新能源行業(yè)研究電動車與光伏風(fēng)光依舊

新能源行業(yè)研究-電動車與光伏風(fēng)光依舊1.

電新板塊持倉回落，仍處超配水平1.1.

抱團(tuán)弱化，持倉回落，仍處超配水平持倉占比有所回落，但仍處于超配水平。從中信一級行業(yè)

分類來看，受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、貨幣政策調(diào)整下的市場風(fēng)格切換等因素影響，資金流向低估值、安

全邊際較高的板塊，而光伏和新能源車等高估值板塊出現(xiàn)了大幅回調(diào)，電新行業(yè)板塊持倉比

重也有所回落，從

2020Q4

的

8.98%下降至

2021Q1

的

7.82%；但相較于中信電新行業(yè)市值

占

A股總市值的比重，電新股持倉仍處于超配水平?？紤]到行業(yè)分類的一些誤差，我們針對

電新行業(yè)

291

支股票進(jìn)行統(tǒng)計，結(jié)果顯示

Q1

電新板塊持倉占比從上季度的

13.65%回落至

11.43%，相較于電新行業(yè)市值占

A股總市值的比重，電新股持倉依然穩(wěn)定維持在超配水平。電力設(shè)備與工控保持穩(wěn)定，新能源汽車和新能源發(fā)電板塊均有所下降。分板塊來看，新能源

汽車板塊的基金持倉占比從

2020Q4

的

8.19%下降至

2021Q1

的

6.79%，新能源發(fā)電從

2020Q4

的

4.10%小幅下降至

2021Q1

的

3.56%，電力設(shè)備和工控從

1.32%小幅度增長至

1.40%。持倉公司總市值和公司集中度均下降。從

2021

年一季度來看，電新板塊整體持倉市值環(huán)比

下降，Q1

持倉市值為

3284.96

億元，環(huán)比下降

12%。Q1

基金持倉電新板塊公司

130

家，

較上季度

108

家環(huán)比增加

20.38%。從持倉市值前十的公司來看，Q1

的

TOP10

持倉市值比

重占電新行業(yè)公司比重為

67%，環(huán)比減少

1.34Pcts，若從

Q1

的

TOP20

持倉市值比重統(tǒng)計，

基金持倉占電新總基金持倉市值的比重為

82%，同比減少

2Pcts。2020Q1

基金加倉呈現(xiàn)板塊分化。由于原來更受青睞的新能源車板塊和光伏板塊在一季度總

體呈現(xiàn)回調(diào)走勢，在此基礎(chǔ)上，Q1

基金加倉呈現(xiàn)板塊分化走勢，電力設(shè)備板塊的思源電氣、

特變電工，涪陵電力等，及風(fēng)電板塊的運達(dá)股份和新強(qiáng)聯(lián)等位列基金持倉前十。2020Q1

基金減倉呈現(xiàn)抱團(tuán)弱化，龍頭首當(dāng)其沖。從減倉前十來看，主要集中在新能源車和

光伏龍頭企業(yè)，以通威股份、隆基股份、寧德時代為代表的龍頭首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊。1.2.

光伏和電動車回調(diào)，仍引領(lǐng)基金持倉光伏和新能源車兩大板塊繼續(xù)引領(lǐng)基金持倉。從前十名基金持倉市值企業(yè)變動來看，總體格

局較為穩(wěn)定，寧德時代、隆基股份和億緯鋰能穩(wěn)居前三。除此之外，福斯特和先導(dǎo)智能進(jìn)入

前十，比亞迪和陽光電源則退出前十。以基金持倉測算，電新板塊持股中新能源發(fā)電和電動

車合計占比達(dá)到了

88.1%，仍引領(lǐng)板塊持倉。新能源汽車：總體格局穩(wěn)定，集中度有所上升。一季度來看，持倉格局總體穩(wěn)定，具備全球

競爭力的電池和材料廠商仍更受青睞。從集中度來看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈基金持倉的集中度

有所上升，前十名基金持倉占比為

82.1%，環(huán)比增長

0.1Pcts。新能源發(fā)電：總體格局穩(wěn)定，持倉集中度下滑。一季度機(jī)構(gòu)在新能源發(fā)電板塊的持倉保持穩(wěn)

定，但集中度有所下降，前十名持倉市值占比達(dá)到

88.9%，環(huán)比下降

2.1Pcts。其中，隆基

股份、通威股份穩(wěn)居前二，晶盛機(jī)電、金風(fēng)科技等進(jìn)入前十，錦浪科技和東方日升跌出前十。電力設(shè)備和工控：龍頭廠商受青睞。電力設(shè)備與工控板塊整體格局穩(wěn)定，基金對相關(guān)龍頭廠

商青眼有加，匯川技術(shù)、國電南瑞和思源電氣位居持倉前三，低壓電器龍頭正泰電器和良信

股份也仍然受到青睞。2.

