華工科技研究報告激光裝備龍頭再起航高速率光模塊進(jìn)擊全球

華工科技研究報告-激光裝備龍頭再起航高速率光模塊進(jìn)擊全球一、華工科技：三大核心業(yè)務(wù)聚焦高成長賽道1.1校企沉浮二十四載，奠定深厚技術(shù)根基脫胎于校企，公司多年來打造高素質(zhì)人才集聚高地。華工科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司脫胎于中國知名學(xué)府——華中科技大學(xué)，是“中國激光第一股”、中國高校成果產(chǎn)業(yè)化的先行者。經(jīng)過多年的技術(shù)、產(chǎn)品積淀，形成了以激光加工技術(shù)為重要支撐的智能制造裝備業(yè)務(wù)、以信息通信技術(shù)為重要支撐的光聯(lián)接、無線聯(lián)接業(yè)務(wù)，以敏感電子技術(shù)為重要支撐的傳感器業(yè)務(wù)格局，產(chǎn)業(yè)基地近2000畝。自1999年成立以來完成了從校辦企業(yè)向創(chuàng)新型企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)的轉(zhuǎn)變，從多元化業(yè)務(wù)向相對多元化轉(zhuǎn)變，從國內(nèi)市場向全球市場的轉(zhuǎn)變。2021年3月校企改革股份轉(zhuǎn)讓完成，武漢國資委成為公司實際控制人，助力公司戰(zhàn)略升級。華工科技是一家集激光技術(shù)“研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)”為一體的高科技企業(yè)。公司堅持“以激光技術(shù)及其應(yīng)用”為主業(yè)，投資發(fā)展傳感器產(chǎn)業(yè)。經(jīng)過多年的技術(shù)、產(chǎn)品積淀，形成了以激光加工技術(shù)為重要支撐的智能制造裝備業(yè)務(wù)、以信息通信技術(shù)為重要支撐的光聯(lián)接、無線聯(lián)接業(yè)務(wù)，以敏感電子技術(shù)為重要支撐的傳感器以及激光防偽包裝業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)格局，面向國內(nèi)、國際兩個市場，拓展新能源、智能制造兩大增長極。智能制造業(yè)務(wù)：致力于為工業(yè)制造領(lǐng)域提供激光智能制造解決方案；致力于為3C電子、汽車電子及新能源、PCB微電子、半導(dǎo)體面板、日用消費(fèi)品等行業(yè)提供“激光+智能制造”行業(yè)綜合性解決方案，是中國最大的激光裝備制造商之一。聯(lián)接業(yè)務(wù)：產(chǎn)品包括有源光器件、智能終端、光學(xué)零部件等，公司圍繞5G、F5G、數(shù)據(jù)中心、智能汽車、5GtoB五大應(yīng)用場景，為客戶提供智能“光聯(lián)接+無線聯(lián)接”解決方案，產(chǎn)品市場占有率處于行業(yè)領(lǐng)先地位。1.2業(yè)績穩(wěn)步增長，各項業(yè)務(wù)齊發(fā)力三大業(yè)務(wù)營收持續(xù)增長，利潤保持高速提升趨勢。2013-2021年，公司營業(yè)收入從17.77億元增加至101.67億，CAGR為21.38%；歸母凈利潤從5.28億元增長至7.61億元，CAGR為34.50%。公司不斷拓展自身技術(shù)應(yīng)用場景，推動營收每年呈現(xiàn)上升趨勢。2022年公司實現(xiàn)營收億元120.1，同比增長18.14%；實現(xiàn)歸母利潤9.06億元，同比增長19.06%。從營收結(jié)構(gòu)看，光電器件業(yè)務(wù)五年均占公司營收40%以上，應(yīng)用于新能源的激光設(shè)備增長勢頭強(qiáng)勁。業(yè)務(wù)占比趨于穩(wěn)定，毛利率和凈利率保持穩(wěn)定。業(yè)務(wù)占比看，公司激光加工及系列成套設(shè)備、光電器件系列產(chǎn)品和敏感元器件占比基本處于穩(wěn)定，2021-2022年，公司毛利率由17.0%升至19.2%，2014-2022年，凈利率由7.2%升至7.4%，除2018年因產(chǎn)品線拓展導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加以及2021年校企改革使得管理費(fèi)用增加，其余年份均整體保持穩(wěn)定。管理水平逐步提高，研發(fā)投入持續(xù)增加。