CFA復(fù)習(xí)知識(shí)點(diǎn)歸納筆記

T-bill

rates是

nominal

risk-free

rates

nominal

risk-free

rate=

real

risk-free

rate

+

expected

inflation

rate

風(fēng)險(xiǎn)種類：default

risk違約風(fēng)險(xiǎn)

liquidity

risk

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

maturity

risk

久期風(fēng)險(xiǎn)（利率風(fēng)險(xiǎn)）

EAR=e^t-1

貼現(xiàn)率=opportunity

cost，required

rate

of

return，

cost

of

capital

ordinary

annuity在期末產(chǎn)生現(xiàn)金流

annuity

due在期初產(chǎn)生現(xiàn)金流

永續(xù)年金perpetuity

PV=PMT/(I/Y)

對(duì)于同一個(gè)項(xiàng)目IRR和NPV結(jié)論相同：IRR大于必要收益率則NPV為正，不然NPV為負(fù)

假如企業(yè)目標(biāo)是權(quán)益全部些人財(cái)富最大化，那么一直選擇NPV（通常都是這么）

HPR(持有期回報(bào)）=（期末值-期初值）/期末值

或者

（期末值-期初值+現(xiàn)金）/期末值

Time-weighted

rate

of

return時(shí)間加權(quán)平均值，（1+HPR1)(1+HPR2)…即幾何平均數(shù)

假如組合處于高上漲期，時(shí)間加權(quán)平均會(huì)比金錢加權(quán)平均小，反之則大。所以更準(zhǔn)確。假如組合剛經(jīng)歷了現(xiàn)金流入或流出，則金錢加權(quán)平均更合理。

T-bills和美國(guó)政府債不一樣，它以BDY計(jì)算

rBD=D/F*360/t即：以面值為基準(zhǔn)價(jià)格，以360天為基準(zhǔn)期限，按銀行貼現(xiàn)率計(jì)算（即不含復(fù)利）一年利率

rBD不代表投資者收益（看上面公式）

HPY=(P1-P0+D1)/P0代表投資者在投資期間取得全部回報(bào)

EAY=（1+HPY)^(365/t)-1代表按復(fù)利計(jì)算年化收益率，期限為365天

money

market

yield（CD

equivalent

yield）360天折算HPY

Rmm=HPY*360/t

上述公式中另F=P1能夠相互轉(zhuǎn)換

Bond

equivalent

yield=一年復(fù)利2次

descriptive

statistics

和

inferential

statistics之間區(qū)分：前者是直接數(shù)據(jù)計(jì)算得到，后者是推斷

nominal

scale名義尺度：把某個(gè)數(shù)直接歸類到某類，無(wú)次序：1到類別1,3到類別2

ordinal

scales

有次序歸類1~50類別1

，50~150類別2

interval

scale

在ordinal

scale基礎(chǔ)上使得間隔相同

ratio

scales

最嚴(yán)格排序，有0點(diǎn)

frequency

distribution：分布頻率（不是概率分布）表格化展示各區(qū)間分布

上述表格中包含觀察值最多區(qū)間叫做modal

interval

relative

frequency，將上述表格中觀察值數(shù)量用相對(duì)百分比表示

cumulative

frequency

將上述百分比或者絕對(duì)值累計(jì)

frequency

polygon（折線圖）取每個(gè)區(qū)間中點(diǎn)

觀察值與均值之間離散deviation程度和為0

unimodal:單峰，眾數(shù)只有一個(gè)，bimodal眾數(shù)有2個(gè)，trimodal

harmonic

mean調(diào)和平均數(shù)能夠用于購(gòu)入股票平均值計(jì)算（每隔一段時(shí)間購(gòu)入相同價(jià)值股票，如：1000，每期固數(shù)1000/P，則總共1000/P1+1000/P2+…股，平均價(jià)格就是調(diào)和）

通常harmonic《geometirc《arithmetic

quantile分位數(shù)小于或等于某數(shù)量值

Ly=（n+1）y/100：（10+1）*75%/100%

中心趨勢(shì)描述回報(bào)，離散程度描述風(fēng)險(xiǎn)

MAD平均絕對(duì)偏差。算偏差絕對(duì)值平均值

標(biāo)準(zhǔn)差》MAD

切比雪夫不等式：P（|x-u|《k方差）》1-1/k^2而且不用顧及分布形狀

CV變動(dòng)系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差/均值，用于比較偏離相對(duì)數(shù)（均值相差較大情況）。

夏普百分比sharpe

ratio=（組合回報(bào)-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)）/投資組合回報(bào)標(biāo)準(zhǔn)差

上述公式分子表示超額收益率。投資者通常喜歡夏普百分比大投資組合，因?yàn)樗麄兺ǔＯ矚g收益，討厭風(fēng)險(xiǎn)。

夏普百分比限制：1.負(fù)數(shù)時(shí)。2.當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差不適合測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，如一些不對(duì)稱回報(bào)組合（大損失，小回報(bào)）

complements互補(bǔ)品：一個(gè)產(chǎn)品價(jià)格上漲會(huì)造成另一個(gè)產(chǎn)品消費(fèi)量下降，稱他們?yōu)榛パa(bǔ)品，如汽車和汽油

substitutes代替品：一個(gè)產(chǎn)品價(jià)格上漲造成另一產(chǎn)品消費(fèi)量上升，稱他們?yōu)榇嫫贰Ｈ绫ち韬退崮?/p>

依照供求曲線，Q和P是兩個(gè)相關(guān)關(guān)系。其余原因改變會(huì)shift曲線

穩(wěn)定均衡：供給過(guò)多，降低供給。需求過(guò)多，降低需求。若此時(shí)能達(dá)成平衡就是穩(wěn)定均衡。反之就不是。所以即使供給曲線向下也能夠是均衡。

英式競(jìng)價(jià)：競(jìng)價(jià)者出價(jià)比之前高，在限定時(shí)間結(jié)束，出價(jià)最高那個(gè)人得到。

sealed

bid

auction密閉競(jìng)價(jià)：出價(jià)者之間不知道價(jià)格，最終統(tǒng)計(jì)最高出價(jià)，取得拍賣

second

price

sealed

bid

auction：第二價(jià)密閉競(jìng)價(jià)（vickrey

auction：同密閉競(jìng)價(jià)，出價(jià)者之間不知道價(jià)格，最終統(tǒng)計(jì)最高出價(jià)，取得拍賣，但按第二高價(jià)格付錢

descending

price

auction：下降拍賣法（dutch

auction）從高往低叫價(jià)，直到成交。

T-bill拍賣：一部分競(jìng)價(jià)，一部分不競(jìng)價(jià)。競(jìng)價(jià)部分排序，取能夠全部成交最大價(jià)格。不競(jìng)價(jià)部分則按照該成交價(jià)成交

ceiling

price長(zhǎng)久會(huì)造成：購(gòu)置者排隊(duì)購(gòu)置，discrimination歧視購(gòu)置者（賣給朋友），經(jīng)過(guò)賄賂，供給者降低供給。

price

floor長(zhǎng)久會(huì)造成：供給者賣不掉

actual

and

statutory（法定）incidence

of

a

tax：

不夠富有彈性一方將負(fù)擔(dān)更多稅費(fèi)。

subsidy補(bǔ)助：造成供給曲線下降，均衡價(jià)格下降，均衡成交量增加，產(chǎn)生dead

weight

loss

quota：均衡成交量減小，均衡成交價(jià)格上升，產(chǎn)生DWL

彈性：需求變動(dòng)%/價(jià)格變動(dòng)%

對(duì)于需求曲線，彈性高->彈性=1->彈性低。

彈性=1時(shí)收入最大(P×Q)

購(gòu)置一樣貨物占收入比重越大，對(duì)于該物品需求彈性越大（買不起啦）

長(zhǎng)久彈性要大于短期

normal

goods：工資上漲，需求上升。Inferior

goods（劣等商品）：工資上漲，需求下降。但都是在一定條件下。（肉，烤肉，高級(jí)烤肉…）

cross

price

elasticity

of

demand（交叉需求彈性）：一個(gè)物品價(jià)格改變，影響另一個(gè)物品。

Utility

theory效用理論：不一樣物品對(duì)于消費(fèi)者有不一樣滿足度。

效用方程是cardinal測(cè)量。非cardinal測(cè)量：100比50大，但不代表100是502倍。

budget

constraint：預(yù)算約束：6X+5Y=200

indifference

curve無(wú)差異曲線：convex

to

the

origin凸向原點(diǎn)，向下傾斜，任何一點(diǎn)slope斜率表示marginal

rate

of

substitute邊際代替率(MRS)

無(wú)差異曲線之間無(wú)交點(diǎn)，效用曲線與無(wú)差異曲線交點(diǎn)是最優(yōu)效用組合bundle。

substitution

effect代替品效應(yīng)：物品價(jià)格下降，將消費(fèi)更多。Income

effect收入效應(yīng)可正、可負(fù)

Giffen

good是劣等商品inferior一個(gè)，而且收入效應(yīng)為負(fù)，且效果大于代替效應(yīng)。Veben

good

不存在

economic

profit=accounting

profit

-Implicit

cost

其中accounting

profit=total

revenue-explicit

cost

顯性成本就是各種成本。隱性成本就是機(jī)會(huì)成本（實(shí)際沒(méi)有發(fā)生，假設(shè)這筆錢用于其余地方會(huì)取得收益）。

economic

profit=0表示：企業(yè)扣除顯性成本和隱性成本后沒(méi)有額外利潤(rùn)，不會(huì)退出也不會(huì)進(jìn)入industry

economic

rent：超出維持資源使用費(fèi)用（或者機(jī)會(huì)成本opportunity

cost）部分。對(duì)于完全彈性，沒(méi)有economic

rent，對(duì)于完全非彈性，全部都是economic

rent

總收入TR=P×Q，平均收入AR=TR/Q，邊際收入MR表示額外出售一個(gè)產(chǎn)品取得收入。對(duì)于perfectly

competitive

market完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，AR=MR=P

非完全競(jìng)爭(zhēng)：下降需求曲線，price

searcher價(jià)格搜索者，因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格相同，且為賣出更多必須降價(jià)，MR一直下降，且比AR降低得快。當(dāng)且僅當(dāng)Q=1時(shí)，它們才相等

