電力設(shè)備與新能源行業(yè)年度策略風(fēng)光儲需求可期關(guān)注電池新技術(shù)

電力設(shè)備與新能源行業(yè)年度策略：風(fēng)光儲需求可期，關(guān)注電池新技術(shù)新能源車：需求保持韌性，關(guān)注新技術(shù)阿爾法機(jī)會我們預(yù)計中美需求延續(xù)強(qiáng)勢，期待歐洲市場復(fù)蘇政策退坡影響有限，優(yōu)質(zhì)供給驅(qū)動增長，國內(nèi)新能源車滲透率保持提升。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，22年10月國內(nèi)新能源車銷量71.4萬輛，同比+86.4%，滲透率28.5%，同比+12.1pct，1-10月新能源車?yán)塾嬩N量527.1萬輛，同比+108.7%，滲透率達(dá)到24%。22年至今國內(nèi)新能源

車銷量同比實(shí)現(xiàn)大幅增長，銷量及滲透率持續(xù)穩(wěn)步提升。22年對于續(xù)航超400千米的普通純電動車購置補(bǔ)貼為1.26萬元，插電式混動車型補(bǔ)貼為4800元，該補(bǔ)貼將于22年后正式取消，購置稅免征政策則延續(xù)至明年底。我們認(rèn)為國內(nèi)市場已進(jìn)入內(nèi)生增長階段，主要由供給驅(qū)動，政策補(bǔ)貼對于中端及高端車型影響較小，預(yù)計政策面對需求影響有限。新能源車產(chǎn)品力提升，中端車型有望成為主要增量來源。根據(jù)乘聯(lián)會，10M2022國內(nèi)A、B級乘用車占銷量75%，但作為國內(nèi)汽車市場主體的A、B級車型，新能源車滲透率目前仍較低。22年1-10月A00、A0、A、B、C級以上新能源車滲透率分別為99.9%、32.5%、18.2%、22.2%、33.6%，呈現(xiàn)“中間低，兩端高”的特點(diǎn)。明年傳統(tǒng)車企以及新勢力車企仍將推出一系列以中端為主的新車型，比亞迪海洋、軍艦、騰勢及全新高端車型仰望汽車均有新品開啟交付，小鵬High-powerchargingBEV、中高端車型，蔚來

ES8新版、ES6新版、EC6轎跑版等新車型也計劃于明年上市，推動新能源車滲透率進(jìn)一步提升。美國市場政策助力有望成為新增長極。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，美國9M2022

新能源車銷量72.1萬輛，同比+60.2%，保持較快增長。22年8月，拜登簽署《減少通貨膨脹法案》（IRA），法案取消車企補(bǔ)貼銷量上限，并將退坡時間延至2032年，上調(diào)電動汽車基礎(chǔ)設(shè)施的稅收抵免金額上限。22年9/11月，美國參/眾議院提交修正法案，推遲對于新能源車最終組裝、關(guān)鍵電池礦物、電池組件等補(bǔ)貼限制條件的實(shí)施時間。修正法案釋放出美國對于新能源車及其零部件本土化要求的松動傾向，有利于美國新能源車滲透率提升。目前北美本土鋰電產(chǎn)業(yè)鏈仍較為薄弱，短期內(nèi)不足以滿足本土需求，我們認(rèn)為IRA法案有望助力國內(nèi)企業(yè)進(jìn)一步提升海外份額。美國新能源車滲透率基數(shù)低，政策扶持下，我們預(yù)計美國電動化進(jìn)程有望加速。歐洲市場暫時承壓，期待明年復(fù)蘇。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，歐洲9M2022新能源車銷量165.4萬輛，同比+6.7%。22年上半年歐洲新能源車銷量承壓，主要系高通脹影響整體消費(fèi)需求及線束、芯片等供應(yīng)緊張。雖然汽車市場整體需求下降，但新能源車銷量同比增速好于整體汽車市場，10M2022歐洲七國新能源車銷量165.2萬輛，同比+5.2%，滲透率21.7%，同比+2.7pct。其中BEV銷量88.1萬輛，同比+49.7%，滲透率13.0%，同比+3.5pct，銷量和滲透率表現(xiàn)亮眼。22Q3歐洲七國新能源車銷量已有明顯回暖，8月銷量同比增速轉(zhuǎn)正，10月同比增速回升至13.7%，滲透率升至24.1%。歐洲新能源車前三大市場，德國/英國/法國10月份銷量同比+25.0%/17.5%/3.0%，銷量增速延續(xù)向好趨勢。預(yù)計明年隨著地緣政治局勢趨于緩和，供應(yīng)鏈問題以及通脹問題好轉(zhuǎn)，歐洲市場需求有望復(fù)蘇，我們對歐洲市場明年需求保持謹(jǐn)慎樂觀。我們預(yù)計全球22-25年新能源車銷量CAGR達(dá)到38%，動力電池裝機(jī)量CAGR為50%?？紤]中國市場新能源車滲透率保持較快提升速度，我們預(yù)計25年中國新能源車銷量將達(dá)到1392萬輛，滲透率達(dá)47.2%，2022-2025年CAGR45%?？紤]美國《減少通貨膨脹法案》（IRA）等政策支持，預(yù)計25年美國新能源車銷量將達(dá)到428萬輛，滲透率達(dá)26.4%，2022-2025年CAGR59%?？紤]歐洲高通脹及供應(yīng)鏈短缺問題，我們略下修23-25年歐洲新能源車銷量至258/309/370萬輛，2022-2025年CAGR14%。受益于下游市場拉動，我們預(yù)計2025年全球動力電池裝機(jī)量有望達(dá)到1486GWh，2022-2025年CAGR50%。材料供需矛盾緩和，電池盈利修復(fù)隔膜預(yù)計維持緊平衡，其他材料供需矛盾趨緩材料環(huán)節(jié)產(chǎn)能逐漸釋放，多數(shù)環(huán)節(jié)價格已自高點(diǎn)回落。鋰電材料受去年起需求快速提升影響，各環(huán)節(jié)基本都經(jīng)歷了供需緊張，價格快速上漲。高利潤吸引資金進(jìn)入，隨著產(chǎn)能逐漸釋放，材料端供需關(guān)系或?qū)⑴まD(zhuǎn)，目前大多數(shù)材料已自高點(diǎn)回落。正極價格自21年起一路高漲，今年4月開始回調(diào)。由于下游新能源車需求高增，而上游碳酸鋰等資源開發(fā)存在時滯，21年以來正極材料價格隨原料價格一路高升，4月后產(chǎn)品價格開始出現(xiàn)下調(diào)，22年10月，三元材料5系/6系/8系/磷酸鐵鋰的均價分別為34.19/36.74/38.99/16.65萬元/噸，相較于4月價格高位分別-6.2%/-3.62%/-7.43%/+1.03%。