隨著公司校企改革的圓滿結(jié)束，管理水平的不斷提升，管理費(fèi)用率降幅明顯，2021年管理費(fèi)用率4.1%，2022年降至3.5%。2021年管理費(fèi)用總投入4.2億，同比增長55.9%，系人工薪酬增長所致，其中包括依據(jù)改制方案計提的專項獎勵和股份支付費(fèi)用。近三年，公司研發(fā)投入不斷增加，2022年研發(fā)費(fèi)用率4.7%，研發(fā)總投入5.6億元，同比增長39.1%。1.3國資背景雄厚，薪酬制度加碼激勵核心骨干實控人為武漢國資委，政府背書治理能力有望進(jìn)一步優(yōu)化。2020年校企改革后，由武漢國資委控股國恒基金為公司第一大股東，持股比率達(dá)19.00%，公司董事長馬新強(qiáng)及其他核心管理人員通過武漢潤君達(dá)企業(yè)管理中心持有國恒基金3.26%股份。第二大股東是華中科技大學(xué)100%持股的武漢華中科大資產(chǎn)管理有限公司，直接持有公司4.91%股份。2021年公司完成校企分離改制后，憑借強(qiáng)大的國資背景，公司有望開始發(fā)展新篇章。薪酬激勵制度提振積極性，深度綁定公司與高管利益。公司2022年對《公司核心骨干團(tuán)隊專項獎勵辦法》進(jìn)行修訂，《辦法》規(guī)定以2020年凈利潤為基礎(chǔ)，根據(jù)2021-2023年的凈利潤實際增長率，對參與對賭的核心骨干成員，實現(xiàn)分級累進(jìn)薪酬獎勵機(jī)制。獎金額度為每年經(jīng)營利潤實際增長額與目標(biāo)額之差乘各階段獎勵比率。修訂后增加內(nèi)容：

對于未分配到個人的獎勵薪酬，先由潤君達(dá)共同賬戶管理，待對賭期結(jié)束后進(jìn)行具體分配。該條例增加管理層對獎勵資金使用控制權(quán)。長期看，辦法發(fā)布后，將進(jìn)一步落實公司中長期激勵機(jī)制，提振員工積極性。二、進(jìn)擊的全球光模塊龍頭，高算力時代開啟量利齊升2.1ChatGPT催生高算力需求，光通信是算力網(wǎng)絡(luò)的核心底座ChatGPT月活過億，算力需求有望激增。根據(jù)Similarweb的數(shù)據(jù)，2023年1月，ChatGPT累計用戶超1億，創(chuàng)下了互聯(lián)網(wǎng)最快破億應(yīng)用的記錄，3月14日，OpenAI發(fā)布GPT-4，較GPT-3.5性能再次提升。細(xì)致看，ChatGPT是生成式AI的一種形式，背后的支撐是人工智能大模型。大模型采用自監(jiān)督學(xué)習(xí)的方法進(jìn)行訓(xùn)練，之后，在其他場景的應(yīng)用中，開發(fā)者只需要對模型進(jìn)行微調(diào)，就可以滿足新應(yīng)用場景的需要，大幅提升人工智能的適用場景和研發(fā)效率。在大模型的框架下，每一代GPT模型的參數(shù)量均高速擴(kuò)張，同時，預(yù)訓(xùn)練的數(shù)據(jù)量需求亦快速提升。因此，隨著ChatGPT的快速滲透、落地應(yīng)用，將大幅提振算力需求。光通信是AI算力網(wǎng)絡(luò)的堅實基礎(chǔ)，光模塊是產(chǎn)業(yè)鏈中游的核心。算力網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展對骨干網(wǎng)絡(luò)和大型數(shù)據(jù)中心提出了更高要求，因此構(gòu)筑算力網(wǎng)絡(luò)的光通信亟需進(jìn)一步升級，從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，光通信產(chǎn)業(yè)鏈上游為光學(xué)元器件和材料，包括光芯片、光器件、光組件，其中光器件按照是否需要電源驅(qū)動，可分為有源光器件和無源光器件，有源光器件主要用于光電信號轉(zhuǎn)換，包括激光器、調(diào)制器、探測器和集成器件等，無源器件用于滿足光傳輸環(huán)節(jié)的其他功能，包括光連接器、光隔離器、光分路器、光濾波器等。光組件包括光纖適配器、陶瓷套管、陶瓷插芯等。光模塊為產(chǎn)業(yè)鏈中游，其承擔(dān)信號轉(zhuǎn)換任務(wù)，是光通信產(chǎn)業(yè)鏈的核心，從成本端看，光器件占據(jù)光模塊73%的成本，而將光器件成本進(jìn)一步拆分，TOSA和ROSA分別占據(jù)了48%和32%的成本。光模塊行業(yè)下游主要為數(shù)通市場和電信市場：

