通信行業(yè)2022年年報及2023年一季報綜述

報告正文222年綜述需求走弱致收入增速放緩美元走強助盈能力提升我們以具有代表性的70家通信行業(yè)上市公作樣本，分析了通信塊體及15個細分板塊2022年及023年一季度的情況。表1、通信行業(yè)主要公行業(yè)劃分運營商運營商設備商物聯(lián)網(wǎng)智能控制器光模塊產(chǎn)業(yè)光纖光纜中國移動烽火通信樂鑫科技移遠通信和而泰 朗科智能中瓷電子 天孚通信中天科技中國電信星網(wǎng)銳捷銳明技術廣和通拓邦股份 盈趣科技博創(chuàng)科技 新易盛亨通光電中國聯(lián)通中興通訊鴻泉物聯(lián)威勝信息貝仕達克光迅科技 中際旭創(chuàng)通鼎互聯(lián)紫光股份移為通信美格智能朗特智能太辰光 仕佳光子兆龍互連長飛光纖IDC連接器射頻器件北斗及軍工網(wǎng)絡規(guī)劃與優(yōu)化通信芯片光芯片光環(huán)新網(wǎng)意華股份春興精工通宇通訊華測導航 國脈科技奧維通信 創(chuàng)耀科技源杰科技英維克瑞可達武漢凡谷欣天科技北斗星通 三維通信中富通數(shù)據(jù)港 鼎通科技 盛路通信 世嘉科技 中海達 超訊通信 世紀鼎利 企業(yè)通信科華數(shù)據(jù) 金信諾 大富科技 合眾思壯 華星創(chuàng)業(yè) 吉大通信數(shù)據(jù)要素奧飛數(shù)據(jù) 海格通信 縱橫通信 中通國脈 億聯(lián)網(wǎng)絡 深桑達潤澤科技、通信芯片、企業(yè)通信、光芯片、連接器等行業(yè)收入高速增長2022年，受到2022年國內(nèi)外疫情反復及宏觀經(jīng)濟波動影響下整體行業(yè)增速有所放緩，自主可控、自主研發(fā)等核心領域（通信芯片、企業(yè)通信、光芯片、連接器）顯著高景氣。通信行業(yè)整體收入23,249.17億元，同比增長9.62%。其中，中國移動實現(xiàn)營收9373億元，同比增長10.49%；中國電信實現(xiàn)營收4750億元，同比增長9.4國通現(xiàn)收359元比長8.中通實營收120億元同增長73剔除動電、通中興，22通行收入4347.3元同增長98增較201增有所緩。圖1、200-2022年通信業(yè)收入變化500

5%0%000 5%0%500 5%0%000 5%0%000 008

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5%通信行業(yè)整（百元） 通信行業(yè)扣電信聯(lián)通中興百萬）通信行業(yè)整體（右軸） 通信行業(yè)扣電信聯(lián)通中興（右軸）分行業(yè)看，通信芯片、企業(yè)通訊、連接器、光芯片4個子行業(yè)在2022年的收入同比增幅最高。通信芯片行業(yè)2022年營收增速為45.43%，深度受益于通信設備供應鏈自主研發(fā)，接入網(wǎng)產(chǎn)品線和電力載波通信業(yè)務的高速增長。企業(yè)通信行業(yè)2022年營收增速為30.57%，全球企業(yè)通信解決方案持續(xù)完善，下游客戶庫存逐漸去化需逐復蘇受于汽連器求景及通連器穩(wěn)高長，連接業(yè)202營速為5.4芯行業(yè)02營增為1.8，高速光片場速續(xù)提，產(chǎn)進加。圖2、2022年通信行業(yè)板塊收入增長情況、光纖光纜、射頻器件、網(wǎng)絡規(guī)劃與優(yōu)化、連接器等行業(yè)利潤高增2022年于游主出口比高通行受到元續(xù)值來向匯兌收年利為18.00元同增加13.1利增高收增。其中中移凈潤為255元同增長8.21中電凈潤為276億元同長6.3聯(lián)通利為3比長15.興凈利潤為81元同長18.6剔移、信、通中后2022年通信行凈為21368元，比長6.82，速提顯。圖3、200-2022年通信業(yè)歸母凈利潤變化000 0%80060040020000000000000

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6%通信行整（百元） 通信行業(yè)扣電信聯(lián)通中興百萬） 通信行業(yè)整體（右軸） 通信行業(yè)扣電信聯(lián)通中興（右軸）分行業(yè)看光纖光纜射器件連接器和網(wǎng)絡規(guī)與優(yōu)化4個子行業(yè)2022凈利潤同比增幅最纖纜202凈潤為25676要中技業(yè)績較21年提值幅改頻件行業(yè)202年凈潤速為103，盛路通信、富科技司業(yè)績由負正或同幅改善；網(wǎng)規(guī)劃與行業(yè)2022凈潤速為9.，要是021年數(shù)，紀利公虧大幅收窄連器業(yè)202凈利增為84.6華股、可、通技均實高長。圖4、2022年通信行業(yè)板塊歸母凈利潤增情況30%20%20%10%10%5%0%-0%-00%-50%-00%、美元持續(xù)升值疊加原材料漲價壓力放緩提升盈利能力2022年在材較21年逐降與元值影響，信業(yè)企處于產(chǎn)業(yè)鏈中游主且出比較高，美升值助入實現(xiàn)高增，整體行業(yè)全年利相于021減了0.2pct至26.1其中國動利下了1.03pct至277國信毛率滑07pct至8.43中國通利降0.30pct至2425中訊毛率升19pct至7.19扣移動電通中后行毛相對021年升了1.53t至18.8行整利率同比升02pct至8.扣移動電信聯(lián)中后行凈率提升顯著同升1.5pct至5.5。圖5、201-2022年通信業(yè)的毛利率 圖6、2018-2022年通信業(yè)的凈利率3.0%2.0%2.0%2.0%2.0%2.0%1.0%1.0%1.0%1.0%1.0%218 219 220 221 222毛利率-整體 毛利率-扣除移動、電信、聯(lián)通、中興

