利安隆研究報告高掌遠跖力爭上游

利安隆研究報告：高掌遠跖，力爭上游公司簡介：產品豐富的平臺型精細化工龍頭公司為全球領先的高分子材料抗老化助劑產品和技術供應商，外延收購進入潤滑油添加劑領域。公司自1994年開始專注從事高分子材料抗老化化學助劑產品的研發(fā)、生產、銷售和服務；2003年公司在天津濱海新區(qū)建立生產基地，并在天津大學設立研發(fā)中心開始起步進入高分子材料技術行業(yè)；2005年公司開始自主品牌的全球推廣和銷售；

2008年設立歐洲子公司，打造自己的全球營銷網絡建設；2011年在寧夏中衛(wèi)建設大型生產基地，擴大光穩(wěn)定劑產能，并設立應用技術工程技術中心；2017年公司正式登陸創(chuàng)業(yè)板，隨后開展常山科潤及衡水凱亞的并購；2021年公司邁入生命科學領域，涉足核酸藥品單體及聚谷氨酸；2022年公司成功收購錦州康泰，進軍潤滑油添加劑市場，內生外延共同發(fā)展，不斷打造為精細化工平臺型公司。產品豐富，客戶優(yōu)質。經過二十余年的積累與發(fā)展，公司已經成為全球抗老化行業(yè)產品配套最齊全的公司之一，產品覆蓋了主抗氧化劑（PrimaryAntioxdants）、輔抗氧化劑（SecondaryAntioxdants）、紫外線吸收劑（UVA）、受阻胺類光穩(wěn)定劑（HALS）、復配定制（U-pack）系列共五個系列、近百個品種，并規(guī)劃新增水滑石熱穩(wěn)定項目。產品廣泛運用于塑料、涂料、橡膠、化學纖維、膠黏劑等所有種類的高分子材料。憑借高性價比的產品和服務，以及高效的國際大客戶營銷網絡，公司與巴斯夫、艾仕得、朗盛、科思創(chuàng)、漢高、DSM、PPG、杜邦、LG化學、三星集團、三菱工程塑料、富士集團、旭化成、中石化、中石油、金發(fā)科技、萬華化學等眾多全球知名高分子材料制造企業(yè)建立了良好的合作關系。布局六大生產基地，構建全球服務網絡。公司現(xiàn)有天津漢沽、寧夏中衛(wèi)、浙江常山、廣東珠海、河北衡水以及內蒙古赤峰六個生產基地，并將根據市場開拓進展及客戶需求，在全球范圍內規(guī)劃新的產能布局。此外公司在歐洲的安特衛(wèi)普、美國的俄亥俄州、亞洲的新加坡、泰國、日本，以及國內的廣州、上海、寧夏等地設立物流倉庫，打造覆蓋全球主要客戶群的72小時快速服務網絡，為各地客戶提供方便快捷的本土化服務。股權結構：核心團隊高度穩(wěn)定，員工持股彰顯信心核心團隊高度穩(wěn)定，管理梯隊已然形成。公司的實際控制人為李海平先生，他通過利安隆國際和利安隆集團間接持有公司25.1%的股權，并在公司擔任董事長。其他重要股東中，聚鑫隆投資是除李海平以外的其他核心管理人員的持股平臺，山南圣金隆是公司骨干員工的持股平臺。包括李海平在內的核心團隊高度穩(wěn)定，大多曾任天津大學化工學院教師，后陸續(xù)離崗自主創(chuàng)業(yè)，長期專注于高分子材料抗老化技術的研發(fā)和市場營銷，具有深厚的行業(yè)背景和技術產業(yè)化經驗。此外公司已構建穩(wěn)定的管理梯隊，第二代年輕管理團隊已經基本接手公司日常經營管理工作和研發(fā)工作，其中大部分成員已經在公司工作10年以上，為公司上市后快速發(fā)展提供了堅實的人才保障。員工持股彰顯信心。公司于2018年6月完成第一期員工持股計劃，該計劃通過協(xié)議轉讓的方式，以18.1元/股的價格受讓深圳市達晨創(chuàng)恒股權投資企業(yè)、深圳市達晨創(chuàng)泰股權投資企業(yè)、深圳市達晨創(chuàng)瑞股權投資企業(yè)合計持有的利安隆股份1260萬股，占公司當時總股本的7%，持有人包括公司董事、監(jiān)事、高管，公司及其下屬控股公司任職的管理人員、業(yè)務和技術骨干等在內的200余人。2020年公司完成第二期員工持股計劃，通過大宗交易和市場競價的方式累計買入506.7萬股，成交均價37.9元/股，占公司當時總股本的2.5%。公司通過員工持股計劃強化了員工的主人翁意識，同時從側面彰顯管理層和員工對公司未來長期發(fā)展的信心。