財務(wù)管理模擬實訓(xùn)教程報告

財務(wù)管理模擬實訓(xùn)教程

1第1章財務(wù)管理理論根底本章實訓(xùn)要點理解財務(wù)管理的概念，了解財務(wù)管理在實際中的重要作用；掌握財務(wù)管理的內(nèi)容和原那么；了解企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)、企業(yè)理財?shù)沫h(huán)境；理解并掌握貨幣時間價值和風(fēng)險價值理論。21.1實訓(xùn)目的和要求通過實訓(xùn)案例分析，使學(xué)生在了解財務(wù)管理相關(guān)概念、內(nèi)容和原那么的根底上，能夠?qū)ζ髽I(yè)當(dāng)前的財務(wù)管理環(huán)境做出正確的分析；并能夠借助實訓(xùn)案例，在教師的指導(dǎo)下，獨立思考和分析所給案例資料，再結(jié)合有關(guān)理論，通過對案例的加工、整理與分析，拓展思維能力，根據(jù)企業(yè)的不同情況和要求，能夠正確地對企業(yè)財務(wù)管理狀況做出判斷和預(yù)測，掌握應(yīng)有的專業(yè)知識和技能。31.2實訓(xùn)案例案例一：小王是位熱心公眾事業(yè)的人，自2000年12月底，他每年都向一位失學(xué)兒童捐款1000元。他將幫助這位失學(xué)兒童讀完九年義務(wù)教育。問題：假設(shè)每年定期存款利率都是2%，那么小王9年捐款在2021年年底相當(dāng)于多少錢？案例分析：小王的捐款如圖1-1所示。100010001000100010001000100010001000

2000200120022003200420052006200720212021圖1-1小王從2000年到2021年的捐款情況在如圖1-1中，每個結(jié)點的1

000元均表示每年年底的捐款，9年捐款的終值，相當(dāng)于將2000—2021年每年年底的捐款1

000元都計算到2021年年底終值，然后再求和。那么小王9年的捐款終值計算如下：4因此，9年后，小王的捐款終值為9

754.6元。5案例二：秘魯國家礦業(yè)公司決定將其西南部的一處礦產(chǎn)開采權(quán)進行公開拍賣，它向世界各國煤炭企業(yè)招標(biāo)開礦。英國的托特納姆公司和西班牙的巴塞羅那公司的投標(biāo)書最具有競爭力。托特納姆公司的投標(biāo)書顯示，該公司如取得開采權(quán)，將從獲得開采權(quán)的第1年開始，于每年年末向秘魯政府交納10億美元的開采費，直到10年后開采結(jié)束。巴塞羅那公司的投標(biāo)書那么顯示，該公司在取得開采權(quán)時，將直接付給秘魯政府40億美元，等8年后開采結(jié)束，再付60億美元。問題：如秘魯政府要求的開礦年投資回報率到達15%，請問秘魯政府應(yīng)接受哪個公司的投標(biāo)？案例分析：要答復(fù)上述問題，主要是比較兩個公司給秘魯政府的開采權(quán)收入的大小。但由于兩個公司支付開采權(quán)費用的時間不同，因此不能直接進行比較，而應(yīng)比較這些支出在第10年終值的大小。試分析如下。6托特納姆公司的方案對秘魯政府而言是一筆年收款10億美元的10年年金，其終值計算如下：

〔億美元〕巴塞羅那公司的方案對秘魯政府而言那么是兩筆收款，應(yīng)分別計算其終值。第1筆收款〔40億美元〕的終值計算如下：〔億美元〕第2筆收款〔60億美元〕的終值計算如下：〔億美元〕那么合計終值為241.174億美元。根據(jù)以上計算結(jié)果可知，秘魯政府應(yīng)接受巴塞羅那公司的投標(biāo)。7案例三：錢小姐最近準(zhǔn)備買房，看了好幾家開發(fā)商的售房方案。其中一個方案是：某開發(fā)商出售一套100平方米的住房，要求首期支付10萬元，然后分6年每年支付3萬元，于每年年底支付。問題：假定當(dāng)前的住房貸款年利率為6%，錢小姐很想知道每年付3萬元相當(dāng)于現(xiàn)在多少錢，好讓她與現(xiàn)在2

000元/平方米的市場價格進行比較。案例分析：根據(jù)上述資料，那么6年每年付3萬元的現(xiàn)值為：〔萬元〕如果一次性支付，那么總額為20萬元〔1002000〕。兩者進行比較，很顯然，分期付款比較合算。8案例四：李先生準(zhǔn)備將自己的孩子送到寄宿學(xué)校，以鍛煉孩子的獨立性，同時也可在事業(yè)上給自己多一些時間。他得知本市有一家有名的民辦學(xué)校，其九年義務(wù)教育的學(xué)費如表1-1所示。表1-1九年義務(wù)教育學(xué)費詳表單位：萬元

年級123456789學(xué)費223344556問題：李先生現(xiàn)在想存一筆錢，能保證孩子以后的教育費用。假設(shè)銀行一年存款利率為2%，問李先生現(xiàn)在需要存多少錢？9案例分析：要想答復(fù)這個問題，只要把以后各年將要支付的現(xiàn)金折算為現(xiàn)值就可以了，但因為各年的教育收費不同，因此學(xué)費支出不是一項年金。對于這種不等額系列支付，只好先將每一筆付款單獨計算現(xiàn)值，然后再求出這些現(xiàn)值的和，其計算如表1-2所示。表1-2現(xiàn)值詳情表單位：萬元

年級123456789合計學(xué)費22334455634現(xiàn)值系數(shù)（i=2%）0.980

40.971

20.942

30.923

80.905

70.8880.860

60.853

50.836

8─現(xiàn)值1.960

81.942

42.826

92.771

43.622

83.5524.3034.267

55.020

830.27因此，李先生要準(zhǔn)備30.27萬元，才能保證孩子的后續(xù)教育。10案例五：資料l：W公司總經(jīng)理林盛曾預(yù)測其女兒〔目前正讀高中一年級〕三年后能夠順利考上北京大學(xué)計算機專業(yè)，屆時需要一筆學(xué)費，預(yù)計為3萬元，他問會計張紅：如果按目前存款年利率4%給女兒存上一筆錢，以備上大學(xué)之需，那么現(xiàn)在要一次存入多少錢？資料2：W公司四年后將有一筆貸款到期，需一次性歸還2000萬元，為此W公司擬設(shè)置償債基金，銀行存款年利率為6%。資料3：W公司有一個產(chǎn)品開發(fā)工程，需一次性投入資金1000萬元，該公司目前的投資收益率水平為15%，擬開發(fā)工程的建設(shè)期為2個月，當(dāng)年投產(chǎn)，當(dāng)年見效益，產(chǎn)品生命周期預(yù)計為10年。資料4：W公司擬購置一臺柴油機，用以更新目前的汽油機。柴油機價格較汽油機高出4000元，但每年可節(jié)約燃料費用1000元。11問題：〔1〕根據(jù)資料1，計算單利現(xiàn)值。如果銀行存款按復(fù)利計息，計算復(fù)利現(xiàn)值?！?〕根據(jù)資料2，計算W公司每年末應(yīng)存入的償債基金數(shù)額。〔3〕根據(jù)資料3，分析該產(chǎn)品開發(fā)工程平均每年至少創(chuàng)造多少收益時經(jīng)濟上才可行?！?〕根據(jù)資料4，當(dāng)W公司必要收益率要求為10%時，柴油機應(yīng)至少使用多少年對企業(yè)而言才有利。〔5〕根據(jù)資料4，假設(shè)該柴油機最多能使用5年，那么必要收益率應(yīng)到達多少時對企業(yè)而言才有利。案例分析：〔l〕單利現(xiàn)值：〔萬元〕復(fù)利現(xiàn)值：〔萬元〕12〔2〕=2000 =2000 =2000 =457.18〔萬元〕〔3〕

