利安隆研究報告高掌遠(yuǎn)跖力爭上游

利安隆研究報告：高掌遠(yuǎn)跖，力爭上游公司簡介：產(chǎn)品豐富的平臺型精細(xì)化工龍頭公司為全球領(lǐng)先的高分子材料抗老化助劑產(chǎn)品和技術(shù)供應(yīng)商，外延收購進(jìn)入潤滑油添加劑領(lǐng)域。公司自1994年開始專注從事高分子材料抗老化化學(xué)助劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)；2003年公司在天津濱海新區(qū)建立生產(chǎn)基地，并在天津大學(xué)設(shè)立研發(fā)中心開始起步進(jìn)入高分子材料技術(shù)行業(yè)；2005年公司開始自主品牌的全球推廣和銷售；

2008年設(shè)立歐洲子公司，打造自己的全球營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；2011年在寧夏中衛(wèi)建設(shè)大型生產(chǎn)基地，擴大光穩(wěn)定劑產(chǎn)能，并設(shè)立應(yīng)用技術(shù)工程技術(shù)中心；2017年公司正式登陸創(chuàng)業(yè)板，隨后開展常山科潤及衡水凱亞的并購；2021年公司邁入生命科學(xué)領(lǐng)域，涉足核酸藥品單體及聚谷氨酸；2022年公司成功收購錦州康泰，進(jìn)軍潤滑油添加劑市場，內(nèi)生外延共同發(fā)展，不斷打造為精細(xì)化工平臺型公司。產(chǎn)品豐富，客戶優(yōu)質(zhì)。經(jīng)過二十余年的積累與發(fā)展，公司已經(jīng)成為全球抗老化行業(yè)產(chǎn)品配套最齊全的公司之一，產(chǎn)品覆蓋了主抗氧化劑（PrimaryAntioxdants）、輔抗氧化劑（SecondaryAntioxdants）、紫外線吸收劑（UVA）、受阻胺類光穩(wěn)定劑（HALS）、復(fù)配定制（U-pack）系列共五個系列、近百個品種，并規(guī)劃新增水滑石熱穩(wěn)定項目。產(chǎn)品廣泛運用于塑料、涂料、橡膠、化學(xué)纖維、膠黏劑等所有種類的高分子材料。憑借高性價比的產(chǎn)品和服務(wù)，以及高效的國際大客戶營銷網(wǎng)絡(luò)，公司與巴斯夫、艾仕得、朗盛、科思創(chuàng)、漢高、DSM、PPG、杜邦、LG化學(xué)、三星集團、三菱工程塑料、富士集團、旭化成、中石化、中石油、金發(fā)科技、萬華化學(xué)等眾多全球知名高分子材料制造企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系。布局六大生產(chǎn)基地，構(gòu)建全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。公司現(xiàn)有天津漢沽、寧夏中衛(wèi)、浙江常山、廣東珠海、河北衡水以及內(nèi)蒙古赤峰六個生產(chǎn)基地，并將根據(jù)市場開拓進(jìn)展及客戶需求，在全球范圍內(nèi)規(guī)劃新的產(chǎn)能布局。此外公司在歐洲的安特衛(wèi)普、美國的俄亥俄州、亞洲的新加坡、泰國、日本，以及國內(nèi)的廣州、上海、寧夏等地設(shè)立物流倉庫，打造覆蓋全球主要客戶群的72小時快速服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為各地客戶提供方便快捷的本土化服務(wù)。股權(quán)結(jié)構(gòu)：核心團隊高度穩(wěn)定，員工持股彰顯信心核心團隊高度穩(wěn)定，管理梯隊已然形成。公司的實際控制人為李海平先生，他通過利安隆國際和利安隆集團間接持有公司25.1%的股權(quán)，并在公司擔(dān)任董事長。其他重要股東中，聚鑫隆投資是除李海平以外的其他核心管理人員的持股平臺，山南圣金隆是公司骨干員工的持股平臺。包括李海平在內(nèi)的核心團隊高度穩(wěn)定，大多曾任天津大學(xué)化工學(xué)院教師，后陸續(xù)離崗自主創(chuàng)業(yè)，長期專注于高分子材料抗老化技術(shù)的研發(fā)和市場營銷，具有深厚的行業(yè)背景和技術(shù)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗。此外公司已構(gòu)建穩(wěn)定的管理梯隊，第二代年輕管理團隊已經(jīng)基本接手公司日常經(jīng)營管理工作和研發(fā)工作，其中大部分成員已經(jīng)在公司工作10年以上，為公司上市后快速發(fā)展提供了堅實的人才保障。員工持股彰顯信心。公司于2018年6月完成第一期員工持股計劃，該計劃通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，以18.1元/股的價格受讓深圳市達(dá)晨創(chuàng)恒股權(quán)投資企業(yè)、深圳市達(dá)晨創(chuàng)泰股權(quán)投資企業(yè)、深圳市達(dá)晨創(chuàng)瑞股權(quán)投資企業(yè)合計持有的利安隆股份1260萬股，占公司當(dāng)時總股本的7%，持有人包括公司董事、監(jiān)事、高管，公司及其下屬控股公司任職的管理人員、業(yè)務(wù)和技術(shù)骨干等在內(nèi)的200余人。