1.0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%00%2182022年通行期用率了0.6pct至16.，中售用與務費用均持滑管費用（括發(fā)用有所升扣移、聯(lián)通中后售用下降0.0pct至3.86費用下降03pct至0.，管理用（含發(fā)用率上了12pct至2.67。圖7、201-2022年通信業(yè)銷售費用率 圖8、2012-2022年通信業(yè)財務費用率1.0%1.0%80%60%40%20%00%218 219 220 221 222

12%10%08%06%04%02%00%-.2218 219 220 221 222-.4%-.6%銷售費用-整體 銷售費用率-扣除移動、電信、聯(lián)通、中興 財務費用率-整體 財務費用-扣除移動、電信、聯(lián)通、中興圖9、201-2022年通信業(yè)管理費用率 圖10、2018-2022年通行業(yè)期間費用率1.0%1.0%1.0%1.0%90%80%70%218 219 220 221 222管理費用體 管理費用扣除移動、電信、聯(lián)通、中興

1.50%1.0%1.0%1.0%1.0%1.0%1.0%1.0%1.0%1.0%218 219 220 221 222期間費用-整體 期間費用率-扣除移動、電信、聯(lián)通、中興注：中國移動未披露208以前的管理費用率 注：中國移動未披露208以前的管理費用率2223年1綜述疫情宏觀波動下短期承壓AI爆火助力持倉明顯提升、通信行業(yè)整體營收增速維持穩(wěn)定2023年一季度，在宏觀經(jīng)濟波動影響下收入增速短期承壓，通信行業(yè)整體收入6041元比長9.其中移實營收207億元同增長0.31，中國信現(xiàn)收298元比長943中聯(lián)通現(xiàn)收72元同比長9.2興實現(xiàn)收91元增長434受Q1內(nèi)情爆發(fā)及觀濟動響剔除動電信聯(lián)中興203一度信公司營增有放，現(xiàn)入97217億，增為7.5。圖11、2021Q1-2023Q1通信行業(yè)逐季收入000000000000000000000

5%01 02035%0%5%0%0 5%通信行業(yè)整（百元） 通信行業(yè)扣移動電信聯(lián)通中興百萬）通信行業(yè)整體（右軸） 通信行業(yè)扣移動電信聯(lián)通中興（右軸）分行業(yè)看網(wǎng)絡規(guī)與優(yōu)化數(shù)據(jù)要素物網(wǎng)4個子行業(yè)在03年季度的收入同比增幅高受于AI計帶數(shù)心及力冷關展DC行業(yè)023年季營速達37.7網(wǎng)規(guī)與優(yōu)業(yè)203一營收增為2.1據(jù)素業(yè)203一度增為17.0受于庫存壓緩，求步蘇下聯(lián)業(yè)203季度收為15.。圖12、2023年一季度通行業(yè)子板塊收入增情況、通信行業(yè)歸母凈利潤增速短期承壓2023年季度在內(nèi)情爆及內(nèi)宏經(jīng)波動下通行凈潤為455.81億同增長.低收增中中移凈潤為1億元同長9.5電信利為0比長10.3國凈利潤為23億元同增長1.56中通凈潤為26億元同增長1.2。剔除動電、通中興，23年季信行凈潤46.2，同比滑4.1業(yè)短承壓。圖13、2021Q1-2023Q1通信行業(yè)逐季歸母凈潤況001 0203000000000000000