展望：碳中和方興未艾，電動車與光伏風(fēng)光依舊2.1.

新能源汽車：第二輪造車盛宴來襲，電動化在提速回顧歷史，政策驅(qū)動下的第一波造車盛宴已漸遠(yuǎn)。2014-2015

年，中國正式推行關(guān)于新能源

汽車的補貼政策，針對電動車的高補貼政策驅(qū)動下，無論是當(dāng)時的傳統(tǒng)國產(chǎn)燃油車企業(yè)還是

新興的造車新勢力都積極響應(yīng)電動化號召，紛紛加入第一波造車盛宴。從結(jié)果來看，目前傳

統(tǒng)車企中，五菱、長城、廣汽等車企通過積極轉(zhuǎn)型和爆款車企的培育，走在電動化的前列，

而造車新勢力中，以蔚來、理想、小鵬為代表的造車新勢力發(fā)展勢頭良好，但大多數(shù)造車新

勢力由于在研發(fā)成本、資金和供應(yīng)鏈管理上的缺陷宣告造車失敗。特斯拉的鯰魚效應(yīng)使得沒有競爭力的車企加速出清。自

2019

年在上海完成超級工廠建設(shè)后，

特斯拉陸續(xù)推出國產(chǎn)

Model3、國產(chǎn)

ModelY等多款爆款產(chǎn)品，鯰魚效應(yīng)在極大激發(fā)了中國

市場的產(chǎn)品驅(qū)動力也加速了第一波造車盛宴后的車企出清。且自國產(chǎn)特斯拉在

2019

年

10

月發(fā)布第一款定價后，后續(xù)至少經(jīng)歷四次價格調(diào)整，在降價、提質(zhì)并舉的推動下，其品牌力

和價格優(yōu)勢為中國市場各車企的后續(xù)車型、指導(dǎo)價格等規(guī)劃提供優(yōu)質(zhì)參照物的同時，也加速

了沒有競爭力的車企出清。立足當(dāng)下，政策+產(chǎn)品雙擎驅(qū)動，電動化已進(jìn)入快速發(fā)展階段。政策方面，中國區(qū)別于往年，

補貼退坡已提前確定，不會對季度銷量造成影響，同時，商務(wù)部持續(xù)發(fā)文，鼓勵各地通過補

貼等方式促進(jìn)農(nóng)村和城市的新能源車消費。歐洲的核心政策碳排放目標(biāo)持續(xù)加碼，目前各國

補貼政策總體并無顯著退坡。美國則計劃通過補貼和政府采購等方式推動新能源車銷量增長。

而從產(chǎn)品角度而言，傳統(tǒng)車企的加速轉(zhuǎn)型和新勢力的加速開拓，使得全球優(yōu)質(zhì)供給迅速增加，

在此基礎(chǔ)上，ToC銷量占比提升顯著。根據(jù)中汽協(xié)和

Marklines的數(shù)據(jù)，中國、歐洲和美國

Q1

銷量分別為

51.5/45.8/12.5

萬輛，分別同比增長

352%/100%/49%，主要車市共振下，根

據(jù)往年中、歐、美三車市新能源車占比進(jìn)行測算，我們預(yù)計全球

2021Q1

新能源車銷量達(dá)

116

萬輛，同比增長

150%，在當(dāng)前政策+產(chǎn)品雙擎驅(qū)動下，電動化已進(jìn)入快速發(fā)展階段。滲透率的躍遷是電動化提速的最好證明。從發(fā)展階段來看，全球新能源車滲透率在

2020

年

開始有了明顯的躍遷，2020

年全年全球滲透率達(dá)到

4%，同比增

1.5Pcts；從

2021

年

Q1

來

看，隨著歐洲和中國的新能源車滲透率持續(xù)增長，2021

年

Q1

全球新能源車滲透率預(yù)計達(dá)到

6.5%，同比再次大幅增長，而滲透率的躍遷是電動化提速的最好證明。而從排產(chǎn)方面，產(chǎn)業(yè)也繼續(xù)呈現(xiàn)高景氣態(tài)勢。從目前的排產(chǎn)情況來看，動力電池產(chǎn)業(yè)鏈各領(lǐng)