2020年公司完成第二期員工持股計劃，通過大宗交易和市場競價的方式累計買入506.7萬股，成交均價37.9元/股，占公司當(dāng)時總股本的2.5%。公司通過員工持股計劃強化了員工的主人翁意識，同時從側(cè)面彰顯管理層和員工對公司未來長期發(fā)展的信心。財務(wù)分析：收入業(yè)績逐年攀升，研發(fā)投入占比較高收入、業(yè)績保持高速增長。受益于行業(yè)的高速增長以及自身業(yè)務(wù)的良好發(fā)展，公司的營業(yè)收入及歸屬凈利潤多年來始終保持較高的增速。2012-2021公司營業(yè)收入從3.2億元增長至34.4億元，復(fù)合增速達(dá)30.2%，業(yè)績從0.4億元增長至4.2億元，復(fù)合增速高達(dá)31.6%。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.9億元，同比增長42.3%，實現(xiàn)歸屬凈利潤4.4億元，同比增長45.2%。隨著公司的產(chǎn)能擴張步伐，業(yè)績高增有望持續(xù)。公司利潤率保持穩(wěn)定，期間費用率平穩(wěn)下降。受益于公司產(chǎn)能的不斷增長以及產(chǎn)品種類的推陳出新，公司的利潤率水平呈現(xiàn)逐步上升的趨勢，2012-2018年以來毛利率不斷上升，且接近30%。2019年以來，受到全球大宗原料價格上漲影響，公司毛利率略有下降，但整體仍保持較高水平。此外，公司的財務(wù)費用比例相對較低，銷售費用率及管理費用率呈現(xiàn)平穩(wěn)下降的趨勢。研發(fā)支出持續(xù)增長，資產(chǎn)負(fù)債率保持健康。公司歷年來研發(fā)支出持續(xù)保持增長態(tài)勢，2021年研發(fā)費用為1.5億元，占營業(yè)收入比例為4.4%，持續(xù)的研發(fā)投入為公司的不斷創(chuàng)新提供動力。公司利用募集資金建有專門的研發(fā)大樓，并設(shè)有利安隆研究院和博士后科研工作站、院士工作站，同時還與天津大學(xué)、浙江大學(xué)等相關(guān)高校、科研院所建立了良好的技術(shù)合作關(guān)系。此外，除2021年以外，公司的資產(chǎn)負(fù)債率歷年來一直維持在50%以下，始終保持健康狀態(tài)?？寡趸瘎┘肮夥€(wěn)定劑占公司收入比例較高，光穩(wěn)定劑毛利率水平大幅提高。從公司的收入結(jié)構(gòu)來看，抗氧化劑及光穩(wěn)定劑的收入占比較高，合計維持在90%以上。公司的抗氧化劑產(chǎn)品毛利率水平在2017年之前相對穩(wěn)定，但由于2018年原材料成本上升，產(chǎn)品價格并未進(jìn)行上調(diào)，因此抗氧化劑毛利率出現(xiàn)了一定幅度的下降；與此同時，光穩(wěn)定劑產(chǎn)品的毛利率水平在2016年之后提升較快，2018年大幅增加至37.4%，2019上半年進(jìn)一步增長至39.8%，主要源于公司光穩(wěn)定劑近年來銷售價格逐年上升，且近年來持續(xù)針對光穩(wěn)定劑產(chǎn)品進(jìn)行了產(chǎn)能擴張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、技術(shù)升級改造等舉措，降低了生產(chǎn)成本?？估匣瘎翰豢苫蛉钡摹安牧衔毒狈诸惐姸啵猛緩V泛高分子材料化學(xué)助劑位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，品種眾多。高分子材料化學(xué)助劑是指為改善塑料、橡膠等高分子材料加工性能、改進(jìn)物理機械性能、增強功能或賦予高分子材料某種特有的應(yīng)用性能而加入目標(biāo)材料高分子體系中的各種輔助物質(zhì)，其上游基礎(chǔ)原料主要為各種有機物、鹽、酸、堿等基礎(chǔ)化工材料，下游為塑料、橡膠、涂料等高分子材料行業(yè)。按照作用功能進(jìn)行分類，能夠改善高分子材料的原有性能，并可賦予高分子材料抗熱氧化、抗光氧化功能等抗老化功能的化學(xué)助劑被稱為抗老化助劑，主要為抗氧化劑、光穩(wěn)定劑兩大類別；除此之外，高分子材料化學(xué)助劑還包括改善加工性能類

