2023年宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢和政策主題展望

母版標(biāo)題樣式母版標(biāo)題樣式2023年宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢2022年10月1資產(chǎn)定價：種子、計算機(jī)、機(jī)床和部分軍工行業(yè)主要受流動性驅(qū)動；新老能源受通脹周期驅(qū)動需求與杠桿：2023年經(jīng)濟(jì)動能的驅(qū)動力2居民消費資居民杠桿億(支出法)居民消費資居民杠桿億(支出法)7萬億服務(wù)億服務(wù)貿(mào)易差額億GDP數(shù)據(jù)分解323年經(jīng)濟(jì)動能驅(qū)動力展望與相關(guān)板塊估值匯總2023年基準(zhǔn)展望展的防控食品飲料69.9、醫(yī)藥5.5、商貿(mào)零食品飲料74.5、、醫(yī)藥4.7、商貿(mào)零建增速趨桿居民杠桿居民資產(chǎn)負(fù)債表相對健康，但地價預(yù)期等問題拖累加桿意愿，地產(chǎn)緩慢修復(fù)大資通信1、汽車89.9、周期、價格Q近主動去庫結(jié)束，隨后于預(yù)期縮為2022年10月13日，行業(yè)估值分位統(tǒng)計區(qū)間為過去10年4121206120612061206120612062017-1206120612061206120650過去1年社零總額(萬億元)5----------------------------------------------------50 門杠桿率同差政府部門杠桿率同差居民部門杠桿率同差:中國6總限額由國務(wù)院根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢等因素確定(經(jīng)濟(jì)下行適度擴(kuò)大債務(wù)，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)適當(dāng)削減債務(wù))，并報,000,00000000全國地方政府債務(wù)限額(億元)99%地方政府債務(wù)余額(億元)地方政府債務(wù)余額占限額比例(右軸)89%88%88%88%2017201820192020202120222023E100%98%96%94%92%90%88%84%82%80%回落,000,00000000一般債務(wù)限額增速(右軸)專項債務(wù)限額增速(右軸)7%8%8%8%3一般債務(wù)限額增速(右軸)專項債務(wù)限額增速(右軸)7%8%8%8%35%4%地方政府一般債務(wù)限額(億元)20162017201820192020202120222023E40%35%30%25%20%5%0%73年新增專項債規(guī)?；芈?650035000320005003年新增專項債規(guī)?；芈?6500350003200050040005000020162017201820192020202120222023E00款地缺乏拿地動力和能力，地方政府土地出讓收入改善預(yù)計較為曲折、緩慢，土地金融的 融資平臺 設(shè)本可將新增專項債規(guī)模維持在與22年持平狀態(tài)。80101010101010101010101010101010101010101010101010101010101010101010101012023年地方政2023年地方政府付息壓力較大000還本金額地方政府債務(wù)付息金額(億元)10695928034234810099債務(wù)統(tǒng)計截止2022年10月7日92018年決算數(shù)2019年決算數(shù)2020年決算數(shù)2021年決算數(shù)2022年預(yù)算數(shù)2022年決算數(shù)E2023年預(yù)算數(shù)E算收入213235208650211715903還81360975000000節(jié)基金調(diào)入及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余6地方政府性基金收入377655739308647715本級收入444936420759815國有土地使用權(quán)出讓金收入7563134345務(wù)收入215000000004150000專項債務(wù)收入(當(dāng)年額度)215000000000000史結(jié)余專項債營收入45844220營本級收入3369893860860026743929994589936966886579998730低03060912030609120303060912030609120309120306091203062022年財政及基建資金缺口彌補(bǔ)途徑可彌補(bǔ)缺