市場回顧（5月2周）：題材股集體降溫

證券研究報告|市場策略研究請仔細閱讀本報告末頁聲明投資策略一周要聞點評：宏觀數(shù)據(jù)擾動A股再下探，TMT、“中特估”熱度均降溫。宏觀數(shù)據(jù)擾動經(jīng)濟復蘇信心，本周A股再度下探，滬指跌至3272點：4月CPI同比0.1%、PPI同比-3.6%，均低于預期并較上月明顯回落；4月信貸社融明顯回落、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)差，居民短貸轉(zhuǎn)負、中長貸新低。TMT與“中特估”兩大主題交易熱度均降溫：TMT看，AI應用側(cè)的傳媒近期熱度較高、本周調(diào)整也最為劇烈；“中特估”在行情擴散至大金融后逐漸熄火，建筑裝飾方向回調(diào)較明顯。要聞：1、二十屆中央財經(jīng)委員會第一次會議召開；2、美聯(lián)儲發(fā)布《金融穩(wěn)定報告》和《高級貸款專員意見調(diào)查報告》；4、美國4月通脹數(shù)據(jù)整體略低于預期，但通脹仍顯示出韌性；5、4月CPI、PPI再度超預期回落，反映了我國經(jīng)濟的內(nèi)生動力還不強；6、4月信貸社融明顯回落、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)差，居民短貸再度轉(zhuǎn)負、中長貸新低。A股行情復盤：A股下跌，其他服務和中游制造占優(yōu)。指數(shù)與風格：指數(shù)全面下跌，創(chuàng)業(yè)板指和深證成指相對抗跌，周度漲跌幅分別為-0.67%和-1.57%。風格表現(xiàn)來看，其他服務和中游制造、大盤、中市盈率和微利股占優(yōu)。行業(yè)表現(xiàn)：多數(shù)下跌，公用事業(yè)、煤炭和汽車漲幅居前。國家能源局近日發(fā)布《關于加快推進能源數(shù)字化智能化發(fā)展的若干意見》。領漲指數(shù)：近20日上證指數(shù)占優(yōu)，銀行、傳媒、公用事業(yè)領漲。估值跟蹤：A股估值回落，行業(yè)估值分化程度小幅收斂。海外行情回顧：全球股市多數(shù)下跌，A股表現(xiàn)較弱。美股市場：指數(shù)多數(shù)下跌，電信服務、可選消費和必需消費占優(yōu)。港股市場：指數(shù)全面下跌，能源業(yè)、公用事業(yè)與非必需性消費占優(yōu)。大類資產(chǎn)表現(xiàn)：人民幣匯率貶值，國內(nèi)風險偏好回落。絕對表現(xiàn)：商品價格多數(shù)下跌，僅倫敦金小幅收漲，美債利率回落、美元指數(shù)上漲，人民幣匯率貶值。作者分析師張峻曉研究助理王昱涵相關研究023-05-07相對表現(xiàn)：中美利差、德美利差均擴張，萬得全A口徑下的修正風險溢價有所回升，對應國內(nèi)風險偏好有所回落。風險提示：海外波動加劇；宏觀經(jīng)濟政策超預期變化；監(jiān)管政策超預期擾動。P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明 要聞點評(5月第2周) 4 行業(yè)表現(xiàn)：多數(shù)下跌，公用事業(yè)、煤炭和汽車漲幅居前 8領漲指數(shù)：近20日上證指數(shù)占優(yōu)，銀行、傳媒、公用事業(yè)領漲 9估值跟蹤：A股估值回落，行業(yè)估值分化程度小幅收斂 10 美股市場：指數(shù)多數(shù)下跌，電信服務、可選消費和必需消費占優(yōu) 13港股市場：指數(shù)全面下跌，能源業(yè)、公用事業(yè)與非必需性消費占優(yōu) 15 商品價格多數(shù)下跌，人民幣匯率貶值 16 領漲資產(chǎn)：美元指數(shù)、中國10年期國債期貨和倫敦金20日表現(xiàn)占優(yōu) 18 圖表2：A股核心指數(shù)本周漲跌幅(%) 6 圖表4：A股各類風格指數(shù)本周漲跌幅(%) 7 圖表9：近20個交易日最優(yōu)市場、行業(yè)與概念指數(shù)表現(xiàn)(%) 