（增塑劑、阻聚劑）、改善安全性能類（阻燃劑）、改善表面性能類（抗靜電劑）以及改善機械性能類（交聯(lián)劑、偶聯(lián)劑）等。高分子材料抗老化助劑為不可或缺的“材料味精”。高分子抗老化助劑作為高分子材料化學(xué)助劑的重要品類，其總銷售額約占高分子材料化學(xué)助劑的1/4以上，是材料重要的添加劑和組成成分。盡管抗老化助劑在材料中用量較少，但對高分子材料性能影響很大，其添加品種、添加配比、添加順序、添加方式、添加環(huán)境將直接影響高分子材料特性，被譽為不可或缺的“材料味精”?？寡趸瘎┛裳泳徎蛞种撇牧鲜苎酢⒊粞踝饔枚到獾倪^程。抗氧化劑是指在高分子材料的材料體系中僅少量存在時，即可延緩或抑制材料在聚合、儲存、運輸、加工、使用過程中受大氣中氧或臭氧作用而降解的過程，從而阻止材料老化并延長使用壽命的化學(xué)物質(zhì)。按照作用機制，抗氧化劑可分為主抗氧劑和輔助抗氧劑，能消除自由基的抗氧化劑有受阻酚（主流品種）和芳香胺等化合物及其衍生物，稱為主抗氧劑；能分解氫過氧化物的抗氧劑有亞磷酸酯類以及含硫的有機化合物，稱為輔助抗氧劑。按照使用范圍，抗氧化劑又可以分為通用型抗氧化劑（GAO）和專用型抗氧化劑（SAO）。光穩(wěn)定劑可以提高材料耐光性。光穩(wěn)定劑是一種能夠抑制或減弱光對高分子材料降解作用，提高高分子材料耐光性的化學(xué)物質(zhì)，其通常與抗氧化劑協(xié)同使用以抑制高分子材料的光氧化降解。光穩(wěn)定劑主要包括：紫外線吸收劑（UVA）、自由基捕獲劑（主要為受阻胺類光穩(wěn)定劑HALS）、光屏蔽劑和光淬滅劑。其中UVA能強烈地吸收紫外線，并將能量轉(zhuǎn)變?yōu)闊o害的熱能釋放，HALS通過以空間受阻結(jié)構(gòu)環(huán)胺為官能團的哌啶化合物，能夠捕獲高分子材料中氧化生成的活性自由基，通過將自由基、單線態(tài)氧等活性物質(zhì)失活而起到光穩(wěn)定作用，光屏蔽劑和光淬滅劑由于含有金屬原子，對環(huán)境及工人身體影響很大，消費占比和市場占有率較低且呈現(xiàn)不斷下降趨勢。熱穩(wěn)定劑是塑料加工助劑中重要類別之一，主要用于PVC樹脂加工中，合成水滑石作為傳統(tǒng)鉛鹽類替代品將在PVC熱穩(wěn)定劑領(lǐng)域發(fā)揮較大作用。復(fù)合金屬氫氧化物，俗稱為水滑石，是一種典型的二維層狀陰離子性黏土，可有效吸收PVC脫出的HCl，阻止其自催化進(jìn)一步分解。同時，合成水滑石自身穩(wěn)定且與塑料有良好的相容性；由于合成水滑石是一種無毒層狀雙羥基化合物，合成水滑石作為輔助穩(wěn)定劑和其他穩(wěn)定劑復(fù)配，能顯著提高PVC的穩(wěn)定效果，相比鉛、鎘等有毒PVC熱穩(wěn)定劑，合成水滑石有著無毒、高效等優(yōu)勢。此外，U-pack產(chǎn)品是公司利用自身在高分子材料抗老化技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)、制造、應(yīng)用方面積累的豐富技術(shù)和經(jīng)驗，以及和下游客戶的密切合作關(guān)系，研發(fā)出的一站式解決客戶高分子材料抗老化需求的個性化配方產(chǎn)品，可為客戶提供更多的技術(shù)附加值。需求：小產(chǎn)品的大空間抗老化助劑市場廣闊。所有與空氣、光照接觸的高分子材料都需要添加抗氧化劑和光穩(wěn)定劑以對抗材料的老化，因此在很大程度上抗老化助劑的發(fā)展也依附于塑料、橡膠、涂料、化學(xué)纖維及膠黏劑等高分子材料的發(fā)展。根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究中心發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)，2019年塑料、橡膠等五大高分子材料全球合計產(chǎn)量超5.5億噸，其中國內(nèi)產(chǎn)量近1.8億噸，約占全球的1/3。根據(jù)MarketsandMarkets等機構(gòu)數(shù)據(jù)，2021年全球高分子助劑市場容量預(yù)計約1103億美元，自2016年以來年均復(fù)合增長率為8.0%。高分子抗老化助劑作為高分子材料化學(xué)助劑的重要品類，其總銷售額約占高分子材料化學(xué)助劑的1/4以上。伴隨國際材料工業(yè)“以塑代木”、“以塑代鋼”的發(fā)展趨勢，國內(nèi)外高分子材料行業(yè)擁有巨大的產(chǎn)量規(guī)模及快速的增長空間，同時為抗氧化劑、光穩(wěn)定劑等高分子材料化學(xué)助劑帶來穩(wěn)定且持續(xù)增長的市場需求。1.塑料。全球塑料產(chǎn)量穩(wěn)步增長，中國為生產(chǎn)大國。塑料制品以重量輕、制造成本低、功能廣泛等特點廣泛應(yīng)用于信息、能源、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、交運等國民經(jīng)濟各領(lǐng)域，是支撐現(xiàn)代社會發(fā)展的基礎(chǔ)材料之一。根據(jù)PlasticsEuropeMarketResearchGroup(PEMRG)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球的塑料產(chǎn)量從1950年的約150萬噸快速增長至2020年的36,700萬噸，2011-2020年的產(chǎn)量復(fù)合增速為3.1%。從地區(qū)分布來看，2009年我國的塑料產(chǎn)量占全球比例約為15.0%，而2020年已經(jīng)增至32.0%，我國已成為全球最重要的塑料生產(chǎn)國。