建筑-《中特估-一帶一路建筑央國企估值迎提升》

證券研究報告(優(yōu)于大市，維持)張欣劼(建筑行業(yè)首席分析師)日概要概要提升空間大2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明?中特估?提出，新一輪國改瞄準?提升核心競爭力??中國特色估值體系?提出，直指央國企估值提升。2022年11月21日，證監(jiān)會主席易會滿在2022金融街論壇年會上提出，要?把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系?，并指出?上市公司尤其是國有上市公化公眾公司意識，主動加強投資者關(guān)系管理，讓市場更好地認識企業(yè)內(nèi)在價值?。新一輪國企改革瞄準?提升核心競爭力?。黨的二十大報告首次提出，推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做大，提升企業(yè)核心競爭力。2023年政府工作報告再次強調(diào)，深化國資國企改革，提高國企核心競爭力。我們期待建筑央企管理層對新一輪國企改革的具體措施展望。在國務(wù)院新聞辦2023年2月23日舉行的?權(quán)威部門話開局?系列主題新聞發(fā)布會上，國務(wù)院國任張玉卓指出，在全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的進程中，國資央企將突出高質(zhì)量發(fā)展這個首要任務(wù)，堅持?一個目標?，用好?兩個途徑?。?‘一個目標’就是要做強做優(yōu)做大國有資本和國有企業(yè)；‘兩個途徑’一是提高核心競爭力，二是通過優(yōu)化布局、調(diào)整結(jié)構(gòu)來增強3請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明啟動國企對標世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動，請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明啟動國企對標世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動，突出效益效率，更大力度實施中長期激勵等。資委召開會議，對國有企業(yè)對標開展世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動進行動員部署。會議提出要牢牢把握做強做優(yōu)做大國有資本和國有企業(yè)這一根本目標，用好提升核心競爭力和增強核心功能這兩個途徑，以價值創(chuàng)造為關(guān)鍵抓手，扎實推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加快建成世界一流企業(yè)，為服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局、全面推進中國式現(xiàn)代化提供堅實基礎(chǔ)和戰(zhàn)略支撐。要突出效益效率，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，聚焦全員勞動生產(chǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)濟增加值率等指標，有針對性地抓好提質(zhì)增效穩(wěn)增長，切實提高資產(chǎn)回報水平。提出把價值創(chuàng)造導(dǎo)向體現(xiàn)到有效激勵約束各方面，加快建立科學(xué)評價體系，更大力度實施以價值創(chuàng)造為導(dǎo)向的中長期激勵等。 根據(jù)法治日報報導(dǎo)，在清華大學(xué)中國現(xiàn)代國有企業(yè)研究院研究總監(jiān)周麗莎看來，對標世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動提出了從企業(yè)整體價值視角看待和衡量企業(yè)的價值創(chuàng)造。同時，打破了以往單一股東價值視角，擴展了企業(yè)價值范疇，提出從員工、客戶、股東、社會、國家的多元價值視角看待企業(yè)的整體價值創(chuàng)造的目的，創(chuàng)新了國有企業(yè)建設(shè)世界一流的評價和估值方向。建筑央企積極響應(yīng)，市值提升行動正在進行時。中國中鐵已召開市值提升暨提高上市公司質(zhì)量工作推進會，形成5類28項工作任務(wù)分解到各業(yè)務(wù)部門，從管理理念、價值創(chuàng)造、價值傳遞、價值實現(xiàn)等多維度推動中國中鐵系多平臺上市公司質(zhì)量提升工作的落實落地和估值回升。22023年國資委新增ROE和現(xiàn)金流考核國資委不斷完善央企經(jīng)營指標考核體系，2023年新增ROE和現(xiàn)金流考核。2020年，首次形成?兩利三率?指標體系；2021年，增加全員勞動生產(chǎn)率指標，完善為?兩利四率?；2022年，針對?兩利四率?指標，進一步提出?兩增一控三提高?的總體要求；2023年，進一步優(yōu)化中央企業(yè)經(jīng)營指標體系為?一利五率?，新增凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)現(xiàn)金比率作為央企考核指標，并提出?一增一穩(wěn)四提升?的年度經(jīng)營目標。5閱讀正文之后的信息披露和法律聲明5八大建筑央企現(xiàn)金流情況預(yù)計有較大提升空間八大建筑央企規(guī)模穩(wěn)健增長，現(xiàn)金流情況預(yù)計有較大提升空間?！