=1000 =1000

=〔萬元〕1314案例六：周教授是中國科學(xué)院院士，一日接到一家上市公司的邀請函，邀請他擔(dān)任公司的技術(shù)參謀，指導(dǎo)開發(fā)新產(chǎn)品。邀請函的具體條件有如下幾點?！?〕每個月來公司指導(dǎo)工作一天。〔2〕每年聘金10萬元?！?〕提供公司所在該市住房一套，價值80萬元?！?〕在公司至少工作5年。周教授對上述工作待遇很感興趣，對公司開發(fā)的新產(chǎn)品也很有研究，決定接受這份工作。但他不想接受住房，因為每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，因此，他向公司提出，能否將住房改為住房補貼。公司研究了周教授的請求，決定可以每年年初給周教授補貼20萬元住房補貼。收到公司的通知后，周教授又猶豫起來。如果向公司要住房，可以將其出售，扣除售價5%的契稅和手續(xù)費，他可以獲得76萬元，而假設(shè)接受住房補貼，那么可于每年年初獲得20萬元。15問題：〔1〕假設(shè)每年存款利率為2%，那么周教授應(yīng)如何選擇呢？〔2〕如果周教授本身是一個企業(yè)的業(yè)主，其企業(yè)的投資回報率為32%，那么周教授又應(yīng)如何選擇呢？案例分析：〔1〕要解決上述問題，主要是要比較周教授每年收到20萬元的現(xiàn)值與一次售房76萬元的大小問題。由于住房補貼于每年年初發(fā)放，因此對周教授來說是一個先付年金。其現(xiàn)值計算如下：〔萬元〕從這一點來說，周教授應(yīng)該接受住房補貼。16〔2〕在投資回報率為32%的條件下，每年20萬元的住房補貼現(xiàn)值為：〔萬元〕很顯然，在這種情況下，周教授應(yīng)接受住房。17案例七：凱悅集團是一家專門從事機械產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)集團。2021年3月，該集團擬擴展業(yè)務(wù)，欲投資6000萬元用于研制生產(chǎn)某種型號的機床。集團有以下兩套方案。方案一：設(shè)立甲、乙、丙3個獨立核算的子公司，彼此間存在購銷關(guān)系。甲生產(chǎn)的產(chǎn)品可作為乙的原材料，而乙生產(chǎn)的產(chǎn)品那么全部提供給丙。經(jīng)調(diào)查預(yù)算，甲提供的原材料市場價格每單位10000元〔此處一單位指生產(chǎn)一件最終產(chǎn)品所需原材料數(shù)額〕，乙以每件15000元提供給丙，丙以20000元的價格向市場銷售。預(yù)計甲為乙生產(chǎn)的每單位原材料會涉及850元進項稅額，并預(yù)計年銷售量為1000臺〔以上價格均不含稅〕。方案二：設(shè)立一個綜合性公司，設(shè)甲、乙、丙3個部門。其他資料和方案一一致。該集團增值稅按17%計提。問題：根據(jù)上述資料確定應(yīng)選擇哪套方案？18案例分析：方案一：甲每年應(yīng)納增值稅額為：10000100017%8501000=850000〔元〕乙每年應(yīng)納增值稅額為：15000100017%10000100017%=850000〔元〕丙每年應(yīng)納增值稅額為：20000100017%15000100017%=850000〔元〕由此，在方案一下，每年應(yīng)納增值稅額是：8500003=2550000〔元〕19方案二：基于上述市場調(diào)查，可求出該企業(yè)大致每年應(yīng)納增值稅為：20000100017%8501000=2550000〔元〕，其數(shù)額和上套方案一樣，其實雖然看似效果一樣，但因為貨幣存在時間價值，所以，凱悅集團應(yīng)選擇方案二。由于在方案一中，甲生產(chǎn)的原材料，在一定時間內(nèi)會出售給乙，這時要繳納一定數(shù)量的增值稅和企業(yè)所得稅，而采取方案二，那么這筆業(yè)務(wù)由甲部門轉(zhuǎn)向乙部門時，不用繳納企業(yè)所得稅和增值稅，當(dāng)然這筆款盡管最終要繳，而且數(shù)額也不會變小，但是根據(jù)貨幣時間價值原理，今天的一元錢比明天的一元錢更值錢，所以這局部遲繳的稅款的價值實際上小于早繳的稅款，而且推遲了納稅時間，這相對于資金較緊張的企業(yè)而言意義就不同了。為了說明這個問題，這里假定兩種情況：第一種是每年繳納100元稅款，繳3年，年利率是10%；第二種是在第三年一次性繳納300元。按第一種情況，相當(dāng)于第三年一次性繳納：100(1+10%)+100(1+10%)+100(1+10%)=330〔元〕，顯然比300元多。由此可見，當(dāng)然是第三年一次性繳納好。同理，凱悅集團在考慮了貨幣時間價值后，當(dāng)然會選擇方案二。20案例八：孫女士在鄰近的城市中，看到一種品牌的火鍋餐館生意很火暴。她也想在自己所在的縣城開一個火鍋餐館，于是找到業(yè)內(nèi)人士進行咨詢。花了很多時間，她終于聯(lián)系到了火鍋餐館的中國總部，總部工作人員告訴她，如果她要參加火鍋餐館的經(jīng)營隊伍，必須一次性支付50萬元，并按該火鍋品牌的經(jīng)營模式和經(jīng)營范圍營業(yè)。孫女士提出現(xiàn)在沒有這么多現(xiàn)金，可否分次支付，得到的答復(fù)是如果分次支付，那么必須從開業(yè)那年起，每年年初支付20萬元，付3年。三年中如果有一年沒有按期付款，那么總部將停止專營權(quán)。問題：假設(shè)孫女士現(xiàn)在身無分文，需要到銀行貸款開業(yè)，而按照孫女士所在縣城有關(guān)扶持下崗職工創(chuàng)業(yè)投資的方案，她可以獲得年利率為5%的貸款扶植，請問孫女士現(xiàn)在應(yīng)該一次支付還是分次支付呢?21案例分析：對孫女士來說，如果一次支付，那么相當(dāng)于付現(xiàn)值50萬元；假設(shè)分次支付，那么相當(dāng)于一個3年的先付年金，孫女士應(yīng)該把這個先付年金折算為3年后的終值，再與50萬元的3年終值進行比較，然后才能發(fā)現(xiàn)哪個方案更有利。如果分次支付，那么其3年終值為：