9 AA)、全部A股PE中位數(shù)走勢 10APE值歷史分位(2010年至今) 10圖表13：申萬一級行業(yè)PE估值歷史分位(2010年至今) 11PE 11圖表15：全球重要股指本周漲跌幅(%) 12 圖表17：美股市場與行業(yè)指數(shù)本周漲跌幅(%) 13 圖表19：美股市場與行業(yè)指數(shù)歷史分位(2010年至今) 14圖表20：港股市場與行業(yè)指數(shù)本周漲跌幅(%) 15圖表21：港股市場與行業(yè)指數(shù)歷史分位(2010年至今) 15 率) 17P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明率) 17AERP) 17圖表28：SPX-ERP與VIX指數(shù)走勢(%) 17 18P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明點評：宏觀數(shù)據(jù)擾動A股再下探，TMT、“中特估”1、5月5日，二十屆中央財經(jīng)委員會第一次會議召開。點評：本次會議強調(diào)做好新一屆中央財經(jīng)委員會工作，研究加快建設以實體經(jīng)濟為支撐現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系問題和以人口高質(zhì)量發(fā)展支撐中國式現(xiàn)代化問題。在建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系方面，會議明確了實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟、一二三次產(chǎn)業(yè)間的關系，強調(diào)發(fā)展人工智能；具體而言，會議指出要“以實體經(jīng)濟為重，防止脫實向虛”、“堅持三次產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級”和“把握人工智能等新科技革命浪潮”。此外，在人口高質(zhì)量發(fā)展方面，會議強調(diào)正確看待人口發(fā)展新形勢、強化教育衛(wèi)生事業(yè)改革以及提高人力資源利用效率。2、5月9日，美聯(lián)儲發(fā)布《金融穩(wěn)定報告》和《高級貸款專員意見調(diào)查報告》。點評：美聯(lián)儲高級貸款專員意見調(diào)查報告顯示，一季度信貸收緊、商業(yè)貸款需求變得更加疲軟，疊加金融穩(wěn)定報告稱銀行業(yè)對經(jīng)濟增長放緩的擔憂可能導致貸款發(fā)放減少，美國信貸緊縮可能會造成經(jīng)濟加速下滑。此外，美聯(lián)儲認為銀行業(yè)在整體上仍具備韌性，銀行融資總體上相對穩(wěn)定，但金融市場其他領域存在大量流動性風險，應重點關注商業(yè)房地產(chǎn)貸款。3、5月9日，按美元計，4月出口同比8.5%，預期6.4%，前值14.8%；進口同比-7.9%，預期-0.1%，前值-1.4%；順差902.1億美元，前值881.9億美元。點評：整體看，4月出口仍屬偏強水平，主因可能有二：一是海外經(jīng)濟短期韌性；二是我國出口產(chǎn)業(yè)鏈韌性仍強，分國別看，4月我國對東盟出口明顯回落，對俄羅斯、非洲等出口延續(xù)偏強，對美出口仍弱；分商品看，機電產(chǎn)品出口延續(xù)偏強，汽車、船舶、機械設備出口仍是亮點；勞動密集型產(chǎn)品出口走弱；消費電子相關產(chǎn)品出口持續(xù)疲弱；分貿(mào)易方式看，一般貿(mào)易仍是主要支撐，進料加工貿(mào)易延續(xù)偏弱。進口方面，4月進口同比超預期下行；結(jié)構(gòu)上看，機電和原油進口是主要拖累，煤、天然氣和成品油等進口偏強。美國4月CPI同比+4.9%(前值+5.0%)，預期+5.0%。核心CPI同比+5.5%(前值+5.6%)，預期+5.5%；環(huán)比+0.4%(前值+0.4%)，預期+0.4%。