目前碳酸鋰價格維持高位，我們預(yù)計鋰礦資源釋放周期較長，需求持續(xù)攀升，明年鋰價預(yù)計仍將高位運(yùn)行。Q3石墨化以及原材料價格回落帶動人造石墨負(fù)極價格下降，預(yù)計后續(xù)隨石墨化價格下降將逐漸降價。今年石墨化價格持續(xù)走高推動人造石墨負(fù)極價格上漲。今年8月，石墨化價格開始松動下行，月均價從年內(nèi)高點(diǎn)2.8萬元/噸降至10月的2.35萬元/噸。按1噸負(fù)極成品對應(yīng)1.1噸石墨化需求計算，8-10月石墨化價格變動使負(fù)極成本下降4950元/噸。同時，低硫石油焦價格8月以來也開始下行，使得人造石墨負(fù)極價格10月均價略有下調(diào)。展望明年，石墨化釋放增加，預(yù)計石墨化價格或?qū)⒊掷m(xù)走低，帶動負(fù)極價格下降。電解液價格同步傳導(dǎo)原材料成本，未來或?qū)⒊掷m(xù)下探。六氟磷酸鋰主導(dǎo)2021年至今電解液價格波動。22年3-6月，六氟磷酸鋰開始跌價，疊加溶劑、添加劑等原材料價格下降，電解液價格開始大幅回落，Q3至今，六氟磷酸鋰與電解液價格企穩(wěn)?？紤]明年六氟磷酸鋰新增產(chǎn)能釋放，尤其是成本較低的液體六氟磷酸鋰產(chǎn)能增加，預(yù)計其價格仍有下降空間，帶動電解液價格逐漸下行。銅箔加工費(fèi)2Q22開始回落，鋁箔加工費(fèi)維持高位。國產(chǎn)陰極輥導(dǎo)入促進(jìn)產(chǎn)能釋放以及銅箔新增產(chǎn)能較多，使得年內(nèi)銅箔供需關(guān)系轉(zhuǎn)松，銅箔加工費(fèi)自2Q22出現(xiàn)松動，3Q22繼續(xù)下降。22年10月，6μm/8μm銅箔加工費(fèi)分別為1.9/1.45萬元/噸，相較于今年價格高點(diǎn)分別-22.3%/-21.3%。銅箔新增產(chǎn)能明年進(jìn)一步釋放疊加標(biāo)準(zhǔn)銅箔轉(zhuǎn)產(chǎn)，預(yù)計明年銅箔加工費(fèi)或維持低位運(yùn)行。傳統(tǒng)鋁箔轉(zhuǎn)產(chǎn)電池箔速度較慢，新建產(chǎn)能受制于設(shè)備交付周期交期，今年鋁箔供需保持緊張，今年加工費(fèi)維持高位運(yùn)行，我們預(yù)計明年上半年供需仍偏緊，預(yù)計加工費(fèi)或?qū)⒕S持高位，下半年隨著新增產(chǎn)能釋放，或?qū)⑦M(jìn)入下行通道。展望明年，濕法隔膜預(yù)計維持緊平衡，隨著其他材料產(chǎn)能逐漸過剩，低端產(chǎn)能或逐步出清，格局或?qū)?yōu)化。隔膜價格主要由供需驅(qū)動，年內(nèi)濕法隔膜供需偏緊，價格相對穩(wěn)定，干法隔膜供需較為寬松，Q3以來價格有所回落。截至22年10月底，7μm濕法/9μm濕法/16μm干法價格分別相較于今年最高價-5%/-2%/-21%。濕法隔膜預(yù)計明年雖名義產(chǎn)能釋放較多，供需關(guān)系較今年有所寬松，但考慮到受制于設(shè)備交付及調(diào)試時間較長，預(yù)計維持緊平衡。展望明年，濕法隔膜供需保持緊平衡，鋁箔供需緊張程度次之，其他多數(shù)材料隨著新增產(chǎn)能釋放，供需矛盾將持續(xù)改善，預(yù)計或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向供過于求，價格或?qū)⑾滦?。隨著多數(shù)材料環(huán)節(jié)產(chǎn)能走向過剩，價格下行，低生產(chǎn)成本的廠商將具備競爭優(yōu)勢，有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能出清，我們預(yù)計未來材料環(huán)節(jié)格局或?qū)?yōu)化。電池環(huán)節(jié)盈利能力有望修復(fù)明年材料成本下降，或?qū)⒋龠M(jìn)電池企業(yè)盈利能力修復(fù)。今年電池材料價格處于高位，導(dǎo)致電池廠商盈利能力承壓，雖然Q2通過價格聯(lián)動傳導(dǎo)碳酸鋰等正極原材料成本，但多數(shù)材料成本傳導(dǎo)有限，電池企業(yè)盈利能力較低。隨著23年材料環(huán)節(jié)產(chǎn)能持續(xù)釋放，我們預(yù)計多數(shù)環(huán)節(jié)價格或?qū)⑾陆?，疊加各大電池廠商供應(yīng)鏈一體化布局，電池環(huán)節(jié)盈利有望提升。新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速復(fù)合箔材兼具安全性與成本優(yōu)勢復(fù)合箔材具有安全性以及降本雙重優(yōu)勢，即將量產(chǎn)應(yīng)用。復(fù)合箔材中間采用塑料基膜，在電池?zé)崾Э貢r可及時熔斷切斷電路，防止熱失控蔓延，能有效提升電池安全性。另外復(fù)合銅箔能顯著減少銅用量，而銅成本約占傳統(tǒng)鋰電銅箔成本八成左右，復(fù)合銅箔未來量產(chǎn)后經(jīng)濟(jì)性預(yù)計優(yōu)于傳統(tǒng)銅箔。我們預(yù)計復(fù)合銅箔降本能力較強(qiáng)，有望在磷酸鐵鋰電池體系中廣泛應(yīng)用，復(fù)合鋁箔安全性能更優(yōu)，有望在高鎳三元等三元體系中提升滲透率。目前重慶金美已經(jīng)實(shí)現(xiàn)復(fù)合箔材量產(chǎn)，寶明科技產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度也較快，目前已向下游客戶廣泛送樣，一期規(guī)劃產(chǎn)能1.4-1.8億平，我們預(yù)計明年復(fù)合箔材或?qū)?yīng)用于電動車等下游場景。鈉電池具有戰(zhàn)略價值以及經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢鋰價高企體現(xiàn)鈉電池成本優(yōu)勢，戰(zhàn)略價值凸顯。鈉元素分布廣泛，成本遠(yuǎn)低于鋰，目前碳酸鋰價格處于高位下，鈉電池成本優(yōu)勢更加明顯。同時，中國鋰資源自給率較低，而各國出于保護(hù)國家利益加強(qiáng)鋰礦投資監(jiān)管，中國鋰資源供給存在一定的政治風(fēng)險。