財務分析：收入業(yè)績逐年攀升，研發(fā)投入占比較高收入、業(yè)績保持高速增長。受益于行業(yè)的高速增長以及自身業(yè)務的良好發(fā)展，公司的營業(yè)收入及歸屬凈利潤多年來始終保持較高的增速。2012-2021公司營業(yè)收入從3.2億元增長至34.4億元，復合增速達30.2%，業(yè)績從0.4億元增長至4.2億元，復合增速高達31.6%。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.9億元，同比增長42.3%，實現(xiàn)歸屬凈利潤4.4億元，同比增長45.2%。隨著公司的產能擴張步伐，業(yè)績高增有望持續(xù)。公司利潤率保持穩(wěn)定，期間費用率平穩(wěn)下降。受益于公司產能的不斷增長以及產品種類的推陳出新，公司的利潤率水平呈現(xiàn)逐步上升的趨勢，2012-2018年以來毛利率不斷上升，且接近30%。2019年以來，受到全球大宗原料價格上漲影響，公司毛利率略有下降，但整體仍保持較高水平。此外，公司的財務費用比例相對較低，銷售費用率及管理費用率呈現(xiàn)平穩(wěn)下降的趨勢。研發(fā)支出持續(xù)增長，資產負債率保持健康。公司歷年來研發(fā)支出持續(xù)保持增長態(tài)勢，2021年研發(fā)費用為1.5億元，占營業(yè)收入比例為4.4%，持續(xù)的研發(fā)投入為公司的不斷創(chuàng)新提供動力。公司利用募集資金建有專門的研發(fā)大樓，并設有利安隆研究院和博士后科研工作站、院士工作站，同時還與天津大學、浙江大學等相關高校、科研院所建立了良好的技術合作關系。此外，除2021年以外，公司的資產負債率歷年來一直維持在50%以下，始終保持健康狀態(tài)?？寡趸瘎┘肮夥€(wěn)定劑占公司收入比例較高，光穩(wěn)定劑毛利率水平大幅提高。從公司的收入結構來看，抗氧化劑及光穩(wěn)定劑的收入占比較高，合計維持在90%以上。公司的抗氧化劑產品毛利率水平在2017年之前相對穩(wěn)定，但由于2018年原材料成本上升，產品價格并未進行上調，因此抗氧化劑毛利率出現(xiàn)了一定幅度的下降；與此同時，光穩(wěn)定劑產品的毛利率水平在2016年之后提升較快，2018年大幅增加至37.4%，2019上半年進一步增長至39.8%，主要源于公司光穩(wěn)定劑近年來銷售價格逐年上升，且近年來持續(xù)針對光穩(wěn)定劑產品進行了產能擴張、產品結構優(yōu)化、技術升級改造等舉措，降低了生產成本?？估匣瘎翰豢苫蛉钡摹安牧衔毒狈诸惐姸?，用途廣泛高分子材料化學助劑位于產業(yè)鏈中游，品種眾多。高分子材料化學助劑是指為改善塑料、橡膠等高分子材料加工性能、改進物理機械性能、增強功能或賦予高分子材料某種特有的應用性能而加入目標材料高分子體系中的各種輔助物質，其上游基礎原料主要為各種有機物、鹽、酸、堿等基礎化工材料，下游為塑料、橡膠、涂料等高分子材料行業(yè)。按照作用功能進行分類，能夠改善高分子材料的原有性能，并可賦予高分子材料抗熱氧化、抗光氧化功能等抗老化功能的化學助劑被稱為抗老化助劑，主要為抗氧化劑、光穩(wěn)定劑兩大類別；除此之外，高分子材料化學助劑還包括改善加工性能類

（增塑劑、阻聚劑）、改善安全性能類（阻燃劑）、改善表面性能類（抗靜電劑）以及改善機械性能類（交聯(lián)劑、偶聯(lián)劑）等。高分子材料抗老化助劑為不可或缺的“材料味精”。高分子抗老化助劑作為高分子材料化學助劑的重要品類，其總銷售額約占高分子材料化學助劑的1/4以上，是材料重要的添加劑和組成成分。盡管抗老化助劑在材料中用量較少，但對高分子材料性能影響很大，其添加品種、添加配比、添加順序、添加方式、添加環(huán)境將直接影響高分子材料特性，被譽為不可或缺的“材料味精”?？寡趸瘎┛裳泳徎蛞种撇牧鲜苎酢⒊粞踝饔枚到獾倪^程。抗氧化劑是指在高分子材料的材料體系中僅少量存在時，即可延緩或抑制材料在聚合、儲存、運輸、加工、使用過程中受大氣中氧或臭氧作用而降解的過程，從而阻止材料老化并延長使用壽命的化學物質。