薄膜電容行業(yè)之法拉電子研究報(bào)告-薄膜電容龍頭踏浪而行

薄膜電容行業(yè)之法拉電子研究報(bào)告：薄膜電容龍頭踏浪而行薄膜電容全球規(guī)模前三，經(jīng)營穩(wěn)健管理精細(xì)法拉電子創(chuàng)立主發(fā)起人廈門市法拉發(fā)展總公司前身為

1955

年成立的“廈門竹器社”，

1967

年更名為廈門電容器廠。后續(xù)通過引進(jìn)海外先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備，以及自主研發(fā)金屬

化膜，成功躋身全球薄膜電容器主要供應(yīng)商序列。公司

1994

年更名為廈門市法拉發(fā)展

總公司，1998

年完成股份制改制，2002

年

IPO登陸上交所。公司第一大股東廈門市法拉發(fā)展總公司持有公司

37.33%股權(quán)，為實(shí)際控制人。法拉發(fā)

展總公司是一家集體所有制企業(yè)，1998

年

12

月將其經(jīng)營性資產(chǎn)全部投入股份公司，不

再從事具體的電子元件產(chǎn)品生產(chǎn)和經(jīng)營業(yè)務(wù)，目前主要從事對外投資業(yè)務(wù)。增長顯著提速，控費(fèi)卓有成效過去十年間，法拉電子基本面增長穩(wěn)健。公司營業(yè)收入由

2011

年

13.25

億元增長至

2020

年

18.91

億元，復(fù)合增速

4.03%；歸母凈利潤由

2011

年

2.81

億元增長至

2020

年

5.56

億元，復(fù)合增速

7.88%。2021

年前三季度，公司增長動(dòng)力明顯增強(qiáng)，營業(yè)收入

20.21

億元，同比增長

51.23%，歸母凈利潤

5.51

億元，同比增長

50.12%。盈利能力方面，法拉電子在過去十年保持了穩(wěn)步向上的發(fā)展態(tài)勢。2011

年公司銷售毛

利率

36.49%，2020

年提升至

44.08%；2011

年公司銷售凈利率

22.25%，2020

年提升

至

29.85%。分地區(qū)營收結(jié)構(gòu)上，海外業(yè)務(wù)占比近年來均在

30%以上，表明公司產(chǎn)品在

國際市場上具有不錯(cuò)的競爭力。我們認(rèn)為，公司卓越的控費(fèi)能力是利潤率不斷提升的重要基礎(chǔ)之一。公司銷售費(fèi)用率保

持

2%附近，管理費(fèi)用率隨著公司營收規(guī)模增長由

2016年

10.53%下降至2020

年5.86%，

公司經(jīng)營穩(wěn)健，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出極低。此外，公司研發(fā)費(fèi)用率保持在

4%上下。

2020

年，公司

ROE（加權(quán)）水平為

20.46%，在長江證券電子行業(yè)分類的

300

余家公

司中排名第

63

位。法拉電子財(cái)務(wù)杠桿水平較低，2016

年至

2020

年資產(chǎn)負(fù)債率長期位于

20%以下。公司

短期償債能力同樣優(yōu)秀，2021

年三季度流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為

3.34

和

2.82。主營產(chǎn)品薄膜電容，中高壓變頻首選法拉電子主營業(yè)務(wù)為薄膜電容器及金屬化膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，薄膜電容器在法拉電

子主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中占大部分。薄膜電容器屬于基礎(chǔ)元器件的一種，與陶瓷電容器、

鋁電解電容器并成為電容器三大品類，以其塑料薄膜為電介質(zhì)的特點(diǎn)而得名。和

MLCC相比，薄膜電容器小型化難度高，但絕緣電阻高、耐高壓、高可靠等特性優(yōu)異。法拉電子薄膜電容器產(chǎn)品線齊全，功能上覆蓋了表面貼裝、EMI、車載耐高溫、交流電

機(jī)、照明等薄膜電容，材質(zhì)上覆蓋了聚丙烯、聚酯等金屬化薄膜電容。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，法拉電子位于薄膜電容器制造的中游環(huán)節(jié)，上游為薄膜制造企業(yè)、金屬

原材料企業(yè)等。公司外購基膜，通過自有鍍膜工藝制成金屬化薄膜，經(jīng)卷繞/積層后形成電容器成品。因其耐高壓、高可靠性的特