域行業(yè)高景氣態(tài)勢將在二季度延續(xù)，隨著下游整車廠尤其是新能源車廠需求持續(xù)高漲，電池

產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣態(tài)勢。在此基礎(chǔ)上，預(yù)計

2021

年國內(nèi)電動車銷量有望超

240

萬輛，同比增長

80%。參考前

3

個月

的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)、主要車企的暢銷車型市場表現(xiàn)及一季度產(chǎn)業(yè)鏈上下游各主要環(huán)節(jié)排產(chǎn)情況，我

們預(yù)計全年銷量有望超

240

萬輛，同比增長

80%。2021

年歐洲電動車銷量預(yù)期維持

200

萬輛，同比增長

47%。政策層面：碳排放持續(xù)趨

嚴(yán)，是主要推動力；補貼政策具備持續(xù)性（德國預(yù)計延續(xù)到

2021

年年底，法國疫情補貼

延續(xù)到

2021

年中，英國補貼延續(xù)到

2023

年等，此外還有相應(yīng)的稅收政策推動）。企業(yè)層面，

大眾、寶馬、奧迪、奔馳等傳統(tǒng)巨頭相繼推出電動化新平臺的車型，toC市場產(chǎn)品競爭力提

升。美國銷量有望達(dá)到

50

萬臺。拜登總統(tǒng)上臺后，對新能源汽車支持力度加大，1740

億美元電

動車刺激計劃，及政府用車電動化提速，特斯拉新建產(chǎn)能逐步釋放和下半年美國造車新勢力

皮卡車型相繼推出，預(yù)計銷量顯著回暖。展望未來，在電動化與數(shù)字化背景下集中度將大幅提升，倒逼車企不斷突破發(fā)展。在電動化

與數(shù)字化的背景下，智能電動車的競爭將同時在以電氣化架構(gòu)為基礎(chǔ)，涵蓋三電系統(tǒng)在內(nèi)的

成本和安全性能，以及以軟件、算力為基礎(chǔ)的智能化駕駛和智能移動座艙化間展開。而在數(shù)

據(jù)和算力競爭的基礎(chǔ)上，規(guī)?；?、保有量和持續(xù)的創(chuàng)新能力將成為決定各車企生存發(fā)展的關(guān)

鍵。而在此基礎(chǔ)上，擁有規(guī)?；捅Ｓ辛績?yōu)勢的廠商將進(jìn)一步拉開與競爭對手的差距，產(chǎn)業(yè)

集中度也將大幅上升。電動化+數(shù)字化趨勢明確，為占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，第二波造車盛宴來襲。在全球碳中和的步伐驅(qū)

動下，傳統(tǒng)車企方面，除大眾的

MEB平臺和對數(shù)字化的投入和規(guī)劃外，目前，包括奔馳、

奧迪、沃爾沃等車企紛紛加大投資規(guī)劃，加速自身在平臺化車型的開拓和對于數(shù)字化的探索；

此外，包括寶馬

Mini、福特、賓利、捷豹和沃爾沃等車企也紛紛提出電動化時間表；而從電

動化車企和新勢力來看，特斯拉持續(xù)推進(jìn)電動車與動力產(chǎn)能建設(shè)，以蔚來、理想和小鵬為代

表的中國造車新勢力也在紛紛提出其未來五年發(fā)展戰(zhàn)略。與此同時，包括蘋果、小米、華為、

等科技巨頭也紛紛加入戰(zhàn)局，隨著各大車企對新能源車產(chǎn)能的加大投入及新車型的持續(xù)研發(fā)，

未來新能源車無論是車型數(shù)量還是銷量均將進(jìn)入快速增長期。各車企電動智能化車型加速推出，群雄逐鹿之下將使電動化再提速。此前提到，本周，備受

矚目的幾款車正式推出，包括吉利的極氪

001，小鵬的

P5。此外，搭載了華為智能駕駛系統(tǒng)