按照作用機制，抗氧化劑可分為主抗氧劑和輔助抗氧劑，能消除自由基的抗氧化劑有受阻酚（主流品種）和芳香胺等化合物及其衍生物，稱為主抗氧劑；能分解氫過氧化物的抗氧劑有亞磷酸酯類以及含硫的有機化合物，稱為輔助抗氧劑。按照使用范圍，抗氧化劑又可以分為通用型抗氧化劑（GAO）和專用型抗氧化劑（SAO）。光穩(wěn)定劑可以提高材料耐光性。光穩(wěn)定劑是一種能夠抑制或減弱光對高分子材料降解作用，提高高分子材料耐光性的化學物質，其通常與抗氧化劑協(xié)同使用以抑制高分子材料的光氧化降解。光穩(wěn)定劑主要包括：紫外線吸收劑（UVA）、自由基捕獲劑（主要為受阻胺類光穩(wěn)定劑HALS）、光屏蔽劑和光淬滅劑。其中UVA能強烈地吸收紫外線，并將能量轉變?yōu)闊o害的熱能釋放，HALS通過以空間受阻結構環(huán)胺為官能團的哌啶化合物，能夠捕獲高分子材料中氧化生成的活性自由基，通過將自由基、單線態(tài)氧等活性物質失活而起到光穩(wěn)定作用，光屏蔽劑和光淬滅劑由于含有金屬原子，對環(huán)境及工人身體影響很大，消費占比和市場占有率較低且呈現(xiàn)不斷下降趨勢。熱穩(wěn)定劑是塑料加工助劑中重要類別之一，主要用于PVC樹脂加工中，合成水滑石作為傳統(tǒng)鉛鹽類替代品將在PVC熱穩(wěn)定劑領域發(fā)揮較大作用。復合金屬氫氧化物，俗稱為水滑石，是一種典型的二維層狀陰離子性黏土，可有效吸收PVC脫出的HCl，阻止其自催化進一步分解。同時，合成水滑石自身穩(wěn)定且與塑料有良好的相容性；由于合成水滑石是一種無毒層狀雙羥基化合物，合成水滑石作為輔助穩(wěn)定劑和其他穩(wěn)定劑復配，能顯著提高PVC的穩(wěn)定效果，相比鉛、鎘等有毒PVC熱穩(wěn)定劑，合成水滑石有著無毒、高效等優(yōu)勢。此外，U-pack產品是公司利用自身在高分子材料抗老化技術領域的研發(fā)、制造、應用方面積累的豐富技術和經驗，以及和下游客戶的密切合作關系，研發(fā)出的一站式解決客戶高分子材料抗老化需求的個性化配方產品，可為客戶提供更多的技術附加值。需求：小產品的大空間抗老化助劑市場廣闊。所有與空氣、光照接觸的高分子材料都需要添加抗氧化劑和光穩(wěn)定劑以對抗材料的老化，因此在很大程度上抗老化助劑的發(fā)展也依附于塑料、橡膠、涂料、化學纖維及膠黏劑等高分子材料的發(fā)展。根據立鼎產業(yè)研究中心發(fā)布的相關數(shù)據，2019年塑料、橡膠等五大高分子材料全球合計產量超5.5億噸，其中國內產量近1.8億噸，約占全球的1/3。根據MarketsandMarkets等機構數(shù)據，2021年全球高分子助劑市場容量預計約1103億美元，自2016年以來年均復合增長率為8.0%。高分子抗老化助劑作為高分子材料化學助劑的重要品類，其總銷售額約占高分子材料化學助劑的1/4以上。伴隨國際材料工業(yè)“以塑代木”、“以塑代鋼”的發(fā)展趨勢，國內外高分子材料行業(yè)擁有巨大的產量規(guī)模及快速的增長空間，同時為抗氧化劑、光穩(wěn)定劑等高分子材料化學助劑帶來穩(wěn)定且持續(xù)增長的市場需求。1.塑料。全球塑料產量穩(wěn)步增長，中國為生產大國。塑料制品以重量輕、制造成本低、功能廣泛等特點廣泛應用于信息、能源、工業(yè)、農業(yè)、交運等國民經濟各領域，是支撐現(xiàn)代社會發(fā)展的基礎材料之一。根據PlasticsEuropeMarketResearchGroup(PEMRG)的統(tǒng)計數(shù)據，全球的塑料產量從1950年的約150萬噸快速增長至2020年的36,700萬噸，2011-2020年的產量復合增速為3.1%。從地區(qū)分布來看，2009年我國的塑料產量占全球比例約為15.0%，而2020年已經增至32.0%，我國已成為全球最重要的塑料生產國。我國塑料產業(yè)快速發(fā)展，目前依然保持增長態(tài)勢。我國塑料產量的增速顯著高于全球平均水平，盡管近年來增速有所下降，但整體依然維持穩(wěn)步增長的態(tài)勢。