行業(yè)分化機(jī)會(huì)來自細(xì)分領(lǐng)域

2核心摘要生物醫(yī)藥：制造業(yè)整體增速回落，臨床相關(guān)恢復(fù)明顯。1-3月醫(yī)藥制造業(yè)收入端同比減少3.30%，利潤(rùn)總額端同比減少19.90%，相比1-2月降幅有所擴(kuò)大。從行業(yè)各細(xì)分反饋來看，常規(guī)臨床需求在2-3月期間有較明顯的恢復(fù)。相關(guān)行業(yè)事件：（1）4月11日，國(guó)家藥品聯(lián)采辦公布第八批藥品國(guó)采結(jié)果。藥品集采已常態(tài)化，此次集采額外增加了肝素等生化藥品；（2）4月19日，國(guó)家中醫(yī)藥局、國(guó)家衛(wèi)生健康委以及中央宣傳部等八部門聯(lián)合發(fā)布《“十四五”中醫(yī)藥文化弘揚(yáng)工程實(shí)施方案》；（3）4月19日，藥監(jiān)局發(fā)布《藥品監(jiān)督管理統(tǒng)計(jì)年度數(shù)據(jù)（2022年）》，新批臨床數(shù)量保持小幅增加。新消費(fèi)：可選消費(fèi)分化，積極擁抱AI+教育。1）教育方面，市場(chǎng)資金持續(xù)關(guān)注GPT相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，教育作為最佳應(yīng)用場(chǎng)景之一，訊飛、有道、好未來近期均有相關(guān)產(chǎn)品落地，建議積極關(guān)注教育信息化。2）人服方面，招聘行業(yè)是較順周期的賽道，有望在后期順周期的背景下逐步實(shí)現(xiàn)邊際改善。3）酒旅餐飲：酒旅餐飲板塊在4月末提前獲利兌現(xiàn)，持續(xù)關(guān)注五一節(jié)后旅游消費(fèi)市場(chǎng)修復(fù)的持續(xù)性，同時(shí)看好細(xì)分成長(zhǎng)賽道及業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)個(gè)股。4）美容護(hù)理：化妝品處于弱復(fù)蘇階段，618大促蓄水進(jìn)行時(shí)，關(guān)注需求變化。近兩年行業(yè)格局有所優(yōu)化，持續(xù)看好本土企業(yè)市占率提升。同時(shí)持續(xù)關(guān)注二線品牌邊際改善機(jī)會(huì)，重視重組膠原蛋白等細(xì)分賽道紅利，積極關(guān)注中高端醫(yī)美渠道短期修復(fù)及中長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值。食品飲料：食品飲料增速穩(wěn)定，啤酒行業(yè)景氣度回升。1-3月，我國(guó)食品制造業(yè)規(guī)上營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.3%，增速同比下降6.8個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)酒、飲料和精制茶制造業(yè)規(guī)上營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.2%，增速同比下降8.3個(gè)百分點(diǎn)。4月酒價(jià)整體呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。3月，飲料類限額以上企業(yè)零售總額為230.0億元，同比下降2.4%。4月26日最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)生鮮乳主產(chǎn)區(qū)平均價(jià)為3.90元/公斤，同比下降6.5%。當(dāng)前我國(guó)原奶價(jià)格保持持續(xù)下滑趨勢(shì)，乳制品生產(chǎn)企業(yè)的原料成本壓力有望進(jìn)一步緩解。3月，規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量為343.3萬千升，同比上升20.5%；啤酒成本結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整分化，原材料大麥進(jìn)口單價(jià)在2023年后略微回落，包材浮法玻璃價(jià)格略微上升。風(fēng)險(xiǎn)提示：（醫(yī)藥）政策風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（新消費(fèi)）宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟風(fēng)險(xiǎn)；政策變化風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。（食品）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響；原材料波動(dòng)影響；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)：2023年1-3月收入端同比減少3.30%，利潤(rùn)總額端同比減少19.90%，相比1-2月降幅有所擴(kuò)大。從行業(yè)各細(xì)分反饋來看，常規(guī)臨床需求在2-3月期間有較明顯的恢復(fù)。相關(guān)行業(yè)事件持續(xù)推進(jìn)：（1）4月11日，國(guó)家藥品聯(lián)采辦公布第八批藥品國(guó)采結(jié)果。