醫(yī)藥行業(yè)分析板塊分化CXO和生物制品保持高速增長(zhǎng)

醫(yī)藥行業(yè)分析-板塊分化CXO和生物制品保持高速增長(zhǎng)一、三季報(bào)業(yè)績(jī)回顧：整體增速放緩，內(nèi)部板塊分化（一）受去年

Q3

單季度基數(shù)較高影響，2021

年前三季度醫(yī)藥行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健2021H1上半年新冠疫情導(dǎo)致的基數(shù)較低影響，因此上半年醫(yī)藥整體增速較快，但去年Q3受到前期滯后的醫(yī)療需求集中在Q3體現(xiàn)影響，因此基數(shù)較高，在2021年前三季度A股29個(gè)行業(yè)中共有7個(gè)行業(yè)整體營(yíng)收增速超過(guò)30%，15個(gè)行業(yè)營(yíng)收增速超過(guò)20%，其中醫(yī)藥生物行業(yè)(申萬(wàn))營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.34%，在28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排在第22位。2021年前三季度申萬(wàn)醫(yī)藥行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.43%，在28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排在第17位。從醫(yī)藥上市公司2021年前三季度增速分布來(lái)看，有45家醫(yī)藥上市公司營(yíng)收增速幅度集中在0-10%，這個(gè)區(qū)間比重達(dá)到16%，有95家醫(yī)藥上市公司營(yíng)收增速幅度集中在10-30%，這個(gè)區(qū)間比重達(dá)到33%，集中度較高；有67家醫(yī)藥上市公司扣非凈利潤(rùn)增速在0-30%，占比23%。CRO、生物制品公司業(yè)績(jī)相對(duì)較好，商業(yè)、化藥、原料藥公司表現(xiàn)相對(duì)較差。（二）疫情影響季度間基數(shù)分布，三季度受到去年高基數(shù)影響增速放緩我們剔除次新股和非經(jīng)常因素調(diào)整后處理了醫(yī)藥行業(yè)及子行業(yè)數(shù)據(jù)，以整體指標(biāo)來(lái)看，2021Q1-3醫(yī)藥板塊營(yíng)收增速為16.5%，同比提升12.1個(gè)pct，扣非凈利潤(rùn)增速為20.9%，行業(yè)毛利率略有下降，扣非凈利率9.1%，同比提高0.4個(gè)pct。21Q3單季度醫(yī)藥板塊營(yíng)收增速為7.6%，同比下降4.7個(gè)pct，扣非凈利潤(rùn)增速為3.8%。前三季度行業(yè)整體受到上年同期疫情影響，一季度基數(shù)普遍較低，二三季度基數(shù)偏高，同時(shí)今年三季度多地散發(fā)疫情，對(duì)常規(guī)診療的開(kāi)展形成了一定沖擊。不同板塊分化顯著：化學(xué)原料藥2021Q1-3營(yíng)收增速為15.1%，生物制品2021Q1-3營(yíng)收增長(zhǎng)36%，維持較高景氣度，主要由于疫苗接種的顯著貢獻(xiàn)。醫(yī)療服務(wù)2021Q1-3營(yíng)收增速41%，保持較高增速。醫(yī)療器械2021Q1-3營(yíng)收增速15%，去年Q3單季度基數(shù)較高，因此增速有所下降。醫(yī)藥商業(yè)2021Q1-3營(yíng)收增速16%，整體仍在疫情后的恢復(fù)增長(zhǎng)階段。中藥板塊2021Q1-3營(yíng)收增速11%，化學(xué)制劑2021Q1-3營(yíng)收增速為12.2%，企業(yè)間分化仍然顯著。單三季度看營(yíng)收同比增速看：生物制品（+36.6%）>醫(yī)療服務(wù)（+23.2%）>化學(xué)原料藥（+18.1%）>醫(yī)藥商業(yè)（+6.4%）>中藥（+5.2%）>化學(xué)制劑（+2.2%）>醫(yī)療器械（-5.3%）。2021Q1-3扣非凈利潤(rùn)增速最高的子行業(yè)是生物制品（78.2%），其次依次為醫(yī)療服務(wù)（64.3%）、化學(xué)制劑（18.6%）、中藥（14.6%）、醫(yī)療器械（10.1%）、醫(yī)藥商業(yè)（2.9%）、化學(xué)原料藥（-3.9%）。整體看，考慮到去年基數(shù)前高后低影響，整體子版塊增速有所放緩。二、生物科技及制藥行業(yè)：新生代和傳統(tǒng)企業(yè)創(chuàng)新共振，國(guó)際化浪潮開(kāi)啟2021年前三季度相對(duì)2020年前三季度而言，對(duì)終端藥品市場(chǎng)影響最大的因素應(yīng)該是COVID-19疫情；此外，現(xiàn)階段仿制藥品集中帶量采購(gòu)和創(chuàng)新藥醫(yī)保談判也是藥品制劑市場(chǎng)的重要影響因素。