國際化妝品行業(yè)集團專題分析報告

國際化妝品行業(yè)集團專題分析報告1.全球：1H21零售增11%，功效護膚品受歡迎、線上及免稅增速快1.1地區(qū)：北亞、北美增速居前根據(jù)歐萊雅數(shù)據(jù)，1H21全球化妝品市場同比增11%，相較19年同期同降2%，尚未完全恢復(fù)至疫前水平。分區(qū)域來看，北亞、北美市場反彈強勁，分別同增14%、16%，分別較19年同期復(fù)合增-0.4%、1%。其中中國市場1H21同增20%，2年復(fù)合增7%；美國市場1H21同增17%，為北亞、北美市場貢獻主要增量。1H21歐萊雅集團對區(qū)域做了重新劃分，現(xiàn)北亞區(qū)主要包括中國、日本、韓國，以前年度則歸為亞太大區(qū)，原亞太大區(qū)剩余的南亞區(qū)則并入SAPMENA/SSA（現(xiàn)包括南亞太地區(qū)、中東、北非和撒哈拉以南非洲）。故考慮區(qū)域重劃分，當(dāng)前北亞區(qū)1H21較1H19實際增速應(yīng)高于計算所得的-0.4%。1.2品類：護膚需求韌性強、功效護膚品受歡迎，香水反彈力度大分品類來看，香水1H21同比高增24%，護膚品需求更偏剛性，1H21同增13%，相較1H19復(fù)合增1%，彩妝產(chǎn)品增速恢復(fù)較慢、20年受疫情沖擊較大，同比19年仍降10%。細分品類來看，高端、功效性護膚品表現(xiàn)較好，大眾消費品增速平平。高端化妝品1H21同增23%，為所有品類中最高；醫(yī)學(xué)護膚品1H21同增15%，相較19年仍有5%增長，印證高景氣延續(xù)。1.3渠道：電商延續(xù)快速增長，旅游零售恢復(fù)雙位數(shù)增長分渠道，全球化妝品1H21電商渠道同增24%，延續(xù)高增長，2年復(fù)合增30%。旅游零售渠道1H21同增17%，修復(fù)力度大，主要受益中國海南及韓國的免稅業(yè)務(wù)高增長。2.

歐萊雅：全球電商及中國區(qū)高增長，活性健康及高端化妝品需求旺2.1概況：營收同增21%、毛利率及營銷費用率升、凈利率小幅改善1H21營收同增21%，業(yè)績恢復(fù)至疫前水平集團1H21實現(xiàn)營收151.97億歐元，約合人民幣1155.5億元，同增20.7%，較1H19增1.3%；營業(yè)利潤29.88億歐元，同增26.8%，較1H19增1.7%?？傮w來看，公司業(yè)績已恢復(fù)至疫前水平，營業(yè)利潤增速高于營收，盈利能力提升。1H21營業(yè)利潤率19.7%，同比提升1.7PCT，相較19年同期小幅改善0.2PCT。1H21凈利潤23.6億歐元，同比增30%，較19年同期復(fù)合增1%。營業(yè)利潤率總體穩(wěn)定，營銷費用有所增長從盈利能力來看，1H21毛利率74.5%，同比增1.4PCT。營業(yè)利潤率20%，同增2PCT，恢復(fù)至19年水平，拆分業(yè)務(wù)來看，活性健康化妝品部門OPM持續(xù)改善，專業(yè)美發(fā)和高端化妝品部門均恢復(fù)至19年水平，大眾消費品領(lǐng)域OPM小幅下滑。費用端，管理費用率和研發(fā)費用率基本穩(wěn)定，營銷費用率1H21為32.6%，同比增2PCT，營銷成本有增加趨勢。1H21凈利率17.1%，同比提升0.7PCT，較20全年提升0.5PCT。2.2渠道與地區(qū)：線上增近30%，北亞占比最高、增速亮眼，中國區(qū)貢獻大分渠道來看，電商保持高增長、占比持續(xù)提升，1H21占比27.3%、同增29.2%，占比較19年大幅提升12PCT。