城投和二永怎么挖

4月用市資荒續(xù)演錢邏主導(dǎo)在險(xiǎn)司銀理財(cái)?shù)募竟?jié)性配置需求放量，以及交易情緒推動(dòng)基金產(chǎn)品積極買入環(huán)境之下，市場(chǎng)流動(dòng)性較寬松，資金配置需求持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)信用利差繼續(xù)下行，沉資質(zhì)與拉久期特征明顯，目票息策略占優(yōu)，城投與二永仍是挖掘重點(diǎn)。本月政治局會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于加私募金管法臺(tái)募集投、作理環(huán)節(jié)出范求。圖表1 四月信用債利繼續(xù)下行，資產(chǎn)荒情續(xù)演繹、一、一級(jí)市場(chǎng)復(fù)盤(pán)信用債發(fā)行期限有所拉長(zhǎng)多家城投非銀評(píng)級(jí)展望下調(diào)一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，信用債發(fā)行期限有所拉長(zhǎng)，凈融資環(huán)比同比持續(xù)下降，城投凈融資規(guī)模環(huán)比大幅下降、同比小幅上升，其中江蘇、安徽、江西區(qū)域凈融資規(guī)模同增加而川東陜區(qū)域融同減4取消行模比降4月15起主體級(jí)整下有12投要中東云區(qū)由持瘦身盈利能力譽(yù)調(diào)大AC長(zhǎng)東的評(píng)隱評(píng)下城投體也多集在東域隱評(píng)級(jí)調(diào)體多浙區(qū)投。（一信用債融資情況：融環(huán)比同比持續(xù)下降產(chǎn)債發(fā)行占比回升4月用凈資比同持下降產(chǎn)發(fā)行比升4月用凈融資1390.8元環(huán)下降13.46同降9487億4月業(yè)凈為216.63億元發(fā)占由3的47.27回至4月的55.6。圖表2 4月信用凈資環(huán)比同比持續(xù)下降 圖表3 4月產(chǎn)業(yè)債凈環(huán)比上升，但仍負(fù)數(shù)800060000

） ） 信用債凈融資（億元-80008000600004000-2002000-4000-60080006000400020000-2000-4000-6000-8000

） ） ）-右軸， ，（二城投債融資情況：融環(huán)比大幅下降，川融資同比縮量明顯4月國(guó)投整凈資規(guī)環(huán)大下小幅升環(huán)看南廣東、河北等區(qū)域凈融資環(huán)比有所擴(kuò)張，浙江、江蘇、山東等區(qū)域凈融資下降幅度相對(duì)較大同比江安江區(qū)域融規(guī)有增四山陜區(qū)凈融有所減。圖表4 4月城投債凈資環(huán)大幅下降 圖表5 浙鄂豫湘皖城凈融資位居前五單位：元)省份2月3月4月4月環(huán)變動(dòng)4月同變動(dòng)省份2月省份2月3月4月4月環(huán)變動(dòng)4月同變動(dòng)省份2月3月4月4月環(huán)變動(dòng)4月同變動(dòng)浙江320重慶76湖北西藏511河南141天津166湖南遼寧033安徽海南04300江蘇307內(nèi)蒙古1008山東23892云南9356四川78160新疆4646福建16寧夏16江西10黑龍江00北京16青海071017河北3739陜西136278上海9吉林14103廣東8060貴州282228廣西2716甘肅6435山西134全國(guó)總9485000030000-100-2000， ，（三融資期限分布情況各限發(fā)行規(guī)模均環(huán)比降發(fā)行期限有所拉長(zhǎng)分期來(lái)，1年下35、5年用發(fā)規(guī)模環(huán)下，占環(huán)比上升而13信債行規(guī)及比環(huán)下。圖表6 各期限信用債行規(guī)模00

2 1 2 3 00000000000年以下 年 年 年以上，（四取消發(fā)行情況：4月取發(fā)行規(guī)模小幅下降4月消模幅取發(fā)規(guī)為36.5億較月少9527億。圖表7 近年來(lái)信用債消發(fā)行規(guī)模情況，（五評(píng)級(jí)調(diào)整情況：惠下多家城投、非銀主評(píng)展望從主體評(píng)級(jí)來(lái)看，4月級(jí)調(diào)整企業(yè)數(shù)量相上增加6家。體看12家為評(píng)級(jí)下其包含4投主較月加43家評(píng)上較增加2家。圖表8 4月主體評(píng)級(jí)調(diào)企業(yè)概覽企業(yè)名稱已發(fā)債券名稱評(píng)級(jí)調(diào)整日評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)整前調(diào)整后企業(yè)性質(zhì)行業(yè)地區(qū)中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司18長(zhǎng)城二級(jí)資本債012034/3惠譽(yù)A（列入評(píng)級(jí)觀察）中央國(guó)有企業(yè)非銀金融北京青島膠州灣發(fā)展集團(tuán)有限公司21膠州灣PP032034/3惠譽(yù)-地方國(guó)有企業(yè)城投山東中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司19東方債01BC2034/5惠譽(yù)A（列入評(píng)級(jí)觀察）中央國(guó)有企業(yè)非銀金融北京銀川通聯(lián)資本投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司18銀川通聯