1）數(shù)通市場：數(shù)字經(jīng)濟(jì)大力發(fā)展背景下，相關(guān)政策持續(xù)加碼，31省都明確了數(shù)字經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。2023年作為經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇和發(fā)展的重要一年，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“主弦律”，成為全國多省2023年地方政府工作的重要部署內(nèi)容。云計算、AI、AR/VR等技術(shù)的加速進(jìn)展又進(jìn)一步加大了流量的需求，因此，適度超前部署數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以光模塊、數(shù)據(jù)中心為代表的算力基礎(chǔ)設(shè)施長期受益。目前，光模塊板塊正處在2019年以來由400G升級驅(qū)動的新一輪周期中段，但在后100G時代，全球云服務(wù)商光模塊升級路徑開始顯著分化（400G或者200G），未出現(xiàn)過去整齊劃一的升級路徑，驅(qū)動數(shù)通市場產(chǎn)品周期熨平，2023年迎來800G升級新周期，有望迎來新增長。數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速，新架構(gòu)下大型數(shù)據(jù)中心所需光模塊數(shù)量增加需求。根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，截至2022年底，全國在用數(shù)據(jù)中心機(jī)架總規(guī)模超過650萬標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架，算力總規(guī)模達(dá)到180EFLOPS，位居全球第二，算力總規(guī)模近五年年均增速超過25%，存力總規(guī)模超過1000EB。當(dāng)前的算力規(guī)模中，有超20%的算力是智能算力，可用于人工智能各類應(yīng)用，包括模型訓(xùn)練和推理。目前大型及以上數(shù)據(jù)中心其架構(gòu)由三級向兩級演變，新興的兩層架構(gòu)下光模塊數(shù)量約為機(jī)柜數(shù)的44或48倍（其中80%-90%是10G光模塊，配置8個40G模塊或4個100G模塊），從高端光模塊的需求看，由于云計算等下游應(yīng)用的高速發(fā)展，第三方數(shù)據(jù)中心和云計算廠商自建數(shù)據(jù)中心快速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)向扁平化持續(xù)演進(jìn)，對高速光模塊產(chǎn)生旺盛需求。2）電信市場：根據(jù)工信部發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2022年底，我國5G基站總數(shù)達(dá)231.2萬個，比上年末凈增88.7萬個，預(yù)計2023年將新建開通5G基站60萬個。5G基站占移動基站總數(shù)上升至21.3%，較上年末提升7個百分點(diǎn)?；究偭空既?0%以上，持續(xù)深化地級市城區(qū)覆蓋的同時，逐步按需向鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村地區(qū)延伸。2023年1月，全國工業(yè)和信息化工作會議強(qiáng)調(diào)，2023年要加快信息通信業(yè)發(fā)展，出臺推動新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)協(xié)調(diào)發(fā)展的政策措施，加快5G和千兆光網(wǎng)建設(shè)，啟動“寬帶邊疆”建設(shè)，全面推進(jìn)6G技術(shù)研發(fā)。完善工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)體系、標(biāo)準(zhǔn)體系、應(yīng)用體系，推進(jìn)5G行業(yè)虛擬專網(wǎng)建設(shè)。5G建設(shè)進(jìn)入深水區(qū)，小基站適用場景更加多元化。