藥品集采已常態(tài)化，此次集采額外增加了肝素等生化藥品；（2）4月19日，國(guó)家中醫(yī)藥局、國(guó)家衛(wèi)生健康委以及中央宣傳部等八部門聯(lián)合發(fā)布《“十四五”中醫(yī)藥文化弘揚(yáng)工程實(shí)施方案》；（3）4月19日，藥監(jiān)局發(fā)布《藥品監(jiān)督管理統(tǒng)計(jì)年度數(shù)據(jù)（2022年）》。在臨床要求趨嚴(yán)以及醫(yī)藥一級(jí)市場(chǎng)趨冷的大環(huán)境下，相比2021年，2022年我國(guó)創(chuàng)新藥新批生產(chǎn)的數(shù)量有所減少，而新批臨床品種數(shù)量則保持小幅增加。我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)利潤(rùn)總額增速（截止2023年3月）我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速（截止2023年3月）-20%-10%0%10%20%30%40%50%050001000015000200002500030000350002023(1-3)202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120001999收入（億元）增速（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%010002000300040005000600070002023(1-3)202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120001999利潤(rùn)總額（億元）增速（%）3生物醫(yī)藥：制造業(yè)增速回落，相關(guān)產(chǎn)業(yè)事件持續(xù)推進(jìn)資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，WIND4生物醫(yī)藥|藥品：國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新逐步迎來收獲期資料來源：NMPA，CDE國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥逐步迎來收獲期：4月共有多款創(chuàng)新藥完成上市或增加適應(yīng)癥，進(jìn)一步提高國(guó)內(nèi)患者的可及性。4月新獲批上市的創(chuàng)新藥物通用名公司分類上市日期適應(yīng)癥獲批上市藥物奧布替尼諾誠(chéng)健華2.4類2023.04.17用于治療復(fù)發(fā)/難治性邊緣區(qū)淋巴瘤（MZL）患者馬來酸吡咯替尼片恒瑞醫(yī)藥2.4類2023.04.17與曲妥珠單抗和多西他賽聯(lián)合，用于治療表皮生長(zhǎng)因子受體2（HER2）陽性、晚期階段未接受過抗HER2治療的復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性乳腺癌患者口服三價(jià)重配輪狀病毒減毒活疫苗(Vero細(xì)胞)蘭州所1類2023.04.17預(yù)防輪狀病毒感染復(fù)方氨基酸注射液(17AA-Ⅲ)綠十字制藥3.2類2023.04.10肝性腦?。▉喤R床、Ⅰ級(jí)、Ⅱ級(jí)），高氨血癥。突破性治療公示FCN-159片復(fù)星醫(yī)藥1類2023.04.13組織細(xì)胞腫瘤HH-003注射液華輝安健1類2023.04.11慢性丁型肝炎病毒感染優(yōu)先審評(píng)公示醋酸氟氫可的松片愛施健5.1類2023.04.12適用于艾迪生病原發(fā)性腎上腺皮質(zhì)功能減退癥的部分替代治療和失鹽型腎上腺生殖綜合征的治療醋酸鋅片諾貝仁醫(yī)藥5.1類2023.04.11肝豆?fàn)詈俗冃?生物醫(yī)藥|藥品：藥品銷售保持韌性，延續(xù)處方外流趨勢(shì)資料來源：米內(nèi)網(wǎng)，平安證券研究所2022年全國(guó)藥品銷售額保持韌性。2020全國(guó)三大終端六大市場(chǎng)遭受疫情沖擊，藥品銷售額同比下降8.5%，疫情對(duì)公立醫(yī)院終端以及公立基層醫(yī)療終端的影響尤為明顯。2021年市場(chǎng)需求回暖，全國(guó)藥品銷售額明顯增加，同比增長(zhǎng)8%。2022年在疫情影響下依舊保持韌性，全國(guó)藥品銷售額達(dá)17936億元，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2022年延續(xù)處方外流趨勢(shì)。從三大終端的銷售額占比來看，公立醫(yī)院終端仍占據(jù)絕對(duì)份額，但近年來維持小幅下降趨勢(shì)，2022年為61.8%，相比2015年的68.82%下降7.02個(gè)百分點(diǎn)；在新冠疫情的催化下，零售藥店終端的市場(chǎng)份額從2020年開始增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，2019至2022年的占比分別為23.37%、26.34%、26.90%、29.0%。2022年醫(yī)院端需求萎縮，零售藥店端重要性凸顯，處方外流趨勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)。-10%-5%0%5%10%15%0400080001200016000200002015-2022年全國(guó)三大終端六大市場(chǎng)藥品銷售額及增長(zhǎng)（億元）銷售額 YOY20%10%0%60%50%40%30%70%80%公立基層醫(yī)療終端2015-2022年三大終端市場(chǎng)份額占比公立醫(yī)院終端 零售藥店終端6生物醫(yī)藥|藥品：

