淺析對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的三個(gè)基本判斷

淺析對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的三個(gè)基本判斷

論文關(guān)鍵詞:國(guó)際金融危機(jī)金融創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)衰退國(guó)家戰(zhàn)略中國(guó)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需求拉動(dòng)

在短短一年多時(shí)間里，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)美國(guó)金融危機(jī)并迅速發(fā)展成全球性金融危機(jī)，并立即導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩甚至衰退，不僅令世界各國(guó)震驚，也出乎人們意料。然而，“冰凍j尺，非一日之寒”，美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)早已是“山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓”。

金融創(chuàng)新過(guò)度僅是導(dǎo)致美國(guó)金融危機(jī)的導(dǎo)火線，而美國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)衰退才是金融危機(jī)的根本原因

美國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。一個(gè)大國(guó)特別是全球性的金融危機(jī)不僅是累積的，而且與世界政治形勢(shì)緊密相關(guān)。雖然世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展有其自身規(guī)律，但世界主要大國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響是難以估量的。近年來(lái)美國(guó)為實(shí)現(xiàn)其世界霸權(quán)戰(zhàn)略，先后發(fā)動(dòng)了南斯拉夫、阿富汗和伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，消耗了大量財(cái)力(美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)計(jì)2002-2008年阿富汗和伊拉克兩場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)費(fèi)用支出為1．6萬(wàn)億美元)，使美國(guó)財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大(近日美國(guó)財(cái)政部宣布，2008財(cái)年政府財(cái)政赤字高達(dá)4550億美元，創(chuàng)下1991年以來(lái)的新高)，還把英國(guó)、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家也拖入到戰(zhàn)爭(zhēng)中來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不僅沒(méi)有受到世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展“火車(chē)頭”美國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，反而長(zhǎng)時(shí)間處于恐怖主義威脅和局部戰(zhàn)爭(zhēng)的陰影之中。近日中國(guó)科學(xué)院發(fā)布的《國(guó)家健康報(bào)告》中，美國(guó)“國(guó)家責(zé)任指數(shù)”僅為0．32，在全球45個(gè)樣本國(guó)家中居倒數(shù)第一位，這樣的評(píng)價(jià)結(jié)果不是沒(méi)有道理的。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退及應(yīng)對(duì)措施不當(dāng)。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，1990---2000年美國(guó)GDP年均增長(zhǎng)3．5％，但2001)--2006年只有2．6％。近20年來(lái)，失業(yè)率維持在5．5％以上，平均通脹水平維持在2．6％一2．7％之間。面對(duì)衰退，美國(guó)采取的不是壓縮國(guó)防經(jīng)費(fèi)(2001-2004年美國(guó)國(guó)防支出約占美國(guó)政府支出的20％)、引導(dǎo)國(guó)民科學(xué)消費(fèi)和加強(qiáng)金融安全監(jiān)管，而是連續(xù)不斷調(diào)低聯(lián)邦基金利率(從2001年初開(kāi)始，連續(xù)13次下調(diào)利率，降低到2003年6月的1％，為46年以來(lái)最低水平)，使美元貶值。據(jù)CEIC統(tǒng)計(jì)，從2001年10月到2007年10月，美元對(duì)實(shí)際有效貨幣貶值22．5％(對(duì)歐元、英鎊貶值均在30％以上)，不僅引發(fā)國(guó)內(nèi)的通脹，還向世界各國(guó)輸出通脹。為抑制國(guó)內(nèi)通脹，從2004年6月到2006年8月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)21次調(diào)高利率。連續(xù)升息提高了房屋借貸成本，抑制了房地產(chǎn)需求，引發(fā)了房?jī)r(jià)下跌以及按揭違約的大量增加，從而導(dǎo)致了次貸危機(jī)的爆發(fā)。

金融創(chuàng)新過(guò)度與金融風(fēng)險(xiǎn)防范不力。近年來(lái)，美國(guó)通過(guò)不斷創(chuàng)新金融衍生品，擴(kuò)張市場(chǎng)信用規(guī)模的辦法來(lái)刺激和維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，導(dǎo)致巨大金融泡沫。從房產(chǎn)金融衍生品規(guī)模看，美國(guó)住房抵押貸款市場(chǎng)規(guī)模約為10．9萬(wàn)億美元，次貸僅占整個(gè)市場(chǎng)的12．5％~／J1．36萬(wàn)億美元，但相關(guān)衍生品規(guī)模達(dá)到30多萬(wàn)億美元，即放大了22倍多，而且同期金融市場(chǎng)上的信貸違約互換(CDS)達(dá)到62萬(wàn)億美元。從美國(guó)占了六家的國(guó)際前十大投資銀行的杠杠率看，從2001年起一直在20倍以上，2007年后維持在30倍左右。從國(guó)家負(fù)債看。2008年初美國(guó)國(guó)家負(fù)債總規(guī)模達(dá)53萬(wàn)億美元，約為美國(guó)GDP的4倍。面對(duì)泡沫，美國(guó)雖從2004年起調(diào)高利率和準(zhǔn)備金率，但對(duì)惡意包裝以次充好的金融產(chǎn)品，多次重復(fù)使用金融杠桿加以擴(kuò)大，投放到世界各國(guó)市場(chǎng)所引起的巨大金融風(fēng)險(xiǎn)，始終沒(méi)有采取應(yīng)對(duì)措施，直至危機(jī)爆發(fā)。