對(duì)于經(jīng)濟(jì)分析，產(chǎn)出值考慮land

和

capital。產(chǎn)出方程production

function=f（L,K)

land

和capital

產(chǎn)出方程先上升后下降。即額外工人效應(yīng)先增加和逐步減小。

total

fixed

cost（TFC)總固定成本包含：PP&E,金融借債固定利息，工資等。

部分TFC在產(chǎn)出超出一定百分比后會(huì)發(fā)生改變，稱為準(zhǔn)固定

total

varible

cost(TVC)總變動(dòng)成本，Total

cost(TC)總成本

MC與AVC和ATC最低點(diǎn)相交。ATC最低表示企業(yè)單個(gè)產(chǎn)出收入最大，但總體收入并不一定最大。

marginal

production（MP)邊際產(chǎn)出伴隨labor勞動(dòng)力上升，先上升，然后下降并與AP相交于AP最大點(diǎn)。對(duì)應(yīng)MC先下降，然后上升并與AVC相交于AVC最小點(diǎn)。

完全競(jìng)爭(zhēng)，短期AR>AVC企業(yè)能夠繼續(xù)生產(chǎn)，不然breakeven

point，長(zhǎng)久AR>ATC。不然shut

down

非完全競(jìng)爭(zhēng)：TR=TC：break

even。TC>TR>TVC；短期運(yùn)行，長(zhǎng)久shut

down

long

run

average

total

cost（LRATC)。U型。期初規(guī)模效應(yīng)能夠下降A(chǔ)TC，之后則效應(yīng)為負(fù)。LRATC最低點(diǎn)叫做minimum

efficient

scale。對(duì)于完全競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)必須運(yùn)行在該點(diǎn)。

不論在完全競(jìng)爭(zhēng)，或非完全競(jìng)爭(zhēng)。MR=MC時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)最大。

increasing-cost

industry增加成本行業(yè)：生產(chǎn)越擴(kuò)張（進(jìn)入企業(yè)越多）input

prices越高。如石油行業(yè)

decreasing-cost

industry降低成本行業(yè)：生產(chǎn)越擴(kuò)張（進(jìn)入企業(yè)越多）input

prices越低。如平板行業(yè)

constant-cost

industry成本不變行業(yè)。輸入成本價(jià)格不變。這時(shí)供給曲線完全彈性

cost

minimizaton：MP1/P1=MP2/P2=…=MPN/PN其中MP表示marginal

product,P表示price

marginal

revenue

product（MRP)邊際產(chǎn)出收入：MRP=MP×MR（marginal

revenue)

對(duì)于一個(gè)企業(yè)要cost

minimization且profit

maximization：MRP1/P1=MRP2/P2=…=MRPN/PN=1

perfect

competition完全競(jìng)爭(zhēng)：全部企業(yè)按統(tǒng)一市場(chǎng)價(jià)出售，門檻兒低。

monopolistic

comptition獨(dú)個(gè)競(jìng)爭(zhēng)：許多企業(yè)，每個(gè)企業(yè)產(chǎn)品有所不一樣，門檻兒低，價(jià)格略有不一樣。如牙膏市場(chǎng)

oligopoly寡頭壟斷：競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)少，每個(gè)企業(yè)需要考慮其余企業(yè)行動(dòng)和反應(yīng)。他們是interdependent。如汽車市場(chǎng)

monopoly壟斷：只有一個(gè)企業(yè)，如：專利，自然壟斷等。

network

effects

or

synergies協(xié)同效應(yīng)：當(dāng)一個(gè)企業(yè)市場(chǎng)擁有率很高時(shí)，極難與其競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)：MC=MR時(shí)達(dá)成maximize

profit

（完全競(jìng)爭(zhēng)）市場(chǎng)價(jià)格上漲，短期企業(yè)取得economic

profit。長(zhǎng)久，企業(yè)會(huì)擴(kuò)大規(guī)模，而且其余企業(yè)會(huì)進(jìn)入，這么economic

profit又回歸0。對(duì)于單個(gè)企業(yè)，規(guī)模又回歸q0

對(duì)于獨(dú)個(gè)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，MC=MR是達(dá)成max

profit。Short

run，P>ATC，企業(yè)取得economic

profit。其余企業(yè)進(jìn)入，長(zhǎng)久P=ATC，無(wú)economic

profit

對(duì)于寡頭壟斷市場(chǎng)

kinked

demand

curve彎折需求曲線模型：在價(jià)格Pk以上，需求富有彈性，價(jià)格上升會(huì)極大降低需求。在價(jià)格PK一下，需求缺乏彈性。所以PK是最大利潤(rùn)點(diǎn)

cournot

model古諾雙寡頭模型：兩家企業(yè)制訂需求量趨于相同，均衡市場(chǎng)價(jià)格大于MC。

Nash

equilibrium納什均衡：任何企業(yè)都無(wú)法再增加利潤(rùn)，此時(shí)達(dá)成納什均衡。囚徒困境，中都confess就是納什均衡（但都cheat是愈加好結(jié)果）。

collusive

agreements串通。即上述都cheat

dominant

firm模型(DF)統(tǒng)治企業(yè)模型。在oligopoly中，有一家企業(yè)獨(dú)大。此時(shí)定價(jià)由該企業(yè)MR=MC決定。

實(shí)際上，對(duì)于各種oligopoly情況，價(jià)格應(yīng)該在perfect

collusive完美串通和perfect

competition之間。

對(duì)于壟斷monopoly，有2種定價(jià)方式：single-price單一定價(jià)，或者price

discrimination價(jià)格歧視。

對(duì)于單一定價(jià)，MR=MC時(shí)maximaize

profit

價(jià)格歧視條件：下降需求曲線，2組不一樣需求彈性客戶，客戶之間不能低價(jià)買賣。

假如能夠perfect

price

discrimination，則DWL=0。但不論怎樣，價(jià)格歧視比單一定價(jià)DWL小

natural

monopoly：伴隨需求，一家企業(yè)平均成本一直在下降，則稱為自然壟斷。如電力企業(yè)。因?yàn)槠溆嗥髽I(yè)進(jìn)入會(huì)降低單個(gè)企業(yè)產(chǎn)出，從而增加平均成本，所以門檻極大。高頓財(cái)經(jīng)CFA。

對(duì)于壟斷，regulator管理者希望增加資源分配，并經(jīng)過(guò)兩種方法：1.regulate

價(jià)格，2.bid

for

授權(quán)。這種方法能夠使市場(chǎng)效率滿足：winning

bidder

企業(yè)支付economic

profit

short

run

market

supply：只有在完全競(jìng)爭(zhēng)情況下才可求。對(duì)于其余情況，因?yàn)椴灰粯悠髽I(yè)面臨不一樣需求曲線，所以無(wú)法簡(jiǎn)單得出。

N-firm

concentration

ratio，N企業(yè)擁有率，計(jì)算最大N個(gè)企業(yè)擁有率之和。缺點(diǎn)：大企業(yè)之間合并無(wú)法反應(yīng)。Herfindahl-Hirchman

Index（HHI）赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)：計(jì)算最大企業(yè)平方和。

GDP只包含最新生產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)purchase購(gòu)置而不包含之前產(chǎn)品sale和resale。政府Transform

payments轉(zhuǎn)移支付因?yàn)椴皇莈conomic

output所以也不計(jì)算，而且只計(jì)算最終產(chǎn)品。不出售labor如自己修房屋不計(jì)算在GDP，by-products如環(huán)境破壞不計(jì)算在內(nèi)。

GDP=C+I+G+(X-M)(consumption，investment，government

purchase，exports，imports）

personal

disposable

income（個(gè)人可存收入）=

personal

income-

tax

GDP=C+S+T（consumption，saving，net

taxes支付稅收-轉(zhuǎn)移支付）

C+I+G+(X-M)=C+S+T

S=I+(G-T)+(X-M)

G-T稱為fiscal

balance財(cái)稅平衡。X-M稱為trade

balance貿(mào)易平衡。

IS曲線：真實(shí)利率和收入之間關(guān)系。

(S-I)曲線（saving

-

investment）與收入關(guān)系是斜向上直線。而且伴隨利率下降而右移。

IS曲線含義：IS曲線是描述產(chǎn)品市場(chǎng)均衡時(shí)，利率與國(guó)民收入之間關(guān)系曲線，因?yàn)樵趦刹块T經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)品市場(chǎng)均衡時(shí)I=S，所以該曲線被稱為IS曲線

IS曲線：斜向下直線。Income為x，真實(shí)利率為y

MV=PY：貨幣供給×貨幣交易速度=價(jià)格水平×真實(shí)GDP

LM曲線是一條用來(lái)描述在貨幣市場(chǎng)均衡狀態(tài)下國(guó)民收入和利率之間相互關(guān)系曲線。

LM曲線表示在貨幣市場(chǎng)中，貨幣供給等于貨幣需求時(shí)收入與利率各種組合點(diǎn)軌跡。LM曲線數(shù)學(xué)表示式為M/P=KY-HR

，它斜率為正值。

LM曲線：斜向上曲線，income為x，真實(shí)利率為y

aggregate

supply(AS曲線）：price

level價(jià)格水平和output產(chǎn)出之間關(guān)系。

VSRAS：very

shrot

run

aggregate

supply：非常短期，企業(yè)不需要調(diào)整價(jià)格就能夠改變輸出。

水平曲線。SRAS斜向上。LRAS，價(jià)格不影響產(chǎn)出，垂直曲線。

造成aggregate

demand（AD曲線）右移方法：消費(fèi)者財(cái)富增加，貿(mào)易預(yù)期，消費(fèi)者未來(lái)收入預(yù)期，產(chǎn)能利用率大，寬松經(jīng)濟(jì)政策，寬松財(cái)政政策，出口利率，全球經(jīng)濟(jì)增加