口的財政空間型狀態(tài)最大規(guī)模(億元)能否做基建資本金中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金騰挪型待定1,089是政府性基金預(yù)算富余量騰挪型4,000是政策銀行增量信貸第二財政8,000否第一批政策性銀行資本金工具第二財政3,000是第二批政策性銀行資本金工具第二財政5,000是使用結(jié)存專項債限額專項債5,0008%，即400合計26,089可彌補(bǔ)資本金缺口13,4891歷史上地方政府曾3次快速加杠桿(2009，2012-2014，2021-2022)，通過基建穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，但效果趨弱。雖然效果變差，但代價似乎并未降低——前2次快速加杠桿后，地方政府都經(jīng)歷了階段性穩(wěn)杠桿或去杠桿(2010-2011,2015-2018，？)，而本輪快速加杠桿后，地方政府債務(wù)率(債務(wù)/綜合財力)已達(dá)100%警戒線。1歷史上，在地方政府去杠桿期間，以toG業(yè)務(wù)為主企業(yè)(特別是民營企業(yè))的財務(wù)狀況易受到負(fù)面影響。杠桿50 中央政府杠桿率地方政府杠桿率基建增速(右軸)5050徑統(tǒng)計截至2022年9月------------------------情形。的危機(jī)00080106110409 杠桿率:居民部門:美國杠桿率:居民部門:日本 融企業(yè)部門:日本(右軸)00180美國20大中城市CS房價指數(shù)(2007/01=100) 日本東京都住宅價格指數(shù)(1990/01=100)中國百城住宅價格指數(shù)(2021/06=100)北上廣深住宅平均價(2021/06=100)00021006020602100602100602100602100602100602100602060210060210060210060210060210060306091203060912030609120306092020-12030609120306居民部門加杠桿意愿低迷(截至M8)億房房地產(chǎn)銷量與居民貸款疲弱(截至M8)86 商品房銷售面積:過去12個月(億平方米)住戶新增貸款:過去12個月(萬億元，右軸)98765432108765432100109050109050109050109050109050109050109052022-01…但消費者缺乏信心(截至2022…但消費者缺乏信心(截至2022M8)86420 同比(右軸)10.08.58.55.65.04.74.53.33.84.03.6金融機(jī)構(gòu):新增人民幣存款:居民戶:前9個月累計(萬億元)3.74.09 信心指數(shù):消費意愿 科目|2021年中美居民資產(chǎn)負(fù)債表美國(萬億美元)中國(萬億元)中國(萬億美元)產(chǎn)金融資產(chǎn)債和外國債券款份額保險準(zhǔn)備金32.0*164貸款12.2押貸款其他貸款和墊款延期或應(yīng)付壽險保費.0Fed2023年房地產(chǎn)對GDP增速貢獻(xiàn)有望小幅轉(zhuǎn)正56789012E3E地產(chǎn)投資(億元)YOY(%).5%-8.1%-1.1%土地購置(億元)YOY(%)6923.4%57.0%675452505-2.1%-15.0%-5.0%建安投資(億元)YOY(%)3.0%-3.3%-5.0%3.0%其他費用(億元)YOY(%)2.4%2%-6.8%-29.8%銷售金額(億元)YOY(%)4.8%-25.0%-2.0%銷售面積(萬平)YOY(%)22.5%-0.1%2.6%1.9%-20.0%-5.0%地產(chǎn)增加值(億元)YOY(%)5749699.0%5.6%-10.0%.5%地產(chǎn)鏈消費(億元)YOY(%)653%-5.0%3.0%YOY(%)5拉動GDP同比0%0.0%0%6%.5%0.5%0%0%0%0%0%9%6%3%0.4%3%固定資本0.8%7%7%0.7%0%7%0.8%7%6%0.7%拉動GDP合計(支出法)0.8%%%拉動GDP合計(生產(chǎn)法)9%0.9%占GDP比例(支出法)占GDP比例(生產(chǎn)法)22023年房地產(chǎn)對GDP拉動測算(生產(chǎn)法)1.5%1.0%0.5%0.0%建安投資拉動其他費用拉動土地整治拆遷費拉動地產(chǎn)增加值拉動GDP合計(生產(chǎn)法)-1.2%2016201720182019202020212022E2023E22023年房地產(chǎn)對GDP拉動測算(支出法)成固定資本地產(chǎn)鏈消費拉動GDP合計(支出法)2016201720182019202020212022E2023EGDP占比將持續(xù)回落占GDP比例(支出法) 