0%0%0%0%0%1%100 2%通信行業(yè)整（百元） 通信行業(yè)扣移動電信聯(lián)通中興百萬）通信行業(yè)整體（右軸） 通信行業(yè)扣移動電信聯(lián)通中興（右軸）分行業(yè)看數(shù)據(jù)要設備商運營商4個行業(yè)2023年一季度的凈潤同比增幅最高。C業(yè)2023年季凈潤為10.4，澤技大幅改。據(jù)素業(yè)223一度利增為55.92，要數(shù)要政策催不、目快進，達AQ1大減。設商業(yè)03年度凈利增為6.營商業(yè)023年季凈增增保平增，為9.9。圖14、2022年一季度通行業(yè)子板塊歸母凈潤長情況40%30%20%10%0%-00%-00%-00%-00%222Q 223Q、凈利率環(huán)比改善顯著2023年季度通行盈利力體所善行業(yè)體母利同下滑0.03pct至7.比升1.5pc中動歸凈率比滑08pct至119國信凈利同升0.0pct至6.1中聯(lián)歸利率同比升005pct至2.3，中通歸凈率比升1.1pct至90除移信通興后行歸凈率比滑0.5pct至4.75環(huán)比提升25pc，利力比改明；模產(chǎn)C仍增主。圖15、2021Q1-2023Q1通信行業(yè)逐季凈利率況%%%%%%%%%%%%221Q 221Q 221Q 221Q 222Q 222Q 222Q 222Q 2231.08060402000-.0%凈利率-整體 凈利率-扣除移動、電信、聯(lián)通、中興、2023Q1基金通信持倉提升明顯，機構增持光模塊、數(shù)據(jù)要素等通信行業(yè)整體持倉比升目前處相對高配置200年以來持倉歷分位達67.0：截至223年4月22日9：3，22Q1通信塊體倉比為1.94比02Q4提升0.91pc中營模據(jù)素板機構青持有基金數(shù)量方排前的票別中興（269只移動（228只、國信6只、際創(chuàng)（71只、紫股（12持股總市值方面前股票別中通0396元國78.5億元中旭6525元億網(wǎng)（5925元中電（4154元。基金持倉情況2023Q1名稱2023Q1持股總市值（億元）名稱2023Q1基金持股流通股比名稱持有基金數(shù)（只）基金持倉情況2023Q1名稱2023Q1持股總市值（億元）名稱2023Q1基金持股流通股比名稱持有基金數(shù)（只）中興通訊269中興通訊103.96億聯(lián)網(wǎng)絡15.12中國移動228中國移動78.95中際旭創(chuàng)14.80中國電信186中際旭創(chuàng)65.25鼎通科技12.68中際旭創(chuàng)171億聯(lián)網(wǎng)絡59.25天孚通信12.29紫光股份122中國電信41.54深桑達A10.37中國聯(lián)通117紫光股份37.25潤建股份10.21天孚通信94天孚通信22.73長光華芯10.14深桑達A84深桑達A22.11海能達9.84亨通光電83亨通光電20.16科華數(shù)據(jù)8.96億聯(lián)網(wǎng)絡76中天科技17.25平治信息7.53中天科技62科華數(shù)據(jù)16.72中興通訊6.74新易盛62中國聯(lián)通14.78中瓷電子6.40潤建股份51海格通信11.03英維克6.04科華數(shù)據(jù)46七一二10.47華正新材6.03華工科技46海能達8.07和而泰5.50和而泰27潤建股份7.87亨通光電5.41英維克26盈趣科技7.84盈趣科技5.12烽火通信22和而泰7.51海格通信4.66意華股份21英維克7.00紫光股份4.45七一二19華工科技6.13富士達4.4130%25%20%15%10%05%00%通信行業(yè)基金持倉配置比例、數(shù)據(jù)要素+I算力建設雙輪驅(qū)動多行業(yè)迎高景氣、運營商：“國資云+數(shù)據(jù)要素+AIGC”三輪驅(qū)動長期成長數(shù)據(jù)安全戰(zhàn)略背景，營商“國資云”務爆式增長：營從統(tǒng)“道運營商”變?yōu)閿?shù)濟的賦能者以數(shù)字化帶動產(chǎn)業(yè)字化，打造全域全網(wǎng)一化安全體系，依托沉式“云”護航數(shù)經(jīng)濟健展。2022年，移動云實現(xiàn)入53億元，同比108.，其中aa+S收同比+12.2%市份同升2.4ct至場先電云現(xiàn)入59元，同+108預到203年天云望現(xiàn)千元收此外02Q3翼云aaS與aS場額分為1.6和1.0穩(wěn)居業(yè)三聯(lián)通現(xiàn)收入361億同增達21作算建的承擔未三運有望持續(xù)助力國資云務快速下沉地方，數(shù)字資源體建設，空間廣闊。圖18、三大運營商云業(yè)收入持續(xù)提升（億）361579163279361579163279138113503242100100100806040200220 221 222中國移動 中國電信 中國聯(lián)通資料來源：三大運營商推介材料，整理注：中國聯(lián)通未公布2020年聯(lián)通云收入情況基礎設施優(yōu)勢AI大模型發(fā)展運營商有望充益AAC大型展需要硬與件同大投如CaGT由penAI微進大軟研發(fā)投；硬端始入就高近億元同時科云算3訓練單成高達460萬元，常營月本約616美，外型不斷迭代也會使力需求增長。在大型需要投資的背景下，運作為算力設家依司原網(wǎng)C和N等基設優(yōu)在帶寬等性能領先下可大低算力運維本來支模型硬件需，而互廠商未來更向微的色專于法件向入。在AC景運商依托現(xiàn)優(yōu)持發(fā)云礎設建優(yōu)，來長空廣。數(shù)字經(jīng)濟獲為223開年最確定主線數(shù)據(jù)素市下運營商業(yè)務想象間營商借量據(jù)在要素場可與多節(jié)在據(jù)安背，作為國企的營商優(yōu)著。同時國運營商網(wǎng)絡地方運建設配計算業(yè)與C基設施現(xiàn)地快下沉競較強數(shù)要素家定位高，營優(yōu)顯，來業(yè)想空大。名稱時間具體內(nèi)容《十四五名稱時間具體內(nèi)容《十四五數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》202012到225年，數(shù)字經(jīng)濟邁向全面擴展期，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占DP比重達到1%，數(shù)字經(jīng)濟治理體系更加完善，我國數(shù)字經(jīng)濟競爭力和影響力穩(wěn)步提升。數(shù)據(jù)要素市場體系初步建立。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉型邁上新臺階。數(shù)字產(chǎn)業(yè)化水平顯著提升。數(shù)字化公共服務更加普惠均等。數(shù)字經(jīng)濟治理體系更加完善?！吨泄仓醒雵鴦赵宏P于構建數(shù)據(jù)基礎度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》(數(shù)據(jù)二十條）202129探索建立數(shù)據(jù)產(chǎn)權制度，推動數(shù)據(jù)產(chǎn)權結構性分置和有序流通，結合數(shù)據(jù)要素特性強化高質(zhì)量數(shù)據(jù)要素供給在國家數(shù)據(jù)分類分級保護制度下，推進數(shù)據(jù)分類分級確權授權使用和市場化流通交易，健全數(shù)據(jù)要素權益保制度，逐步形成具有中國特色的數(shù)據(jù)產(chǎn)權制度體系?！都涌鞓嫿ㄖ袊厣珨?shù)據(jù)基礎制度體系促進全體人民共享數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展紅利》203011國家發(fā)改委在《求是》23年第1期中發(fā)布新年的第一篇文章，強調(diào)數(shù)據(jù)已成為基礎性資源、重要生產(chǎn)力和關鍵生產(chǎn)要素，構建數(shù)據(jù)基礎制度體系是立足我國國情、準確把握時代發(fā)展規(guī)律提出的重大理論創(chuàng)新，意義重大、影響深遠。著力建立數(shù)據(jù)產(chǎn)權制度、數(shù)據(jù)流通和交易制度、數(shù)據(jù)收益分配制度、數(shù)據(jù)要素治理制度，激數(shù)據(jù)要素潛能，做強做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟?！稊?shù)字中國建設整體布局規(guī)劃》203027規(guī)劃明確了夯實數(shù)字基礎設施和數(shù)據(jù)資源體系“兩大基礎”。一是打通數(shù)字基礎設施大動脈。整體提升應用礎設施水平，加強傳統(tǒng)基礎設施數(shù)字化、智能化改造。二是暢通數(shù)據(jù)資源大循環(huán)。構建國家數(shù)據(jù)管理體制機制，健全各級數(shù)據(jù)統(tǒng)籌管理機構。釋放商業(yè)數(shù)據(jù)價值潛能，加快建立數(shù)據(jù)產(chǎn)權制度，開展數(shù)據(jù)資產(chǎn)計價研究建立數(shù)據(jù)要素按價值貢獻參與分配機制。資料來源：求是網(wǎng)，發(fā)改委，政府官網(wǎng)，整理與此同時，運營商5G戶滲透率持續(xù)提升。至203年3末中信5G套用戶2.83億透率1.03，國動689戶滲率7013國通2.4戶。2022年2023年圖19、5G用戶滲透率至70%以上 圖20、三大運營商移動A2022年2023年8007005004002001000