造成SRAS曲線右移原因：勞動(dòng)力效率增加，輸入價(jià)格下降，輸出價(jià)格預(yù)期，降稅或增加補(bǔ)助，匯率升值（進(jìn)口輸入成本下降，輸出收入增加）

對(duì)于LRAS曲線，只有real

output

at

full

employment增加時(shí)才會(huì)右移：勞動(dòng)力供給和質(zhì)量提升，自然資源供給增加，實(shí)物資本增加，技術(shù)

2種短期均衡但長(zhǎng)久不均衡情況：短期內(nèi)GDP小于full-employment充分就業(yè)GDP，價(jià)格大于長(zhǎng)久均衡價(jià)格。二者之間差異叫做recessionary衰退

gap或者output

gap

此時(shí)對(duì)于工資和資源價(jià)格都有向下壓力，所以最終會(huì)降低價(jià)格水平，重新回到長(zhǎng)久均衡

當(dāng)GDP大于長(zhǎng)久均衡，價(jià)格低于長(zhǎng)久均衡價(jià)格時(shí)，economic

expansion需求增加過(guò)快（大于LRAS)結(jié)果就有價(jià)格重新回到長(zhǎng)久價(jià)格，GDP重新回到長(zhǎng)久均衡GDP

2種總需求和總供給調(diào)整：短期需求增加，價(jià)格上升，工資不變，實(shí)際工資下降。工廠因需求預(yù)期，增加對(duì)工人需求，工資上升。企業(yè)成本增加，減小供給，需求左移。

總需求下降，勞動(dòng)力供給過(guò)多，對(duì)工資和其余資源價(jià)格有下行壓力，SRAS右移（供給增加），價(jià)格下降，回到GDP

投資者對(duì)于總需求aggregate

demand

下降對(duì)策：增加defensive

company防御性企業(yè)投資，降低cyclical

company周期性企業(yè)投資。增加投資級(jí)和政府固定收益?zhèn)顿Y，

降低lower-quality

fixed

income

securities投資，增加long-maturity

fixed

income投資，因?yàn)槔氏陆邓麄儍r(jià)格將上升，降低商品和生產(chǎn)商品企業(yè)投資。反之亦然。

stagflation滯漲：通常是因?yàn)槟稠?xiàng)或多項(xiàng)主要生產(chǎn)輸入突然預(yù)料之外上漲引發(fā)。它將造成高失業(yè)率，及通脹。

滯漲政策極難制訂：抑制通脹將造成失業(yè)率增加，抑制失業(yè)率將造成通脹增加。不干預(yù)即使最終能夠達(dá)成平衡，但過(guò)程遲緩，政策風(fēng)險(xiǎn)大

對(duì)于滯漲，投資者應(yīng)該：降低固定收益?zhèn)顿Y，因?yàn)轭A(yù)期通脹和名義利率都會(huì)增加。降低權(quán)益類投資，因?yàn)槭杖牒蚿rofit

margins邊際收益都會(huì)降低。增加商品投資。

source

of

economic

growth：1.labor

supply拉動(dòng)力供給。2.human

capital勞動(dòng)力素質(zhì)。3.physical

capital

stock資本。4.technology技術(shù)。5.natural

resources資源

production

function：Y=A×f(L,K)。即：總輸出=全部生產(chǎn)要素生產(chǎn)率×f(勞動(dòng)力，可用資本)

也可改寫成：Y/L=A×f(K/L)。

diminishing

marginal

productivity邊際生產(chǎn)效率下降：對(duì)于每個(gè)生產(chǎn)要素，其邊際效益下降。

business

cycles經(jīng)濟(jì)周期：expansion（真實(shí)GDP增加）、peak（真實(shí)GDP停頓增加，并開(kāi)始下降）contraction

or

recession（真實(shí)GDP下降），trough（真實(shí)GDP停頓下降，

并開(kāi)始增加)。

經(jīng)濟(jì)周期原因：resource

use

fluctuation：inventory-sale

ratio在steady

經(jīng)濟(jì)增加時(shí)，會(huì)穩(wěn)定在一個(gè)nromal水平。當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張到peak時(shí)，inventory-sale

ratio

開(kāi)始上升，存貨賣不出。增加存貨反應(yīng)在GPD里是增加，不過(guò)假如分析一下sales-ratio就知道，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始下滑。反過(guò)來(lái)，當(dāng)企業(yè)降低了他們庫(kù)存，而經(jīng)濟(jì)達(dá)成trough谷底后。企業(yè)發(fā)覺(jué)他們存貨加速depleted耗盡，inventory-sale

ratio小于normal水平

因?yàn)榻?jīng)濟(jì)存在波動(dòng)，企業(yè)沒(méi)有必要lockstep步調(diào)一致地跟隨經(jīng)濟(jì)調(diào)整。如能夠縮減生產(chǎn)時(shí)間，而非辭退工人，降低maintenance或延遲更新設(shè)備。而非賣出設(shè)備

Housing

Sector

Activity家庭部門活動(dòng)：Mortage

rates抵押貸款率：低利率增加支出，高利率降低支出。Housing

costs

relative

to

income家庭收入成本比。收入

相對(duì)成本處于周期高位，則增加支出。Speculative

activity投機(jī)活動(dòng)：家庭開(kāi)支成本上升，造成增加采購(gòu)(預(yù)期收入增加），造成更多建筑，這將降低價(jià)格，降低或消除。高頓財(cái)經(jīng)CFA。

speculative

activity，造成家庭活動(dòng)急速降低。Demographic

factors人口原因。人口結(jié)構(gòu)（年紀(jì)層次，職業(yè)結(jié)構(gòu)等）

External

Trade

Sector

Activity外部交易部門活動(dòng)：export和import

經(jīng)典經(jīng)濟(jì)周期特征：

Trough波谷：GDP增加率從負(fù)變正；高失業(yè)率，對(duì)labor需求增加；耐用具級(jí)家庭開(kāi)支增加；通脹率moderate調(diào)整或下降

expansion擴(kuò)張：GDP增加率上升；失業(yè)率下降，不過(guò)hiring

slows雇傭放低速度；consumer

spending消費(fèi)支出和business

investment經(jīng)濟(jì)投資增速變慢；通脹率上升

Contraction/Recession收縮：GDP增加率變負(fù)；Hours

worked工作時(shí)間降低，失業(yè)率上升；消費(fèi)支出，home

construction住宅和經(jīng)濟(jì)投資降低；通脹率遲緩下降；進(jìn)口

降低，同時(shí)domestic

income增加放緩。

Neoclassical

school新古典主義：總需求和總供給曲線shift偏移是因?yàn)榧夹g(shù)變革引發(fā)。經(jīng)濟(jì)有趨于完全就業(yè)傾向。經(jīng)濟(jì)周期只是長(zhǎng)久均衡暫時(shí)偏離。

凱恩斯：總需求曲線偏移是因?yàn)轭A(yù)期改變，且總需求曲線偏移是經(jīng)濟(jì)周期主要原因。凱恩斯主義認(rèn)為工資是“downward

sticky”這么降低降低工資來(lái)增加短期供給可能。主張經(jīng)過(guò)貨幣政策和財(cái)政政策增加需求。

新凱恩斯主義認(rèn)為：生產(chǎn)輸入價(jià)格也是downward

sticky，所以增加了完全就業(yè)妨礙。

Monetarist貨幣主義認(rèn)為：造成經(jīng)濟(jì)周期總需求改變是因?yàn)樨泿殴┙o增加率改變引發(fā)。央行應(yīng)該制訂穩(wěn)健，可預(yù)期貨幣供給政策。

Austrian

school奧地利學(xué)派認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)周期是因?yàn)檎深A(yù)引發(fā)。

New

Classical

school新古典主義：認(rèn)為技術(shù)革新和external

shocks外部突變而非貨幣原因是造成經(jīng)濟(jì)周期。他們認(rèn)為政府不需要干預(yù)經(jīng)濟(jì)周期。因?yàn)槟鞘怯行袌?chǎng)對(duì)外部突變反應(yīng)。

Frictional

unemployment摩擦性失業(yè)：因?yàn)楣と似ヅ涔椭餍枰獣r(shí)間，所以產(chǎn)生。

Structural

unemployment結(jié)構(gòu)性失業(yè)：因?yàn)榻?jīng)濟(jì)長(zhǎng)久調(diào)整而使得一些工作消失，一些工作產(chǎn)生。

Cyclical

unemployment周期性失業(yè)：隨經(jīng)濟(jì)活動(dòng)改變。當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在低于完全就業(yè)水平是，周期性失業(yè)為正（即失業(yè)大），而運(yùn)行在高于完全就業(yè)水平，則為負(fù)（就業(yè)大）

participation

ratio參加率：被雇傭，或主動(dòng)尋找工作適齡人口百分比。

因?yàn)椴幌牍ぷ魅瞬挥?jì)入就業(yè)率。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)，很多不想就業(yè)人也開(kāi)始尋找工作，而工作崗位卻沒(méi)那么多，反而造成了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)就業(yè)率下降。此時(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家就需要引入類似就業(yè)人數(shù)等。上述原因是失業(yè)率延遲于經(jīng)濟(jì)周期原因。另外雇主也可能趨于延遲招聘。

headline

inflation整體通脹：反應(yīng)全部商品。Core

inflation關(guān)鍵通脹：排除食品和能源。因?yàn)檫@兩種商品通常波動(dòng)較大。

Laspeyres

index拉氏價(jià)格指數(shù)：使用固定了一攬子商品和服務(wù)。

三種原因造成拉氏指數(shù)upward

biased向上偏見(jiàn)：new

goods，quality

changes，substitution

Fisher

index費(fèi)舍爾指數(shù)：拉氏指數(shù)幾何平均值。Paasche

index帕氏指數(shù)：使用當(dāng)期權(quán)重，過(guò)去價(jià)格，及現(xiàn)在價(jià)格。

cost-push成本推進(jìn)：總供給降低造成inflation。Demand-pull需求拉動(dòng)：總需求增加造成通脹。

non-acceleration

inflation

rate

of

unemployment也叫natural

rate

of

unemployment

leading

indicators先行指標(biāo)：先于經(jīng)濟(jì)周期指標(biāo)。Coincident

indicators同時(shí)指標(biāo)。Lagging

indicators延遲指標(biāo)。

Fiscal

policy財(cái)政政策：政府使用支出和稅收來(lái)影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。Budget

surplus：稅收大于支出。Budget

balance：稅后等于支出。Budget

deficit：稅收大于支出。

Monetary

policy貨幣政策：中央銀行經(jīng)過(guò)調(diào)整貨幣量和credit信用貨幣來(lái)干預(yù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。Expansionary擴(kuò)張貨幣政策及contractionary緊縮貨幣政策

