第二節(jié)影響長期投資決策分析的重要因素演示文稿

第二節(jié)影響長期投資決策分析的重要因素演示文稿目前一頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點優(yōu)選第二節(jié)影響長期投資決策分析的重要因素目前二頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點（一）貨幣的時間價值（二）投資的風險價值（三）通貨膨脹補償價值一、折現(xiàn)率（四）折現(xiàn)率目前三頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點（一）貨幣時間價值：含義：是指在不考率風險和通貨膨脹條件下，貨幣在周轉使用中由于時間因素而形成的差額價值。表示：相對數(shù)：時間價值率，簡稱利率，是指在不考率風險和通貨膨脹條件時的社會平均資金利潤率。

一般利率＝時間價值率＋風險補償率＋通貨膨脹補償率

絕對數(shù)：時間價值額，簡稱利息額計算：單利制

復利制目前四頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點例：甲企業(yè)擬購買一臺設備，采用現(xiàn)付方式，其價款為40萬元；如延期至5年后付款，則價款為52萬元。設企業(yè)5年期存款年利率為10％，假定該企業(yè)目前已籌集到40萬元資金，存入銀行，試問現(xiàn)付同延期付款比較，哪個有利?解：按單利計算，五年后的本利和為：40萬元×(1+10％×5年)＝60萬元按復利計算，五年后的本利和為：40萬元×（1+10%）5=64.42萬元

可見，延期付款52萬元，比現(xiàn)付40萬元，更為有利。這就說明，今年年初的40萬元，五年以后價值就提高到

60（單利）或64.42（復利）萬元了。(我國金融系統(tǒng)

是如何計算利息的？)目前五頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點貨幣時間價值的計算：現(xiàn)值與終值：貨幣在一期或連續(xù)若干期的一段時期內的期初價值稱為現(xiàn)值（P），期末價值稱為終值（F）。0、單利終值和現(xiàn)值的計算單利終值F＝P×(1+r×n)單利現(xiàn)值P＝F÷(1+r×n)1、一次性收付款項中復利終值和現(xiàn)值的計算

上式中，稱為復利終值系數(shù)，也稱一元的復利終值，記為（1）復利終值目前六頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點（2）復利現(xiàn)值

上式中，稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，也稱一元的復利現(xiàn)值，記為2、年金終值和現(xiàn)值的計算年金：是指在一定時期內，每隔相同時間（如一年）就發(fā)生相同數(shù)額的系列收入或支出的款項。包括：普通年金（后付年金、期末年金）

即付年金（現(xiàn)付年金、期初年金、預付年金）

遞延年金（延期年金）

永續(xù)年金目前七頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點（1）普通年金（后付年金）的終值凡在每期期末發(fā)生的年金稱為普通年金，用A表示。普通年金終值是指普通年金各期A的終值之和，記為FA。目前八頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點也稱為一元年金終值，記作目前九頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點（2）普通年金（后付年金）的現(xiàn)值

普通年金現(xiàn)值，是指普通年金各期A的現(xiàn)值之和，記作PA。目前十頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點也稱為一元年金現(xiàn)值，記作目前十一頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點3、其他種類年金問題（1）即付年金（先付年金）的終值目前十二頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點13（2）即付年金（先付年金）的現(xiàn)值目前十三頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點14（3）遞延年金（延期年金）現(xiàn)值目前十四頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點15（4）永續(xù)年金的現(xiàn)值

由普通年金現(xiàn)值公式

永續(xù)年金現(xiàn)值:PA=目前十五頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點16時間價值公式:1、復利終值F＝P·(1+r)n＝P·(F/P,r，n)3、普通年金終值4、普通年金現(xiàn)值5、即付年金終值6、即付年金現(xiàn)值7、遞延年金現(xiàn)值2、復利現(xiàn)值8、永續(xù)年金現(xiàn)值PA＝A÷r目前十六頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點17（1）上述八個公式，1、2、3、4是最基本的，

也是最主要的。（2）公式1、2涉及F、P、r、n四個因素，實際上只要知道其中任何三個因素，都可以求出剩下的那一個因素。（3）公式3、4涉及FA或PA、A、r、n四個因素，同樣只要知道其中任何三個因素，都可以求出剩下的那一個因素。稱A為年償債基金稱A為年回收額目前十七頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點(二)投資的風險價值1、風險概述（1）風險：是指在某個特定狀態(tài)下和給定時間內某一事件可能發(fā)生的結果的變動。（2）不確定性：事先只知道采取某種行動可能形成的各種結果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，而只能作些粗略的估計。（3）投資風險：是指估計的投資報酬率與實際（或期望）投資報酬率的變異程度，或者估計的投資報酬額與實際（或期望）投資報酬額的變異程度，即偏離程度。（4）風險價值：是指投資者因冒風險進行投資而要求的，超過貨幣時間價值的那部分通常按相對數(shù)計量的額外