5月11日，美國4月PPI同比+2.3%(前值+2.7%)，預期+2.4%。點評：美國4月通脹數(shù)據(jù)整體略低于預期，但通脹仍顯示出韌性。4月CPI同比增速略低于預期，分項看，二手車、住宅和能源是主要拉動項，而新車、食品和交通運輸是主要拖累項。與此同時，核心CPI小幅回落，符合市場預期，盡管二手車通脹有所加速，但住房通脹出現(xiàn)P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明見頂回落跡象，而剔除住房的核心服務通脹環(huán)比延續(xù)回落態(tài)勢。數(shù)據(jù)公布后，美股上漲、美債收益率走低，美聯(lián)儲降息預期小幅升溫。-3.3%，前值-2.5%。評：總體看，4月CPI、PPI再度超預期回落，反映了我國經(jīng)濟的內(nèi)生動力還不強，需求不CPI服務分項環(huán)比小升。PPI方面，PPI生產(chǎn)資料、生活資料環(huán)比均轉(zhuǎn)為下降，絕對值處于近10年同期偏低水平，而生產(chǎn)資料降幅較大，是PPI下行的主要拖累；原油-化工、黑色、煤炭產(chǎn)業(yè)鏈是PPI主要拖累，有色價格分化。增社融1.22萬億，預期1.72萬億，去年同期0.93萬億；社融增速10%，前值10%；M同比12.4%，預期12.6%，前值12.7%；M1同比5.3%，前值5.1%。點評：4月信貸社融明顯回落、結(jié)構(gòu)也轉(zhuǎn)差，尤其是居民短貸再度轉(zhuǎn)負、居民房貸創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來新低、居民存款大降，指向經(jīng)濟內(nèi)生動能還不強、需求仍不足、信心偏弱。信貸方面，新增信貸規(guī)模大幅低于預期、也明顯弱于季節(jié)性，結(jié)構(gòu)再度轉(zhuǎn)差、尤其是居民短貸再度轉(zhuǎn)負，指向消費仍是弱復蘇；居民房貸創(chuàng)歷史新低，除因4月以來地產(chǎn)銷售環(huán)比轉(zhuǎn)弱，應也與居民提前還貸有關；企業(yè)中長貸繼續(xù)走強，基建、地產(chǎn)、服務業(yè)是主要拉動。社融方面，新增社融規(guī)模低于預期、也明顯弱于季節(jié)性，信貸、企業(yè)債券是主要拖累，表外票據(jù)連續(xù)三月多增，可能與信貸沖量需求偏弱有關；存量社融增速與上月持平至10%。P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明AA，其他服務和中游制造占優(yōu)%。圖表1：A股核心指數(shù)走勢(近120個交易日，首日基點1000) 444444圖表2：A股核心指數(shù)本周漲跌幅(%)圖表3：股價創(chuàng)新高個股比例(%，剔除近60日新股) -1.6-1.8-1.8-1.9-2.0創(chuàng)業(yè)板指深證成指中證500中證1000上證指數(shù)滬深300上證50科創(chuàng)560日新高個股比例250日新高個股比例右軸2022/5/132022/9/22022/12/232023/4/14P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明低市盈率中市盈率高市盈率小盤中盤大盤 -1.8-1.9-1.8 虧微績損利優(yōu)股股股基金重倉指數(shù)陸股通指數(shù)低市盈率中市盈率高市盈率小盤中盤大盤 -1.8-1.9-1.8 虧微績損利優(yōu)股股股基金重倉指數(shù)陸股通指數(shù)茅指數(shù)上游資源中游制造技其他服務金融穩(wěn)定圖表4：A股各類風格指數(shù)本周漲跌幅(%)風格相對表現(xiàn)來看，超小市值、小市值與創(chuàng)業(yè)板相對市場表現(xiàn)均較強，科創(chuàng)板相對表現(xiàn)圖表5：最小市值指數(shù)/萬得全A、中證1000/滬深300走勢圖表6：科創(chuàng)50/滬深300、創(chuàng)業(yè)板指/滬深300走勢0.21 