貨幣三大主要功效：medium

of

exchange交換媒介或means

of

payment支付伎倆；unit

of

account計(jì)量單位；store

of

value價(jià)值存放。

Narrow

money狹義貨幣：notes（currency）和coins

in

circulation

+

balances

in

checkable

bank

deposit

短期票據(jù)+貨幣+銀行可變現(xiàn)存款

broad

money廣義貨幣：狹義貨幣+任何可變現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)

依照不一樣流動(dòng)性區(qū)分。

money

multiplier貨幣乘數(shù)：=1/reserve

requirement

3個(gè)holding

money理由：transaction

demand貿(mào)易需求，precautionary

demand預(yù)防性需求，speculative

demand投機(jī)需求。

貨幣供給由央行決定，與利率無(wú)關(guān)，所以貨幣需求供給曲線是完全非彈性（垂直）

nominal

interest

rate=real

interest

rate

+

expected

inflation

+

risk

premium

for

uncertainty即：名義利率=真實(shí)利率+通脹預(yù)期+不確定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

中央銀行幾個(gè)主要角色：1.sole

supplier

of

currency貨幣唯一供給商。2.銀行銀行。3.支付系統(tǒng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。4.Lender

of

last

resort最終貸款人（出資者）5.黃金和foreign

exchange

reserves國(guó)外交易儲(chǔ)蓄持有者。6.conductor

of

monetary

policy貨幣政策主導(dǎo)者。

menu

costs：因?yàn)橥浉淖?，企業(yè)不停調(diào)整價(jià)格。

Shoe

leather

costs：個(gè)人因?yàn)橥浂仨毴ャy行保持現(xiàn)金數(shù)量。

央行三大政策工具：1.policy

rate

政策利率，銀行經(jīng)過(guò)回購(gòu)向央行借款。2.reserve

requirement準(zhǔn)備金。3.open

market

operation公開(kāi)市場(chǎng)操作。

央行為了達(dá)成inflation-targeting

policies，需要有3種特征：獨(dú)立性、可信性、透明性。

獨(dú)立性：政客因?yàn)檎文繕?biāo)，需要經(jīng)過(guò)增加貨幣供給來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)和就業(yè)。所以可能會(huì)影響央行決議。獨(dú)立性就要求政客不能影響央行決議。

operational

independence：央行能夠自己決定policy

rate。Target

independence：央行不但能夠自己決定政策利率，還能夠自己決定通脹怎樣計(jì)算，設(shè)定通脹水平

并決定目標(biāo)怎樣實(shí)現(xiàn)。

可信性:就是目標(biāo)和實(shí)際相符。

透明性：經(jīng)過(guò)inflation

report等公開(kāi)信息。

money

neutrality：貨幣中性。貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)影響長(zhǎng)久為中性。

exchange

rate

targeting直接效果：使用這種方法國(guó)家會(huì)和目標(biāo)國(guó)有相同通脹。

neutral

interest

rate中性利率：不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增加和衰退貨幣增加率

經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)久穩(wěn)定真實(shí)增加率叫做real

trend

rate

中性利率=經(jīng)濟(jì)增加real

trend

rate

真實(shí)趨勢(shì)增加率+通脹目標(biāo)

超出中性利率，則能夠認(rèn)為是緊縮貨幣政策，反之為擴(kuò)張貨幣政策。

liquidity

trap流動(dòng)性陷阱：貨幣需求富有彈性，個(gè)人傾向于持有現(xiàn)金，即便沒(méi)有利率下跌。比如通貨緊縮。

discretionary

fiscal

policy相機(jī)抉擇。政府為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)而做支出和稅收決議。相正確，automatic

stabilizers

自動(dòng)穩(wěn)定器則是內(nèi)嵌于經(jīng)濟(jì)。

財(cái)政政策包含支出伎倆和收入伎倆

spending

tools

支出伎倆：transfer

payments轉(zhuǎn)移支付：財(cái)富再分配。Current

spending經(jīng)常性支出：政府購(gòu)置商品和服務(wù)。Capital

spending資本支出。基礎(chǔ)建設(shè)

revenue

tools

收入伎倆：直接稅收：基于收入和財(cái)富。間接稅收：基于產(chǎn)品和服務(wù)如：銷售稅、增值稅等

稅收需要屬性

簡(jiǎn)單易用，efficiency效率：最小影響經(jīng)濟(jì)，公平性：horizontal

equality：相同場(chǎng)所稅收相同。Vertical

equality：富人付更多稅。Sufficiency：足夠滿足支出需要。

marginal

propensity

to

consume邊際消費(fèi)傾向（MPC)

fiscal

multiplier財(cái)政乘數(shù)=1/(1-MPC(1-t））

balance

budget

multiplier平衡預(yù)算乘數(shù)：政府為了平衡收支，增加稅收。增加稅收與財(cái)政支出有類似乘數(shù)效應(yīng)：稅收本能夠用于消費(fèi)數(shù)量為：稅收×MPC

這么平衡預(yù)算乘數(shù)=MPC×財(cái)政乘數(shù)

Ricardian

Equivalence李嘉圖等價(jià)定理：當(dāng)前赤字意味著未來(lái)更多稅收，納稅人所以而存更多錢以備未來(lái)稅收增加。這么就失去了赤字效應(yīng)。假如納稅人低估了該值則赤字還是有效果。該論點(diǎn)不明爭(zhēng)相。

財(cái)政政策3種延時(shí)：recognition

lag確認(rèn)延時(shí)，action

lag行動(dòng)延時(shí)，impact

lag效果延時(shí)。

一些微觀經(jīng)濟(jì)會(huì)影響財(cái)政政策事項(xiàng)：misreading錯(cuò)誤閱讀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，crowding-out

effect擠出效應(yīng)：政府投資排擠了個(gè)人投資，supply

shortages供給短缺(而非需求），limit

to

deficts赤字限制（假如預(yù)期赤字過(guò)多，則無(wú)法達(dá)成效果），multiple

targets多重目標(biāo)。

財(cái)政政策和貨幣政策能夠不一樣，如：緊縮財(cái)政政策，擴(kuò)張貨幣政策。

政府直接支出財(cái)政乘數(shù)要比轉(zhuǎn)移支付給個(gè)人，和給工人減稅乘數(shù)大。

Autarky

or

closed

economy自給自足或封閉經(jīng)濟(jì)。

trade

surplus

和

trade

deficit

相對(duì)

terms

of

trade：出口價(jià)格指數(shù)/進(jìn)口價(jià)格指數(shù)

absolute

advantage：一個(gè)國(guó)際生產(chǎn)一個(gè)產(chǎn)品消耗比另一個(gè)國(guó)家小。Comparative

advantage：生產(chǎn)一個(gè)產(chǎn)品機(jī)會(huì)成本（用另一個(gè)商品來(lái)計(jì)量）比另一個(gè)國(guó)家小。

舉例：

cloth

wine

England

100

110

Portugal

90

80

此時(shí)portual有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。不過(guò)相對(duì)優(yōu)勢(shì)：100/110<

90/80。所以英國(guó)在衣服方面有相對(duì)優(yōu)勢(shì)

Ricardian(1個(gè)人)模型只有一個(gè)變量。而Heckscher-Ohlin(2個(gè)人)有2個(gè)變量

貿(mào)易限制原因：infant

industry新興產(chǎn)業(yè)，national

security國(guó)家安全，保護(hù)國(guó)內(nèi)就業(yè)，保護(hù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)。