2022年1-10月我國初級形態(tài)的塑料產量達到9373.1萬噸，同比增長1.8%；受到疫情影響，塑料制品產量達到6400.6萬噸，同比下降4.2%?？紤]到近年來國內規(guī)劃的眾多煉化項目，將帶來國內烯烴產能的迅速增長，未來我國塑料產量有望繼續(xù)保持較高的增速。2.橡膠。橡膠是國民經濟傳統(tǒng)的重要基礎性產業(yè)之一，廣泛應用于采掘、軌道交通、建筑、機械、航空、電子、軍工等工業(yè)領域，合成橡膠占橡膠整體的產量一半以上。根據InternationalRubberStudyGroup(IRSG)發(fā)布的相關數(shù)據，2020年全球合成橡膠產量1,435.3萬噸，近年來維持低速增長的態(tài)勢。從地區(qū)分布來看，2020年亞太地區(qū)的合成橡膠產量占全球比例約為57.9%。我國合成橡膠行業(yè)發(fā)展較快，2000年國內產量僅為83.6萬噸，2021年已經增長至811.7萬噸，2022年1-10月國內實現(xiàn)合成橡膠產量662.5萬噸，同比下降6.6%。未來幾年我國還有數(shù)套合成橡膠裝置計劃擴建或新建，包括丁苯橡膠、順丁橡膠、SBS、乙丙橡膠等4個品種，預計合成橡膠產量將繼續(xù)保持增長的態(tài)勢。3.化纖?；w行業(yè)蓬勃發(fā)展。根據TextileExchange的統(tǒng)計數(shù)據，2020年全球的纖維產量約為109,00萬噸，其中聚酯、尼龍等合成纖維占比約62.2%，人造纖維占比約為5.9%，因此估算2017年全球化學纖維的產量超過7,500萬噸。實際上，自19世紀中葉以來，化學纖維的高速增長一直是纖維產量增長的動力來源。當下化學纖維高分子材料在各種終端行業(yè)的應用不斷增長，如醫(yī)療、農業(yè)、建筑、包裝、運動服裝和體育器材、汽車環(huán)保等領域。根據日本化學纖維工業(yè)協(xié)會（JCFA）預計，2017-2025年全球化學纖維復合年均增長率約為2.6%，亞洲地區(qū)增長率將達3.3%。中國是帶動全球化纖產量增長的主要動力。我國的聚酯行業(yè)有極強的競爭優(yōu)勢，在全球占據了絕對的龍頭地位，受益于此，整體的化纖產量近年來保持較高的增速。2000年我國化纖產量不足700萬噸，2021年已經超過6700萬噸，2022年1-11月國內化纖產量達到6177.0萬噸，增幅明顯。近年來龍頭企業(yè)主導擴產，滌綸長絲方面，包括

桐昆股份、新鳳鳴、恒力石化、恒逸石化、東方盛虹在內的龍頭企業(yè)均有新增產能投放，預計我國化纖產量將延續(xù)增長態(tài)勢。4.涂料。涂料市場與住房、建筑、汽車、家具、船舶、包裝等領域緊密相關。根據世界涂料理事會（WCC）及Orr&Boss的數(shù)據，2021年全球涂料銷售額為1710億美元，2012-2021年復合增速達4.1%。從涂料工業(yè)全球地區(qū)分布來看，亞太、歐洲和北美是全球涂料行業(yè)的領先地區(qū)，隨著全球制造業(yè)向亞太地區(qū)的轉移，亞太地區(qū)的涂料產量逐年增長，其已成為全球最大的涂料生產地區(qū)。根據中國涂料工業(yè)協(xié)會的數(shù)據，2021年我國涂料行業(yè)1,336家規(guī)模以上企業(yè)產量達2324.3萬噸，同比增長9.2%。5.膠粘劑。隨著建筑業(yè)、汽車等工業(yè)制造和居民消費在全球范圍的增長，膠粘劑的全球消費規(guī)模不斷擴增。根據ASC及MarketofMarket的數(shù)據顯示，2020年全球膠粘劑市場規(guī)模達到632億美元，受疫情影響，同比下降12.5%。但從長期來看，除去2020年，2011-2019年全球膠粘劑市場規(guī)模的平均復合增速達到14.6%。從區(qū)域分布來看，亞太地區(qū)為全球膠粘劑的最大市場，占比達到52.0%。根據中國膠粘劑和膠粘帶工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據，2009年以來我國膠粘劑產量及消費量維持增長態(tài)勢，2020年行業(yè)整體銷售額已經接近千億。