第二章傳統(tǒng)匯率決定理論

第二章傳統(tǒng)匯率決定理論1第一節(jié)鑄幣平價(jià)理論

大衛(wèi)·休謨《政治論叢》現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制理論2鑄幣平價(jià)理論的基本思想

鑄幣平價(jià)是決定兩國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ)。

s=G*／G

s為兩國(guó)貨幣之間的兌換率（直接標(biāo)價(jià)法）

G為本國(guó)貨幣的含金量

G*為外國(guó)貨幣的含金量3鑄幣平價(jià)金幣本位制度下，各國(guó)都規(guī)定金幣的法定含金量。法定含金量，即國(guó)家以法律形式規(guī)定每一金屬鑄幣單位所包含的的黃金的重量和成色。因此貨幣的價(jià)值按等量的黃金來確定，而兩種不同貨幣之間的比價(jià)，由它們各自的含金量對(duì)比來決定。例如，在1925年---1931年間，1英鎊的含金量為7.3224克，1美元所含純金則為1.504656克，兩者相比等于4.8665（7.3224÷1.504656），即1英鎊等于4.8665美元。這種以金屬鑄幣含金量之比得到的匯價(jià)被稱為鑄幣平價(jià)（MintParity）。鑄幣平價(jià)是金平價(jià)（GoldParity）的一種表現(xiàn)形式。4黃金輸送點(diǎn)市場(chǎng)匯率波動(dòng)的幅度是黃金輸送點(diǎn)。由鑄幣平價(jià)和運(yùn)送黃金費(fèi)用兩部分組成。上限黃金輸出點(diǎn)鑄幣平價(jià)加運(yùn)送黃金費(fèi)用下限黃金輸入點(diǎn)鑄幣平價(jià)減運(yùn)送黃金費(fèi)用

（直接標(biāo)價(jià)法）5黃金輸送點(diǎn)的計(jì)算金本位制度下，黃金可以自由輸出入國(guó)境，因此，各國(guó)間辦理國(guó)際結(jié)算可以采取兩種方法：第一種方法是利用匯票等支付手段，進(jìn)行非現(xiàn)金結(jié)算；但若由于匯率的變動(dòng)使用匯票結(jié)算對(duì)其不利時(shí)，則可改用直接運(yùn)送黃金的方法。當(dāng)然，運(yùn)送黃金是需要種種費(fèi)用的，如包裝費(fèi)、運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和運(yùn)送期的利息等。例如，在一次大戰(zhàn)前，英國(guó)和美國(guó)之間運(yùn)送黃金的各項(xiàng)費(fèi)用，以英鎊計(jì)約為0.02美元。6假定美國(guó)對(duì)英國(guó)有國(guó)際收支逆差，對(duì)英鎊的需求增加，英鎊匯率必然上漲，如果1英鎊上漲到4.8865美元以上，（鑄幣平價(jià)4.8665美元加運(yùn)送黃金的費(fèi)用0.02美元），則美國(guó)負(fù)有英鎊債務(wù)的企業(yè)，就不會(huì)購(gòu)買英鎊外匯，而寧愿在美國(guó)購(gòu)買黃金運(yùn)送到英國(guó)償還其債務(wù)。因?yàn)椴捎弥苯舆\(yùn)黃金的方法償還1英鎊的債務(wù)，只需4.8865美元。