幾個(gè)貿(mào)易限制類型：Tariffs關(guān)稅，Quotas限額，Export

subsidies出口補(bǔ)助，Minimum

domestic

content最小國(guó)內(nèi)百分比，Voluntary

export

restraint自愿出口限制

資本限制：使國(guó)家免遭大量流入和大量流出資金影響。

free

trade

areas自由貿(mào)易區(qū)：貿(mào)易區(qū)國(guó)家之間全部進(jìn)出口障礙被移除

customs

union關(guān)稅同盟：1.貿(mào)易區(qū)國(guó)家全部進(jìn)出口障礙被移除。2.貿(mào)易區(qū)國(guó)家對(duì)非組員國(guó)實(shí)施共同貿(mào)易限制。

common

market共同市場(chǎng)：1.貿(mào)易區(qū)國(guó)家全部進(jìn)出口障礙被移除。2.貿(mào)易區(qū)國(guó)家對(duì)非組員國(guó)實(shí)施共同貿(mào)易限制。3.組員國(guó)之間勞動(dòng)力和資本妨礙被移除。

economic

union經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟：1.貿(mào)易區(qū)國(guó)家全部進(jìn)出口障礙被移除。2.貿(mào)易區(qū)國(guó)家對(duì)非組員國(guó)實(shí)施共同貿(mào)易限制。3.組員國(guó)之間勞動(dòng)力和資本妨礙被移除。4.組員國(guó)建立共同條款和經(jīng)濟(jì)政策。

monetary

union貨幣聯(lián)盟：1.貿(mào)易區(qū)國(guó)家全部進(jìn)出口障礙被移除。2.貿(mào)易區(qū)國(guó)家對(duì)非組員國(guó)實(shí)施共同貿(mào)易限制。3.組員國(guó)之間勞動(dòng)力和資本妨礙被移除。4.組員國(guó)建立共同條款和經(jīng)濟(jì)政策。5.組員國(guó)實(shí)施共同貨幣。

balance

of

payments（BOP)支付平衡包含：current

account，capital

account，finance

account。

current

account現(xiàn)貨賬戶：merchandise商品和服務(wù)，income

receipt已收收入，unilateral

transfer單邊轉(zhuǎn)移（捐贈(zèng)等）轉(zhuǎn)出國(guó)記負(fù)。

capital

account資本賬戶：capital

transfer資本轉(zhuǎn)移，sales

and

purchase

of

non-finanncial

asset非金融資產(chǎn)出售和購(gòu)入。

financial

account融資賬戶：govement-owned

asset

abroad政府全部國(guó)外資產(chǎn)，foreign-owned

asset

in

country國(guó)外全部資產(chǎn)。

bond

indenture債券契約：negative

covenants反向約定：包含資產(chǎn)出售限制、資產(chǎn)negative

pledge負(fù)質(zhì)押（不能將同一資產(chǎn)質(zhì)押）、額外借貸限制等。affirmative

covenants正面約束：包含保持一定財(cái)務(wù)百分比、定時(shí)償付本金和利息等。

straight

bond直接債券（無(wú)期權(quán)）。

zero-coupon

bonds無(wú)息債券：不定時(shí)支付利息，而是折價(jià)發(fā)行方式支付。有時(shí)又叫存折價(jià)債券。

step-up

notes步升票據(jù)：票息率伴隨時(shí)間以特定速率上升。

deferred-coupon

bonds遞延票息債券：首期票息遞延支付，并到一定時(shí)間lump

sum一筆償付。之后票息正常支付。

浮動(dòng)利率債券：基于特定利率或指數(shù)。

inverse

floater逆浮動(dòng)利率：參考利率漲，票息率反跌。反之亦然。

inflation

indexed

bonds通脹指數(shù)債券：基于通脹債券。

cap帽子：上限

floor地板：下限

collar領(lǐng)子：上下限都有。

債券應(yīng)計(jì)利息：賣出者在兩個(gè)計(jì)期之間賣出債券，則賣出者可取得賣出前全部計(jì)期利息，買方將視其為應(yīng)付。即買家支付

clean

price凈價(jià)

+

應(yīng)計(jì)利息

cum

coupon附帶票息：交易時(shí)將下一期票息一起交易。不帶下一期利息叫做ex-coupon

絕大多數(shù)coupon

treasury

bonds票息國(guó)債和企業(yè)債都是非攤銷。即只有到期才支付利息。這種結(jié)構(gòu)又叫做bullet

bond子彈債券或者子彈到期。

amortizing

securities攤銷債券：在債券周期中分別償付利息和本金。

prepayment

options先付選擇權(quán)：債券發(fā)行者或者借貸方有權(quán)加速本金償付。

call

provision召回條款：通常有一定鎖定時(shí)，鎖定時(shí)內(nèi)無(wú)法召回。并可在契約中設(shè)定數(shù)個(gè)可召回點(diǎn)，而且召回價(jià)格越來(lái)越低（因?yàn)橹Ц独⒘耍?/p>

nonrefundable

bonds禁止重建債券：不允許使用債券召回所得款項(xiàng)用于發(fā)行更低票息債券。

進(jìn)口大于出口時(shí)current

deficit現(xiàn)貨赤字，又叫trade

deficit。Current

account赤字與capital

account和financial

accountsurplus相等。這就是BOP。反之亦然。

X-M=private

savings+government

savings-investment即：個(gè)人積蓄+政府積蓄-投資小于0則，必定是向國(guó)外借款，即貿(mào)易赤字。

international

monetary

fund(IMF)：激勵(lì)國(guó)際貨幣合作，支持國(guó)際貿(mào)易擴(kuò)張和平衡發(fā)展，激勵(lì)交易穩(wěn)定，幫助多邊系統(tǒng)支付建立，對(duì)于平衡貿(mào)易有困難國(guó)家給予可用資源。

World

bank：幫助發(fā)展中國(guó)家，消除貧窮。

WTO處理兩國(guó)之間貿(mào)易國(guó)際準(zhǔn)則。

1.416USD/EUR表示每歐元1.416元，這里euro是base

currency也是foreign

currency，該匯率是nomianl

rate名義匯率

實(shí)際匯率：名義匯率(d/f)(國(guó)外CPI/國(guó)內(nèi)CPI)：假如一個(gè)國(guó)家CPI漲了，那么該國(guó)商品對(duì)其它國(guó)家會(huì)更貴。注意?。?！

spot

exchange

rate

即期匯率，forward

exchange

rate遠(yuǎn)期匯率。

foreign

echange(FX)發(fā)行者又稱sell

side多為跨國(guó)銀行。

cross

rate交叉匯率。兩個(gè)國(guó)家基于一個(gè)共同國(guó)家（第三國(guó)）貨幣匯率。

遠(yuǎn)期匯率0.713+3.5piont表示：0.713+0.00035

遠(yuǎn)期匯率0.713

0.062%表示：0.713×(1+0.062%)

對(duì)于no-arbitrage遠(yuǎn)期匯率（d/f）

forward/spot=(1+國(guó)內(nèi)利率)/(1+國(guó)外利率)

conventional

fixed

peg

arrangement傳統(tǒng)盯住協(xié)議

J-curve：因?yàn)楹芏噙M(jìn)出口訂單都是在未來(lái)兌付

所以匯率貶值短期內(nèi)不會(huì)改變進(jìn)出口貿(mào)易量。這么增加了赤字。

貨幣貶值，在非完全就業(yè)下，國(guó)家收入增加量>國(guó)家支出增加量，這么就增加了balance

trade（降低赤字）。而對(duì)于完全就業(yè)，先增加balance

trade，后降低。

無(wú)自己貨幣國(guó)：formal

dollarization正式貨幣化：沒(méi)有自己貨幣，使用他國(guó)貨幣。Monetary

union貨幣聯(lián)盟：組員國(guó)使用共同貨幣。

有自己貨幣國(guó)家：currency

board

arrangement貨幣局制度：國(guó)家固定匯率兌換一國(guó)貨幣，conventional

fixed

peg

arrangement傳統(tǒng)盯匯制度：控制一國(guó)對(duì)另一國(guó)匯率

±1%，peg

arrangement

with

target

zone目標(biāo)盯匯制度：比前一個(gè)有更寬浮動(dòng)范圍，with

a

crawling

peg爬行盯匯制度：定時(shí)調(diào)整，允許匯率波動(dòng)，但視通脹情況而定

with

management

of

exchange

rates

within

crawling

bands爬行限制匯率管制：匯率波動(dòng)范圍不停增加盯匯制度，with

a

system

of

managed

floating

exchage

rate

管制浮動(dòng)利率：當(dāng)局在一些指標(biāo)達(dá)成某值時(shí)，經(jīng)過(guò)一些直接或間接方法影響匯率，但沒(méi)有特定匯率目標(biāo)。Independent

floating獨(dú)立浮動(dòng)：利率由市場(chǎng)決定個(gè)，當(dāng)局只限制利率浮動(dòng)速度和波動(dòng)。

sinking

fund

provisions償債基金條款：在債券生命周期中經(jīng)過(guò)一系列支付償還本金。能夠經(jīng)過(guò)現(xiàn)金支付，或者經(jīng)過(guò)發(fā)行者在市場(chǎng)上買回一樣價(jià)格債券，并發(fā)給trustee受托人。

security

owner

options債券全部者選擇權(quán)：1.conversion

option轉(zhuǎn)股權(quán)。2.put

provisions出售條款。3.floors最低票息率：用于浮動(dòng)利率債券。

債券發(fā)行者選擇權(quán)：1.call

provision召回條款。2.prepayment

options先付選擇權(quán)。3.accelerated

sinking

fund

provisions加速償債基金條款：允許超出一定程度償債基金。4.caps浮動(dòng)利率上限。

margin

buying確保金購(gòu)置：經(jīng)過(guò)向經(jīng)紀(jì)人或銀行借款來(lái)購(gòu)置債券，這些債券本身作為抵押品。

回購(gòu)協(xié)議：出售一項(xiàng)債券，并約定一定時(shí)限后購(gòu)回。購(gòu)回價(jià)格大于賣出價(jià)格。之間利差隱含利率叫做repo

rate回購(gòu)利率。該利率是年化利率。

1天回購(gòu)叫做overnight

repo。長(zhǎng)久叫做term

repo。通常比確保金借貸利率低。美國(guó)聯(lián)邦貯備局沒(méi)有對(duì)回購(gòu)金融規(guī)范。而且回購(gòu)在破產(chǎn)發(fā)生時(shí)會(huì)愈加好。因?yàn)榻栀J者有義務(wù)要購(gòu)回，而不像確保金借貸那樣只是聲稱(償債優(yōu)先等級(jí)不一樣）。