占GDP比例(支出法)18.7%2016201720182019202020212022E2023E03011109070503011107050301110301110907050301110705030111090705030111090303030303030303030303-03030303030303緩頂階段00 出口金額同比制造業(yè)投資累計同比工業(yè)產(chǎn)能利用率(右軸)%%%%%%%%%% 制造業(yè)_固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率_右軸%%%板塊固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率歷史走勢031209031209060312090609060312090603120906031209060312090603120906030906031209060312090603120906505050AA股固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率股股股股全部A(剔除金融)全部A(剔除金融地產(chǎn))全部A()石油石化、煤炭、有色金屬)50 中游材料(鋼鐵、基礎(chǔ)化工、建材) TMT(電子元器件、通信、計算機(jī)、傳媒)032005-120906032008-120906090603120906031209060312092022-0698765432 費(農(nóng)林 服務(wù)型消費(消牧漁、食品飲料、紡家電、輕工制造)者服務(wù)、商貿(mào)零售)織服裝、醫(yī)藥)03120906031209060906031209060312090603120906行業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率邊際變化0.110.110.090.110.110.020.020.00結(jié)構(gòu)上，能源、電力、交運和軍工資本開支仍相對不足運力短缺運力短缺電力及公用事業(yè)石油石化稀有金屬基礎(chǔ)化工食品飲料國電力及公用事業(yè)石油石化稀有金屬基礎(chǔ)化工食品飲料國防軍工輕工制造紡織服裝農(nóng)林牧漁計算機(jī)交通運輸行業(yè)煤炭銅鋁鋼鐵機(jī)械汽車家電醫(yī)藥建材電子通信傳媒建筑設(shè)備及新能源7%1%%4%1%4%7%-10%8%-13%-13%-18%-26%-22%9%8%6%4%-12%-17%-19%-28%-29%-25%-21%-17%-11%-14%-17%-17%7%1%%4%1%4%7%-10%8%-13%-13%-18%-26%-22%9%8%6%4%-12%-17%-19%-28%-29%-25%-21%-17%-11%-14%-17%-17%9%-19%6%4%4%4%2%-10%-24%-24%-23%-14%-14%%%%2%-13%-12%-21%1%28%40%44%22%%-11%-23%-13%-10%-16%6%-19%-24%-18%-24%-24%-23%-17%-12%-22%-25%%-1%4%6%0%7%9%0%0%-7%-6%8%2%2%6%4%9%-21%-11%%25%37%34%23%5%-16%-16%-10%-14%1%-10%-24%8%-18%6%23%26%23%1%%-23%-28%-38%-24%-21%-15%9%-11%7%-11%-10%%%2%1%1%2%6%6%4%1%2%%3%-14%%4%3%-10%-56%-82%-72%-64%-29%-28%-34%-27%-32%-33%-23%-27%-21%%6%1%24%26%40%54%68%95%72%61%40%-16%-25%8%-13%%45%-58%-31%-38%-58%-33%-23%-17%-10%6%%%6%6%%%4%2%%%-19%1%1%8%6%-16%-17%7%-10%7%3%22%5%3%6%6%29%-12%-18%4%33%38%37%-11%9%9%-13%5%5%%%6%%24%3%-22%-14%31%36%29%25%-28%-28%8%6%4%8%-12%-12%%5%4%-37%-34%-23%-27%50%56%66%67%37%40%28%7%49%25%34%4%-39%-49%-48%-30%-53%-43%-44%-21%20%%4%-10%2%1%-28%-21%1%20%21%%8%-12%-22%-21%-20%-22%-26%-36%-42%-38%-14%1%6%%9%-16%-23%2%31%32%27%32%%%%4%-17%-22%-37%-42%-37%-31%-14%-10%6%1%2%6%-28%-29%-28%2%2%%%6%4%-