高分子材料及抗老化助劑行業(yè)位于形成期至成長期的發(fā)展階段。就抗老化助劑的下游而言，目前全球及國內的塑料、橡膠、化纖等行業(yè)均呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢。未來，隨著全球產業(yè)升級和經濟發(fā)展水平的提高，進一步提升高分子材料抗老化性能將成為今后的技術熱點，人們對各種高性能高分子材料需求不斷增加，抗老化助劑在下游高分子材料的滲透率將會進一步提升。此外各類實現(xiàn)高分子材料特殊性能和更高應用水準的抗老化助劑產品不斷上市也將在供給端促進行業(yè)的整體發(fā)展，高分子材料、高分子材料抗老化助劑行業(yè)正位于形成期至成長期的發(fā)展階段，市場前景廣闊。供給：競爭格局逐步優(yōu)化，大陸企業(yè)厚積薄發(fā)龍頭公司擁有先發(fā)優(yōu)勢。行業(yè)具備一定壁壘，國際先進企業(yè)擁有先發(fā)優(yōu)勢。整體而言抗老化助劑行業(yè)有一定壁壘，包括技術壁壘、客戶壁壘、環(huán)保壁壘以及制度壁壘等。雖然我國大陸高分子材料抗老化助劑行業(yè)的集中度在逐年改善，在產品質量、研發(fā)能力、管理水平等方面也正在向國際先進企業(yè)靠近，但國際先進企業(yè)憑借原料、規(guī)模、技術優(yōu)勢以及與大型高分子材料制造商長期的合作關系，依然在全球市場份額上占據優(yōu)勢。利安隆持續(xù)前行。目前領跑高分子助劑行業(yè)的龍頭公司大多為國際化工先進企業(yè)，例如巴斯夫這種綜合性化工巨頭，或是SIGroup（圣萊克特）、松原、ADEKA等在該領域有突出優(yōu)勢的精細化工企業(yè)。從銷售額來看，巴斯夫、SIGroup（合并Addivant后）等企業(yè)位于第一梯隊，利安隆緊跟松原、ADEKA、妙春實業(yè)等企業(yè)之后。經過多年不斷的研發(fā)投入和技術積累，公司已經掌握了抗氧化劑和光穩(wěn)定劑的核心技術，并仍在持續(xù)通過“自主研發(fā)+合作研發(fā)”的模式，主動開發(fā)新產品和前沿新技術，積極探尋與下游企業(yè)的合作，爭取早日實現(xiàn)進入全球同行業(yè)領導者的行列。國內競爭呈現(xiàn)“三多、三少”局面國內高分子材料抗老化助劑的市場競爭呈現(xiàn)出“三多、三少”的局面。小企業(yè)多、大企業(yè)少：與小企業(yè)相比，大企業(yè)在產品開發(fā)能力、技術服務能力、生產設備先進性等方面具有明顯的優(yōu)勢，能為客戶提供質量更為穩(wěn)定的產品以及更為及時、有效的技術服務?！皢我划a品型”企業(yè)多、“系列產品型”企業(yè)少：產品的系列化完整程度和配套能力是大型高分子材料制造商選擇供應商的重要影響因素之一，但是國內具備產品配套能力的企業(yè)非常有限?！俺杀拘б嫘汀逼髽I(yè)多、“技術效益型”企業(yè)少：“技術效益型”

企業(yè)更注重新產品和新技術的研究開發(fā)，產品整體質量高、附加值高，以高質量、產品配套、技術服務等為基礎進行差異化競爭，不將價格作為主要競爭手段。本土企業(yè)亦有后發(fā)優(yōu)勢。盡管目前國內競爭格局還相對分散，但隨著一些規(guī)?；髽I(yè)的技術和資金實力進一步加強，國家安全環(huán)保標準的進一步升級、檢查力度進一步加大，行業(yè)的集中度會呈現(xiàn)明顯的聚集趨勢。目前已有國內企業(yè)利用后發(fā)優(yōu)勢脫穎而出，在細分市場領域與國際同行業(yè)公司展開全球客戶層面競爭，以其產品高性價比、市場反應速度快、技術服務和庫存的本土化優(yōu)勢，不斷縮短與國際同行業(yè)公司在不同細分產品領域的差距。潤滑油添加劑：千億賽道下國產替代蓄勢待發(fā)潤滑油的重要組成部分，技術密集產品種類多元潤滑油由基礎油和添加劑兩部分組成，是目前用量最大、使用范圍最廣的潤滑材料?