比亞迪研究報告-純電插混雙擎驅(qū)動新能源汽車自主龍頭穩(wěn)步前行

比亞迪研究報告：純電插混雙擎驅(qū)動，新能源汽車自主龍頭穩(wěn)步前行1、比亞迪：穩(wěn)扎穩(wěn)打，造就新能源汽車自主龍頭1.1、深耕汽車領(lǐng)域近二十年，停產(chǎn)燃油車彰顯轉(zhuǎn)型信心比亞迪

2003年收購西安秦川進入汽車行業(yè)，2011年于深交所上市，2021年發(fā)布DM-i系列車型。2008年公司首創(chuàng)插電混動技術(shù)DM1.0，推出首款雙模電動車F3DM，打開新能源車賽道。2009年，首款純電車型E6上市，2011年公司在深交所上市，2021年發(fā)布DM-i與DM-p雙平臺戰(zhàn)略，2022年3月宣布停止燃油車的生產(chǎn)。當(dāng)前公司主要從事業(yè)務(wù)有二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)、手機部件及組裝業(yè)務(wù)、汽車業(yè)務(wù)，同時積極拓展城市軌道交通業(yè)務(wù)領(lǐng)域，致力打造一體化生態(tài)鏈。核心業(yè)務(wù)汽車業(yè)務(wù)上，比亞迪已經(jīng)構(gòu)建了插電混動、純電的產(chǎn)品體系。公司2021年發(fā)布DM-i產(chǎn)品秦Plus、宋Plus、唐Plus，帶動新能源汽車銷量顯著上升，電動化率突破至歷史新高。2021年公司的國內(nèi)新能源乘用車銷量超59萬臺，同比大增280.03%，新能源車市占率提升至17.03%，位列自主品牌第一。1.2、營業(yè)收入穩(wěn)健增長，降本增效成效漸顯2016-2021年公司營業(yè)收入CAGR為15.87%，2021年實現(xiàn)收入2161.4億元，同比增長38.02%。2016-2019年公司歸母凈利潤呈下滑態(tài)勢，2020年凈利潤回升至42.34億元，同比增長162.27%。2021年公司共計提資產(chǎn)減值與信用減值近12.5億元，疊加疫情與原材料價格上漲的影響，全年實現(xiàn)凈利潤30.45億元，同比減少28.09%。汽車和手機部件及組裝是公司主要業(yè)務(wù)，2021年合占營收比例的近9成，2021年汽車業(yè)務(wù)占比略有下降，手機部件及組裝業(yè)務(wù)占比提升至40.00%。二次充電電池業(yè)務(wù)營收占比穩(wěn)定在7%-9%。公司的毛利率在15%左右波動，分業(yè)務(wù)來看汽車業(yè)務(wù)毛利率最高。2018-2020年公司汽車業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升，2021年受原材料漲價等影響，公司汽車業(yè)務(wù)毛利率下降至17.4%；二次充電電池業(yè)務(wù)：受碳酸鋰漲價影響，公司2021年二次充電電池毛利率有所下降；手機部件及組裝業(yè)務(wù)：受比亞迪電子下游景氣度及客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，2021年毛利率下降至7.8%。公司長期研發(fā)投入，三費費率穩(wěn)步下降。公司重視產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)，研發(fā)持續(xù)推進，2015-2021年研發(fā)投入CAGR為19.36%。公司費用率水平穩(wěn)步下降，三費費率從2018年的9.0%下降至2021年的6.3%。2、王朝海洋雙網(wǎng)并行，混動電動雙輪驅(qū)動2.1、品牌網(wǎng)絡(luò)：王朝海洋網(wǎng)絡(luò)并舉，風(fēng)格定位鮮明品牌網(wǎng)絡(luò)方面，公司產(chǎn)品矩陣主要分為海洋網(wǎng)和王朝網(wǎng)兩大網(wǎng)絡(luò)。王朝網(wǎng)：自2013年發(fā)售首款雙模電動車-秦后，已陸續(xù)推出秦、唐、宋、元、漢五大王朝共計25款電動車型，覆蓋了轎車、SUV和MPV。目前王朝網(wǎng)在售的新能源汽車有19款，純電占10款，混動占9款。海洋網(wǎng)：即原e網(wǎng)的升級。升級包括使用e3.0平臺的純電海洋生物系列和使用超級混動技術(shù)DM-i的軍艦系列。目前海洋生物系列的海豚、海豹已經(jīng)在售。軍艦系列首款車型驅(qū)逐艦05在2021年11月廣州車展上正式亮相，在2022年4月開始上市發(fā)售。風(fēng)格定位上，王朝網(wǎng)厚重沉穩(wěn)，海洋網(wǎng)靈動、犀利、具備科技感。王朝網(wǎng)偏向中高端商務(wù)定位，目前比亞迪在售車型主要集中在王朝網(wǎng)絡(luò)，包括秦、宋、漢、唐、元等車型，覆蓋8-32萬元的價格區(qū)間。海洋網(wǎng)屬于綜合型銷售網(wǎng)絡(luò)，旗下布局的