分區(qū)域來看，北亞地區(qū)（中國、日本、韓國）及SAPMENA/SSA地區(qū)（南亞太地區(qū)、中東、北非和撒哈拉以南非洲）相較19年同比實現(xiàn)營收均正增長，其中北亞營收占比1H21為31%，同比提升2PCT，僅次于歐洲地區(qū)的35%。北亞區(qū)中，中國市場增速高于區(qū)域整體，1H21北亞營收同增23.2%，中國市場同增34.2%，高端美妝表現(xiàn)佳，渠道方面電商保持較快增長，主要受益于日趨多元化的新興電商渠道。2.3業(yè)務(wù)：活性健康全線品牌靚麗增長，高端化妝品反彈力度大品類：護膚品恢復(fù)快速發(fā)展，香水反彈力度大，彩妝尤待恢復(fù)、占比收縮分業(yè)務(wù)來看，獲益需求相對剛性、護膚業(yè)務(wù)發(fā)展相對穩(wěn)健，1H21同增25%，相較19年同增10%，兩年復(fù)合增速在所有品類中最高。香水1H21反彈力度大，同比增56%。彩妝業(yè)務(wù)1H21雖同增14%，但1H20受疫情沖擊大、同降28%，兩年復(fù)合增速-11%，在所有品類中最低，營收占比1H21為20.6%、占比持續(xù)收縮。圖片上傳中......定位：活性健康護膚品牌均靚麗增長，高端化妝品和專業(yè)美發(fā)反彈力度大分事業(yè)部來看，1H21大眾化妝品營收占比39.3%、高端化妝品占比36%、活性健康化妝品占比12%、專業(yè)美發(fā)占比11.7%。大眾消費品部門1H21小幅增6%，較19年仍降4%，1H21增長主要來自中國大陸、巴西、印尼和歐洲市場。大眾消費品電商渠道持續(xù)增長，占營收比達20%。在中國市場，主品牌歐萊雅持續(xù)拓展市場份額。高端化妝品1H21反彈力度強，同比增28%。其中北亞市場表現(xiàn)最為突出，主要由中國大陸貢獻，歐洲和北美次之。分品類來看，護膚業(yè)務(wù)中蘭蔻、科顏氏和新并購的Takami貢獻主要增量，彩妝業(yè)務(wù)蘭蔻、植村秀、YSL領(lǐng)跑，香水業(yè)務(wù)多品牌表現(xiàn)均靚麗?；钚越】祷瘖y品部門增長穩(wěn)健，1H20仍有9%的同比正增長，1H21同增38%、相較19年同期復(fù)合增18%，在四大事業(yè)部中兩年復(fù)合增速最高?；钚越】祷瘖y品部在全球市場取得遠高于行業(yè)平均的業(yè)績增長，其中美國、中國大陸和英國地區(qū)增速領(lǐng)跑。部門旗下敏感肌品牌適樂膚（CeraVe）同增100%+，理膚泉清痘系列（Effaclar）和祛痘印痘疤系列（Cicaplast）增長強勁，修麗可受益于新推出的油痘皮專用精華SilymarinCF同樣表現(xiàn)亮眼，專業(yè)藥妝品牌薇姿恢復(fù)雙位數(shù)增長。專業(yè)美發(fā)部門1H21實現(xiàn)高增長，同比增41%、固定匯率下同增32.6%，集團在美發(fā)護膚領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先地位進一步鞏固。業(yè)務(wù)增長主要受三因素推動，分別是線下沙龍數(shù)字化、電商高增長、自由設(shè)計師的流行。分區(qū)域看，美國表現(xiàn)最為亮眼，中國在電商及線下沙龍兩大渠道的拓展也取得成功，歐洲市場中法國和德國增速靠前。分品類，護發(fā)增長最快，主要由卡詩推動，染發(fā)業(yè)務(wù)方面Redken推出的ShadesEQ系列高增長。3.