褚?guī)模方面：八大建筑央企近年來營收、歸母凈利潤持續(xù)穩(wěn)健增長，2014-2022年期間兩者增22年整體營收增速為8.35%，歸母凈利潤增速為7.72%?！瘳F(xiàn)金流方面：八大建筑央企近年來現(xiàn)金流情況不容樂觀，有較大提升空間。2016年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入和經(jīng)營現(xiàn)金流凈額/經(jīng)營活動凈收益達到近十年高點，之后有下降趨勢，2021年位于2012年以來最低點，2022年明顯有所回升。6請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明7時間凈資產(chǎn)收益率(%)時間凈資產(chǎn)收益率(%)建筑央企提高ROE，需要凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升雙管齊下。●對八大建筑央企資產(chǎn)收益率進行杜邦分析發(fā)現(xiàn)，2013-2022年期間雖然其凈利率有上升趨勢，但是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有降低趨勢，且權(quán)益乘數(shù)因為降低資產(chǎn)負債率的原因，同樣有下降趨勢，所以我們認為，目前八大建筑央企的資產(chǎn)收益率處于2013-2022時間區(qū)間的低點?！?023年國資委要求中央企業(yè)資產(chǎn)負債率總體保持穩(wěn)定，八大建筑央企提高ROE，一方面需要繼續(xù)提高凈利率，一方面也要注重資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升。筑央企杜邦分析杜邦分解凈利潤凈利潤/營業(yè)總收入(%)12.682.4513.832.7010.742.1513.872.8013.312.8712.603.0311.653.2011.993.3511.403.4911.153.4910.173.3510.333.3010.153.06總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.990.900.890.850.790.730.710.690.700.710.730.7320102011201220132014201520162017201820192020202120224.845.075.315.485.234.754.734.494.294.023.773.743.85權(quán)益乘數(shù)趨勢圖(高/低點標紅)建筑央國企戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合力度加大，提高核心競爭力。2023年1月12日，國務(wù)院國資委召開地方國資委負責(zé)人會議，提出2023年要著力推進國有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，深入推進戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合。此外，按照中央企業(yè)負責(zé)人會議部署，2023年國資央企同樣中央企業(yè)專業(yè)化整合項目集中簽約儀式，21家單位11組專業(yè)化整合項目在現(xiàn)場開展集中簽約。2022-2023開年以來，建筑央國企戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合大事頻頻，有利于做優(yōu)做大國有資本，進一步強化核心競爭優(yōu)勢，我們認為建筑央國企的價值有望得到再次發(fā)掘。表建筑央國企近期實施戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合情況公司2023年1月中國三峽集團所屬中國水利電力對外有限公司將整體劃轉(zhuǎn)至中交集團快建設(shè)世界一流企業(yè)。已舉行資源專業(yè)化整合項2023年3月祁連山將其持有的祁連山有限臵出，并與中國交建下屬公規(guī)院、一公院、中交集團與中國建材集團推動中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組工作的有益嘗試，是做強做優(yōu)做大。已獲得國務(wù)院國資委批復(fù)2023年2月公司收購中國建材總院持有的合肥院發(fā)展戰(zhàn)略。2022年12月中鋼中國寶武將以此次重組為契機，積極發(fā)揮國有資本投資公司作用，進一步優(yōu)化國有資本布局結(jié)構(gòu)，提升央企優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)競爭力和全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全水平；中鋼集團將通過中國寶武的產(chǎn)業(yè)賦能和專業(yè)化整合，全面融入中國寶武?一基五元?產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，培育發(fā)展一批產(chǎn)業(yè)細分領(lǐng)域的專精特新企業(yè)和單項冠軍企業(yè)。已獲得國務(wù)院批準，在進行重組反壟斷審查、境外外商投資審查等必要的審批程序2022年11月公司收購控股股東蜀道集團旗下交通體請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：各公司資產(chǎn)重組/收購兼并相關(guān)公告，國務(wù)院國資委，中國寶武微信公眾號，海通證券研究所8ROE設(shè)臵ROE目標，且逐年提升；此外中鋼國際還涉及到有關(guān)現(xiàn)金流凈額/營業(yè)收入，以及四川路橋涉及到應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的目標，可以看到建筑央國企越來越重視高質(zhì)量發(fā)展。