2022年公立醫(yī)療終端銷售額維持穩(wěn)定資料來源：米內(nèi)網(wǎng)，平安證券研究所2022年全國(guó)公立醫(yī)院終端藥品銷售額及增長(zhǎng)（億元）公立醫(yī)院終端包含城市公立醫(yī)院和縣級(jí)公立醫(yī)院兩大市場(chǎng)。2015年至2019年公立醫(yī)院終端銷售額增長(zhǎng)趨勢(shì)穩(wěn)定，2020年受疫情影響嚴(yán)重，銷售額同比下降12%，市場(chǎng)需求回暖后2021年呈恢復(fù)性增長(zhǎng)，2022年銷售額保持穩(wěn)定；2022年城市公立醫(yī)院市場(chǎng)藥品銷售額達(dá)8262億元，同比下降1.5%；2022年縣級(jí)公立醫(yī)院市場(chǎng)藥品銷售額達(dá)2821億元，同比下降2.3%。-15%-10%-5%0%5%10%15%03000600090001200015000銷售額YOY-15%-10%-5%0%5%10%15%02000400060008000100002022年全國(guó)城市公立醫(yī)院市場(chǎng)藥品銷售額及增長(zhǎng)（億元）銷售額 YOY20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%010002000300040002022年全國(guó)縣級(jí)公立醫(yī)院市場(chǎng)藥品銷售額及增長(zhǎng)（億元）銷售額 YOY7生物醫(yī)藥|藥品：零售藥店終端增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，網(wǎng)上藥店發(fā)展迅速資料來源：米內(nèi)網(wǎng)，平安證券研究所零售藥店終端包含實(shí)體藥店和網(wǎng)上藥店兩大市場(chǎng)。零售藥店終端銷售額保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，從2015年的3111億元增長(zhǎng)至2022年的5209億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為7.64%；2022年實(shí)體藥店市場(chǎng)藥品銷售額達(dá)4702億元，同比增長(zhǎng)6.7%；自2020年起，實(shí)體藥店遭受疫情沖擊，網(wǎng)上藥店市場(chǎng)迎來高速發(fā)展，2020-2022的銷售額分別為243億元、368億元、507億元，同比增長(zhǎng)分別為75.6%、51.5%、37.6%，疫情恢復(fù)后期網(wǎng)上藥店市場(chǎng)仍保持高度活躍。2022年全國(guó)零售藥店終端藥品銷售額及增長(zhǎng)（億元）2022年全國(guó)網(wǎng)上藥店市場(chǎng)藥品銷售額及增長(zhǎng)（億元）0%2%4%6%8%10%12%0100020003000400050006000銷售額YOY0%2%4%6%8%10%12%01000200030004000500060002022年全國(guó)實(shí)體藥店市場(chǎng)藥品銷售額及增長(zhǎng)（億元）銷售額 YOY20%30%40%50%60%70%80%0100200300400500600銷售額YOY8生物醫(yī)藥|藥品：