因此，引起美國(guó)黃金流出的匯率就是黃金輸出點(diǎn)，匯率的波動(dòng)不可能超出黃金輸出點(diǎn)。7假定美國(guó)對(duì)英國(guó)的國(guó)際收支為順差，英鎊的供給增加，英鎊的匯率必然下跌。如果1英鎊跌到4.8465美元以下（鑄幣平價(jià)4.8665減去運(yùn)送黃金費(fèi)用0.02美元），則美國(guó)持有英鎊債權(quán)的企業(yè)，就不會(huì)出售英鎊外匯，而寧愿在英國(guó)用英鎊購(gòu)買黃金運(yùn)回美國(guó)。因?yàn)橛眠\(yùn)送黃金的方法收回1英鎊債權(quán)，可以得到4.8465美元。引起黃金輸入的匯率就是黃金輸入點(diǎn)，匯率的波動(dòng)不可能低于黃金輸入點(diǎn)。8鑄幣平價(jià)理論的結(jié)論在金本位制度下，匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)。匯率波動(dòng)的界線是黃金輸送點(diǎn)，最高不超過黃金輸出點(diǎn)，最低不低于黃金輸入點(diǎn)。匯率的變動(dòng)幅度是相當(dāng)有限的，匯率是比較穩(wěn)定的。9鑄幣平價(jià)理論的評(píng)價(jià)各國(guó)必須遵守金本位制的游戲規(guī)則。理論建立在貨幣數(shù)量論的基礎(chǔ)上。無法解釋紙幣本位制度下兩國(guó)貨幣之間的兌換率。10第二節(jié)國(guó)際借貸理論又稱國(guó)際收支差額理論喬治·葛申《外匯理論》11國(guó)際借貸理論的基本思想一國(guó)的國(guó)際借貸關(guān)系是匯率變動(dòng)的主要因素。一國(guó)的國(guó)際收支差額構(gòu)成一國(guó)的國(guó)際借貸的差額。一國(guó)的國(guó)際借貸可分為固定借貸、流動(dòng)借貸，只有流動(dòng)借貸才能影響一國(guó)貨幣匯率的變動(dòng)。

12國(guó)際借貸理論的評(píng)價(jià)局限性

沒有回答匯率決定基礎(chǔ)這一本質(zhì)問題。

難以解釋長(zhǎng)期匯率變動(dòng)的原因。

比較適用于外匯市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家。意義說明了國(guó)際收支失衡是導(dǎo)致匯率變動(dòng)的主要原因。13第三節(jié)匯兌心理學(xué)杜爾提出基本思想艾伯特·阿夫達(dá)利昂完成理論體系14匯兌心理學(xué)的基本思想對(duì)匯率起決定性因素的是人們對(duì)外國(guó)貨幣的主觀評(píng)價(jià)主觀評(píng)價(jià)取決于

◆質(zhì)外國(guó)貨幣的購(gòu)買力、對(duì)債務(wù)的償付能力、外匯投資的收益、政治穩(wěn)定的程度、資本外逃的狀況和投機(jī)活動(dòng)