〔萬元〕

如果一次支付，那么其3年終值為：

〔萬元〕相比之下，一次支付更適宜。22案例九：歸國華僑吳先生想支持家鄉(xiāng)建設(shè)，特地在祖籍所在縣設(shè)立獎學(xué)金。獎學(xué)金每年發(fā)放一次，獎勵每年高考的文理科狀元各10000元。獎學(xué)金的基金保存在縣中國銀行支行。問題：銀行一年的定期存款利率為2%。問吳先生至少要投資多少錢作為獎勵基金？案例分析：根據(jù)上述資料，獎學(xué)金的性質(zhì)是一項永續(xù)年金。此案例考察的是每年拿出20000元〔文、理科狀元各10000元〕作為獎勵，其現(xiàn)值應(yīng)為多少的問題。其現(xiàn)值應(yīng)為：=20000÷2%=1000000〔元〕也就是說，吳先生要存入1000000元作為基金，才能保證這一獎學(xué)金的成功運行。23案例十：小陳是位農(nóng)村男青年，初中畢業(yè)后出去打工，一年后學(xué)徒期滿，成為一名稱職的木工?，F(xiàn)在，他在外打工，每年收入扣除生活費后，可凈得6000元。小陳的家鄉(xiāng)比較落后，婚嫁喜事比較麻煩。他估算了一下，一個男青年結(jié)一次婚，總共需要花費50000元。問題：如果小陳每年打工，存入銀行6000元，銀行年存款利率為2%，那么小陳還要打工多少年，才能使他到期的存款滿足結(jié)婚需要？案例分析：所以，小陳至少要打工7.5年，才能保證存款滿足結(jié)婚需要。24案例十一：張先生要在一個街道十字路口開辦一個餐館，于是找到十字路口的一家小賣部，提出要求承租該小賣部三年。小賣部的業(yè)主徐先生因小賣部受附近超市的影響，生意清淡，也愿意清盤讓張先生開餐館，但提出應(yīng)一次支付三年的使用費30000元。張先生覺得現(xiàn)在一次支付3萬元比較困難，因此請求能否緩期支付。徐先生同意三年后支付，但金額為50000元。問題：〔1〕假設(shè)銀行的年貸款利率為5%，那么張先生是否應(yīng)三年后付款？〔2〕假定徐先生提議張先生可以三年后一次支付，也可以三年內(nèi)每年支付12000元，那么張先生應(yīng)一次付清還是分三次付清呢？25案例分析：〔1〕要解決這個問題，可以先算出張先生三年后付款和現(xiàn)在付款金額之間的利息率，再同銀行貸款利率比較，假設(shè)高于貸款利率，那么應(yīng)貸款于現(xiàn)在支付，假設(shè)低于貸款利率那么應(yīng)三年后支付。如何計算內(nèi)含利率呢？設(shè)內(nèi)含利率為，那么有：從以上計算可知，徐先生3年之間的要價差隱含利率為18.55%，遠比銀行貸款利率高，因此，張先生應(yīng)該貸款于現(xiàn)在支付這一筆費用。26〔2〕要答復(fù)這個問題，關(guān)鍵是比較分次付款的隱含利率和銀行貸款利率的大小。分次付款，對張先生來說就是一項年金，設(shè)其利率為，那么有：因此，可以估計利率在9%和10%之間，大于銀行貸款利率，所以張先生應(yīng)該貸款。這個問題也可從另一個角度去解釋，也就是說，如果張先生用貸款來支付現(xiàn)在的30000元，其未來支付的貸款本利的終值是否超過每年12000元年金的終值。假設(shè)現(xiàn)在貸款30000元，那么三年后本利和為：30000=300001.157

625=34728.75〔元〕假設(shè)每年支付12000元，那么三年后本利和為：12000〔FA,5%,3〕=120003.152

5=37830〔元〕顯然，年金的終值大于一次支付的終值。從這一點看，張先生應(yīng)該一次付清而不是分三次付清。27案例十二：某企業(yè)有A、B兩個投資工程，方案投資額均為1000萬元，其收益〔凈現(xiàn)值〕的概率分布如表1-3所示。

表1-3投資工程收益概率分布表平均狀況概率A項目凈現(xiàn)值（萬元）B項目凈現(xiàn)值（萬元）好0.2200300一般0.6100100差0.25050問題：〔1〕分別計算A、B兩個工程凈現(xiàn)值的期望值?！?〕分別計算A、B兩個工程期望值的標(biāo)準(zhǔn)離差。〔3〕判斷A、B兩個工程的優(yōu)劣。28案例分析：〔1〕期望值的計算如下：

〔萬元〕〔萬元〕〔2〕標(biāo)準(zhǔn)離差的計算如下：==48.99〔萬元〕==111.36〔萬元〕〔3〕兩個工程的投資、期望收益相同，但A工程的標(biāo)準(zhǔn)離差小，其風(fēng)險也小，故A工程優(yōu)于B工程。29案例十三：某公司現(xiàn)有甲、乙兩個投資工程可供選擇，有關(guān)資料如表1-4所示。表1-4甲、乙投資工程的預(yù)測信息市場銷售情況概率甲項目的收益率（%）乙項目的收益率（%）很好0.32030一般0.41610很差0.31210問題：〔1〕計算甲、乙兩個工程的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率?！?〕比較甲、乙兩個工程的風(fēng)險大小，說明該公司應(yīng)該選擇哪個工程。〔3〕假設(shè)市場是均衡的，政府短期債券的收益率為4%，計算所選工程的風(fēng)險價值系數(shù)〔b〕。30案例分析：〔1〕甲工程的預(yù)期收益率=20%×0.3+16%×0.4+12%×0.3=16%乙工程的預(yù)期收益率=30%×0.3+10%×0.410%×0.3=10%甲工程的標(biāo)準(zhǔn)差=

乙工程的標(biāo)準(zhǔn)差=

甲工程的標(biāo)準(zhǔn)離差率=3.10%16%=0.19乙工程的標(biāo)準(zhǔn)離差率=15.49%10%=1.55〔2〕由于乙工程的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于甲工程，所以，乙工程的風(fēng)險大于甲工程。同時又由于甲工程的預(yù)期收益率高于乙工程，即甲工程的預(yù)期收益率高并且風(fēng)險低，所以，該公司應(yīng)該選擇甲工程?！?〕因為市場是均衡的，所以，必要收益率=預(yù)期收益率=16%必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險價值系數(shù)(b)×標(biāo)準(zhǔn)離差率無風(fēng)險收益率=政府短期債券的收益率=4% 由上可知：16%=4%+b×0.19解得：b=0.6331案例十四：某公司現(xiàn)有甲、乙兩個投資工程可供選擇，有關(guān)資料如表1-5所示。表1-5甲、乙投資工程的預(yù)測信息市場銷售情況概率甲項目的收益率（%）乙項目的收益率（%）很好0.23025一般0.41510很差0.455問題：〔1〕計算甲、乙兩個工程的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率?！?〕公司決定對每個投資工程要求的收益率都在8%以上，并要求所有工程的標(biāo)準(zhǔn)離差率不得超過l，那么應(yīng)該選擇哪一個工程？假定關(guān)系式：預(yù)計收益成立，政府短期債券收益率為4%，計算所選工程的風(fēng)險價值系數(shù)〔b〕?！?〕假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型成立，證券市場平均收益率為12%，政府短期債券收益率為4%，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差為6%，分別計算兩工程的系數(shù)β。32案例分析：〔1〕甲工程的預(yù)期收益率=0.2×30%+0.4×15%+0.4×(5%)=10%乙工程的預(yù)期收益率=0.2×25%+0.4×10%+0.4×5%=11%

甲工程的標(biāo)準(zhǔn)差=

乙工程的標(biāo)準(zhǔn)差=

甲工程的標(biāo)準(zhǔn)離差率=13.41%l0%=1.34乙工程的標(biāo)準(zhǔn)離差率=7.35%11%=0.67〔2〕兩個工程的預(yù)期收益率均超過必要收益率8%，但由于甲工程的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于1，所以應(yīng)該選擇乙工程。從〔1〕中的計算可知，乙工程的預(yù)期收益率=11%=4%+b×0.67，那么b=(11%4%)÷0.67=10.45%=0.104