金融危機(jī)必然對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大沖擊，適度參與救市。不僅是拯救世界經(jīng)濟(jì)，也是維護(hù)世界和平的需要

2007年、2008年前三季度我國(guó)出口依存度分別為36％和37％，對(duì)金融危機(jī)重災(zāi)區(qū)美國(guó)和歐洲出口占我國(guó)近年出口的比重一直維持在40％左右，出口下滑雖不會(huì)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的基本面，但這種沖擊短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)外向度較高的東部省份來(lái)說(shuō)是十分巨大的(據(jù)了解，目前全國(guó)2／3的紡織企業(yè)虧損，東部省份近30％的企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)困難或虧損狀態(tài))。適度參與救市，不僅是自身需要，也是應(yīng)履行的一種國(guó)際責(zé)任。

國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的影響：直接損失有限，但間接影響不可低估。據(jù)國(guó)際清算銀行估算，美國(guó)和歐洲的金融機(jī)構(gòu)分別承擔(dān)了全球金融機(jī)構(gòu)總損失的40％，日本、中國(guó)等國(guó)家承擔(dān)了其余的20％。據(jù)美國(guó)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，8月末，我國(guó)持有高達(dá)9000多億美元的美國(guó)債券，而當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表上僅有9000億美元資產(chǎn)，也就是說(shuō)我國(guó)已經(jīng)在金融危機(jī)中遭受了重大損失。中國(guó)社科院相關(guān)研究認(rèn)為，2008年美國(guó)GDP增速下降1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)GDP增速將下降1．34個(gè)百分點(diǎn)。筆者認(rèn)為，不能忽視傳導(dǎo)過(guò)程中的乘數(shù)效應(yīng)和加速效應(yīng)，特別是在投資信心和消費(fèi)信心遭受打擊的情況下，這種效應(yīng)會(huì)十分突出和更加明顯：在目前貨幣政策轉(zhuǎn)向情況下，銀行仍然惜貸，乘數(shù)效應(yīng)幾乎為零；企業(yè)迅速壓縮投資，壞賬增加，銀行直接從企業(yè)抽回資金，就是加速效應(yīng)明顯放大的例證。總的來(lái)說(shuō)，此次金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響可以慨括為：對(duì)短期的影響大于長(zhǎng)期、對(duì)信心的打擊重于市場(chǎng)、對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的打擊重于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、對(duì)出口的影響大于進(jìn)口、對(duì)東部影響大于中西部省份、對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的影響大于新興產(chǎn)業(yè)、對(duì)中小企業(yè)的影響大于大企業(yè)。

中國(guó)可以適度參與救市，但應(yīng)避免再次進(jìn)入美國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略和美元陷阱。最近，摩根士丹利亞洲主席史蒂芬·羅奇發(fā)表文章說(shuō)，“在危機(jī)面前，中國(guó)要承擔(dān)起領(lǐng)導(dǎo)者的角色”。筆者認(rèn)為，中國(guó)既沒(méi)有實(shí)力也沒(méi)有必要成為拯救這場(chǎng)危機(jī)的領(lǐng)導(dǎo)，充當(dāng)危機(jī)的最后貸款人。眾所周知，美國(guó)一直利只{美元這一世界貨幣榨取各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“剩余價(jià)值”或向他國(guó)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，維持自己的超級(jí)大國(guó)地位。危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)采取損人利己的政策而不是勇于承擔(dān)自身發(fā)展后果，使世界各國(guó)陷人“徒困境”。為救市，美日只有大量發(fā)行國(guó)債或印發(fā)更多的美元，這兩者都會(huì)使美元資產(chǎn)進(jìn)一步貶值。此次危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成的深層次影響還未充分顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)尚未見(jiàn)底，世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)至少還有2～3年時(shí)間，此時(shí)購(gòu)買(mǎi)美元資產(chǎn)無(wú)疑是飛蛾撲火：經(jīng)過(guò)3O年的高速發(fā)展，我閏已經(jīng)進(jìn)入了勞動(dòng)力和資本“雙要素剩余”的黃金時(shí)代，基本上擁有了拉動(dòng)曰內(nèi)需求的資本，跨過(guò)了經(jīng)濟(jì)“起飛”階段后，應(yīng)及時(shí)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，把剩余價(jià)值和人口紅利留在國(guó)內(nèi)。但短期內(nèi)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅回落的情況下，可繼續(xù)實(shí)施鼓勵(lì)出LJ政策以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，但從長(zhǎng)期看，調(diào)低外貿(mào)出口依存度，建立更加健康的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)制勢(shì)在必行。救市的指導(dǎo)思想應(yīng)是重國(guó)內(nèi)輕外，重塑?chē)?guó)內(nèi)企業(yè)家和消費(fèi)者信心，保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這是最好的救市：