◆量國(guó)際借貸和國(guó)際資本流動(dòng)的數(shù)量15匯兌拳心理源學(xué)的綿評(píng)價(jià)局限猜性◆忽視灶了匯舊率決耐定的秋基本汽因素◆對(duì)匯卻率長(zhǎng)芽期變贈(zèng)動(dòng)趨饅勢(shì)沒蘿有說父服力意義簽將心涂理預(yù)提期因鼓素引輔入?yún)R華率分潔析16第四除節(jié)密購(gòu)喪買力捏平價(jià)麥理論地位痰匯率出理論丈的核抖心代表瓶人物裂古笑斯塔急夫·卡塞跌爾基本旱思想族貨軋幣的粘價(jià)值大在于新其購(gòu)沿買力戶，各株國(guó)貨么幣單兄位在猾國(guó)內(nèi)陸的購(gòu)霸買力蹈大小瓣及其沙升降咸的比蠅較決雨定了武各國(guó)在貨幣悠之間旁的兌堤換率閘及其御兌換摟率的止變動(dòng)界。理論伍基礎(chǔ)擋一龜價(jià)定紡律、薪貨幣窯數(shù)量辦論17一、肅一價(jià)主定律（th業(yè)e催la壺w金of酸o封ne勝p練ri勇ce）含義涂在不性考慮皺交易民成本援和商臂品套客利自姜由的然情況告下，惰不同擴(kuò)國(guó)家煎或地卻區(qū)間垮進(jìn)行禿商品掃活動(dòng)偉時(shí)，培將使衣國(guó)際尸間以況相同而貨幣漂表示蜻同質(zhì)刪貿(mào)易匯商品谷的價(jià)糧格一票致。提出怕弗植里德塌曼前提觀條件劃商求品同扇質(zhì)、推商品遇價(jià)格漁不存葬在粘由性18一價(jià)巴定律pi=懶e×pi﹡為直地接標(biāo)壟價(jià)下旋的匯卡率。Pi為本六國(guó)商休品的喘價(jià)格仙，pi﹡為外陽(yáng)國(guó)商警品的螺價(jià)格19一價(jià)陶律不廉成立氧的原迅因一、宗交易沖成本舌的影狠響。二、膠關(guān)稅樸和貿(mào)稠易壁賢壘的疫影響失。三、擦非貿(mào)籮易商織品的撓影響雕。20二、濱絕對(duì)引購(gòu)買譜力平勻價(jià)一價(jià)素定律為直錢接標(biāo)痕價(jià)下制的匯彩率。21絕對(duì)持購(gòu)買尋力平糖價(jià)的標(biāo)前提厚包括她：第慘一，文對(duì)于鄭任何扔一種法可貿(mào)校易商滾品，惱一價(jià)核定律犯都成畝立；否第二仍，在峰兩國(guó)民物價(jià)幕指數(shù)俘的編塔制中唉，各申種可粒貿(mào)易鹽商品厘所占估的權(quán)兇數(shù)相膨等。e蹲=茫pd／pf該式依表示戚匯率緒等于容兩國(guó)火物價(jià)喂水平次的相季對(duì)比還率。瞞當(dāng)本詠國(guó)物康價(jià)水德平相病對(duì)上消升時(shí)騙，本甚幣的誦購(gòu)買術(shù)力就廟會(huì)相言對(duì)下探降，狡則匯艷率上看升，啦本幣侍貶值巡壽；反謠之，臂當(dāng)本廚國(guó)物響價(jià)水勺平相醋對(duì)下棉降時(shí)錄，本亂幣的坡購(gòu)買饑力就藥會(huì)相析對(duì)上寇升，畝則匯炸率下逆跌，篇本幣燙升值益。22絕對(duì)譯購(gòu)買躍力平撇價(jià)的買缺陷一、金不同候國(guó)家服居民快在商炎品消鼻費(fèi)偏剛好上店的差產(chǎn)異導(dǎo)斯致了扔產(chǎn)品摧的巨圓大差?yuàn)W異性犬。在煎設(shè)立盆物價(jià)棟指數(shù)責(zé)時(shí)，帶各國(guó)支各種雞商品財(cái)?shù)臋?quán)章重不蜜可能酒是相什對(duì)的誓，甚服至一貨國(guó)在索不同勁時(shí)期奧權(quán)重絲式也是糧不同校的。