當(dāng)前5G覆蓋要求在深度上更上一層，并擴(kuò)大其應(yīng)用規(guī)模，因此在室外部署場景漸趨成熟后，5G網(wǎng)絡(luò)正在邁向室內(nèi)精細(xì)化階段，5G小基站雖然覆蓋范圍較小，但其更適用于小范圍的精確覆蓋，且成本較傳統(tǒng)宏基站更低，在偏遠(yuǎn)地區(qū)及室內(nèi)等精細(xì)化場景中，5G信號的覆蓋較為缺乏，因此需要小型基站作為補(bǔ)充，其具備明顯優(yōu)勢，故在5G覆蓋進(jìn)入深水區(qū)階段，其逐步成為當(dāng)前國內(nèi)5G領(lǐng)域的新主角。宏基站+小基站結(jié)合是大方向，小基站放量是未來主線。宏基站的建設(shè)優(yōu)于小基站建設(shè)，但隨著5G普及的進(jìn)一步深入，尤其是室內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的需求日益龐大，小基站將是宏基站的有力補(bǔ)充。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，5G宏基站建設(shè)步伐先行于5G小基站，預(yù)計2023年，我國5G小基站建設(shè)數(shù)量達(dá)到150萬個。算力網(wǎng)絡(luò)需求催生光通信行業(yè)技術(shù)革新，CPO是終極方案。CPO（Co-packagedoptics），即共封裝光學(xué)/光電共封裝，是將交換芯片和光引擎共同裝配在同一個Socketed（插槽）上，形成芯片和模組的共封裝。傳統(tǒng)的Pluggable（可插拔）形態(tài)是比較常見的方式，NPO是光引擎與交換芯片解耦，裝配在同一塊PCB基板上，雖然其有CPO模組，但封裝的位置和CPO不同，對應(yīng)的走線距離及功耗也會有些差異，因此CPO是終極形態(tài)，NPO是過渡階段。CPO優(yōu)勢鮮明，新技術(shù)革新有望加速光模塊放量。當(dāng)前算力應(yīng)用需求呈現(xiàn)出超大帶寬、低時延、靈活連接、低能耗等特征，光通信網(wǎng)絡(luò)將聚焦超大容量傳輸、全光組網(wǎng)、開放自智、光子集成等熱點(diǎn)技術(shù)革新發(fā)展。CPO，即光電共封裝技術(shù)將光芯片或光模塊與ASIC控制芯片封裝在一起，以提高互連密度，其具備明顯優(yōu)點(diǎn)：1）更低的功耗，設(shè)備和光模塊可以共同通過液冷板降溫；2）體積更小且降低傳輸距離，提高高速電信號傳輸質(zhì)量；

3）耦合之后，規(guī)模效應(yīng)下成本更低。整體看，ChatGPT加速AI進(jìn)程背景下，CPO技術(shù)的普及將加速光模塊需求量的持續(xù)釋放。全球光模塊市場超80億美元，數(shù)通市場成長性高。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017年至2020年，全球光模塊市場規(guī)模從60.43億美元增長到66.72億美元，預(yù)測2022年全球光模塊市場將達(dá)到81.32億美元，其中電信側(cè)光模塊市場2022年有望達(dá)到25.58億美元。整體看，數(shù)通側(cè)市場是未來光模塊的主要發(fā)力點(diǎn)。2.2市場格局分散，公司具備明顯產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢全球光模塊市場競爭格局較為分散，國產(chǎn)品牌占據(jù)一定優(yōu)勢。根據(jù)Omdia發(fā)布的全球前十大光模塊廠商名單及其2021年市場份額變動情況顯示，前十名分別為高意集團(tuán)、中際旭創(chuàng)、朗美通、光迅科技、博通、海信寬帶多媒體、Acacia、昂納集團(tuán)、住友電工、英特爾。其中中際旭創(chuàng)、光迅科技、海信寬帶多媒體、昂納集團(tuán)為國內(nèi)品牌，前四大國內(nèi)光模塊廠商占據(jù)全球的26%市場份額。而根據(jù)Yole在2020年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國主要企業(yè)的全球光模塊市場份額合計超過40%，其中華工正源市占率達(dá)到4%，整體看，國產(chǎn)品牌競爭力持續(xù)提升。800G光模塊引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向，市場容量有望達(dá)70億美元。400G光模塊主要用于光電轉(zhuǎn)換，電信號在發(fā)送端被轉(zhuǎn)換為光信號，然后通過光纖傳輸，在接收端，光信號被轉(zhuǎn)換成電信號。