財務(wù)管理-固定資產(chǎn)投資決策和關(guān)于風險概念的進一步討論

固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂频谌?jié)無形資產(chǎn)投資管理決策?第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策一、現(xiàn)金流量概念

1、現(xiàn)金含義2、現(xiàn)金流量按其動態(tài)的變化狀況可分為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量。3、按照投資經(jīng)營全過程，現(xiàn)金流量可分為：（1）購建期現(xiàn)金流量，通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量；（2）經(jīng)營期現(xiàn)金流量，既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量，通?，F(xiàn)金流入量大于流出量；（3）終結(jié)期現(xiàn)金流量，通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量。

*與現(xiàn)金流量表“現(xiàn)金流量”異同

?項目投資的主體項目計算期------是指投資項目從投資建設(shè)到最終報廢整個過程的全部時間。

企業(yè)本身----直接投資主體

債權(quán)人

投資人建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期試產(chǎn)期達產(chǎn)期0n建設(shè)起點終結(jié)點投產(chǎn)日?第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策二、現(xiàn)金流量具體含義（一）現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量主要是表現(xiàn)為貨幣資金減少。(二)現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量主要表現(xiàn)為貨幣資金增加。(三)現(xiàn)金凈流量（NCF）現(xiàn)金凈流量是一定時期與固定資產(chǎn)投資有聯(lián)系的貨幣資金增加與貨幣資金減少的差額，即現(xiàn)金流入量與流出量的差額?現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算

必須注意的是，本書介紹的現(xiàn)金流量，與編制財務(wù)會計的現(xiàn)金流量表所使用的現(xiàn)金流量相比，無論是具體構(gòu)成內(nèi)容還是計算口徑可能都存在較大差異，不應(yīng)將它們混為一談。

項目投資決策所使用的現(xiàn)金概念，是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（或重置成本）。現(xiàn)金流動量CF現(xiàn)金流入量CI

現(xiàn)金流出量CO?初始現(xiàn)金流量具體內(nèi)容（1）固定資產(chǎn)建設(shè)投資（含更新改造投資）。指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進行的固定資產(chǎn)投資，含基建投資和更改投資。建設(shè)期的固定資產(chǎn)投資可能不等于固定資產(chǎn)原值，為什么？（2）墊支流動資金。指項目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動資產(chǎn)項目的投資增加額。（3）其他投資費用（4）原有固定資產(chǎn)的變價收入?營業(yè)現(xiàn)金流量內(nèi)容（1）營業(yè)收入。指項目投產(chǎn)后每年實現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入。一般指不含增值稅、不包括折扣和折讓的凈額。（2）經(jīng)營成本。又稱為付現(xiàn)營運成本或付現(xiàn)成本。它等于當年的總成本費用扣除該年的折舊額、攤銷額等項目后的差額。（3）所得稅。（4）其他現(xiàn)金流出。如營業(yè)外支出。?經(jīng)營現(xiàn)金凈流量計算方法一，根據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計算：

營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅方法二，根據(jù)凈利潤倒算：

營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝凈利＋折舊方法三，根據(jù)稅后收入、稅后成本及折舊抵稅額計算：

營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后收入－稅后成本＋折舊抵稅＝收入（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本（1－所得稅率）＋折舊×稅率?終結(jié)點現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入墊支的流動資金回收停止使用的土地的變價收入*回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金統(tǒng)稱為回收額，一般均假設(shè)在終結(jié)點一次性收回。?現(xiàn)金流量計算實例[例1]某企業(yè)建造固定資產(chǎn)有A、B兩個方案，其資料如表9-1所示。表9-1A、B方案投入產(chǎn)出狀況單位：元

假定B方案在投資時另需要墊付營運資金25000元，固定資產(chǎn)維護費每年遞增1000元，所得稅率為33%，企業(yè)資本成本為10%，試計算兩種方案的現(xiàn)金流量。指標投資額使用壽命殘值每年營業(yè)收入每年付現(xiàn)成本A1800004（年）011000040000B1080004（年）360007000020230（第一年）?首先，計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量，計算過程見表9-2A和表9-2B。表9-2AA方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元年數(shù)1234營業(yè)收入①110000110000110000110000付現(xiàn)成本②40000400004000040000折舊③45000450004500045000稅前利潤④=①-②-③25000250002500025000所得稅⑤=④×33%8250825082508250凈利潤⑥=④-⑤16750167501675016750現(xiàn)金流凈量⑦=①-②-⑤=③+⑥61750617506175061750?