5?！?〕計算甲、乙兩工程的系數(shù)β。由資本資產(chǎn)定價模型知：從〔1〕中的計算可知：，那么同理，可計算出乙工程的系數(shù)β即：， 那么33案例十五：林特公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，其在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場報酬率為14%，無風(fēng)險報酬率為10%。問題：試確定這種證券組合的風(fēng)險報酬率。案例分析：〔1〕證券組合的系數(shù)計算如下：〔2〕該證券組合的風(fēng)險報酬率計算如下：從以上計算可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬額。34第2章籌資決策本章實訓(xùn)要點

了解短期籌資的動機，掌握短期籌資的主要模式，熟悉各種短期籌資方式：商業(yè)信用、短期銀行借款、簽發(fā)商業(yè)票據(jù)；熟悉公司權(quán)益資本籌資的常見方法：普通股票、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券；熟悉公司長期負債籌資的常見方法：長期借款、發(fā)行債券、融資租賃；了解資本結(jié)構(gòu)理論，熟悉杠桿原理及其計算，掌握資本本錢的計算及應(yīng)用、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法。352.1實訓(xùn)目的和要求通過籌資決策的實訓(xùn)案例分析，引導(dǎo)學(xué)生對企業(yè)籌資時能夠運用的各種籌資渠道、籌資方式進行比照分析，使學(xué)生比較系統(tǒng)地掌握籌資的各種方式，加強對所學(xué)的關(guān)于籌資方式的運用和理解，加強學(xué)生的實際動手操作能力，提高對這局部專業(yè)知識的應(yīng)用。使學(xué)生能夠借助實訓(xùn)案例，在教師的指導(dǎo)下，獨立思考和分析所給的案例資料，結(jié)合有關(guān)的理論知識，通過實際案例分析，拓展思維能力，掌握應(yīng)有的專業(yè)知識和技能。362.2實訓(xùn)案例案例一：橫華有限責(zé)任公司2021年12月31日的資產(chǎn)負債表〔簡表〕如表2-1所示。

表2-1資產(chǎn)負債表（簡表）2009年12月31日單位：萬元資產(chǎn)期末余額負債及所有者權(quán)益期末余額庫存現(xiàn)金應(yīng)收賬款預(yù)付賬款存貨固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)50310305201

070120短期借款應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款長期負債實收資本留存收益1052601001702001

20065資產(chǎn)合計2

100負債及所有者權(quán)益合計2

10037該公司2021年的銷售收入為2

000萬元，預(yù)計2021年銷售收入將增長到2

500萬元，銷售凈利率為7%，凈利潤留用比率為40%。〔假定固定資產(chǎn)尚有剩余生產(chǎn)能力〕問題：〔1〕計算2021年資產(chǎn)和負債各敏感工程的銷售百分比。〔2〕計算2021年該公司需要追加的籌資額和外部籌資額。案例分析：〔1〕庫存現(xiàn)金：502

000×100%=2.5%應(yīng)收賬款：3102

000×100%=15.5%預(yù)付賬款：302

000×100%=1.5%存貨：5202

000×100%=26%應(yīng)付賬款：2602

000×100%=13%應(yīng)付票據(jù)：1002

000×100%=5%預(yù)收賬款：1702

000×100%=8.5%

38〔2〕追加的籌資額=[(2.5%+15.5%+1.5%+26%)(13%+5%+8.5%)]×(2

5002

000)=95〔萬元〕外部籌資額=952

500×7%×40%=25〔萬元〕案例二：辛美股份2021年的銷售收入為10

000萬元，2021年12月31日的資產(chǎn)負債表〔簡表〕如表2-2所示。39表2-2資產(chǎn)負債表（簡表）2009年12月31日單位：萬元資產(chǎn)期末余額負債及所有者權(quán)益期末余額庫存現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)1

0004

0007

0006

0002

000應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)長期借款普通股股本（每股面值為2元）資本公積留存收益1

5002

5009

0001

0005

500500資產(chǎn)合計20

000負債及所有者權(quán)益合計20

000該公司2021年方案銷售收入比上年增長8%，為實現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需要新增設(shè)備一臺，購置這臺設(shè)備需要80萬元的資金。據(jù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動負債隨銷售額同比率增減。公司如需要對外籌資，可通過發(fā)行新股解決，股票的發(fā)行費用為2.4元/股，發(fā)行價格為15元，剛剛發(fā)放的股利為每股1.2元，留存收益籌資本錢為13.4%，預(yù)計普通股每股股利年增長率固定，2021年銷售凈利率為10%。40問題：〔1〕計算2021年公司需要增加的營運資金?！?〕計算每股股利年增長率，以及2021年每股股利?！?〕計算2021年年末的普通股股數(shù)。〔4〕計算2021年公司需要籌集的資金總量?！?〕預(yù)測2021年公司需要對外籌集的資金量。案例分析：〔1〕營運資金增加=流動資產(chǎn)增加流動負債增加流動資產(chǎn)增長率=流動負債增長率=8%，所以，營運資金增長率=8%2021年年末的營運資金=流動資產(chǎn)流動負債=(1

000+4

000+7

000)(1

500+2

500)=8

000〔萬元〕2021年公司需要增加的營運資金=8

000×8%=640〔萬元〕41〔2〕留存收益籌資本錢=預(yù)計第一年的每股股利每股價格+股利年增長率即：留存收益籌資本錢=每股股利×(1+股利年增長率)每股價格+股利年增長率13.4%=1.2×(1+股利年增長率)15×100%+股利年增長率解得：股利年增長率=5%2021年每股股利=1.2×(1+5%)=1.26〔元〕〔3〕2021年年末普通股股數(shù)=1

0002=500〔萬股〕〔4〕2021年需要籌集的資金總量=需增加的營運資金+新增設(shè)備需要的資金=640+80=720〔萬元〕〔5〕假設(shè)2021年需要對外籌集的資金量為W萬元，那么需要增發(fā)新股股數(shù)=W(152.4)=W12.6〔萬股〕2021年發(fā)放的股利=(500+W12.6)×1.26=630+0.1W2021年留存收益籌資=10

000×(1+8%)×10%(630+0.1W)=4500.1W2021年需要籌集的資金總量=2021年留存收益籌資+2021年發(fā)行股票籌資即：720=(4500.1W)+W解得：W=300〔萬元〕即2021年公司需要對外籌集300萬元的資金。42案例三：滄海公司方案建造一項固定資產(chǎn)，壽命期為5年，需要籌集資金600萬元。現(xiàn)有以下三種籌資方式可供選擇。方式一：目前市場平均收益率為10%，無風(fēng)險收益率為4%；如果市場平均收益率增加2%，那么該公司股票的必要收益率會增加0.8%。方式二：如果向銀行借款，那么手續(xù)費率為1%，年利率為5%，且每年計息一次，到期一次還本。方式三：如果發(fā)行債券，債券面值為1

000元、期限為5年、票面利率為6%，每年計息一次，發(fā)行價格為1

150元，發(fā)行費率為5%。公司的所得稅稅率為25%。問題：〔1〕根據(jù)方式一，利用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股的籌資本錢?！?〕根據(jù)方式二，計算長期借款的籌資本錢?！?〕根據(jù)方式三，計算發(fā)行債券的籌資本錢?！?〕該公司應(yīng)選擇哪種籌資方式。43案例分析：〔1〕股票的必要收益率=無風(fēng)險收益率+該公司股票的系數(shù)β×〔市場平均收益率無風(fēng)險收益率〕由“如果市場平均收益率增加2%，該公司股票的必要收益率會增加0.8%〞可知：該公司股票的系數(shù)β=0.8%2%=0.4普通股的籌資本錢=4%+0.4×(10%4%)=6.4%〔2〕長期借款的籌資本錢=長期借款年利息×(1所得稅稅率)[長期借款籌資總額×(1長期借款籌資費用率)]×100%=6