400G光模塊的傳輸速率為400G，是為了適應(yīng)100M、1G、25G、40G到100G、400G，甚至1T的網(wǎng)絡(luò)市場而誕生的，其主要功能是提高數(shù)據(jù)吞吐量，并最大化數(shù)據(jù)中心的帶寬和端口密度。400G光模塊的未來趨勢是實現(xiàn)廣增益、低噪聲、小型化和集成化，并為下一代無線網(wǎng)絡(luò)和超大型數(shù)據(jù)中心提供高質(zhì)量的光通信模塊。800G光模塊即傳輸速率為800G的光模塊，隨著400GbE一代準(zhǔn)備在市場上推出，800G可插拔模塊已準(zhǔn)備就緒，由此將利用這一新的生態(tài)系統(tǒng)，為下一代25.6T和51.2T交換機(jī)提供更高密度和成本優(yōu)化的單通道100G和單通道200G互連。根據(jù)行業(yè)知名調(diào)研機(jī)構(gòu)LC預(yù)測，預(yù)計2024年，800G光模塊將超過400G光模塊的銷售額，市場容量達(dá)70億美元。長期看，具備400G光模塊產(chǎn)品量產(chǎn)能力的公司有望長期受益，同時具備800G光模塊產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)實力的企業(yè)有望在下一代無線網(wǎng)絡(luò)和超大數(shù)據(jù)中心帶來的海量產(chǎn)品需求中持續(xù)受益，迎來量價和盈利能力的持續(xù)優(yōu)化。華工正源具備光模塊全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)整合能力，800G硅光模塊產(chǎn)品實現(xiàn)突破。公司擁有業(yè)界先進(jìn)的端到端產(chǎn)品線和整體解決方案，具備從芯片—TO—器件—模塊的垂直整合能力，擁有管芯-TO-器件-模塊的大規(guī)?，F(xiàn)代化生產(chǎn)線體，并已建成國內(nèi)先進(jìn)的批量有源器件和光模塊生產(chǎn)線，其主要產(chǎn)品包括有源光器件、無源光器件、智能終端、光學(xué)零部件等，市場占有率處于行業(yè)領(lǐng)先地位。在光通信領(lǐng)域，公司持續(xù)夯實全球領(lǐng)先光模塊供應(yīng)商行業(yè)地位，正源公司大力推進(jìn)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，成功卡位頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商資源池，100G/200G/400G全系列光模塊批量交付；積極推進(jìn)硅光技術(shù)應(yīng)用，現(xiàn)已具備從硅光芯片到硅光模塊的全自研設(shè)計能力，800G硅光模塊已于2022年第三季度正式推出市場，ECOC2022上，作為全球主流光模塊廠商的華工正源，攜800G系列新產(chǎn)品及前沿技術(shù)解決方案，首次以特展形式在歐洲市場亮相，展示了公司海外進(jìn)程步履的加快與全球客戶及供應(yīng)鏈伙伴深入交流；公司在已有硅光、電、軟件、封裝、電磁兼容等平臺上，積極布局薄膜鈮酸鋰技術(shù)及下一代光電合封技術(shù)，以實現(xiàn)高能效、高密度的超大容量數(shù)據(jù)交換。在5G業(yè)務(wù)領(lǐng)域，“覺影”（Joinsite）無線小站產(chǎn)品快速有效解決“最后一公里”

網(wǎng)絡(luò)覆蓋難題，貼合最新應(yīng)用場景需求，產(chǎn)品發(fā)貨量行業(yè)領(lǐng)先；光模塊產(chǎn)品持續(xù)鞏固前、中、回傳市場優(yōu)勢地位。接入網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，下一代25GPON光模塊產(chǎn)品已與客戶開展聯(lián)調(diào)，50GPON啟動產(chǎn)品布局。參股武漢云嶺光電，公司具備中高端光芯片生產(chǎn)能力。武漢云嶺光電由國際領(lǐng)先的芯片專家團(tuán)隊與華工科技于2018年1月共同發(fā)起設(shè)立，專注于中高端光通信半導(dǎo)體光芯片產(chǎn)品，是擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)，具備全流程生產(chǎn)能力的IDM光芯片企業(yè)。公司主營2.5G/10G/25G全系列激光器和探測器芯片及封裝類產(chǎn)品，具備年產(chǎn)芯片7500萬顆、TO7200萬只的生產(chǎn)能力，致力于成為世界一流的光芯片企業(yè)。