專題：人民幣匯率制度改革與中國(guó)經(jīng)濟(jì)

專題：人民幣匯率制度改革

人民幣匯率制度改革的內(nèi)容、意義、市場(chǎng)反應(yīng)、國(guó)外的反響為什么要進(jìn)行改革改革對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)一步改革的取向人民幣匯率制度改革與中國(guó)經(jīng)濟(jì)人民幣匯率制度改革的內(nèi)容、意義、市場(chǎng)反應(yīng)、國(guó)外的反響（一）中國(guó)人民銀行公告

2005年7月21日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行發(fā)布了就完善人民幣匯率形成機(jī)制改革有關(guān)事宜的公告：一、自2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。二、中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格。三、2005年7月21日19∶00時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，外匯指定銀行可自此時(shí)起調(diào)整對(duì)客戶的掛牌匯價(jià)。四、現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。

一、人民幣匯率制度改革的內(nèi)容二、改革的意義對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不會(huì)產(chǎn)生緊縮效應(yīng)匯率恢復(fù)了經(jīng)濟(jì)杠桿的本來(lái)特征央行貨幣政策將更有效體現(xiàn)中國(guó)責(zé)任意識(shí)改善國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系

三、改革后的市場(chǎng)反應(yīng)和國(guó)外反響

人民幣匯率調(diào)整刺激滬深股市放量漲幅均超2%中國(guó)人民銀行21日晚調(diào)整人民幣匯率后，中國(guó)股市在22日開盤后作出及時(shí)反應(yīng)，滬深股市漲幅全天雙雙超過(guò)2%。國(guó)際貨幣基金組織(InternationalMonetaryFund,簡(jiǎn)稱IMF)對(duì)中國(guó)21日調(diào)整人民幣匯率表示歡迎，并呼吁中國(guó)充分利用外匯的靈活性。格林斯潘：預(yù)計(jì)中國(guó)將進(jìn)一步調(diào)整人民幣匯率體制，人民幣升值是一個(gè)良好的開端。為什么要進(jìn)行改革一、人民幣匯率之爭(zhēng)

本次人民幣匯率制度改革與人民幣升值，是由國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)因素決定的，并非屈服于外來(lái)壓力（一）人民幣升值論2002年10月，摩根斯坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬?羅奇在《中國(guó)因素》一文中提出一個(gè)讓世界震驚的觀點(diǎn)“中國(guó)向世界輸出通貨緊縮”；2002年11月，《遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)評(píng)論》發(fā)表一篇題為《放開中國(guó)通貨，提高人民幣幣值》的文章。以此為起點(diǎn)，日本和美國(guó)的某些政要、學(xué)者、組織、媒體等先后對(duì)中國(guó)人民幣匯率發(fā)起攻擊。他們認(rèn)為，由于人民幣被嚴(yán)重低估，造成中國(guó)出口高速增長(zhǎng)，使大量低價(jià)產(chǎn)品進(jìn)入本國(guó)，國(guó)民對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的消費(fèi)劇減，導(dǎo)致本國(guó)物價(jià)走低形成通貨緊縮，因此他們要求中國(guó)政府讓人民幣升值。他們的要求亦受到亞洲、歐洲一些國(guó)家的呼應(yīng)。逐步形成了一曲要求人民幣升值的“國(guó)際大合唱”。被外國(guó)政府高官公開要求提升匯率，這在人民幣的歷史上還是第一次。

1.日本是制造人民幣升值論的急先鋒

2002年12月，日本財(cái)務(wù)省次官黑田東彥在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》上發(fā)表署名文章，聲稱中國(guó)通過(guò)出口增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)通貨緊縮以及盯住美元匯率三項(xiàng)政策，向全球出口通貨緊縮，建議中國(guó)要么實(shí)施擴(kuò)張性政策，要么讓人民幣升值。2.美國(guó)成為國(guó)際“施壓集團(tuán)”的中堅(jiān)力量

2002年12月2日，美國(guó)《商業(yè)周刊》放言：“中國(guó)的通貨緊縮正在危及全球經(jīng)濟(jì)?！彪S后不久，路透社即引美國(guó)前白宮首席經(jīng)濟(jì)顧問言論稱，美國(guó)政府希望努力說(shuō)服中國(guó)將人民幣升值。（二）人民幣穩(wěn)定論1.中國(guó)政府的態(tài)度