000

000×5%×(125%)[6

000

000×(11%)]×100%=3.79%〔3〕發(fā)行債券的籌資本錢=債券年利息×(1所得稅稅率)[債券籌資金額×(1債券籌資費用率)]×100%=1

000×6%×(125%)[1

150×(15%)]×100%=4.12%〔4〕由以上計算可知，在三種籌資方式中，長期借款的籌資本錢最低，所以該公司應(yīng)選擇長期借款籌集資金。44案例四：永安公司準(zhǔn)備向銀行借入短期借款10

000元，同銀行協(xié)商后，支付銀行貸款利息的方式如下。方案一：采用收款法付息，利率為14%；方案二：采用貼現(xiàn)法付息，利率為12%；方案三：利率為10%，銀行要求的補償性余額比率為20%。問題：如果你是該公司的財務(wù)經(jīng)理，你會選擇哪種借款方式，并說明理由。案例分析：〔1〕采取收款法的實際利率=名義利率=14%〔2〕采取貼現(xiàn)法的實際利率=(10

000×12%)[10

000×(112%)]=13.6%〔3〕采取補償性余額的實際利率=(10

000×10%)[10

000×(120%)]=12.5%〔4〕由以上計算可知，采取補償性余額的實際利率最低，因此應(yīng)選擇方案三的借款方式。45案例五：福通公司擬采購一批商品，供給商報價如下。第一種報價：立即付款，價格為9

630元。第二種報價：30天內(nèi)付款，價格為9

750元。第三種報價：31～60天付款，價格為9

870元。第四種報價：61～90天付款，價格為10

000元。問題：假設(shè)市場利率為15%，如果你是公司的財務(wù)經(jīng)理，請?zhí)娌少徑?jīng)理確定對該公司最有利的購貨日期和方式。案例分析：立即付款：折扣率=(10

0009

630)10

000×100%=3.7%第30天付款：折扣率=(10

0009

750)10

000×100%=2.5%第60天付款：折扣率=(10

0009

870)10

000×100%=1.3%46放棄〔立即付款〕折扣的本錢=[3.7%(13.7%)]×[360(900)]×100%=15.37%放棄〔第30天付款〕折扣的本錢=[2.5%(12.5%)]×[360(9030)]×100%=15.38%放棄〔第60天付款〕折扣的本錢=[1.3%(11.3%)]×[360(9060)]×100%=15.81%由上述計算可知，放棄〔第60天付款〕折扣的本錢最高，因此，采購經(jīng)理應(yīng)選擇第三種報價，在第60天付款。47案例六：南海公司準(zhǔn)備發(fā)行面值為100元，票面利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時的市場利率為10%，到債券正式發(fā)行時，市場上的利率可能發(fā)生如下三種變化。第一種情況：資金市場上的利率保持10%不變。第二種情況：資金市場上的利率上升到15%。第三種情況：資金市場上的利率下降到5%。問題：〔1〕針對上述三種情況，該公司應(yīng)如何確定債券的發(fā)行價格？〔2〕由計算出的發(fā)行價格，說明票面利率和市場利率的關(guān)系對債券發(fā)行價格產(chǎn)生的影響。48案例分析：〔1〕當(dāng)資金市場上的利率為10%時：債券的發(fā)行價格=100×(P/F，10%,10)+100×10%×(P/A，10%,10)=100×0.385

5+100×10%×6.144

6=100〔元〕當(dāng)資金市場上的利率為15%時：債券的發(fā)行價格=100×(P/F，15%,10)+100×10%×(P/A,15%,10)=100×0.247

2+100×10%×5.018

8=74.91〔元〕當(dāng)資金市場上的利率為5%時：債券的發(fā)行價格=100×(P/F,5%,10)+100×10%×(P/A,5%,10)=100×0.613

9+100×10%×7.721

7=138.61〔元〕〔2〕由以上計算可知，當(dāng)票面利率等于市場利率時，債券的發(fā)行價格等于債券的面值；當(dāng)票面利率小于市場利率時，債券的發(fā)行價格小于債券的面值；當(dāng)票面利率大于市場利率時，債券的發(fā)行價格大于債券的面值。49案例七：新天有限責(zé)任公司為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，準(zhǔn)備融資租入一臺機器設(shè)備，該機器設(shè)備的價款為120萬元，租賃期為10年，租賃公司的融資本錢為20萬元，租賃手續(xù)費為15萬元。為了保證租賃公司能夠完全彌補融資本錢、相關(guān)的手續(xù)費并有一定的盈利，雙方商定采用15%的折現(xiàn)率。問題：〔1〕確定融資租賃租息?！?〕確定融資租賃租金。〔3〕如果采用等額年金法，于每年年初支付，那么每期租金為多少？〔4〕如果采用等額年金法，于每年年末支付，那么每期租金為多少？案例分析：〔1〕融資租賃租息=租賃公司的融資本錢+租賃手續(xù)費=20+15=35〔萬元〕〔2〕租金總額=設(shè)備價款+租息=120+35=155〔萬元〕〔3〕如果采用等額年金法，于每年年初支付，那么每期租金為：A=120÷[(P/A,15%,9)+1]=120÷(4.771