10%-24%-11%8%-19%21%46%42%-19%-29%-62%-26%-28%-21%-13%5%24%38%50%58%58%46%47%33%6%7%4%1%2%2%-10%-16%4%%26%%4%-29%-19%6%38%61%65%43%%21%22%%5%-11%-19%7%4%22%64%55%57%6%-10%-1%-9%-20%-32%-41%-40%-32%-33%-32%-28%-36%-24%-45%-53%-54%-97%-87%-85%-67%-39%-29%-28%-22%-28%-30%%7%%-23%-61%-52%-85%-65%-44%-28%9%-19%-27%-27%-21%4%21%23%%2%8%-26%-16%8%%5%-24%-74%-58%-101%-48%-13%-28%-30%-11%27%4%9%3%3%-25%-35%-18%-21%29%46%73%44%22%%-26%-23%-10%%4%6%-26%-20%%49%61%63%65%55%-18%8%6%32%34%27%30%24%%%1%-17%-31%-28%-10%6%20%-26%-27%-58%-74%-15%1%6%2%%8%9%-10%7%-17%-28%-37%-34%-16%1%1%2%%%27%25%6%-19%-41%-53%供給側(cè)改革4G流量放量%3%%%4%6%4%4%-17%-13%-17%-13%6%-14%-17%-21%9%4%20%23%-18%防疫物資短缺芯片短缺能源短缺3Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22定反復(fù)，主動去庫也可能持續(xù)987I50.2被動去庫存主動補(bǔ)庫存被動補(bǔ)庫存主動去庫存份(月)(%)(%)(%)(%)614577568696984696607687950187941005120209041106010803100512070209041106010803I100512020904110601080310051207020904110601080397510060602100602100602100610060602100602100602100602100602100602過去12個月全球降息央行占比指數(shù)(+12M，右軸)0.90.80.70.60.50.40.30.20.10.02222Q3全球PMI如期跌破50，并在水下維持至23M9I5857yy8.5x+48.7R2=0.6338497歷史區(qū)間增速%區(qū)間增速%vs2010-20192021-2023增速%9恢復(fù)比例%絕對值比較全球4.23.7053-3.13.2發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2.72.047-4.5 .2美國3.12.255 英國2.92.06.843.6歐元區(qū)2.31.439 法國2.41.41702.5德國1.62.00.24.62.6意大利1.50.332.93.20.2加拿大3.22.3333.3日本1.01.2-374.6發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體5.85.17541.9中國4.5592.33.2印度7.16.936巴西3.01.475-4.1俄羅斯5.82.10.6-300 4.7南非3.71.75 4.92.1東盟5國*3.55.3323.4 4.9note：東盟五國(印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國和越南)010305070911010301030507091101030507091101030507091101030507092023年2023年P(guān)PI模擬預(yù)測結(jié)果864200103050701030507091101030507091101030507091101030507090-70預(yù)測分位PPI同比預(yù)測(中位數(shù))PPI同比預(yù)測(后續(xù)環(huán)比為0)2023年2023年CPI模擬預(yù)測結(jié)果0-70預(yù)測分位0-70預(yù)測分位CPI同比預(yù)測(后續(xù)環(huán)比為0)CPI同比預(yù)測(中位數(shù))5403210023年9月023年主要宏觀指標(biāo)展望21Q422Q122Q2實際GDP同比(%)實際GDP環(huán)比(%)名義GDP同比(%)規(guī)上工業(yè)增加值同比(%固定資產(chǎn)投資同比(%)投資同比：地產(chǎn)(%) 投資同比：基建(%)投資同比：制造業(yè)(%)社零同比(%)出口同比(%)進(jìn)口同比(%)貿(mào)易差額(億美元)新增社融(萬億元)社融存量同比(%)新增貸款(萬億元)貸款同比(%)M2同比(%)CPI同比(%)PPI同比(%)GDP平減指數(shù)同比(%)19721.11.5、固定資產(chǎn)投資同比、社零同比、進(jìn)出口同比均為當(dāng)季同比需求端供給端通脹頑固，加息終點越高，降息啟動越早需求端供給端通脹頑固，加息終點越高，降息啟動越早資產(chǎn)市場率數(shù)AA力動性實體經(jīng)濟(jì)度?