11月初，加拿大工業(yè)部以“國家安全”為由，要求中礦(香港)稀有金屬資源有限公司、盛澤鋰業(yè)國際有限公司以及ZanggeMiningInvestment(Chengdu)CoLtd等三家中國公司剝離其在加拿大關(guān)鍵礦產(chǎn)公司的投資。鈉資源分布廣泛，資源自主可控，可成為鋰電的有效補(bǔ)充，具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略價值。鈉電有望率先應(yīng)用于電動兩輪車等市場，長期儲能、低速乘用車有望打開空間。根據(jù)中科海鈉官網(wǎng)，其鈉電池能量密度為145Wh/kg，大幅領(lǐng)先鉛酸電池，接近磷酸鐵鋰電池，我們認(rèn)為隨著鈉電池產(chǎn)能釋放，明年或?qū)⒙氏葢?yīng)用于對循環(huán)性能要求較低的電動兩輪車、電動工具等市場。未來隨著鈉電池循環(huán)性能提升，電池材料產(chǎn)業(yè)化量產(chǎn)進(jìn)一步降本，經(jīng)濟(jì)性凸顯，有望應(yīng)用于大型儲能、低速乘用車等更廣闊市場。4680大圓柱與磷酸錳鐵鋰方興未艾特斯拉推動下，4680大圓柱電池量產(chǎn)在即。4680大圓柱電池一致性好，生產(chǎn)成本較低，且散熱性能較好，是搭載高鎳三元與硅基負(fù)極以提升能量密度的最佳方案之一。我們認(rèn)為大圓柱電池未來更適配追求高能量密度，單車帶電量大的高端車型，特斯拉積極推動大圓柱電池應(yīng)用普及，Q3月裝車量達(dá)到1000輛/周，隨著德州工廠新生產(chǎn)設(shè)備投產(chǎn)，產(chǎn)能預(yù)計進(jìn)一步爬升，松下與億緯鋰能也有大圓柱電池產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計隨著生產(chǎn)工藝進(jìn)一步成熟，大圓柱電池將在高端車型快速推廣。磷酸錳鐵鋰能夠在提高電壓的同時保持低原料成本，明年有望推向市場。磷酸錳鐵鋰(LMFP)是在磷酸鐵鋰中加入錳元素以提高電壓，其晶體具有橄欖石型結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定性高。磷酸錳鐵鋰不僅具有磷酸鐵鋰低成本、高安全、長壽命的特性，同時通過改變錳鐵比能夠改善磷酸鐵鋰的能量密度缺陷，能量密度能夠達(dá)到接近5系NCM的水平。但是材料充放電能力受限，目前已有許多新的工藝合成路線能夠有效解決磷酸錳鐵鋰電導(dǎo)率較低的問題。通過采用減小顆粒尺寸、導(dǎo)電物質(zhì)包覆、體相離子摻雜、材料結(jié)構(gòu)設(shè)計與形貌調(diào)控等單一措施或者利用多種措施的協(xié)同作用能夠?qū)FMP進(jìn)行有效的性能改良。隨著技術(shù)的持續(xù)發(fā)展，未來其應(yīng)用范圍有望實(shí)現(xiàn)大幅拓寬。目前寧德時代為代表的電池企業(yè)正積極推動磷酸錳鐵鋰商業(yè)化應(yīng)用，寧德時代已量產(chǎn)M3P電池，預(yù)計最快將于明年推向市場應(yīng)用。板塊具備配置價值，關(guān)注新技術(shù)阿爾法機(jī)會我們認(rèn)為板塊PE估值處于底部區(qū)間，具備配置價值。板塊PE處于底部區(qū)間，CS新能車指數(shù)PE處于2020年以來的低點(diǎn)，按照Wind一致預(yù)期下的盈利預(yù)測，23年P(guān)E估值電池公司20-25X，材料公司大部分10-15X，隔膜20X。短期，消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期或是主要矛盾，鋰電板塊有配置價值，配置思路：首選壁壘高、盈利能力好轉(zhuǎn)的電池：寧德時代、億緯鋰能，其次是23年盈利下滑壓力小的濕法隔膜環(huán)節(jié)。新技術(shù)有阿爾法，關(guān)注鈉電池、復(fù)合箔材、4680大圓柱電池、磷酸錳鐵鋰等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)機(jī)會。新技術(shù)是產(chǎn)業(yè)鏈有阿爾法的方向，因?yàn)榱糠矫嬗袧B透率提升的邏輯，盈利方面有新產(chǎn)品降本增效盈利更好的的邏輯。光伏：需求旺盛+原材料瓶頸緩解，23年裝機(jī)有望高增23年裝機(jī)有望高增，建議配置顆粒硅、硅片頭部廠商、輔材板塊、一體化組件及逆變器板塊。根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-9月，中國新增光伏裝機(jī)52.6GW，同比增長106%；中國光伏組件出口121.5GW，同比增長89%。在全球雙碳大背景與地緣政治導(dǎo)致的能源危機(jī)下，光伏海外需求旺盛。而國內(nèi)則受限于高供應(yīng)鏈價格，壓制了下游裝機(jī)需求，導(dǎo)致前三季度裝機(jī)節(jié)奏較緩，隨著Q4硅料供應(yīng)瓶頸逐漸緩解，下游裝機(jī)有望放量。往23年看，上游原材料新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，為終端放量打開空間。22年海外需求旺盛，國內(nèi)裝機(jī)則受制于硅料價格高企，23年看裝機(jī)高增根據(jù)能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-9月，中國新增光伏裝機(jī)52.6GW，同比增長106%，主要系硅料價格供應(yīng)不足且價格處于高位，終端接受度不足導(dǎo)致裝機(jī)量較少。中國光伏組件出口121.5GW，同比增長89%，主要系受到能源危機(jī)與電價飆升影響，海外市場持續(xù)景氣，歐洲地區(qū)最為旺盛，同時新興國家如巴西、印度等需求上升。23年硅料供給瓶頸消除，下游需求有望迎來恢復(fù)。2023年硅料產(chǎn)能釋放，預(yù)計全年有效供給超130萬噸，可支撐裝機(jī)超400GW，硅料環(huán)節(jié)瓶頸消除，價格步入下行區(qū)間，下游需求回暖。隨著硅料價格回落，部分被抑制的國內(nèi)地面電站需求啟動，其他景氣市場如國內(nèi)分布式保持快速增長，歐洲戰(zhàn)爭因素或緩和，但能源危機(jī)影響延續(xù)，疊加美國政策邊際放松有望帶來裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L，我們預(yù)計2023年全球光伏裝機(jī)規(guī)模達(dá)到350GW，光伏行業(yè)高景氣延續(xù)。