其中疫情的影響在短期造成終端市場(chǎng)的波動(dòng)，就2021年前三季度而言，上年同期屬于疫情影響下的低基數(shù)，并且以上半年為甚；而2020年單三季度開(kāi)始，疫情得到一定控制，部分上半年累積的醫(yī)療需求在三季度有一定補(bǔ)償性爆發(fā)。仿制藥集中帶量采購(gòu)已經(jīng)進(jìn)入常態(tài)化；創(chuàng)新藥談判對(duì)于國(guó)產(chǎn)制藥企業(yè)，從純?cè)隽窟M(jìn)入到對(duì)存量品種增速削弱和促進(jìn)新進(jìn)品種放量這種共存階段。其余影響終端市場(chǎng)的因素還包括醫(yī)療機(jī)構(gòu)處方規(guī)范化、藥品銷(xiāo)售的合規(guī)化驅(qū)嚴(yán)等。2020年全年，化學(xué)藥品行業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)較2019年均有所下滑；因此對(duì)2021年前三季度的歷史同期比較采用相對(duì)2019年同期的年復(fù)合增長(zhǎng)率指標(biāo)。2021年前三季度化學(xué)制劑經(jīng)營(yíng)指標(biāo)同比2020年同期均出現(xiàn)恢復(fù)性高增長(zhǎng)，其中化學(xué)制劑整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.1%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.9%，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.6%，各項(xiàng)增速均為2019年以來(lái)最高紀(jì)錄。相比2019年同期，2021年前三季度化學(xué)制劑整體營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速為3.8%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)6.1%，扣非后歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)4.1%?；瘜W(xué)制劑行業(yè)增速?gòu)目偭可线M(jìn)入中低增速水平。2021年單三季度化學(xué)制藥上市公司整體增速相對(duì)一二季度有所下滑，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)2.2%(二季度3.8%)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)-0.6%(二季度21.4%)，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)8。9%(二季度14.6%)；三季度相對(duì)19年同期復(fù)合增速情況，營(yíng)業(yè)收入3.0%，凈利潤(rùn)9.9%，扣非后凈利潤(rùn)11.7%。結(jié)合我國(guó)藥品終端市場(chǎng)銷(xiāo)售額情況，根據(jù)IQVIA披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)醫(yī)院藥品市場(chǎng)Q2達(dá)到2311億元，同比增長(zhǎng)14.20%，增速較Q1有所下滑。市場(chǎng)格局方面，Q2本土企業(yè)銷(xiāo)售額占比71.92%，較Q1有所提升；增長(zhǎng)速度方面，本土企業(yè)較跨國(guó)藥企增速更快?？鐕?guó)藥企在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的藥品主要以專(zhuān)利藥和專(zhuān)利過(guò)期原研藥為主，部分跨國(guó)藥業(yè)的專(zhuān)利過(guò)期產(chǎn)品近年進(jìn)入集采銷(xiāo)售額受影響較大；但相對(duì)主要以仿制藥為主的國(guó)內(nèi)企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)受到集采影響更大；本土企業(yè)能取得比跨國(guó)藥企更高增速的背后，一方面來(lái)自整體仿制藥的增長(zhǎng)，另一方面是本土企業(yè)專(zhuān)利藥(創(chuàng)新藥)的增長(zhǎng)。可以推測(cè)，國(guó)內(nèi)藥品市場(chǎng)整體增速放緩，但是專(zhuān)利藥市場(chǎng)在快速成長(zhǎng)。2021年前三季度化學(xué)制劑上市公司整體毛利率為57%，與2020年同期相比略有下滑；2021年Q3毛利率57%，環(huán)比Q2略微下滑，相比2019年同期下滑4個(gè)百分點(diǎn)。2021年前三季度化學(xué)制劑上市公司整體扣非歸母凈利潤(rùn)率9.2%，與2020年同期相比略有提升，相比2019年同期持平；2021年Q3扣非凈利率為9.2%，環(huán)比略有下滑。CDE受理新藥IND數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。三季度CDE受理新