新奧股份專(zhuān)題研究兼具確定性與成長(zhǎng)性的燃?xì)恺堫^

新奧股份專(zhuān)題研究：兼具確定性與成長(zhǎng)性的燃?xì)恺堫^1.

資產(chǎn)重組構(gòu)造天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈1.1.

資產(chǎn)重組促進(jìn)新奧體系內(nèi)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)整合完善天然氣產(chǎn)業(yè)鏈，聚焦體系內(nèi)燃?xì)赓Y產(chǎn)業(yè)務(wù)協(xié)同整合。新奧股份前身是以農(nóng)獸藥起家的河北威遠(yuǎn)實(shí)業(yè)股份有限公司，于1994年上市，簡(jiǎn)稱(chēng)“威遠(yuǎn)生化”。2004

年

12

月新奧集團(tuán)收購(gòu)?fù)h(yuǎn)生化44%的國(guó)有股權(quán)，并于2011年成為其第一大法人股。公司在2004至2016年間通過(guò)收購(gòu)其他公司股份不斷增擴(kuò)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)規(guī)模，相繼增加二甲醚、煤炭、LNG、甲醇等能源業(yè)務(wù)，逐步轉(zhuǎn)變公司發(fā)展方向，成為一個(gè)涵蓋天然氣開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、加工和投資，能源技術(shù)工程服務(wù)，甲醇等能源化工產(chǎn)品生產(chǎn)和銷(xiāo)售，以及煤炭開(kāi)采與洗選等業(yè)務(wù)的能源企業(yè)。2015年，公司正式更名為“新奧股份”，

2019年，新奧股份出售子公司威遠(yuǎn)生化、動(dòng)物藥業(yè)及內(nèi)蒙新威化100%股份，徹底剝離農(nóng)獸藥業(yè)務(wù)，逐步整合現(xiàn)有業(yè)務(wù)，聚焦天然氣一體化產(chǎn)業(yè)鏈。2020年9月，公司發(fā)布關(guān)于重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)臵出資產(chǎn)過(guò)戶(hù)完成的公告，新奧股份通過(guò)資產(chǎn)臵換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)公司董事長(zhǎng)暨實(shí)際控制人王玉鎖先生控制的新奧國(guó)際、精選投資控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)精選投資）合計(jì)持有的新奧能源（2688.HK）的32.78%股份。新奧股份致力于上游資源拓展包括海外天然氣和煤基清潔能源等，新奧能源則聚焦下游城市燃?xì)?、能源貿(mào)易與輸配等事業(yè)。新奧股份清潔能源上下游產(chǎn)業(yè)鏈打通，一體化天然氣的版圖布局逐漸清晰。1.2.

股權(quán)結(jié)構(gòu)截至2021年一季報(bào)，公司第一大股東為新奧集團(tuán)國(guó)際投資有限公司，持股比例為48.16%，王玉鎖先生持有其100%的股權(quán)。此次整合完成后，公司實(shí)際控股人仍為王玉鎖先生，持股比例從

48.43%提升至69.95%，并通過(guò)新奧股份間接控股新奧能源。在創(chuàng)始人王玉鎖先生的帶領(lǐng)下，公司發(fā)展成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的城市燃?xì)夥咒N(xiāo)商之一。股權(quán)激勵(lì)為公司注入新的發(fā)展活力。經(jīng)公司董事長(zhǎng)王玉鎖先生提名，公司對(duì)高級(jí)管理人員進(jìn)行了一定調(diào)整，當(dāng)前管理層均有新奧集團(tuán)或新奧能源工作背景。調(diào)整原公司首席執(zhí)行官于建潮先生為公司聯(lián)席首席執(zhí)行官，聘任原新奧能源（2688.HK）首席執(zhí)行官韓繼深先生為公司聯(lián)席首席執(zhí)行官，鄭洪弢先生為公司總裁。同時(shí)，公司首席財(cái)務(wù)官、獨(dú)立董事等均有相應(yīng)調(diào)整。管理層的變動(dòng)彰顯公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)與路線規(guī)劃的信心。公司于2021年6月完成限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，首次授予1721萬(wàn)股，預(yù)留113萬(wàn)股，授予價(jià)格為7.03元/股。首次授予激勵(lì)對(duì)象49名，涵蓋董事、高管以及核心管理業(yè)務(wù)人員。公司限制性股票考核指標(biāo)分為三個(gè)層次，分別為公司層面業(yè)績(jī)考核、激勵(lì)對(duì)象所負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)層面績(jī)效考核和個(gè)人層面績(jī)效考核。公司層面業(yè)績(jī)指標(biāo)為歸屬于上市公司股東的評(píng)估利潤(rùn)增長(zhǎng)率。激勵(lì)計(jì)劃的解除限售考核年度為2021-2024年四個(gè)會(huì)計(jì)年度，將年度評(píng)估利潤(rùn)較2020年評(píng)估利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為考核標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，公司對(duì)激勵(lì)對(duì)象負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)層面、個(gè)人層面設(shè)臵了嚴(yán)密的績(jī)效考核體系，能夠?qū)?lì)對(duì)象的工作績(jī)效做出較為準(zhǔn)確、全面的綜合評(píng)價(jià)。1.3.