2022年公立基層醫(yī)療終端銷售額略有下降資料來源：米內(nèi)網(wǎng)，平安證券研究所公立基層醫(yī)療終端包含城市社區(qū)衛(wèi)生中心（站）和鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院兩大市場(chǎng)。2022年公立基層醫(yī)療終端銷售額達(dá)1644億元，同比下降3.0%；2022年城市社區(qū)衛(wèi)生中心（站）市場(chǎng)藥品銷售額達(dá)778億元，同比下降0.9%；2022年鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院市場(chǎng)藥品銷售額達(dá)865億元，同比下降4.9%

。2022年全國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院市場(chǎng)藥品銷售額及增長(zhǎng)（億元）20%15%10%5%0%-5%-10%-15%05001000150020002022年全國(guó)公立基層醫(yī)療終端藥品銷售額及增長(zhǎng)（億元）銷售額 YOY-5%0%5%10%15%20%020040060080010002022年全國(guó)城市社區(qū)衛(wèi)生中心（站）市場(chǎng)藥品銷售額及增長(zhǎng)（億元）銷售額 YOY20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%020040060080010001200銷售額YOY9風(fēng)險(xiǎn)提示|生物醫(yī)藥政策風(fēng)險(xiǎn)。若帶量采購等醫(yī)?？刭M(fèi)政策推出規(guī)?；蚬?jié)奏超出預(yù)期，可能影響相關(guān)領(lǐng)域盈利能力。研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入大、風(fēng)險(xiǎn)高，相關(guān)企業(yè)存在研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)周期性波動(dòng)可能對(duì)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。新消費(fèi)|酒旅餐飲：五一旅游市場(chǎng)火爆，關(guān)注后續(xù)復(fù)蘇持續(xù)性截止到4月28日，酒店餐飲及休閑（長(zhǎng)江）

指數(shù)/消費(fèi)者服務(wù)HK（中信）指數(shù)4月累計(jì)漲跌幅-9.61%/-3.52%：指數(shù)成分及關(guān)注個(gè)股中漲幅Top5：曲江文旅（+30.60%）、九華旅游（+14.33%）、金馬游樂（+10.22%）、西藏旅游（+7.10%）、西安旅游（+5.91%）。跌幅Top5：特海國(guó)際（-17.24%）、呷哺呷哺（-16.90%）、錦江酒店（-14.97%）、全聚德（-13.88%）、君亭酒店（-12.16%）。觀點(diǎn)：酒旅餐飲板塊在4月末提前獲利兌現(xiàn)，持續(xù)關(guān)注五一節(jié)后旅游消費(fèi)市場(chǎng)修復(fù)的持續(xù)性，同時(shí)看好細(xì)分成長(zhǎng)賽道及業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)個(gè)股，推薦以下主線：1）持續(xù)建議關(guān)注消費(fèi)最強(qiáng)賽道咖啡，精選瑞幸咖啡；2)機(jī)場(chǎng)口岸的信息化板塊。重要事件：1）一季度&“五一”旅游數(shù)據(jù)：據(jù)文化和旅游部，2023年一季度，國(guó)內(nèi)旅游總?cè)舜?2.16億，比上年同期增加3.86億，同比增長(zhǎng)46.5%；國(guó)內(nèi)旅游收入(旅游總花費(fèi))1.30萬億元，比上年增加0.53萬億元，增長(zhǎng)69.5%。“五一假期”全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游合計(jì)2.74億人次，同比增長(zhǎng)70.83%，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的119.09%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入1480.56億元，同比增長(zhǎng)128.90%，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的100.66%。2）五一交通數(shù)據(jù)：4月29日至5月3日（勞動(dòng)節(jié)假期期間），全國(guó)鐵路、公路、水路、民航預(yù)計(jì)發(fā)送旅客總量27019萬人次，日均發(fā)送5403.8萬人次，比2019年同期（勞動(dòng)節(jié)假期期間）日均下降19.3%，比2022年同期日均增長(zhǎng)162.9%。3）3月&一季度餐飲社零：3月餐飲收入3707億元，增長(zhǎng)26.3%；限額以上餐飲收入1077億元，同比增長(zhǎng)37.2%。2023年1-3月份，餐飲收入12136億元，增長(zhǎng)13.9%；限額以上餐飲收入3065億元，同比增長(zhǎng)18.3%。4）據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度住宿和餐飲業(yè)GDP為4511億元，同比增長(zhǎng)13.6%。重要公告：1）瑞幸咖啡一季報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.37億元，yoy+84.5

；GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)6.78億元，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)率15.3

；GAAP凈利潤(rùn)5.65億元，對(duì)應(yīng)凈利率12.7

；Q1自營(yíng)同店增速達(dá)29.6

；自營(yíng)門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為25.2

。2）錦江酒店一季報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.22億元，yoy+25.22

（調(diào)整后）；歸母凈利潤(rùn)1.30億元，上年同期虧損1.22億元（調(diào)整后）；扣非后利潤(rùn)0.92億元，上年同期虧損2.17億元（調(diào)整后）。3）華住集團(tuán)一季度經(jīng)營(yíng)情況：國(guó)內(nèi)綜合revpar為210元，恢復(fù)至2019年117.6

；綜合OCC為75.6

，2019年同期為80.6；綜合ADR為277元，較2019年增長(zhǎng)25.4

。4）酒旅餐飲板塊多公司披露2022年&23Q1業(yè)績(jī)，2022年板塊受疫情影響，營(yíng)收&利潤(rùn)&經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)普遍承壓；但23Q1板塊基本面迎來修復(fù)，酒店、景區(qū)、餐飲、免稅等板塊均實(shí)現(xiàn)盈利，但出境游相關(guān)標(biāo)的受國(guó)際航班復(fù)蘇進(jìn)程有限仍處于虧損狀態(tài)。資料來源：，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，文旅部，交通運(yùn)輸部，平安證券研究所10新消費(fèi)|美容護(hù)理：行業(yè)弱復(fù)蘇，關(guān)注618需求截止到4月28日，美容護(hù)理（申萬）指數(shù)4月累計(jì)漲跌幅為-4.87%：

漲幅靠前的有科思股份（+25.04

）、豪悅護(hù)理（+18.47

）；跌幅靠前的有登康口腔（-42.74

）、倍加潔（-16.52

）、嘉亨家化（-13.33

）、潔雅股份（-13.27

）。觀點(diǎn)：1）化妝品行業(yè)處弱復(fù)蘇階段，618大促蓄水進(jìn)行時(shí)，5月底將開啟預(yù)售，關(guān)注需求變化。2）外部沖擊大背景下，行業(yè)格局有所優(yōu)化，擁有強(qiáng)產(chǎn)品及渠道能力的本土品牌快速成長(zhǎng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)美妝集團(tuán)積極探索多品牌矩陣經(jīng)營(yíng)，持續(xù)看好本土企業(yè)市占率提升。3）持續(xù)關(guān)注疫后恢復(fù)、產(chǎn)品升級(jí)、渠道轉(zhuǎn)型等邊際改善機(jī)會(huì),以及重組膠原蛋白等細(xì)分賽道紅利。4）線下美容行業(yè)迎來疫后修復(fù)，監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，關(guān)注中高端醫(yī)美渠道的成長(zhǎng)價(jià)值。重要事件：1）社零數(shù)據(jù)：據(jù)統(tǒng)計(jì)局，1-3月份化妝品零售總額1043億元，同比上漲5.9

，3月份化妝品零售總額393億元，同比上漲9.6

。2）化妝品進(jìn)口數(shù)據(jù)：據(jù)海關(guān)總署，2023年1-3月全國(guó)美容化妝品及洗護(hù)用品類進(jìn)口量為89624.3噸，同比下滑8；進(jìn)口金額為350.6億元，同比上升1.2

；3）歐萊雅集團(tuán)：23Q1集團(tuán)銷售額為103.8億歐元（約合人民幣783億元），可比口徑同增13.0。北亞區(qū)域僅同比增長(zhǎng)1.9，銷售額為28.3億歐元（約合人民幣213億元），中國(guó)消費(fèi)者對(duì)美容產(chǎn)品的需求逐步復(fù)蘇,2-4月實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；4）重要新品：珀萊雅推出第三代雙抗精華；薇諾娜推出屏障特護(hù)霜；完美日記發(fā)布新品限定芭蕾小細(xì)跟口紅；5）離島免稅：2023年一季度海南全省接待游客2680萬人次，增長(zhǎng)20