0.190.18中證1000/滬深300(右軸)-11-142023-01-142023-03-14科創(chuàng)50/滬深300創(chuàng)業(yè)板指/滬深300(右軸)2023-01-142023-03-14P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明美容護理有色金屬電子汽車食品飲料建筑材料農(nóng)林牧漁醫(yī)藥生物美容護理有色金屬電子汽車食品飲料建筑材料農(nóng)林牧漁醫(yī)藥生物電力設備家用電器計算機機械設備通信石油石化房地產(chǎn)環(huán)保鋼鐵商貿(mào)零售煤炭社會服務建筑裝飾紡織服飾交通運輸傳媒非銀金融銀行圖表7：申萬一級行業(yè)本周、近20個交易日漲跌幅(%)50本周漲跌幅(%)近20個交易日漲跌幅(%)1.91.61.51.20.90.30.1-0.6-0.7-1.1-1.2-1.3-1.5-1.7-1.8-1.8-2.0-2.0-2.1-2.3-2.4-2.5-2.5-2.9-3.2-3.3本周漲跌幅(%)近20個交易日漲跌幅(%)1.91.61.51.20.90.30.1-0.6-0.7-1.1-1.2-1.3-1.5-1.7-1.8-1.8-2.0-2.0-2.1-2.3-2.4-2.5-2.5-2.9-3.2-3.3-3.4-3.5-6.0-6.0有色金屬商貿(mào)零售石油石化通信食品飲料建筑材料機械設備交通運輸醫(yī)藥生物非銀金融美容護理社會服務房地產(chǎn)計算機電子農(nóng)林牧漁銀行家用電器鋼鐵紡織服飾環(huán)保電力設備汽車煤炭圖表8：申萬一級行業(yè)本周股價創(chuàng)新高個股比例(%，剔除近60日新股)60日新高個股比例250日新高個股比例%P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明計算機建筑裝飾非銀金融中文語料庫AIGCPT光模塊(CPO)網(wǎng)絡游戲計算機建筑裝飾非銀金融中文語料庫AIGCPT光模塊(CPO)網(wǎng)絡游戲業(yè)為傳媒、通信、計算機、建筑裝飾和非銀金融，概念為中文語料庫、光模塊(CPO)、TAIGC圖表9：近20個交易日最優(yōu)市場、行業(yè)與概念指數(shù)表現(xiàn)(%)圖表10：近120個交易日最優(yōu)市場、行業(yè)與概念指數(shù)表現(xiàn)(%)漲跌幅(%)2013156886887553350 -1 -1 銀行媒業(yè)指數(shù)紡織服媒業(yè)指數(shù)公用事業(yè)非銀金融保險虛擬人中文語料庫文化傳媒概念指數(shù)676762615560644206440媒證指數(shù)業(yè)指數(shù)概業(yè)指數(shù)P.10P.10深證成指上證50上證指數(shù)滬深300中證1000中證500科創(chuàng)50茅指數(shù)陸股通指數(shù)基金重倉指數(shù)深證成指上證50上證指數(shù)滬深300中證1000中證500科創(chuàng)50茅指數(shù)陸股通指數(shù)基金重倉指數(shù)分點。圖表11：萬得全A、萬得全A(除金融、石油石化)、全部A股PE中位數(shù)走勢 