上下游有機(jī)結(jié)合，形成國(guó)內(nèi)獨(dú)一無(wú)二的全產(chǎn)業(yè)鏈布局與新奧能源（2688.HK）重大重組的完成，標(biāo)志著新奧股份轉(zhuǎn)型徹底完成。至此，新奧股份打通了天然氣上下游兩端，擁有了獨(dú)一無(wú)二的天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈。目前的核心業(yè)務(wù)主要有天然氣加工與投資、能源技術(shù)服務(wù)工程、能源化工、煤炭業(yè)務(wù)，以及新增的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。國(guó)家管網(wǎng)集團(tuán)的成立，標(biāo)志著我國(guó)上游油氣資源多主體多渠道供應(yīng)、中間統(tǒng)一管網(wǎng)高效集輸、下游銷(xiāo)售市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)的油氣市場(chǎng)新體系基本確立。上游市場(chǎng)主體方面，新奧股份積極拓展能源資源，擁有多元化的供應(yīng)主體與渠道。包括沁水新奧（100%控股）以煤層氣制

LNG；新能能源（持股75%）建設(shè)的20萬(wàn)噸穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目亦增設(shè)了加氫氣化和催化氣化核心自有煤氣化技術(shù)產(chǎn)業(yè)示范工程，據(jù)公司公告，項(xiàng)目可同時(shí)年聯(lián)產(chǎn)2億方天然氣。同時(shí)公司參股河南京寶和重慶龍冉兩家企業(yè)，持股比例分別為49%和14%。中游傳輸方面，新奧集團(tuán)擁有國(guó)內(nèi)第一家民營(yíng)大型LNG接收站，舟山液化天然氣接收站。據(jù)舟山市投資促進(jìn)中心，目前已建成投運(yùn)的是新奧舟山LNG接收站項(xiàng)目的一期工程，年處理LNG能力達(dá)300萬(wàn)噸。項(xiàng)目二期工程投資22億元，已于7月初建成試運(yùn)營(yíng)，年處理LNG能力將達(dá)到500萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期將提升至1000萬(wàn)噸。子公司新地工程（100%持股）也一直致力于天然氣管道建設(shè)與LNG接收站建設(shè)項(xiàng)目。下游分銷(xiāo)方面，新奧能源(2688.HK)是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的清潔能源分銷(xiāo)商之一。截至2020年底，新奧能源在全國(guó)運(yùn)營(yíng)235個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，銷(xiāo)氣量穩(wěn)步擴(kuò)張。重組后新奧股份業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大改變，實(shí)現(xiàn)上下游實(shí)質(zhì)協(xié)同。重組前，新奧股份的營(yíng)收主要來(lái)源于貿(mào)易產(chǎn)品，包括甲醇、煤炭、能源工程和能源化工品的貿(mào)易；重組后，新奧股份的營(yíng)收主要來(lái)源于天然氣零售與批發(fā)，在天然氣上中下游產(chǎn)業(yè)鏈中均有布局。資產(chǎn)重組一方面助力集團(tuán)上下游產(chǎn)業(yè)銜接，收購(gòu)前新奧能源與新奧股份受關(guān)聯(lián)交易影響，公司之間協(xié)同性不達(dá)預(yù)期，沁水新奧向新奧能源銷(xiāo)售液化天然氣比例為零，以市場(chǎng)價(jià)向第三方銷(xiāo)售。此次收購(gòu)重組后，公司經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)，使得公司競(jìng)爭(zhēng)力與業(yè)績(jī)提高，同時(shí)關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題得到解決，公司現(xiàn)有LNG業(yè)務(wù)能夠直接面向新奧能源進(jìn)行銷(xiāo)售，實(shí)現(xiàn)上下游良性循環(huán)。另一方面，集團(tuán)上游主體借助下游強(qiáng)大的分銷(xiāo)規(guī)模增強(qiáng)議價(jià)權(quán)，同時(shí)下游將得益于上游的優(yōu)質(zhì)能源資源，供氣穩(wěn)定性提升。根據(jù)公司2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，重組后公司歸母凈利潤(rùn)水平顯著提升，上半年預(yù)計(jì)將達(dá)19.6億元-21.1億元，較去年同期未重組時(shí)增長(zhǎng)170%-190%。除了納入下游城燃業(yè)務(wù)帶來(lái)的增量以外，通過(guò)舟山LNG接收站積極拓展的海外進(jìn)口直銷(xiāo)氣業(yè)務(wù)利潤(rùn)增速明顯，為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)一定增量，該板塊凈利潤(rùn)從去年同期的1046萬(wàn)元增至約2.19億元。未來(lái)隨著公司上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同性進(jìn)一步增強(qiáng)，業(yè)績(jī)?nèi)杂刑嵘臻g。2.

確定性：城燃主業(yè)穩(wěn)扎穩(wěn)打，運(yùn)營(yíng)版圖持續(xù)擴(kuò)張新奧能源（2688.HK）為港股上市的全國(guó)性城燃板塊龍頭，主營(yíng)天然氣銷(xiāo)售業(yè)務(wù)（零售和批發(fā)）、綜合能源業(yè)務(wù)、工程安裝業(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)四大板塊，其中主要以天然氣銷(xiāo)售及工程安裝為主，綜合能源業(yè)務(wù)擴(kuò)張趨勢(shì)明顯。據(jù)新奧能源公司公告，截至2020年底，新奧能源服務(wù)的工商業(yè)客戶(hù)為17.7萬(wàn)個(gè)，住宅用戶(hù)2321萬(wàn)戶(hù)，已成為全國(guó)城燃板塊龍頭。隨著天然氣銷(xiāo)售量的逐步提升，公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。從2012-2020年，公司營(yíng)業(yè)收入從180.9億增長(zhǎng)至725.7億，年均復(fù)合增速達(dá)到18.96%。從歸母凈利潤(rùn)方面看，2014、2019年受到公允價(jià)值變動(dòng)損益、兌匯損益等一次性因素影響，歸母凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，在剔除一次性因素后公司整體歸母凈利潤(rùn)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，2012-2020年年復(fù)合增速19.78%。行業(yè)景氣疊加公司自身優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，仍有較大增長(zhǎng)空間：1）碳中和大力推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，天然氣消費(fèi)量有望不斷提升。2）公司全國(guó)范圍布局，率先搶占國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)；3）工業(yè)氣占比高，受煤改氣影響較小；4）氣化率較低，接駁業(yè)務(wù)仍有持續(xù)增長(zhǎng)空間。2.1.