公司總經(jīng)理龍浩在接受長江網(wǎng)采訪表示，目前公司研發(fā)生產(chǎn)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的全國產(chǎn)化25Gb/s光芯片，已通過國內(nèi)國際通信巨頭嚴(yán)苛的可靠性測試，并進(jìn)入商用量產(chǎn)階段，其在國內(nèi)5G市場的份額預(yù)計可占到30%份額，同時，公司50Gb/s芯片正在給客戶送樣、測試中。三、激光業(yè)務(wù)：千億藍(lán)海市場，公司產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)先3.1市場空間超千億，行業(yè)競爭格局較為分散激光加工設(shè)備全球市場規(guī)模超千億元。激光加工作為精密加工的代表，具有“非接觸加工”和“高能量密度”兩個特性，因此在加工中兼具高精度和高效率。根據(jù)OptechConsulting的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年全球激光加工設(shè)備市場規(guī)模為174億美元，2009-2020年CAGR約為11.4%，2021年市場規(guī)模為201億美元。中國作為全球最大的激光加工設(shè)備市場，市場份額占全球的接近4成，其中工業(yè)領(lǐng)域和信息領(lǐng)域是最主流的激光設(shè)備應(yīng)用行業(yè)，根據(jù)《中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，2020年工業(yè)和信息領(lǐng)域的激光設(shè)備市場規(guī)模分別為432.1/152.2億元，合計占國內(nèi)總體市場規(guī)模的約84%。從下游主要應(yīng)用領(lǐng)域看，鋰電、光伏及半導(dǎo)體是行業(yè)拓展的新方向。除傳統(tǒng)下游領(lǐng)域的加工外，激光加工目前在新能源及半導(dǎo)體領(lǐng)域的滲透開始加速，如動力電池領(lǐng)域中，激光被運(yùn)用在極耳切割成型、極片切割、極片分條、隔膜的切割以及殼體、頂蓋、密封釘、極耳等的焊接等多個環(huán)節(jié)；光伏領(lǐng)域中，激光開槽、SE激光摻雜、激光打孔和激光修復(fù)等技術(shù)加速滲透；半導(dǎo)體領(lǐng)域中，激光打標(biāo)和鉆孔、LSA技術(shù)、激光劃片等逐步擴(kuò)展。整體看，激光加工方式隨著下游新興行業(yè)的蓬勃發(fā)展，技術(shù)的進(jìn)步和需求的擴(kuò)張齊頭并進(jìn)。切割市場是激光替代傳統(tǒng)加工的橋頭堡，但短期看國內(nèi)競爭格局仍分散。激光的三大主流應(yīng)用分別是切割、焊接和打標(biāo)，根據(jù)《中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》數(shù)據(jù)，2020年三者分別占中國激光加工設(shè)備市場規(guī)模比重的41%、13%和13%。雖然三大主流涵蓋了絕大部分市場，但受限于激光行業(yè)在國內(nèi)起步較晚，行業(yè)競爭格局中幾大以切割、焊接等為主要產(chǎn)品的頭部國內(nèi)激光設(shè)備廠家的市場占有率非常低，2020年CR3不足20%，其中

大族激光占據(jù)一定市場份額，約14%。2021年激光切割設(shè)備銷量超7萬臺，2013-2020年復(fù)合增速超50%。憑借其獨(dú)特的優(yōu)勢，激光切割設(shè)備市場滲透率逐步提升，2020年各功率段合計銷量達(dá)5.5萬臺，8年復(fù)合增速達(dá)57.7%，預(yù)計2021年銷量有望突破7萬臺，其中我們認(rèn)為，在薄板切割中，中低功率段，尤其是3kw以下的激光切割設(shè)備較沖床、等離子切割機(jī)等已具備經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)勢，替代進(jìn)程已經(jīng)進(jìn)入成長階段，而對中厚板等較難切割的材料中，高功率激光設(shè)備在技術(shù)上取得較為明顯進(jìn)步，隨著價格逐步進(jìn)入合理區(qū)間，市場已逐漸打開，擴(kuò)寬激光切割市場的整體容量，根據(jù)《中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》的預(yù)測，2022年激光切割市場規(guī)模將達(dá)300億元，保持持續(xù)增長。