表9-2BB方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元

年數(shù)1234營業(yè)收入①70000700007000070000付現(xiàn)成本②20230210002202323000折舊③18000180001800018000稅前利潤④=①-②-③32023310003000029000所得稅⑤=④×33%105601023099009570凈利潤⑥=④-⑤21440207702023019430現(xiàn)金流凈量⑦=①-②-⑤=③+⑥39440387703810037430

?再計算全部期間投資項目現(xiàn)金凈流量，計算過程見表9-3A和表9-3B。

表9-3AA方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元年數(shù)01234固定資產(chǎn)投資-180000

營業(yè)現(xiàn)金凈流量61750617506175061750現(xiàn)金凈流量合計-18000061750617506175061750?表9-3BB方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元年數(shù)01234固定資產(chǎn)投資-108000

營業(yè)現(xiàn)金凈流量-2500039440387703810037430固定資產(chǎn)殘值36000墊付資金回收25000現(xiàn)金凈流量合計-13300039440387703810098430?現(xiàn)金流量計算實例（補充）例2、某公司準備搞一項新投資，有關(guān)資料：1、在第一年初和第二年初為固定資產(chǎn)投資500萬元，預(yù)計第二年末建成，投產(chǎn)前再墊支流動資產(chǎn)100萬元。2、固定資產(chǎn)估計壽命為6年，殘值15萬元，按直線法計算折舊。投產(chǎn)后，預(yù)計前三年銷售收入為600萬元，相關(guān)成本160萬元，后三年收入為300萬元，成本為80萬元。3、設(shè)所得稅率為30%，資本成本為10%。計算該項目的現(xiàn)金流量。?第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策1、固定資產(chǎn)價值=500（1+10%）×（F/A、10%、2）=1155萬元2、固定資產(chǎn)折舊=（1155-15）/6=190萬元?營業(yè)現(xiàn)金流量計算表項目第一年第二年第三年第四年第五年第六年銷售收入減：付現(xiàn)成本減：折舊600160190600160190600160190300801903008019030080190稅前凈利減：所得稅250752507525075309309309稅后凈利加：折舊175190175190175190211902119021190營業(yè)現(xiàn)金流量365365365211211211?現(xiàn)金流量計算表項目0123456固定資產(chǎn)投入流動資本投入營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動資本回收-1155-10036536536521121121115100現(xiàn)金流量合計-1255365365365211211326?現(xiàn)金流量與利潤利潤――用以衡量企業(yè)在一段時期內(nèi)的業(yè)績；現(xiàn)金流量――用以衡量投資方案的可行性。二者區(qū)別：（1）利潤――以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)確認；現(xiàn)金流量――以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)計算。（2）利潤受折舊、攤銷不同方法等人為因素的影響；現(xiàn)金流量――不受影響。（3）在投資項目分析中，現(xiàn)金流量比利潤更重要。?第一節(jié)固定資產(chǎn)投資－－決策方法投資評價基本方法（一）貼現(xiàn)的分析評價方法1、凈現(xiàn)值法2、現(xiàn)值指數(shù)法3、內(nèi)含報酬率法（二）非貼現(xiàn)的分析方法1、回收期法2、投資報酬率法?