雅詩蘭黛：亞太區(qū)營收高增長，彩妝業(yè)務(wù)持續(xù)下滑、拖累盈利能力3.1概況：營收同增35%，盈利能力總體改善1H21營收同增35%、較1H19復(fù)合增6%1H21，雅詩蘭黛集團實現(xiàn)營收78億美元，同增35.1%，較2019年同期增6.4%，集團整體業(yè)績恢復(fù)至疫前水平。1H21營業(yè)利潤8.5億美元，較1H20的-4.3億美元扭虧為盈，但仍略低于1H19的8.9億美元。1H21凈利潤14.7億美元，同比轉(zhuǎn)正，較19年同期復(fù)合增44%，凈利潤與營業(yè)利潤的差主要來自公司21年5月投資加拿大護膚品牌DECIEM獲得8.47億美元其他收益。毛利率升，費用率降公司1H21毛利率較1H20上升3.1PCT至75.3%，盈利能力有所改善；1H21銷售和管理費用率下滑6.8PCT至61.0%，低于1H19的62.6%，主要是公司精簡部分成本較高的線下門店、銷售成本下降。分業(yè)務(wù)來看，護膚業(yè)務(wù)盈利能力相對較強，1H21護膚OPM提升8.3PCT至30%；香水業(yè)務(wù)OPM轉(zhuǎn)正為1.6%，但仍處于較低水平；美妝、護發(fā)、其他業(yè)務(wù)OPM有所改善，但仍都處于虧損狀態(tài)，其中彩妝1H20營業(yè)利潤率虧損55%，1H21雖有所修復(fù)但仍虧17.2%，營業(yè)利潤虧3.4億美元，為虧損最多的業(yè)務(wù)。1H21凈利率19%，較19年同期提升9PCT，盈利能力改善。3.2地區(qū)：亞太地區(qū)需求旺盛延續(xù)增長、1H21營收同增37.7%分區(qū)域來看，亞太地區(qū)表現(xiàn)較強業(yè)績韌性和高景氣度，1H20在美洲和EMEA營收大幅下滑時，仍有3.5%的同比增速，1H21則延續(xù)增長勢頭、同增37.7%、為三大業(yè)務(wù)區(qū)中最高，2年復(fù)合增19.4%，主要增量來自中國大陸業(yè)績增長和亞洲旅游零售市場（中國海南、韓國）。1H21亞太地區(qū)營收占比32.8%，同比提升0.6PCT，較1H19提升8.3PCT。3.3品類：護膚和香水為增長驅(qū)動力，彩妝需求減少增速放緩分品類看，集團護膚業(yè)務(wù)1H21實現(xiàn)營收46.3億美元，占比最高、達59.4%。1H20護膚業(yè)務(wù)占比小幅微增0.1%，1H21同增38.8%，需求旺盛，表現(xiàn)較好的品牌包括雅詩蘭黛、海藍之謎和倩碧。香水業(yè)務(wù)1H21增速達73.5%，較1H19實現(xiàn)復(fù)合增速7%，疫后反彈強勁，增長來自祖瑪瓏和TomFord。彩妝品類1H21營收增17%，與1H19比降17.3%，需求恢復(fù)較慢。3.4戰(zhàn)略：中國區(qū)加強本土化，加碼線上多元渠道及免稅渠道發(fā)力中國旅游零售市場。1H21公司業(yè)績的增長引擎之一來源于中國市場，目前，公司旗下品牌已經(jīng)進入到中國的145個城市。在國際旅行大幅減少的背景下，中國海南成為國內(nèi)游熱門目的地，免稅市場表現(xiàn)出巨大的消費潛力，公司計劃通過加大營銷和品牌建設(shè)投入、加大促銷宣傳力度的方式進一步探索海南免稅市場。加大線上營銷及品牌推廣投入，深化電商渠道運營。1）電商零售：公司積極布局電商渠道，在618天貓大促中，海藍之謎在奢侈化妝品中銷售額排名第一、祖瑪瓏在香水領(lǐng)域排名第一；7月公司在京東上線了新的品牌。2）社交平臺：進一步提升品牌在社交軟件上的曝光度，包括Instagram、微信、抖音、Snapchat（美國的一款可以分享照片或視頻的社交軟件，照片或視頻可以在發(fā)送好友后按照用戶事先預(yù)定的時間按時自動銷毀）等，利用社交平臺進一步進行品牌宣傳。加快數(shù)字化建設(shè)，完善服務(wù)體驗。