我國塑料產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，目前依然保持增長態(tài)勢。我國塑料產(chǎn)量的增速顯著高于全球平均水平，盡管近年來增速有所下降，但整體依然維持穩(wěn)步增長的態(tài)勢。2022年1-10月我國初級形態(tài)的塑料產(chǎn)量達(dá)到9373.1萬噸，同比增長1.8%；受到疫情影響，塑料制品產(chǎn)量達(dá)到6400.6萬噸，同比下降4.2%。考慮到近年來國內(nèi)規(guī)劃的眾多煉化項目，將帶來國內(nèi)烯烴產(chǎn)能的迅速增長，未來我國塑料產(chǎn)量有望繼續(xù)保持較高的增速。2.橡膠。橡膠是國民經(jīng)濟傳統(tǒng)的重要基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)之一，廣泛應(yīng)用于采掘、軌道交通、建筑、機械、航空、電子、軍工等工業(yè)領(lǐng)域，合成橡膠占橡膠整體的產(chǎn)量一半以上。根據(jù)InternationalRubberStudyGroup(IRSG)發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)，2020年全球合成橡膠產(chǎn)量1,435.3萬噸，近年來維持低速增長的態(tài)勢。從地區(qū)分布來看，2020年亞太地區(qū)的合成橡膠產(chǎn)量占全球比例約為57.9%。我國合成橡膠行業(yè)發(fā)展較快，2000年國內(nèi)產(chǎn)量僅為83.6萬噸，2021年已經(jīng)增長至811.7萬噸，2022年1-10月國內(nèi)實現(xiàn)合成橡膠產(chǎn)量662.5萬噸，同比下降6.6%。未來幾年我國還有數(shù)套合成橡膠裝置計劃擴建或新建，包括丁苯橡膠、順丁橡膠、SBS、乙丙橡膠等4個品種，預(yù)計合成橡膠產(chǎn)量將繼續(xù)保持增長的態(tài)勢。3.化纖。化纖行業(yè)蓬勃發(fā)展。根據(jù)TextileExchange的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年全球的纖維產(chǎn)量約為109,00萬噸，其中聚酯、尼龍等合成纖維占比約62.2%，人造纖維占比約為5.9%，因此估算2017年全球化學(xué)纖維的產(chǎn)量超過7,500萬噸。實際上，自19世紀(jì)中葉以來，化學(xué)纖維的高速增長一直是纖維產(chǎn)量增長的動力來源。當(dāng)下化學(xué)纖維高分子材料在各種終端行業(yè)的應(yīng)用不斷增長，如醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、建筑、包裝、運動服裝和體育器材、汽車環(huán)保等領(lǐng)域。根據(jù)日本化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會（JCFA）預(yù)計，2017-2025年全球化學(xué)纖維復(fù)合年均增長率約為2.6%，亞洲地區(qū)增長率將達(dá)3.3%。中國是帶動全球化纖產(chǎn)量增長的主要動力。我國的聚酯行業(yè)有極強的競爭優(yōu)勢，在全球占據(jù)了絕對的龍頭地位，受益于此，整體的化纖產(chǎn)量近年來保持較高的增速。2000年我國化纖產(chǎn)量不足700萬噸，2021年已經(jīng)超過6700萬噸，2022年1-11月國內(nèi)化纖產(chǎn)量達(dá)到6177.0萬噸，增幅明顯。近年來龍頭企業(yè)主導(dǎo)擴產(chǎn)，滌綸長絲方面，包括

桐昆股份、新鳳鳴、恒力石化、恒逸石化、東方盛虹在內(nèi)的龍頭企業(yè)均有新增產(chǎn)能投放，預(yù)計我國化纖產(chǎn)量將延續(xù)增長態(tài)勢。4.涂料。涂料市場與住房、建筑、汽車、家具、船舶、包裝等領(lǐng)域緊密相關(guān)。根據(jù)世界涂料理事會（WCC）及Orr&Boss的數(shù)據(jù)，2021年全球涂料銷售額為1710億美元，2012-2021年復(fù)合增速達(dá)4.1%。從涂料工業(yè)全球地區(qū)分布來看，亞太、歐洲和北美是全球涂料行業(yè)的領(lǐng)先地區(qū)，隨著全球制造業(yè)向亞太地區(qū)的轉(zhuǎn)移，亞太地區(qū)的涂料產(chǎn)量逐年增長，其已成為全球最大的涂料生產(chǎn)地區(qū)。根據(jù)中國涂料工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2021年我國涂料行業(yè)1,336家規(guī)模以上企業(yè)產(chǎn)量達(dá)2324.3萬噸，同比增長9.2%。5.膠粘劑。隨著建筑業(yè)、汽車等工業(yè)制造和居民消費在全球范圍的增長，膠粘劑的全球消費規(guī)模不斷擴增。根據(jù)ASC及MarketofMarket的數(shù)據(jù)顯示，2020年全球膠粘劑市場規(guī)模達(dá)到632億美元，受疫情影響，同比下降12.5%。