第一節(jié)固定資產(chǎn)投資－－決策方法（一）投資回收期法（PP）

1、定義：投資回收期是指由于投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間，一般以年為單位，這是使用較早的一種固定資產(chǎn)投資決策方法。2、計算方法（1）每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等時PP=原始投資額/每年NCF（2）每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不相等－－累計現(xiàn)金凈流量法?投資回收期法（續(xù)）3、投資回收期方法的決策評價：回收期越短，投資風險越小，投資方案越有利；反之，投資回收期越長，風險越大，投資方案越不利。?投資回收期法（續(xù)）以表9-3A和表9-3B中數(shù)據(jù)為例：A方案投資回收期=18000/61750=2.91年B方案投資回收期=3+(133000-39440-38770-38100)/98430=3.17年比較A、B兩方案，A方案的投資回收期短于B方案，因此，A方案為最優(yōu)方案。?補充例某公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資10000元，使用壽命5年，直線法折舊，期滿無殘值；5年中每年銷售收入6000元，每年付現(xiàn)成本2023元。乙方案需投資12023元，使用壽命5年，直線法折舊，預(yù)計殘值2023元；5年中每年銷售收入8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元。假設(shè)所得稅率40％,貼現(xiàn)率10%。?現(xiàn)金流量計算甲方案：年折舊=10000/5=2023NCF0=-10000NCF1=NCF2=NCF3=NCF4=NCF5=[(6000-2023-2023)(1-40%)]+2023=3200

-1000032003200320032003200012345?乙方案現(xiàn)金流量年折舊=(12023-2023)/5=2023NCF0=-(12023+3000)=-15000NCF1=[(8000-3000-2023)(1-40%)]+2023=3800NCF2=[(8000-3400-2023)(1-40%)]+2023=3560NCF3=[(8000-3800-2023)(1-40%)]+2023=3320NCF4=[(8000-4200-2023)(1-40%)]+2023=3080NCF5=[(8000-4600-2023)(1-40%)]+2023+5000=7840

-1500038003560332030807840012345?補充例甲方案回收期－－按公式計算：10000/3200＝3.125（年）乙方案回收期－－累計現(xiàn)金凈流量法

年份012345NCF-1500038003560332030807840∑NCF-15000-11200-7640-4320-124066004+1240/7840=4.16（年）?投資回收期法（續(xù)）回收期法優(yōu)缺點：非貼現(xiàn)的投資回收期法簡單易行。不足之處是，忽視了資金時間價值和回收期以后的收益情況。不做為方案取舍的主要標準，只做為輔助標準，主要用來測定項目流動性而非盈利性。

?投資回收期法（續(xù)）為了考慮資金時間價值，可以采用貼現(xiàn)或折現(xiàn)的方式來計算投資回收期。其公式的形式與非貼現(xiàn)的第二種公式的形式基本相同。不同的是，其公式中的指標為貼現(xiàn)后的現(xiàn)值指標。?A種方案的現(xiàn)值計算如表9-4A所示。

表9-4AA方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表

單位：元

時間現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0-1800001-1800001617500.909561312617500.826510063617500.751463744617500.68342175A種方案的投資回收期=3+(180000-56131-51006-46374）/42175=3.63(年)?B種方案的現(xiàn)值計算如表9-4B所示。

表9-4BB方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表

單位：元

時間現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0-1330001-1330001394400.909358512387700.826320243381000.751286134984300.68367228B種方案的投資回收期=3+(133000-35851-32024-28613）/67228=3.54(年)從上述計算貼現(xiàn)的回收期來看，A、B兩種方案的期限接近經(jīng)營年限，但相比之下，B方案較優(yōu)。?（二）投資回報率法

1、定義：投資回報率是指由于投資引起的平均現(xiàn)金凈流量與投資額形成的比率。

2、計算公式：投資回報率=年平均現(xiàn)金凈流量/投資額×100%3、該法的決策規(guī)則是：投資回報率越大，收益性越高，投資方案越有利；反之，收益性越低，投資方案越不利。