萬得全A(除金融、石油石化)(PE-TTM)全部A股PE中位數(shù)萬得全A(PE-TTM)右軸-11-142022-12-142023-01-142023-02-142023-03-142023-04-14圖表12：A股市場指數(shù)PE估值歷史分位(2010年至今)071%57%61%48%48%44%30%28%22%71%57%61%48%48%44%30%28%22%4%創(chuàng)業(yè)板指P.11請P.11有色金屬電力設備煤炭通信交通運輸醫(yī)藥生物銀行家用電器環(huán)保農(nóng)林牧漁石油石化非銀金融建筑裝飾電子食品飲料機械設備紡織服飾建筑材料房地產(chǎn)鋼鐵傳媒美容護理汽車商貿(mào)零售計算機社會服務計算機(82%)、商貿(mào)零售(81%)、汽車(79%)、美容護理(72%)，后五的行業(yè)分別是有色金屬(0%)、電力設備(1%)、煤炭(有色金屬電力設備煤炭通信交通運輸醫(yī)藥生物銀行家用電器環(huán)保農(nóng)林牧漁石油石化非銀金融建筑裝飾電子食品飲料機械設備紡織服飾建筑材料房地產(chǎn)鋼鐵傳媒美容護理汽車商貿(mào)零售計算機社會服務圖表13：申萬一級行業(yè)PE估值歷史分位(2010年至今)086%82%81%79%72%66%64%59%57%51%49%47%42%39%39%29%28%26%24%24%21%19%12%11%11%10%5%1%1%0%圖表14：申萬一級行業(yè)估值分化系數(shù)(基于PE估值歷史分位計算)MA5444444P.12P.12，A股表現(xiàn)較弱圖表15：全球重要股指本周漲跌幅(%)43210-13.01.60.43.01.60.4-0.2-0.3-0.3-0.3-0.8-1.0-1.1-1.9-2.0-2.1香港恒生滬深300上證指數(shù)韓國KOSPI臺灣證交所英國富時UKX德國DAX標普500法國CAC納斯達克澳洲標普200日經(jīng)225印度孟買30越南證交所巴西IBOV資料來源：bloomberg，國盛證券研究所圖表16：全球重要股指歷史分位(2010年至今)079%79%85%61%64%82%56%21%49%13%51%41%28%21%27%8%9%巴西IBOV英國富時UKX香港恒生法國CAC德國DAX韓國KOSPI越南證交所澳洲標普200滬深300臺灣證交所上證指數(shù)標普500印度孟買30日經(jīng)225納斯達克資料來源：bloomberg，國盛證券研究所P.13P.13優(yōu)圖表17：美股市場與行業(yè)指數(shù)本周漲跌幅(%)543210-1納斯達克 0.4 納斯達克 0.4 -0.3-0.3-1.0-1.20.0-0.3-0.3-1.0-1.2-1.2-1.3-2.0-2.2能源材料金融醫(yī)療保健房地產(chǎn)信息技術-0.3-0.3標普500-1.1羅素-1.1羅素2000-1.1-1.1電信服務資料來源：bloomberg，國盛證券研究所羅素2000/標普500(右軸)-07-152022-09-152022-11-152023-01-152023-03-15資料來源：bloomberg，國盛證券研究所P.14請P.14本周美股指數(shù)估值多數(shù)下行，行業(yè)估值整體下行。市場指數(shù)來看，當前道瓊斯工業(yè)、納信息技術(87.52%)和公用事業(yè)(85.39%)；本周估值分位數(shù)回升前三的行業(yè)是電信服圖表19：美股市場與行業(yè)指數(shù)歷史分位(2010年至今)082%79%64%22%89%88%85%83%74%工業(yè)82%79%64%22%89%88%85%83%74%工業(yè)62%56%金融44%18%材料7%0%醫(yī)療保健電信服務公用事業(yè)信息技術羅素2000標普500納斯達克資料來源：bloomberg，國盛證券研究所P.15請P.15港股市場：指數(shù)全面下跌，能源業(yè)、公用事業(yè)與非必需性消費占優(yōu)港股市場指數(shù)全面下跌，能源業(yè)、公用事業(yè)與非必需性消費表現(xiàn)較好。市場指數(shù)來看，7%。圖表20：港股市場與行業(yè)指數(shù)本周漲跌幅(%)420 -0.5-2.0 -0.5-2.0 恒生科技.8.0-2.1-2.1恒生指數(shù)能源業(yè)公用事業(yè)-1.7非必-1.7-1.8-1.9-2.2-2.9-3.4-3.4-3.5-4.9-3.5-4.9-5.2金融業(yè)資訊科技業(yè)醫(yī)療保健業(yè)-10.5原材料業(yè)本周港股指數(shù)估值全面下行，行業(yè)估值整體下行。