的極狐阿爾法

S也在復(fù)雜路況中交出了優(yōu)秀的成績單。一方面，優(yōu)質(zhì)車型的推出將加劇新能

源車領(lǐng)域的群雄逐鹿局面，在此局面下，電動化將再迎提速；另一方面，電動化+數(shù)字化（智

能化）的趨勢已受更大程度的認(rèn)可，造車盛宴下，為搶占先發(fā)優(yōu)勢，也將倒逼車企和智能化

廠商加速產(chǎn)品升級迭代和專注下游需求，將使電動化更加優(yōu)質(zhì)。同時，電池和中游材料環(huán)節(jié)的軍備競賽業(yè)已展開，產(chǎn)能為王，細(xì)分領(lǐng)域龍頭將持續(xù)受益。在

全球電動化趨勢之下，新能源汽車的需求增速加快，下游車企對上游供應(yīng)商的供貨渠道、產(chǎn)

品質(zhì)量穩(wěn)定性要求不斷提升，全球新能源汽車市場正在逐步形成“車企——電池——材料—

—資源”強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的穩(wěn)定供應(yīng)體系。自

2020

年下半年以來，全球電動化進(jìn)程加速，電池和

中游材料環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏顯著提升，以寧德時代為例，先后在四川宜賓、江蘇溧陽，福建福

鼎、廣東等區(qū)域連續(xù)投產(chǎn)動力電池產(chǎn)能，在涵蓋動力電池和電池材料等細(xì)分領(lǐng)域，軍備競賽

業(yè)已展開，在此背景下，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續(xù)受益。供給層面的短暫受限并不影響電動化的長期邏輯。因此目前在政策+產(chǎn)品的雙擎驅(qū)動下，我

們認(rèn)為電動化已進(jìn)入快速發(fā)展階段，造車盛宴恰恰印證了這一點并將進(jìn)一步加速電動化的進(jìn)

程。因此，即便在供給層面短暫受限，無論對于

B端還是

C端，其電動化的意愿并不會減弱，

而延期交付并不會從根本上影響電動化的長期邏輯，對于全年的銷量影響也預(yù)計有限。2.2.

光伏：博弈漸明，拐點初現(xiàn)上游漲價，下游盈利低位徘徊，組件進(jìn)入與上游的博弈期。年初至今行業(yè)面臨的主要問題是

上游硅料、硅片等原材料價格大幅上漲，玻璃、膠膜等輔材價格居高不下，最下游的組件環(huán)

節(jié)面對原輔材料上漲、一季度尚有部分低價單要消化的背景下盈利能力低位徘徊。央企招標(biāo)頭部組件企業(yè)報價較高，組件同時進(jìn)入與下游的博弈期。針對

2、3

季度的組件價

格，基于當(dāng)前的原輔材料價格，國內(nèi)央企招標(biāo)頭部組件的報價基本在

1.7

元/W以上，對應(yīng)央

企項目

IRR大致在

6.5%，這一收益率央企尚可接受，但下游觀望情緒還是較重，此外前期

已經(jīng)開標(biāo)的廣州發(fā)展、中核

2

個標(biāo)

2、3

線企業(yè)報價對組件價格提漲落地造成了一定干擾，

增加了組件企業(yè)與下游博弈的不確定性。2021

年產(chǎn)業(yè)的核心問題是硅料供給有限，并直接影響產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配。當(dāng)前行業(yè)陷入博弈

的根本原因在于今年硅料供給和潛在需求的不匹配。具體來看，今年硅料幾無新增產(chǎn)能，供

給較為有限（全球

55

萬噸，其中國內(nèi)

45

萬噸），對應(yīng)可滿足新增裝機(jī)

160-170GW，在需求

有頂?shù)那疤嵯拢a(chǎn)業(yè)鏈降價并不能激發(fā)出更多的需求，這與歷史上光伏行業(yè)多數(shù)情況下的分

析框架有所背離；同時，硅料的持續(xù)跳漲說明潛在需求較為旺盛，這意味著后續(xù)、尤其是下

半年在下游電站有望調(diào)降收益率預(yù)期以及中游薄片化、大尺寸持續(xù)推進(jìn)等多因素疊加下，行

業(yè)的需求遠(yuǎn)比市場想象的要剛性，產(chǎn)業(yè)鏈對于硅料漲價的吸收能力也遠(yuǎn)比市場想象的要強(qiáng)。中上游博弈漸明：2