第一節(jié)固定資產(chǎn)投資決策?投資回報率實例以表9-3A和表9-3B中數(shù)據(jù)為例：A方案投資回報率=61750/180000×100%=34.31%B方案投資回報率=（39440+38770+38100+98430）÷4/133000

×100%=40.36%比較A、B兩方案，B方案的投資回報率高于A方案。因此，B方案為最優(yōu)方案。

?為了考慮資金時間價值，也可以采用貼現(xiàn)的方式來計算投資回報率。以表9-4A和表9-4B中數(shù)據(jù)為例：A方案投資回報率=（56131+51006+46374+42175）÷4/180000×100%=27.18%B方案投資回報率=（35851+32024+28613+67228）÷4/133000

×100%=30.77%從上述計算的貼現(xiàn)的投資回報率來看，B方案的投資回報率高于A方案，B種方案為最優(yōu)方案。

投資回報率（續(xù)）?（三）凈現(xiàn)值法（NPV）1、含義：凈現(xiàn)值是投資項目經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的折現(xiàn)值與原始投資折現(xiàn)值之差額；或投資項目現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之差額；或投資項目所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。2、計算：一般公式為：凈現(xiàn)值＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資現(xiàn)值或＝現(xiàn)金流入量現(xiàn)值－現(xiàn)金流出量現(xiàn)值或＝Σ現(xiàn)金流量現(xiàn)值?（三）凈現(xiàn)值法（NPV）建設(shè)期為一年以內(nèi)時?（三）凈現(xiàn)值法（NPV）計算經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值時有兩種情形：1）每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等時，采用年金現(xiàn)值系數(shù)將經(jīng)營現(xiàn)金凈流量折算為現(xiàn)值（投資起點的價值）；2）每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不等時，每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量分別按復利現(xiàn)值系數(shù)折算為現(xiàn)值，再求出它們之和。▲若原始投資為在建設(shè)起點一次性投入，則即為原始投資現(xiàn)值；若分次投入，則也應(yīng)折算為建設(shè)起點時的現(xiàn)值。?（三）凈現(xiàn)值法（NPV）3、決策規(guī)則：一般來說，如果計算出的凈現(xiàn)值為正值，表明投資回報率高于資金成本，該項投資方案是可行的。如果計算出來的凈現(xiàn)值為零或負值，表明投資回報率等于或低于資金成本，表明該投資方案不可行。?根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計算A、B方案的凈現(xiàn)值如下：A方案凈現(xiàn)值=61750×3.17-180000=19574.50-180000=15747.50（元）B方案凈現(xiàn)值=（39440×0.909+38770×0.826+38100×0.751+98430×0.683)-133000=163715.77-133000=30715.77(元)結(jié)論：上述計算結(jié)果表明：A和B方案均為可行性方案。若選擇其中一種方案，由于B方案的凈現(xiàn)值大于A方案，故應(yīng)選擇B方案。

（三）凈現(xiàn)值法（NPV）?（四）現(xiàn)值指數(shù)法

1、含義：現(xiàn)值指數(shù)（PI）是指按照一定的資金成本折現(xiàn)的經(jīng)營期和終結(jié)期的現(xiàn)金凈流量與購建期的現(xiàn)金凈流量的比值。

2、公式：3、計算實例P194?（四）現(xiàn)值指數(shù)法根據(jù)例1中的數(shù)據(jù)，計算A，B方案的現(xiàn)值指數(shù)如下：