70%6050% 5040% 403020%10% 203月末3月末10中國移動5G戶數(shù) 中國電信5G戶數(shù) 中國聯(lián)5G戶數(shù)

1月末2月末3月末4月末6月末1月末2月末3月末4月末6月末7月末8月末9月末2月末217

10月末11月末12月末10月末11月末12月末

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223Q1中國移動5G透（軸） 中國電信5G透（軸）資料來源：三大運營商推介材料，整理

中國聯(lián)通移動出賬用戶PU（元） 中國電信移動出賬用戶PU（元中國移動移動出賬用戶PU（元）資料來源：三大運營商財報和推介材料，整理伴隨提速降費政策和、G用戶滲透率的提升營商的移動業(yè)務U值續(xù)回升03年1中國電信中國聯(lián)通中國移動移動RU值分別是4.、44.、7.9元月戶，同比持續(xù)增長，帶動三運商收入增速中樞提。三大運營商資本開支高峰期即將過去，未來的成本和費用壓力預計將顯著緩解。2023年中移資支預同降1.0至832中力本支同+34.3至452億中國信本支比+7至990億，產(chǎn)業(yè)數(shù)字資開同+0至30元算云源約15元達62O；中國通本支計比+.6至769億元算網(wǎng)絡本支較202年的124億同提升19至149億；數(shù)國加數(shù)基建背下，此外靠營原網(wǎng)DC和CN等礎優(yōu)保帶等領先之下可幅低力維成來撐模硬需求。圖21、三大運營商的資開支高峰期將要過（元）00 0%50

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5%000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 00 01

0%中國聯(lián)通 中國電信 中國移動中國聯(lián)本/營（） 中國電本/營（右） 中國移本/營（）注：中國聯(lián)通營收為A股口徑，中國電信和中國移動營收為H股口徑運營商迎數(shù)字經(jīng)濟時高股息資產(chǎn)高安全際重點推薦中國移動關注中國電信中國聯(lián)通營商本支入行道“速費求5G驅(qū)動營傳個業(yè)煥發(fā)活RU值升“千動企和家庭端收入持快速增創(chuàng)新業(yè)務多開花，務持續(xù)高增資本開指力建，數(shù)經(jīng)大代！、設備商：競爭格局向好，運營商資本開支平穩(wěn)2022設商業(yè)現(xiàn)收2436.70億比增長9.8現(xiàn)母利潤1220億元同增長14.62031備行實現(xiàn)收40.40億比長6.，實現(xiàn)母潤32.0元比長1.8運商資本開支平穩(wěn)設競爭格局向好受益國內(nèi)字經(jīng)濟的發(fā)展力需提升迫切主設商發(fā)服務器、交換機等環(huán)節(jié)營與業(yè)績穩(wěn)健增長。圖22、設備商行業(yè)營收同比增速 圖23、設備商行業(yè)歸母利潤及同比增速

1000

200%

10008006004002000-000-000

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設備商行業(yè)歸母凈利潤（百萬元） 設備商行業(yè)歸母凈利潤YOY（右軸