公司將借助數(shù)字技術(shù)，進一步擴展了線上直播、虛擬試穿以及線上專業(yè)的美容顧問等功能，補充沉浸式娛樂體驗，完善品牌的線上服務(wù)平臺。未來繼續(xù)發(fā)力渠道、研發(fā)、品牌三方面的建設(shè)和整合。1）渠道布局：美國地區(qū)布局美國科爾士百貨公司的絲芙蘭和塔吉特百貨公司的Ulta美妝零售店以及兩家美妝零售店的線上商城；中國區(qū)將加強與京東的合作，上線多品牌旗艦店。2）技術(shù)研發(fā)：上海創(chuàng)新中心預(yù)計將于2021年下半年投入運營，深化產(chǎn)品設(shè)計、配方研發(fā)、消費者洞察方面的研究；公司在日本投資建設(shè)了一家針對先進技術(shù)研究新工廠，目前處于建設(shè)期。3）品牌整合：公司將逐步淘汰BECCA和RODIN兩個彩妝品牌。4.資生堂：中國市場增長強勁，高端線貢獻主要增量，盈利能力承壓4.1概況：營收雙位數(shù)增長、營業(yè)利潤轉(zhuǎn)正，非經(jīng)常性損益致業(yè)績凈虧損1H21，資生堂實現(xiàn)營收5077億日元，約合301億元人民幣，同增21.5%，較19年同期降10%，集團整體業(yè)績尚未復(fù)蘇至疫情前水平。1H21營業(yè)利潤230億日元，營業(yè)利潤率4.5%，相較1H20的34.3億日元虧損，凈增加260億日元，但仍遠低于1H19的690億日元。1H21歸母凈虧損172.8億日元，虧損同比收窄41億日元，1H21虧損主要因與杜嘉班納合同終止帶來損失173億日元，剔除該影響，歸母凈利潤為246億日元，凈利率4.8%。4.2地區(qū)：中國疫情防控出色、1H21同增44%、貢獻集團主要增長中國市場增速領(lǐng)跑，1Q20受疫情影響最小、2Q20營收率先恢復(fù)正增長、固定匯率下同增5.8%。根據(jù)資生堂20半年報，二季度中國市場營收增速率先轉(zhuǎn)正，固定匯率口徑下實現(xiàn)5.8%同比增長，同期其他地區(qū)業(yè)績?nèi)源蠓禄?。中國市場表現(xiàn)亮眼因為線上化程度高、受疫情影響相對較?。?Q20）以及中國化妝品行業(yè)高景氣延續(xù)、疫情防控較出色、線下快速復(fù)蘇（2Q20）。1H21中國市場營收同增44%，僅次于美洲和EMEA（包括中東、非洲、歐洲地區(qū)），1H21較1H19復(fù)合增速遠高于其他地區(qū)、達16%，同期日本銷售額繼續(xù)下滑、1H21同降1%，亞太、美洲地區(qū)也均未恢復(fù)至疫情前水平。旅游零售業(yè)務(wù)主要包括免稅渠道，在全球旅游市場受損嚴重的情況下，1H21實現(xiàn)12%的增長主要來自海南免稅市場，綜合來看，中國市場成資生堂疫后業(yè)績最主要增長引擎。營收占比上，中國持續(xù)增長、1H21為28%，與日本差距持續(xù)縮小至1PCT，其他地區(qū)營收占比變化不大。4.3業(yè)務(wù)：高端護膚及高端彩妝支撐中國區(qū)業(yè)績增長根據(jù)資生堂20年報，中國市場高端線表現(xiàn)靚麗，高端/大眾分別同增19%/降15%，占比52.2%/26.2%,占比提升4.5PCT/降7.5PCT。高端線主要指主品牌資生堂、貴婦級化妝品牌CPB以及高端專業(yè)性化妝品牌茵芙莎、高端化妝師品牌Nars等，大眾品牌主要包括Za、怡麗絲爾、以及資生堂專為中國本土化策略推出的中端品牌歐珀萊、悠萊和泊美等。根據(jù)資生堂1H21業(yè)績公告，中國市場營收增量主要由高端化妝品牌資生堂和CPB的護膚業(yè)務(wù)貢獻，茵芙莎表現(xiàn)也較亮眼。進一步復(fù)盤近五年資生堂旗下品牌在中國護膚/彩妝市場的表現(xiàn)，同樣印證高端品牌、護膚品類表現(xiàn)更優(yōu)的趨勢。