6+1)=20.79〔萬元〕50案例八：順通股份擁有長期資金800萬元，其中，長期借款為120萬元，長期債券為240萬元，普通股為440萬元。由于該公司擴大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬籌集新資金。經(jīng)分析，認為籌集新資金后公司仍然保持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)。此外，隨著籌資額的增加，各種資本本錢的變化如表2-3所示。51表2-3順通公司各種資本成本的變化籌資方式個別資本籌資分界點（萬元）資本成本（%）長期借款0～99～18＞18368長期債券0～3030～90＞90101214普通股0～5555～110＞110141518問題：〔1〕計算籌資總額分界點?！?〕確定籌資總額范圍，計算邊際資本本錢。案例分析：〔1〕籌資總額分界點計算如表2-4所示。52表2-4籌資總額分界點計算籌資方式資本成本（%）個別資本籌資分界點（萬元）資本結(jié)構(gòu)（%）籌資總額分界點（萬元）長期借款3680～99～18＞181560120—長期債券1012140～3030～90＞9030100300—普通股1415180～5555～110＞11055100200—〔2〕由表2-4可知，籌資范圍有6組：0～60萬元；60～100萬元；100～120萬元；120～200萬元；200～300萬元；300萬元以上。不同籌資范圍的邊際資本本錢計算如下：0～60萬元：3%×15%+10%×30%+14%×55%=11.15%60～100萬元：6%×15%+10%×30%+14%×55%=11.6%100～120萬元：6%×15%+12%×30%+15%×55%=12.75%120～200萬元：8%×15%+12%×30%+15%×55%=13.05%200～300萬元：8%×15%+12%×30%+18%×55%=14.7%300萬元以上：8%×15%+14%×30%+18%×55%=15.3%53案例九：方揚公司2021年12月31日資產(chǎn)負債表上的長期負債與股東權(quán)益的比例為2∶3，該公司方案2021年為一個投資工程籌集資金，可供選擇的籌資方式包括向銀行申請長期借款和增發(fā)普通股，方揚公司以現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)作為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。其他有關(guān)資料如下?！?〕如果方揚公司2021年新增長期借款在40萬元以下〔含40萬元〕時，借款年利息率為6%；如果新增長期借款在40～100萬元范圍內(nèi)，那么借款年利息率將提高到8%；方揚公司無法獲得超過100萬元的長期借款。銀行借款籌資費忽略不計?！?〕如果方揚公司2021年度增發(fā)的普通股規(guī)模不超過120萬元〔含120萬元〕，那么預(yù)計每股發(fā)行價為20元；如果增發(fā)規(guī)模超過120萬元，那么預(yù)計每股發(fā)行價為16元。普通股籌資費率為4%〔假定不考慮有關(guān)法律對公司增發(fā)普通股的限制〕?！?〕方揚公司預(yù)計2021年普通股股利為每股2元，以后每年增長5%?！?〕方揚公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。54問題：〔1〕分別計算以下不同條件下的資本本錢。1〕新增長期借款不超過40萬元時的長期借款本錢。2〕新增長期借款超過40萬元時的長期借款本錢。3〕增發(fā)普通股不超過120萬元時的普通股本錢。4〕增發(fā)普通股超過120萬元時的普通股本錢。〔2〕計算所有的籌資總額分界點?！?〕計算方揚公司2021年的最大籌資額?！?〕根據(jù)籌資總額分界點確定各個籌資范圍，并計算每個籌資范圍內(nèi)的邊際資本本錢。〔5〕假定上述工程的投資額為180萬元，預(yù)計該工程的內(nèi)部收益率為11%，根據(jù)上述計算結(jié)果，確定該工程籌資的邊際資本本錢，并做出是否應(yīng)當(dāng)投資的決策。55案例分析：〔1〕1〕新增長期借款不超過40萬元時的長期借款本錢=6%×(125%)=4.5%2〕新增長期借款超過40萬元時的長期借款本錢=8%×(125%)=6%3〕增發(fā)普通股不超過120萬元時的普通股本錢=2[20×(14%)]+5%=15.42%4〕增發(fā)普通股超過120萬元時的普通股本錢=2[16×(14%)]+5%=18.02%〔2〕第一個籌資總額分界點=4040%=100〔萬元〕第二個籌資總額分界點=12060%=200〔萬元〕〔3〕2021年方揚公司的最大籌資額=10040%=250〔萬元〕56〔4〕第一個籌資范圍為0～100萬元第二個籌資范圍為100～200萬元第三個籌資范圍為200～250萬元資本結(jié)構(gòu)中長期負債占的比重=2(2+3)×100%=40%權(quán)益資金占的比重=3(2+3)×100%=60%第一個籌資范圍內(nèi)的邊際資本本錢=40%×4.5%+60%×15.42%=11.05%第二個籌資范圍內(nèi)的邊際資本本錢=40%×6%+60%×15.42%=11.65%第三個籌資范圍內(nèi)的邊際資本本錢=40%×6%+60%×18.02%=13.21%〔5〕因為投資額180萬元處于第二個籌資范圍，所以籌資的邊際資本本錢為11.65%，而工程的內(nèi)部收益率11%低于邊際資本本錢11.65%，所以不應(yīng)當(dāng)進行投資。57案例十：海周公司擬籌資4

000萬元，現(xiàn)有三種籌資組合方案可供選擇，有關(guān)資料如表2-5所示。表2-5籌資組合方案的有關(guān)資料籌資方式方案A籌資額（元）方案A資本成本（%）方案B籌資額（元）方案B資本成本（%）方案C籌資額（元）方案C資本成本（%）長期借款長期債券普通股合計6001

4002

0004

0005.5812-—8007002

5004

00066.512—4006003

0004

0005612—問題：如果你是該公司的財務(wù)經(jīng)理，請計算各籌資方案下的綜合資本本錢，并確定最正確的資金結(jié)構(gòu)方案。案例分析：方案A的資本本錢=6004

000×5.5%+14004

000×8%+2

0004

000×12%=9.63%58方案B的資本本錢=8004

000×6%+7004

000×6.5%+2

5004

000×12%=9.84%方案C的資本本錢=4004

000×5%+6004

000×6%+3

0004

000×12%=10.4%由以上計算可知，方案A的資本本錢低于方案B和方案C的資本本錢，所以方案A為最正確的資金結(jié)構(gòu)。案例十一：甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)〔賬面價值〕為：長期債券680萬元、普通股800萬元〔100萬股〕、留存收益320萬元。目前正在編制明年的財務(wù)方案，需要融資700萬元，現(xiàn)有以下資料?！?〕本年派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)計明年每股收益增長10%，股利支付率〔每股股利每股收益〕保持25%不變?！?〕需要的融資額中，有一局部通過留存收益解決；其余的資金通過增發(fā)長期債券解決，每張債券面值100元，發(fā)行價格為112.5元，票面利率為6%，分期付息，到期還本?！矠榱撕喕?，不考慮籌資費用和溢價攤銷，并假設(shè)目前的長期債券資本本錢與增發(fā)的長期債券的資本本錢相同〕59〔3〕目前無風(fēng)險利率為4%，股票價值指數(shù)平均收益率為10%，甲公司股票收益率與市場組合收益率的協(xié)方差為12%，市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為20%?！?〕公司適用的所得稅稅率為25%。問題：〔1〕計算長期債券的稅后資本本錢?！?〕計算明年的凈利潤?！?〕計算明年的股利?！?〕計算明年留存收益的賬面余額。〔5〕計算長期債券籌資額，以及明年的資本結(jié)構(gòu)中各種資金的權(quán)數(shù)?！?〕確定該公司股票的系數(shù)β并根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算普通股資本本錢。〔7〕按照賬面價值權(quán)數(shù)計算加權(quán)平均資金本錢。60案例分析：〔1〕長期債券的稅后資本本錢=100×6%×(125%)112.5×100%=4%〔2〕今年的每股收益=0.625%=2.4〔元〕明年的每股收益=2.4×(1+10%)=2.64〔元〕明年的凈利潤=2.64×100=264〔萬元〕〔3〕由于股利支付率不變，那么有：每股股利增長率=每股收益增長率=10%明年的每股股利=0.6×(1+10%)=0.66〔元〕明年的股利=100×0.66=66〔萬元〕〔4〕明年新增的留存收益=26466=198〔萬元〕明年留存收益的賬面余額=320+198=518〔萬元〕〔5〕長期債券籌資額=700198=502〔萬元〕長期債券賬面余額=680+502=1

182〔萬元〕資金總額=1

182+800+518=2

500〔萬元〕長期債券的權(quán)數(shù)=1

1822

500×100%=47.28%普通股的權(quán)數(shù)=8002

500×100%=32%留存收益的權(quán)數(shù)=5182

500×100%=20.72%61〔6〕市場組合收益率的方差=市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差×市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差=20%×20%=4%股票的系數(shù)β=股票收益率與市場組合收益率的協(xié)方差市場組合收益率的方差=12%4%=3普通股資本本錢=4%+3×(10%4%)=22%〔7〕加權(quán)平均資本本錢=47.28%×4%+32%×22%+20.72%×22%=1.891

2%+11.598

4%=13.49%62案例十二：豐華公司2021年銷售產(chǎn)品10萬件，單價50元，單位變動本錢30元，固定本錢總額100萬元。公司負債60萬元，年利息率為12%，每年必須支付優(yōu)先股股利10萬元，公司所得稅稅率為25%。問題：〔1〕計算2021年邊際奉獻?！?〕計算2021年息稅前利潤總額?！?〕計算公司經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)。案例分析：〔1〕邊際奉獻=(5030)×10=200〔萬元〕〔2〕息稅前利潤總額=200100=100〔萬元〕〔3〕經(jīng)營杠桿系數(shù)=200100=2財務(wù)杠桿系數(shù)=100[10060×12%10(125%)]=1.26復(fù)合杠桿系數(shù)=2×1.26=2.52或復(fù)合杠桿系數(shù)=200[10060×12%10(125%)]=2.5263