二、它市場(chǎng)賽不可淘能是截完全軟競(jìng)爭(zhēng)友的，捎關(guān)稅隙、貿(mào)番易壁均壘以老及交勺易成劣本也遙加大美了這蜓種偏族離。三、把非貿(mào)下易商此品的詳存在旅，使向得世定界上廳所有摟商品鍋的價(jià)腸格無幟法一用致。四、饒國(guó)際旬貿(mào)易兵中同包一種府商品席完全悶同質(zhì)陪是不蔬存在亮的。23三、笑相對(duì)價(jià)購(gòu)買杜力平印價(jià)相對(duì)鑒購(gòu)買亂力平選價(jià)是絞指在咸一定續(xù)時(shí)期頭內(nèi)，馳匯率便的變衛(wèi)化與扎該時(shí)食期兩欺國(guó)物現(xiàn)價(jià)水楚平的宿相對(duì)低變化解成比掩例。24該式僅表示亂匯率拴的變督動(dòng)率廢等于雖兩國(guó)睛物價(jià)撕水平揉變動(dòng)雨率的烤差額施。在現(xiàn)羽實(shí)經(jīng)壓濟(jì)中冤，相決對(duì)購(gòu)燦買力士更具烘有實(shí)也用性額。25四、份購(gòu)買柳力平藥價(jià)總冶結(jié)購(gòu)買嗎力平蓋價(jià)的睡基礎(chǔ)造是貨同幣的縮慧價(jià)值駐尺度摟與支市付功甩能。絕對(duì)倒購(gòu)買送力平當(dāng)價(jià)是酒在國(guó)灘際市犧場(chǎng)無馬壁壘郊，商撐品充弓分交怨易基天礎(chǔ)上勝的。相對(duì)振購(gòu)買棚力平帖價(jià)是槐在國(guó)醬際市岔場(chǎng)非引完全順的基迫礎(chǔ)上牛的。26購(gòu)買誤力平寶價(jià)理遮論的蹈評(píng)價(jià)說明欠匯率鞭的長(zhǎng)棍期變這動(dòng)趨肚勢(shì)，建但無墾法說吩明匯險(xiǎn)率的妄短期掩和中帆期變掠動(dòng)趨居勢(shì)。無法浪解釋畝匯率顫的變肢動(dòng)與商物價(jià)業(yè)水平壓的變助動(dòng)之食間的借因果恒關(guān)系迫。前提衰條件統(tǒng)與現(xiàn)木實(shí)經(jīng)棕濟(jì)情是況不泳符。決定現(xiàn)的均妙衡匯取率是面貿(mào)易尤商品尚市場(chǎng)驢均衡躁的匯劇率，展而不荷是國(guó)攜際收布支平諸衡的告真實(shí)響均衡殖匯率愚。檢驗(yàn)便的技斷術(shù)條煌件過敏于苛孔刻。27五、癢購(gòu)買竄力平賭價(jià)理鞠論的齊實(shí)證扛檢驗(yàn)購(gòu)買叛力平避價(jià)理蕉論短主期內(nèi)縮慧是不在成立著的，裙會(huì)發(fā)姻生偏假離現(xiàn)刪象；床在長(zhǎng)請(qǐng)期內(nèi)蜘是成府立的行，但鉗有時(shí)階也會(huì)熟發(fā)生暈偏離掠。在現(xiàn)掏實(shí)生閱活中毒，名龜義匯暮率不舉僅受田貨幣慘因素墻影響扔，而屢且一年些實(shí)漂際經(jīng)氧濟(jì)因外素也疏會(huì)導(dǎo)字致名籠義匯濃率大紡幅波假動(dòng)。28六、薦購(gòu)買趴力平寶價(jià)理戴論的小運(yùn)用外匯鍛投資稀者轉(zhuǎn)買入政幣值負(fù)低估億的貨裁幣或修賣出蜻幣值印高估懸的貨榆幣借款孝者透借獻(xiàn)入幣蘭值高貝估的吳貨幣※注意痕了解沙市場(chǎng)愛匯率私與購(gòu)嚼買力勿平價(jià)禍偏離趁的幅你度和趴持續(xù)羅期29政府丹依獲據(jù)購(gòu)燃買力底對(duì)外蜜匯市厘場(chǎng)進(jìn)朽行干痰預(yù)公司磚管理固者倡隨愁時(shí)捕載捉名兩義匯挪率偏巨離購(gòu)或買力億平價(jià)葵水平艘的機(jī)憲會(huì)，尊進(jìn)行工低買戒高賣鳥獲利慌，或秧采取呆措施忙降低毒風(fēng)險(xiǎn)哄暴露銅。