月膠膜部分讓利，4

月玻璃降價。3

月初膠膜廠讓利組件，單平價格下

降

0.5-1

元/平米（全產(chǎn)品），大致為組件企業(yè)貢獻(xiàn)

0.5-1

分/W成本優(yōu)化；根據(jù)

PVInfoLink數(shù)

據(jù)顯示，4

月

3.2mm玻璃報價從

40

元/平米下降至

28

元/平米、2.0mm玻璃從

32.5

元/平米

下降至

22

元/平米，按照

1GW組件消耗

500

萬平米的玻璃測算（單玻），本次玻璃價格下降

可以為組件企業(yè)貢獻(xiàn)

6-7

分/W的成本優(yōu)化。中下游博弈漸明：海外，高毛利率國家對于組件漲價容忍度一直尚可，部分項目

2020

年由

于疫情影響導(dǎo)致遞延到今年完成，并網(wǎng)需求較為迫切?？梢钥吹阶匀ツ晁募径乳_始持續(xù)上漲

的海運費價格在二季度出現(xiàn)松動，國際航線價格出現(xiàn)不同程度下降，有望刺激海外、尤其是

對組件價格較為敏感的新興國家和地區(qū)需求回升；根據(jù)公開信息，國內(nèi)，近期央企大標(biāo)頭部

組件企業(yè)報價均在

1.7

元/W以上，考慮到交付安全性，我們認(rèn)為當(dāng)前價格位臵下的博弈基本

接近尾聲，招標(biāo)有望陸續(xù)于二季度啟動，下半年國內(nèi)進(jìn)入搶裝期，需求拐點初現(xiàn)。光伏裝機(jī)彈性較大，不改全年需求預(yù)測。雖然

3

月份組件減產(chǎn)，二季度目前大部分頭部組件

企業(yè)接單情況還需要再觀察，但回顧歷史，2020

年上半年即使受到疫情影響全年裝機(jī)最終

依然超出預(yù)期，顯示出行業(yè)需求頑強(qiáng)的韌性。結(jié)合上述判斷，我們維持對

2021

年全球新增

光伏裝機(jī)

160-170GW的判斷。中長期來看，國內(nèi)新能源滲透率尚低，成長空間廣闊。我們假設(shè)非化石能源占比在未來十年

持續(xù)提升，在

2025

年和

2030

年持續(xù)提升至

20%和

25%，在平均發(fā)電煤耗逐年下降，光伏

+風(fēng)電發(fā)電量占比逐年提升的基礎(chǔ)上，我們分別以

2019

年和

2025

年為基年，預(yù)計

2025

年

和

2030

年所需光伏+風(fēng)電發(fā)電量增量分別達(dá)

1.06

萬億

KWh和

1.62

萬億

KWh。中國光伏在未來五年年均新增裝機(jī)預(yù)計在

85-113GW，根據(jù)預(yù)計發(fā)電量增量，在現(xiàn)有的風(fēng)電

和光伏裝機(jī)的基礎(chǔ)上，預(yù)計

2020-2025

年光伏和風(fēng)電年均新增裝機(jī)量在

85-113GW和

15-31GW的范圍內(nèi)，2025-2030

年光伏和風(fēng)電年均新增裝機(jī)量在

162-217GW和

30-59GW的范圍內(nèi)。全球再次夯實可再生能源發(fā)展共識。在減排目標(biāo)的倒逼下，此前歐盟

2030

年可再生能源發(fā)

電占比預(yù)計由原有目標(biāo)

28%提升至

38%-40%，由于目前減排目標(biāo)或提升至

60%，在此基礎(chǔ)

上，預(yù)計可再生能源發(fā)電占比將持續(xù)提升至約

42%-44%的水平；而在此前

9

月

21

日通用電

氣宣布退出新建煤電市場，專注投資可再生能源發(fā)電業(yè)務(wù)；9

月

22

日第七十五屆聯(lián)合

國大會一般性辯論上提出二氧化碳排放力爭于

2030

年前達(dá)到峰值，努力爭取

2060

年前實

現(xiàn)碳中和。以光伏、風(fēng)電為代表的能源發(fā)展路線再次被夯實。歐洲光伏+風(fēng)電在未來十年年均新增裝機(jī)有望在

117-130GW。根據(jù)預(yù)計發(fā)電量增量，在現(xiàn)有

的風(fēng)電和光伏裝機(jī)的基礎(chǔ)上，若在減排目標(biāo)

55%的基礎(chǔ)上，預(yù)計

2020-2030

年光伏和風(fēng)電

合計年均新增裝機(jī)量在

103-114GW的范圍內(nèi)，若在減排目標(biāo)

60%的基礎(chǔ)上，預(yù)計合計年均

新增裝機(jī)量

117-130GW的范圍內(nèi)。2.3.