碳中和大力推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，天然氣消費(fèi)量有望不斷提升天然氣是三大化石能源中最為清潔的能源。目前常用的化石能源主要為煤炭、石油與天然氣。煤炭中除含有碳元素之外，還包含硫、氮、磷等有害元素，并在燃燒過(guò)程中形成有害氣體，殘留大量廢渣；而石油的主要成分為分子量較大的烷烴，無(wú)法完全燃燒，并在燃燒過(guò)程中形成大量油煙。而雖然天然氣中主要成分同樣為烷烴，但其中絕大多數(shù)成分為甲烷，其中含有的硫、氮等有害元素非常少，且與石油與煤炭相比燃燒更完全，同時(shí)在燃燒后不產(chǎn)生廢渣、廢水。除此之外，從燃燒效率方面分析，根據(jù)中國(guó)報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，天然氣的平均單位發(fā)熱量?jī)H略低于石油，遠(yuǎn)高于煤炭，因此，總體來(lái)看天然氣在環(huán)保、燃燒效率等方面相比其他化石能源具有顯著優(yōu)勢(shì)。此外，根據(jù)殼牌《LNG前景報(bào)告2020》，每噸天然氣排放的二氧化碳量遠(yuǎn)小于煤炭，因此天然氣可作為煤炭等傳統(tǒng)非清潔化石能源的重要替代。近年國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策推動(dòng)我國(guó)天然氣市場(chǎng)整體持續(xù)發(fā)展，主要涉及我國(guó)能源結(jié)構(gòu)改革、天然氣市場(chǎng)化改革、天然氣儲(chǔ)備設(shè)施建設(shè)等方面。2017年7月，《關(guān)于加快推進(jìn)天然氣利用的意見(jiàn)》中提出要逐步將天然氣培育成我國(guó)現(xiàn)代清潔能源體系的主體能源之一，到2030年，天然氣在一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的占比力爭(zhēng)達(dá)到15%左右。從供給端看，我國(guó)近年天然氣產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)。2015-2020年我國(guó)天然氣產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，年均復(fù)合增速達(dá)7.4%，2020年達(dá)到1925億立方米。同時(shí)，我國(guó)天然氣供給側(cè)仍部分依賴(lài)進(jìn)口，

根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，我國(guó)2020年天然氣進(jìn)口量達(dá)到10166萬(wàn)噸，從2015年以來(lái)年均復(fù)合增速達(dá)到26%，但近幾年增速存在下降趨勢(shì)。從需求端看，過(guò)去得益于“煤改氣”政策推動(dòng)，需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，截至2020年我國(guó)天然氣消費(fèi)量達(dá)到3259億立方米，從2015-2020年年均復(fù)合增速達(dá)到11.02%。2019、2020年由于煤改氣政策推動(dòng)放緩增速有所下滑。中國(guó)天然氣使用占比低，有較大增長(zhǎng)空間。根據(jù)BP最新發(fā)布的2021年《世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒》，中國(guó)目前已經(jīng)成為世界第一大能源消費(fèi)國(guó)，能源消費(fèi)總量占全球的26.13%，但中國(guó)2020年消費(fèi)量最高的能源仍為煤炭，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整落后于美國(guó)及歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球2020年天然氣消費(fèi)比重已達(dá)到24.72%，甚至歐洲、美國(guó)、加拿大等發(fā)達(dá)國(guó)家天然氣使用占比已超過(guò)25%以上，但中國(guó)能源消費(fèi)仍以煤炭為主，煤炭消費(fèi)占全國(guó)能源總消費(fèi)的56.56%，而天然氣消費(fèi)量?jī)H占8.18%，遠(yuǎn)低于世界平均水平。因此，我國(guó)天然氣使用占比未來(lái)提升空間巨大。我國(guó)能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型有望帶來(lái)天然氣消費(fèi)量的快速增長(zhǎng)。一方面，天然氣是向非化石能源過(guò)渡階段的重要選擇。目前我國(guó)可再生能源占比低，在“碳達(dá)峰、碳中和”的明確目標(biāo)下，非化石能源要完全替代傳統(tǒng)化石能源仍需較長(zhǎng)時(shí)間，天然氣作為清潔低碳型能源，將成為我國(guó)現(xiàn)階段節(jié)能減排過(guò)度期的最優(yōu)選擇。另一方面，天然氣在終端消費(fèi)上可作為可再生能源的重要互補(bǔ)，無(wú)法完全被可再生能源替代。煤炭是我國(guó)目前消費(fèi)量占比最高的非清潔能源，根據(jù)智研咨詢(xún)《2018-2019年上半年中國(guó)煤炭行業(yè)供應(yīng)端及需求端現(xiàn)狀分析》，從煤炭的下游需求看，發(fā)電占53%，該部分未來(lái)有望被可再生能源所替代，而剩下近一半的需求分布于其他各個(gè)工業(yè)產(chǎn)業(yè)作為動(dòng)力燃料，該部分的電氣化難度較大。同時(shí)根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布的《中國(guó)能源電力發(fā)展展望2019》，2050年我國(guó)整體終端電氣化率預(yù)計(jì)將為50%，其中預(yù)計(jì)建筑、工業(yè)和交通到2050年的電氣化率預(yù)計(jì)分別為65%、52%和35%，其他產(chǎn)業(yè)為54%，這表明到2050年建筑和工業(yè)依然有較大比例的部分難以電氣化。因此天然氣作為可再生能源的重要互補(bǔ)，是這一部分產(chǎn)業(yè)在低碳化進(jìn)程中的重要選擇。此外，在部分居民生活用氣上，天然氣也顯現(xiàn)出其不可替代性。“十四五”期間，在“碳中和、碳達(dá)峰”的推動(dòng)下，天然氣行業(yè)將持續(xù)發(fā)展。根據(jù)國(guó)務(wù)院新聞辦發(fā)布的《新時(shí)代的中國(guó)能源發(fā)展（白皮書(shū)）》，我國(guó)將會(huì)進(jìn)一步發(fā)展天然氣、電力以及非化石能源等來(lái)逐步替代煤炭。中國(guó)天然氣市場(chǎng)“軟硬件"同步布局，為天然氣行業(yè)持續(xù)、健康、快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，天然氣市場(chǎng)化改革將繼續(xù)推進(jìn)，深化改革是激發(fā)中國(guó)天然氣高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。根據(jù)《“十四五”天然氣發(fā)展路徑》預(yù)測(cè)，到2025年我國(guó)天然氣消費(fèi)量有望達(dá)到5000億立方米，產(chǎn)量有望達(dá)到2600億立方米，仍有大幅增長(zhǎng)空間。此外，據(jù)《2020年我國(guó)天然氣供需形勢(shì)分析及前景展望》預(yù)測(cè)，到2035年，我國(guó)天然氣消費(fèi)量將達(dá)6000-6500億立方米，產(chǎn)量將達(dá)3000-3500億立方米。2.2.

