這些基金的份額得以按固定價(jià)值被贖回。市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)歸為基金的利息支出。因?yàn)榭梢园床蛔儍r(jià)格贖回份額，份額持有者可以就商業(yè)銀行的基金賬戶簽發(fā)支票來贖回份額。目前四十頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)發(fā)行方式有公募與私募兩種贏利分配方式現(xiàn)金分紅收益再投資衡量基金表現(xiàn)好壞的標(biāo)準(zhǔn)是其投資收益率例：某投資者投資10000美元的貨幣市場(chǎng)共同基金，將得到10000個(gè)單位。如果基金在這一年的收益率為6％，投資者選擇收益再投資，則這個(gè)投資者將擁有10600個(gè)單位。目前四十一頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)分配，2000～2005目前四十二頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)美國(guó)貨幣市場(chǎng)共同基金的增長(zhǎng)（目前，貨幣市場(chǎng)共同基金的資產(chǎn)占所有共同基金的1/3）目前四十三頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)貨幣市場(chǎng)的困境(1)貨幣市場(chǎng)共同基金沒有獲得政府有關(guān)金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供的支付保證。貨幣市場(chǎng)共同基金提供支票賬戶，因此在某種程度上可被看作一種存款性金融機(jī)構(gòu)，但政府存款保險(xiǎn)公司不為貨幣市場(chǎng)基金的投資者的資金提供存款保險(xiǎn)。不利于吸引穩(wěn)健的投資者(2)投資于貨幣市場(chǎng)共同基金的收益和投資于有銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的貨幣市場(chǎng)存款賬戶的收益差距正在消失。貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)將面臨著兼并重組要求，通過優(yōu)勝劣汰、不斷創(chuàng)新，以求在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立足。目前四十四頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)7.2中國(guó)的貨幣市場(chǎng)

7.2.1中國(guó)貨幣市場(chǎng)概況1979年7月建立票據(jù)承兌貼現(xiàn)市場(chǎng)；1996年建立統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)；1997年6月開放銀行間債券回購市場(chǎng)。目前，市場(chǎng)體系包括同業(yè)拆借、交易所及銀行間債券回購、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)等子市場(chǎng)。

目前四十五頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)貨幣市場(chǎng)總的發(fā)育狀況1．規(guī)模有限2．市場(chǎng)分割3．利率不合理4．缺乏二級(jí)市場(chǎng)目前四十六頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)我國(guó)貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成貨幣市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)承兌市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)再貼現(xiàn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買斷市場(chǎng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)回購市場(chǎng)再貼現(xiàn)買斷市場(chǎng)再貼現(xiàn)回購市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)網(wǎng)上拆借市場(chǎng)網(wǎng)下拆借市場(chǎng)短期債券市場(chǎng)銀行間債券買斷市場(chǎng)銀行間債券回購市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)基金市場(chǎng)目前四十七頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)7.2.2中國(guó)銀行間本外幣市場(chǎng)

1994年起步的中國(guó)銀行間本外幣市場(chǎng)，在為金融機(jī)構(gòu)提供資金交易平臺(tái)的同時(shí)，成為央行間接調(diào)控金融市場(chǎng)的重要載體。中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的主要職能包括：①提供銀行間外匯交易、同業(yè)拆借、債券交易系統(tǒng)并組織市場(chǎng)交易；②辦理外匯交易的資金清算、交割；③負(fù)責(zé)人民幣同業(yè)拆借及債券交易的清算監(jiān)督；④提供網(wǎng)上票據(jù)報(bào)價(jià)系統(tǒng)；⑤提供外匯市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的信息服務(wù)；⑥開展經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的其它業(yè)務(wù)。目前四十八頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)銀行間外匯市場(chǎng)在中國(guó)外匯交易中心成立之前，全國(guó)各地分散著100多家外匯調(diào)劑中心，各地價(jià)格不一。1994年，我國(guó)對(duì)外匯管理體制進(jìn)行了重大改革，取消外匯留成、上繳和額度管理，實(shí)行結(jié)售匯制度，建立全國(guó)統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng)，中國(guó)外匯交易中心在上海誕生。1996年12月1日起實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換。2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。當(dāng)時(shí)，1美元兌8.11元人民幣。目前四十九頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)銀行間同業(yè)拆借從1984年開始，中國(guó)人民銀行鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)利用資金的行際差、地區(qū)差和時(shí)間差進(jìn)行同業(yè)拆借。1996年1月3日，成立全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心，建立了面向所有金融機(jī)構(gòu)的、全國(guó)統(tǒng)一的電子化資金拆借市場(chǎng)。1997年6月，根據(jù)國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，商業(yè)銀行退出交易所債券交易，通過銀行間同業(yè)拆借中心的交易網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行債券回購和現(xiàn)券買賣，全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)開始正式運(yùn)行。2003年6月，票據(jù)市場(chǎng)的基礎(chǔ)平臺(tái)——“中國(guó)票據(jù)網(wǎng)”正式啟動(dòng)。目前五十頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)7.2.3同業(yè)拆借市場(chǎng)