債券風(fēng)險(xiǎn)：1.interest

rate

risk利率風(fēng)險(xiǎn)，又叫做久期風(fēng)險(xiǎn)。2.yield

curve

risk收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)：債券組合對(duì)于利率改變不是平行。3.call

risk召回風(fēng)險(xiǎn)。4.prepayment

risk先付風(fēng)險(xiǎn)。5.reinvestment

risk再投資風(fēng)險(xiǎn)。6.credit

risk信用風(fēng)險(xiǎn)。7.liquidity

risk流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。8.exchange-rate

risk貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn)。9.inflation

risk通脹風(fēng)險(xiǎn)。10.volatility

risk波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：含權(quán)債券對(duì)于利率波動(dòng)將會(huì)影響債券價(jià)格。11.event

risk事件風(fēng)險(xiǎn)。12.主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

必要收益率(市場(chǎng)利率)>票息率，折價(jià)發(fā)行。反之溢價(jià)發(fā)行。

maturity到期時(shí)間越長(zhǎng)，久期越大。票息越大，久期越小。含權(quán)（不論是call還是put）都使久期降低（因?yàn)閮r(jià)格不易波動(dòng)）

yield越小，call

option債券價(jià)值越低于無(wú)權(quán)債券（價(jià)格是在上漲。不過(guò)發(fā)行者很可能召回債券，發(fā)行票息更低債券）。而且價(jià)格不會(huì)高于call

price

對(duì)于浮動(dòng)利率債券，它會(huì)定時(shí)reset重置票息（因?yàn)槭袌?chǎng)利率在改變），所以票息日期之間越久，它波動(dòng)也越大?；蛘哒f(shuō)，reset時(shí)間越長(zhǎng)，浮動(dòng)利率債券利率風(fēng)險(xiǎn)越大。

浮動(dòng)利率債券，只要浮動(dòng)利率債券必要margin恰好賠償了參考利率。那么浮動(dòng)利率債券在reset日價(jià)格就變成了par平價(jià)。

duration久期

=

-

債券價(jià)格改變率/收益（利率）改變率（計(jì)算出來(lái)是正數(shù)？）。

注意：因?yàn)槭找媛噬仙拖陆迪嗤俜直葘?duì)債券價(jià)格改變是不一樣，所以會(huì)使用正負(fù)變動(dòng)平均值來(lái)計(jì)算“有效久期”

債券組合久期是，單個(gè)債券market-weihght

average市場(chǎng)加權(quán)平均數(shù)（即不能簡(jiǎn)單相加）。

假如不一樣maturity債券，按攝影同收益率改變率改變，則收益率曲線是平行改變。不然就不是平行改變，不能用久期來(lái)衡量了。

債券評(píng)級(jí)用于顯示違約可能。

credit

spread

risk信用風(fēng)險(xiǎn)差：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

downgrade

risk降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。

BBB及以上是投資級(jí)。BB及以下是投機(jī)級(jí)別，或稱為垃圾債。D表示現(xiàn)在正違約。

零售商愿意購(gòu)置價(jià)格和零售商愿意賣出價(jià)格之差叫做bid-ask

spread。它能反應(yīng)流動(dòng)性，即交易越活躍，差值越小。

收益率波動(dòng)增加，債券含權(quán)（不論call還是put）價(jià)值增加。造成callable債券價(jià)格下降，putable債券價(jià)格上升。

sovereign

bonds主權(quán)債券：由一個(gè)國(guó)家政府發(fā)行。

因?yàn)檎軌蚪?jīng)過(guò)增加貨幣來(lái)還以本國(guó)貨幣發(fā)行主權(quán)債，而經(jīng)過(guò)交換貨幣來(lái)還以別國(guó)貨幣發(fā)行主權(quán)債要難，所以本國(guó)貨幣發(fā)行主權(quán)債評(píng)級(jí)要高點(diǎn)。

中央政府能夠經(jīng)過(guò)4種方式發(fā)行主權(quán)債：

1.regular

cycle

auction-single

price常規(guī)周期拍賣-單一價(jià)格：定時(shí)拍賣，而且能夠使債券完全成交最高價(jià)為成交價(jià)。全部競(jìng)價(jià)者能夠以此價(jià)格成交。U.S.Treasruy使用這種方式。

2.regular

cycle

auction-multiple

price：成交者支付自己競(jìng)價(jià)。

3.ad

hoc

auction

system特設(shè)競(jìng)價(jià)系統(tǒng)：政府以為條件適宜時(shí)發(fā)行。

4.tap

system磁帶系統(tǒng)：發(fā)行和拍賣與之前發(fā)行債券相同。

T-bills

美國(guó)政府發(fā)行零息債券，周期通常為28、91、182（4、13、26周）。

treasury

notes

美國(guó)國(guó)債，六個(gè)月付息，周期為2、3、5、。Treasury

bonds周期為或30年。

1張102:5（102-5）bond表示：[102+5/32]%×100,000=1.0215625×100,000=102,156.25

treasury

inflation-protected

securities防通脹債券（TIPS)：正常付息，不過(guò)每六個(gè)月對(duì)賬面值進(jìn)行通脹調(diào)整（基于CPI)。假如緊縮，則面值變??；通脹，則面值變大。票息按照面值計(jì)算：票息=調(diào)整后面值×名義票息率/2。假如面值增加，則需要對(duì)增加部分收稅。

on-the-run

issues在行發(fā)行券：當(dāng)期拍賣債券。

off-the-run

issues退出發(fā)行權(quán)：過(guò)去發(fā)行債券，被當(dāng)期拍賣發(fā)行券代替。

stripped

treasuries或者treasury

strips剝離債：銀行將政府發(fā)行債權(quán)本金和利息剝離，分別賣給投資者。

agency

bonds機(jī)關(guān)債：由美國(guó)政府機(jī)關(guān)和組織發(fā)行，分為2種：1.聯(lián)邦相關(guān)機(jī)構(gòu)。2.government

sponsored

enterprises政府贊助企業(yè)（GSEs）

debentures無(wú)抵押債：GSEs通常發(fā)行無(wú)抵押債。

mortgage-backed

securities（MBSs）按揭支持債：提供抵押和現(xiàn)金流作為債券支持。

mortgage

passthrough

securities抵押傳遞債券：將按揭池分成百分比給持有者。如1%持有者能夠取得每期按揭現(xiàn)金流1%。（包含本金、利息、預(yù)付本金，但要收取一定百分比管理費(fèi)）

collateralized

mortgage

obligations抵押按揭義務(wù)（CMOs）：類似于抵押傳遞債券。不過(guò)要復(fù)雜多。將現(xiàn)金流分成不一樣tranches槽。不一樣槽對(duì)按揭現(xiàn)金流有不一樣權(quán)利

stripped

MBSs:要么是interest

only(IO)傳遞債，要么是principal

only(PO)傳遞債。

CMO使得先付風(fēng)險(xiǎn)重新分布，并制造了各種期限債券。它將本金和提前支付本金分配給不一樣tranche，而不是平均分配。但它不能消除先付綜合風(fēng)險(xiǎn)。而是重新分布。

由州或當(dāng)?shù)卣l(fā)行叫做municipal

bonds市政債券。通常市政債券都是免稅。即票息是免稅。不過(guò)本金增值不是免稅。當(dāng)然，有些也是不免稅。

tax-backed

bonds稅收支持債券：又叫做general

obligation普通義務(wù)債（G0)。由發(fā)行者稅收能力做保障。由學(xué)校地域、城鎮(zhèn)、城市、鄉(xiāng)、州和尤其區(qū)發(fā)行

limited

tax

GO

debt有限稅GO債：由法定限定稅收支持

unlimited

tax

GO

debt無(wú)限稅GO債

double-barreled

bonds雙桶債：GO一個(gè)，不但僅由稅收支持，而且由費(fèi)用、grants補(bǔ)助、特殊charge收費(fèi)支持。

appropriation-backed

obligations撥款支持義務(wù)債：又叫做moral

obligation

bonds道德義務(wù)債：states州有時(shí)候在資金短缺時(shí)充當(dāng)稅收基金起源。但這種聯(lián)絡(luò)只是道德上，并非法律上。

revenue

bonds收入債券：由項(xiàng)目產(chǎn)生收入支持。

GO和revenue

bonds區(qū)分：收入債券只有當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)生足夠收入時(shí)才支付本金和利息。

insured

bonds確保債和prerefunded

bonds前退債

確保債：由第三方確保。前退債：債券已經(jīng)經(jīng)過(guò)中介賬戶購(gòu)置，足以支付利息和本金。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)評(píng)級(jí)：

1.過(guò)去償付歷史。

2.管理質(zhì)量，適應(yīng)改變環(huán)境能力。

3.產(chǎn)業(yè)概況和企業(yè)戰(zhàn)略。

4.企業(yè)總體債務(wù)水平。

5.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，償債能力。

6.其余流動(dòng)性起源（現(xiàn)金，可出售資產(chǎn)）

7.競(jìng)爭(zhēng)力，政策環(huán)境，公會(huì)協(xié)議。

8.財(cái)務(wù)管理和控制。

9.事件風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)易感性。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于債務(wù)發(fā)行評(píng)級(jí)：