；A油（如動植物油、礦物油、合成油等）是潤滑油的主要成分，其含量占比在60%-98%之間，雖具備一定的潤滑特性，但仍未達到直接使用要求，還需加入不同功能的添加劑。潤滑油添加劑是加入到潤滑材料中的一種或幾種化合物，在成品潤滑油中的含量占比介乎2%-30%之間。潤滑油添加劑可改變潤滑油的物理及化學特性，提高潤滑油在機械系統(tǒng)中的效率并增強其性能，使其可承受極端操作環(huán)境，降低燃料消耗。潤滑油添加劑可廣泛用于汽車發(fā)動機（包括天然氣發(fā)動機）潤滑油、航空航天發(fā)動機油、鐵路機車發(fā)動機油、船舶發(fā)動機油、工業(yè)潤滑油、潤滑脂、乳化炸藥等領域。潤滑油添加劑單劑：按功能分類具有單一特性的添加劑產品，包括清凈劑、分散劑、黏度指數(shù)改進劑、抗氧抗腐劑、高溫抗氧劑等類型，每種單劑都能滿足潤滑油生產商特定的需求。潤滑油添加劑復合劑：一般是由多種單劑按一定比例調配而成的混合物，具有多種特性，明顯地提高了油品性能并降低了添加劑總用量，為各類機械和應用提供綜合解決方案。公司產品范圍涵蓋清凈劑、分散劑、ZDDP、高溫抗氧劑、減摩抗磨劑、汽機油復合劑、柴機油復合劑、船用油復合劑、工業(yè)油復合劑、燃料油清凈劑等四十多個種類一百多個品種。潤滑油添加劑行業(yè)的上游主要為石油化工行業(yè)，生產所需的生產原材料為基礎油、聚異丁烯、烯烴、重烷基苯、醇類等化工原料。近年來，石油化工行業(yè)在我國發(fā)展迅猛，大多數(shù)基礎化工原料都能夠充分滿足國內生產的需求；同時，國外進口化工原料亦為潤滑油添加劑行業(yè)提供了更大選擇空間。原材料成本在潤滑油添加劑生產成本中的占比為90%左右，目前來看，化工原料在全球以及中國的供需處于平衡狀態(tài)，供應比較穩(wěn)定。需求：千億規(guī)模市場，發(fā)展穩(wěn)定成熟全球市場：行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，市場相對成熟自20世紀30年代以來，全球潤滑油添加劑行業(yè)不斷演進，產品種類逐步豐富，性能愈發(fā)提升，已逐步發(fā)展至相對成熟階段，市場規(guī)模較大且基本趨于穩(wěn)定增長。海外添加劑公司大多擁有悠久歷史，在90年代經過兼并、重組后，在技術與市場開發(fā)方面均有深厚的沉淀。在20世紀30年代前，直餾礦物油是潤滑油中最普遍使用的原料，添加劑幾乎不被使用，在當時這就完全可以滿足發(fā)動機的潤滑需求。到了20世紀30年代，美國研發(fā)高功率柴油機，為解決較大功率柴油機使用中出現(xiàn)的活塞沉積物較多的問題，推動了清凈劑的發(fā)展。到20世紀50年代，國外潤滑油添加劑應用有了很大的發(fā)展，下游主要使用到內燃機油與工業(yè)動力設備上。內燃機油的使用在潤滑中所占比例較大，進而增大了添加劑的使用量，添加劑種類也隨著變多。20世紀50年代后期，行業(yè)最重要的突破是在潤滑油中使用復合金屬清凈劑與抗氧抗腐蝕劑。這種突破能適應當時內燃機工作時所應具備的一系列需求。但是，僅使用這些添加劑進行調配，不僅加入量高，性能也不太好。到20世紀90年代末期，添加劑的生產公司兼并和重組情況頻發(fā)。在國際市場上，潤滑油添加劑公司之間劇烈的兼并和收購，產業(yè)逐漸集中，形成了以四家國際知名潤滑油添加劑公司路博潤（Lubrizol）、潤英聯(lián)（Infineum）、雪佛龍奧倫耐

（ChevronOronite）、雅富頓（Afton）為主的市場競爭格局。在全球，按照潤滑油添加劑的功能分布來看，較常使用的3大功能劑是分散劑、黏度指數(shù)改進劑、清凈劑，合計占潤滑油添加劑總需求量的65-70%左右。其余添加劑中，抗磨劑占6-7%，抗氧劑及摩擦改進劑各占4-5%，乳化劑占3-4%，其他添加劑合計占需求量的11-12%。從終端潤滑油添加劑消費結構來看，機動車領域潤滑油添加劑的消費量最大，在總消費量中的占比約70%。金屬加工液和工業(yè)發(fā)動機潤滑油的消費量占比相當，還有一小部分添加劑用于通用工業(yè)潤滑油以及潤滑脂等。