全國(guó)范圍布局，率先搶占國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)公司打破城燃行業(yè)區(qū)塊劃分特點(diǎn)，為少數(shù)全國(guó)性布局企業(yè)。國(guó)內(nèi)多數(shù)城燃企業(yè)業(yè)務(wù)主要集中于單一省份，向外擴(kuò)張難度較大，不同于國(guó)內(nèi)多數(shù)地域性城燃企業(yè)，新奧能源已在全國(guó)進(jìn)行大范圍布局，業(yè)務(wù)版圖迅速擴(kuò)張，2015年公司僅有152個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，到2020年底已擴(kuò)張至235個(gè)，新增項(xiàng)目20個(gè)，已覆蓋國(guó)內(nèi)21個(gè)省及自治區(qū)。隨著業(yè)務(wù)覆蓋范圍擴(kuò)大，公司天然氣用戶(hù)量與銷(xiāo)售量逐年增長(zhǎng)，每年為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)穩(wěn)定增量。天然氣用戶(hù)方面，公司累計(jì)住宅用戶(hù)從2015年的1232.6萬(wàn)戶(hù)增長(zhǎng)至2020年的2321.3萬(wàn)戶(hù)，新增住宅用戶(hù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)；工商業(yè)用戶(hù)量從5.9萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng)至17.7萬(wàn)個(gè)。用戶(hù)數(shù)量逐步增長(zhǎng)的同時(shí)帶動(dòng)銷(xiāo)氣量穩(wěn)步提升，零售銷(xiāo)氣量從2015年的100.53億立方米增長(zhǎng)至2020年的219.53億立方米；批發(fā)銷(xiāo)氣量從12.31億立方米增長(zhǎng)至76.16億立方米，年復(fù)合增速分別為16.9%和44.0%。優(yōu)先搶占經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)市場(chǎng)，有利于后續(xù)擴(kuò)張。資源稟賦為城燃企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的先決條件之一，資源稟賦主要體現(xiàn)于兩方面：1）區(qū)域經(jīng)濟(jì)水平；2）地區(qū)人口覆蓋規(guī)模。經(jīng)濟(jì)水平越發(fā)達(dá)的地區(qū)工商業(yè)用氣量需求越高，同時(shí)通過(guò)人口流動(dòng)帶來(lái)的新增住宅用戶(hù)也將持續(xù)提升，因此，積極搶占經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)市場(chǎng)有利于公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。按公司項(xiàng)目地域分布來(lái)看，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)主要集中在河北省、湖南省、安徽省及大多數(shù)沿海省份等經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)，在公司燃?xì)忭?xiàng)目超過(guò)20個(gè)的省份中，大部分GDP位列全國(guó)前十，區(qū)域優(yōu)勢(shì)顯著。同時(shí)，對(duì)于城燃企業(yè)來(lái)說(shuō)，規(guī)模效應(yīng)主要體現(xiàn)在地區(qū)覆蓋規(guī)模上。人口覆蓋規(guī)模是公司管控成本和拓展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，在人口大規(guī)模覆蓋的情況下公司未來(lái)有望降低天然氣整體采購(gòu)成本。產(chǎn)業(yè)鏈整合助力下游城燃市占率進(jìn)一步提升。通過(guò)本次重組，公司開(kāi)展全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在未來(lái)油氣管網(wǎng)設(shè)施公平開(kāi)放后上游天然氣資源將更好、更直接的對(duì)接下游客戶(hù)，利于公司未來(lái)業(yè)務(wù)信息共享、覆蓋地區(qū)擴(kuò)張和采購(gòu)成本的降低。除此之外，公司另一大優(yōu)勢(shì)在于新奧股份擁有第一個(gè)民營(yíng)LNG接收站，這一優(yōu)勢(shì)使得新奧股份可以率先獲得管網(wǎng)改革的紅利。當(dāng)氣源貿(mào)易可以上游與下游直接溝通買(mǎi)賣(mài)，不僅氣源價(jià)格有望降低，同時(shí)還會(huì)節(jié)省中間程序所消耗的成本，間接降低總成本，從而帶來(lái)更高的利潤(rùn)。并且管網(wǎng)能夠擴(kuò)大覆蓋面積，這對(duì)本就銷(xiāo)售面積廣泛的新奧能源更是錦上添花。與同類(lèi)城燃公司相比，新奧股份ROE及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率優(yōu)勢(shì)明顯。2.3.