我們預(yù)計后續(xù)未實施股權(quán)激勵的建筑央國企將會繼續(xù)進行積極的探索。建筑央國企積極實施股權(quán)激勵情況股權(quán)激勵名稱考核時股權(quán)激勵名稱考核時激勵股票數(shù)量(萬股/份)激勵股票占公司股票總數(shù)的比重公司進度業(yè)績考核目標 (人)中國交建2022年限制性股票激勵計劃3-025年9855萬股不超過11700萬股96%不超過668人 (1)以2021年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2023/2024/2025年凈利潤復(fù)合增長率不低于8%/8.5%/9%，且不低于對標企業(yè)75分位值或同行業(yè)平均水平； (2)2023/2024/2025年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于7.7%/7.9%/8.2%，且不低于對標企業(yè)75分位值水平或同行業(yè)平均水平； (3)2023/2024/2025年完成國務(wù)院國資委經(jīng)濟增加值(EVA)考核目標。中國化學(xué)2022年限制性股票激勵計劃3-025年6814%85 (1)2023/2024/2025年扣除非經(jīng)常性損益的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于9.05%/9.15%/9.25%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或?qū)似髽I(yè)75分位 (2)以2021年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2023/2024/2025年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤復(fù)合增長率均不低于15%，且不低于同行業(yè)平均績水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平； (3)完成國務(wù)院國資委經(jīng)濟增加值(EVA)考核目標。中國中鐵2021年限制性股票激勵計劃2-024年首次授予17072.44萬股；預(yù)留授予.20萬股首次授予占比0.6883%；預(yù)留授予占比0.05%首次授予697人；預(yù)留授予50人 (1)2022/2023/2024年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10.50%/11.00%/11.50%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或?qū)似?(2)以2020年為基準，2022/2023/2024年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤復(fù)合增長率均不低于12%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績企業(yè)75分位值水平； (3)2022/2023/2024年度完成國務(wù)院國資委經(jīng)濟增加值(EVA)考核目標。中國建筑第四期A股性股票計劃1-023年3.61733%65 (1)2021/2022/2023年公司凈資產(chǎn)收益率不低于12.0%/12.2%/12.5%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績(或者對標企業(yè)75分位值)水平; (2)2021/2022/2023年公司凈利潤較2019年度凈利潤復(fù)合增長率均不低于7%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績(或者對標企業(yè)50分位值)水平； (3)完成國務(wù)院國資委經(jīng)濟增加值(EVA)考核目標。中國海誠2022年限制性股票激勵計劃3-025年不超過1188.31萬股845%不超過84人 (1)2023/2024/2025年凈資產(chǎn)收益率不低于10.65%/11.09%/11.62%，且不低于對標企業(yè)75分位值或同行業(yè)均值； (2)以2021年營業(yè)利潤為基準，2023/2024/2025年營業(yè)利潤復(fù)合增長率不低于10.58%/10.88%/11.00%，且不低于對標企業(yè)75分位值或同行業(yè)均 (3)2023/2024/2025年公司經(jīng)濟增加值(EVA)完成考核要求且△EVA為正，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不低于1.16。中鋼國際2022年股票期權(quán)激勵計劃3-025年獲得國資委批復(fù)同意4% (1)2023/2024/2025年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率不低于12.0%/12.3%/12.6%，且不低于2023/2024/2025年度對標企業(yè)75分位值水平； (2)以2021年歸母凈利潤為基數(shù)，2023/2024/2025年歸屬于母公司的凈利潤復(fù)合增長率均不低于12.5%，且不低于2023/2024/2025年度同行業(yè)平均業(yè)績(或者對標企業(yè)75分位值)水平； (3)2023/2024/2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占營業(yè)收入比例不低于5%。