硅料：2022年硅料處于景氣高位，2023年供給增加帶動價格回落2022年硅料供求緊張延續(xù)，全年呈現(xiàn)溫和漲價態(tài)勢。2021年12月，在下游需求放緩和價格下行預(yù)期的催化下，硅料價格從27萬元/噸回落至23萬元/噸。進(jìn)入2022年Q1，春節(jié)假期后硅片企業(yè)的生產(chǎn)稼動水平的快速提升，導(dǎo)致硅料需求增加，硅料價格止跌反彈至25萬元/噸，一季度溫和上漲9%；進(jìn)入四月份，國內(nèi)疫情有所擾動，物流通行效率下降，貨物交付受影響，疊加俄烏沖突帶來歐洲光伏需求提升，硅料價格持續(xù)上漲至28萬元/噸，二季度價格漲幅達(dá)12%；6月中旬以來，硅料頭部廠商東方希望發(fā)生事故停產(chǎn)檢修，同時部分硅料企業(yè)也面臨檢修或安全排查，硅料供應(yīng)受沖擊，受8月份高溫氣候影響，電力供應(yīng)趨緊，四川等多地的工業(yè)用電限制引起產(chǎn)量損失，供需仍然偏緊，9月底單晶致密料價格跳漲至30.7萬元/噸，單三季度硅料價格漲幅接近10%；進(jìn)入10月，硅料產(chǎn)能加速釋放，硅料有效產(chǎn)量上升明顯，價格增幅收窄。但受西北地區(qū)疫情導(dǎo)致的物流運(yùn)輸延遲影響，供需仍較緊張，展望12月，硅片廠生產(chǎn)用料的剛性需求預(yù)期明顯，硅料價格松動的概率在逐步增加，硅料供需關(guān)系有望在年底迎來臨界點(diǎn)。頭部廠家積極擴(kuò)產(chǎn)，2022年產(chǎn)能釋放集中于Q3。22年新增的產(chǎn)能分別有：通威：樂山二期5萬噸22年Q1投產(chǎn)，保山一期5萬噸Q2投產(chǎn)，包頭二期5萬噸Q3投產(chǎn)。協(xié)鑫：徐州第三次擴(kuò)建3萬噸22年Q2完工，樂山一期10萬噸Q3投產(chǎn)，包頭一期10萬噸預(yù)計22年Q4投產(chǎn)。大全：九原擴(kuò)產(chǎn)23.5萬噸22年Q1完工。新特：技改2萬噸22年Q2投產(chǎn)，包頭一期10萬噸22年Q3投產(chǎn)。東方希望：準(zhǔn)東三期6萬噸22年Q3投產(chǎn)。亞洲硅業(yè)：

青海二期3萬噸22年Q2投產(chǎn)，青海三期4萬噸22年Q3投產(chǎn)。新疆晶諾：新疆一期5萬噸預(yù)計22年Q4投產(chǎn)。青海麗豪：青海一期5萬噸22年Q3投產(chǎn)。南玻：新產(chǎn)能1萬噸22年Q2完工。綜合來看，預(yù)計22年行業(yè)有效硅料供給可達(dá)81萬噸左右，以2.8g/W硅耗+1.2倍容配比測算，對應(yīng)裝機(jī)需求約277GW。全年來看，產(chǎn)能釋放主要集中于第三季度，第四季度預(yù)計會有少量產(chǎn)能投產(chǎn)。隨著2023年硅料新增產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計23全年硅料價格前高后低。從22Q4往23年看，我們預(yù)計硅料端新增供給分別有：通威：樂山三期12萬噸預(yù)計23年Q3完工；協(xié)鑫：

包頭一期10萬噸預(yù)計22年Q4投產(chǎn)，徐州四次擴(kuò)建4萬噸預(yù)計23年Q3完工，呼和浩特10萬噸預(yù)計23年Q4投產(chǎn)；新特：準(zhǔn)東一期10萬噸預(yù)計23年Q2投產(chǎn)，新疆一期10萬噸預(yù)計23年Q3投產(chǎn)；大全：包頭一期10萬噸預(yù)計23年Q2投產(chǎn)，高純硅基材料10萬噸預(yù)計23年Q4投產(chǎn)。東方希望：寧夏一期12.5萬噸預(yù)計23年Q2完工，烏海6.5萬噸預(yù)計23年Q3投產(chǎn)；新疆景諾：新疆一期5萬噸預(yù)計22年Q4投產(chǎn)，新疆二期5萬噸預(yù)計23年Q3完工；寧夏潤陽：石嘴山5萬噸預(yù)計23年Q1投產(chǎn)；青海麗豪：青海二期5萬噸預(yù)計23年Q1投產(chǎn)。綜合來看，預(yù)計23年行業(yè)有效硅料供給超130萬噸，以2.8g/W硅耗+1.2倍容配比測算，可支撐裝機(jī)超400GW；新增產(chǎn)能集中于23年下半年，預(yù)計上半年供需仍偏緊，下半年隨著產(chǎn)能釋放疊加疫情好轉(zhuǎn)，硅料價格有望松動下調(diào)。硅片：技術(shù)迭代進(jìn)行時，行業(yè)領(lǐng)先廠商優(yōu)勢將愈發(fā)明顯硅片價格方面，從2021年至今價格持續(xù)上漲。以單晶182硅片為例，假設(shè)其單片功率為7.6W，則價格已達(dá)0.89元/W，主要系下游景氣下硅料短缺導(dǎo)致價格上漲。22H1隆基與中環(huán)的出貨國內(nèi)市占率達(dá)51%，競爭格局集中帶來強(qiáng)順價能力，硅片環(huán)節(jié)價格傳導(dǎo)較為順暢，價格隨著硅料價格持續(xù)上升。硅片產(chǎn)量方面，22年1月起開工率提升帶動硅片產(chǎn)量上行，22年1月國內(nèi)硅片產(chǎn)量20.6GW，環(huán)增15.4%。受益于下游高景氣和產(chǎn)能釋放，硅片產(chǎn)量3月達(dá)25GW。之后由于疫情影響部分企業(yè)產(chǎn)量減少，硅片產(chǎn)量4月為24.1GW。之后生產(chǎn)節(jié)奏逐步恢復(fù)。進(jìn)入Q4后隨著硅料產(chǎn)能釋放，硅料產(chǎn)量上升供應(yīng)瓶頸緩解，導(dǎo)致硅片開工率提升，9/10月硅片產(chǎn)量達(dá)30.8/33.5GW，環(huán)增18/9%。技術(shù)迭代增高硅片技術(shù)壁壘，技術(shù)領(lǐng)先廠商成本優(yōu)勢凸顯。