報酬，又稱風險報酬率。目前十八頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點2、投資風險的計量

投資風險的大小通常用變異系數(shù)V表示，也稱標準離差率，計算步驟如下：（1）計算期望報酬率（額）（2）計算標準差（3）計算變異系數(shù)

變異系數(shù)V越小，變異（偏離）程度越小，風險也就越??；反之。而且不論不同方案之間的期望值是否相同，

均可用變異系數(shù)來衡量。目前十九頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點【例5-7】有兩個投資方案A和B，預計有三種結果，其投資報酬率及概率分布如下表所示：預計投資報酬率（xi）8%10%12%

對應概率PiA方案0.20.60.2B方案0.10.40.5要求：試比較A、B兩方案投資風險的大小。解：（1）分析計算A、B兩方案的期望報酬率。（2）分別計算A、B方案的標準差。（3）分別計算A、B方案的變異系數(shù)。目前二十頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點3、投資風險價值的計量

一般決策者都是厭惡風險的。在風險增加的情況下，人們就要求對增加的風險進行補償，才肯去冒險，這就要計算風險價值，作為對風險的補償尺度，即風險報酬率rr

其中：β為風險報酬系數(shù)，即是將風險V轉化為風險價值的一種系數(shù)，β值是一個經驗數(shù)據(jù)。（1）根據(jù)以往的同類項目加以確定?！纠?-8】某企業(yè)準備進行一項投資，此類項目的投資報酬率為20%，其變異系數(shù)為0.5，無風險報酬率為14%，試求β

系數(shù)。解：目前二十一頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點4、消除風險因素的計量計算出風險報酬率后，包含t年風險因素的一元貨幣，消除風險因素后的幣值：

（2）根據(jù)（1）的公式及投資報酬率和變異系數(shù)的歷史數(shù)據(jù)資料，運用回歸法加以確定。（3）由企業(yè)領導或組織有關專家分析確定。

目前二十二頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點（三）通貨膨脹與通貨膨脹率

通貨膨脹是指因紙幣發(fā)行量超過商品流通中的實際需要量，使得一個時期的物價普遍上漲，貨幣購買力下降，相同數(shù)量的貨幣只能購買比前期還少的商品所引起的貨幣貶值。通常用物價指數(shù)增長的百分比來表示，也稱通貨膨脹率。通貨膨脹定率通貨膨脹變率通貨膨脹目前二十三頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點1、定率通貨膨脹

它是指各年通貨膨脹率都是同一個固定值的通貨膨脹。

假設定率通貨膨脹率為f，不包含通貨膨脹的一元貨幣，第t年的物價水平為，包含t年通貨膨脹的一元貨幣，消除t年通貨膨脹的幣值為

2、變率通貨膨脹

它是指各年的通貨膨脹率并不是一個定值，即每一年的通貨膨脹率都有可能不同。

設fi為第i年通貨膨脹率，i=1，2,…，n，F(xiàn)t為第t年累計通貨膨脹率，t=1,2，…，n，n為計算年數(shù)，則不包含通貨膨脹的1元，第t年的物價水平為1+Ft，反之。目前二十四頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點（四）折現(xiàn)率它是投資者要求的最低的報酬率，籌資者的資本成本率。1、折現(xiàn)率與幣值的關系設rf＝貨幣時間價值rr＝風險補償率g＝通貨膨脹補償率（1）實際報酬率r＝rf＋rr（2）在定率通貨膨脹下,名義報酬率i＝rf＋rr＋g

注意：通貨膨脹補償率g不等于通貨膨脹率f，差額g-f=r·f，通常忽略不計，即以通貨膨脹率作為通貨膨脹補償率。2、確定折現(xiàn)率的規(guī)定（1）在定率通貨膨脹情況下：行業(yè)基準收益率ic、資金成本率k或投資者要求的其他最低報酬率均假定為i。（2）在變率通貨膨脹情況下：折現(xiàn)率取實際報酬率r，并