但從長期來看，除去2020年，2011-2019年全球膠粘劑市場規(guī)模的平均復(fù)合增速達(dá)到14.6%。從區(qū)域分布來看，亞太地區(qū)為全球膠粘劑的最大市場，占比達(dá)到52.0%。根據(jù)中國膠粘劑和膠粘帶工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2009年以來我國膠粘劑產(chǎn)量及消費量維持增長態(tài)勢，2020年行業(yè)整體銷售額已經(jīng)接近千億。高分子材料及抗老化助劑行業(yè)位于形成期至成長期的發(fā)展階段。就抗老化助劑的下游而言，目前全球及國內(nèi)的塑料、橡膠、化纖等行業(yè)均呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢。未來，隨著全球產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，進(jìn)一步提升高分子材料抗老化性能將成為今后的技術(shù)熱點，人們對各種高性能高分子材料需求不斷增加，抗老化助劑在下游高分子材料的滲透率將會進(jìn)一步提升。此外各類實現(xiàn)高分子材料特殊性能和更高應(yīng)用水準(zhǔn)的抗老化助劑產(chǎn)品不斷上市也將在供給端促進(jìn)行業(yè)的整體發(fā)展，高分子材料、高分子材料抗老化助劑行業(yè)正位于形成期至成長期的發(fā)展階段，市場前景廣闊。供給：競爭格局逐步優(yōu)化，大陸企業(yè)厚積薄發(fā)龍頭公司擁有先發(fā)優(yōu)勢。行業(yè)具備一定壁壘，國際先進(jìn)企業(yè)擁有先發(fā)優(yōu)勢。整體而言抗老化助劑行業(yè)有一定壁壘，包括技術(shù)壁壘、客戶壁壘、環(huán)保壁壘以及制度壁壘等。雖然我國大陸高分子材料抗老化助劑行業(yè)的集中度在逐年改善，在產(chǎn)品質(zhì)量、研發(fā)能力、管理水平等方面也正在向國際先進(jìn)企業(yè)靠近，但國際先進(jìn)企業(yè)憑借原料、規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢以及與大型高分子材料制造商長期的合作關(guān)系，依然在全球市場份額上占據(jù)優(yōu)勢。利安隆持續(xù)前行。目前領(lǐng)跑高分子助劑行業(yè)的龍頭公司大多為國際化工先進(jìn)企業(yè)，例如巴斯夫這種綜合性化工巨頭，或是SIGroup（圣萊克特）、松原、ADEKA等在該領(lǐng)域有突出優(yōu)勢的精細(xì)化工企業(yè)。從銷售額來看，巴斯夫、SIGroup（合并Addivant后）等企業(yè)位于第一梯隊，利安隆緊跟松原、ADEKA、妙春實業(yè)等企業(yè)之后。經(jīng)過多年不斷的研發(fā)投入和技術(shù)積累，公司已經(jīng)掌握了抗氧化劑和光穩(wěn)定劑的核心技術(shù)，并仍在持續(xù)通過“自主研發(fā)+合作研發(fā)”的模式，主動開發(fā)新產(chǎn)品和前沿新技術(shù)，積極探尋與下游企業(yè)的合作，爭取早日實現(xiàn)進(jìn)入全球同行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的行列。國內(nèi)競爭呈現(xiàn)“三多、三少”局面國內(nèi)高分子材料抗老化助劑的市場競爭呈現(xiàn)出“三多、三少”的局面。小企業(yè)多、大企業(yè)少：與小企業(yè)相比，大企業(yè)在產(chǎn)品開發(fā)能力、技術(shù)服務(wù)能力、生產(chǎn)設(shè)備先進(jìn)性等方面具有明顯的優(yōu)勢，能為客戶提供質(zhì)量更為穩(wěn)定的產(chǎn)品以及更為及時、有效的技術(shù)服務(wù)?！皢我划a(chǎn)品型”企業(yè)多、“系列產(chǎn)品型”企業(yè)少：產(chǎn)品的系列化完整程度和配套能力是大型高分子材料制造商選擇供應(yīng)商的重要影響因素之一，但是國內(nèi)具備產(chǎn)品配套能力的企業(yè)非常有限。“成本效益型”企業(yè)多、“技術(shù)效益型”企業(yè)少：“技術(shù)效益型”