PCMO（乘用車發(fā)動機潤滑油）和HDMO（重負荷發(fā)動機潤滑油）約占全球潤滑油消耗量的46%。這兩者需要添加更多的添加劑，所用添加劑占到全球潤滑油添加劑需求的60%左右。全球潤滑油添加劑行業(yè)已逐步發(fā)展至相對成熟階段，市場規(guī)模較大且基本趨于穩(wěn)定增長。根據全球咨詢和研究公司克萊恩（Kline&Co）及上海市潤滑油品行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2012-2019年，全球潤滑油添加劑需求量從400.0萬噸增長到465.0萬噸，市場規(guī)模由133.0億美元增長到151.0億美元。潤滑油添加劑年需求有望進入新一輪增長周期，預計至2023年，全球潤滑油添加劑需求量將增加至543.0萬噸，市場規(guī)模約為185.0億美元，約合人民幣1300億元。國內市場：行業(yè)起步較晚，需求量不斷提升我國添加劑產業(yè)起步較晚，自20世紀50年代添加劑產業(yè)建立以來，通過自主研發(fā)和引進國外生產技術，歷經幾十年的積累和發(fā)展，已經形成一定的生產規(guī)模。低檔的添加劑產量在減少或淘汰，而高檔的產量在增加，當前我國在一些主要添加劑品種上與國外不相上下，但質量上還存在明顯不足。以下是我國潤滑油添加劑的發(fā)展歷史：

起步期：1954年第一套添加劑設備大連石油七廠建成，主要生產烷基萘降凝劑。自此添加劑在我國才有了較大的發(fā)展。快速成長：到50年代末期，我國對添加劑的研究才有了比較系統(tǒng)的投入。1962-1970年，潤滑油添加劑工業(yè)得到普遍發(fā)展，在全國各地鋪開。上海、蘭州、錦州、獨山子、玉門等地先后建立了增粘劑、抗氧抗腐劑、防膠劑等各類添加劑生產裝置，添加劑產量從當初的幾百噸，增加到近萬噸。百花齊放：到70年代，清凈劑、降凝劑、黏度指數(shù)改進劑、防銹劑等都相繼問世，我國在潤滑油添加劑的生產能力基本上能適應當時國內油品的需求。到80年代，我國在新添加劑的開發(fā)、研制上投入了更多的人力、物力和財力，同時學習了國外添加劑的生產技術，尤其在反應設備與監(jiān)控方面的技術。到80年代末，我國新開發(fā)并投入的新產品有極壓劑、抗磨劑、金屬減活劑等系列品種。我國潤滑油添加劑的需求結構與全球的需求結構相似，需求量排名前三的潤滑油添加劑同樣是分散劑、黏度指數(shù)改進劑以及清凈劑，三種添加劑合計占需求總量的65%以上。我國汽車產業(yè)規(guī)模巨大，對潤滑油添加劑市場具有顯著支撐。根據國家統(tǒng)計局和中汽協(xié)，2021年我國汽車產量和乘用車銷量分別為2608.2萬輛和2148.2萬輛，居全球首位，2014-2021年年均復合增速為1.4%與1.2%。除此之外，根據公安部交通管理局統(tǒng)計，截至2021年末，我國汽車保有量已達3.0億輛，保有量排名世界第一，與2020年底相比，增加2100萬輛，增長7.5%。盡管我國汽車產量與銷量的年均增長已經有所放緩，但隨著我國機動車保有量以及總里程的持續(xù)增加，車用潤滑油需求也將逐步增加，為我國添加劑的發(fā)展提供了廣大的市場空間。得益于中國機動車保有量的不斷增長，我國潤滑油添加劑需求量穩(wěn)步提升。我國潤滑油添加劑的需求量由2013年的75.0萬噸增長到2019年的95.9萬噸，年均復合增長率為4.2%。隨著我國機動車市場的持續(xù)增長及工業(yè)化進程加快，預計國內潤滑油添加劑市場的需求將繼續(xù)保持較高的增長率。據上海市潤滑油品行業(yè)協(xié)會的預測，至2023年，我國潤滑油添加劑需求量有望增長至112.0萬噸。另一方面，在新能源汽車領域，混合動力汽車對潤滑油的需求與傳統(tǒng)汽車類似，而純電動汽車的變速箱、連接件、減震器等對潤滑油存在需求。根據中汽協(xié)數(shù)據，國內新能源汽車產量從2016的45.5萬輛增長至2021年的367.7萬輛，增幅明顯。新能源車