硅片環(huán)節(jié)進(jìn)入新一輪技術(shù)迭代周期，大尺寸、薄片化、N型化提高了硅片環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘，龍頭與二線廠商在拉晶工藝、減薄進(jìn)度、切片碎片率&良率等指標(biāo)差距增大，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)不同廠商的成本出現(xiàn)分化，領(lǐng)先廠商憑借薄片化+高切片良率攤薄拉棒端非硅&降低單瓦硅耗，預(yù)計較二線廠商擁有約5分/w的成本優(yōu)勢：1）通過更多的出片數(shù)攤薄拉棒端非硅，領(lǐng)先廠商在拉棒端較二線廠商有接近1分/w成本差距；2）通過降低單瓦硅耗，降低硅成本，公司單瓦硅耗較二線廠商領(lǐng)先接近0.2g/w，以當(dāng)前硅料價格300元/kg測算，領(lǐng)先廠商在硅成本端有接近5分/w的領(lǐng)先優(yōu)勢。硅片環(huán)節(jié)成本差距將會進(jìn)一步拉開，成本曲線左側(cè)的領(lǐng)先廠商有望保持較高盈利。1）高價硅料掩蓋各家非硅成本差異，硅料降價后，技術(shù)差異帶來的成本差異將成為競爭的核心要素；2）大尺寸、薄片化、N型化下硅片環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘顯著提升，領(lǐng)先廠商在單爐產(chǎn)出、切片良率等指標(biāo)上均明顯領(lǐng)先二線，技術(shù)差異拉大將導(dǎo)致成本差距拉大；3）海外高純石英砂短缺助攻，缺砂廠商被迫高比例摻雜國產(chǎn)砂，承擔(dān)拉晶成本上升和質(zhì)量下降的代價，成本上可能進(jìn)一步落后于保供強(qiáng)的龍頭廠商。電池片：大尺寸電池盈利修復(fù)，新型電池技術(shù)百花齊放電池片價格方面，從2021年6月至今價格經(jīng)歷兩次上漲趨勢，從21年6月持續(xù)至21年12月，以單晶182電池片為例，其價格由0.96元/W上升至1.16元/W，主要系下游持續(xù)景氣。而2022年1月電池片價格有所回落，主要系電池片產(chǎn)量大幅增加，產(chǎn)能放量導(dǎo)致。22年2月起價格再度上漲，主要受益于下游裝機(jī)景氣和電池片技術(shù)迭代下大尺寸電池的短缺。盈利方面，大尺寸電池盈利持續(xù)修復(fù)。愛旭22Q1/Q2/Q3毛利率分別為7.44%/11.05%/14.31%，大尺寸電池供不應(yīng)求下盈利持續(xù)修復(fù)。電池片緊缺原因包括：1）受上游原料漲價擠壓，電池片過去盈利較差，故廠商擴(kuò)產(chǎn)意愿較低。2）電池片面臨從P型到N型的技術(shù)迭代，N型技術(shù)目前各有千秋，尚未出現(xiàn)絕對主導(dǎo)的技術(shù)路線，廠商擴(kuò)產(chǎn)較為謹(jǐn)慎。3）目前提效降本下電池片正在大尺寸化，部分產(chǎn)線仍在轉(zhuǎn)換，導(dǎo)致大尺寸電池片仍無法滿足下游的旺盛需求。新型電池技術(shù)百花齊放，TOPCon進(jìn)入密集落地期，BC、HJT如箭在弦。TOPCon技術(shù)路線性價比高，產(chǎn)能投資額低且可直接由PERC升級改造而成，故TOPCon進(jìn)展較快，滲透率快速提升，根據(jù)PVinfolink數(shù)據(jù)，2022年TOPCon國內(nèi)出貨有望接近20GW，滲透率達(dá)6%，2023年TOPCon滲透率將達(dá)13%。BC電池包括HPBC、ABC，分別為隆基綠能、愛旭股份針對分布式市場的專利技術(shù)，我們預(yù)計HPBC/ABC產(chǎn)能22年底將達(dá)19/6.5GW，明年產(chǎn)能將進(jìn)一步投放。HJT短期內(nèi)仍受經(jīng)濟(jì)性限制，產(chǎn)能實(shí)際落地較小，我們預(yù)計22年底僅20GW左右，但降本路徑已經(jīng)明晰，待經(jīng)濟(jì)性凸顯后大量規(guī)劃產(chǎn)能或?qū)⒙涞亍Ｒ惑w化組件：海外需求刺激出口放量，上游降價后有望盈利修復(fù)組件價格方面，整體呈現(xiàn)緩漲趨勢。22年1月價格在1.98元/W，到2月份下降至1.88元/W。截至2022年6月底，組件價格為1.93元/W，進(jìn)入7月后上游價格進(jìn)一步上漲，組件價格也在7月底上升至1.97元/W，之后持續(xù)維持在1.98元/W。22年至今整體組件價格受硅料價格影響在1.88-1.98元/W高位運(yùn)行，但受下游收益率要求壓制，我們認(rèn)為難以進(jìn)一步上漲。我們預(yù)計明年光伏行業(yè)需求高景氣仍將延續(xù)，組件需求無憂。國內(nèi)受制于今年上游供應(yīng)瓶頸，隨著硅料產(chǎn)能釋放產(chǎn)業(yè)鏈價格下降，國內(nèi)今年被壓制的需求有望在明年釋放。海外看，歐洲受地緣政治因素影響，天然氣漲價刺激光伏需求高漲，根據(jù)PVinfolink數(shù)據(jù)，2022年1-9月歐洲的組件出口規(guī)模達(dá)到65.3GW，同增109.92%，明年看，歐洲電價預(yù)計仍維持高位，居民裝機(jī)需求強(qiáng)烈，預(yù)計歐洲需求將延續(xù)。美國IRA法案的提出及東南亞組件關(guān)稅豁免，潛在光伏需求被激發(fā)且短期內(nèi)美國仍要依靠進(jìn)口組件，國內(nèi)布局東南亞產(chǎn)能的廠商或?qū)⒃诿绹杂幸幌亍Ｉ嫌喂?yīng)瓶頸逐步緩解，我們判斷組件將步入盈利修復(fù)通道。今年硅料供需緊張，價格一路飆漲，推高整體產(chǎn)業(yè)鏈價格，使得下游裝機(jī)在面臨高價組件時裝機(jī)意愿減弱，需求被壓制。目前硅料價格仍處高位，但隨著產(chǎn)能的逐步釋放，明年硅料緊缺將有所改善，硅料價格下降帶動整體產(chǎn)業(yè)鏈價格下降，下游裝機(jī)需求或?qū)⒂兴尫?。同時組件今年受到上游漲價的擠壓盈利能力下滑，往明年看，旺盛的終端需求將在某個價位對組件價格形成支撐，明年上游價格下跌后組件端盈利能力預(yù)計將逐步恢復(fù)。逆變器：光伏景氣延續(xù)，儲能打造第二成長曲線受光伏行業(yè)需求驅(qū)動，光伏逆變器維持高景氣。國產(chǎn)光伏逆變器得益于國內(nèi)企業(yè)穩(wěn)定的成本控制能力帶來的顯著成本優(yōu)勢，在全球市場上具有強(qiáng)大競爭力。根據(jù)IHSMarkit數(shù)據(jù)，2021年光伏逆變器CR10約80%，中國企業(yè)包攬TOP4，在前十占站六個席位，占據(jù)總計約64%的市場份額，其中陽光電源取代華為，成為全球出貨量第一的光伏逆變器制造商。