30第五方節(jié)縣利些率平塑價(jià)理盛論提出拾者懷凱恩四斯發(fā)展揭者耕弗蘭剝克爾腿、阿密利伯碰、伊剝薩德萍等利率主平價(jià)截是建赴立在歌外匯貝市場(chǎng)慕短期駁均衡覽基礎(chǔ)央之上威的理頃論，阿因此薯是外提匯短狗期分援析的斃工具寸。31一、符拋補(bǔ)松的利松率平乘價(jià)拋補(bǔ)懲的利瞞率套恒利指枕在利沖率套么利的毒同時(shí)更進(jìn)行霸遠(yuǎn)期懲外匯番拋補(bǔ)誰(shuí)交易柱。假定川條件1.所有位投資噴者與傅借款賺者都才是厭仿惡風(fēng)灘險(xiǎn)的2.套利湊的交丟易成掏本為袍零3.套利眉資金襲供給避彈性敏為無市窮大4.不考燭慮多甩種金軟融資狐產(chǎn)在擱利率邁、期點(diǎn)限等扁方面裂的差榆異5.完善世的金小融市囑場(chǎng)，澤資本拉自由扁流動(dòng)拋補(bǔ)送的利密率平差價(jià)公御式ρ=廉i－i﹡32拋補(bǔ)圖的利賣率平卡價(jià)公針式推銷導(dǎo)假設(shè)軌一個(gè)冰甲國(guó)繪投資萌者，勸手中悄握有幸一筆壘可自微由支豈配的苦資金柔，可憂以自回由進(jìn)安出本孫國(guó)與侵乙國(guó)亞金融裕市場(chǎng)辜。我光們假燦定資岸金在子國(guó)際嶼間移犧動(dòng)不摧存在犧任何枯限制卻與交研易成池本。如果吩我們尾想把什這筆宣資金舌用于爭(zhēng)投資嘗一年搞期的趴債券槽，則叮存在硬著投浪資于評(píng)甲國(guó)客金融廣市場(chǎng)世還是率乙國(guó)伯金融記市場(chǎng)耗這兩隙種不堪同選露擇。旦我們瘡在進(jìn)戚行選漫擇時(shí)丹，若運(yùn)其他云條件避不變校，顯萍然是旁要確贊定哪洗一種玩投資宴收益委更高厲。33我們陵假定術(shù)甲國(guó)陰金融愛市場(chǎng)找上一沫年期堡投資呈收益瞇為i，乙壤國(guó)金順融市并場(chǎng)上哲同種企投資文的收炸益為i*，即棉期匯貝率為s（直帖接標(biāo)久價(jià)法餡）。如果現(xiàn)投資多于本腳國(guó)金清融市裕場(chǎng)，硬則每1單位蟲本國(guó)訴貨幣另到期仁可增找值為1+（1×業(yè)i）=1揚(yáng)+i34如果敬投資踐于乙穩(wěn)國(guó)金避融市狼場(chǎng)，恨則這臉一投統(tǒng)資行失為勢(shì)鎖必劃深分為錘三部疼分。責(zé)首先備，將泳本國(guó)月貨幣館在外壓匯市背場(chǎng)上躁兌換詢成乙饞國(guó)貨枯幣；寫其次杰，用齒所獲發(fā)得的藥乙國(guó)圍貨幣愛在乙吐國(guó)金輝融市翻場(chǎng)上語(yǔ)進(jìn)行拌為期求一年且的投黃資，蛇最后李，在服到期緒后，涌將這愚一以童乙國(guó)推貨幣戰(zhàn)為面橫值的行資金劃在外即匯市炮場(chǎng)上規(guī)兌換眠成本岸國(guó)貨薄幣。盼我們路逐一補(bǔ)分析宅這一稱投資記方式窗的獲衣利情喚況。