間20-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-12Q的GDP同擬合的outlier20-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-12Q的GDP同擬合的outlier2023年核心PCE預(yù)測：自上而下和自下而上兩種視角4.5角驗變量核心PCE同比-預(yù)測值回結(jié)果均值4.94.03.83.34.72.7視角)/預(yù)測假設(shè)釋變量PCE同比-預(yù)測值房租約18個月比)續(xù)上行-)持21H2以來的高環(huán)比增長--)-服務(wù)通脹(悲觀)：保持21H2以來的高環(huán)比增速；商品通脹(中性)：回到10-19年的環(huán)比增速，未考慮嚴(yán)重衰退。2323H1通脹下滑最快，但23H2預(yù)測有分化 美國:核心PCE:當(dāng)月同比自下而上預(yù)測自上而下預(yù)測高盛預(yù)測如何理解23H2分化？源自商品通脹的判斷，即經(jīng)濟(jì)下滑速度。5.5%2323H1的下滑速度很快2%政策目標(biāo)23H2的下滑速度存在分化核心核心PCE預(yù)測(加權(quán)平均)5.04.54.03.43.33.2高高盛預(yù)測4.03.33.15.04.52.83.14.5聯(lián)儲9月預(yù)測數(shù)據(jù)來源:Wind,Fed,3.14.5聯(lián)儲9月預(yù)測54321054321050美國:核心CPI:當(dāng)月同比%22-09%919992002200520082011201420172020202365432102121Q2觸頂?shù)腉DP增速，指向23H1美國通脹顯著回落9630P%%9%%6.755.754.753.752.751.750.75-0.25199920022005200820112014201720202023本輪供給端通脹是否緩解更加關(guān)鍵%%核心PCE同比-需求因素核心PCE同比-其他因素 10-19年均值21H2至今均值 需求因素0.531.57其他因素0.411.06供給因素0.702.1320102012201420162018202020221美國通脹的四大供給因素：供應(yīng)鏈、能源、住宅、勞動力(21年底-22年初)：海運費創(chuàng)歷史新高，全球分工的汽車產(chǎn)業(yè)鏈面臨困局，汽車分項的通脹沖仍演繹)：勞動參與率恢復(fù)緩慢，服務(wù)業(yè)用工成本倒逼價格上漲。CPICPI同比(右軸) 汽車分項貢獻(xiàn)9.18.57.9房租分項貢獻(xiàn)服務(wù)分項貢獻(xiàn)(剔除房租)5.42.00.021-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-09能源分項貢獻(xiàn)8.38.28.68.398765432104.03.02.64.26.86.27.05.38.55.05.45.47.5%%底波羅的海集裝箱運價指數(shù)(FBX)創(chuàng)歷史漲到11137點位后，最新(10/11)已經(jīng)回落至3457點位，跌幅近70%。同比全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)(領(lǐng)先6個月，右軸)86420%420-221年汽車(全球化分21年汽車(全球化分工)供應(yīng)不足，22年庫存壓力回落%%比%%比上升下降0060全年向下Q3反復(fù)全年向下Q3反復(fù)。