(lián)MN0012034/5惠譽(yù)-地方國(guó)有企業(yè)城投寧夏東興證券股份有限公司22東興2034/9惠譽(yù)BBB(列入評(píng)級(jí)觀察）中央國(guó)有企業(yè)非銀金融北京遠(yuǎn)洋資本有限公司21遠(yuǎn)資012034/2中誠(chéng)信外商獨(dú)資企業(yè)綜合北京昆明產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)投資有限責(zé)任公司22昆明產(chǎn)投PP012034/3惠譽(yù)-地方國(guó)有企業(yè)綜合云南中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司17華融二級(jí)資本債012034/4穆迪B2B3中央國(guó)有企業(yè)非銀金融北京濰坊市城市建設(shè)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司23濰坊城建MN0012034/8惠譽(yù)-地方國(guó)有企業(yè)城投山東昆明滇池投資有限責(zé)任公司19滇池投資PP012034/1聯(lián)合資信（穩(wěn)定（負(fù)面）地方國(guó)有企業(yè)城投云南鄭州煤炭工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司15鄭煤MN0012034/5大公國(guó)際-地方國(guó)有企業(yè)采掘河南大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司20萬(wàn)達(dá)032034/7惠譽(yù)（列入評(píng)級(jí)觀察）民營(yíng)企業(yè)綜合遼寧，圖表9 4月主體評(píng)級(jí)調(diào)企業(yè)概覽企業(yè)名稱已發(fā)債券名稱評(píng)級(jí)調(diào)整日評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)整前調(diào)整后企業(yè)性質(zhì)行業(yè)地區(qū)寧德時(shí)代新能源科技股有限公司19CT012030424標(biāo)準(zhǔn)普爾（穩(wěn)定）（正面）民營(yíng)企業(yè)電氣設(shè)備福建衢州市衢通發(fā)展集團(tuán)有公司21衢州交投MN0012030428中國(guó)誠(chéng)信(亞太)地方國(guó)有企業(yè)城投浙江惠州仲愷城市發(fā)展集團(tuán)限公司22仲愷城發(fā)債2030428中誠(chéng)信國(guó)際地方國(guó)有企業(yè)城投廣東，從隱含評(píng)級(jí)來(lái)4月債項(xiàng)隱含評(píng)級(jí)調(diào)整的業(yè)共23家較上月減少1家具體來(lái)看中14家項(xiàng)含下的上加3共及0城主9家債項(xiàng)含級(jí)調(diào)企，較月少4家全城主。圖表10 4月債項(xiàng)隱含級(jí)下調(diào)企業(yè)概覽企業(yè)名稱調(diào)整債券名稱評(píng)級(jí)調(diào)整日調(diào)整前調(diào)整后企業(yè)性質(zhì)行業(yè)地區(qū)聊城市興業(yè)控股集團(tuán)有限公司16聊城興業(yè)債2034/3-地方國(guó)有企業(yè)城投山東舟山市暢道交通投資集團(tuán)有限公司20暢道012034/4A(2)地方國(guó)有企業(yè)城投浙江云南泰佳鑫投資有限公司20佳鑫012034/6-地方國(guó)有企業(yè)城投云南浙江太湖新城實(shí)業(yè)投資有限公司20太湖022034/7A(2)地方國(guó)有企業(yè)城投浙江昆明產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)投資有限責(zé)任公司23昆明產(chǎn)投SP012034/7-地方國(guó)有企業(yè)綜合云南黑龍江省建設(shè)投資集團(tuán)有限公司22龍建設(shè)MN0022034/1-地方國(guó)有企業(yè)建筑裝飾黑龍江廣西北部灣國(guó)際港務(wù)集團(tuán)有限公司22北部灣PPN012034/1-地方國(guó)有企業(yè)交通運(yùn)輸廣西青島嶗山灣發(fā)展有限公司22嶗山012034/2A(2)地方國(guó)有企業(yè)城投山東青島市北城市發(fā)展集團(tuán)有限公司22青島北發(fā)MN0012034/8A(2)地方國(guó)有企業(yè)城投山東龍巖經(jīng)濟(jì)發(fā)展集團(tuán)有限公司21龍經(jīng)012034/9A(2)地方國(guó)有企業(yè)城投福建青島融合發(fā)展集團(tuán)有限公司20青島MN0012034/1A(2)地方國(guó)有企業(yè)城投山東張家港市東部新城投資發(fā)展有限公司20東城012034/4A(2)地方國(guó)有企業(yè)城投江蘇鄭州煤炭工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司15鄭煤MN0012034/7地方國(guó)有企業(yè)采掘河南青島金水控股集團(tuán)有限公司21青島金水MN0012034/8A(2)-地方國(guó)有企業(yè)城投山東，注：同一企業(yè)調(diào)整債券有多只，表中陳列為最新調(diào)整債券。