1.償付優(yōu)先級(jí)。

2.債務(wù)抵押保障價(jià)值和質(zhì)量。

3.債務(wù)發(fā)行約束

4.任何母企業(yè)支持保障或義務(wù)。

secured

debt保障債，unsecured非保障債和credit

enhancements信用增強(qiáng)債區(qū)分：

保障債：由資產(chǎn)抵押保障。非保障債：無(wú)抵押，只對(duì)資產(chǎn)聲稱。償付時(shí)按優(yōu)先級(jí)。信用增強(qiáng)債：由母企業(yè)、或銀行信用證、或債券保險(xiǎn)保障。

corporate

bond企業(yè)債發(fā)行特點(diǎn)：1.一次全部出售。2.由企業(yè)承諾發(fā)行，承銷團(tuán)體保障債券全部出售。3.債券由單一票息和到期時(shí)間組成。

mdeium-term

notes中期票據(jù)（MTNs）與常規(guī)企業(yè)債不一樣，不一樣點(diǎn)包含：1.SEC

Rule

415注冊(cè)，能夠不一次售完。注冊(cè)后，能夠分開(kāi)出售，通常以1million為一次出售2.能夠由多個(gè)到期期限組成。3.best-efforts即不承銷。4.能夠固定或浮動(dòng)利率，能夠以任何貨幣發(fā)行，能夠有calls，caps。Floors等等。

structured

notes結(jié)構(gòu)債：債券發(fā)行者將衍生工具融入債券。這些是用來(lái)吸引機(jī)構(gòu)投資者，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者通常對(duì)債券購(gòu)置有限制。

commercial

paper商業(yè)票據(jù)：企業(yè)以比銀行利率低方式借貸短期，非保障債。通常為270天或更短。它和T-bill類似，為無(wú)息債。通常發(fā)行是信用好企業(yè)，它發(fā)行商業(yè)票據(jù)用于支付客戶信用，或?qū)?kù)存進(jìn)行融資。通常它們還會(huì)保留銀行信用額，以防不能發(fā)行新票據(jù)來(lái)更換舊票據(jù)情況。

directly-placed

paper直接安置票據(jù)：出售給大型投資者，不需要經(jīng)過(guò)經(jīng)紀(jì)人零售。

dealer-placed

paper零售安置票據(jù)：經(jīng)過(guò)商業(yè)票據(jù)零售商發(fā)行。

Negotiable

CDs可協(xié)商（可轉(zhuǎn)讓）存款證和bankers'

acceptances銀行承兌匯票：

CDs由銀行發(fā)行，出售給客戶。

銀行承兌匯票由銀行保障借貸償付。如：一個(gè)進(jìn)口商同意在貨物發(fā)貨45天后支付款項(xiàng)。（類似于三角貿(mào)易，付款方將錢抵押在銀行處，發(fā)貨商將發(fā)貨單作為憑證交給銀行，然后達(dá)成條件后取款）

ABSs資產(chǎn)支持證券（asset

backed

securities)：相關(guān)資產(chǎn)作為抵押，如某種能夠得到資產(chǎn)權(quán)利。

special

purpose

vhicle特殊目標(biāo)聚集：為了ABS發(fā)行而將企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至，一項(xiàng)分開(kāi)法定實(shí)體。因?yàn)槭菍①Y產(chǎn)出售方式轉(zhuǎn)移，所以比其余償債優(yōu)先級(jí)都高。又叫做bankruptcy

remote

entity遠(yuǎn)離破產(chǎn)實(shí)體。

發(fā)行特殊目標(biāo)聚集動(dòng)機(jī)：因?yàn)榫奂D(zhuǎn)移至一個(gè)獨(dú)立實(shí)體，所以經(jīng)過(guò)該實(shí)體發(fā)行債券評(píng)級(jí)更高，這么發(fā)行成本會(huì)更低。

ABSs能夠使用外部信用增強(qiáng)。也包含三種：1.企業(yè)保障。2.信用證。3.債券保險(xiǎn)。ABSs信用評(píng)級(jí)最多與保障機(jī)構(gòu)相同。

collateralized

debt

obligation抵押化債務(wù)義務(wù)(CDO,又稱次級(jí)債）：以其余債務(wù)義務(wù)或者CDO為抵押債。也分為tranche。

承銷協(xié)議叫做firm

commitment，處理又叫bought

deal

發(fā)行價(jià)格和參加出售價(jià)是由投資銀行和發(fā)行企業(yè)商議，所以又叫做negotiated

offering。

另一個(gè)方法叫做auction

porcess：發(fā)行者決定發(fā)行大小和期限，投資銀行或相關(guān)組織進(jìn)行競(jìng)標(biāo)，決定他們出售它必要收益率。

在美國(guó)，出售給特定群體債務(wù)也要在SEC注冊(cè)，叫做Rule

144A，private

placement注冊(cè)

美國(guó)聯(lián)邦政府4個(gè)利率工具

1.貼現(xiàn)率：銀行能夠像聯(lián)邦借準(zhǔn)備金利率。

2.公開(kāi)市場(chǎng)操作：聯(lián)邦政府在公開(kāi)市場(chǎng)買入或賣出債券。

3.銀行存款準(zhǔn)備金

4.說(shuō)服銀行放松或收緊信用政策。

4種債券收益率曲線（橫坐標(biāo)是maturity，縱坐標(biāo)是yield）1.Flat水平直線。2.Nromal斜向上曲線。3.inverted斜向下曲線。4.humped拱形。

利率期限模型：

1.pure

expectations

theory純期望理論：收益率曲線是短期利率期望平均值。假如短期利率期望上升，則擁有長(zhǎng)久限債券收益率上升，反之下降。

2.liquidity

preference流動(dòng)性偏好理論：除了短期利率期望外，投資者對(duì)于持有長(zhǎng)久債券還需要流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

3.market

segmentation

theroy市場(chǎng)分部理論：投資者和借貸者們有不一樣期限偏好。不一樣期限供給和需求均衡組成了收益率曲線。

市場(chǎng)分部理論解釋：機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于與他們債務(wù)期限相近期限債券有偏好。另外，有些政策約束也會(huì)造成這種偏好。

基于市場(chǎng)分部理論，還有一個(gè)弱一點(diǎn)，preferred

habitat

theroy棲息地偏好理論：投資者假如受到足夠多引誘，也會(huì)投資其余期限范圍債券。

各種理論對(duì)收益率曲線形狀影響：

1.純期望理論：短期收益率未來(lái)期望上升->曲線斜向上。未來(lái)期望下降->斜向下。先上升后下降->拱形。保持恒定：水平

2.流動(dòng)性偏好理論：比純期望理論多了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)部分。所以純期望理論中斜向下曲線，加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)后，可能斜向上了。

3.基于均衡。

收益率偏差計(jì)算方法：

1.absolute

yield

spread收益率絕對(duì)差：兩個(gè)債券收益率之差絕對(duì)值。又叫做名義差。通慣用basis

points

1%一百分之一。

2.relative

yield

spread相對(duì)收益率差：以比較基準(zhǔn)債券計(jì)算相對(duì)值：收益率差絕對(duì)值/基準(zhǔn)債券收益率。

3.yield

ratio收益率比率：主體債券收益率/基準(zhǔn)債券收益率。它等于

1+相對(duì)收益率差

credit（or

quality）spread信用利差：兩個(gè)除了評(píng)級(jí)不一樣外，其余都相同債券收益率差。它們與經(jīng)濟(jì)情況相關(guān)。假如經(jīng)濟(jì)情況好，則差值小，反之差值大。

通常發(fā)行量大債券流動(dòng)性很好。因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)交易比較活躍。

after-tax

yield=taxable

yield×(1-marginal

tax

rate）

London

Interbank

Offered

Rated（LIBOR)倫敦銀行同業(yè)拆借率。

債券估值3個(gè)步驟：1.估量現(xiàn)金流。2.決定更適當(dāng)貼現(xiàn)率。3.計(jì)算估量現(xiàn)金流現(xiàn)值。

估量債券現(xiàn)金流遇見(jiàn)問(wèn)題：1.本金償付流不明確。2.票息支付不明確。3.債券可轉(zhuǎn)換。

計(jì)算0息債券時(shí)，依然按照六個(gè)月付息方式計(jì)算。

current

yield當(dāng)前收益率=每年票息/債券價(jià)格

yield

to

maturity到期收益率（YTM)：使債券全部現(xiàn)金流現(xiàn)值等于債券當(dāng)前價(jià)格收益率（六個(gè)月計(jì)息按照六個(gè)月付息方式計(jì)算，此時(shí)又叫BEY）。

平價(jià)發(fā)行：票息率=當(dāng)前收益率=到期收益率

折價(jià)發(fā)行：票息率<當(dāng)前收益率<到期收益率

溢價(jià)發(fā)行：票息率>當(dāng)前收益率>到期收益率

yield

to

call召回收益率（YTC)：用召回價(jià)格代替賬面價(jià)格。利息計(jì)算至召回日，以此計(jì)算YTM就是YTC

cash

flow

yield現(xiàn)金流收益率（CFY)：對(duì)于質(zhì)押債券或者其余攤銷資產(chǎn)支持債券，按照它們每個(gè)月現(xiàn)金流計(jì)算內(nèi)在收益率。

YTM主要缺點(diǎn)是沒(méi)有給出再投資利率。它假設(shè)全部現(xiàn)金流都將以YTM利率再投資，而且債券持有到期。

YTM理論上之后收益率曲線是水平時(shí)候才是正確。

Zero-Volatility

Spread零波動(dòng)差：在每個(gè)spot

rate加上一個(gè)值后，使得債券價(jià)格相等。則這個(gè)值就是零波動(dòng)差。

影響零波動(dòng)差和名義利差原因：

1.當(dāng)期利率基準(zhǔn)越陡峭，二者之間差異越大。當(dāng)期利率是水平時(shí)，沒(méi)有差異。假如當(dāng)期收益率曲線斜向上，則Z-spread

比

nominal

spread

大。反之，則小。

2.債券本金支付越早，差異越大。

Option-adjuseted

spread選擇權(quán)調(diào)整差(OAS)：假如債券是不含權(quán)，那么它與即期收益率曲線差就是OAS。

Z-spread

-OAS

=選擇權(quán)成本（%)

對(duì)于可召回債：OAS<Z-spread，對(duì)于可出售債：OAS>Z-spread

forward

rate遠(yuǎn)期利率：1f2表示：2年后借貸1年期利率。

S1=1f0，（1+S3）^3=(1+1f0)(1+1f1)(1+1f2),考試時(shí)候也能夠這么算：S3=(1f0+1f1+1f2)/3

full

valuation全價(jià)值法（scenario）：考慮投資組合每個(gè)債券對(duì)于利率改變影響。

convexity凸性對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是好事（負(fù)凸性則不是）。

有效久期

=（收益率下降時(shí)債券價(jià)格

-

收益率上升時(shí)債券價(jià)格）/(2×最初價(jià)格×收益率改變百分比）

注意，有效久期是正數(shù)，債券價(jià)格改變百分?jǐn)?shù)=

-

有效久期×收益率改變百分?jǐn)?shù)