公司在中國彩妝市場市占率15-20年維持在4%左右，主要因為國貨彩妝如逸仙電商、浙江宜格（花西子母公司）通過差異化定位、高性價比優(yōu)勢搶占市場。護膚市場上資生堂集團市占率穩(wěn)定小幅增長，20年為5%、位居第四。潤彩妝業(yè)務(wù)中，高端線的CPB、Nars、主品牌資生堂市占率提升，20年維持正增長；中端品牌Za、心機彩妝及中國市場專供品牌歐珀萊、悠萊表現(xiàn)不佳，15-20年市場份額持續(xù)減少、20年銷售額下滑明顯。護膚業(yè)務(wù)方面，歐珀萊拓展二、三線下沉市場，市占率在所有旗下品牌中最高，但增速不高、15-20年零售規(guī)模復(fù)合增8.5%，悠萊、泊美在低線市場品牌認知度不如傳統(tǒng)國貨品牌、市占率持續(xù)下滑；資生堂、CPB、茵芙莎則持續(xù)拓展市場份額，15-20年零售規(guī)模復(fù)合增速分別達42%、70%、101%，更具增長潛力。我們認為資生堂公司在中國市場高端護膚、高端彩妝領(lǐng)域能夠持續(xù)展現(xiàn)優(yōu)勢，主要在于：（1）公司作為日本百年化妝品巨頭，歷經(jīng)日本經(jīng)濟周期檢驗，擁有強大品牌力，“日本制造”深得認可；（2）高端線資生堂、CPB、茵芙莎在國內(nèi)品牌辨識度強，為公司代表品牌，擁有固定粉絲群、壁壘深厚，而面向大眾市場的歐珀萊、悠萊和泊美面臨國貨激烈市場競爭，在下沉渠道拓展、消費趨勢捕捉、產(chǎn)品開發(fā)及品牌培育方面相較傳統(tǒng)國貨龍頭并不具備明顯的差異化優(yōu)勢，難以實現(xiàn)市占率提升；（3）大眾端彩妝產(chǎn)品妝效傾向同質(zhì)化，新銳國產(chǎn)彩妝品牌迭出引領(lǐng)高話題度，疊加國潮熱情和高性價比優(yōu)勢迅速搶占市場，而公司彩妝產(chǎn)品定位高端，以細節(jié)取勝、享受較高品牌溢價，持續(xù)把握高端彩妝市場。護膚品類考驗公司研發(fā)及生產(chǎn)實力，特別是高端護膚門檻高，當(dāng)前國貨品牌在明星成分研發(fā)上仍處探索階段，資生堂憑借領(lǐng)先研發(fā)實力在高端市場有高認可度。4.4戰(zhàn)略：發(fā)力中國高端市場，1H21促銷及營銷投放增多拖累中國區(qū)營業(yè)利潤21年初公司發(fā)布“WIN2023

andBeyond”中長期經(jīng)營計劃，目標2023年實現(xiàn)銷售額1萬億日元、營業(yè)利潤率（OPMargin）較2020年提升5PCT至15%、EBITDAMargin較2020年提升5+PCT至20%+、自由現(xiàn)金流由20年的-1.27萬億日元增至23年的1萬億日元；至2030年目標銷售額2萬億日元、營業(yè)利潤率18%。此外，公司還將加強對品牌升級、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、供應(yīng)鏈升級、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、人才組織建設(shè)的積極投資。拆分目標至各地區(qū)，公司仍將中國市場視作主要發(fā)展方向，目標中國市場營收占比要持平或超越日本本土、同時預(yù)期至2023年中國市場營業(yè)利潤率較19年的13.5%提升5PCT至18.5%。品牌推廣方面，于20年5月在日本上線的高端護膚品牌“BAUM”計劃于21年9月進駐中國，“BAUM”在德語中是樹木的意思，品牌提倡與樹木共生，從數(shù)百年來生生不息的樹木中汲取力量，幫助消費者靈活適應(yīng)環(huán)境變化；21年3月在日本上線的高端科技抗衰老品牌EFFECTIM璣妍之光則在四月進入中國市場；此外，曾定位只在日本銀座和機場開設(shè)的最高端品牌TheGINZA也于20年5月開放日上免稅渠道，并將于今年在上海國金商場開設(shè)線下直營店。