電力設(shè)備與工控：碳中和方興未艾，工控景氣度仍上行低壓電器行業(yè)呈現(xiàn)弱周期性，其增速通常約為

1.5-2

倍全社會用電量增速。通過擬合低壓電

器行業(yè)增速、GDP及用電量增速，我們發(fā)現(xiàn)，低壓電器行業(yè)呈現(xiàn)出弱周期性，行業(yè)需求與宏

觀經(jīng)濟(jì)增速相關(guān)性較弱，而與全社會用電量增速呈現(xiàn)高度正相關(guān)。從低壓電器元件的應(yīng)用場

景來看，除去中高壓電氣設(shè)備本身的電能損耗外，全社會用電量的

80%均要通過末端的低壓

電器元件進(jìn)行通斷。而每極/臺低壓元件有額定的分?jǐn)嗄芰Γ略龅挠秒娏烤托枰行碌牡蛪?/p>

元件到末端通斷。此外，考慮產(chǎn)品壽命、安全性、穩(wěn)定性及部分行業(yè)特定要求等因素，低壓電器元器件

5-8

年

通常要進(jìn)行更新。以配電網(wǎng)應(yīng)用為例，到

2017

底配電網(wǎng)存量低壓電器元件已達(dá)到了

107

億

件，年均更新需求在

13-20

億件。展望

2021

年，低壓電器行業(yè)增速有望重回

10%以上。2020

年

1-11

月，國內(nèi)全社會用電量

增速為

2.50%，全年增速預(yù)計在

2.60-2.70%，根據(jù)前述擬合分析及產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗數(shù)據(jù)判斷，2020

年低壓電器行業(yè)增速約

4.50%。中國社科院《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》認(rèn)為，2021

年國內(nèi)

GDP增速或

近

8%。隨著經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，用電量將保持較快增長。國家電網(wǎng)公司預(yù)計

2021

年全社會用電

量將達(dá)到

7.9

萬億

kWh，同比增長

6.50%。以用電量的增速估算，2021

年低壓電器行業(yè)增

速有望回到

10%以上。低壓電器產(chǎn)品應(yīng)用國產(chǎn)化替代加速。我國低壓電器行業(yè)是個充分競爭的市場，市場化程度非

常高，當(dāng)前已經(jīng)形成了外資和內(nèi)資共同經(jīng)營和互相競爭的三足鼎立格局。近幾年來，以施耐

德、ABB為代表的外資企業(yè)增速放緩，市場份額逐漸下降。以正泰、良信、北元等為代表的

本土民營企業(yè)，呈現(xiàn)出快速增長勢頭。國產(chǎn)品牌在外資品牌優(yōu)勢領(lǐng)域全面開花。2019

年以來，以良信、諾雅克、常開等中端品牌

搶占外資優(yōu)勢市場效果顯著。以建筑行業(yè)為例，住宅地產(chǎn)領(lǐng)域曾一直是外資品牌的天下，近

年來良信股份先后拿下萬科、碧桂園等頭部房企，形成了對外資品牌的絕對替代。在新能源

領(lǐng)域，良信、常熟等國產(chǎn)品牌在光伏逆變器和風(fēng)電變流器的應(yīng)用超比已超過外資品牌。在供

電局市場，正泰旗下高端品牌諾雅克在杭州、長沙、武漢等公變/箱變業(yè)務(wù)市場業(yè)務(wù)開拓順利。

2020

年疫情以來，國產(chǎn)品牌在公建、政府大型基建以及醫(yī)療健康項目建設(shè)表現(xiàn)良好呈現(xiàn)顯

著增長勢頭。展望

2021

年，我們判斷重回高增長的低壓電器行業(yè)仍會延續(xù)兩大趨勢：行業(yè)集中度快速提升。國內(nèi)低壓電器行業(yè)有

2000

多家企業(yè)，根據(jù)低壓行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計

117

家規(guī)模企業(yè)的產(chǎn)值占比達(dá)到全行業(yè)的

80%，而在

117

家規(guī)模企業(yè)中年產(chǎn)值超過

3

億元的僅

20

余家。大部分低壓電器廠商的規(guī)模都在億元以下，隨著消費者品牌意識

升級、產(chǎn)品/技術(shù)升級及龍頭企業(yè)主動提升市占率等，我們認(rèn)為

2021

年低壓電器行業(yè)