工業(yè)氣占比高，受農(nóng)村煤改氣影響較小2017年3月，《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》發(fā)布，將京津冀大氣污染傳輸通道“2+26”城市列為北方地區(qū)冬季清潔取暖規(guī)劃首批實(shí)施范圍，開(kāi)始全面加強(qiáng)城中村、城鄉(xiāng)結(jié)合部和農(nóng)村地區(qū)散煤治理。該方案要求北京、天津、廊坊、保定市在10月底前完成“禁煤區(qū)”建設(shè)任務(wù)，并進(jìn)一步擴(kuò)大實(shí)施清潔采暖范圍，其他2+26城市于10月底前，按照“宜氣則氣、宜電則電”的原則，每個(gè)城市完成5-10萬(wàn)戶(hù)以氣代煤或以電代煤工程。農(nóng)村“煤改氣”依賴(lài)補(bǔ)貼，推進(jìn)進(jìn)度放緩。根據(jù)2017年發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展中央財(cái)政支持北方地區(qū)冬季清潔取暖試點(diǎn)工作的通知》，中央財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)資金標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)城市規(guī)模分檔確定，直轄市每年安排10億元，省會(huì)城市每年安排7億元，地級(jí)城市每年安排5億元。由于農(nóng)村“煤改氣”較為依賴(lài)補(bǔ)貼，具有一定不可持續(xù)性。同時(shí)，從2019年起由于農(nóng)村煤改氣陸續(xù)暴露價(jià)格承受能力不足、安全管理難等問(wèn)題，農(nóng)村“煤改氣”政策推進(jìn)力度目前有逐步放緩趨勢(shì)。以居民端業(yè)務(wù)為主的城燃企業(yè)受“煤改氣”政策影響較大，2017-2018年全國(guó)天然氣需求集中爆發(fā)，以百川能源為例，2017-2018年受政策大力推動(dòng)公司業(yè)績(jī)迅速提升，后續(xù)由于政策推進(jìn)進(jìn)度放緩業(yè)績(jī)出現(xiàn)滑坡，整體業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。公司居民端業(yè)務(wù)占比較小，受政策影響程度相對(duì)較小。工業(yè)端燃煤鍋爐改造穩(wěn)步推進(jìn)，根據(jù)各地大氣污染防治計(jì)劃，要求2019

年底前城市建成區(qū)基本淘汰每小時(shí)

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蒸噸以下燃煤鍋爐、并全部淘汰每小時(shí)

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蒸噸及以下燃煤鍋爐。新奧能源主要業(yè)績(jī)來(lái)源為工業(yè)端，工業(yè)“煤改氣”推行不依賴(lài)于補(bǔ)貼，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)新奧能源2020年年報(bào)，2020年公司工商業(yè)用戶(hù)銷(xiāo)氣量在零售天然氣銷(xiāo)量中占比76.78%，且每年基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，受政策影響較小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性高。2.4.

氣化率仍有抬升空間，接駁業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)目前燃?xì)庑袠I(yè)地域劃分基本既定，公司業(yè)務(wù)已占據(jù)多數(shù)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)，繼續(xù)實(shí)行地域擴(kuò)張成本較高，從2005年起公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)為提升現(xiàn)有項(xiàng)目氣化率水平。我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快利好燃?xì)饨玉g業(yè)務(wù)，公司現(xiàn)有項(xiàng)目氣化率水平穩(wěn)步提升，從2015年的51.7%穩(wěn)步增長(zhǎng)至2020年的62.2%，接駁業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)，為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流?！笆奈濉币?guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出，“十三五”末我國(guó)城鎮(zhèn)化率超60%，“十四五”期間城鎮(zhèn)化率將進(jìn)一步提升，目標(biāo)達(dá)到65%，大規(guī)模城鎮(zhèn)化將加大公司項(xiàng)目開(kāi)發(fā)潛力，根據(jù)新奧能源2020年年報(bào)，公司預(yù)計(jì)成熟項(xiàng)目氣化率水平將達(dá)到90%，相比目前的氣化率水平仍有較大提升空間，接駁業(yè)務(wù)收入仍有支撐。3.

成長(zhǎng)性：三大新興業(yè)務(wù)方向在穩(wěn)健的城燃業(yè)務(wù)之上疊加成長(zhǎng)空間3.1.