激光焊接技術(shù)難度要求高，汽車領(lǐng)域是主要的需求增長動力來源。激光焊接是利用高能量密度的激光束作為熱源對物質(zhì)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行加工熔融并重新構(gòu)筑，而物質(zhì)構(gòu)筑相較于簡單的物質(zhì)結(jié)構(gòu)破壞，對激光器及加工工藝要求更高，因此激光焊接的工藝難度也大于激光切割和激光打標(biāo)。根據(jù)工作原理的不同，激光焊接能夠適配多種不同的加工場景，包括金屬薄片可見的邊緣加工、電子學(xué)和精密工程中的焊點(diǎn)、醫(yī)療技術(shù)、汽車工業(yè)、日用消費(fèi)品、船板特種鋼構(gòu)造等，其中汽車行業(yè)是激光焊接最主要的需求來源，尤其是新能源汽車需求旺盛背景下，激光焊接設(shè)備的主流客戶基本聚焦在汽車零部件以及動力電池的生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)。3.2公司是國內(nèi)激光設(shè)備頭部企業(yè)，產(chǎn)品布局完備華工激光成立于2003年，前身為澳大利亞FARLEY·LASERLAB公司，F(xiàn)ARLEY·LASERLAB是業(yè)界公認(rèn)的世界切割與焊接技術(shù)知名國際品牌。公司擁有國內(nèi)領(lǐng)先的激光裝備研發(fā)、制造技術(shù)和工業(yè)激光領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，致力于為3C電子、汽車電子及新能源、PCB微電子、半導(dǎo)體面板、日用消費(fèi)品等行業(yè)提供“激光+智能制造”行業(yè)綜合性解決方案。全面布局激光智能裝備、自動化產(chǎn)線和智慧工廠建設(shè)，是中國最大的激光裝備制造商之一。在激光智能裝備制造領(lǐng)域，公司持續(xù)優(yōu)化漫威系列光纖激光切割智能裝備、奧博系列三維五軸激光切割智能裝備、汽車白車身激光焊接自動化產(chǎn)線、汽車保險杠激光加工自動化產(chǎn)線、高速三頭/雙頭激光智能開卷落料生產(chǎn)線、超重超長超大型管材型材三維激光加工中心等產(chǎn)品的性能。重點(diǎn)推出新能源電池模組及電池盒焊接自動化產(chǎn)線、汽車儀表板安全氣囊激光弱化智能裝備等系列新產(chǎn)品。自主開發(fā)大幅面高功率激光坡口切割智能裝備、保險杠沖焊一體智能裝備、大型高壓容器全自動激光封口焊設(shè)備、輪胎模具在線激光清洗智能裝備。在激光微納加工領(lǐng)域，公司持續(xù)升級3C電子產(chǎn)品自動化組裝產(chǎn)線、脆性材料超快激光精密加工裝備、無線充裁切去漆智能裝備、線束裁切焊接裝備、IC載板缺陷識別及分揀數(shù)字化智能工作站、氫能雙極板焊接自動化線，重點(diǎn)推出鋁合金結(jié)構(gòu)件中功率焊接設(shè)備、晶圓全自動激光隱切劃片設(shè)備、三維多軸超快激光精密加工裝備、半導(dǎo)體襯底外觀缺陷檢測設(shè)備、新能源結(jié)構(gòu)件蓋板自動化線體等系列產(chǎn)品。激光業(yè)務(wù)占比超3成，公司毛利率長期保持穩(wěn)定。2022年公司圍繞新能源、工程機(jī)械、軌道交通、船舶等重點(diǎn)行業(yè)，大力開拓市場，漫威系列光纖激光切割智能裝備、大幅面高功率激光切割智能裝備等高端產(chǎn)品在海外市場銷售總體同比增長35%。同時公司聚焦鋰電和光伏方向，成功推出了鋰電大卷清洗設(shè)備，應(yīng)用于新能源汽車行業(yè)的激光加工裝備收入同比增長71%。2022年，公司智能裝備事業(yè)群業(yè)務(wù)收入同比增長30%，凈利潤同比增長73%。在3C電子、汽車電子及新能源、PCB微電子、半導(dǎo)體面板等行業(yè)，公司推出鋁合金結(jié)構(gòu)件中功率焊接裝備，并在某國際知名品牌實現(xiàn)批量銷售；半導(dǎo)體領(lǐng)域，與長飛先進(jìn)等多家半導(dǎo)體龍頭企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，研發(fā)半導(dǎo)體激光隱形切割劃片設(shè)備和SiC襯底外觀缺陷檢測設(shè)備，解決卡脖子的技術(shù)難題，實現(xiàn)國產(chǎn)替代；國際業(yè)務(wù)方面，IC載板XOUT缺陷標(biāo)識設(shè)備、PCBA標(biāo)記和分板設(shè)備、IC芯片分選設(shè)備等高端設(shè)備出口海外東南亞、韓國、日本、印度、歐洲、美洲等區(qū)域，實現(xiàn)國際訂單同比增長55%。整體看，公司激光產(chǎn)品的毛利率常年來基本保持穩(wěn)定，激光加工成套設(shè)備毛利率穩(wěn)定在30%以上，表明公司強(qiáng)大的產(chǎn)品競爭力和經(jīng)營能力。四、感知業(yè)務(wù)：新能源汽車熱管理系統(tǒng)打開成長空間4.1