中材國際2021年限制性股票激勵計劃2-024年首次授予4654.9115萬股；預(yù)留授予萬股首次授予占比2.01%；預(yù)留授予占比0.44%首次授予194人；預(yù)留授予71人 (1)2022/2023/2024年較2020年凈利潤復(fù)合增長率均不低于15.5%； (2)2022/2023/2024年凈資產(chǎn)收益率不低于14.9%/15.4%/16.2%，且上述兩個指標均不低于對標企業(yè)75分位值； (3)2022/2023/2024年度ΔEVA大于零。陜西建工2023年限制性股票激勵計劃3-025年公布草案階段不超過9465萬股566% (1)2023/2024/2025年歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)收益率不低于10.8%/10.9%/11.0%，且不低于同行業(yè)企業(yè)平均值(或?qū)似髽I(yè)75分位值)； (2)2023/2024/2025年利潤總額較2021年復(fù)合增長率不低于10%，且不低于同行業(yè)企業(yè)平均值(或?qū)似髽I(yè)75分位值)； (3)經(jīng)濟增加值ΔEVA為正。四川路橋2021年限制性股票激勵計劃2-024年首次授予2997萬股；預(yù)留授予874萬股首次授予占比0.63%；預(yù)留授予占比0.18%首次授予308人；預(yù)留授予110人 (1)2022/2023/2024年扣非歸母凈利潤不低于70/80/90億元，且相較于2020年，扣非歸母凈利潤增長率不低于同行業(yè)平均水平； (2)2022/2023/2024年營業(yè)收入不低于1000/1100/1200億元，且相較于2020年，營業(yè)收入增長率不低于同行業(yè)平均水平； (3)2022/2023/2024年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不低于5.7。研究所9請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明10請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明概要概要提升空間大?一帶一路?十周年，今年要籌備辦好第三屆?一帶一路?國際合作高峰論壇，高質(zhì)量參建?一帶一路?。律賓續(xù)簽共建?一帶一路?諒解備忘錄，與土庫曼斯坦簽署共建?一帶一路?諒解備忘錄。截至目前，已有151個國家、32個國際組織與中國簽署了200余份共建?一帶一路?合作文件。今年要籌備辦好第三屆?一帶一路?國際合作高峰論壇，推動共建?一帶一路?高質(zhì)量發(fā)展。3月3日國務(wù)院國資委召開的會議提出，要突出服務(wù)大局，積極對接區(qū)域重大戰(zhàn)略和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，鞏固在關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟命脈重要行業(yè)領(lǐng)域的控制地位，提升對公共服請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明大國外交，一帶一路鋪就共同發(fā)展康莊大道。3月1日，習(xí)近平主席同白俄羅斯總統(tǒng)盧卡申科舉行會談，習(xí)近平主席強調(diào)以共建?一帶一路?為主線，推進中歐班列等互聯(lián)互通建設(shè)合作等。盡3月20日至22日，國家主席習(xí)近平對俄羅斯進行國事訪問，中俄合作的?一帶一路?示范效應(yīng)正逐漸凸顯。?一帶一路?倡議與俄羅斯歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟戰(zhàn)略有效對接，拓展了中國與白 。巴方重申邀請中方投資者擴大在巴投資，特別是參與?投資伙伴計劃?，該計劃是世界上最大的包括環(huán)境領(lǐng)域在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施一攬子特許經(jīng)營項目計劃之一。2023年中國外交將以元首外交為引領(lǐng)。外交部長秦剛表示，2023年中國外交將以元首外交為引領(lǐng)，全力辦好首次?中國＋中亞五國?元首峰會和第三屆?一帶一路?國際合作高峰論壇。 同中亞五國務(wù)實合作取得豐碩成果，實現(xiàn)共建?一帶一路?合作文件、中長期經(jīng)貿(mào)合作規(guī)劃?全將于中國—中亞峰會期間簽署有關(guān)成果文件。近期大建筑央企官網(wǎng)國際動態(tài)頻頻，建筑龍頭海外業(yè)務(wù)迎新機遇?！?月15日，中建集團董事長鄭學(xué)選與沙特國際電力和水務(wù)公司(ACWAPower)董事會主席舉行會談。在中沙全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系再上新臺階的良好局面下，希望雙方發(fā)揮各自優(yōu)勢，大力創(chuàng)新合●2月15日，贊比亞總統(tǒng)為中國電建承建贊比亞CEC河畔太陽能光伏工程并網(wǎng)發(fā)電揭牌剪彩。特?2030愿景?正全面對接，為雙方企業(yè)的緊密合作提供了廣闊的發(fā)展空間。在京舉行。中交集團董事長王彤宙出席并致辭，來自110個駐華使館和國際組織駐華代表機構(gòu)的111人出席活動。