，離島免稅店總銷售額為203億元，增長(zhǎng)29。重要公告：1）珀萊雅：22年收入/歸母63.85/8.17億元，同比+37.82

/+41.88；23Q1收入/歸母16.22/2.08億元，同比+29.27

/+31.32

。2）貝泰妮：22年?duì)I收/歸母50.14/10.51億元，同比+24.65/+21.82

；23Q1營(yíng)收/歸母8.63/1.58億元，同比+6.78/+8.41

；公布股權(quán)激勵(lì)草案，擬授予298名激勵(lì)對(duì)象635.4萬股（占總股本1.5

），公司層面業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為23-25年?duì)I收及歸母同增不低于28

、26

、24，首次授予價(jià)格62.10元/股。資料來源：，青眼，化妝品觀察，天貓，化妝品報(bào)，政府網(wǎng)站，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，平安證券研究所新消費(fèi)|教育人服：積極擁抱“AI+教育”截止到4月28日，中國(guó)教育指數(shù)4月累計(jì)漲跌幅為-3.95%：

漲幅靠前的有佳發(fā)教育（+33.41

）、國(guó)新文化（+9.38）、中公教育（+3.14

）。觀點(diǎn)：1）教育方面，市場(chǎng)資金持續(xù)關(guān)注GPT相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，教育作為最佳應(yīng)用場(chǎng)景之一，訊飛、有道、好未來近期均有相關(guān)產(chǎn)品落地，建議大家積極關(guān)注教育信息化相關(guān)標(biāo)的。2）人服方面，招聘行業(yè)是比較順周期的賽道，我們對(duì)在線招聘行業(yè)保持相對(duì)樂觀預(yù)期，有望在后期順周期的背景下逐步實(shí)現(xiàn)邊際改善。重要事件：1）科大訊飛舉行了星火認(rèn)知大模型成果發(fā)布會(huì)，訊飛星火認(rèn)知大模型是科大訊飛自主研發(fā)的基于深度學(xué)習(xí)算法的認(rèn)知智能大模型。2）學(xué)而思研發(fā)面向全球數(shù)學(xué)愛好者大模型MathGPT，MathGPT面向全球數(shù)學(xué)愛好者和科研機(jī)構(gòu)，以數(shù)學(xué)領(lǐng)域的解題和講題算法為核心，目前已經(jīng)取得階段性成果，并將于年內(nèi)推出基于該自研大模型的產(chǎn)品級(jí)應(yīng)用。3）網(wǎng)易有道官方發(fā)布了基于“子曰”大模型開發(fā)的AI口語老師劇透視頻，根據(jù)視頻內(nèi)容，網(wǎng)易有道AI口語老師能提供多種練習(xí)場(chǎng)景，同時(shí)會(huì)根據(jù)用戶需求扮演多種角色，進(jìn)而引導(dǎo)用戶進(jìn)行多輪對(duì)話、解決長(zhǎng)期困擾中國(guó)學(xué)習(xí)者的“開口難”問題；4）美國(guó)教育服務(wù)公司Chegg發(fā)布了2023年第一季度財(cái)報(bào)，Chegg首席執(zhí)行官在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上提到“ChatGPT影響了公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)”，這是全球范圍內(nèi)首家公司承認(rèn)是ChatGPT的直接受害者。重要公告：1）新東方公布其截至2023年2月28日的2023財(cái)年Q3未經(jīng)審核財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。2023財(cái)年Q3，新東方營(yíng)收7.542億美元，同比增長(zhǎng)22.8；股東應(yīng)占凈利潤(rùn)8164.8萬美元，上年同期凈虧損1.22億美元。2）中公教育發(fā)布年報(bào)及一季報(bào)。1）2022年?duì)I收48.25億元，增速-30.19，歸母凈利潤(rùn)為-11.02億元；2）2023年Q1營(yíng)收8.89億元，增速為-26.73

，歸母凈利潤(rùn)為0.24億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)為0.23億元。3）好未來發(fā)布Q4財(cái)報(bào)。營(yíng)收從上年同期的5.41億美元下降到本季的2.69億美元，同比降幅為50.3