針對(duì)人民幣升值的國(guó)際輿論，中國(guó)政府聲明，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的政策是正確的，今后我國(guó)將繼續(xù)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，同時(shí)也將在保持人民幣匯率穩(wěn)定的前提下，完善人民幣的匯率形成機(jī)制。2004年11月，國(guó)家主席胡錦濤在APEC會(huì)議上指出，我們將通過(guò)改革逐步形成更加適應(yīng)市場(chǎng)供求變化、更為靈活的人民幣匯率形成機(jī)制，但這要一步一步推進(jìn)。保持人民幣匯率在合理、均衡水平的基本穩(wěn)定，不僅關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，也關(guān)系到亞洲和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。2005年9月13日，胡錦濤出席聯(lián)合國(guó)首腦峰會(huì)會(huì)晤布什時(shí)強(qiáng)調(diào)，中國(guó)不謀求中美貿(mào)易的順差，將進(jìn)一步擴(kuò)大從美國(guó)進(jìn)口。布什則要求中國(guó)進(jìn)一步改革匯率制度，提高人民幣匯率的彈性。2005年3月，國(guó)務(wù)院總理溫家寶重申，中國(guó)將保持人民幣匯率在“合理、均衡水平上基本穩(wěn)定”，他在第十屆全國(guó)人民代表大會(huì)第三次會(huì)議作政府工作報(bào)告時(shí)還表示：“將穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革”。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川2005年3月在接受《人民日?qǐng)?bào)》專訪時(shí)指出，中國(guó)的匯率政策主要考慮本國(guó)的因素，而不是個(gè)別國(guó)家的貿(mào)易狀況，未來(lái)的任務(wù)主要是要完善人民幣匯率形成機(jī)制，而不是簡(jiǎn)單地調(diào)整人民幣匯率水平。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈：人民幣匯率受到一定壓力，但關(guān)鍵不是水平高低，誰(shuí)也不能在理論上計(jì)算出來(lái)什么是均衡匯率或合理匯率，實(shí)踐中也很難確立某一匯率水平就是合理的。美元、日元、歐元現(xiàn)在的匯率水平未必合理。所以關(guān)鍵是匯率形成機(jī)制好不好。（三）對(duì)“人民幣升值論”的評(píng)析

“人民幣升值論”的觀點(diǎn)之一：中國(guó)向世界輸出了通貨緊縮

“中國(guó)輸出通縮論”是人民幣升值論的主要理論依據(jù)。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平均指數(shù)計(jì)算，世界通貨膨脹率在20世紀(jì)70年代為9.0%，80年代和90年代持續(xù)回落到5.8%和3.7%,而2001年和2002年進(jìn)一步回落到2.3%和1.7%。2003年1.6%，2004年2.4%，CIF預(yù)測(cè)2005年2。5%。（中美日及世界通貨膨脹率對(duì)比如下圖）面對(duì)世界通貨緊縮壓力加大的形勢(shì)，國(guó)際社會(huì)有一種觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)出口大量廉價(jià)商品是一個(gè)重要原因。即中國(guó)勞動(dòng)力成本低廉，許多產(chǎn)品生產(chǎn)能力過(guò)剩，低價(jià)向國(guó)外大量銷售商品，這不僅使商品輸入國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目處于逆差地位，而且打壓了其國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的價(jià)格，造成物價(jià)不斷走低，受到通縮的威脅。據(jù)此，美、日等國(guó)家?guī)缀醢l(fā)出一致的聲音：“人民幣需要升值！”人民幣要為美元貶值乃至全球經(jīng)濟(jì)通縮“買單”。

對(duì)觀點(diǎn)一的反駁：（1）認(rèn)為中國(guó)向世界輸出了通貨緊縮,確實(shí)是過(guò)高地估計(jì)了中國(guó)的影響。在事實(shí)上，我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和出口額在世界上的份額是很小的。2002年我國(guó)GDP總量?jī)H占世界GDP比重的3.9%,2003年、2004年我國(guó)GDP總量也僅占世界GDP比重的4%，4.02%；而美國(guó)、歐元區(qū)和日本2002年分別占21.6%、13.2%和8.2%，美國(guó)、日本2004年分別占31%、12%;2002年、2003年、2004年我國(guó)出口額占世界出口總額的比重分別為4.7%、5.86%、6.5%,而美國(guó)、歐元區(qū)和日本2002年分別占14.5%,14%和5.7%，2004年美國(guó)、日本分別占8.96%和6.21%;