●4月12日，中交集團董事長王彤宙在中交大廈與來華訪問的波黑塞族共和國總理拉多萬?維什科●4月13日，中交集團黨委書記、董事長王彤宙在上海拜會了巴西總統(tǒng)盧拉，雙方就進一步深化等方面的合作進行座談交流。盧拉表示，巴中企業(yè)合作可以互惠互利，歡迎中交集團繼續(xù)發(fā)揮自身優(yōu)勢，進一步加大在巴西基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資建設(shè)力度，為推動巴中務(wù)實合作發(fā)揮更重要的作用。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明建筑央企作為工程出海主力軍有望核心受益?一帶一路??！駨暮Ｍ馐杖胍?guī)模來看，2022年八大建筑央企海外收入合計共占當年中國對外承包工程業(yè)務(wù)完成額的47.74%，是我國工程出海的主力軍，有望核心受益?一帶一路?主題性行情。交建、中國電建海外收入占比分別為13.70%、13.07%。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 海外新簽同比(%) 海外新簽同比(%)2014201520162017201820192020202120222023Q1預(yù)計隨著一帶一路政策推進+疫情管控政策變化，2023年建筑央企海外訂單、業(yè)績均將向好?！袷杖攵耍?022年八大建筑央企(不含中國中冶)海外收入同比增速為11.10%，相比2020年021年的7.61%，海外收入增速繼續(xù)好轉(zhuǎn)。●新簽訂單方面：建筑央企2014-2016年受益于?一帶一路?提出，增速較好；2018-2019年因Q海外訂單勢頭繼續(xù)向好。轉(zhuǎn)圖2022轉(zhuǎn)國鐵建中國中鐵中國建筑中國中冶中國交建中國電建中國能建中國化學(xué)中材國際59.7424.99-32.4859.7424.9949.649.604.6037.204.30 -25.80140.8739.53-2.6524.036.76-13.5325-4.84-11.70021.646.79421.1074.80-21.70-5.204.30-16.600.20-0.80-0.03-19.60-7.9920.6920.6931.5231.003--18.71-6.0043.1717.9087.680.01-25.9823.154.685.360.3735.320.8929.29-3.3935.82-18.541637.068.35321.63028.490.2849.541.11-63.780.37-23.68-39.202424.00-24.00-21.00076.8176.818.00-21.702.00-16.4873.009.97鋼國際32.60工國際6-8.20-8.26-9.118-11.48-14.64資料來源：wind，中國能建歷年年報，各公司訂單公告，海通證券研究所15請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明概要概要提升空間大基建投資高基數(shù)下保持高增：2023年1-4月基建投資(不含電力等)同比增長8.5%(2023年1-3月同比+8.8%)，增速比全部固定資產(chǎn)投資高3.8個百分點，其中鐵路運輸業(yè)投資增長14.0%，水利管理業(yè)投資增長10.7%，信息傳輸業(yè)投資增長8.8%。大項目投資帶動作用明顯。1-4月份，計劃總投資億元及以上項目(簡稱?大項目?)投資同比增長11.1%，增速比全部固定資產(chǎn)投資高6.4個百分點，拉動全部固定資產(chǎn)投資增長5.6個百分點。從投資先行指標看，1-4月份投資項目到位資金(不含房地產(chǎn)開發(fā)投資)增長8.8%，為投資持續(xù)穩(wěn)定增長提供了有力保障。圖基建投資增速高基數(shù)下保持高增請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明31省份2023年提前批專項債額度相比上年增長50%，力促投資?開局即沖刺?。意味著監(jiān)管部門按照全國人大常委會授權(quán)上限下達了提前批額度?！裢瑫r根據(jù)國家發(fā)改委官網(wǎng)，國家信息中心大數(shù)據(jù)發(fā)展部大數(shù)據(jù)分析處處長、研究員楊道玲1月11日接受《經(jīng)濟參考報》采訪時表示：2022年12月?工程項目中標量?同比增幅反彈至年投資內(nèi)生增長動力將持續(xù)強化，投資韌性繼續(xù)凸顯，在穩(wěn)定經(jīng)濟大盤中將發(fā)揮更加關(guān)鍵性的作用。閱讀正文之后的信息披露和法律聲明建筑行業(yè)收入增速放緩：22年建筑行業(yè)收入增速7.28%，23Q1收入增速6.96%。建筑央企板塊下降5.93個百分點至8.35%；地方建筑國企板塊下降14.85個百分點至8.00%。建筑央國企收入增長速度明顯放緩，我們認為與目前高質(zhì)量發(fā)展而非一味追求規(guī)模增長的戰(zhàn)們認為與疫情管控政策變化以及一帶一路政策推動有關(guān)。圖2021和20222022年、2023Q1建筑行業(yè)均實現(xiàn)歸母凈利潤10%以上增長，歸母凈利率略有提升，同時經(jīng)營現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。在疫情與經(jīng)濟壓力下，建筑行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性充分體現(xiàn)。方面，2022年同減0.55個百分點至10.82%，2023Q1同降0.02個百分點至9.39%。