中國海油研究報告-低估值高股息上游品種回A開啟新征程

中國海油研究報告：低估值高股息上游品種，回A開啟新征程1.純上游品種，業(yè)績隨油價波動1.1.純上游油氣公司，獨家境內(nèi)海上油氣勘探開發(fā)權中國海洋石油（簡稱“中海油”）是全球最大的純上游油氣公司之一，擁有境內(nèi)海上油氣獨家勘探開發(fā)權，公司主要業(yè)務為勘探、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售原油和天然氣等，無煉油、化工等業(yè)務，是一個純正的上游油氣資產(chǎn)。公司于1999年8月在中國香港地區(qū)成立，2001年2月在紐約證券交易所和香港聯(lián)合交易所掛牌上市；由于公司被美國財政部外國資產(chǎn)控制辦公室列入其所管理的非SDN涉軍公司清單（現(xiàn)已被非SDN中國軍工復合體企業(yè)清單所取代）影響，公司的美國存托股份于美國時間2021年10月22日閉市后自紐交所退市；2021年底公司啟動回A，于2022年4月正式登陸A股，開啟新征程。中海油集團為公司控股股東，中海油集團持有中海油64.44%的股權。2021年，中海油在《福布斯》全球企業(yè)2000強排名中列第187位，在油氣行業(yè)排名從2020年的第14位提升至第8位，在全球油氣勘探和生產(chǎn)(E&P)公司中排名仍位居榜首。公司油氣資產(chǎn)全球布局，參與眾多世界級油氣項目。中海油油氣資產(chǎn)以中國海域的渤海、南海西部、南海東部和東海為核心區(qū)域，海外油氣資產(chǎn)遍及世界二十多個國家和地區(qū)，包括印度尼西亞、澳大利亞、尼日利亞、伊拉克、烏干達、阿根廷、美國、加拿大、英國、巴西、圭亞那、俄羅斯和阿聯(lián)酋等。公司油氣證實儲量創(chuàng)歷史新高，2021年底達到約57.2億桶當量（石油液體42.0億桶當量+天然氣15.3億桶當量）。截至2021年末，海外油氣資產(chǎn)占公司油氣總資產(chǎn)約47.1%，公司約42.5%的凈證實儲量和約31.6%的凈產(chǎn)量來自海外（含權益部分）。1.2.業(yè)績隨油價波動，保持高分紅和股息率中國海油的營業(yè)收入主要來自于原油和天然氣銷售，2021年公司油氣銷售收入2221.25億元，占總營業(yè)收入的90.25%；毛利1230.47億元，占比高達98.81%。中海油為純上游開采公司，油價是影響公司盈利的重要因素。2010-2014年高油價時期，公司年凈利潤超過500億元，2011年最高達到702.55億元。2015-2016年，持續(xù)低油價對公司盈利造成影響，2016年公司凈利潤下滑至6.37億元歷史低位。2017年以來油價企穩(wěn)，油氣行業(yè)盈利回升，2019年中海油凈利潤達到610.45億元。2020年油價斷崖式下跌，疊加疫情沖擊，油氣行業(yè)陷入低迷，公司生產(chǎn)經(jīng)營受到影響，但低油價環(huán)境下仍實現(xiàn)近250億凈利潤。2021年油價處于過去10年區(qū)間的中低位，公司實現(xiàn)油價67.89美元/桶；2021年公司產(chǎn)量儲量創(chuàng)歷史新高，凈利潤創(chuàng)歷史新高。公司2021年實現(xiàn)油氣銷售收入2221.25億元，同比+59.1%；凈利潤703.07億元，同比+181.7%。中海油保持高分紅，過去三年平均分紅比例保持在60%左右。公司決定在獲得股東大會批準前提下，2022-2024年全年股息支付率不低于40%，全年股息不低于0.70港元/股(含稅)。同時，2021年年度在宣派末期普通股息的同時加派上市20周年特別股息。2021年度中海油不考慮特別派息，股息率約為6%左右。未來3年依舊將保持較高股息率。1.3.積極布局海上風電，發(fā)展新能源業(yè)務公司積極發(fā)展新能源業(yè)務。公司加快發(fā)展海上風電，擇優(yōu)發(fā)展陸上風光一體化。未來將資本開支5%-10%用于新能源業(yè)務發(fā)展，到2025年獲取海上風電資源500-1000萬千瓦，裝機150萬千瓦。獲取陸上風光資源500萬千瓦，投產(chǎn)50-100萬千瓦。中國海上風電發(fā)展勢頭強勁。根據(jù)全球風能理事會（GWEC）數(shù)據(jù)，2020年全球新增海上風電裝機6.1吉瓦，海上風電占全部風電新增裝機的6.5%。而中國已成為全球重要的海上風電市場，2020年海上風電新裝機量最高，達3060兆瓦，超過全球新增海上風電裝機量的50%，截止2020年底，我國海上風電累積裝機量為9996兆瓦，位居全球第二。1.4.大型央企參與戰(zhàn)略配售，發(fā)行啟用“綠鞋”機制根據(jù)中國海油戰(zhàn)略配售結(jié)果，本次A股IPO引入12家戰(zhàn)略投資者，包括混改基金、國新發(fā)展、中國石油、中國石化、中國航油、國能資本、中國人壽等，合計獲配