2002年我國(guó)對(duì)美國(guó)、歐元區(qū)和日本的出口額占其GDP的比重分別為11.58%,0.69%和1.09%。這說(shuō)明我國(guó)根本不具備影響世界價(jià)格水平的能力，中國(guó)向世界輸出通貨緊縮的論調(diào)是不能成立的。（2）就日本而言，早在中國(guó)出現(xiàn)通貨緊縮好多年前，日本就已經(jīng)陷入經(jīng)濟(jì)衰退、通貨緊縮的困境，硬將日本通貨緊縮的成因歸咎于中國(guó)輸出實(shí)在是過(guò)于牽強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，日本的通貨緊縮是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型遲滯、勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)緩慢、銀行呆壞賬積重難返等因素綜合作用的結(jié)果。高盛的分析家說(shuō):“日本指責(zé)中國(guó)加劇了日本的通貨緊縮，實(shí)際上是在給自己的金融政策失誤找借口?！保?）就美國(guó)而言，其本土生產(chǎn)能力能滿足其國(guó)內(nèi)85%以上的各種需求，而由所謂中國(guó)廉價(jià)商品形成供給進(jìn)而產(chǎn)生的消費(fèi)在美國(guó)居民總支出中占的比例微乎其微，而大宗支出如住房、汽車、教育、醫(yī)療保健等幾乎沒有一樣是“中國(guó)制造”。由此可見，將美國(guó)通貨緊縮的產(chǎn)生歸咎于中國(guó)是毫無(wú)道理的，完全是由其經(jīng)濟(jì)自身的周期性原因造成的。故引起世界通貨緊縮壓力加大主要是占世界經(jīng)濟(jì)總量70%以上的美國(guó)、歐元區(qū)和日本的生產(chǎn)能力嚴(yán)重過(guò)剩、新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)尚未形成的必然結(jié)果，而非“中國(guó)輸出”所致。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特?蒙代爾教授指出，沒有任何理由證明中國(guó)輸出通貨緊縮，“輸出通貨緊縮”這句話本身就是錯(cuò)誤的，因?yàn)橹袊?guó)物價(jià)是穩(wěn)定的?！叭嗣駧派嫡摗钡挠^點(diǎn)之二：中國(guó)巨大的貿(mào)易順差是由于人民幣匯率低估人民幣匯率之爭(zhēng)從某種意義上講仍然是貿(mào)易問題之爭(zhēng)。美國(guó)指責(zé)是中國(guó)造成了其龐大的和不斷增加的貿(mào)易逆差。2002年以來(lái)，美元相對(duì)于歐元和日元貶值，而人民幣因跟美元掛鉤也跟著貶值，從而造成歐盟和日本對(duì)華出口的不利。對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，本指望美元貶值能幫助改善貿(mào)易狀況，由于人民幣也跟著美元貶值，仍然無(wú)助于改善美國(guó)與中國(guó)的貿(mào)易不平衡狀況。美國(guó)之所以施壓人民幣升值，是認(rèn)為中國(guó)實(shí)行的“釘住美元匯率”政策，使美元貶值的積極效用沒能全面發(fā)揮，只是“極大地增強(qiáng)了中國(guó)企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，刺激了中國(guó)產(chǎn)品的出口”，尤其是2002年美元貶值的同時(shí)，美國(guó)外貿(mào)逆差卻創(chuàng)出了4352億美元的歷史峰值，對(duì)華貿(mào)易逆差達(dá)到1031億美元。日本官員也多次呼吁中國(guó)政府提高人民幣的幣值，以重建貿(mào)易平衡。