新能源車三電系統(tǒng)催生熱管理變革，PTC加熱器帶動增長電動汽車熱管理需求催生PTC加熱器和熱泵需求。汽車熱管理系統(tǒng)是從系統(tǒng)集成和整體的角度出發(fā)，統(tǒng)籌熱量與整車運(yùn)用之間的關(guān)系。傳統(tǒng)汽車在啟動的時候，發(fā)動機(jī)燃燒石油產(chǎn)生大量的熱量，汽車?yán)眠@些熱量進(jìn)行調(diào)節(jié)空調(diào)、加熱座椅、除霧、除霜等供暖活動。新能源車上電機(jī)代替發(fā)動機(jī)工作，電機(jī)在工作時候產(chǎn)生的熱量較少，且電池包中的電芯對溫度極為敏感，需要一定的溫度來保證電池包安全有效的儲存和轉(zhuǎn)化，為了滿足空調(diào)供暖需求和低溫下對電池包加熱以提高低溫續(xù)航里程，新能源車采用PTC加熱器和熱泵為車內(nèi)空調(diào)系統(tǒng)和電池加熱系統(tǒng)提供熱源。目前主流新能源汽車仍以PTC電加熱為主，熱泵推廣存在技術(shù)和成本上的難點(diǎn)。PTC（正溫度系統(tǒng)熱敏電阻）加熱器的電阻和溫度呈正相關(guān)，在恒定電壓下通電，電阻變小而電流變大，發(fā)熱量隨著變大從而起到加熱的效果。PTC加熱器按介質(zhì)的不同分為風(fēng)暖和水暖，風(fēng)暖是冷空氣和PTC交換熱量吹出暖風(fēng)，水暖是通過加熱冷卻液再和散熱器進(jìn)行熱交換，兩種方式適合用在汽車的不同部位。熱泵類似于反向空調(diào)直接將冷空氣和熱空氣進(jìn)行交換，熱泵的效能系數(shù)是傳統(tǒng)電阻加熱器的2-3倍，ModelY是Tesla首款搭載熱泵系統(tǒng)的車型，該系統(tǒng)可以減少電池?fù)p耗。相對于PTC具有成本低、技術(shù)門檻低和加熱快等特點(diǎn)，熱泵空調(diào)價格高、技術(shù)難度大，目前大范圍推廣仍存在一定的難度。PTC加熱器市場空間廣闊，未來行業(yè)集中度有望提升。PTC加熱器應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，下游應(yīng)用涉及到電動汽車、空調(diào)、干燥機(jī)、干衣機(jī)等領(lǐng)域，近年來隨著新能源汽車市場的持續(xù)擴(kuò)大和滲透率的持續(xù)提升，推動了PTC加熱器市場的發(fā)展。全球PTC加熱器市場銷售額從2017年834.46百萬美元增長到2021年為1335.79百萬美元，預(yù)測2028年將達(dá)到3682.86百萬美元，2022-2028的年復(fù)合增長率高達(dá)15.36%。PTC加熱器因其熱阻小、轉(zhuǎn)換效率高，且PTC物料具有溫度自限性，能夠自動恒溫，較為省電且使用安全性較高。處于PTC加熱器行業(yè)的企業(yè)競爭較為激烈，在滿足國內(nèi)需求外，PTC加熱器行業(yè)還出口至海外，隨著未來市場需求升級和優(yōu)勝劣汰的背景下，行業(yè)集中度有望提升。4.2華工高理：全球領(lǐng)先的PTC、NTC系列傳感器研發(fā)制造者公司的全資子公司華工高理是PTC領(lǐng)域的龍頭，有望充分受益行業(yè)集中度提升。華工高理自主掌握傳感器用敏感陶瓷芯片制造和封裝工藝的核心技術(shù)，擁有全球領(lǐng)先的PTC、NTC系列傳感器研發(fā)制造技術(shù)，致力于物聯(lián)網(wǎng)等新型傳感器的產(chǎn)業(yè)化，為家電、汽車、醫(yī)療等眾多下游場景提供多維感知和控制解決方案。華工高理溫度傳感器占到全球市場70%份額，新能源汽車PTC加熱器占到國內(nèi)市場60%份額，其研發(fā)的新能源汽車PTC加熱系統(tǒng)、光伏逆變器&儲能用溫度傳感器、空氣質(zhì)量傳感器、光雨量多合一傳感器、壓力傳感器等“專精特新”產(chǎn)品，多次打破國外壟斷，實現(xiàn)國產(chǎn)替代。在保持家電等傳統(tǒng)行業(yè)穩(wěn)定份額的前提下，華工