企業(yè)更注重新產(chǎn)品和新技術(shù)的研究開發(fā)，產(chǎn)品整體質(zhì)量高、附加值高，以高質(zhì)量、產(chǎn)品配套、技術(shù)服務(wù)等為基礎(chǔ)進(jìn)行差異化競爭，不將價格作為主要競爭手段。本土企業(yè)亦有后發(fā)優(yōu)勢。盡管目前國內(nèi)競爭格局還相對分散，但隨著一些規(guī)模化企業(yè)的技術(shù)和資金實力進(jìn)一步加強，國家安全環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步升級、檢查力度進(jìn)一步加大，行業(yè)的集中度會呈現(xiàn)明顯的聚集趨勢。目前已有國內(nèi)企業(yè)利用后發(fā)優(yōu)勢脫穎而出，在細(xì)分市場領(lǐng)域與國際同行業(yè)公司展開全球客戶層面競爭，以其產(chǎn)品高性價比、市場反應(yīng)速度快、技術(shù)服務(wù)和庫存的本土化優(yōu)勢，不斷縮短與國際同行業(yè)公司在不同細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域的差距。潤滑油添加劑：千億賽道下國產(chǎn)替代蓄勢待發(fā)潤滑油的重要組成部分，技術(shù)密集產(chǎn)品種類多元潤滑油由基礎(chǔ)油和添加劑兩部分組成，是目前用量最大、使用范圍最廣的潤滑材料。基礎(chǔ)油（如動植物油、礦物油、合成油等）是潤滑油的主要成分，其含量占比在60%-98%之間，雖具備一定的潤滑特性，但仍未達(dá)到直接使用要求，還需加入不同功能的添加劑。潤滑油添加劑是加入到潤滑材料中的一種或幾種化合物，在成品潤滑油中的含量占比介乎2%-30%之間。潤滑油添加劑可改變潤滑油的物理及化學(xué)特性，提高潤滑油在機械系統(tǒng)中的效率并增強其性能，使其可承受極端操作環(huán)境，降低燃料消耗。潤滑油添加劑可廣泛用于汽車發(fā)動機（包括天然氣發(fā)動機）潤滑油、航空航天發(fā)動機油、鐵路機車發(fā)動機油、船舶發(fā)動機油、工業(yè)潤滑油、潤滑脂、乳化炸藥等領(lǐng)域。潤滑油添加劑單劑：按功能分類具有單一特性的添加劑產(chǎn)品，包括清凈劑、分散劑、黏度指數(shù)改進(jìn)劑、抗氧抗腐劑、高溫抗氧劑等類型，每種單劑都能滿足潤滑油生產(chǎn)商特定的需求。潤滑油添加劑復(fù)合劑：一般是由多種單劑按一定比例調(diào)配而成的混合物，具有多種特性，明顯地提高了油品性能并降低了添加劑總用量，為各類機械和應(yīng)用提供綜合解決方案。公司產(chǎn)品范圍涵蓋清凈劑、分散劑、ZDDP、高溫抗氧劑、減摩抗磨劑、汽機油復(fù)合劑、柴機油復(fù)合劑、船用油復(fù)合劑、工業(yè)油復(fù)合劑、燃料油清凈劑等四十多個種類一百多個品種。潤滑油添加劑行業(yè)的上游主要為石油化工行業(yè)，生產(chǎn)所需的生產(chǎn)原材料為基礎(chǔ)油、聚異丁烯、烯烴、重烷基苯、醇類等化工原料。近年來，石油化工行業(yè)在我國發(fā)展迅猛，大多數(shù)基礎(chǔ)化工原料都能夠充分滿足國內(nèi)生產(chǎn)的需求；同時，國外進(jìn)口化工原料亦為潤滑油添加劑行業(yè)提供了更大選擇空間。原材料成本在潤滑油添加劑生產(chǎn)成本中的占比為90%左右，目前來看，化工原料在全球以及中國的供需處于平衡狀態(tài)，供應(yīng)比較穩(wěn)定。需求：千億規(guī)模市場，發(fā)展穩(wěn)定成熟全球市場：行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，市場相對成熟自20世紀(jì)30年代以來，全球潤滑油添加劑行業(yè)不斷演進(jìn)，產(chǎn)品種類逐步豐富，性能愈發(fā)提升，已逐步發(fā)展至相對成熟階段，市場規(guī)模較大且基本趨于穩(wěn)定增長。海外添加劑公司大多擁有悠久歷史，在90年代經(jīng)過兼并、重組后，在技術(shù)與市場開發(fā)方面均有深厚的沉淀。在20世紀(jì)30年代前，直餾礦物油是潤滑油中最普遍使用的原料，添加劑幾乎不被使用，在當(dāng)時這就完全可以滿足發(fā)動機的潤滑需求。到了20世紀(jì)30年代，美國研發(fā)高功率柴油機，為解決較大功率柴油機使用中出現(xiàn)的活塞沉積物較多的問題，推動了清凈劑的發(fā)展。到20世紀(jì)50年代，國外潤滑油添加劑應(yīng)用有了很大的發(fā)展，下游主要使用到內(nèi)燃機油與工業(yè)動力設(shè)備上。內(nèi)燃機油的使用在潤滑中所占比例較大，進(jìn)而增大了添加劑的使用量，添加劑種類也隨著變多。20世紀(jì)50年代后期，行業(yè)最重要的突破是在潤滑油中使用復(fù)合金屬清凈劑與抗氧抗腐蝕劑。這種突破能適應(yīng)當(dāng)時內(nèi)燃機工作時所應(yīng)具備的一系列需求。但是，僅使用這些添加劑進(jìn)行調(diào)配，不僅加入量高，性能也不太好。到20世紀(jì)90年代末期，添加劑的生產(chǎn)公司兼并和重組情況頻發(fā)。在國際市場上，潤滑油添加劑公司之間劇烈的兼并和收購，產(chǎn)業(yè)逐漸集中，形成了以四家國際知名潤滑油添加劑公司路博潤（Lubrizol）、潤英聯(lián)（Infineum）、雪佛龍奧倫耐