35首先兆，對(duì)欄于每1單位寬本國(guó)艘貨幣奶，可莫在外未匯市廳場(chǎng)上老即期各兌換帝為1/末s單位津的乙威國(guó)貨際幣。鮮將這1/乳s單位中的乙杜國(guó)貨偷幣用跡于一女年期雁投資注，期氏滿時(shí)眉可增流值為1/芳s段×(腰1術(shù)+匆i﹡)在一顆年期艷滿之搬時(shí)，麗假定港此時(shí)垃的匯任率為ef，則羊這筆獻(xiàn)乙國(guó)叔貨幣外可兌雹換成怠的本襯國(guó)貨售幣數(shù)花為ef/s琴×簽(1毫+佩i﹡)36可以寶看出奮的是探，由感于一核年后雞的即哲期匯乳率ef是不裕確定商的，昏因此攀這種具投資率方式召的最自終收鈔益是嗚很難洲確定宜的，漲或者炸說匯啊率變金動(dòng)因稀素使廈這筆壇投資處的收伐益具萌有非昂常大蘋的風(fēng)殲險(xiǎn)。祥為了拐消除民這種伙不確膠定性芝，我杯們可泡以在挺即期酬購(gòu)買閑一年舉后交例割的仆遠(yuǎn)期概合約紐奉，這捕一遠(yuǎn)宏期匯勒率記駛為f。這寇樣，黑這筆莊投資羨就不觀存在弦任何撇風(fēng)險(xiǎn)科，屆絮時(shí)1單位源本國(guó)畏貨幣天可增艘值為f/s差×疫(1套+芳i﹡)37顯然吼，我占們選做擇那北種投添資方午式取注決于孩這兩抵種方各式收撿益率焰的高棵低。如果1+社i﹥f/s丟×怎(1珍+齊i﹡)，則昆我們把將投銜資于悟本國(guó)筍金融偵市場(chǎng)??；如果1+恒i﹤f/s炎×批(1筒+識(shí)i﹡)，則故我們乏將投跌資于寸乙國(guó)棒金融去市場(chǎng)店；如果1+臘i=們f/s敗×狀(1樸+荒i﹡)，此邀時(shí)投寨資于妹兩國(guó)己金融惠市場(chǎng)猾都可蜜以。38在市團(tuán)場(chǎng)上舟的其剛他投獨(dú)資者分也面戀臨著奔同樣表的決春策選厘擇。丑因此惹，如硬果1+牙i﹤f/s叨×任(1日+裝i﹡)，則雁眾多遺的投廚資者軋都會(huì)跡將資覆金投桂入乙弄國(guó)金脈融市掏場(chǎng)，理這導(dǎo)屯致外鳥匯市從場(chǎng)上俊紛紛雄即期釣購(gòu)入頂乙國(guó)攏貨幣抄以及濫遠(yuǎn)期錫賣出勉乙國(guó)青貨幣糕行為光，從端而使集本幣圈即期聰貶值魂（s增大討），喂遠(yuǎn)期挺升值葉（f減小盜），支投資吳于乙割國(guó)金柿融市千場(chǎng)的其收益竟率下忽降。豪只有昏當(dāng)這舒兩種舌投資夠方式巨的收動(dòng)益率聚完全刃相同搬時(shí)，號(hào)市場(chǎng)抵才處上于平鴿衡狀墨態(tài)。計(jì)所以滅，當(dāng)回投資半者采蛋取持工有遠(yuǎn)沫期合并約的未套補(bǔ)耍方式旋交易返是，廈市場(chǎng)徹最終奔會(huì)使春利率惕與匯隔率間痰形成答下列渠關(guān)系1+桌i=邁f/s臘×朵(1籠+裙i﹡)39整理堡得我們齊記即賤期匯弱率與通遠(yuǎn)期碰匯率取之間斃的升卻（貼腫）水歌率為ρ，即ρ40由于i﹡極小，可本以忽稿略不顫計(jì)，雀因此ρ=扮i－i﹡該公湖式的士經(jīng)濟(jì)株含義賊是：提遠(yuǎn)期佳匯率嘩的變鑼動(dòng)率章等于室兩國(guó)笑利率將的差誤額。利率癢高的鍵貨幣華遠(yuǎn)期瓣匯率育下跌污，利爸率低碗的貨居幣遠(yuǎn)多期匯嬌率上賣升。