對(duì)觀點(diǎn)二的反駁：（1）匯率是否被低估，應(yīng)從多邊貿(mào)易情況來(lái)分析，而不能只看雙邊貿(mào)易余額國(guó)際貨幣基金組織的分析表明，匯率是否被低估，應(yīng)多從多邊貿(mào)易情況來(lái)分析。中國(guó)雖然對(duì)美國(guó)有一定的貿(mào)易順差，但對(duì)亞洲貿(mào)易伙伴都有較大逆差。2003年中國(guó)對(duì)日本、韓國(guó)、泰國(guó)、馬來(lái)西亞的逆差分別為147.3億美元、230.4億美元、50.0億美元、78.5億美元；2004年分別為208.6億美元、344.3億美元、57.4億美元、100.9億美元。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川認(rèn)為：從我國(guó)國(guó)際收支的狀況看，人民幣匯率沒有被大幅低估。中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目基本平衡，略有節(jié)余，2004年全年商品貿(mào)易順差大約為320億美元，但服務(wù)貿(mào)易卻有大約120億美元的逆差，因此全年經(jīng)常項(xiàng)目順差大概在200億美元左右。這個(gè)數(shù)字占全部貿(mào)易1.15萬(wàn)億美元總量的不到2%，占GDP的比重不到2%。摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)師史蒂芬·羅奇所說(shuō):“中國(guó)的整體貿(mào)易順差很小，人民幣的貿(mào)易加權(quán)指數(shù)并沒有低估，而是與1998年以來(lái)的平均水平持平?！被谶@些趨勢(shì)，很難斷言中國(guó)的貨幣對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重影響競(jìng)爭(zhēng)力的威脅。中國(guó)對(duì)美出口的變化并不會(huì)影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（2）美國(guó)對(duì)外貿(mào)易逆差劇增的原因也不在于中國(guó)的人民幣匯率政策本身其一，中美貿(mào)易統(tǒng)計(jì)存在差異，美國(guó)高估對(duì)華貿(mào)易逆差。如下表、圖所示，中美雙方在出口、進(jìn)口和順差(逆差)規(guī)模上都存在嚴(yán)重分歧。美方統(tǒng)計(jì)的對(duì)華貿(mào)易逆差規(guī)模基本上是中方統(tǒng)計(jì)的對(duì)美貿(mào)易順差規(guī)模的2－3.9倍。例如2001年為2.8倍，2002年為2.4倍，2003年為2.1倍。而且這種分歧隨中美貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大而擴(kuò)大。從1980年的2.6億美元到1990年超過(guò)100億美元，1994年達(dá)到220億美元，2000年為540.7億美元，2003年攀升為653.9億美元。據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，從2000年開始，中國(guó)已經(jīng)取代日本成為美國(guó)的最大貿(mào)易逆差來(lái)源國(guó)。對(duì)中國(guó)的巨大貿(mào)易逆差成為美國(guó)要求人民幣升值的一個(gè)借口。實(shí)質(zhì)上，對(duì)于中美貿(mào)易差額的主要原因是美國(guó)官方統(tǒng)計(jì)夸大了其對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差。中美貿(mào)易的不平衡絕對(duì)額統(tǒng)計(jì)表單位：億美元其二，在美國(guó)存在的逆差中，中國(guó)對(duì)美國(guó)的順差影響甚微。以2001年為例，中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)出口總額為804.85億美元，僅占當(dāng)年美國(guó)進(jìn)出口總額的5%；中國(guó)對(duì)美貿(mào)易逆差280億美元，占當(dāng)年美對(duì)外貿(mào)易逆差的8%。其三，在過(guò)去的十多年里，我國(guó)出口快速增長(zhǎng)的真正動(dòng)力更多地來(lái)自西方跨國(guó)公司的全球戰(zhàn)略。1994年至2003年中，外資企業(yè)同期在中國(guó)出口增長(zhǎng)中足足占到65%。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口中至少有20%的商品是在美國(guó)大公司內(nèi)部進(jìn)行的，即美國(guó)公司在中國(guó)生產(chǎn)然后運(yùn)回國(guó)內(nèi)銷售的，與中國(guó)企業(yè)的實(shí)際出口可以說(shuō)毫無(wú)關(guān)系。這主要是美國(guó)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略改變的結(jié)果，而不是受匯率的影響而出現(xiàn)的。其四，美國(guó)限制對(duì)中國(guó)的高科技產(chǎn)品出口，加劇了美中貿(mào)易不平衡。因?yàn)榈统杀镜闹袊?guó)制造業(yè)產(chǎn)品出口美國(guó)后，中國(guó)本應(yīng)從美國(guó)采購(gòu)一些高科技產(chǎn)品，但由于美國(guó)政府限制對(duì)中國(guó)出口高科技產(chǎn)品的政策障礙，例如本應(yīng)從美國(guó)采購(gòu)的產(chǎn)品，中國(guó)不得不從其他發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口，這樣必然導(dǎo)致美國(guó)的國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目顯示出美中貿(mào)易的巨額逆差。其五，美國(guó)對(duì)外貿(mào)易存在巨額逆差的根本原因在于其國(guó)內(nèi)的低儲(chǔ)蓄率。美國(guó)應(yīng)該看到，在對(duì)華貿(mào)易逆差增加的同時(shí)，美國(guó)對(duì)日、歐、墨西哥等國(guó)的貿(mào)易逆差也在擴(kuò)大。據(jù)美國(guó)商務(wù)部的的統(tǒng)計(jì)，2002年美國(guó)對(duì)日貿(mào)易逆差由2001年的690億美元上升到700億美元;對(duì)歐盟貿(mào)易逆差由2001年的612億美元上升到821億美元，對(duì)墨西哥貿(mào)易逆差由2001年的300億美元上升到372億美元?！叭嗣駧派嫡摗钡挠^點(diǎn)之三：人民幣低估是造成美日失業(yè)增加的主要原因