EIA張預(yù)測區(qū)間預(yù)測區(qū)間 4202010年至今，布油價格累計對數(shù)變動拆分%-0.5-1.0-1.5-2.0持110美元)22-12 中性情形(23年保持90美元22-12樂觀情形(23年保持60美元)400662015201620172018201920202021202220231房屋供給：房價回落啟動，帶動租金通脹回落但有滯后151050-5-10151050-5-10國:房租CPI同比%23-10%國:房租CPI同比10個大中城市:房價同比(領(lǐng)先6個季度,右軸)550-2020032005200720092011201320152017201920212023Q22H2完工數(shù)放量UnderCompleted美國:(OFHEO)房屋價格指數(shù):同比(右軸)00%%中樞明顯下滑工數(shù)滯后于在建數(shù)約中樞明顯下滑501975198019851990199520002005201020152020預(yù)計房租預(yù)計房租PCE同比在22Q4-23Q4為6.8/6.3/5.8/5.6/4.8%))%-12%%0000000-1.0舊很高200120032005200720092011201320152017201920212023企業(yè)調(diào)查問卷：勞動力成本對未來1年價格影響？2020年2月2022年5月2022年8月60%50%40%30%20%0%0%影響需依舊緊張)%美國:初次申請失業(yè)金人數(shù)(萬人,4WMA,領(lǐng)先1季度,右軸)%86420806040200對應(yīng)23Q2核心CPI快速下行-50空缺數(shù):同比(3MMA,領(lǐng)先15個月)%4220032005200720092011201320152017201920212023-0.5-2.0展望23-0.5-2.0約滯后2-3個季年增長預(yù)期；2)明年上半年將是美國經(jīng)濟(jì)最困難的的2-3季度，對經(jīng)濟(jì)的影響開始反應(yīng)美國美國產(chǎn)出缺口對政策利率變動的反應(yīng)123456789101112% .622Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4or硬著陸，關(guān)鍵是居民需求是否有韌性過去的錢(儲蓄)：疫后居民的超額儲蓄現(xiàn)在的錢(收入)：實際收入和失業(yè)率未來的錢(借貸)：借貸意愿和杠桿空間st25%人群)81st2nd3rd4thOverall6420200220042006200820102012201420162018202020222.5萬億超額儲蓄，近2.5萬億超額儲蓄，近7個月以每月550億的速度去化00右軸)億美元億美元億美元億美元2018年到疫情前)2500200015001000019-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0722年美國22年美國居民杠桿率仍有很大空間上行60%00-200-300-400or大vs金融資產(chǎn)快速貶值20年疫情沖擊到21年底，美國居民資產(chǎn)擴(kuò)張41萬億億美元20年疫情沖擊到21年底，美國居民資產(chǎn)擴(kuò)張41萬億億美元3萬億在最富的20%人手中H1美國居民金融資產(chǎn)大幅萎縮億美元職位空缺率%21-09硬著陸1.仍在疫后曲線上2.勞工供不應(yīng)求解決3.失業(yè)率大幅上行軟著陸1.回到原來曲線上2.勞工供不應(yīng)求解決3.失業(yè)率小幅上行20-0920-06職位空缺率%21-09硬著陸1.仍在疫后曲線上2.勞工供不應(yīng)求解決3.失業(yè)率大幅上行軟著陸1.回到原來曲線上2.勞工供不應(yīng)求解決3.失業(yè)率小幅上行20-0920-06退”程度職位空缺多+失業(yè)少濟(jì)火熱2000/12到2020/032020/04至今8.07.06.05.04.03.02.022-0622-0820-04職位空缺少+失業(yè)多經(jīng)濟(jì)冷淡2.04.06.08.010.012.014.016.0or空間充裕vs高利率打壓借貸意愿P45美國日本歐元區(qū)英國%20002003200620092012201520182021率壓制5050低：高利率購車意愿低：高利率%美國聯(lián)邦基金利率(右軸)%%47%47%居民因為高利率房車9876543210199219951998200120042007201020132016201920222.2美國衰退風(fēng)險：未來1年美國經(jīng)濟(jì)衰退的概率為23%NBER衰退區(qū)間當(dāng)前為衰退概率未來一年發(fā)生衰退概率100%90%80%1967年1967年越戰(zhàn)60%1962年肯尼迪大跌1962年肯尼迪大跌2011年歐債危機(jī)1998年俄羅斯國債危機(jī)1987年美股崩盤40%1997年東南亞1997年東南亞金融危機(jī)20%%0%195019551960196519701975198019851990199520002005201020152020MBSVIX考10y-2y國債利差/MBS利差/1yFFR/周期vs防御.3聯(lián)儲加息路徑及資產(chǎn)走勢展望00432106400432106422Q4：通脹保持高位+經(jīng)濟(jì)緩慢下行>聯(lián)儲強(qiáng)勢鷹派>23Q1：通脹明確