-00%中興通訊231業(yè)績超預期AI算力等創(chuàng)新業(yè)務越式增長222內(nèi)和國際兩市場，商網(wǎng)絡、政和消費大業(yè)務板塊實現(xiàn)營比增長服器存營比增近0百元3Q1運商絡務增速較快該務利持提升帶動3Q1公體毛率比升6.1pc、環(huán)比升8.0pct至44.4司續(xù)大發(fā)全擁超過000研發(fā)人員事AI域技新工2Q1發(fā)用比提升6.29至59.33元，研發(fā)用提至2.36，陸推支液散、具高度力的G5系列服務、冷一數(shù)中心，二線新務營同增超4高研發(fā)投筑高壘我看好司期的T全棧心力新品加速放量打成天板。、光模塊：800G新一輪景氣周期開啟，AI加速產(chǎn)業(yè)升級2022，通場20G0G產(chǎn)加放疊加G設步進以及8G小批出，模行收入現(xiàn)27.80元比增長7.5，母潤實現(xiàn)3.7元同長2.7望203年北云廠對20G產(chǎn)需有所回4G模需仍較強歌英達等0G客開量采購，啟80G模第一，通業(yè)入望維高長2023受經(jīng)濟環(huán)的力及去計算設提釋計算本支期I算力需求爆發(fā)動云計商加大算力據(jù)投入年資本開支在超預能。a全資開指調(diào)至3330億預計年本支和2022年相比略有增，微軟加大支出力，加強據(jù)中心建設203年一報行業(yè)現(xiàn)入53.2元同比滑12.8母潤666億元同滑6，光模增短內(nèi)壓隨著0G品漸，有開新輪氣期。圖24、光模行業(yè)營收同比增速 圖25、光模塊行業(yè)歸母利潤及同比增速

圖26、超大規(guī)模數(shù)據(jù)中架構及光模塊升級徑I光模塊板塊是典型由品升級驅(qū)動的周期長行業(yè)判斷行業(yè)景氣度關鍵是產(chǎn)品升級階段業(yè)處新產(chǎn)交的段0G品期入聲，80G光模產(chǎn)鏈熟較高升路統(tǒng)，插拔模至1.T時具備顯優(yōu)品級確定已量貨性巨技路統(tǒng)一，頭部商80G光塊023逐放量海大戶持加光塊廠商業(yè)預不提。圖27、80G光模塊增長性更大 圖28、800G光模塊部署度快于400GLighcontig llroCPO技術仍待成熟且尚未迫切預計16T時代可插拔光模塊方案為流。CO術可可維性靠因交機寸CO時代光引基芯級硅集成即是渡案NO術樣于光目前沒有硅光集的樣機光長距傳輸題仍未；交換芯片熱影響器性能源組置案成為流商模挑CO對光術備較高要求且于藝法離大率交機片商主3.T模時可能對O產(chǎn)形訴相較1.T插光已有為的8*0G主流方案2023C際、新盛光科等模塊部商出1.T光模塊預在80、1.T時傳可拔模方案為流CO技仍待成熟。圖29、可插拔光模塊與PO對比Broado，OJ云需求與AI需求共80G光模塊PO線性直驅(qū)技術低功耗優(yōu)勢深契合訴求，催化新一輪升級期迎來行業(yè)高景氣。遜、歌微、英紛紛加入AI偉達AI投資設加動套速光塊求根據(jù)我們的詳細測算，80G光模塊：A10PU約為1.：，00G光模塊：100U約為2.伴視類互模出AI服器求量文類互幅升，驅(qū)動套速模需爆發(fā)長0G模業(yè)鏈業(yè)望著益技術低耗延性優(yōu)勢AI場對功延光需求較LO技深適配AI求目僅數(shù)廠商有0G貨且占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢板塊一業(yè)績壓力釋完畢，迎來業(yè)績向拐點；受益于AC產(chǎn)數(shù)化力求漲置值凸值望續(xù)升。圖30、INVIDIA16KGPU訓練集群表3、AI對光模塊需求算光模塊需求測算 A100H100POD數(shù)量（個） 88單個POD節(jié)點數(shù)（個） 88單個節(jié)點所需服務器 3232服務器數(shù)量（個） 20482048單個服務器所需GPU數(shù) 88GPU總數(shù)量（個） 1638416384服務器到 1638416384TOR到葉交換機800G 40968192葉交換機下行800G光 40968192葉交換機上行800G光 40968192脊交換機下行800G光 40968192脊交換機上行800G光 40968192光模塊總需求量（含 3686457344800G光模塊需求量 2048040960II中際旭創(chuàng)202年海數(shù)據(jù)量求長云商資開的斷升動數(shù)通場20G4G光加速量公司入增長公產(chǎn)品構善疊加匯波的向響公司年利有提202Q1公毛率善明顯20G40G產(chǎn)價穩(wěn)80G高率品貨占提帶毛率比提升目行競格定公已先到達谷等外戶8G批量訂單，有望份額出開啟規(guī)模量第一年計明年英偉和谷歌步加大需，亞遜、微軟廠商過驗進量產(chǎn)公司來業(yè)拐；泰國工擴夯實0G量基，來望續(xù)領市，績點望漸出現(xiàn)。中瓷電子：自主研發(fā)下電子陶瓷外殼加速滲透，2023Q1，公司市占率穩(wěn)步提升，陶瓷外殼業(yè)務平穩(wěn)增長。公司半導體設備陶瓷重大突破，已實現(xiàn)半導體設備用陶瓷產(chǎn)品靜電卡盤和陶瓷加熱器的批量出貨，成功應用于國產(chǎn)化半導體關鍵設備中。未來國內(nèi)半導體設備廠商自主研發(fā)訴求提升，公司利潤空間有望大幅提升。公司高速光模塊陶瓷外殼在國內(nèi)“一枝獨秀”，加速替代國外廠商，客戶主要包括新易盛等內(nèi)部80G模塊來望益AI速量碳硅主驅(qū)OS進順aNA外占穩(wěn)提持續(xù)展業(yè)市來有望益G衛(wèi)通業(yè)。新易盛：202年海通市需驅(qū)公收實現(xiàn)增長受于率產(chǎn)品收占持提司全盈能顯提202Q1國外通電信市場期持續(xù)善品1績符預展未公司80G望步產(chǎn)實大客突募項產(chǎn)線建夯放基公司收完參司Ape的余權碼光相干品術快化產(chǎn)業(yè)續(xù)張版司續(xù)強膜酸等新領域儲備有開成“天地。天孚通信022年受全球據(jù)心設持推司應套器、尤其高光擎品求持高長22Q1公司速引項實持續(xù)高增利力續(xù)善力績現(xiàn)位增長展未80G加AI升級周期推數(shù)通需盛，公司綁海外重客戶，同時速海外工廠選址建設，續(xù)擴張并建立產(chǎn)能態(tài)調(diào)整以應對高漲需求，器件和光擎0G0G品份有持提光雷客突順于22年4現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)于23年速戶入付規(guī)的張來可期。兆龍互連：222，品結構優(yōu)疊加兌損的正面影顯著善公盈利能203年Q公交付收業(yè)比下未隨著AI驅(qū)數(shù)據(jù)中心高速展以及互聯(lián)網(wǎng)應用漸落地司業(yè)務有望爆發(fā)式。公司是004008GAC缺供商能規(guī)化產(chǎn)應于輸率到0G的C速輸件套的速輸纜同積極局0G輸?shù)母咚匐娎|組件高速電組件產(chǎn)品已量導入頭部互聯(lián)網(wǎng)業(yè)，突外市場，間接供北美云。公司募投目落地產(chǎn)品比重不上升，成為公司增極公司CeCabe產(chǎn)配套CUU與顯、存設高連接益AI務規(guī)升品量齊機遇有逐量產(chǎn)獻增量。、IDC：AI帶動智算需求倍增，盈利拐點已現(xiàn)2022年分域給剩影機價加費上等素C盈利承壓C業(yè)實收10.30億元同增長17.實歸凈潤1.28億元，比降4.6。益于柜架提及柜價穩(wěn)有，22Q1DC行業(yè)現(xiàn)營收53.98億，同增長3.8實歸母利潤751億，比增長12044223年柜供顯放AI帶智算求業(yè)格局將逐步向好國家在層面加強指和規(guī)范中心行業(yè)發(fā)，我們算力需求以20以的度快增，據(jù)心為算基設長受。圖31、IDC行業(yè)營收及比增速 圖32、IDC行業(yè)歸母凈潤及同比增速