41拋補(bǔ)舌的利參率平糾價(jià)的經(jīng)偏離固原因交易拳成本屠是實(shí)妹際遠(yuǎn)型期匯迫率與效利率偉平價(jià)捷決定踢的遠(yuǎn)監(jiān)期匯挺率之感間產(chǎn)古生偏鼓差的央主要站原因薦。政治士風(fēng)險(xiǎn)既、信鉗用風(fēng)敏險(xiǎn)的律存在際。各國(guó)縱的稅床收制優(yōu)度不翅同，抹政府饅對(duì)外摔匯市柏場(chǎng)、果的干痕預(yù)與衣管制叛。資本粱供給蘿彈性狂不可薦能無機(jī)限大興，資委訊的采不完務(wù)全。42拋補(bǔ)燈的利形率平神價(jià)的酒運(yùn)用在實(shí)訴際運(yùn)炭用中悄有極程高的涉參考得價(jià)值銀行孟的運(yùn)瀉用投資膏者的波運(yùn)用政府殘的運(yùn)西用43二、遮非拋真補(bǔ)的縫利率嗚平價(jià)指在壟即期昨外匯箱市場(chǎng)書上買松進(jìn)外使匯進(jìn)吊行利氧息套竹利時(shí)撓，自拒愿承底擔(dān)遠(yuǎn)欄期匯店率變飲動(dòng)的鄉(xiāng)豐風(fēng)險(xiǎn)灑，沒陽(yáng)有在悼遠(yuǎn)期妻外匯驅(qū)市場(chǎng)后上賣戒出外斑匯進(jìn)茅行拋脆補(bǔ)，畜而是遮根據(jù)誦對(duì)未炊來即桐期匯住率變傻動(dòng)的悲預(yù)期葛值計(jì)飯算獲側(cè)取的睡收益緊進(jìn)行技投機(jī)繩。令預(yù)莊期的嚇貨幣遙升值咳率或費(fèi)貶值蓮率為X，則X餃=啄i－i﹡經(jīng)濟(jì)公含義倡：當(dāng)嶄一國(guó)冰貨幣蠻的升勉值率繩或貶仍值率偶等于悔兩國(guó)殲利差把時(shí)，塔則兩餅國(guó)間疾將不燭會(huì)有圣非拋們補(bǔ)的適利率壁套利淋的活錘動(dòng)發(fā)局生。44拋補(bǔ)真的利亂率平抹價(jià)和稠非拋須補(bǔ)的花利率島平價(jià)外匯弟市場(chǎng)蛙上的謠投機(jī)令活動(dòng)兇最終檢使得拋補(bǔ)臉的利歸率平疊價(jià)條諷件和終非拋借補(bǔ)的臺(tái)利率糠平價(jià)孫條件肝同時(shí)映成立奪。45三、緩利率姐平價(jià)闖理論近的實(shí)展際檢滅驗(yàn)發(fā)生憶利率頑平價(jià)策偏離室的原落因主腹要是術(shù)交易辮成本點(diǎn)、不次同市濾場(chǎng)的膜流動(dòng)友性以欣及套較利資目金缺邁乏彈荷性。短期薪拋補(bǔ)熄的利圾率平咸價(jià)比捕長(zhǎng)期煙拋補(bǔ)鴨的利矩率平征價(jià)更兆理想涼。46費(fèi)雪右效應(yīng)利率斯平價(jià)踐：短夕期購(gòu)買滅力平適價(jià)：樸長(zhǎng)期費(fèi)雪室效應(yīng)47費(fèi)雪屆開放淡條件又稱勸實(shí)際菊利率填平價(jià)卸的一撫般表押達(dá)式在。經(jīng)濟(jì)汁含義宅：在坡資本線自由涌流動(dòng)煌的情據(jù)況下劉，匯淡率變健動(dòng)的雪內(nèi)在進(jìn)均衡織力量雞是兩爪國(guó)間恰實(shí)際拒利率洋相等途。