圖表1 4月債項(xiàng)隱含級(jí)上調(diào)企業(yè)概覽企業(yè)名稱調(diào)整債券名稱評(píng)級(jí)調(diào)整日調(diào)整前調(diào)整后企業(yè)性質(zhì)行業(yè)地區(qū)杭州市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司22錢投債012034/4AA地方國(guó)有企業(yè)城投浙江福建省九仙產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司20仙游012034/4-A(2)地方國(guó)有企業(yè)城投福建重慶市合川農(nóng)村農(nóng)業(yè)投資(集團(tuán))有限公司20合川012034/1-A(2)地方國(guó)有企業(yè)城投重慶湖州南潯交通水利投資建設(shè)集團(tuán)有限公司20潯交012034/1-A(2)地方國(guó)有企業(yè)城投浙江杭州市錢江新城投資集團(tuán)有限公司20錢投集團(tuán)P2034/1AA地方國(guó)有企業(yè)城投浙江進(jìn)賢城市建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司22進(jìn)賢發(fā)展債012034/4-A(2)地方國(guó)有企業(yè)城投江西舟山市定海城區(qū)建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司20定城建2034/6-A(2)地方國(guó)有企業(yè)城投浙江朔州市投資建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司18朔州債012034/8-A(2)地方國(guó)有企業(yè)城投山西江蘇宿城國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司19宿城012034/8-A(2)地方國(guó)有企業(yè)城投江蘇，注：同一企業(yè)調(diào)整債券有多只，表中陳列為最新調(diào)整債券。（六政策跟蹤：私募基管趨嚴(yán)，政治局會(huì)議舉措繼續(xù)強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險(xiǎn)4月私募基金管理一趨嚴(yán)中央政治局會(huì)議一步部署防范化解險(xiǎn)作4月以來(lái)市一有強(qiáng)募基監(jiān)的28靴子關(guān)求稿出募集、投資、運(yùn)作管理等環(huán)節(jié)提出規(guī)范要求，阻斷私募基金管理人參與結(jié)構(gòu)化債券發(fā)行收取返費(fèi)等違規(guī)行為，反映到市場(chǎng)上，部分弱資質(zhì)城投相關(guān)高息融資渠道或受限，關(guān)其后融接情4月8日中政局召開(kāi)首提“險(xiǎn)信托構(gòu)改革化工并出村改等地投增新方4月21日，在3機(jī)構(gòu)改革方的礎(chǔ)4企債發(fā)審工過(guò)期排進(jìn)步體平穩(wěn)序銜接，可關(guān)注過(guò)渡期后審核政策細(xì)則變化，觀察發(fā)行審批標(biāo)準(zhǔn)是否會(huì)向公司債靠攏。地政策方面4月4日務(wù)院資與州政簽訂略作架議在鼓支持中央企業(yè)與貴州在產(chǎn)業(yè)發(fā)展、國(guó)資國(guó)企改革等領(lǐng)域開(kāi)展全方位合作，中央對(duì)貴州的支力度一凸。圖表12 4月信用債市相關(guān)政策跟蹤頒布時(shí)間頒布機(jī)構(gòu)文件會(huì)議講話名稱主要內(nèi)容政策點(diǎn)評(píng)203年4月4日國(guó)務(wù)院國(guó)委、貴州政府《國(guó)務(wù)院國(guó)資委貴省人民政府關(guān)于支貴州在新時(shí)代西部開(kāi)發(fā)上闖新路戰(zhàn)略作框架協(xié)議》國(guó)務(wù)院國(guó)資委表示將不斷完善央企與貴州對(duì)接機(jī)制在鼓勵(lì)支持中央企業(yè)與貴州在產(chǎn)業(yè)發(fā)展、國(guó)資國(guó)企革等領(lǐng)域開(kāi)展全方位合作，更好服務(wù)和保障國(guó)家發(fā)大局。根據(jù)協(xié)議，雙方將在共同推進(jìn)西部大開(kāi)發(fā)綜改革示范區(qū)建設(shè)、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、鞏固拓展貧攻堅(jiān)成果樣板區(qū)建設(shè)等方面深化合作，建立聯(lián)席議、信息溝通等貫徹落實(shí)機(jī)制，確保取得務(wù)實(shí)成效。本次協(xié)議的簽訂對(duì)貴發(fā)展將有進(jìn)一步助力利好區(qū)域債務(wù)壓力化解。203年4月1日中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家改委《企業(yè)債券發(fā)行審職責(zé)劃轉(zhuǎn)過(guò)渡期工安排》《安排》主要包括以下幾方面內(nèi)容：）設(shè)置自本公告發(fā)布之日起6個(gè)月時(shí)間為過(guò)渡期；）過(guò)渡期內(nèi)企業(yè)債券受理審核、發(fā)行承銷、登記托管等安排保持變；）中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)受理工作，中央結(jié)算公司、交易商協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)審核工作；）企業(yè)債券仍在中央結(jié)算公司、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司登記管，在銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)掛牌交易5）過(guò)渡期內(nèi)企業(yè)債券發(fā)行注冊(cè)、監(jiān)管執(zhí)法、風(fēng)險(xiǎn)防控等工作有序銜接；）壓實(shí)企業(yè)債券發(fā)行人和相關(guān)機(jī)構(gòu)責(zé)任。