潤澤科技：公加快數(shù)據(jù)中心建設度，動機柜快上架實現(xiàn)營收的高增長至202末公已產(chǎn)柜約4.6萬架成數(shù)心上架率過0盈能領先202毛為531利為4.0。廊坊A區(qū)（約7萬機）將于023全完付，三平、港大灣區(qū)惠和山重數(shù)據(jù)心將成期程調(diào)和設將于2023年陸續(xù)交投述域投產(chǎn)待付柜約12架模勢出公司深度綁定運商，字最終客戶需旺盛，司新增機柜銷售提有力支撐。公司開始批付液冷機柜將快速整棟液冷數(shù)中心投向智算中和算心速進。英維克2022司鏈恢正分房控項在24利驗收確能控務逐月績預023一能增長帶動司收比加3181至5.7元份費用歸凈潤少192萬元，影響績增速力設備、數(shù)中心機熱密度顯著高，液術在數(shù)據(jù)心熱算設散熱全條入流服器造在202年陸續(xù)建設標化規(guī)模冷板液冷服器產(chǎn)線益于在液冷“全鏈平臺優(yōu)勢，公司超聚變暢等服務器商深入，陸續(xù)交付板式液機房溫控目司202來自據(jù)心房算設備液技營增至2021年的5算領成計500兆液項交（至223年3月2023年將算液領實營收幅長?？迫A數(shù)據(jù)：202，新業(yè)營同增長166.96至1769元產(chǎn)減值備信減準影響績速2021能源務猛長動業(yè)總收入比長5.02至1.90元根據(jù)HSk，公在球能變市場份額第五根據(jù)中儲能產(chǎn)業(yè)技聯(lián)盟，在中國用戶儲能系貨量穩(wěn)居能CS出量位全及內(nèi)op彰顯先司北上、廣等有9數(shù)中，運機數(shù)約3萬個，架維在位公司堅持“規(guī)模等、效先、滾動發(fā)”的發(fā)路，采取開、建設營、轉讓的經(jīng)營式，增資產(chǎn)運營的重，提據(jù)中心資產(chǎn)周轉效盈利能力創(chuàng)能。、企業(yè)通信：環(huán)比趨勢向好，ChatGPT估值洼地2022年國內(nèi)疫情反復力企業(yè)通信行業(yè)營、績雙增長，2031海外濟的不確定性使得行需出現(xiàn)短期波動。02年業(yè)通行實收481億元，比長30.6；現(xiàn)歸凈潤21.8億，同長3.2021企業(yè)通行實收8.9億元同滑14.7現(xiàn)歸凈潤423億元同比滑13.。圖33、企業(yè)通信行業(yè)營及同比增速 圖34、企業(yè)通信行業(yè)歸凈利潤及同比增速