市場指數(shù)來看，當前恒生中國企業(yè)、恒生指數(shù)和恒生科技PE估值分別為8.31、9.43和32.81，歷史分位分別為37.03%、28.61%和7.09%，本周分別變動-8.82、-8.42和-9.15個百分點。行業(yè)估值來看，當前PE估值分位數(shù)靠前的分別是地產(chǎn)建筑業(yè)(98.02%)、醫(yī)療保健業(yè)(64.89%)和必需性消費業(yè)(34.34%)；本周估值分位數(shù)回升前三的行業(yè)是公用事業(yè)、能源業(yè)和工業(yè)，分別回升1.14、0.71和-0.09個百分點。圖表21：港股市場與行業(yè)指數(shù)歷史分位(2010年至今)037%29%7%937%29%7%98%65%34%31%26%20%15%14%9%金6%5%資訊科技業(yè)原材料業(yè)電訊業(yè)綜合業(yè)公用事業(yè)醫(yī)療保健業(yè)地產(chǎn)建筑業(yè)恒生指數(shù)恒生中國企業(yè)P.16P.16格多數(shù)下跌，人民幣匯率貶值價格多：全球大類資產(chǎn)本周表現(xiàn)權(quán)益MSCI全球市場價格649.22漲跌幅(%)-0.50MSCI發(fā)達市場2809.35-0.45大宗商品MSCI新興市場CRB商品973.00價格(美元)542.42-0.88漲跌幅(%)-1.11布倫特原油74.17-1.50LME銅8222.75-3.94倫敦金2019.900.95利率債到期收益率(%)4.76到期收益率變動(bp)03.462.55德國3.073.202.27-1.502.04-8.252.71-2.80信用債IG債OAS利差利差(%)0.58利差變動(bp)0.95HY債OAS利差4.782.263年期AAA+中票信用利差0.333.675年期AAA+中票信用利差0.31-0.79可轉(zhuǎn)債中證轉(zhuǎn)債指數(shù)價格402.72漲跌幅(%)-097外匯美元指數(shù)點位102.68點位變動(%)5人民幣兌美元0.14-0.71歐元兌美元8-1.54。中美利差(%)德美利差(%)德美利差(%)中美利差(%)德美利差(%)德美利差(%)P.17請P.17：銅金比、油金比走勢LME銅/倫敦金布倫特原油/LME金(右軸)-05-022022-10-022023-03-02資料來源：bloomberg，國盛證券研究所圖表25：中美利差走勢(%，基于10年期國債利率)0.2 中美利差(%)2022-05-042022-09-042023-01-042023-05-04圖表27：A股修正ERP走勢(%)55555CRB-1.2-2.2德美利差(%)2022-05-042022-09-042023-01-042023-05-04資料來源：bloomberg，國盛證券研究所圖表26：德美利差走勢(%，基于10年期國債利率)-1.2-2.2德美利差(%)2022-04-202022-08-202022-12-202023-04-20資料來源：bloomberg，國盛證券研究所圖表28：SPX-ERP與VIX指數(shù)走勢(%) 1SPX-ERP(%)VIX指數(shù)(右軸)44444資料來源：bloomberg，國盛證券研究所P.18P.18幣日全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)(%) -7.8-11.215.1-30-20-10010203040506070資料來源：bloomberg，國盛證券研究所提示P.19P.19免責聲明國盛證券有限責任公司(以下簡稱“本公司”)具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，可能會隨時調(diào)整。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告