回落+增長加快下行>聯(lián)儲偏鷹派>利5.04.02.00.0美國:國債收益率:10年23Q2：通脹加快回落+增長保持下行>聯(lián)儲略鴿>利率快速回落/美股保持反彈23Q3：通脹回落放緩+增長企穩(wěn)回升>聯(lián)儲中性偏鷹>23Q4：通脹繼續(xù)回落+增長回升>聯(lián)儲中性>利率震蕩美股震蕩美美元指數(shù)6美國:標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)65數(shù)據(jù)來源：Wind：“安全價值”有望系統(tǒng)性提升及統(tǒng)籌發(fā)展與安統(tǒng)籌發(fā)展與安全“六穩(wěn)六?！?鞏固優(yōu)勢產(chǎn)(自主可控)地產(chǎn)業(yè)鏈供安全國家網(wǎng)絡(luò)全全全：全球宏觀范式轉(zhuǎn)變的復(fù)雜背景全球分工：全球化(自由貿(mào)易、全球供應(yīng)鏈、去監(jiān)管、小政府、獨立央行、去工會化)>逆全球化(…)糧86420 消費者價格指數(shù):年通脹率:世界消費者價格指數(shù):年通脹率:高收入國家86420 GDP增速:世界 GDP增速:新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體0024680246802468人口紅利地產(chǎn)債務(wù)科技創(chuàng)新過% GDP美國GDP比值_德國+法國中國73%50勞動年齡人口增量(百萬人)金融地產(chǎn)周期(%，右軸)高技術(shù)制造業(yè)增加值占比(%，右軸)50S國地緣政治競爭決定性十年的初期；2)全球共同挑戰(zhàn)如氣候變化、、糧食、能源等，需加強(qiáng)政府間合作在不斷加劇的地緣政治競爭中，應(yīng)對共同威脅的爭優(yōu)勢聯(lián)盟；3)加強(qiáng)美軍現(xiàn)全球優(yōu)先事項深化美國的國際伙伴關(guān)系，共同應(yīng)對氣候、流行病、糧食安全、核區(qū)域的、西半球、中東、非洲、北極地區(qū)以是全球經(jīng)濟(jì)的重要動力來源，將成為21世紀(jì)地緣政治中益具有重要價值。實現(xiàn)美國重要利益的挑戰(zhàn)”。安全：關(guān)注種子新品種認(rèn)定與轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進(jìn)程0000000全國審定數(shù)(個)0000000全國審定數(shù)(個)國家審定數(shù)(個)省級審定數(shù)(個)42196275140714311393145113832010201120122013201420152016201720182019物(水稻、玉米、小麥、棉花和大豆)合計審定品種4219個，同比增加26.5%，相較于于2017年增加85.5%。稱范圍2019.12-2024.12DBN936北京大北農(nóng)生物技術(shù)有限公司米區(qū)2019.12-2024.12瑞豐125江大學(xué)米區(qū)2020.06-2025.06DBN858北京大北農(nóng)生物技術(shù)有限公司米區(qū)2020.12-2025.12DBN858(擴(kuò)區(qū))北京大北農(nóng)生物技術(shù)有限公司西南玉米區(qū)、西北玉米區(qū)2020.12-2025.12DBN936(擴(kuò)區(qū))北京大北農(nóng)生物技術(shù)有限公司西南玉米區(qū)、西北玉米區(qū)2020.12-2025.12DBN501北京大北農(nóng)生物技術(shù)有限公司米區(qū)2021.02-2026.02瑞豐125(擴(kuò)區(qū))江大學(xué)黃淮海夏玉米區(qū)、西北玉米區(qū)：新老能源共筑能源安全基石與增速與增速凸顯。不同時間維度下電力供需缺口，依靠供給端調(diào)節(jié)(火電調(diào)峰)和需求端響應(yīng)(儲能等)平滑。優(yōu)勢8001-8月火電投資完成額(億元)累計同比(右軸)80%00%-10%-18%-11%%2021年主要經(jīng)濟(jì)體海軍力量對比000同比(右軸)25%全國公共財政支出預(yù)算:國防(億元)關(guān)方面均有重要意義。設(shè)運用”。別品種美國韓國澳大利亞美國及其盟友航空母艦24010主要水面艦艇驅(qū)逐艦巡洋艦31683803124300027護(hù)衛(wèi)艦462162854合計012451228216彈道導(dǎo)彈核潛艇60010攻擊核潛艇654001055潛艇常規(guī)動力29011716AIP010000鋰電推進(jìn)0010001合計596822716 國基準(zhǔn) 國基準(zhǔn)中國制造業(yè)增加值