拓展方向一：擁有稀缺的LNG接收站運(yùn)營(yíng)權(quán)，直銷(xiāo)氣快速增長(zhǎng)中國(guó)系全球LNG進(jìn)口大國(guó)，國(guó)家管網(wǎng)的成立有助于推動(dòng)形成多元化競(jìng)爭(zhēng)格局。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量為3259億立方米，占一次性能源消費(fèi)的8.5%，其中進(jìn)口LNG約占天然氣消費(fèi)量的28%，是我國(guó)天然氣重要的資源供應(yīng)來(lái)源。2006年我國(guó)LNG引進(jìn)量75萬(wàn)噸，2020年進(jìn)口量達(dá)到6679萬(wàn)噸，CAGR達(dá)37.83%。今年4月，國(guó)家管網(wǎng)公司公布2021年接收站、儲(chǔ)氣庫(kù)、天然氣管道剩余產(chǎn)能及54家接收站剩余產(chǎn)能入圍委托商名單，資源運(yùn)輸通道的打通，我國(guó)天然氣進(jìn)口主體日趨多元化，“三桶油”原有資源與基礎(chǔ)設(shè)施壟斷優(yōu)勢(shì)削弱，新奧股份等民營(yíng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。新奧集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有LNG接收站的民營(yíng)企業(yè)，稀缺資源優(yōu)勢(shì)有助于公司進(jìn)口具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的LNG。據(jù)IGU披露，截止2020年末，我國(guó)LNG接收站數(shù)量為22座，其中，中石油、中石化、中海油三大公司接收站17座，地方國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)建有接收站5座。公司作為民營(yíng)企業(yè)，擁有自身的LNG接收站—舟山接收站，能夠充分發(fā)揮成熟的國(guó)際尋源能力，從海外進(jìn)口具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的LNG，具有良好的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。舟山LNG接收站投運(yùn)及持續(xù)的投產(chǎn)計(jì)劃，助力公司提升其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。與管道天然氣相比，LNG是更靈活的跨區(qū)域天然氣交易形式。在國(guó)際天然氣貿(mào)易中，須先將天然氣液化為L(zhǎng)NG，再通過(guò)海運(yùn)進(jìn)行輸送。在LNG運(yùn)輸船運(yùn)抵碼頭后，通過(guò)接收站的設(shè)施裝臵將LNG接收、存儲(chǔ)和氣化外輸。新奧舟山液化天然氣（LNG）接收及加注站是國(guó)內(nèi)首個(gè)民營(yíng)的大型LNG接收站，根據(jù)舟山市投資促進(jìn)中心，接收站分為三期，一期核定產(chǎn)能300萬(wàn)噸/年，處理能力500萬(wàn)噸/年；二期核定產(chǎn)能500萬(wàn)噸/年，處理能力有望達(dá)到800萬(wàn)噸/年；三期核定產(chǎn)能800萬(wàn)噸/年，處理能力有望達(dá)到1000萬(wàn)噸/年。同時(shí)，舟山LNG接收站采用冷能發(fā)電與制冰、空調(diào)相結(jié)合的冷能綜合利用工藝，可實(shí)現(xiàn)LNG卸載、儲(chǔ)存、氣化、裝船、裝車(chē)等LNG全流程操作，項(xiàng)目已于2018年8月實(shí)現(xiàn)首艘LNG船舶接卸。二期擴(kuò)建工程已進(jìn)入試運(yùn)營(yíng)階段，投運(yùn)后年處理能力將達(dá)到800萬(wàn)噸。由于LNG接收站的建設(shè)耗資巨大且審批流程復(fù)雜，長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)內(nèi)LNG接收站的建設(shè)主要由“三桶油”主導(dǎo)，而民營(yíng)企業(yè)參與進(jìn)口LNG貿(mào)易主要通過(guò)租賃LNG接收站，新奧股份自建LNG接收站有利于其進(jìn)一步奠定行業(yè)地位。打通天然氣領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)期內(nèi)看好氣源貿(mào)易業(yè)務(wù)。在上游供給側(cè)，公司依托舟山接收站，充分發(fā)揮國(guó)際尋源能力，從海外進(jìn)口具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的LNG運(yùn)輸至LNG接收站，舟山接收站擁有3個(gè)碼頭，一二期合計(jì)共4座16萬(wàn)立方米LNG儲(chǔ)罐，LNG接收及儲(chǔ)存能力強(qiáng)。在下游需求側(cè)，公司擁有覆蓋全國(guó)的燃?xì)夥咒N(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，截止2020年末，公司擁有

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個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，下游分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)大，公司氣源貿(mào)易業(yè)務(wù)長(zhǎng)期內(nèi)持續(xù)向好。LNG接收站+較高市場(chǎng)份額提升氣源議價(jià)能力，規(guī)模效應(yīng)凸顯。公司擁有天然氣終端市場(chǎng)份額約9%，海外采購(gòu)氣源有較強(qiáng)的議價(jià)能力，疊加公司自有的LNG接收站，購(gòu)氣成本端有進(jìn)一步下行空間。根據(jù)公司規(guī)劃，2018年新奧舟山LNG接收站建成投產(chǎn)后，公司通過(guò)采購(gòu)海氣的方式獲取氣源，項(xiàng)目涉及國(guó)際貿(mào)易、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸、大宗交易、保稅操作、江海聯(lián)運(yùn)等各個(gè)環(huán)節(jié)。此外，根據(jù)公司公告披露，公司擁有9%的天然氣終端市場(chǎng)份額，可觀的市場(chǎng)份額進(jìn)一步加強(qiáng)公司在采購(gòu)氣源上的議價(jià)能力。因此，我們基于采購(gòu)海氣方式，分析其LNG接收站的引進(jìn)海氣所能實(shí)現(xiàn)的終端使用價(jià)格。在采購(gòu)海氣的情況下，海氣到達(dá)LNG接收站的價(jià)格為到岸價(jià)；考慮增值稅、港口建設(shè)費(fèi)、外貿(mào)手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用后為接收站進(jìn)站價(jià)；加上接收站的過(guò)站費(fèi)后為接收站出站價(jià)；再加上槽車(chē)運(yùn)費(fèi)和氣化費(fèi)后即為終端使用價(jià)。3.2.