案例十三：運亨公司目前發(fā)行在外普通股100萬股〔每股面值1元〕，并發(fā)行利率為10%的債券400萬元。該公司擬為一個新的投資工程融資500萬元，新工程投產(chǎn)后每年的息稅前利潤將增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：方案一：按12%的利率發(fā)行債券500萬元。方案二：按每股20元的價格發(fā)行新股。公司適用所得稅稅率為25%。問題：〔1〕計算兩個方案的每股利潤。〔2〕計算兩個方案的每股利潤無差異點的息稅前利潤?！?〕計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)。〔4〕判斷哪個方案最正確。64案例分析：〔1〕兩個方案的每股利潤為：方案一：(200400×10%500×12%)(125%)100=0.75方案二：(200400×10%)(125%)(100+50020)=0.8〔2〕兩個方案的每股利潤無差異點的息稅前利潤為：(EBIT400×10%500×12%)(125%)100=(EBIT400×10%)(125%)(100+50020)解得：EBIT=340〔萬元〕〔3〕兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)為：方案一：200(200400×10%500×12%)=2方案二：200(200400×10%)=1.25〔4〕由于方案二的每股利潤大于方案一的每股利潤，又由于方案二的財務(wù)杠桿系數(shù)小于方案一的財務(wù)杠桿系數(shù)，即方案二的財務(wù)風(fēng)險小于方案一的財務(wù)風(fēng)險，所以方案二最正確。65案例十四：冠紅公司只生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，其總本錢習(xí)性模型為y=1

000

000+4x。假定該公司2021年度產(chǎn)品銷售量為100萬件，每件售價為6元，每股收益為1.2元。按市場預(yù)測2021年產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10%，固定生產(chǎn)經(jīng)營本錢和單位邊際奉獻不變，不增發(fā)新股，所得稅稅率不變。問題：〔1〕計算2021年的邊際奉獻總額?！?〕計算2021年預(yù)計的邊際奉獻總額。〔3〕計算2021年的經(jīng)營杠桿系數(shù)?！?〕計算2021年息稅前利潤增長率?！?〕假定該公司2021年的利息費用為20萬元，預(yù)計2021年不變，且無融資租賃租金和優(yōu)先股，計算2021年財務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)及每股收益。66案例分析：〔1〕2021年的邊際奉獻總額=100×6100×4=200〔萬元〕〔2〕2021年預(yù)計的邊際奉獻總額=200×(1+10%)=220〔萬元〕〔3〕2021年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=2021年邊際奉獻總額(2021年邊際奉獻總額固定生產(chǎn)經(jīng)營本錢)=200(200100)=2〔4〕2021年息稅前利潤增長率=2×10%=20%〔5〕2021年財務(wù)杠桿系數(shù)=(200100)(20010020)=1.252021年復(fù)合杠桿系數(shù)=2×1.25=2.5或2021年復(fù)合杠桿系數(shù)=200(20010020)=2.52021年每股收益增長率=10%×2.5=25%2021年每股收益=1.2×(1+25%)=1.5〔元〕67案例十五：深遠公司年銷售額為1

000萬元，變動本錢率為60%，全部固定本錢和費用為120萬元，平均總資產(chǎn)為2

500萬元，資產(chǎn)負債率為40%，負債的平均利息率為8%，假設(shè)所得稅稅率為25%。該公司擬改變經(jīng)營方案，追加投資200萬元，每年固定本錢增加20萬元，這樣可以使銷售額增加20%，并使變動本錢率下降至55%。該公司以提高權(quán)益凈利率同時降低復(fù)合杠桿系數(shù)作為改進經(jīng)營方案的標(biāo)準(zhǔn)。問題：〔1〕計算目前情況下的權(quán)益凈利率和復(fù)合杠桿系數(shù)?！?〕所需資金以追加實收資本取得，計算權(quán)益凈利率和復(fù)合杠桿系數(shù)，并判斷應(yīng)否改變經(jīng)營方案?！?〕所需資金以12%的利率借入，計算權(quán)益凈利率和復(fù)合杠桿系數(shù)，并判斷應(yīng)否改變經(jīng)營方案?！?〕如果應(yīng)該改變經(jīng)營方案，計算改變方案之后的經(jīng)營杠桿系數(shù)。68案例分析：〔1〕依目前情況計算如下：邊際奉獻=1

000×(160%)=400〔萬元〕稅前利潤=400120=280〔萬元〕凈利潤=280×(125%)=210〔萬元〕平均所有者權(quán)益=2

500×(140%)=1

500〔萬元〕權(quán)益凈利率=2101

500×100%=14%復(fù)合杠桿系數(shù)=400280=1.43〔2〕追加實收資本方案后計算如下：邊際奉獻=1

000×(1+20%)×(155%)=540〔萬元〕稅前利潤=540(120+20)=400〔萬元〕凈利潤=400×(125%)=300〔萬元〕平均所有者權(quán)益=1

500+200=1

700〔萬元〕權(quán)益凈利率=3001

700×100%=17.65%復(fù)合杠桿系數(shù)=540400=1.3569由于與目前情況相比，權(quán)益凈利率提高且復(fù)合杠桿系數(shù)降低，所以，應(yīng)改變經(jīng)營方案。〔3〕借入資金方案后計算如下：邊際奉獻=1

000×(1+20%)×(155%)=540〔萬元〕利息增加=200×12%=24〔萬元〕稅前利潤=540(120+20+24)=376〔萬元〕凈利潤=376×(125%)=282〔萬元〕平均所有者權(quán)益=2

500×(140%)=1

500〔萬元〕權(quán)益凈利率=2821

500×100%=18.8%復(fù)合杠桿系數(shù)=540376=1.44由于與目前情況相比，復(fù)合杠桿系數(shù)提高了，因此，不應(yīng)改變經(jīng)營方案。〔4〕追加實收資本之后的利息=2

500×40%×8%=80〔萬元〕息稅前利潤=稅前利潤+利息=400+80=480〔萬元〕或息稅前利潤=540[(12080)+20]=480〔萬元〕經(jīng)營杠桿系數(shù)=540480=1.1370案例十六：紅星公司2021年度的銷售收入為1

000萬元，利息費用為61萬元，實現(xiàn)凈利潤93.75萬元，2021年加權(quán)平均發(fā)行在外普通股股數(shù)為200萬股，不存在優(yōu)先股。2021年公司為了使銷售收入到達1

500萬元，需要增加資金300萬元。這些資金有兩種籌集方案。方案一：通過增加借款取得，利率為8%。方案二：通過增發(fā)普通股股票取得，預(yù)計發(fā)行價格為10元/股。假設(shè)固定生產(chǎn)經(jīng)營本錢可以維持在2021年114萬元/年的水平，變動本錢率也可以維持2021年的水平，該公司所得稅稅率為25%，不考慮籌資費用。問題：〔1〕計算2021年的息稅前利潤?！?〕計算變動本錢率〔變動本錢銷售收入〕?！?〕計算方案二中增發(fā)的股數(shù)?！?〕計算方案一中增加的利息?！?〕計算兩種籌資方案每股收益無差異點的銷售額和息稅前利潤。71〔6〕計算兩個方案籌資后的復(fù)合杠桿系數(shù)，并說明兩個方案籌資后的復(fù)合風(fēng)險的大小?！?〕如果斷策者是風(fēng)險中立者，會選擇哪個籌資方案？〔8〕如果息稅前利潤在每股收益無差異點上增長15%，根據(jù)杠桿系數(shù)計算方案一的每股收益增長率。案例分析：〔1〕2021年的稅前利潤=凈利潤(1所得稅稅率〕=93.75(125%)=125〔萬元〕息稅前利潤=稅前利潤+利息費用=125+61=186〔萬元〕〔2〕息稅前利潤=銷售收入×(1變動本錢率)固定生產(chǎn)經(jīng)營本錢即：186=1