億聯(lián)網(wǎng)絡環(huán)比趨勢向好CPT估值洼地222年業(yè)貼前預上，人民升等利素制下2022年Q4入然實同增。主得益于公司持續(xù)善企業(yè)解決方案，續(xù)推出新品搶占市，提高的核心競爭力，大市場力度，美國核心業(yè)場份額領先同時，客戶庫存續(xù)化需逐修復02Q1海經(jīng)的不定使公需出現(xiàn)短期動疊加22年同高基，2Q1收業(yè)比承。企數(shù)化型趨勢確企對通備的購求對性前市需趨環(huán)向。微軟es協(xié)同oce全線整合公司是微軟es核心供應商CS業(yè)務將直接受益eas微軟嵌于ce365業(yè)辦軟的頻議用，近年借和ce同辦等勢活用數(shù)爆式長微報稱，224軟eas月躍用數(shù)過.8億esRoom設有過0活躍戶同增長70，反出多工在渡回公eas視頻會議終端合品牌供，億聯(lián)網(wǎng)絡國內(nèi)唯得微軟認證硬件終商，有望接益。、物聯(lián)網(wǎng)：經(jīng)濟波動致使短期承壓，龍頭公司彰顯韌性宏觀經(jīng)濟與疫情擾下iM通信模組等個物聯(lián)網(wǎng)賽道需求所緩，調(diào)整后隨下游需求步蘇投資價值凸202年物網(wǎng)業(yè)現(xiàn)收0.83億比長1.現(xiàn)歸凈潤5.25億同比滑6620Q1物聯(lián)網(wǎng)業(yè)現(xiàn)營收67.61億元同增長1.實現(xiàn)母利潤179億，同比滑38.。圖35、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)營收比增速 圖36、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)歸母利潤及同比增速300020002000100010005000

50%40%40%30%30%20%20%10%10%5%0%

100100100100100806040200

212213214215216217218219220221222223Q1

40%30%30%20%20%10%10%5%0%-0%-00%物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)營業(yè)收入（百萬元） 物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)營業(yè)收YOY（右軸）

物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)歸母凈利潤（百萬元） 物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)歸母凈利潤YOY（右軸）中國蜂窩物聯(lián)網(wǎng)用規(guī)實現(xiàn)飛躍發(fā)展至223年3末三基電企業(yè)發(fā)展窩聯(lián)終戶19.84億上末增1.9戶移網(wǎng)端連接（括動話和蜂物網(wǎng)端的比達3.8PT（絡視）用達3.7，比年增66.2戶。圖37、2022-2023年3末物聯(lián)網(wǎng)終端用戶2月2月末3月末4月末5月末6月末7月末8月末9月末10月末11月末12月末2月末3月末2022年 2023年

3%3%202%15 2%10 1%1%55%0 0%物聯(lián)網(wǎng)用戶（億戶、左軸） 物聯(lián)網(wǎng)用戶增速（右軸）資料來源：工信部，整理樂鑫科技司發(fā)一度報Q1業(yè)超期庫存力步除023，國內(nèi)需求延改善趨海外需求逐復蘇，公司產(chǎn)品矩不斷豐競爭優(yōu)勢續(xù)固公營實現(xiàn)步長公毛率環(huán)+0.0至40.7行業(yè)下行景續(xù)了2022年的穩(wěn)勢驅(qū)公歸母利同實兩數(shù)增長，在芯片計公司現(xiàn)亮眼！公持續(xù)投發(fā)豐富下游用場景發(fā)費用同長1421至0.5億。業(yè)看公整體品構定芯業(yè)務實現(xiàn)約1.9元營收達342毛率同-1.pt至4.4組業(yè)實營約206元營比達646毛利同+0.pct至367公司季末貨為3.85億元較2末-119前存平維在合理范圍，庫存壓步消除。展未來，下半年傳統(tǒng)季的到公司業(yè)績望來比續(xù)升期長心足時著ChtGPT等I續(xù)發(fā)，司借大開源態(tài)區(qū)可助戶利用ChaGPT等協(xié)完成定制化代碼發(fā)，持力公司在長市場取利，開源生優(yōu)勢得固。前五客收占由29年的51.0下至222的26.4223Q1為3.8。在IoT行持高長景下公競優(yōu)突，未高長定強。移遠通信202年市經(jīng)濟動及情素多重力司續(xù)定開展業(yè)務；受于蜂窩模組行業(yè)高氣，公營模組業(yè)務比穩(wěn)步，同時新業(yè)務實快速成全年營收保高質(zhì)量。公司持續(xù)化產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品多樣，同時于公司長期全球化布局，海外售收入高速增比超50推業(yè)收實快增203年Q公持加品領的張研費率顯同升4.pct至1401致公業(yè)短承望情制因解國需步修POS慧等下游應場需有顯改時司續(xù)局氣度高車和G務，來增可。廣和通223年Q與業(yè)超期增利率凈率比展望未來，筆電務，公度綁定優(yōu)質(zhì)客戶，穩(wěn)定增長。載業(yè)務購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將過運營彎道超車，一步打司的成長空。整體，司在蜂窩物網(wǎng)模組粒市場中優(yōu)突出，能力高于同；公司電場份領，過購erraireess有在載領加實彎超。、智能控制器：需求逐步改善，毛利率持續(xù)修復受到國內(nèi)外宏觀經(jīng)波及疫情反復影響22年能控制器行業(yè)營收業(yè)短期承壓，23Q1已經(jīng)在逐步復改善通道。22年控制行實收2312億比滑78現(xiàn)歸凈潤0.14億比滑2.1031智能控器業(yè)現(xiàn)收.20元比少.8實現(xiàn)母潤2.5同比少7.7。圖38、智能控制器行業(yè)收及同比增速 圖39、智能控制器行業(yè)母凈利潤及同比增速3000