1986年8月，上海最早成立了同業(yè)拆借市場(chǎng)。1996年1月3日，全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)開始運(yùn)行。1996年6月，利率最高限被取消，同業(yè)拆借利率可以看作實(shí)現(xiàn)了完全的市場(chǎng)化1999年8月，為了活躍證券市場(chǎng)，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。證券公司、基金管理公司也被允許進(jìn)入這一市場(chǎng)目前五十一頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制交易目的調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸軋平票據(jù)交換差額臨時(shí)性、季節(jié)性資金需求頭寸拆借同業(yè)借貸參與主體銀行類金融機(jī)構(gòu)非銀行金融機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)專業(yè)經(jīng)紀(jì)商兼營(yíng)經(jīng)紀(jì)商期限與利率品種根據(jù)市場(chǎng)資金供求狀況及其他相關(guān)因素1、7、20、30、60、90、120天交易方式網(wǎng)上交易網(wǎng)下交易由銀行間同業(yè)拆借中心提供計(jì)算機(jī)交易服務(wù)平臺(tái)并負(fù)責(zé)市場(chǎng)運(yùn)行非拆借中心成員、手工合同形式，交易報(bào)當(dāng)?shù)厝嗣胥y行備案交易運(yùn)行原則自主報(bào)價(jià)、格式化詢價(jià)、確認(rèn)成交（場(chǎng)內(nèi)交易）清算辦法資金通過央行電子聯(lián)行清算系統(tǒng)進(jìn)行目前五十二頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)7.2.4債券回購市場(chǎng)

我國(guó)的短期債券市場(chǎng)分為債券買斷市場(chǎng)和債券回購業(yè)務(wù)是指交易雙方進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期性資金融通行為，通常資金融人方(正回購方)在將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購方)融入資金時(shí)，雙方約定在將來某一日期由正回購方按約定回購利率計(jì)算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的交易行為。債券買斷業(yè)務(wù)是指交易雙方以占有、轉(zhuǎn)讓債券權(quán)利為目的并伴隨債券即時(shí)結(jié)算交割的市場(chǎng)交易行為。目前五十三頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)短期債券市場(chǎng)的構(gòu)成圖短期債券市場(chǎng)債券買斷市場(chǎng)公開招標(biāo)方式承購包銷方式隨時(shí)出售方式直接發(fā)行方式一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）二級(jí)市場(chǎng)（流通市場(chǎng)）分散的場(chǎng)外交易市場(chǎng)債券回購協(xié)議市場(chǎng)交易角色正回購方（先賣再后買）逆回購方（先買再后賣）運(yùn)行方式封閉式回購開放式回購交易合同要素債券的種類和價(jià)格回購協(xié)議的期限回購協(xié)議的利率折算比例交易者目前五十四頁\總數(shù)六十頁\編于十七點(diǎn)我國(guó)現(xiàn)行銀行間債券回購的運(yùn)作機(jī)制我國(guó)現(xiàn)行債券回購的運(yùn)作機(jī)制報(bào)價(jià)方式交易憑證（成交通知單）合同文件的簽署債券結(jié)算與資金的清算交割方式見券付款