近年來(lái)在較嚴(yán)格的審之下企業(yè)債規(guī)模壓降后續(xù)企業(yè)債的發(fā)行審標(biāo)準(zhǔn)或?qū)⒅鸩较蚬妓緜繑n，關(guān)注后續(xù)核政策細(xì)則。203年4月8日基金業(yè)協(xié)會(huì)《私募證券投資基運(yùn)作指引（征求意稿》《運(yùn)作指引》共計(jì)三十二條，對(duì)私募證券投資基金募集、投資、運(yùn)作管理等環(huán)節(jié)提出規(guī)范要求。其中，明確單只私募證券投資基金投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過(guò)該基金凈資產(chǎn)的25；同一私募基金管理人理的全部私募證券投資基金投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過(guò)該資產(chǎn)的25；單只私募證券投資基金投于同一債券的資金，不得超過(guò)該基金凈資產(chǎn)的10明確總資產(chǎn)不得超過(guò)該基金凈資產(chǎn)的20、開(kāi)放式私募證券投資基金不得進(jìn)行份額分級(jí)等內(nèi)容也做出明確規(guī)定。明確阻斷私募基金管人參與結(jié)構(gòu)化債券發(fā)行、收取返費(fèi)等違規(guī)為，通過(guò)分散投資對(duì)券投資行為進(jìn)行規(guī)范203年4月8日中共中央治局中央政治局會(huì)議風(fēng)險(xiǎn)防控方面，首次提及“保險(xiǎn)和信托機(jī)構(gòu)改革化工作；房地產(chǎn)方面“房住不炒”的基調(diào)依然維持會(huì)議首次提及保險(xiǎn)和信托機(jī)構(gòu)兩個(gè)主體，對(duì)個(gè)別機(jī)構(gòu)的處置可能新增對(duì)于城中村改造和“平急兩用”基礎(chǔ)設(shè)施，覆蓋有所加速，城中村改造21個(gè)主要城市。和“平急兩用”基建兩個(gè)方面可為房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)一定投資增量貴州省政府，國(guó)務(wù)院國(guó)資委，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委，基金業(yè)協(xié)會(huì)，整理二、二級(jí)市場(chǎng)復(fù)盤(pán)：成交活躍度上升，城投債受追捧4月二級(jí)市場(chǎng)交活躍部分上升其寧蒙換手率較高投在資產(chǎn)荒的環(huán)境下較受追捧，低估值成交明顯多于高估值成交，同時(shí)折價(jià)成交主體有所減少地產(chǎn)債受房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)較慢及萬(wàn)達(dá)輿情影響，龍湖、碧桂園、綠地、旭輝、遠(yuǎn)洋等估值成交大于低估成，煤炭債中晉能控高值成交金額相對(duì)較。（一區(qū)域成交活躍度情交活躍度部分上升寧內(nèi)蒙古換手率較高從各省4月券交度來(lái)，換率指，半以省成活度有所上升，寧夏、內(nèi)蒙古等存量債較少的地區(qū)換手率大且增長(zhǎng)較為明顯，天津、江蘇成交躍度較，江疆4月手增較明。圖表13 4月各省份信債成活躍度情況，注：換手率成交總額（月初余額月末余額）省份換手率取全部債券均值（二異常成交前十大活主體4月投值交少低值交地產(chǎn)煤估交金多于低值交額鋼無(wú)常交。圖表14 4月城投、房產(chǎn)、煤炭、鋼鐵行高值成交前十大活躍體城投成交金額(億元)房地產(chǎn)成交金額(億元)天津武清經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)有限公司3437重慶龍湖企業(yè)拓展有限公司4.1昆明市交通投資有限責(zé)任公司1632遠(yuǎn)洋控股集團(tuán)中國(guó)有限公司3.6天津?yàn)I海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司1539碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司3.3陜西西咸新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司1355金地集團(tuán)股份有限公司3.5景德鎮(zhèn)陶文旅控股集團(tuán)有限公司1303廣州番禺雅居樂(lè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司2.8景德鎮(zhèn)市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司187旭輝集團(tuán)股份有限公司1.7綿陽(yáng)市投資控股集團(tuán)有限公司8.9新湖中寶股份有限公司0.4西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司8.1廈門(mén)中駿集團(tuán)有限公司0.7濰坊經(jīng)濟(jì)區(qū)城市建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司8.3深圳市龍光控股有限公司0.5濟(jì)南城市建設(shè)集團(tuán)有限公司7.4北京首都開(kāi)發(fā)股份有限公司0.6煤炭成交金額(億元)鋼鐵成交金額(億元)晉能控股煤業(yè)集團(tuán)有限公司5.8----，注：、城投主體為Y城投口徑；、成交高于估值居市場(chǎng)同期前5為高估值成交。