期間費用Q信用減值損失占收入的比例方面，2022年同比減少0.24個百分點至1.10%，2023Q1同比增長0.02個百分點至0.15%。投資收益占利潤總額的比例方面，2022年同比下降0.54個百分點至。其中，大建筑央企歸母凈利率方面，2022年合計為2.39%，同比下降0.04個百分點，2023Q1合計為2.57%，同比上升0.08個百分點，期待2023年中央企業(yè)經(jīng)營指標體系?一利五率?實施后，大建筑央企盈利水平繼續(xù)提升。大幅增加，尤其大建筑央企明顯好轉(zhuǎn)。2022年建筑行業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量出同比減少14.60%。其中2022年大建筑央企經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1564.74億元，同比增長八大建筑央企新簽訂單穩(wěn)健增八大建筑央企新簽訂單穩(wěn)健增長?！窦径刃潞炗唵吻闆r來看：2022年以來八大建筑央企新簽訂單持續(xù)保持增長，截止2022年底，大建筑央企季度累計新簽訂單情況累計新簽訂單金額(億元)Q1Q-2Q-3Q-4Q1Q-2Q-3Q-4Q19.20529.3812000000000070005.8816.938.130579691123722.8970213累計新簽訂單同比增速(%)Q1Q-2Q-3Q-4Q1Q-2Q-3Q-4Q179.54.9.608八大建筑央企單季新簽訂單情況單季新簽訂單金額(億元)Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q19.209.386.8000007000703.005.8843996.93618.1305927958.68721710709413單季新簽訂單同比增速(%)Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1.319.67.498請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明告，海通證券研究所告，海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明建筑央企月度新簽訂單情況累計新簽訂單金額(億元)M1M108.0000000007.303.10941593累計新簽訂單同比增速(%)M1M1.67.26.49.26單月新簽訂單金額(億元)M1M2M3M4M5M6M7M8M9M1M2M3000008.0002.00.73.788213957單月新簽訂單同比增速(%)M1M2M3M4M5M6M7M8M9M1M2M3.7523請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明概要概要提升空間大材國際、北方國際、中3)細分市場龍頭，建發(fā)合誠、鴻路鋼構(gòu)、中糧科工、蘇文電能等。24請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明八大建筑央企-中國建筑領(lǐng)域各行業(yè)龍頭。表八大建筑央企情況簡介八大建筑央企中國中鐵公司描述中國鐵路基建領(lǐng)域、城市軌道交通基建領(lǐng)域最大的建設(shè)集團，第二曲線業(yè)務(wù)快速增長2022年業(yè)務(wù)分部占比85.20%來自基建建設(shè)、4.63%來自房地產(chǎn)開發(fā)，2.24%來自工程設(shè)備和零部件制造，1.61%來自勘察設(shè)計與咨詢董事長年2022歸母凈利潤齡(歲)增速5913.25%2022加權(quán)2022年新ROE簽訂單增速12.13%11.1%PE 3E)5.52PB 0.74601390.SH601800.SH中國交建全球領(lǐng)先特大型基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)商，中國交通基建龍頭88.39%來自基建建設(shè)，6.73%來自基建設(shè)計，7.12%來自疏浚586.16%7.54%21.6%8.230.71601186.SH中國鐵建高速、高原、高寒鐵路，高速公路，城市軌道交通工程設(shè)計及建設(shè)領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者88.00%來自工程承包，5.68%來自房地產(chǎn)，2.26%來自工業(yè)制造，1.85%來自勘規(guī)劃設(shè)計咨詢，8.71%來自物資物流及其他637.90%11.05%15.1%4.870.61601668.SH中國建筑地產(chǎn)建筑龍頭61.70%來自房屋建筑，24.10%來自基建，13.70%來自地產(chǎn)開發(fā)57-1.16%13.94%12.7%4.570.68601669.SH中國電建水利水電龍頭，向新能源投建營全面轉(zhuǎn)型88.57%來自工程承包與勘測設(shè)計，4.18%來自電力投資與運營，7.25%來自其他5915.93%9.95%29.3%9.25601117.SH中國化學(xué)化學(xué)工業(yè)工程建筑龍頭，實業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展可期75.23%來自化學(xué)工程，14.25%來自基礎(chǔ)設(shè)施，4.68%來自實業(yè)及新材料，3.61%來自現(xiàn)代服務(wù)，2.23%來自環(huán)境治理5716.87%10.71%10.1%8.53601868.SH中國能建火電、核電常規(guī)島龍頭，全面進軍新能源、儲能82.44%來自工程建設(shè)，9.17%來自投資運營7.51%來自工業(yè)制造，4.77%來自勘測設(shè)計及咨詢5820.07%8.46%20.2%1.46601618.SH中國中冶冶金建設(shè)龍頭92.87%來自工程承包，3.83%來自房地產(chǎn)開發(fā)，2.08%來自裝備制造，1.50%來自資源開發(fā)5722.66%10.47%11.7%7.050.88業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明ind請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明進技術(shù)國家重點實驗室，代表著濟下滑風(fēng)險。