結合累計通貨膨脹率計算第t年的幣值。目前二十五頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點二、項目計算期建設期生產經營期建設起點投產日終結點建設期（記為S），生產經營期（記為P），項目計算期（記為n），則三者之間的關系為：

確定生產經營期有兩個標準：一個是項目的自然壽命，另一個是項目的經濟壽命。從理論上講，生產經營期應采

用項目的經濟壽命標準。目前二十六頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點三、現(xiàn)金流量

它又稱現(xiàn)金流動，在長期投資決策中，指投資項目在其計算期內因資本循環(huán)而可能或應該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的統(tǒng)稱。現(xiàn)金流入的內容現(xiàn)金流出的內容確定現(xiàn)金流量的假設現(xiàn)金凈流量的理論公式現(xiàn)金凈流量的簡算公式現(xiàn)金流量的內容現(xiàn)金凈流量的估算目前二十七頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點1、現(xiàn)金流入的內容

（1）營業(yè)收入：是指項目投產后每年實現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務收入。

（2）回收的固定資產余值：是指與投資項目有關的固定資產在終結點報廢清理或中途變價轉讓處理時所回收的價值，即處理固定資產凈收益。

（3）回收的營運資金：是指項目計算期完全終止時因不再發(fā)生新的替代投資而回收的原墊支的全部營運資金投資額。

（4）其他現(xiàn)金流入：指以上3項以外的現(xiàn)金流入項目。是指能夠使投資方案現(xiàn)實貨幣資金增加的項目，包括目前二十八頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點2、現(xiàn)金流出的內容是指能夠使投資方案現(xiàn)實貨幣資金減少或需要動用現(xiàn)金的項目，包括：（1）建設投資（包含更新改造投資）（2）墊支流動資金（3）經營成本（付現(xiàn)成本）（4）各項稅款（5）其他現(xiàn)金流出等。掌握幾個概念：（1）建設投資＝固定資產投資＋無形資產投資

＋土地使用權投資+開辦費投資等。（2）

原始投資（初始投資）＝建設投資＋墊支的流動資金（3）投資總額＝原始投資＋資本化借款利息（4）固定資產原值＝固定資產投資＋建設期資本化借款利息目前二十九頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點3、確定現(xiàn)金流量的假設

（1）財務可行性分析假設

（2）全部自有資金投資假設（全投資假設）：是指在確定項目的現(xiàn)金流量時，只考慮全部資金的運動情況，而不區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量，即使實際存在借入資金也將其作為自有資金對待，這樣才能正確評價項目本身所產生的經濟效益。

（3）時點指標假設：即現(xiàn)金的流入、流出，不管是時期指標還是時點指標，均假定在年初年末發(fā)生?，F(xiàn)金流入為

正數(shù)，流出為負數(shù)，且通常以年為單位進行計算。目前三十頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點1、現(xiàn)金凈流量的理論公式2、現(xiàn)金凈流量的簡算公式它是指將現(xiàn)金凈流量的計算分為建設期和經營期。（1）建設期現(xiàn)金凈流量的計算若原始投資均在建設期內投入，則建設期現(xiàn)金凈流量公式為：第t年現(xiàn)金凈流量＝“－”第t年原始投資額NCFt＝－It

若為更新改造投資，NCF0為舊設備的機會成本NCF0＝－[舊設備變現(xiàn)價值＋（賬面價值－變現(xiàn)價值）×所得稅率]

目前三十一頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點（2）經營期現(xiàn)金凈流量的計算①經營現(xiàn)金凈流量NCFt＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅＝（營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－折舊及攤銷額）（1－稅率）

+折舊及攤銷＝（營業(yè)收入－總成本）（1－稅率）+折舊及攤銷＝（營業(yè)收入－變動成本－固定成本）（1－稅率）

+折舊及攤銷＝凈利潤+折舊及攤銷＝稅前利潤（1－稅率）+折舊及攤銷

②終結點現(xiàn)金凈流量NCFn＝第n年經營現(xiàn)金凈流量＋回收額目前三十二頁\總數(shù)三十六頁\編于十七點【例5-12】某公司準備上一新項目，經測算，有關資料如下：該項目需固定資產投資800000元，開辦費投資120000元，第1年年初和第2年年初各投資460000元。2年建成投產，投產后1年達到正常生產能力。投產前墊支營運資金100000元，固定資產可使用5年，按直線法計提折舊，期滿凈殘值為70000元，開辦費自投產年份起，分5年攤銷完畢。根據(jù)市場調查和預測，投產后第1年的