圖表15 4月城投、房產(chǎn)、煤炭、鋼鐵行低值成交前十大活躍體城投成交金額億元)房地產(chǎn)成交金額億元)西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司2422綠地控股集團(tuán)有限公司5.7濟(jì)寧市兗州區(qū)惠民城建投資有限公司2332碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司3.4天津?yàn)I海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司1829重慶龍湖企業(yè)拓展有限公司2.3貴州貴安發(fā)展集團(tuán)有限公司1740合景泰富集團(tuán)控股有限公司1.5遵義交旅投資集團(tuán)有限公司1342上海寶龍實(shí)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司1.8高密華榮實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司1287遠(yuǎn)洋控股集團(tuán)中國(guó)有限公司1.1天津保稅區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司1245旭輝集團(tuán)股份有限公司1.7乳山市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司1027美的置業(yè)集團(tuán)有限公司0.2昆明市公共租賃住房開(kāi)發(fā)建設(shè)管理有限公司9.7上海中環(huán)投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司0.0廣西柳州市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司9.7金地集團(tuán)股份有限公司0.4煤炭成交金額億元)鋼鐵成交金額億元)冀中能源集團(tuán)有限責(zé)任公司3.9----陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司0.0----，注：、城投主體為Y城投口徑；、成交低于估值居市場(chǎng)同期前5為低估值成交。（三城投債折價(jià)成交情況4月折價(jià)成交城投體共6家比上月少4家全國(guó)9個(gè)省份其無(wú)增省份，時(shí)林河本無(wú)低最票價(jià)的的價(jià)交。圖表16 近兩月折價(jià)成城投平臺(tái)前十大區(qū)分布4月3月省份折價(jià)平數(shù)（個(gè)折價(jià)平臺(tái)存?zhèn)囝~（億元）折價(jià)平臺(tái)量占比折價(jià)平臺(tái)余額比省份折價(jià)平數(shù)（個(gè)折價(jià)平臺(tái)存?zhèn)囝~（億元）折價(jià)平數(shù)量占折價(jià)平臺(tái)額占比貴州34162720%431%貴州3342640%4221%山東5934.6%4.8%山東136034.2%4.1%廣西45456.5%2137%廣西45376.6%2128%天津21734.5%4268%湖南2191.6%1.9%云南1871.1%4.5%四川2980.3%0.5%四川1830.1%0.9%天津11692.3%4114%湖南1710.2%0.2%吉林1204.6%1.2%江西1100.7%0.5%云南1871.1%4.2%陜西141.5%0.2%江西1100.8%0.5%-----河南190.1%0.5%，注：、當(dāng)前加權(quán)成交價(jià)格小于最新票面價(jià)格的90視為折價(jià)成交；、折價(jià)平臺(tái)數(shù)量占比為折價(jià)平臺(tái)數(shù)區(qū)域內(nèi)城投平臺(tái)總數(shù)3、折價(jià)平臺(tái)余額占比為折價(jià)平臺(tái)存量債余額區(qū)域內(nèi)所有平臺(tái)存量債余額。圖表17 4月成交金額p20的折價(jià)成交城投平概況發(fā)行人成交額億元)成交均元)省份城市實(shí)控人總資產(chǎn)(元)帶息債億元)存量債余額億元)貴州貴安發(fā)展集團(tuán)有限公司20958755貴州貴陽(yáng)貴州貴安新區(qū)管委會(huì)2722575.032.7遵義交旅投資集團(tuán)有限公司8.77955貴州遵義遵義市人民政府119642.77646濰坊濱海投資發(fā)展有限公司5.67621山東濰坊濰坊市國(guó)資委87.725.99385畢節(jié)市碧海新區(qū)建設(shè)投資有限責(zé)任公司3.88746貴州畢節(jié)畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)人民府16.255522500昆明交通產(chǎn)業(yè)股份有限公司2.78532云南昆明昆明市國(guó)資委86.529.58744廣西柳州市投資控股集團(tuán)有限公司2.18624廣西柳州柳州市國(guó)資委1928791.219.3遵義經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資建設(shè)有限公司1.48718貴州遵義遵義經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)委會(huì)30.210.12682貴州宏財(cái)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司1.28599貴州盤(pán)州盤(pán)州市工業(yè)和信息化（盤(pán)州市商務(wù)