7%

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0%-0%0智能制器業(yè)營收入百萬） 智能控制器行業(yè)營業(yè)收入YO（右軸）

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0智能制器業(yè)歸凈利（百元）智能控制器行歸母利潤Y（右軸）

-0%拓邦股份控制器業(yè)務望環(huán)比改善新能源持高增長3一度入方面，新老客份額穩(wěn)持續(xù)提升，業(yè)收入小幅增長，中工具能源板塊增長趨良好，板塊小幅下；隨著增速和需求逐步恢二季度有逐修毛方合利率21.8（+.87ct要因高價值及自可控業(yè)商空、智能控、機產(chǎn)品、逆變、商用系統(tǒng)等）比提及本實現(xiàn)利率升長期來看，控制器業(yè)務穩(wěn)定增，關注第三增長極新能源業(yè)務。司傳統(tǒng)電控和電動具制器務持受益于行業(yè)東升西和“外包比提升”勢。關注公第三增新能源相關業(yè)務主要聚能、綠色出等；其能電池包括用儲能攜式儲能、通訊電及工儲能，綠色行包括源汽車（充樁控制電子水泵直流無電機）型動力（面換電柜動二三輪車移動機提供BMS整產(chǎn)計能源塊來年速于傳控器務進步打開公的長間。和而泰：控制業(yè)務加改善，汽車電和儲能戶持續(xù)開拓。0231電收9.9元同24.7；動具收227元（比+1.26汽電子營收8942萬（+9.83。中家和動工等端求續(xù)復新客戶拓展及新項取情況持續(xù)好；汽子業(yè)務和儲業(yè)務板客戶及項目拓展面取得進展，均獲了大客平臺級新項，進一化了與客戶的戰(zhàn)合作伙系，保證了車和儲大業(yè)務板塊長期快展。智能化產(chǎn)品務持續(xù)與客戶的戰(zhàn)合作，能家電、智穿戴、健康與護以智硬和商服平等面續(xù)入研著聯(lián)網(wǎng)大據(jù)、AIAI能術快發(fā)將進步升入023Q毛率1726比+0.29主要系司訂交付增加，產(chǎn)組織加快。隨著品交付，能利率提，利得到一步復展望未來，公司的家電和電工具業(yè)務景氣修復同時憑借身經(jīng)驗和客戶優(yōu)勢續(xù)升市占率汽車電子業(yè)持突破大客戶子公司鋮科技射頻芯片業(yè)務用景持續(xù)擴展進一步打公的成長空間。、北斗及軍工通信：需求回暖，高精度定位海外空間廣闊2022年情響業(yè)部分目標回奏較慢影企盈利北斗及軍行實收1410元同下滑.5實現(xiàn)母潤8.4同比滑5.40231數(shù)字國政密出業(yè)求步度定位合類能息術“斗+能式滲各203Q1斗及軍工業(yè)現(xiàn)收1.18億元同長1009實現(xiàn)母潤0.5同比少6.9。

華測導航222機航人等務速海營同增54.%帶動營同長17.至2236203受益資與共業(yè)地理空信等務高增司收比長1.19至5.2元公極研發(fā)本優(yōu)設、研核元件2Q1公毛利達59.7憑出的性價比優(yōu)，海外未來將實現(xiàn)高增速營收結構將加均衡機自動駕光達船等品海銷爆在即L3級合航放量在即公已到吒吉利特、亞、城、旗等7車定，定點過20個型。、通信新能源：海纜招投標加速，意華美國工廠進展順利2023到2024年預計將迎來海纜招投業(yè)績釋放年海纜企業(yè)務趨勢向。受國疫材價大幅漲因影202年內(nèi)上電增機并網(wǎng)量緩全海風新增機量15.7萬瓦上計機量31萬千瓦是202海風電投量幅長根據(jù)完統(tǒng)，222全國新增海風招標統(tǒng)計徑括EC風設備海等接近20G，預計相項將在203年進海的投或于203-224逐裝并網(wǎng)撐纜業(yè)223和2024年業(yè)績同纜企出順天技、東方纜亨光等纜龍陸在外標個項。計22-024年將迎來海纜招標及收認大年，關國內(nèi)海頭中天科技亨通光東方電纜。中天科技：22年業(yè)績基符合預期，23Q1受高基等影響利潤同比下。23年一季度，收小幅下因貿(mào)易業(yè)務下降；端下滑主因洋業(yè)務同比下降222年期裝下的毛率單認致高數(shù)外公持有光迅科技市變動使得允價值變動益達到2.2億元，利潤有正獻。2022年體滑因逐剝貿(mào)業(yè)務洋收7323元下滑22.26因裝后風電機緩利幅下滑.78ct至3377；新能營同增566至2.92億利下滑.79ct至1097光信業(yè)受于線纜價齊收幅長226至91.8元利升1.4pct至4.12長期來看國海纜招標大年開啟司海洋務趨勢向好。海方面廣、江蘇、東、建等陸續(xù)開啟纜招標。司已經(jīng)中多廣山上風項例山源中A場華中I場址、中廣核州等多東省項目等同時，積極開拓海市場，業(yè)績再創(chuàng)高2年中纜完菲賓壓纜包項目德高海