;歸屬于好未來的凈虧損為3941.7萬美元，上年同期歸屬于好未來的凈虧損1為.08億美元，同比降幅為63.5

。資料來源：，多知網(wǎng)，平安證券研究所13風(fēng)險(xiǎn)提示|新消費(fèi)宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)增速下行，消費(fèi)升級(jí)不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致消費(fèi)端增速放緩。政策變化風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家及產(chǎn)業(yè)等政策變化或?qū)?duì)行業(yè)、公司發(fā)展及公司股價(jià)造成較大影響。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)參與者增多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇，或?qū)е滦袠I(yè)整體營(yíng)銷等成本提升。食品飲料：食品制造增速回升，酒水飲料營(yíng)收同比增速減緩14食品制造業(yè)規(guī)上營(yíng)收同比增速回升：

2023年1-3月，食品制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)值為5358.4億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)1.3%，與22年同比增速下降6.8個(gè)百分點(diǎn)，較2019年同期增長(zhǎng)20.0%。截至2023年3月，我國(guó)食品制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速為2.50%，較2022年12月增速提升2.6個(gè)百分點(diǎn)。酒、飲料和精制茶制造業(yè)規(guī)上營(yíng)收同比增速減緩：

2023年1-3月，酒、飲料和精制茶制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)值為4446.6億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)0.2%

，與22年同比增速下降了8.3個(gè)百分點(diǎn)，較2019年同期增長(zhǎng)14.0%。截至2023年3月，我國(guó)酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速為-1.0%，較22年12月增速下降4.4個(gè)百分點(diǎn)。2020年-2023年食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速（

）10%8%6%4%2%0%-2%工業(yè)增加值:食品制造業(yè):當(dāng)月同比30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%2020年-2023年酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速（

）工業(yè)增加值:酒、飲料和精制茶制造業(yè):當(dāng)月同比25,00020,00015,00010,0005,00001-2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，平安證券研究所（注：食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速中2月同比增速為1-2月累計(jì)同比增速）2021年-2023年食品制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入（累計(jì)值，億元）2021 2022 2023010,0005,00015,00020,0001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，平安證券研究所（注：酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速中2月同比增速為1-2月累計(jì)同比增速）2021年-2023年酒、飲料和精制茶制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入（累計(jì)值，億元）2021 2022 2023食品飲料|白酒：4月白酒批價(jià)回升，迎接5月白酒上漲小高峰154月全國(guó)白酒批發(fā)價(jià)格情況：根據(jù)瀘州市酒業(yè)促進(jìn)局發(fā)的最新數(shù)據(jù)顯示：從定基指數(shù)看，2023年4月全國(guó)白酒商品批發(fā)價(jià)格定基總指數(shù)為110.39，上漲10.39%。其中，名酒價(jià)格定基指數(shù)113.86，上漲13.86%；地方酒價(jià)格定基指數(shù)105.81，上漲5.81%；基酒價(jià)格定基指數(shù)108.13，上漲8.13%。從月環(huán)比指數(shù)看，2023年4月份全國(guó)白酒價(jià)格環(huán)比指數(shù)100.06，上漲0.06%。其中名酒價(jià)格環(huán)比指數(shù)100.01，上漲0.01%；地方酒價(jià)格環(huán)比指數(shù)100.18，上漲0.18%；基酒價(jià)格環(huán)比指數(shù)100.04，上漲0.04%。2023年4月全國(guó)白酒價(jià)格月、旬價(jià)格定基指數(shù)表（以2012年2月為100）2021年10月-2023年4月全國(guó)白酒價(jià)格定基、環(huán)比走勢(shì)資料來源：瀘州市酒業(yè)發(fā)展促進(jìn)局，平安證券研究所類別 月定基 上旬 中旬 下旬全國(guó)白酒價(jià)格總指數(shù) 110.39

110.67

110.74

110.76一、名

酒

113.86

114.51

114.59

114.58二、地方酒

105.81

105.51

105.57

105.62三、基

酒

108.13

108.26

108.26

108.382023年4月全國(guó)白酒價(jià)格月、旬價(jià)格環(huán)比指數(shù)表（以上一月、上一旬價(jià)格為100）類別 環(huán)比 上旬中旬 下旬