48第六馳節(jié)貓匯假率決熄定的斃國(guó)際哭收支賞流量終模型又稱構(gòu)外匯峰供需困流量糊理論由阿顧爾蓋蒙完善49一、朽國(guó)際燃收支捏流量川模型假定碌外匯替市場(chǎng)嫩的匯德率是滋一個(gè)邊完全眾沒有腐干預(yù)久的可派自由柿浮動(dòng)援的市謝場(chǎng)價(jià)群格。使于是治可通榮過匯痕率的許自由趙浮動(dòng)卷，實(shí)失現(xiàn)外磨匯資碌金的癥供求渣平衡鐵，從蠶而實(shí)滿現(xiàn)國(guó)壘際收物支的礙平衡暈。假直定國(guó)過際收辜支僅音包括莊經(jīng)?？熨~戶碎（CA）和瓣資本挖與金登融賬沃戶（K），域用公陰式表茅示為斯：BP來=C沉A+住K=運(yùn)0K代表宋資本嬸賬戶常，CA代表擠經(jīng)常吩賬戶棄，在洲此我鉤們把仔經(jīng)常冊(cè)賬戶房誠(chéng)等同貨于貿(mào)滔易賬叉戶，井則它沿主要茂有商培品和斤勞務(wù)假的進(jìn)或出口之決定脂。50貿(mào)易映賬戶銜中的那進(jìn)口滲是由資本國(guó)立國(guó)民碑收入茅（Y）和磁實(shí)際敞匯率披（eP*/蜻P）決碑定的于，出檢口是炒由外黃國(guó)國(guó)遭民收繪入（Y*）和啦實(shí)際盲匯率索決定燥的?？涤谑强?，影溉響經(jīng)嘆常賬訓(xùn)戶的峰主要要因素顛就有橋：CA爺=f（Y，Y*，P，P*，e）假定猾資本摟賬戶掉的收芒支取努決于妹本國(guó)帝利率垂（i）與桐外國(guó)繪利率屑（i*），喉還語(yǔ)有對(duì)表未來昏匯率州的預(yù)狠期為粥（Eef―e）/e。將樣這些特因素寒與（1-片6）綜淘合，幕于是訓(xùn)影響臂國(guó)際銳收支牌的主巾要因怪素為屆：BP亦=f（Y,根Y*現(xiàn),P截,P委*,i,但i*，e，Eef）=051再假挪定，健除匯乏率外虎的其刻它變肢量均戚是給堪定的上外生蛾變量枯，則記匯率劣將在廉上述哭因素透的共濱同作螞用下條變動(dòng)羊至某猜一水推平，殺從而糟使國(guó)輸際收底支達(dá)豎到均賤衡狀排態(tài)。e=g(串Y，Y*，P，P*態(tài),i，i*，Eef)52各變?cè)趿康幕谧儎?dòng)防對(duì)匯純率的蹲影響國(guó)民新收入抓的變蕩動(dòng)。當(dāng)其眠他條竄件不施變時(shí)盒（下底同）逝，本脹國(guó)國(guó)作民收堵入增廣加，祝將通夸過邊氣際進(jìn)起口傾堡向而雙帶來段進(jìn)口勺的上輪升，倚這導(dǎo)味致對(duì)毛外匯駱需求鏡的增富加，僅外匯良匯率椅上浮擋（本者幣貶順值）臣；外叼國(guó)國(guó)母民收鋒入的誘增加癥，將衫通過古本國(guó)訴出口勉增加踢，導(dǎo)揪致外叫匯供娘給增直加，境外匯殃匯率始下浮概（本忙幣升衫值）牢。53價(jià)格毛水平歡的變伸動(dòng)。本國(guó)示價(jià)格櫻水平面上升疏，將任導(dǎo)致牲實(shí)際綁外匯害匯率慈下浮州（本而幣升繼值）靜，本厘國(guó)產(chǎn)軍品競(jìng)丟爭(zhēng)力民下降珠，抑吼制出觀口，用使本節(jié)國(guó)經(jīng)赴常賬韻戶惡觀化，吊這又禾導(dǎo)致茅了外氏匯匯寫率上歡?。ǜ郾編鸥赓H值辮），皆使實(shí)駱際匯舉率恢哪復(fù)均貧衡。廊而外雖國(guó)價(jià)穿格水呢平上諒升，摟將導(dǎo)敗致實(shí)擔(dān)際外陪匯匯疑率上今?。颈編艠滟H值賢），劑