日本政府提出人民幣被低估，中國(guó)出口產(chǎn)品和日本競(jìng)爭(zhēng)，造成了日本經(jīng)濟(jì)困難。美國(guó)也指責(zé)中國(guó)控制人民幣匯率獲得合理的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)，使中國(guó)出口增加，造成美國(guó)失業(yè)人員增多，致使美國(guó)制造業(yè)在過(guò)去的2000－2002三年中喪失了270萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。對(duì)觀點(diǎn)三的反駁：（1）中國(guó)和日本在國(guó)際貿(mào)易上競(jìng)爭(zhēng)的是不同檔次的產(chǎn)品，和日本出口有交叉的產(chǎn)品只有10%。（2）人民幣匯率不是造成美國(guó)制造業(yè)失業(yè)問題的主要原因。其一，制造業(yè)就業(yè)問題是全球性問題。從1995-2002年，美國(guó)大約削減了200萬(wàn)個(gè)制造業(yè)崗位，降幅為11%，但同一時(shí)期中國(guó)減少了15%。Alliance全球經(jīng)濟(jì)研究部負(fù)責(zé)人約瑟夫·卡森說(shuō)，制造業(yè)人數(shù)下降的原因全世界都大同小異：科技進(jìn)步和競(jìng)爭(zhēng)壓力使工廠的生產(chǎn)效率不斷提高，能夠在減少工人數(shù)量的同時(shí)提高產(chǎn)量。約瑟夫·卡森說(shuō)，“美國(guó)政客們出的觀點(diǎn)是，只有美國(guó)的制造業(yè)就業(yè)機(jī)會(huì)在不斷流失，而其它國(guó)家都不存在這個(gè)問題這顯然是錯(cuò)誤的”。其二，中國(guó)出口美國(guó)的基本上都是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，即使中國(guó)不出口，美國(guó)也不可能自己生產(chǎn)。有調(diào)查表明，美國(guó)從亞洲進(jìn)口產(chǎn)品的比例是在下降的，因此不能把美國(guó)失業(yè)問題歸咎到人民幣幣值的低估上其三，人民幣升值也不能解決美國(guó)制造業(yè)就業(yè)問題。其實(shí)，早在上世紀(jì)90年代人民幣和美元的匯率與日元等貨幣比起來(lái)還相當(dāng)堅(jiān)挺的時(shí)候，美國(guó)公司就開始把大量生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移到中國(guó)來(lái)。其主要原因是中國(guó)的勞動(dòng)力便宜。據(jù)美國(guó)的統(tǒng)計(jì)資料顯示，中國(guó)工人的平均年收入為1182美元，而美國(guó)工人平均年收入為2.9萬(wàn)美元，二者之間相差20多倍。所以，人民幣升值并不會(huì)使美國(guó)公司將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移回美國(guó)。“人民幣升值論”的觀點(diǎn)之四：中國(guó)高額的外匯儲(chǔ)備是由于人民幣被低估

1994年以來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額大幅增長(zhǎng)，1996年以后已成為全球僅次于日本的第二大外匯儲(chǔ)備持有國(guó)，截至2005年6月底，國(guó)家外匯儲(chǔ)備繼續(xù)大量增加，余額已達(dá)7110億美元。高額的外匯儲(chǔ)備引起了國(guó)內(nèi)外許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者的注意，高額的外匯儲(chǔ)備表示外匯供大于求，升值論者據(jù)此要求人民幣升值。對(duì)此，要客觀分析中國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備是如何形成的。中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加并不是主要來(lái)自人民幣被低估，在很大程度上是目前強(qiáng)制結(jié)售匯制度及銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行周轉(zhuǎn)頭寸的限制的產(chǎn)物。1995年之前，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備分為政府、企業(yè)和民間三塊。而在實(shí)施強(qiáng)制結(jié)售匯制度后，企業(yè)不得持有超過(guò)外匯賬戶上限的外匯，銀行不得持有超過(guò)外匯結(jié)算周轉(zhuǎn)頭寸上限的外匯，甚至連外國(guó)直接投資也必須由央行通過(guò)人民幣的外匯占款發(fā)行的方式全部吃進(jìn)，本應(yīng)并存的政府、企業(yè)和個(gè)人三塊“蓄水池”的儲(chǔ)備，基本都注人到了官方儲(chǔ)備。另外一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是全球資本為了在中國(guó)獲得可觀的收益，大量流人中國(guó)這也是導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的主要原因之一?！叭嗣駧派嫡摗钡挠^點(diǎn)之五：中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，人民幣應(yīng)升值中國(guó)自改革開放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展。根據(jù)巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)，成功的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將帶來(lái)貨幣升值，而經(jīng)濟(jì)停滯甚至衰退將帶來(lái)貨幣貶值，升值論者據(jù)此要求人民幣升值。實(shí)際上，巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)的嚴(yán)格定義是：當(dāng)本國(guó)可貿(mào)易品部門相對(duì)于不可貿(mào)易部門的生產(chǎn)率提高速度，高于另一國(guó)的相應(yīng)速度時(shí)，本國(guó)實(shí)際匯率將出現(xiàn)升值。該效應(yīng)特別適用于資源缺乏而又對(duì)外開放，并且通過(guò)改變產(chǎn)業(yè)和出口結(jié)構(gòu)而達(dá)到經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的國(guó)家。戰(zhàn)后的日本被認(rèn)為是該效應(yīng)的典型例子。巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)往往不適用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖快，但仍依賴初級(jí)原材料產(chǎn)品出口或剛開始計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的國(guó)家。目前我國(guó)并不符合巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)的條件.因?yàn)?第一，中國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)依然是勞動(dòng)力資源，出口產(chǎn)品構(gòu)成中勞動(dòng)密集型產(chǎn)品比重仍然較高，相對(duì)于非貿(mào)易品部門貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高不是很明顯。第二，由于農(nóng)村存在幾億剩余勞動(dòng)力，城市還有大量的下崗職工，貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高很難轉(zhuǎn)變成實(shí)際工資的大幅度提高。即使貿(mào)易品價(jià)格微升，非貿(mào)易品價(jià)格相對(duì)于貿(mào)易品價(jià)格并無(wú)多大變化，甚至有時(shí)候出現(xiàn)微跌。第三，自從1994年以來(lái)，中國(guó)仍然保持一定的貿(mào)易限制和資本管制，匯率在本質(zhì)上還是屬于固定匯率制，不利于通過(guò)價(jià)格以及匯率的調(diào)整以反映真實(shí)的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。（四）人民幣升值論的本質(zhì)