拓展方向二：新業(yè)務(wù)綜合能源表現(xiàn)亮眼，氣源穩(wěn)定為核心競(jìng)爭(zhēng)力綜合能源板塊穩(wěn)步增長(zhǎng)，拓展銷(xiāo)氣渠道。綜合能源板塊業(yè)務(wù)總體來(lái)看是城燃業(yè)務(wù)的延伸，由單一的燃?xì)怃N(xiāo)售變革為多品類(lèi)的能源銷(xiāo)售，滿(mǎn)足客戶(hù)終端用能需求，主要以天然氣為原料向客戶(hù)提供采暖、制冷、生活熱水、蒸汽等能源供應(yīng)。在城鎮(zhèn)化進(jìn)程及項(xiàng)目擴(kuò)張進(jìn)度放緩的背景下，公司積極轉(zhuǎn)型，致力于從天然氣分銷(xiāo)商向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型，積極開(kāi)拓綜合能源業(yè)務(wù)。國(guó)家管網(wǎng)的逐步放開(kāi)和公司打通天然氣上下游產(chǎn)業(yè)鏈有望為綜合能源業(yè)務(wù)帶來(lái)兩大利好：1）受益于自有接收站和海外進(jìn)口長(zhǎng)協(xié)，綜合能源業(yè)務(wù)氣源價(jià)格較為穩(wěn)定。2）上游氣源穩(wěn)定為綜合能源業(yè)務(wù)提供強(qiáng)大支撐。綜合能源終端用戶(hù)負(fù)荷波動(dòng)性大。根據(jù)《建筑熱電冷負(fù)荷的分布特性評(píng)價(jià)》，各用電場(chǎng)所能源需求日內(nèi)波動(dòng)性較大，以典型辦公樓和旅館為例，辦公場(chǎng)所電負(fù)荷及冷、熱負(fù)荷基本集中在8:00-21:00；居住場(chǎng)所用電負(fù)荷相對(duì)穩(wěn)定，用冷、用熱負(fù)荷波動(dòng)較大。因此，供氣穩(wěn)定性至關(guān)重要，新奧能源優(yōu)勢(shì)凸顯。用電負(fù)荷的差異及波動(dòng)性直接決定能源工程不是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化系統(tǒng)，需要根據(jù)用戶(hù)的冷熱電負(fù)荷進(jìn)行“私人定制”，而能源工程的冷熱電產(chǎn)出和用戶(hù)冷熱電負(fù)荷的匹配也是決定其成敗的關(guān)鍵。由于用能負(fù)荷波動(dòng)性大，能源工程項(xiàng)目對(duì)能源供給端的穩(wěn)定性有較高要求，在多種分布式能源中，天然氣的供能穩(wěn)定性高，而新奧能源以天然氣銷(xiāo)售起家，具有全國(guó)布局的城燃網(wǎng)絡(luò)，可在氣源方面提供強(qiáng)大保障，成為拓展綜合能源的核心優(yōu)勢(shì)之一。綜合能源業(yè)務(wù)的開(kāi)展為公司帶來(lái)三大利好：1）天然氣零售價(jià)格較為固定，公司通過(guò)綜合能源業(yè)務(wù)向下游拓展將天然氣轉(zhuǎn)為其他能源形式（蒸汽、冷熱等）進(jìn)行銷(xiāo)售，售價(jià)可與下游直接商定，具有價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，形成更為市場(chǎng)化的商業(yè)模式，政策風(fēng)險(xiǎn)較低。2）項(xiàng)目現(xiàn)金流產(chǎn)出速度較快。根據(jù)公司公告，公司綜合能源項(xiàng)目為現(xiàn)有園區(qū)，設(shè)備建成后可馬上向客戶(hù)銷(xiāo)售能源，現(xiàn)金流產(chǎn)出速度快，投資回收期穩(wěn)定在7-8年。3）公司通過(guò)下游綜合能源業(yè)務(wù)直接提供客戶(hù)所需能源，客戶(hù)黏性有望提升。3.3.