明年光伏需求旺盛背景下，逆變器有望直接受益于光伏需求放量，量增確定性強(qiáng)。海內(nèi)外儲能發(fā)展迅速，儲能逆變器進(jìn)入快速增長通道，打開逆變器企業(yè)第二成長空間。戶用儲能可提高自發(fā)自用電的效率和降低經(jīng)濟(jì)成本，在全球能源通脹與東歐地緣沖突推動下，全球戶儲需求快速增長，其中歐洲增速最高。美國儲能行業(yè)同樣高速增長，主要?dú)w因于：1）政策驅(qū)動：2019年起儲能政策的大量出臺，強(qiáng)勢助力美國儲能行業(yè)的發(fā)展。2）需求快速增長：電價飛漲、電網(wǎng)可靠性差導(dǎo)致美國對儲能需求日益旺盛。相比于歐美而言，國內(nèi)主要側(cè)重點(diǎn)是大型儲能，當(dāng)前主要由各省制定的強(qiáng)制配儲的要求推動。儲能逆變器與并網(wǎng)逆變器技術(shù)同源，國內(nèi)逆變器企業(yè)積極拓展儲能逆變器業(yè)務(wù)，有望乘全球儲能發(fā)展之風(fēng)，打開第二成長曲線膠膜：粒子供給緊缺是主旋律，N型時代帶來POE相關(guān)投資機(jī)會回顧：2022年膠膜價格波動較大，受粒子、硅料、組件排產(chǎn)等因素影響受多方面因素影響，22年膠膜價格季度間波動較大。22Q1，由于龍頭企業(yè)主動降價，其他膠膜廠跟進(jìn)，一季度EVA膠膜從年初15.50元/平米下降至最低13.50元/平米，膠膜企業(yè)利潤受損。二季度以來，俄烏戰(zhàn)爭引發(fā)的歐洲能源危機(jī)，來自歐洲的光伏需求提升，下游需求旺盛帶動膠膜價格上漲，EVA膠膜從13.50元/平米漲至最高17.50元/平。三季度以來，硅料價格持續(xù)高位，下游需求增長乏力，疊加非光伏級EVA粒子需求旺季不旺，帶跌光伏級粒子價格，膠膜漲價動力不足，跟隨粒子降價而回落。2022年光伏級EVA粒子價格前升后降，與下游景氣共振。一季度光伏級EVA粒子價格運(yùn)行平穩(wěn)，春節(jié)過后需求啟動，粒子價格小幅上調(diào)，季度末漲至1.95萬元/噸。進(jìn)入二季度，光伏級EVA粒子價格持續(xù)上漲，主要受下游需求提升所致，季度末漲至3.05萬元/噸的高位。三季度以來，受到非光伏料降價，以及光伏需求環(huán)比提升較弱的影響，光伏級EVA粒子價格開始回落，季度末降至2.3萬元/噸。展望：EVA粒子緊缺持續(xù)到2023年，POE粒子滲透率上升2023年光伏級EVA粒子仍將處于緊缺狀態(tài)。在2023年全球光伏新增裝機(jī)量350GW，1.2容配比，單GW組件對應(yīng)0.1億平米膠膜需求，以及膠膜克重480g/平米的假設(shè)下，我們預(yù)計全球光伏級EVA粒子總需求約161萬噸。23年全球光伏級EVA粒子供給預(yù)計154萬噸，光伏級EVA粒子供需缺口約7.4萬噸，EVA粒子供需緊張有望延續(xù)至2023年。展望2023年，N型時代到來帶動POE膠膜滲透率提升。N型電池對環(huán)境耐受性弱于PERC電池，其PID效應(yīng)在受光面更為敏感，需要膠膜提供更多保護(hù)。醋酸乙烯親水性的特點(diǎn)使得EVA膠膜的水汽阻隔性能較弱，水汽沿組件邊緣進(jìn)入電池產(chǎn)生PID效應(yīng)，最終導(dǎo)致組件功率下降。而POE膠膜為非極性材料，有良好的阻水性和強(qiáng)抗PID性，是N行電池首選封裝膠膜。23年隨著N型TOPCon電池大量放量，我們認(rèn)為POE膠膜需求有望得到快速提升。2023年P(guān)OE粒子供應(yīng)緊缺趨勢確定，膠膜廠推出多種封裝方式滿足N型組件要求。在2023年全球光伏新增裝機(jī)量為350GW的假設(shè)下，以1.2容配比，單GW組件對應(yīng)0.1億平米膠膜需求，以及膠膜克重480g/平米的假設(shè)下，我們預(yù)計全球光伏級POE粒子總需求約40萬噸，總供給約31.5萬噸，供需缺口約8.8萬噸。POE粒子主要由陶氏、三井化學(xué)、SABIC、LG以及SK五家海外企業(yè)供應(yīng)，短期內(nèi)尚無新增產(chǎn)能投入，只能從非光伏POE產(chǎn)能中有限地轉(zhuǎn)化部分產(chǎn)能給光伏POE，且國內(nèi)光伏POE國產(chǎn)化仍需二至三年，2023年P(guān)OE粒子仍將處于短缺狀態(tài)。因此組件廠商或?qū)⒉捎靡訣PE膠膜替代純POE膠膜封裝的方式，以緩解POE供應(yīng)短缺的情況。目前部分膠膜企業(yè)已在推進(jìn)EPE膠膜的測試。當(dāng)下N型用POE膠膜仍在驗(yàn)證階段，國產(chǎn)POE粒子預(yù)計在2025年看到放量。當(dāng)下N型組件用的膠膜品類仍未有定論，EPE、純POE膠膜的適用性仍處在下游組件廠認(rèn)證階段，對于膠膜企業(yè)的投資機(jī)會，主要關(guān)注其上游粒子鎖定與下游組件驗(yàn)證情況，對于粒子廠的投資機(jī)會，主要關(guān)注其自身研發(fā)進(jìn)展，以及與下游膠膜廠驗(yàn)證情況。碳碳熱場：滲透率接近瓶頸后，步入市占率比拼階段回顧：2022供需格局反轉(zhuǎn)，供給快速擴(kuò)張帶來產(chǎn)品大幅降價碳碳熱場的需求在2022年主要受硅片稼動率下調(diào)的影響，增速放緩。光伏熱場作為硅片制作環(huán)節(jié)的耗材，其需求量與下游硅片企業(yè)開工率直接掛鉤，與光伏行業(yè)總體需求間接相關(guān)。2022年受到光伏環(huán)節(jié)上游原材料硅料價格高企的影響，硅片環(huán)節(jié)稼動率下滑，熱場作為平均使用壽命在6個月以上的耗材，具有庫存消耗周期，2022年以來下游硅片廠對于熱場的采購需求相對較弱。根據(jù)我們測算，在2022年全球光伏新增裝機(jī)量250GW的假設(shè)下，預(yù)計對于碳碳熱場的需求在5208噸，同比增長54%。2022年熱場供給快速擴(kuò)張，行業(yè)內(nèi)競爭加劇?；仡?022年，龍頭大幅擴(kuò)產(chǎn)，我們預(yù)計行業(yè)供給在7100噸。金博股份

2021年出貨1553噸，22Q2轉(zhuǎn)債項目產(chǎn)能持續(xù)釋放，我們預(yù)計22Q4釋放定增產(chǎn)能一期750噸，預(yù)計22全年出貨約2500噸；天宜上佳