000×(1變動本錢率)114解得：變動本錢率=70%〔3〕增發(fā)股份=30010=30〔萬股〕〔4〕增加利息=300×8%=24〔萬元〕72〔5〕設(shè)每股收益無差異點銷售額為S，那么：[S×(170%)1146124]×(125%)200=[S×(170%)11461]×(125%)(200+30)解得：每股收益無差異點銷售額S=1

196.67〔萬元〕每股收益無差異點息稅前利潤=1

196.67×(170%)114=245.00〔萬元〕〔6〕籌資后的邊際奉獻=1

500×(170%)=450〔萬元〕籌資后的息稅前利潤=450114=336〔萬元〕用方案一籌資后的稅前利潤=3366124=251〔萬元〕復(fù)合杠桿系數(shù)=450251=1.79用方案二籌資后的稅前利潤=33661=275〔萬元〕復(fù)合杠桿系數(shù)=450275=1.64因此，方案一籌資后的復(fù)合風(fēng)險大于方案二籌資后的復(fù)合風(fēng)險。73〔7〕對于風(fēng)險中立者而言，決策時不考慮風(fēng)險的大小，僅僅考慮預(yù)期的每股收益。因預(yù)計的銷售額1

500萬元高于每股收益無差異點銷售額1

196.67萬元，運用負債籌資可獲得較高的每股收益，故會選擇方案一。〔8〕每股收益無差異點息稅前利潤為245萬元，那么：方案一在每股收益無差異點的財務(wù)杠桿系數(shù)=245(2456124)=1.53每股收益增長率=15%×1.53=22.95%74案例十七：某股份現(xiàn)有資金總額100萬元，其中，公司債券籌資300萬元，年利率為6%；發(fā)行500萬股普通股，每股面值1元，發(fā)行價2元；留存收益200萬元?，F(xiàn)因生產(chǎn)開展需要擬再籌資300萬元。經(jīng)過對未來增資后的生產(chǎn)經(jīng)營分析，確定可獲得息稅前利潤300萬元。經(jīng)過對資金市場的分析，認為可按8%的利率發(fā)行債券300萬元，也可發(fā)行100萬股普通股，〔每股面值1元，發(fā)行價3元〕籌資300萬元。該公司的企業(yè)所得稅稅率為25%。問題：該公司應(yīng)采用哪種籌資方式。案例分析：計算兩種增資方案下的每股利潤，如表2-6所示。75表2-6某股份有限公司不同資金結(jié)構(gòu)下的每股利潤表項目增發(fā)股票增發(fā)債券息稅前利潤（萬元）減：利息（萬元）稅前利潤（萬元）減：所得稅（萬元）凈利潤（萬元）普通股股數(shù)（萬股）每股利潤（萬元）30018(300×6%)28270.5211.5600(500+100)0.3530042(300×6%+300×8%)25864.5193.55000.39

從表2-6可以看出，在息稅前利潤為300萬元時，增發(fā)債券每股利潤為0.39元，大于增發(fā)普通股每股利潤0.35元。因此，該公司應(yīng)采用增發(fā)債券籌資。76第3章工程投資決策本章實訓(xùn)要點理解并掌握工程投資決策的相關(guān)理論；掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容和凈現(xiàn)金流量的估算，能夠運用投資評價指標(biāo)；能熟練運用投資分析的風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)法和肯定當(dāng)量法；測算固定資產(chǎn)更新的決策和所得稅與折舊對工程投資的影響。773.1實訓(xùn)目的和要求通過工程投資決策的實訓(xùn)，使學(xué)生比較系統(tǒng)地掌握工程投資決策的相關(guān)理論，加強對所學(xué)的關(guān)于工程投資決策方法的運用和理解，加強學(xué)生的實際動手操作能力，提高對這局部專業(yè)知識的應(yīng)用。能夠借助實訓(xùn)案例資料，結(jié)合有關(guān)的理論知識，通過實際案例分析，在教師的指導(dǎo)下，獨立思考和分析所給的案例資料，拓展思維能力，掌握應(yīng)有的專業(yè)知識和相關(guān)技能。783.2實訓(xùn)案例案例一：瑞峰公司有一臺原始價值為80000元，已使用5年，估計還可使用5年的舊設(shè)備，目前已提折舊40000元，假定使用期滿無殘值，如果現(xiàn)在將其出售可得價款20000元，使用該設(shè)備每年可獲收入100000元，每年的付現(xiàn)本錢為60000元。但該企業(yè)現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺高新技術(shù)設(shè)備來代替這臺舊設(shè)備，新設(shè)備的購置本錢為120000元，估計可使用5年，期滿有殘值20000元，使用新設(shè)備后，每年可獲收入160000元，每年的付現(xiàn)本錢為80000元，假定該公司的資本本錢為6%，所得稅稅率為33%，新舊設(shè)備均用平均年限法計提折舊。問題：該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備，還是對其進行更新？79案例分析：〔1〕計算兩種情況下的年現(xiàn)金流量。1〕繼續(xù)用舊設(shè)備的年現(xiàn)金流量為：NCF15=[100000(60000+8000010)](133%)+8000=29440〔元〕2〕更新新設(shè)備后的現(xiàn)金流量為：NCF0=120000+20000[20000(8000040000)]33%=93400〔元〕系營業(yè)外支出在當(dāng)期列支，減少所得稅6

600元。NCF14=[160000(80000+1200005)](133%)+20000=57

520〔元〕〔2〕方法選擇：凈現(xiàn)值法下的差量分析法。計算兩種方法現(xiàn)金流量的差量如下：NCF0=93400〔元〕NCF14=57

52029440=28

080〔元〕NCF5=8020029440=50760〔元〕NPV=28

080(PA,6%,4)+50760(PF,6%,5)93400=28

0803465+507600.74793400=97

297.2+37

917.7293400=41

814.92〔元〕NPV＞0故應(yīng)更新設(shè)備。80案例二：齊力企業(yè)有一臺舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如表3-1所示。表3-1新舊設(shè)備比照表〔簡表〕單位：元項目舊設(shè)備新設(shè)備原值22002400預(yù)計使用年限1010已經(jīng)使用年限40最終殘值200300變現(xiàn)價值6002400年運行成本70040081問題：假設(shè)該企業(yè)要求的最低報酬率為15%，不考慮稅收問題，請分析是否應(yīng)予更新。案例分析：〔1〕更新決策的現(xiàn)金流量分析。繼續(xù)使用舊設(shè)備：n=6200200600700700700700700700更換成新設(shè)備：n=10 3002

40040040040040040040040040040040082〔2〕方法選擇。1〕凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報酬率法是否可行；2〕比較總本錢法是否可行；3〕差額分析法是否可行；4〕比較年本錢法是否可行?？尚?，因為它反映的是該資產(chǎn)所引起的現(xiàn)金流