（ChevronOronite）、雅富頓（Afton）為主的市場競爭格局。在全球，按照潤滑油添加劑的功能分布來看，較常使用的3大功能劑是分散劑、黏度指數(shù)改進(jìn)劑、清凈劑，合計占潤滑油添加劑總需求量的65-70%左右。其余添加劑中，抗磨劑占6-7%，抗氧劑及摩擦改進(jìn)劑各占4-5%，乳化劑占3-4%，其他添加劑合計占需求量的11-12%。從終端潤滑油添加劑消費結(jié)構(gòu)來看，機動車領(lǐng)域潤滑油添加劑的消費量最大，在總消費量中的占比約70%。金屬加工液和工業(yè)發(fā)動機潤滑油的消費量占比相當(dāng)，還有一小部分添加劑用于通用工業(yè)潤滑油以及潤滑脂等。PCMO（乘用車發(fā)動機潤滑油）和HDMO（重負(fù)荷發(fā)動機潤滑油）約占全球潤滑油消耗量的46%。這兩者需要添加更多的添加劑，所用添加劑占到全球潤滑油添加劑需求的60%左右。全球潤滑油添加劑行業(yè)已逐步發(fā)展至相對成熟階段，市場規(guī)模較大且基本趨于穩(wěn)定增長。根據(jù)全球咨詢和研究公司克萊恩（Kline&Co）及上海市潤滑油品行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2012-2019年，全球潤滑油添加劑需求量從400.0萬噸增長到465.0萬噸，市場規(guī)模由133.0億美元增長到151.0億美元。潤滑油添加劑年需求有望進(jìn)入新一輪增長周期，預(yù)計至2023年，全球潤滑油添加劑需求量將增加至543.0萬噸，市場規(guī)模約為185.0億美元，約合人民幣1300億元。國內(nèi)市場：行業(yè)起步較晚，需求量不斷提升我國添加劑產(chǎn)業(yè)起步較晚，自20世紀(jì)50年代添加劑產(chǎn)業(yè)建立以來，通過自主研發(fā)和引進(jìn)國外生產(chǎn)技術(shù)，歷經(jīng)幾十年的積累和發(fā)展，已經(jīng)形成一定的生產(chǎn)規(guī)模。低檔的添加劑產(chǎn)量在減少或淘汰，而高檔的產(chǎn)量在增加，當(dāng)前我國在一些主要添加劑品種上與國外不相上下，但質(zhì)量上還存在明顯不足。以下是我國潤滑油添加劑的發(fā)展歷史：

起步期：1954年第一套添加劑設(shè)備大連石油七廠建成，主要生產(chǎn)烷基萘降凝劑。自此添加劑在我國才有了較大的發(fā)展?？焖俪砷L：到50年代末期，我國對添加劑的研究才有了比較系統(tǒng)的投入。1962-1970年，潤滑油添加劑工業(yè)得到普遍發(fā)展，在全國各地鋪開。上海、蘭州、錦州、獨山子、玉門等地先后建立了增粘劑、抗氧抗腐劑、防膠劑等各類添加劑生產(chǎn)裝置，添加劑產(chǎn)量從當(dāng)初的幾百噸，增加到近萬噸。百花齊放：到70年代，清凈劑、降凝劑、黏度指數(shù)改進(jìn)劑、防銹劑等都相繼問世，我國在潤滑油添加劑的生產(chǎn)能力基本上能適應(yīng)當(dāng)時國內(nèi)油品的需求。到80年代，我國在新添加劑的開發(fā)、研制上投入了更多的人力、物力和財力，同時學(xué)習(xí)了國外添加劑的生產(chǎn)技術(shù)，尤其在反應(yīng)設(shè)備與監(jiān)控方面的技術(shù)。到80年代末，我國新開發(fā)并投入的新產(chǎn)品有極壓劑、抗磨劑、金屬減活劑等系列品種。我國潤滑油添加劑的需求結(jié)構(gòu)與全球的需求結(jié)構(gòu)相似，需求量排名前三的潤滑油添加劑同樣是分散劑、黏度指數(shù)改進(jìn)劑以及清凈劑，三種添加劑合計占需求總量的65%以上。我國汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模巨大，對潤滑油添加劑市場具有顯著支撐。根據(jù)國家統(tǒng)計局和中汽協(xié)，2021年我國汽車產(chǎn)量和乘用車銷量分別為2608.2萬輛和2148.2萬輛，居全球首位，2014-2021年年均復(fù)合增速為1.4%與1.2%。除此之外，根據(jù)公安部交通管理局統(tǒng)計，截至2021年末，我國汽車保有量已達(dá)3.0億輛，保有量排名世界第一，與2020年底相比，增加2100萬輛，增長7.5%。盡管我國汽車產(chǎn)量與銷量的年均增長已經(jīng)有所放緩，但隨著我國機動車保有量以及總里程的持續(xù)增加，車用潤滑油需求也將逐步增加，為我國添加劑的發(fā)展提供了廣大的市場空間。得益于中國機動車保有量的不斷增長，我國潤滑油添加劑需求量穩(wěn)步提升。我國潤滑油添加劑的需求量由2013年的75.0萬噸增長到2019年的95.9萬噸，年均復(fù)合增長率為4.2%。隨著我國機動車市場的持續(xù)增長及工業(yè)化進(jìn)程加快，預(yù)計國內(nèi)潤滑油添加劑市場的需求將繼續(xù)保持較高的增長率。據(jù)上海市潤滑油品行業(yè)協(xié)會的預(yù)測，至2023年，我國潤滑油添加劑需求量有望增長至112.0萬噸。另一方面，在新能源汽車領(lǐng)域，混合動力汽車對潤滑油的需求與傳統(tǒng)汽車類似，而純電動汽車的變速箱、連接件、減震器等對潤滑油存在需求。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量從2016的45.5萬輛增長至2021年的367.7萬輛，增幅明顯。新能源車