2021年一期1000噸產(chǎn)能投產(chǎn)，2022年二期1000噸完全投產(chǎn)，我們預(yù)計22全年出貨1100-1200噸；

隆基股份及TCL中環(huán)各自保有碳碳熱場產(chǎn)能在1000噸以上，擴(kuò)產(chǎn)相對緩慢；同時，我們預(yù)計22年其他熱場廠家出貨合計在1000噸以上。2022年碳碳熱場的成本持續(xù)下降，主要原材料碳纖維價格在22H2進(jìn)入降價通道。碳碳熱場的主要原材料為碳纖維、天然氣及電力等。在原材料價格方面，碳纖維降價對碳碳熱場降本貢獻(xiàn)較大，2022年1月小絲束T70012k碳纖維材料均價約30萬元/噸，由于碳纖維材料廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，碳纖維價格在22H2步入下降通道，22Q3價格已降至約22萬/噸，22H2至22Q3下降幅度達(dá)27%；天然氣與電力價格由國家調(diào)控，相對較穩(wěn)定，對于熱場降本貢獻(xiàn)有限。在原材料耗量方面，當(dāng)下碳碳熱場的單噸碳纖維耗量約為0.45噸/噸，隨著技術(shù)進(jìn)步，我們認(rèn)為碳纖維耗量仍有約30%的下降空間。為順應(yīng)光伏行業(yè)整體對于降本的需求，碳碳熱場仍需進(jìn)一步優(yōu)化成本，未來降本空間主要在于碳纖維預(yù)制體與增密技術(shù)的改進(jìn)。展望：2023年熱場降價接近尾聲，具備成本優(yōu)勢的龍頭有望提升市占率展望2023年，我們預(yù)計光伏碳碳熱場需求增速在42%，23-25年年均復(fù)合增速在32%。按照1.2容配比，及單GW需要85-90臺單晶爐的假設(shè)，預(yù)計22-25年單晶爐需求量為2.7/3.7/4.5/5.6萬臺?？紤]到坩堝、保溫筒、導(dǎo)流筒、加熱器各自的單位重量及使用壽命，預(yù)計22-25年每年每臺單晶爐的碳碳熱場需求在195/202/207/212kg。展望2023年，隨著硅料新增產(chǎn)能的釋放，硅片稼動率逐漸提升，硅片企業(yè)的熱場補(bǔ)庫需求增加，碳碳熱場的市場需求有望回升，我們預(yù)計2023年行業(yè)總需求達(dá)7380噸，增速達(dá)42%。隨著行業(yè)內(nèi)主要廠商之間的價格戰(zhàn)結(jié)束，預(yù)計明年市場供給格局基本保持穩(wěn)定。展望2023年，行業(yè)總供給預(yù)計在9900噸，同比增長39%。預(yù)計金博股份定增項目二期750噸在23年中投放，23出貨預(yù)計3600噸以上；天宜上佳三期1000噸熱場產(chǎn)能預(yù)計在23H1投產(chǎn)，23出貨預(yù)計2500-2600噸；楚江新材子公司蕪湖天鳥預(yù)計在23Q1新投一期400噸熱場產(chǎn)能，二期500噸熱場產(chǎn)能視情況進(jìn)行建設(shè)，23年全年出貨接近400噸；預(yù)計隆基、中環(huán)、美蘭德、西安超碼擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩。在2022年供求關(guān)系反轉(zhuǎn)，價格快速下降的形勢下，碳碳熱場價格預(yù)計已經(jīng)觸底，明年隨著需求好轉(zhuǎn)、供需關(guān)系緩和，價格有望企穩(wěn)。熱場行業(yè)步入成本比拼階段，龍頭具備成本及規(guī)模競爭優(yōu)勢。在熱場價格快速回落的背景下，熱場廠商的利潤主要取決于成本端的下降，受到預(yù)制體自供率、技術(shù)路徑選擇、產(chǎn)能規(guī)模等因素的影響。相比其他外購預(yù)制體的廠商，金博股份具備預(yù)制體完全自供優(yōu)勢；天宜上佳22Q3自供率提升至80%，公司預(yù)計明年年初形成成熟的預(yù)制體工藝，達(dá)到預(yù)制體100%自供；楚江新材的蕪湖天鳥公司具備自制預(yù)制體經(jīng)驗(yàn)，競爭優(yōu)勢同樣顯著。隨著熱場廠商規(guī)劃的降本路徑逐步實(shí)現(xiàn)，如提高預(yù)制體自供率、升級生產(chǎn)線減少損耗等，疊加明年熱場價格企穩(wěn)、硅片稼動率提升等因素，碳碳熱場的利潤空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大。風(fēng)電：23年或?yàn)檠b機(jī)大年，平價趨勢下海風(fēng)有望實(shí)現(xiàn)高增長陸風(fēng)：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)性較光伏和海風(fēng)更好，風(fēng)光大基地項目支撐下有望穩(wěn)定增長據(jù)國際可再生能源署IRENA發(fā)布的《2021年可再生能源發(fā)電成本》顯示，目前全球陸上風(fēng)電度電成本已降至0.033美元/千瓦時，同比2020年下降15%；海上風(fēng)電度電成本降至0.075美元/千瓦時，降幅13%。當(dāng)前時點(diǎn)看陸上風(fēng)電已具備性價比，成本低于水電（0.048美元/千瓦時）和光伏（0.048美元/千瓦時）。風(fēng)光大基地項目順利推進(jìn)。2022年2月，國家能源局和發(fā)改委公布《以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地規(guī)劃布局方案》，提出到2030年規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光大基地總裝機(jī)455GW，其中“十四五”期間建設(shè)200GW，“十五五”期間建設(shè)255GW，規(guī)模較第一批的97.05GW增加368.83GW。根據(jù)11月14日國家能源局召開的四季度網(wǎng)上新聞發(fā)布會，第一批風(fēng)光大基地已全部開工，第二批項目正在陸續(xù)開工，目前正在抓緊推進(jìn)第三批風(fēng)光大基地項目審查。海風(fēng)：風(fēng)機(jī)價格下降疊加規(guī)劃出臺，有望步入高速增長期海上風(fēng)電整機(jī)價格快速下行，2022年Q3價格較2020年已降至一半。2019年海風(fēng)中標(biāo)價格約6000元/kW，2020年因搶裝上漲至7000元/kW，到2022年8-9月海上風(fēng)機(jī)中標(biāo)價格普遍已降至3000+元/kW。