資料來源：中國中鐵訂單公告，海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明%中鐵股權(quán)激勵業(yè)績考核目標解除限售期業(yè)績考核目標 (1)2022年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10.50%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；(2)以2020年為基準，2022年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤復(fù)合增長率不低于12%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；(3)2022年度完成國務(wù)院國資委經(jīng)濟增加值(EVA)考核目標。 (1)2023年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于11.00%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；(2)以2020年為基準，2023年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤復(fù)合長率不低于12%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；(3)2023年度完成國務(wù)院國資委經(jīng) 濟增加值(EVA)考核目標。 (1)2024年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于11.50%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；(2)以2020年為基準，2024年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤復(fù)合增長率不低于12%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；(3)2024年度完成國務(wù)院國資委經(jīng)濟增加值(EVA)考核目標。資料來源：中國中鐵股權(quán)激勵公告，海通證券研究所資料來源：中國中鐵股權(quán)激勵公告，海通證券研究所業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：●2022年經(jīng)營情況穩(wěn)健向好。公司2022年實現(xiàn)營收7202.75億元，同增5.02%；歸母凈利潤191.04億元，同增圖：營業(yè)總收入情況圖：歸母凈利潤情況wind，海通證券研究所29閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.64%。其中港口建設(shè)占比4.97%，道路與橋梁建設(shè)占比23.20%，鐵路建設(shè)占比2.91%，城市建設(shè)占比3%、境外工程占比13.53%，基建設(shè)計占比3.56%，疏浚占比6.92%，其他占比0.88%。2023年9-10倍PE，維持?優(yōu)于大市?評級。風(fēng)險提示?；ㄍ顿Y不及預(yù)期風(fēng)險，REITs政策不及預(yù)期風(fēng)險。資料來源：中國交建訂單公告，海通證券研究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明E交建股權(quán)激勵業(yè)績考核目標售期限售期 同行業(yè)平均水平；(2)2023年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于7.7%，且不低于對標企業(yè)75分位值水平或同行業(yè)平均水平；(3)2023年完成國務(wù)院國資委經(jīng)濟增加值(EVA)考核目標。限售期 或同行業(yè)平均水平；(2)2024年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于7.9%，且不低于對標企業(yè)75分位值水平或同行業(yè)平均水平；(3)2024年完成國務(wù)院國資委經(jīng)濟增加值(EVA)考核目標。限售期 同行業(yè)平均水平；(2)2025年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8.2%，且不低于對標企業(yè)75分位值水平或同行業(yè)平均水平；(3)2025年完成國務(wù)院國資委經(jīng)濟增加值(EVA)考核目標。