1.人民幣升值論是“中國(guó)威脅論”的新表現(xiàn)近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)威脅論”不斷發(fā)展。最新一波的“中國(guó)威脅論”，是在一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入衰退，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易表現(xiàn)良好的背景下出現(xiàn)的。以日本為例，面對(duì)連續(xù)10年來(lái)的經(jīng)濟(jì)困境，日本的歷屆政府已使盡各種招數(shù)，但收效甚微。在經(jīng)濟(jì)深陷“流動(dòng)性陷阱”的情況下，盡管零利率政策實(shí)施了數(shù)年之久，仍收效不大。一些國(guó)家的決策者和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者極力喧染或隨聲附和“中國(guó)威脅論”，其目的是想轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)矛盾，更多的人則出于心理不平衡，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)患上了“紅眼病”。人民幣升值論的誕生與其說(shuō)反映了一種現(xiàn)實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)，不如說(shuō)反映了一種恐懼，對(duì)未來(lái)的恐懼，對(duì)中國(guó)崛起態(tài)勢(shì)的恐懼。對(duì)于在背后推動(dòng)人民幣升值的人而言，項(xiàng)莊舞劍，意在沛公。正如羅奇所說(shuō)的，西方一直錯(cuò)怪中國(guó)，在全球經(jīng)濟(jì)疲軟的環(huán)境下西方急于尋找一個(gè)替罪羊，于是將矛頭指向中國(guó)。2.人民幣升值論是政治利益的需要

事實(shí)上，人民幣升值并非一個(gè)單純的經(jīng)濟(jì)問題，從誕生伊始就蘊(yùn)涵了政治基因。如果說(shuō)美國(guó)、日本和歐洲對(duì)人民幣匯率的指責(zé)是出于自身經(jīng)濟(jì)利益的考慮，倒不如說(shuō)是其政治利益的需要，是政治因素主導(dǎo)的結(jié)果。美國(guó)總統(tǒng)大選是美國(guó)提出人民幣升值政策的導(dǎo)火索，是布什為爭(zhēng)取連任選票而拋出的籌碼，人民幣匯率問題一開始就是美國(guó)政治勢(shì)力較量的產(chǎn)物。

3.迫使人民幣升值是美國(guó)推行金融霸權(quán)主義的又一例證金融霸權(quán)作為軍事霸權(quán)和經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的延伸，美國(guó)憑借其在國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位，隨意按照自己的意志強(qiáng)制性地推行其政策，不斷獲得霸權(quán)利潤(rùn)，維護(hù)其“金融霸權(quán)國(guó)”地位。美國(guó)通過(guò)美元貶值，既能減輕其外債負(fù)擔(dān)（每次美元大幅貶值都能使美國(guó)債務(wù)減少1/3），又能刺激其產(chǎn)品的出口，還能轉(zhuǎn)嫁其各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)，成為其對(duì)其他國(guó)家進(jìn)行剝削的主要形式。此次人民幣匯率之爭(zhēng)的根本目的，就是美國(guó)希望通過(guò)人民幣升值，阻礙中國(guó)商品大規(guī)模進(jìn)入美國(guó)。施壓人民幣升值與美國(guó)對(duì)華反傾銷政策一起，構(gòu)成了布什政府對(duì)華經(jīng)貿(mào)政策調(diào)整的新內(nèi)容。