的集中化趨勢會進(jìn)一步加速。對照行業(yè)模式及發(fā)展歷程，未來

10

年，低壓電器未來有望演繹家電行業(yè)在

2000-2010

年間的市場集中度快速提升的歷程。品牌影響力大、

研發(fā)實力強(qiáng)且規(guī)模效應(yīng)明顯的龍頭低壓電器廠商份額將快速提升。對海外品牌形成加速替代。根據(jù)低壓電器協(xié)會，目前，國內(nèi)中高端市場規(guī)模達(dá)

400

多億，三大外資品牌市場份額超過

58%，尤其是在公商建、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、智能電

網(wǎng)等對供電的連續(xù)性、安全性和穩(wěn)定性要求較高的領(lǐng)域。中高端市場以

ToB的項目

型客戶為主，通過直銷模式提供定制化的產(chǎn)品并提升本土品牌的認(rèn)可度是實現(xiàn)突破的

關(guān)鍵所在。以正泰、良信為代表的本土企業(yè)其產(chǎn)品本身在技術(shù)性能方面與外資品牌的

差距近年來已經(jīng)在不斷縮小，并且加大了在外資最為優(yōu)勢的直銷領(lǐng)域的資源投放力度，

目前已在住宅、新能源、5G、IDC等領(lǐng)域取得突破并逐步形成替代。國網(wǎng)計劃

2021

年電網(wǎng)投資

4730

億元，同比增加

125

億。2020

年，國網(wǎng)完成電網(wǎng)投資

4605

億元，完成率達(dá)

100.11%，同比增長

2.95%。2021

年，國網(wǎng)計劃完成電網(wǎng)投資

4730

億元，

同比增加

125

億，國網(wǎng)計劃圍繞電網(wǎng)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的前提下，加速金融業(yè)務(wù)、

支撐產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興業(yè)務(wù)和國際業(yè)務(wù)的四翼齊飛，實現(xiàn)全要素發(fā)力。強(qiáng)調(diào)“碳達(dá)峰，碳中和”規(guī)劃和清潔能源消納。從國網(wǎng)社會責(zé)任報告書

2021

年承諾來看，

在于

2020

年承諾的對比中，國網(wǎng)更加強(qiáng)調(diào)應(yīng)服務(wù)于“碳達(dá)峰，碳中和”規(guī)劃，在此基礎(chǔ)上，

推進(jìn)電網(wǎng)規(guī)劃、設(shè)計、建設(shè)全過程綠色低碳，并再次強(qiáng)調(diào)挖掘在各領(lǐng)域電能替代潛力。此外，

國網(wǎng)強(qiáng)調(diào)清潔能源消納，提出跨區(qū)跨省輸電通道與配套電源同步規(guī)劃、建設(shè)、投產(chǎn)等承諾。此前，國網(wǎng)已發(fā)布“碳達(dá)峰、碳中和”行動方案。國家電網(wǎng)公司此前正式發(fā)布“碳達(dá)峰、碳

中和”行動方案，其中主要提到將大力發(fā)展清潔能源。從路徑規(guī)劃來看，國網(wǎng)將在能源供給

側(cè)，構(gòu)建多元化清潔能源供應(yīng)體系；在能源消費側(cè)，全面推進(jìn)電氣化和節(jié)能提效。不僅將給

光伏風(fēng)電并網(wǎng)建立綠色通道，還將支持分布式電源和微電網(wǎng)發(fā)展。圍繞清潔能源發(fā)展，推動智能化建設(shè)。從具體目標(biāo)和舉措來看，國網(wǎng)預(yù)計

2025、2030

年，

非化石能源占一次能源消費比重將達(dá)到

20%、25%左右；預(yù)計

2025、2030

年，電能占終端

能源消費比重將達(dá)到

30%、35%以上符合預(yù)期。此外，國網(wǎng)將通過推動電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)升

級和網(wǎng)源協(xié)調(diào)發(fā)展和調(diào)度交易機(jī)制優(yōu)化，實現(xiàn)打造清潔能源配臵平