拓展方向三：積極布局氫能源產(chǎn)業(yè)鏈，天然氣制氫前景廣闊“碳中和”政策驅(qū)動(dòng)下，氫能作為最具潛力的清潔能源之一，已經(jīng)納入我國(guó)能源戰(zhàn)略，有望在未來(lái)成為我國(guó)低碳減排能源替代主力。氫能源具有燃燒性能好、發(fā)熱值高、損耗少、無(wú)污染等特有優(yōu)點(diǎn)，可應(yīng)用于交運(yùn)、工業(yè)、建筑等多個(gè)領(lǐng)域。自2006年以來(lái)，我國(guó)在多項(xiàng)能源發(fā)展相關(guān)政策中提到氫能源的發(fā)展，同時(shí)，目前我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃的主要任務(wù)中提出要制定國(guó)家氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，未來(lái)幾年我國(guó)氫能源應(yīng)用產(chǎn)業(yè)將有望迎來(lái)快速發(fā)展的重大機(jī)遇。國(guó)家及地方設(shè)立氫能源發(fā)展目標(biāo)，政策推動(dòng)下未來(lái)需求放量可期。從全球范圍內(nèi)看，根據(jù)國(guó)際氫能委員會(huì)預(yù)計(jì)，到2050年，氫能將承擔(dān)全球18%的能源終端需求，創(chuàng)造超過(guò)2.5萬(wàn)億美元(約合16萬(wàn)億人民幣)的市場(chǎng)價(jià)值，屆時(shí)將成為與汽油、柴油并列的終端能源體系消費(fèi)主體。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，根據(jù)中國(guó)氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟發(fā)布的《中國(guó)氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)白皮書(shū)》，預(yù)計(jì)到2050年氫能在中國(guó)能源體系中的占比約為10%，年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值超過(guò)10萬(wàn)億元，市場(chǎng)空間較大。中國(guó)氫氣供給主要來(lái)源于煤制氫，制氫方式亟待“綠化”。氫氣供給主要包括煤制氫、工業(yè)副產(chǎn)氫、天然氣制氫和電解水制氫等，我國(guó)只有18%來(lái)源于天然氣，62%的氫氣供給來(lái)源于煤炭，遠(yuǎn)高于國(guó)際上13%的水平。碳中和目標(biāo)下，我國(guó)氫氣需求量將不斷提升，而未來(lái)煤炭使用量將得到控制，制氫產(chǎn)業(yè)將向清潔化轉(zhuǎn)型，天然氣制氫和電解水制氫將迎來(lái)增長(zhǎng)。公司積極布局氫能源產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)研發(fā)上游制氫技術(shù)。在天然氣制氫領(lǐng)域，據(jù)光明網(wǎng)披露，公司自主研發(fā)了天然氣重整制氫技術(shù)、富甲烷氣催化轉(zhuǎn)化制氫技術(shù)、富甲烷氣非催化轉(zhuǎn)化制氫等一系列天然氣制氫技術(shù)，可應(yīng)用于不同場(chǎng)景和不同規(guī)模的客戶(hù)。據(jù)2020年年報(bào)披露，公司在遼寧葫蘆島開(kāi)工建設(shè)公司首個(gè)制氫項(xiàng)目，項(xiàng)目利用天然氣經(jīng)過(guò)加壓脫硫及轉(zhuǎn)化，再以變壓吸附提取氫氣，滿(mǎn)足客戶(hù)的氫氣需求，在增加新收入來(lái)源的同時(shí)擴(kuò)大公司的天然氣銷(xiāo)量。同時(shí)，公司研發(fā)了200kg/d天然氣現(xiàn)場(chǎng)制氫撬裝裝臵，該系統(tǒng)具有高度集成、占地小、自動(dòng)化控制等優(yōu)點(diǎn)，已進(jìn)入試運(yùn)行階段。此外，公司研發(fā)的小型變壓吸附（PSA）制氫裝臵可將焦?fàn)t氣制LNG低熱值的富氫尾氣，提純后輸出高純氫氣，據(jù)光明網(wǎng)披露，此技術(shù)已運(yùn)用在河南公交公司供氫項(xiàng)目上，產(chǎn)氫氣量可達(dá)2000萬(wàn)方。在電解水制氫領(lǐng)域，公司已與中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司第七一八研究所展開(kāi)相關(guān)合作，共同開(kāi)展了張家口海渤爾電解水制氫項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和場(chǎng)內(nèi)加氫站EPC。在生物制氫領(lǐng)域，據(jù)新奧能源環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告披露，公司已與河北工業(yè)大學(xué)在生物制氫領(lǐng)域展開(kāi)研發(fā)合作。具備天然氣制氫、電解水制氫及加氫站項(xiàng)目建設(shè)的EPC整體服務(wù)能力。據(jù)光明網(wǎng)披露，公司下屬子公司新地工程擁有市政公用工程咨詢(xún)甲級(jí)，工石油工程施工總承包壹級(jí)等多項(xiàng)資質(zhì)，已完成21個(gè)氫能相關(guān)項(xiàng)目，其中包括2個(gè)EPC項(xiàng)目。遼寧葫蘆島天然氣制氫項(xiàng)目為公司承接的EPC項(xiàng)目之一，采用了公司自主研發(fā)的制氫工藝包，子公司新地工程主要負(fù)責(zé)提供制氫裝臵設(shè)計(jì)、研發(fā)、設(shè)備材料采購(gòu)、土建施工、安裝施工、設(shè)備調(diào)試、試車(chē)開(kāi)車(chē)等全流程服務(wù)，同時(shí)延伸鍋爐托管運(yùn)營(yíng)，智能化管理以降低客戶(hù)用能成本。同時(shí)，公司還承包了張家口海波爾電解水制氫EPC項(xiàng)目，為客戶(hù)新建制氫工廠，據(jù)光明網(wǎng)披露，該項(xiàng)目建設(shè)總投資為1.13億元，年產(chǎn)氫氣1428噸，是國(guó)內(nèi)最大的電解水制氫項(xiàng)目。公司

“產(chǎn)品+服務(wù)”的一體化解決方案為其開(kāi)拓氫能產(chǎn)業(yè)積累經(jīng)驗(yàn)，順應(yīng)國(guó)家能源清潔化趨勢(shì)，助力工程服務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。4.

多方布局，各板塊協(xié)同發(fā)展4.1.

煤炭業(yè)務(wù)：礦區(qū)產(chǎn)能恢復(fù)疊加煤價(jià)上行，煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收向好公司自產(chǎn)煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量維持較為穩(wěn)定水平，王家塔煤礦產(chǎn)能擴(kuò)張有望進(jìn)一步增加礦井經(jīng)濟(jì)效益。據(jù)公司年報(bào)披露，2015-2020年期間，公司自產(chǎn)煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量情況水平較為穩(wěn)定，2020年煤炭生產(chǎn)量及銷(xiāo)售量均達(dá)633萬(wàn)噸。2019年產(chǎn)銷(xiāo)量下滑主要系王家塔煤礦因安全事故停產(chǎn)，此次安全事故的影響，公司煤炭產(chǎn)量受限，在一定程度上影響了營(yíng)收及利潤(rùn)。但2020年2月中旬恢復(fù)生產(chǎn)，并且公司也積極汲取教訓(xùn)，改善升級(jí)了安全管理制度。此外，王家塔煤礦于2019年5月正式獲得內(nèi)蒙古自治區(qū)能源局800萬(wàn)噸生產(chǎn)能力核增批復(fù)，產(chǎn)能由原來(lái)的每年680萬(wàn)噸擴(kuò)張至800萬(wàn)噸，此次產(chǎn)能擴(kuò)張效應(yīng)有望在21年完全顯現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放為增加礦井經(jīng)濟(jì)效益奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。煤炭?jī)r(jià)格上行持續(xù)利好公司煤炭業(yè)務(wù)板塊，2021年煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入有望持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)公司年報(bào)披露，2015-2020年期間，公司煤炭板塊營(yíng)業(yè)收入由6.69億元增長(zhǎng)至15.40億元，其中由于礦井安全事故以及新