包括混動和純電車型，其中混動汽車仍然保留了發(fā)動機，保留了對潤滑油添加劑的需求；純電汽車盡管沒有發(fā)動機用潤滑油需求，但仍能夠在除發(fā)動機外的其他零部件中產(chǎn)生對潤滑油添加劑的需求?？梢姡履茉雌囉脻櫥偷氖袌鲂枨笄熬耙草^為明朗。供給：全球寡頭壟斷，國產(chǎn)替代前景廣闊海外龍頭集中度高，占據(jù)主流高端市場。全球潤滑油添加劑市場高度集中，四大潤滑油添加劑公司占據(jù)全球85%左右市場。國際市場上，20世紀(jì)90年代末期，潤滑油添加劑公司之間劇烈的兼并和收購，產(chǎn)業(yè)逐漸集中，全球85%左右的添加劑市場份額被四家國際知名潤滑油添加劑公司（均為美國公司）路博潤（Lubrizol）、潤英聯(lián)（Infineum）、雪佛龍奧倫耐（

ChevronOronite）、雅富頓（Afton）所控制。四大潤滑油添加劑公司以銷售復(fù)合劑為主，生產(chǎn)的單劑一般都是自用，同時向外部單劑廠商采購其不生產(chǎn)或產(chǎn)能不足的單劑產(chǎn)品。國內(nèi)企業(yè)力爭上游，國產(chǎn)替代加速突破我國潤滑油添加劑進(jìn)口增速有所放緩，高端產(chǎn)品還需依賴進(jìn)口。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022年1-10月，我國含石油潤滑油添加劑進(jìn)口量為22.2萬噸，同比下降28.2%；含石油潤滑油添加劑出口量為16.0萬噸，同比上升81.5%。我國潤滑油添加劑進(jìn)口量增速逐漸放緩，而出口量則逐年不斷增加。2021年我國潤滑油添加劑進(jìn)口量為34.9萬噸，進(jìn)口依賴度預(yù)計為33.2%。盡管進(jìn)口量的增速正在放緩，但我國在主要添加劑產(chǎn)品質(zhì)量上與國外龍頭公司還有一定差距，高端復(fù)合劑還需要大量依賴進(jìn)口。從政策端來看，節(jié)能環(huán)保正成為中國經(jīng)濟發(fā)展的主旋律，這為國內(nèi)潤滑油添加劑行業(yè)帶來了廣闊的發(fā)展前景。國內(nèi)相關(guān)部門陸續(xù)出臺了相關(guān)政策鼓勵高標(biāo)準(zhǔn)潤滑油的研發(fā)、生產(chǎn)與應(yīng)用，旨在促進(jìn)節(jié)能減排、能源消費清潔化及石油化工行業(yè)的技術(shù)升級，各項政策的頒布為國內(nèi)潤滑油添加劑行業(yè)帶來了廣闊的發(fā)展前景。內(nèi)生外延高速擴張，打造平臺型精細(xì)化工龍頭第一生命曲線：全國六大生產(chǎn)基地，單產(chǎn)品雙基地規(guī)劃全國六大生產(chǎn)基地對下游客戶覆蓋能力強。公司建有利安隆天津、利安隆中衛(wèi)、利安隆凱亞、利安隆科潤、利安隆珠海、利安隆赤峰六大生產(chǎn)基地，遍及華北、華東、華南、西北等地區(qū)，夯實了單產(chǎn)品雙基地生產(chǎn)的保供能力。公司客戶主要為塑料、化纖、涂料等高分子材料，其中塑料對抗老化劑的需求最大就用量最大的聚烯烴而言，我國煤制烯烴主要集中于華北及西北地區(qū)，輕烴裂解和大煉化項目主要集中于沿海地區(qū)，六大生產(chǎn)基地均能實現(xiàn)覆蓋。每種產(chǎn)品雙基地布局以保證供貨穩(wěn)定性。公司持續(xù)執(zhí)行大3+1、小3+1計劃運營體系，結(jié)合第二輪數(shù)據(jù)化供應(yīng)鏈體系建設(shè)項目，在壓縮訂單交付時限的同時，逐步滿足客戶柔性交付的發(fā)展趨勢。公司已經(jīng)建成每一種產(chǎn)品有兩條獨立生產(chǎn)線的“備用生產(chǎn)線”

模式，實現(xiàn)了作為全球大客戶第一供應(yīng)商確保穩(wěn)定供應(yīng)的硬件要求，減少延遲交付，增強客戶對公司的粘性。公司近年來產(chǎn)能持續(xù)擴張，產(chǎn)銷量逐年提升。公司在上市之前僅有天津漢沽和寧夏中衛(wèi)兩個生產(chǎn)基地，面對廣闊的需求市場，產(chǎn)能不足一直是制約公司快速發(fā)展的瓶頸之一。因此近年來公司通過內(nèi)生外延多種方式，持續(xù)推進(jìn)各個基地的產(chǎn)能建設(shè)，公司珠?；匾黄?萬噸抗氧化劑其中五條線已投料并達(dá)產(chǎn)，第六條線有望于2022年年底達(dá)產(chǎn)；赤峰基地一期6000噸產(chǎn)能已完全釋放，二期建設(shè)項目已經(jīng)啟動環(huán)評認(rèn)證工作；

衡水基地3200噸光穩(wěn)定劑項目也已順利達(dá)產(chǎn)；漢沽基地水分散劑項目已投產(chǎn)。未來在抗老化業(yè)務(wù)方面，公司啟動了赤峰基地1.18萬噸/年項目建設(shè)，包括6500噸/年UVA和1300噸/年抗氧化劑新增產(chǎn)能，主業(yè)規(guī)模保持穩(wěn)定增長。第二生命曲線：并購錦州康泰，進(jìn)軍潤滑油添加劑領(lǐng)域公司并購錦州康泰，正式進(jìn)軍潤滑油添加劑領(lǐng)域。針對潤滑油添加劑領(lǐng)域，公司從2017年開始研究布局，在珠海基地布局潤滑油用液體高效抗氧化劑，為進(jìn)入潤滑油添加劑領(lǐng)域做了充