根據(jù)華東勘測設(shè)計研究院測算，按資本金收益率6%測算，福建、廣東等資源較好和煤電標(biāo)桿電價較高的省份已具備平價建設(shè)條件，江蘇、上海距離平價約有0.015、0.006元/kWh差距。國內(nèi)海風(fēng)新增裝機(jī)規(guī)劃超預(yù)期。22年11月10-12日，22全球海上風(fēng)電大會在?？谑信e辦，其中《2022全球海上風(fēng)電大會倡議》文件提出到25年末國內(nèi)海風(fēng)累計裝機(jī)將達(dá)到100GW+，2030年末超過300GW。據(jù)我們此前統(tǒng)計，截至22年10月底，國內(nèi)主要海風(fēng)大省已明確的“十四五”期間海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)劃合計約74GW，其中21年海上風(fēng)電新增裝機(jī)16.9GW，22-25年剩余目標(biāo)約57GW。從近期看，截至21年底，國內(nèi)海風(fēng)累計裝機(jī)約26GW，根據(jù)

《倡議》，22-25年剩余目標(biāo)約74GW，已顯著高于此前我們統(tǒng)計的各省發(fā)布的“十四五”

海風(fēng)規(guī)劃。從遠(yuǎn)期看，根據(jù)《倡議》，中國“十四五”期間海風(fēng)將完成91GW新增裝機(jī)，“十五五”期間約200GW，有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長。從開工規(guī)劃看，據(jù)華東勘測設(shè)計研究院統(tǒng)計，我國“十四五”期間新增開工目標(biāo)合計114.65GW，其中省管海域46.85GW，國管海域67.80GW，已超過“十四五”期間海風(fēng)新增裝機(jī)規(guī)劃，說明實(shí)際裝機(jī)量仍有上浮空間。從企業(yè)落地層面來看，海上風(fēng)電裝備產(chǎn)業(yè)園和基地可以充分發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)風(fēng)電主機(jī)、葉片、塔筒、樁基、海纜等關(guān)鍵設(shè)備和零部件的就近配套，沿海港口也可以為海上風(fēng)電提供更快速的運(yùn)維服務(wù)，在降低運(yùn)輸成本的同時可以進(jìn)一步保障供貨速度。據(jù)CWEA統(tǒng)計，國內(nèi)目前主要海上風(fēng)電裝備產(chǎn)業(yè)園/基地年產(chǎn)值目標(biāo)合計已超過3867億元。核心驅(qū)動力：風(fēng)機(jī)大型化趨勢下，2022年風(fēng)電招標(biāo)量高增風(fēng)機(jī)大型化可減少單位容量材料用量，進(jìn)而降低單位容量的風(fēng)機(jī)造價。2021年，陸上新增風(fēng)機(jī)平均單臺容量由4.9MW提升至5.6MW，海上新增風(fēng)機(jī)單機(jī)容量由2.6MW提升至3.1MW。2022年新增裝機(jī)平均單機(jī)容量尚未出爐，但據(jù)風(fēng)芒能源統(tǒng)計，前三季度陸上已有7MW風(fēng)機(jī)參與投標(biāo)，海上已有14-15MW海上風(fēng)機(jī)參與投標(biāo)。風(fēng)電招標(biāo)價格受益大型化降本明顯，2022年9月相比2020年初風(fēng)機(jī)招標(biāo)價格下降超55%，每kW風(fēng)機(jī)招標(biāo)價格區(qū)間由4000-4500元下降至1800-1900元。預(yù)計未來行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)通過大型化降低風(fēng)機(jī)成本。風(fēng)機(jī)大型化實(shí)現(xiàn)降本增效，助推2022年行業(yè)招標(biāo)量提升。據(jù)金風(fēng)科技披露，截至22年9月末，國內(nèi)公開招標(biāo)市場新增招標(biāo)量76.3GW，同比增長82.1%；其中陸上、海上新增招標(biāo)量分別為64.9GW、11.4GW，同比增長58.7%、1040.0%，我們認(rèn)為或?qū)?023年風(fēng)電新增裝機(jī)景氣奠定基礎(chǔ)。根據(jù)今年前三季度風(fēng)電裝機(jī)量和2020-2021年風(fēng)電裝機(jī)節(jié)奏，我們預(yù)計2022全年風(fēng)電新增裝機(jī)量約有望實(shí)現(xiàn)50GW，其中陸上風(fēng)電約45GW，海上風(fēng)電約5GW。據(jù)CWEA秘書長在首屆新能源資產(chǎn)管理大會表示，2023-2025年國內(nèi)年均風(fēng)電新增裝機(jī)60-70GW，結(jié)合各省市出臺的“十四五”規(guī)劃和2022年招標(biāo)量，我們認(rèn)為2023年國內(nèi)新增裝機(jī)量有望達(dá)61GW，其中陸上風(fēng)電51GW，海上風(fēng)電10GW?？春盟?鑄鍛件/主軸等毛利率修復(fù)、海纜/樁基等單位價值量增加環(huán)節(jié)受益于鋼價下滑，塔筒/鑄鍛件/主軸等環(huán)節(jié)毛利率有望修復(fù)。22年4月以來，不同種類鋼價均有走弱跡象，10月底中厚板和螺紋鋼含稅價為4069、3876元/噸，較4月初下降22.45%、21.59%。鋼鐵價格與風(fēng)電企業(yè)毛利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，隨著鋼價不斷下跌，預(yù)計原材料占比較高的風(fēng)電企業(yè)如鑄鍛件（日月股份）、塔筒（海力風(fēng)電、大金重工）等環(huán)節(jié)企業(yè)明年毛利率有望修復(fù)。看好樁基、海纜等大型化、遠(yuǎn)?；厔菹聠挝粌r值量增長環(huán)節(jié)：大型化趨勢下海風(fēng)樁基/基礎(chǔ)（含導(dǎo)管架）用量不降反升，主要是因?yàn)椋?）大兆瓦風(fēng)機(jī)要求樁基做得更大、更厚；2）導(dǎo)管架+樁基的噸數(shù)大于單樁噸數(shù)，隨著開發(fā)海域越來越深，導(dǎo)管架占比越來越高，