局、盤(pán)市科學(xué)技術(shù)局）71.816.91526柳州東通投資發(fā)展有限公司1.38952廣西柳州柳州市國(guó)資委52.821.112.3高密市國(guó)有資產(chǎn)管理有限公司1.28799山東高密高密市國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)心48.513.72990畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)新宇建設(shè)投資有限公司1.36850貴州畢節(jié)畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)人民府22.547961210遵義道橋建設(shè)集團(tuán)有限公司1.48664貴州遵義遵義市人民政府1699645.216.7六盤(pán)水市農(nóng)業(yè)投資開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司1.77490貴州六盤(pán)水六盤(pán)水市工業(yè)和信息局775646622.0天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司0.27809天津天津天津市國(guó)資委895854332816797銅仁市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)股份有限公司0.68567貴州銅仁銅仁市人民政府21.410.84675遵義市匯川區(qū)城市建設(shè)投資經(jīng)營(yíng)有限公司0.58458貴州遵義遵義市匯川區(qū)人民政府37.091251236廣西柳州市東城投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司0.28674廣西柳州柳州市國(guó)資委1335351.116.0畢節(jié)市安方建設(shè)投資(集團(tuán))有限公司0.25242貴州畢節(jié)畢節(jié)市人民政府16.558957.0宜春市大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司0.88323江西宜春宜春市文化藝術(shù)服務(wù)心440715811000遵義市新蒲發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司0.38726貴州遵義遵義市人民政府39.91.97.0，注：總資產(chǎn)、帶息債務(wù)為222年報(bào)數(shù)據(jù)（其中宜春市大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司暫未披露222年報(bào)，故采用22年中報(bào)數(shù)據(jù)），存量債余額為223年4月末數(shù)據(jù)。三、信用債投資策略：票息策略持續(xù)占優(yōu)，城投二永仍具有較高性價(jià)比4月債市“錢多邏導(dǎo)下資產(chǎn)荒特征進(jìn)一突產(chǎn)業(yè)債利差持續(xù)后進(jìn)一步壓縮空間有限對(duì)收益挖掘需久期拉長(zhǎng)至35年期，在各品種間城及二永相對(duì)性價(jià)比更高，息略仍占優(yōu)。1城投債利繼大行但域化顯202年贖潮來(lái)差位仍位于60上區(qū)中西江西湖北仍較挖掘間短期適當(dāng)沉，但須注部域質(zhì)利好策地況地產(chǎn)債整利收的下企與民企差闊民地仍有生情目?jī)斈芊€(wěn)謹(jǐn)介關(guān)注13高等級(jí)國(guó)企地產(chǎn)債投資機(jī)會(huì)；3）煤炭債明顯有信下特征，目前利差已壓縮至低位需要久到5年上有超利5AAA利分位在40以一定挖掘空鋼鐵債信下與部主拉期除各限A種差已壓縮到30及下投性比較135AA種均近史高位平系沙鋼包隱評(píng)級(jí)A部分券估成所整性比于水5銀行二級(jí)資本債差體幅收與其大相4y高等級(jí)品種差有掘空；6銀行永續(xù)債利整窄前3y各等級(jí)種差歷分?jǐn)?shù)處于30以上可關(guān)注等品BS利差體種利歷分?jǐn)?shù)回至35以下水平相之，3y高品利分?jǐn)?shù)在以，有定置間。圖表18 4月信用利差體收窄，拉久期沉質(zhì)（單位：）4月等級(jí)信用差歷史分位數(shù)信用債城投債地產(chǎn)債鋼鐵債煤炭債二級(jí)資債永續(xù)債ABS信用債城投債地產(chǎn)債鋼鐵債煤炭債二級(jí)資債永續(xù)債ABS3月等級(jí)信用利差歷史分位數(shù)信用債城投債地產(chǎn)債鋼鐵債煤炭債二級(jí)資債永續(xù)債ABS信用債城投債地產(chǎn)債鋼鐵債煤炭債二級(jí)資債永續(xù)債ABS，注：上表中鋼鐵債、銀行二級(jí)資本債、永續(xù)債有關(guān)數(shù)據(jù)最高等級(jí)均為AA。（一信用利差整體收窄，A及yA品種仍具備定壓縮空間3y的AA品和5y各品種利先窄小走，3y的A、A品和1y各品種差遍窄經(jīng)整后3AA及5AAA利差處史位仍在35上，具備一壓空。