有效久期計(jì)算包含了option，比較preferred

Macaulay麥考林久期：按時(shí)間估量利率對(duì)債券影響，直到承諾現(xiàn)金流抵達(dá)。一個(gè)5年期零息債只有第五年才有現(xiàn)金流，所以麥考林久期為5。

麥考林久期不考慮option

基于麥考林久期，modified

調(diào)整久期將YTM考慮在內(nèi)。但一樣沒(méi)有考慮option

久期三種闡述：

1.久期是價(jià)格收益率曲線在YTM處斜率。

2.債券現(xiàn)金流抵達(dá)時(shí)間加權(quán)平均數(shù)，權(quán)重是錢。

3.收益率改變1%，債券價(jià)格改變百分?jǐn)?shù)。

投資組合久期=

w1D1+w2D2+…+wNDN,不過(guò)投資組合債券收益率不一定會(huì)相同改變，此時(shí)該久期就會(huì)產(chǎn)生偏差。

價(jià)格變動(dòng)百分?jǐn)?shù)=

久期效應(yīng)

+

凸性效應(yīng)

=

(-久期×Δy）

+

（凸性×Δy^2)

PVBP（基點(diǎn)價(jià)格價(jià)值）=久期×0.0001×債券價(jià)值

因?yàn)榫闷诓豢紤]收益率波動(dòng)，所以分析者應(yīng)該結(jié)合久期和債券評(píng)級(jí)（收益率波動(dòng)）來(lái)分析債券

企業(yè)債信用風(fēng)險(xiǎn)：1.違約風(fēng)險(xiǎn)。2.Loss

severity損失嚴(yán)重度：發(fā)行者違約產(chǎn)生損失。

損失期望=違約風(fēng)險(xiǎn)×損失嚴(yán)重度

recovery

rate恢復(fù)率：一旦發(fā)生債券違約，投資者能收回債券比率。

Loss

serverity

=

1

-

recovery

rate

風(fēng)險(xiǎn)債券收益率=

yield

spread

+

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券收益率

credit

migration

risk信用遷移風(fēng)險(xiǎn)：又叫做降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。

Market

liquidity市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

priority

of

claims償債優(yōu)先級(jí)：與優(yōu)先級(jí)等級(jí)相關(guān)償付次序。

secured

debt有保障債包含：first

lien第一留置權(quán)（或first

mortgage）、高級(jí)保障、低級(jí)保障。

unsecured

debt非保障債包含：senior高級(jí)、junior低級(jí)、subordinated次級(jí)。

有保障債由抵押支持。非保障債只對(duì)發(fā)行者資產(chǎn)和現(xiàn)金流聲稱有償付權(quán)。

相同分類債務(wù)視為pari

passu處于同等地位。有相同償債優(yōu)先級(jí)。

優(yōu)先級(jí)越高，恢復(fù)率越高。

債券評(píng)級(jí)中notching開(kāi)槽：假如母企業(yè)和子企業(yè)都有債務(wù)，且有債務(wù)約束。則即使二者宣稱債務(wù)優(yōu)先級(jí)相同，但因?yàn)椴辉试Supstream，所以實(shí)際母企業(yè)債務(wù)優(yōu)先級(jí)更低

評(píng)級(jí)缺點(diǎn)：1.信用評(píng)級(jí)是動(dòng)態(tài)。2.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不是完美。3.時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)難以測(cè)量。4.信用評(píng)級(jí)延后于市場(chǎng)定價(jià)。

信用具級(jí)4C：1.capacity償債能力。2.collateral抵押。3.covenants約束條款。4.character特征。

character包含：

1.soundness

of

strategy戰(zhàn)略穩(wěn)健性：管理者是否有能力制訂穩(wěn)健戰(zhàn)略。

2.track

record統(tǒng)計(jì)：管理者過(guò)去經(jīng)營(yíng)及戰(zhàn)略執(zhí)行，并不存在破產(chǎn)、重組、或其余不良情況而造成額外借貸。

3.accounting

policies

and

tax

strategies會(huì)計(jì)政策和稅收戰(zhàn)略：可能造成隱藏問(wèn)題會(huì)計(jì)政策或稅收戰(zhàn)略。

4.prior

treament

of

bondholders對(duì)待債券持有者優(yōu)先級(jí)：是否經(jīng)過(guò)損傷債券全部者利益來(lái)支付權(quán)益全部者。

funds

from

operations經(jīng)營(yíng)資金（FFO)它與CFO類似，不過(guò)它不含working

capital生產(chǎn)資本變動(dòng)

影響yield

spread5個(gè)原因：1.credit

cycle信用周期。當(dāng)信用周期改進(jìn)，yield

spread就減小，反之亦然。2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境。3.金融市場(chǎng)表現(xiàn)。4.經(jīng)紀(jì)人-零售商資本：因?yàn)槎鄶?shù)債券是在柜臺(tái)交易，投資者需要經(jīng)紀(jì)人-零售商提供做市資本。假如做市資本小，則spread就會(huì)變大。5.市場(chǎng)總需求和總供給。

return

impact=-調(diào)整久期

×

Δspread

+

1/2

凸性×

Δspread^2

注意：這里計(jì)算用是1/2系數(shù)，與計(jì)算Δy影響略有不一樣。

credit

curve信用曲線：spread和maturity之間關(guān)系。與yield曲線類似。Yield曲線是yield與maturity之間關(guān)系。

6個(gè)流動(dòng)性起源：1.資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金。2.生產(chǎn)資本。3.CFO。4.銀行信用。5.發(fā)行權(quán)益。6.資產(chǎn)銷售。

financial

projections財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)未來(lái)收入和現(xiàn)金流。壓力情景，資本費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用會(huì)計(jì)改變對(duì)于分析潛在債務(wù)償付能力是主要。

debt

structure債務(wù)結(jié)構(gòu)：不一樣優(yōu)先級(jí)債務(wù)組成及杠桿。

corporate

structure企業(yè)結(jié)構(gòu)：母企業(yè)是否依賴子企業(yè)現(xiàn)金流。若是，則債務(wù)償還是不可靠。當(dāng)然假如母企業(yè)還有多個(gè)伎倆獲取現(xiàn)金流，則情況會(huì)不一樣。

covenant約束：1.change

of

control

put：債務(wù)全部者能夠要求發(fā)行者購(gòu)回債券。2.restricted

payment約束償付：限制支付給權(quán)益全部者現(xiàn)金來(lái)保護(hù)出借者。3.limitations

on

liens留置權(quán)限制：限制借貸者可舉保障債。4.限制或非限制子企業(yè)：限制子企業(yè)現(xiàn)金流用以償付母企業(yè)債務(wù)。此時(shí)母企業(yè)債務(wù)等級(jí)與子企業(yè)相同。非限制則情況相反。

sovereign

debt主權(quán)債：分析主權(quán)債幾個(gè)內(nèi)容：1.機(jī)構(gòu)有效性：包含成功政策制訂，消除腐敗，確保債務(wù)等。2.經(jīng)濟(jì)預(yù)期。3.國(guó)際投資倉(cāng)位：包含該國(guó)外匯貯備、外債及他貨幣匯率。4.財(cái)政靈活性：政府經(jīng)過(guò)增加收入來(lái)削減債務(wù)能力。5.貨幣政策靈活性：經(jīng)過(guò)貨幣政策達(dá)成經(jīng)濟(jì)目標(biāo)及貨幣政策執(zhí)行效率。

exchange-traded

derivatives交易所交易衍生品：標(biāo)準(zhǔn)化，并由清算所支持。

forward和swaps都是客制化供給，而且由零售商交易或產(chǎn)生，沒(méi)有central

location集中位置（集中交易）。沒(méi)有central

location叫做over-the-counter柜臺(tái)交易。而且有可能會(huì)產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)（交易對(duì)手違約）

contingent

claim未定權(quán)益：基于特定時(shí)間宣稱（to

pay

off）。只有價(jià)格閥值突破時(shí)，才要求支付。

forward

contract遠(yuǎn)期合約：雙方一個(gè)同意在未來(lái)某個(gè)時(shí)候賣出某項(xiàng)資產(chǎn)或證券，另一個(gè)同意買入該資產(chǎn)或證券。

futures

contract期貨合約：交易所交易標(biāo)準(zhǔn)化合約。它與forward主要不一樣在于：期貨合約是在活躍二級(jí)市場(chǎng)交易，而且是規(guī)范，由清算所支持。且需要每日結(jié)算。

swap交換合約：是一系列遠(yuǎn)期合約。一方愿意支付某項(xiàng)資產(chǎn)本金浮動(dòng)利息，另一方愿意支付該資產(chǎn)本金固定利息。

arbitrage套利種類：1.law

of

one

price唯一價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：假如兩項(xiàng)具備相同現(xiàn)金流資產(chǎn)，在不考慮未來(lái)事件情況下，應(yīng)該有相同價(jià)格。假如價(jià)格不一樣，則產(chǎn)生套利可能。2.兩個(gè)沒(méi)有確定回報(bào)債券，假如以一個(gè)方式組合后產(chǎn)生確定回報(bào)，則產(chǎn)生套利可能。

建立forward方法：1.使用settlement

date或expiration

date：到期推行協(xié)議。2.cash

settlement：支付差價(jià)。

提前終止forward方法1.與第三方建立一個(gè)相同到期時(shí)間合約。不過(guò)有一定第三方違約風(fēng)險(xiǎn)。2.與協(xié)議對(duì)手方建立一個(gè)相反合約。但可能需要支付一定費(fèi)用給對(duì)手方。

合約賣家quote一個(gè)價(jià)格。

投資者也能夠quote一個(gè)投資組合。比起每個(gè)證券都quote，這么更省管理費(fèi)等成本。

紅利通常不寫在遠(yuǎn)期合約里，但因?yàn)槭强椭苹軌蚣s定總收益來(lái)躲避。

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forward

rate

agreement遠(yuǎn)期利