4.日本鼓噪“人民幣升值論”真正目的是企圖阻止中國(guó)提高重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，反映了日本爭(zhēng)奪未來(lái)“亞元”主導(dǎo)權(quán)的戰(zhàn)略日本由于其經(jīng)濟(jì)10年來(lái)的萎靡不振，日元充當(dāng)亞洲貨幣主導(dǎo)的可能性在變小。而中國(guó)由于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，已經(jīng)逐漸成為亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“火車頭”和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“引擎”，因此人民幣的價(jià)值日趨明顯，在中國(guó)周邊國(guó)家已經(jīng)開始形成一個(gè)“人民幣地帶”，導(dǎo)致日本對(duì)此憂心忡忡。在近年來(lái)，日本在對(duì)華貿(mào)易持續(xù)出現(xiàn)順差的背景下，繼續(xù)鼓吹人民幣升值，其真正目的是企圖阻止中國(guó)提高自己重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的努力，例如鋼鐵業(yè)和汽車業(yè)。若人民幣升值，日本在鋼鐵業(yè)、汽車業(yè)高端產(chǎn)品上的競(jìng)爭(zhēng)力就將增強(qiáng)，中國(guó)鋼鐵工業(yè)、汽車工業(yè)升級(jí)的進(jìn)程就將嚴(yán)重受阻。也會(huì)打垮人民幣對(duì)日元的挑戰(zhàn)，確保日元的未來(lái)主導(dǎo)地位。二、人民幣匯率制度的歷史沿革及存在的主要問題（一）人民幣匯率制度的歷史沿革第一階段（1979～1993）：匯率雙軌制,官方匯率與外匯調(diào)節(jié)市場(chǎng)匯率并存第二階段（1994～1997）：匯率并軌，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度第三階段（1998～2005.6）：名義上的管理浮動(dòng)，事實(shí)上的單一釘住美元的固定釘住制第四階段（2005.7～）：以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度（二）本次改革前人民幣匯率制度存在的主要問題

固定釘住制的優(yōu)點(diǎn)為：短期內(nèi)可保持人民幣匯率的穩(wěn)定，穩(wěn)定我國(guó)外匯市場(chǎng)、促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展。問題1固定釘住制影響我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性三元悖論：貨幣政策獨(dú)立性、資本自由流動(dòng)與匯率穩(wěn)定三個(gè)政策目標(biāo)不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)。問題2實(shí)行固定釘住制→使央行在貨幣政策的制定和實(shí)施過(guò)程中不得不將匯率穩(wěn)定作為首要目標(biāo)→更多地追求外部平衡→貨幣政策對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用降低，甚至出現(xiàn)了與本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求背道而馳的現(xiàn)象。