圖表19 y不同品種信用利差走勢(shì) 圖表20 、5y不同種信用利差走勢(shì)， ，圖表21 整體信用利差動(dòng)情況信用利差(BP)1年期3年期5年期AAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AA2023-04-282940473245934465113分位數(shù)853208384324312023-03-313849554053984873119分位數(shù)24157432346564140利差中位數(shù)(BP)48709642651004676124利差變動(dòng)(BP)-9-9-8-8-8-5-4-7-5分位數(shù)變化-16-10-4-23-15-9-14-17-9中債估值收益率()1年期3年期5年期AAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AA2023-04-282.682.792.862.973.093.573.203.423.90分位數(shù)1514121391798102023-03-312.772.872.933.073.203.653.303.544.00分位數(shù)242013211620161514收益率中位數(shù)()3.133.343.573.553.784.113.824.134.58收益率變動(dòng)(BP)-9-9-8-10-10-7-10-13-11分位數(shù)變化-9-7-1-8-7-3-7-7-4，（二期限利差普遍收窄，y1A品種或具備一定配價(jià)值4月限遍窄53AA+A種限差窄34P中53yA品種所歷分?jǐn)?shù)至以而31AA品仍持83的高位水具備進(jìn)一壓空。圖表22 各隱含評(píng)級(jí)信債的期限利差走勢(shì)，圖表23 期限利差變動(dòng)況信用利差(BP)5Y-3Y3Y-1YAAAAAA-AA+AAAAAAAA-AA+AA2023-04-28分位數(shù)2023-03-31分位數(shù)利差中位數(shù)(BP)利差變動(dòng)(BP)03-3-4-10-11分位數(shù)變化211-10-6-3-1-41，（三等級(jí)利差普遍走闊中端AA等級(jí)利差仍一定壓縮空間4月級(jí)差遍闊僅3y及5AA+A等級(jí)利差窄P、P體看，大部等利已至史較分水，長(zhǎng)中低級(jí)差具一壓縮間。圖表24 各剩余期限品的等級(jí)利差走勢(shì)，圖表25 信用債等級(jí)利變動(dòng)情況信用利差(BP)AAA-/AAAAA+/AAA-AA/AA+1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y2023-04-2867567分位數(shù)2023-03-31666576分位數(shù)利差中位數(shù)(BP)利差變動(dòng)(BP)0140-1-7132分位數(shù)變化15311-2-42277，（四城投利差普遍收窄，A、y（）具備進(jìn)一步壓縮空間4月投利普收僅5AA品走闊6P調(diào)1y各品種除A-等級(jí)利歷分?jǐn)?shù)回調(diào)至0下處對(duì)較水。3AA+AA品種利歷分?jǐn)?shù)回至20左右壓明顯整體看yA3（和A利差所處歷史分位數(shù)維在0以上yA歷分位數(shù)在4以上當(dāng)前利差具備一定挖掘空間。圖表26 1年期各隱含級(jí)城投債信用利差勢(shì) 圖表27 3年期各隱含級(jí)城投債信用利差勢(shì)， ，圖表28 城投債利差變情況信用利差(BP)1年期3年期5年期AAAAA+AAAA(2)AA-AAAAA+AAAA(2)AA-AAAAA+AAAA(2)AA-2023-04-28分位數(shù)2023-03-31分位數(shù)利差中位數(shù)(BP)利差變動(dòng)(BP)-11-10-9-14-34-10-9-7-24-22-16-8-16-14分位數(shù)變化-21-17-12-12-15-23-19-13-18-2-315-14-13-3中債估值收益率()1年期3年期5年期AAAAA+AAAA(2)AA-AAAAA+AAAA(2)AA-AAAAA+AAAA(2)AA-2023-04-28分位數(shù)2023-03-31分位數(shù)收益率中位數(shù)()收益率變動(dòng)(BP)-11-10-9-14-34-12-11-9-26-24-61-13-21-19分位數(shù)變化-12-10-8-10-13-11-7-6-12-8-41-7-9-12，（五城投區(qū)域利差普遍陜西、江西及湖北有掘空間4月省城利全收其青為別窄7P4P前天、南河等域利均在0上近歷最水，蒙、四、湖南、西新區(qū)利均已整至5下于歷較水。域投利分化明顯022年回以利差位仍于0上的域西湖等區(qū)域仍較的掘。圖表29 城投區(qū)域利差遍收窄單位：P)省份歷史分位數(shù)2022年以來(lái)歷史分位數(shù)利差變動(dòng)/BP2023/4/282023/3/312023-02-28天津95%85%-7495502539云南90%71%-16498514545河南90%71%-23211234241陜西89%67%-33242275301貴州87%61%-9742752761青海86%58%-73855928970山東82%70%藏80%70%-2106108140寧夏72%17%-43349392421吉林61%64%西60%62%西56%26%-27350377404北京56%54%-12657778甘肅50%3%-29188217313黑龍江47%49%-24363387421重慶35%42%-23249272292河北34%59%-19122141161廣東34%49%-11566766上海33%48%-9465452遼寧32%0%-24387411479福建31%52%-148195105湖北31%63%-19122142159安徽25%53%-19108127156浙江19%50%-1593108121江蘇17%51%-16101117142新疆15%43%-28125152176山西14%42%-19107126153湖南13%39%-27183210241四川10%30%-23202225256內(nèi)蒙古1%2%-2594119152M，注：歷史分位數(shù)統(tǒng)計(jì)范圍為2196.8以來(lái)數(shù)據(jù)圖表30 城投區(qū)域利差化趨勢(shì)M，（六地產(chǎn)債利差整體收，久期低等級(jí)品種收幅較大4月產(chǎn)利整收短久低級(jí)種差幅較分業(yè)來(lái)看，國(guó)企利差持續(xù)收窄，民企利差有所走擴(kuò)，民企地產(chǎn)仍有次生輿情，目前償債能力不穩(wěn)謹(jǐn)慎入。圖表31 4月地產(chǎn)債利普遍收窄 圖表32 國(guó)企、民企地債利差1y1yAA3yAA5yAA1yA+3yA+5yA+1yA3yA5yA3.00 3.001.001.00