A方案現(xiàn)值指數(shù)=195747.5/180000=1.09B方案現(xiàn)值指數(shù)=163715.77/133000=1.234、決策規(guī)則：1.PI大等于1，是可行方案；PI小于1，是不可行方案。2.如果按PI排序，選擇PI大的方案。但互斥方案的選擇應(yīng)以凈現(xiàn)值做為選擇標準，不以PI為選擇標準。?（五）內(nèi)含報酬率法1、含義：內(nèi)含報酬率是指能使投資方案的全部現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。2、計算3、判斷規(guī)則：內(nèi)含報酬率>資本成本（基準收益率），方案可行。內(nèi)含報酬率<資本成本（基準收益率），方案不可行。?（五）內(nèi)含報酬率法計算步驟（兩種情形）：（1）當原始投資在建設(shè)起點一次性投入，無建設(shè)期，且每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等時：①先根據(jù)原始投資額和每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量計算出年金現(xiàn)值系數(shù)：根據(jù)內(nèi)涵報酬率的含義，令NPV＝0，即NCF×年金現(xiàn)值系數(shù)－C＝0所以，年金現(xiàn)值系數(shù)＝C∕NCF?（五）內(nèi)含報酬率法②再用年金現(xiàn)值系數(shù)表查出對應(yīng)的折現(xiàn)率；③若無正好對應(yīng)的折現(xiàn)率，應(yīng)找出與該年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個系數(shù)對應(yīng)的兩個折現(xiàn)率，通過插值法求出該系數(shù)對應(yīng)折現(xiàn)率，即內(nèi)含報酬率。

?（五）內(nèi)含報酬率法（2）當每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不相等時―逐次測試法：首先估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算方案的凈現(xiàn)值；若凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本省的報酬率大于估計的報酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率進一步測試；若凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身的報酬率低于估計的貼現(xiàn)率，則降低貼現(xiàn)率繼續(xù)測試。經(jīng)過多次測試，找出使方案凈現(xiàn)值等于零或接近于零的貼現(xiàn)率，即方案本身的內(nèi)含報酬率。如果對測試結(jié)果的精確度不滿意，可以用插值法來修正。即尋找到兩個相鄰但一個使得凈現(xiàn)值大于零另一個使得凈現(xiàn)值小于零的貼現(xiàn)率，采用插值法計算出使凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，即方案的內(nèi)含報酬率。

?內(nèi)含報酬率法補充例例題：某企業(yè)引進一套設(shè)備，一次性投資需120230元，使用期為10年，每年可提供稅后利潤和折舊為22023元，設(shè)資金成本為13.5%，確定是否投資？?解：年金現(xiàn)值系數(shù)=120230/22023=5.454（P/A，12%，10）=5.650（P/A，14%，10）=5.216內(nèi)含報酬率法補充例?結(jié)合前面B方案的內(nèi)部回報率的逐步測算過程見表9-6。

年數(shù)現(xiàn)金凈流量預(yù)估24%預(yù)估20%

預(yù)估18%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-1330001-1330001-1330001-1330001394400.806

31788.640.83332853.520.84533405.682387700.65025200.500.69426906.380.71227836.863381000.52419964.40.57922059.90.60923202.94984300.42341635.890.48247443.260.51650789.88凈現(xiàn)值-14410.57

-3736.942235.32?第二節(jié)

固定資產(chǎn)日常控制一、實行固定資產(chǎn)的日常控制責任制－－歸口分級管理二、固定資產(chǎn)實物的日?？刂?/p>

(一)做好固定資產(chǎn)管理的各項基礎(chǔ)工作(二)加強固定資產(chǎn)的動態(tài)管理1．增加的固定資產(chǎn)管理。2．減少的固定資產(chǎn)管理。(三)加強固定資產(chǎn)的使用和維修的管理?

第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂?/p>

三、提高固定資產(chǎn)的利用效果（一）提高固定資產(chǎn)利用效果的途徑

總產(chǎn)量＝設(shè)備數(shù)量×單臺設(shè)備工作時間×單位時間生產(chǎn)量1.改善固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加在用固定資產(chǎn)數(shù)量。2．增加生產(chǎn)設(shè)備的有效工作時間。3．提高設(shè)備生產(chǎn)效率。?第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂疲ǘ┛己斯潭ㄙY產(chǎn)利用效果的指標1.固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(總產(chǎn)出率)=總產(chǎn)值/固定資產(chǎn)平均總值×100%固定資產(chǎn)產(chǎn)出率(凈產(chǎn)出率)=凈產(chǎn)出/固定資產(chǎn)平均總值×100%2.固定資產(chǎn)利潤率=利潤總額或產(chǎn)品銷售利潤/固定資產(chǎn)平均總值×100%?第三節(jié)