資料來源：中國交建股權(quán)激勵公告，海通證券研究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：閱讀正文之后的信息披露和法律聲明wind券研究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行業(yè)地位：公司是中國乃至全球最具規(guī)模實力的綜合建設(shè)產(chǎn)業(yè)集團，連續(xù)入選《財富》雜志?世界500強?企業(yè)，2022年排名第39位；連續(xù)入選?中國企業(yè)500強?，2022年排名第11位；在美國《工程新聞紀錄》(ENR)雜志公布的?全球250家最大承包商?中穩(wěn)居前3位。經(jīng)營業(yè)務(wù)遍及全國32個省、自治區(qū)、直轄市以及世界139個國家和約30%的高等級以上公路，制定了中國高速鐵路50%以上的建設(shè)標準，承接了1000多項海外工程，打造了CRCC和EPS為2.18/2.40元，給予23年5-6倍PE，維持?優(yōu)于大市?評級。風(fēng)險提示?；乜铒L(fēng)險，政策風(fēng)險，海外項目風(fēng)險。資料來源：中國鐵建訂單公告，海通證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：：歸母凈利潤情況：歸母凈利潤情況閱讀正文之后的信息披露和法律聲明wind券研究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：中國建筑訂單公告，海通證券研究所建設(shè)一。2.7%，基本面穩(wěn)健向好；其中房建占比70.62%，基建占比28.99%，設(shè)計勘察占比0.39%。2023年建筑股權(quán)激勵業(yè)績考核目標業(yè)績指標第一批解鎖(2022年)第二批解鎖(2023年)第三批解鎖(2024年)凈資產(chǎn)收益率解鎖的上一年度公司凈資產(chǎn)收益率不低于12.0%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績(或者對標企業(yè)75分位值)水平解鎖的上一年度公司凈資產(chǎn)收益率不低于12.2%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績(或者對標企業(yè)75分位值)水平解鎖的上一年度公司凈資產(chǎn)收益率不低于12.5%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績(或者對標企業(yè)75分位值)水平凈利潤復(fù)合增長率解鎖的上一年度公司凈利潤較授予的上一年度凈利潤復(fù)合增長率不低于7%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績(或者對標企業(yè)50分位值)水平解鎖的上一年度公司凈利潤較授予的上一年度凈利潤復(fù)合增長率不低于7%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績(或者對標企業(yè)50分位值)水平解鎖的上一年度公司凈利潤較授予的上一年度凈利潤復(fù)合增長率不低于7%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績(或者對標企業(yè)50分位值)水平經(jīng)濟增加值完成國務(wù)院國資委經(jīng)濟增加值(EVA)考核目標完成國務(wù)院國資委經(jīng)濟增加值(EVA)考核目標完成國務(wù)院國資委經(jīng)濟增加值(EVA)考核資料來源：中國建筑股權(quán)激勵公告，海通證券研究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：OEt閱讀正文之后的信息披露和法律聲明wind，海通證券研究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行業(yè)地位：公司是全球清潔低碳能源、水資源與環(huán)境建設(shè)領(lǐng)域的引領(lǐng)者，服務(wù)?一帶一路?建設(shè)的龍頭企業(yè)，理和修復(fù)能力全球領(lǐng)先；是我國水資源、風(fēng)能、太陽能等可再生能源資源普查和國家級行業(yè)技術(shù)標準、規(guī)程規(guī)范的主要編制修訂單位。在2022年ENR發(fā)布的?全球工程設(shè)計公司150強?排名中，連續(xù)三占比24年BPS分別為10.19和11.05元，給予2023年1.1-1.2倍市凈率，維持?優(yōu)于大市?評級。風(fēng)險提示?；乜铒L(fēng)險，資料來源：中國電建訂單公告，海通證券研究所資料來源：中國電建訂單公告，海通證券研究所業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：閱讀正文之后的信息披露和法律聲明wind券研究所閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來源：中國化學(xué)訂單公告，海通證券研究所資料來源：中國化學(xué)訂單公告，海通證券研究所；斯、印度尼西亞、馬來西亞、阿聯(lián)酋、沙特、巴基斯坦、哈薩克斯坦、土耳其、埃及等80多個國家和地區(qū)。同總額1045.97億元，同增0.66%；分業(yè)務(wù)看，建筑工程承包、勘察設(shè)計監(jiān)理咨詢、實業(yè)及新予23年11-12倍市盈率，維持?優(yōu)于大市?評級。風(fēng)險提示?；乜铒L(fēng)險，政策風(fēng)險，經(jīng)濟下滑風(fēng)險。40請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：情況情況閱讀正文之后的信息披露和法律聲明wind閱讀正文之后的信息披露和