包括混動和純電車型，其中混動汽車仍然保留了發(fā)動機，保留了對潤滑油添加劑的需求；純電汽車盡管沒有發(fā)動機用潤滑油需求，但仍能夠在除發(fā)動機外的其他零部件中產生對潤滑油添加劑的需求?？梢?，新能源汽車用潤滑油的市場需求前景也較為明朗。供給：全球寡頭壟斷，國產替代前景廣闊海外龍頭集中度高，占據主流高端市場。全球潤滑油添加劑市場高度集中，四大潤滑油添加劑公司占據全球85%左右市場。國際市場上，20世紀90年代末期，潤滑油添加劑公司之間劇烈的兼并和收購，產業(yè)逐漸集中，全球85%左右的添加劑市場份額被四家國際知名潤滑油添加劑公司（均為美國公司）路博潤（Lubrizol）、潤英聯(lián)（Infineum）、雪佛龍奧倫耐（

ChevronOronite）、雅富頓（Afton）所控制。四大潤滑油添加劑公司以銷售復合劑為主，生產的單劑一般都是自用，同時向外部單劑廠商采購其不生產或產能不足的單劑產品。國內企業(yè)力爭上游，國產替代加速突破我國潤滑油添加劑進口增速有所放緩，高端產品還需依賴進口。根據海關總署數(shù)據，2022年1-10月，我國含石油潤滑油添加劑進口量為22.2萬噸，同比下降28.2%；含石油潤滑油添加劑出口量為16.0萬噸，同比上升81.5%。我國潤滑油添加劑進口量增速逐漸放緩，而出口量則逐年不斷增加。2021年我國潤滑油添加劑進口量為34.9萬噸，進口依賴度預計為33.2%。盡管進口量的增速正在放緩，但我國在主要添加劑產品質量上與國外龍頭公司還有一定差距，高端復合劑還需要大量依賴進口。從政策端來看，節(jié)能環(huán)保正成為中國經濟發(fā)展的主旋律，這為國內潤滑油添加劑行業(yè)帶來了廣闊的發(fā)展前景。國內相關部門陸續(xù)出臺了相關政策鼓勵高標準潤滑油的研發(fā)、生產與應用，旨在促進節(jié)能減排、能源消費清潔化及石油化工行業(yè)的技術升級，各項政策的頒布為國內潤滑油添加劑行業(yè)帶來了廣闊的發(fā)展前景。內生外延高速擴張，打造平臺型精細化工龍頭第一生命曲線：全國六大生產基地，單產品雙基地規(guī)劃全國六大生產基地對下游客戶覆蓋能力強。公司建有利安隆天津、利安隆中衛(wèi)、利安隆凱亞、利安隆科潤、利安隆珠海、利安隆赤峰六大生產基地，遍及華北、華東、華南、西北等地區(qū)，夯實了單產品雙基地生產的保供能力。公司客戶主要為塑料、化纖、涂料等高分子材料，其中塑料對抗老化劑的需求最大就用量最大的聚烯烴而言，我國煤制烯烴主要集中于華北及西北地區(qū)，輕烴裂解和大煉化項目主要集中于沿海地區(qū)，六大生產基地均能實現(xiàn)覆蓋。每種產品雙基地布局以保證供貨穩(wěn)定性。公司持續(xù)執(zhí)行大3+1、小3+1計劃運營體系，結合第二輪數(shù)據化供應鏈體系建設項目，在壓縮訂單交付時限的同時，逐步滿足客戶柔性交付的發(fā)展趨勢。公司已經建成每一種產品有兩條獨立生產線的“備用生產線”

模式，實現(xiàn)了作為全球大客戶第一供應商確保穩(wěn)定供應的硬件要求，減少延遲交付，增強客戶對公司的粘性。公司近年來產能持續(xù)擴張，產銷量逐年提升。公司在上市之前僅有天津漢沽和寧夏中衛(wèi)兩個生產基地，面對廣闊的需求市場，產能不足一直是制約公司快速發(fā)展的瓶頸之一。因此近年來公司通過內生外延多種方式，持續(xù)推進各個基地的產能建設，公司珠?；匾黄?萬噸抗氧化劑其中五條線已投料并達產，第六條線有望于2022年年底達產；赤峰基地一期6000噸產能已完全釋放，二期建設項目已經啟動環(huán)評認證工作；

衡水基地3200噸光穩(wěn)定劑項目也已順利達產；漢沽基地水分散劑項目已投產。未來在抗老化業(yè)務方面，公司啟動了赤峰基地1.18萬噸/年項目建設，包括6500噸/年UVA和1300噸/年抗氧化劑新增產能，主業(yè)規(guī)模保持穩(wěn)定增長。第二生命曲線：并購錦州康泰，進軍潤滑油添加劑領域公司并購錦州康泰，正式進軍潤滑油添加劑領域。針對潤滑油添加劑領域，公司從2017年開始研究布局，在珠海基地布局潤滑油用液體高效抗氧化劑，為進入潤滑油添加劑領域做了充