差

1601008060402002021/1 4 2021/7 0 1 4 7 0 2023/1

300015005000， ，圖表33 地產(chǎn)債信用利變動(dòng)情況信用利差(BP)1年期3年期5年期AAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AA2023-04-28分位數(shù)2023-03-31分位數(shù)利差中位數(shù)(BP)利差變動(dòng)(BP)-8-9-37-5-4-10-2-4-12分位數(shù)變化-19-19-19-17-13-13-4-7-12中債估值收益率1年期3年期5年期AAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AA2023-04-28分位數(shù)2023-03-31分位數(shù)收益率中位數(shù)()收益率變動(dòng)(BP)-7-9-37-8-7-12-7-9-17分位數(shù)變化-8-8-15-6-4-5-5-3-5，（七煤炭債利差整體收，前整體配置性價(jià)比高4月炭利整收1y各品種利處歷較低位水3y各品種利差位于25以下位平y(tǒng)各品種利于45下分水。炭下趨勢(shì)顯，利差壓至位需拉久到5左才額利，在前季需求般的情況，續(xù)價(jià)下壓力整配性比高。圖表34 動(dòng)力煤價(jià)格整走平 圖表35 4月煤炭債成額前10大主體二級(jí)成交況， ，注：）樣本在全市場(chǎng)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)對(duì)成交價(jià)、中債估值等空值項(xiàng)的剔除；）平均偏離估值取加權(quán)行權(quán)TM與前一日債估值差額平均。圖表36 煤炭債信用利走勢(shì)1yAA 5yAA 3yA+ 1yA 3yAA 1yA+ 5yA+ 3yA3.001.00 ，

3.001.00圖表37 煤炭債信用利變動(dòng)情況信用利差(BP)1年期3年期5年期AAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AA2023-04-28分位數(shù)2023-03-31分位數(shù)利差中位數(shù)(BP)利差變動(dòng)(BP)-9-8-10-8-13-13-4-13-14分位數(shù)變化-17-8-2-23-22-13-14-26-7中債估值收益率()1年期3年期5年期AAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AA2023-04-28分位數(shù)2023-03-31分位數(shù)收益率中位數(shù)()收益率變動(dòng)(BP)-9-8-10-10-15-15-10-18-20分位數(shù)變化-9-4-2-9-8-3-6-8-5，（八鋼鐵債利差走勢(shì)分，期限A品種有一定挖空間4月鐵信利走分化除3AA5AA種分闊9P10P外普遍收窄從史位水看1、3、5AA品均接歷最分水或河包鋼含級(jí)A的債估成所，現(xiàn)目鋼需釋不及場(chǎng)預(yù)期、鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)的情況下，鋼價(jià)下跌引發(fā)機(jī)構(gòu)對(duì)低等級(jí)債券出庫(kù)，若后續(xù)鋼鐵市場(chǎng)需求釋，關(guān)相品投資會(huì)同其品利差經(jīng)縮到0下，資性價(jià)比低。圖表38 螺紋鋼量走勢(shì) 圖表39 4月鋼鐵債成額前10大主體二級(jí)成交況， ，注：）樣本在全市場(chǎng)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)對(duì)成交價(jià)、中債估值空值項(xiàng)及期限小于05年債項(xiàng)的剔除；）平均偏離估值取加權(quán)行權(quán)YTM與前一日中債估值差額平均。圖表40 鋼鐵債信用利走勢(shì)，圖表41 鋼鐵債信用利變動(dòng)情況信用利差(BP)1年期3年期5年期AAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AA2023-04-28分位數(shù)2023-03-31分位數(shù)利差中位數(shù)(BP)利差變動(dòng)(BP)-9-13-9-7-14990-15107分位數(shù)變化-12-19-2-14-22100-218中債估值收益率()1年期3年期5年期AAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AA2023-04-28分位數(shù)2023-03-31分位數(shù)收益率中位數(shù)()收益率變動(dòng)(BP)-9-13-9-9-1796-6-20101分位數(shù)變化-7-6-3-7-841-2-1050，（九二級(jí)資本債利差整收，34y高等級(jí)品種仍有差挖掘空間4月銀二資債整體幅窄低級(jí)種收幅較。體1y各品種史位水處相對(duì)位除5AA品處于6位水外5y各品種利歷分?jǐn)?shù)處于30下但于級(jí)本債動(dòng)較，其大類比還有相較的差