中國(guó)不僅要在危機(jī)中實(shí)現(xiàn)損失最小化，還應(yīng)逐步確立人民幣在世界經(jīng)濟(jì)和金融體系中的主導(dǎo)地位。當(dāng)前不少學(xué)者認(rèn)為，大舉投資美國(guó)的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)，要像巴非特和日本一樣，買(mǎi)進(jìn)“美國(guó)”。他們忽視了中國(guó)不同于日本，更不是美國(guó)公民，在美國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略中的地位完全不一樣。從世界發(fā)展趨勢(shì)看，世界話語(yǔ)權(quán)的主要博弈者是美國(guó)、歐盟、日本、俄羅斯和中國(guó)，但由于巾國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快，實(shí)力迅速增強(qiáng)，因而對(duì)美國(guó)構(gòu)成的挑戰(zhàn)也最大，美國(guó)不會(huì)把技術(shù)先進(jìn)企業(yè)的資產(chǎn)賣(mài)給中國(guó)?即使此時(shí)美國(guó)對(duì)中國(guó)的防范程度最低，放松中國(guó)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)資產(chǎn)的限制，待經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)，又會(huì)制定或修改相應(yīng)法律來(lái)限制中國(guó)股份的表決權(quán)和處置權(quán)。而且只要美元還是世界貨幣，美國(guó)就不會(huì)輕易放棄它對(duì)最終清算權(quán)的控制。所以，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，投資美國(guó)不僅存在“美元”控制，還隨時(shí)存在政治性因素違約的高風(fēng)險(xiǎn)。但此次危機(jī)對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，總的是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。---方面，要適度參與救市，使現(xiàn)有美同資產(chǎn)投資損失最小化，另一方面，應(yīng)逐步推進(jìn)人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略，增加人民幣在世行、IMF和國(guó)際清算銀行中的份額和投票權(quán)，確立人民幣在世界經(jīng)濟(jì)和金融體系中的地位，從而把握世界政治與經(jīng)濟(jì)和自身發(fā)展的主動(dòng)權(quán)。

應(yīng)對(duì)危機(jī)，關(guān)鍵是要形成主要以國(guó)內(nèi)需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良性發(fā)展機(jī)制，同時(shí)防范發(fā)展陷入“滯脹”

經(jīng)濟(jì)發(fā)展史表明，一罔經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可能長(zhǎng)期依賴(lài)出口拉動(dòng)，完成經(jīng)濟(jì)發(fā)展“起飛”階段后，要及時(shí)把增長(zhǎng)引擎轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)需求上來(lái)。只有投資和消費(fèi)特別是居民消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)~b$3kN才是良性發(fā)展機(jī)制，既能抵御外來(lái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，也是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的最終目的。2007年我國(guó)消費(fèi)需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率只有36％，而發(fā)達(dá)國(guó)家這一比例為70％，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迫切需要進(jìn)入“消費(fèi)”時(shí)代。

形成國(guó)內(nèi)需求特別是居民消費(fèi)需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良性發(fā)展機(jī)制。一是要從培育新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)角度來(lái)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。中央已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，要把農(nóng)村市場(chǎng)培育成新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)。二是要從縮小貧富差距，提高中低收入群體收入水平來(lái)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。三是要從加大財(cái)政對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和社會(huì)保障的投入來(lái)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。逐步把出口加部門(mén)巾的產(chǎn)業(yè)工人轉(zhuǎn)移到滿足國(guó)內(nèi)需求部門(mén)的生產(chǎn)中去，同時(shí)提高全體國(guó)民社會(huì)保障水平。

加快建立健全適應(yīng)國(guó)際投機(jī)資本進(jìn)出影子化的外匯管理體制。在目前國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)格局下，資本項(xiàng)目開(kāi)放恐怕要等到我國(guó)政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力位于世界第一，人民幣成為世界貨幣之后，不然，可能隨時(shí)面臨巨大國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)：同時(shí)，要切實(shí)加強(qiáng)經(jīng)常項(xiàng)目監(jiān)管，特別要加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)公司內(nèi)部貿(mào)易、明顯超過(guò)市場(chǎng)正常價(jià)格貿(mào)易等項(xiàng)目的審查和監(jiān)管。當(dāng)前巨額外匯儲(chǔ)備中的美元和歐元資產(chǎn)不斷貶值，不僅無(wú)法防范風(fēng)險(xiǎn)，自身也無(wú)法找到保值增值的有效途徑建議用外匯儲(chǔ)備去中東、俄羅斯等地區(qū)購(gòu)買(mǎi)一些我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展必需消耗的石油、礦產(chǎn)等資源，更能保值增值。

謹(jǐn)防我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。IMF最新預(yù)測(cè)，世界經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入嚴(yán)重低迷期，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)或接近于衰退。目前危機(jī)沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)的序幕才剛剛拉開(kāi)，在未來(lái)2—3年內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放慢到6％左有的風(fēng)險(xiǎn)不是完全沒(méi)有的。同時(shí)，