無形資產(chǎn)投資管理決策

一、無形資產(chǎn)投資的涵義及特點（一）無形資產(chǎn)投資的涵義無形資產(chǎn)是指企業(yè)長期使用，且沒有實物形態(tài)的資產(chǎn)，一般是指沒有實物形態(tài)的可辨認的非貨幣性資產(chǎn)。

無形資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術(shù)等。?第三節(jié)

無形資產(chǎn)投資管理決策(二)無形資產(chǎn)投資的特點投資的無形資產(chǎn)不具有實物形態(tài)，屬于“精神資產(chǎn)”，這是區(qū)別于有形資產(chǎn)的主要特點。無形資產(chǎn)投資能在較長時期發(fā)揮效用，為企業(yè)帶來超額收益。無形資產(chǎn)投資在計價評估上不明晰。無形資產(chǎn)投資所形成的收益具有不確定性。無形資產(chǎn)投資具有一定的壟斷性和排他性。?第三節(jié)

無形資產(chǎn)投資管理決策二、無形資產(chǎn)投資管理無形資產(chǎn)投資管理包括投資前和投資后兩個環(huán)節(jié)的管理。投資前應(yīng)著重研究以下幾方面的問題：（—）正確選擇投資項目（二）適當選定投資期限投資后無形資產(chǎn)管理?固定資產(chǎn)投資決策補充（一）－－更新改造決策更新決策的幾種情況（一）新舊設(shè)備的尚可使用年限相同1、新舊設(shè)備有收入、成本資料：例1 －－可以比較凈現(xiàn)值，或采用差量分析法2、新舊設(shè)備只有成本資料，沒有收入資料：例2－－可以比較新舊設(shè)備的總成本，也可以將節(jié)約的成本當作現(xiàn)金流入量，采用差量凈現(xiàn)值法。（二）新舊設(shè)備的尚可使用年限不同1、新舊設(shè)備有收入、成本資料

－－最小公倍壽命法－－年均凈現(xiàn)值法2、新舊設(shè)備只有成本資料，沒有收入資料－－比較新舊設(shè)備的年平均成本

?例1

某公司擬用一臺效率更高的新設(shè)備來替代舊設(shè)備。假設(shè)該企業(yè)要求的最低報酬率為10%，所得稅40%，直線法折舊。舊設(shè)備新設(shè)備原值4000060000預(yù)計使用年限10年5年已使用年限5年0年尚可使用年限5年5年最終殘值010000變現(xiàn)價值2023060000年銷售收入5000080000年運行成本3000040000?例1（續(xù)）1、計算初始投資差量△C：△C＝60000－20230＝400002、計算折舊的差量△D：△D＝10000－4000＝60003、計算各年差量營業(yè)現(xiàn)金流量：△NCF＝｛〔(80000-50000)-(40000-30000)〕-6000｝×(1-40%)+6000=144004、終結(jié)點△現(xiàn)金流量為：100005、△NPV＝〔14400×（P/A,10%,5）＋10000×（P/F,10%,5）〕－40000＝20800