亞洲金融危機(jī)后，人民幣釘住美元不貶值的代價(jià)：一是出口增長(zhǎng)勢(shì)頭受阻，當(dāng)時(shí)東南亞國(guó)家貨幣大幅度貶值，而人民幣對(duì)美元匯率穩(wěn)中有升，一個(gè)直接后果是：東南亞國(guó)家出口商品以外幣表示的價(jià)格大幅度下降，而中國(guó)的出口商品以外幣表示的價(jià)格不變或微升，相對(duì)價(jià)格大幅度上升。導(dǎo)致中國(guó)出口商品競(jìng)爭(zhēng)力下降。嚴(yán)重影響了中國(guó)商品的出口。1997年我國(guó)出口增長(zhǎng)速度為20%，1998年降低為0.5%，1999年約為6.1%，1998年資本與金融項(xiàng)目甚至出現(xiàn)63億美元的逆差，這是我國(guó)連續(xù)8次降息后資本外逃所致。二是國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控手段的效率降低，無(wú)法利用匯率這個(gè)經(jīng)濟(jì)杠桿來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的均衡。問題3人民幣匯率形成機(jī)制不完善，影響了外匯資源的有效配置人民幣匯率水平不是由外匯市場(chǎng)供求決定的，而主要是央行干預(yù)的結(jié)果央行的干預(yù)意愿決定了人民幣匯率的走勢(shì)1998年后，人民幣匯率的超穩(wěn)狀態(tài)是央行干預(yù)的結(jié)果，而不是市場(chǎng)決定的，為此，我國(guó)付出了巨大的代價(jià)名義錨的理論前提是：長(zhǎng)期菲利普斯曲線是垂直的，政府不必在失業(yè)和通脹間作出取舍，貨幣政策是無(wú)效的，各種生產(chǎn)要素具有流動(dòng)性，價(jià)格和工資具有彈性，一國(guó)完全可以放棄匯率工具而應(yīng)付外部沖擊。這些前提在中國(guó)并不具備，如人員和資本的跨國(guó)流動(dòng)尚有許多限制，尤其在中美之間，工資和價(jià)格的向下剛性也很明顯，一旦遇到鄰國(guó)巨幅貶值帶來(lái)的緊縮性的外部沖擊，產(chǎn)生實(shí)際匯率顯著下降，要想放棄調(diào)整名義匯率的手段而取得外部平衡幾乎是不可能的。事實(shí)也證明，中國(guó)實(shí)施貨幣政策是有效的。因此中國(guó)不宜采用固定釘住匯率制。問題4把釘住美元的人民幣匯率作為名義錨用來(lái)穩(wěn)定中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)的理論前提不具備改革對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響此次人民幣升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行有利有弊，對(duì)人民幣匯率改革和我國(guó)金融市場(chǎng)走勢(shì)留下較大空間，并對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)調(diào)整、金融創(chuàng)新和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。人民幣升值所導(dǎo)致的資本成本和收入的變化將在長(zhǎng)期內(nèi)改變我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，重新賦予行業(yè)不同的成長(zhǎng)速度，并對(duì)不同行業(yè)的企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不同的影響。人民幣升值在短期內(nèi)改變行業(yè)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、成本等帳面價(jià)值，通過(guò)匯兌損益的變化影響其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

人民幣升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行影響有利有弊人民幣升值將對(duì)進(jìn)口比重高、外債規(guī)模大、擁有高流動(dòng)性或巨額人民幣資產(chǎn)的行業(yè)是長(zhǎng)期利好房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)

升值預(yù)期投資機(jī)會(huì)增加，收益水平提高大量外資流入在日本、臺(tái)灣市場(chǎng)曾有明顯表現(xiàn)（日本在1985-1990年間日元升值幅度最大時(shí)也是股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)上漲幅度最大的時(shí)期）金融行業(yè)銀行業(yè)：升值預(yù)期本幣貸款減少而外幣貸款增加，本幣存款增加而外幣存款減少銀行資產(chǎn)負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整證券業(yè)：升值預(yù)期注入的資金增加積聚人氣，增強(qiáng)投資者信心

航空、電力、煉油、造紙、工程機(jī)械等行業(yè)

外幣負(fù)債水平高人民幣升值外幣負(fù)債減輕成本降低如人民幣升值對(duì)航空股產(chǎn)生以下效應(yīng)，一是升值當(dāng)期產(chǎn)生一次性帳面匯兌損益，二是在長(zhǎng)期內(nèi)將使航油成本、經(jīng)營(yíng)性租賃等支出降低，航空公司毛利率上升。經(jīng)測(cè)算，人民幣每升值1%，航空公司毛利率將提高0.5%百分點(diǎn)。三是航空升值還將促進(jìn)航空出境游的快速增長(zhǎng)。技術(shù)進(jìn)口依賴型的高科技類行業(yè)進(jìn)口支出比重高人民幣升值外幣支出減少成本降低人民幣升值將對(duì)出口行業(yè)、外幣資產(chǎn)高或產(chǎn)品國(guó)際定價(jià)的行業(yè)沖擊較大紡織業(yè)、家電、建材等出口型為主的行業(yè)人民幣升值出口價(jià)格上升出口競(jìng)爭(zhēng)力下降特別是出口依存度較高的紡織、家電行業(yè)受損最大。據(jù)研究，人民幣每升值1%，紡織行業(yè)銷售利潤(rùn)率下降2%-6%。如果人民幣升5%-10%，行業(yè)利潤(rùn)下降10%-60%。外貿(mào)企業(yè)

人民幣升值已出口產(chǎn)品結(jié)匯收入減少

人民幣升值待出口產(chǎn)品價(jià)格上升出口業(yè)務(wù)減少

對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)影響A：挑戰(zhàn)銀行資產(chǎn)負(fù)債總量將減少，人民幣升值后，銀行外匯資產(chǎn)占比越大，資產(chǎn)縮水越明顯；對(duì)銀行外匯存款造成一定沖擊，對(duì)外匯貸款的需求增加銀行外匯存貸款規(guī)模的不對(duì)稱銀行外匯籌資成本增加對(duì)銀行的財(cái)務(wù)