全國(guó)白酒價(jià)格總指數(shù) 100.06 100.01 100.06 100.03

一、名

酒 100.01 99.95 100.07 99.99

二、地方酒 100.18 100.12 100.06 100.04 三、基

酒 100.04 100 100 100.11資料來源：瀘州市酒業(yè)發(fā)展促進(jìn)局，平安證券研究所99.699.899.710099.9100.2100.1100.3100.4100.5111.00110.50110.00109.50109.00108.50108.00107.50107.00106.50106.002021年10月2022年2月2022年6月2022年10月2023年2月全國(guó)白酒批發(fā)指數(shù)-定基（2012年2月為100，左軸）全國(guó)白酒批發(fā)指數(shù)-環(huán)比（右軸）食品飲料|白酒：淡季茅臺(tái)批價(jià)穩(wěn)定，名酒價(jià)盤穩(wěn)定16茅臺(tái)批價(jià)保持穩(wěn)定：進(jìn)入4月以來，茅臺(tái)批價(jià)在合理區(qū)間內(nèi)正常波動(dòng)，整體表現(xiàn)穩(wěn)定。2023年4月30日，飛天茅臺(tái)箱裝以及散瓶?jī)r(jià)格分別為2935元/瓶和2760元/瓶。名酒價(jià)格穩(wěn)居高位：根據(jù)京東商城監(jiān)控的數(shù)據(jù)顯示，五糧液、劍南春的終端零售價(jià)格基本持平。4月30日，第八代五糧液京東價(jià)為1389元/瓶，劍南春京東價(jià)為489元/瓶，水井坊京東價(jià)為609元/瓶。飛天茅臺(tái)散瓶及箱裝一批價(jià)走勢(shì)（元/500ml)2020年以來京東商城各大名酒價(jià)格情況（元/500ml）資料來源：資料來源：4,0003,8003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,000批發(fā)參考價(jià):飛天茅臺(tái):當(dāng)年原裝批發(fā)參考價(jià):飛天茅臺(tái):當(dāng)年散裝02004006008001,0001,2001,4001,600價(jià)格:白酒:劍南春(52度):500ml:京東價(jià)格:白酒:五糧液(52度):500ml:京東價(jià)格:白酒:水井坊(52度):500ml:京東食品飲料|軟飲料：社零總額同比下降，3月產(chǎn)量同比上升17資料來源：2019-2023年3月我國(guó)軟飲料產(chǎn)量累計(jì)值及同比增速我國(guó)飲料類零售總額當(dāng)月值（億元）飲料類社零總額同比下降：2023年3月，飲料類限額以上企業(yè)零售總額為230.0億元

，同比下降2.4%，較2019年同期增長(zhǎng)47.0%。2023年1-3月，飲料類限額以上企業(yè)零售總額累計(jì)值同比增長(zhǎng)4.0%，景氣度有所回升。軟飲料3月產(chǎn)量同比上升：2023年3月，我國(guó)軟飲料產(chǎn)量1769.3萬噸，同比增長(zhǎng)2.6%，較2019年3月增長(zhǎng)22.1%；2023年1-3月，我國(guó)軟飲料產(chǎn)量累計(jì)值為4363.6萬噸，同比下降1.6%，較2019年1-3月增長(zhǎng)23.1%，產(chǎn)量持續(xù)上升。資料來源：-30%-20%-10%0%10%20%40%30%50%20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000產(chǎn)量:軟飲料:累計(jì)值（萬噸）累計(jì)增速(%，右軸)5004504003503002502001501005001-2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023食品飲料|乳制品：國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格持續(xù)下滑，奶粉價(jià)格環(huán)比回升18資料來源：我國(guó)原奶價(jià)格持續(xù)下滑，乳制品企業(yè)成本壓力進(jìn)一步緩解：4月26日最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)生鮮乳主產(chǎn)區(qū)平均價(jià)為3.90元/公斤，同比下降6.5%。當(dāng)前我國(guó)原奶價(jià)格仍處在下行階段，乳制品生產(chǎn)企