結(jié)論：△NPV＞0,應(yīng)該更新。?例2某公司正考慮重置包裝機。目前正在使用的包裝機每臺賬面凈值為￥1百萬，并在今后的5年中繼續(xù)以直線法折舊直到賬面凈值為0。公司的工程師估計老機器尚可使用10年。新機器每臺的購置價格為￥5百萬，在10年內(nèi)以直線法折舊直到其賬面價值為￥500，000。每臺新機器比舊機器每年可節(jié)約￥1.5百萬的稅前經(jīng)營成本。該公司估計，每臺舊包裝機能以￥250，000的價格賣出，除了購置成本外，每臺新機器還將發(fā)生￥600，000的安裝成本，其中￥500，000要和購置成本一樣資本化，剩下的￥100，000可立即費用化。因為新機器運行的比老機器快得多，所以企業(yè)要為每臺新機器平均增加￥30，000的原材料庫存，同時因為商業(yè)信用，應(yīng)付賬款將增加￥10，000。最后，管理人員相信盡管10年后新機器的賬面凈值為￥500，000，但可能只能以￥300，000轉(zhuǎn)讓出去，屆時還要發(fā)生￥40，000的搬運和清理費。假設(shè)該公司的所得稅率為40%。請問：（1）與每臺新機器相關(guān)的稅后凈增期望未來現(xiàn)金流量是多少？（2）請運用凈現(xiàn)值法作出重置與否的決策。?【解】初始凈現(xiàn)金支出＝-5500000-20000-0.6×100000+0.6×250000+0.4×1000000+0＝-￥5030000CFAT(1～5)=(1-0.4)×[0-(-1500000)]+0.4×300000＝102000CFAT(6～10)=(1-0.4)×[0-(1500000)]+0.4×500000=￥1100000

凈殘值＝0.6×300000+0.4×500000-0.6×40000+20230=￥376000例2（續(xù)）?例2（續(xù)）

（單位：百萬）

年012345678910NCF－5.031.021.021.021.021.021.11.11.11.11.476?固定資產(chǎn)更新決策（續(xù)）（二）新舊設(shè)備尚可使用年限不同1、新舊設(shè)備有收入、成本資料－－最小公倍壽命法－－年均凈現(xiàn)值法

2、新舊設(shè)備只有成本資料，沒有收入資料－－比較新舊設(shè)備的年平均成本:例3

?固定資產(chǎn)平均年成本的計算固定資產(chǎn)的年平均成本是指使用該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值，即獲得一年的生產(chǎn)能力所付出的代價。計算方法

－－不考慮貨幣時間價值－－考慮貨幣時間價值時計算的三種方法：1、計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分攤到每年2、平均年成本＝原始投資攤銷＋年運行成本－殘值攤銷3、將殘值在原始投資中扣除，視同每年承付其利息。?固定資產(chǎn)更新決策－實例3

舊設(shè)備新設(shè)備原值22002400預(yù)計使用年限10年10年已使用年限4年0年尚可使用年限6年10年最終殘值200300變現(xiàn)價值6002400年運行成本700400假設(shè)改企業(yè)要求的最低報酬率為15%，不考慮所得稅。?年平均成本計算方法不考慮貨幣時間價值的方法：舊設(shè)備年平均成本＝(600+700×6－200)/6＝767新設(shè)備年平均成本＝(2400+400×10－300)/10＝610從以上結(jié)果比較，應(yīng)該以新設(shè)備取代舊設(shè)備。考慮貨幣時間價值的方法：年平均成本是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。?年平均成本計算（續(xù)）－考慮貨幣時間價值舊設(shè)備年平均成本＝[600+700(P/A,15%,6)－200(P/S,15%,6)]/(P/A,15%,6)=836

新設(shè)備年平均成本＝〔2400+400(P/A,15%,10)－300(P/S,15%,10)]/(P/A,15%,10)=863兩種簡便算法?年平均成本計算（續(xù)）－考慮貨幣時間價值年平均成本的兩種簡便算法

（1）將原始投資和殘值攤銷到每年

舊設(shè)備年平均成本=600/(P/A,15%,6)+700－200/(S/A,15%,6)=836

新設(shè)備年平均成本=2400/(P/A,15%,10)+400－300/(S/A,15%,10)=863（2）將殘值在初始投資中扣除，視同每年承擔相應(yīng)的利息。（計算結(jié)果同上）?固定資產(chǎn)經(jīng)濟壽命經(jīng)濟壽命的含義－－年平均成本最低的使用年限。平均年成本的計算計算分析經(jīng)濟壽命實例?補充（二）--有風險情況下的投資決