公司抓住中國高端市場機遇，加大布局力度，有望獲取更多市場份額。中國市場渠道布局方面，公司計劃加大電商渠道品牌推廣投入，但當(dāng)下流量紅利消失、營銷成本高企、促銷力度的加強也對公司中國區(qū)業(yè)務(wù)盈利能力構(gòu)成一定挑戰(zhàn)。1H21中國市場營收同增44%，同時營業(yè)利潤同降98%，僅86億日元，使中國OPM（營業(yè)利潤率）大幅下滑、從1H20的9%降至1H21的僅0.07%、顯著低于其他業(yè)務(wù)地區(qū)，主要由于促銷使價格端承壓、公司加大品牌推廣投入。根據(jù)公司23年發(fā)展規(guī)劃，亞太地區(qū)重點投入在于中國電商市場營銷和品牌推廣，當(dāng)前中國市場競爭趨于激烈、營銷成本不斷攀升，未來盈利能力能否修復(fù)仍待檢驗。5.愛茉莉太平洋集團：亞太、高端、線上為主要增長引擎，大眾化妝品持續(xù)負增長5.1概況：業(yè)績逐步修復(fù)，盈利能力較20年有所改善1H21營收同增9%，較19年同期仍降8%1H21，愛茉莉太平洋集團實現(xiàn)營收2.7萬億韓元，約合人民幣149.4億元，同增9.4%，較19年同期降8.46%，集團整體業(yè)績尚未復(fù)蘇至疫情前水平。1H21營業(yè)利潤3022億韓元，相較1H20的1041億韓元，凈增加1981億韓元，但仍低于1H19的3153億韓元，1H21營業(yè)利潤率11.2%。1H21凈利潤3196億韓元，同比增220%，較19年同期復(fù)合增16%。盈利能力整體改善，大眾品牌仍有虧損1H21集團旗下主要子公司/品牌OPM改善，帶動集團整體OPM同比提升6PCT至11.2%。分品牌看，集團總體營業(yè)利潤主要由愛茉莉太平洋公司貢獻，其他品牌中伊蒂之屋仍為虧損狀態(tài)，艾絲珀由盈轉(zhuǎn)虧、OPM降至-4.6%，愛茉詩OPM也有小幅下滑。1H21費用端壓力緩解，集團費用率為62.2%，較20年同期下降6.1PCT，較19年同期下降1.5PCT。1H21凈利率11.9%，同比提升8PCT，較19年同期改善4PCT。5.2品牌：子公司愛茉莉太平洋貢獻主要營收、占比提升分子公司/品牌來看，集團下屬愛茉莉太平洋公司，旗下品牌主要包括奢侈品牌雪花秀、高端品牌蘭芝、個護品牌美妝仙和呂。此外，集團下還有獨立品牌子公司悅詩風(fēng)吟、瑗絲特蘭（主要為醫(yī)美業(yè)務(wù)）、伊蒂之屋、艾絲珀（香氛個護品牌）、愛茉詩（專業(yè)護發(fā)品牌）。子公司愛茉莉太平洋貢獻主要營收，且營收占比持續(xù)提升，1H21實現(xiàn)營收2.4萬億韓元，貢獻集團營業(yè)收入的90.3%，同比增長11.1%。大眾化妝品牌悅詩風(fēng)吟、伊蒂之屋以及香氛個護品牌艾絲珀、護膚品牌愛茉詩營收相較1H20繼續(xù)同比下滑、表現(xiàn)疲軟。5.3地區(qū)：亞太地區(qū)為主要增長引擎，線上渠道表現(xiàn)亮眼從各區(qū)域營收占比來看，1H21集團區(qū)域營收格局較為穩(wěn)定，韓國本土營收貢獻最大、占比64%。除韓國外的亞洲市場貢獻第二、占比34.5%，其他地區(qū)營收占比合計不超過3%。韓國本土市場1H21同比增速9.7%，低于海外地區(qū)，線上高端品牌增長靚麗、同增40%+。21Q2韓國本土線上營收同增40%+，旅游零售業(yè)務(wù)增速轉(zhuǎn)正、占比34%，線下渠道仍有下滑但降幅收窄；分品類來看，奢侈+高端（雪花秀、蘭芝等）線上增速高于大眾個護，個護業(yè)務(wù)（呂+美妝仙）線上有雙位數(shù)增長，據(jù)此推算韓國本土奢侈+高端品牌同增高于40%，主要得益于營銷策略優(yōu)化和主要電商平臺高景氣。亞洲地區(qū)（除韓國外）1H21同比增長14.3%，尚未恢復(fù)19年同期水平。1）中國：占亞洲市場營收超70%，2Q21同增約5%、其中高奢及線上渠道高增長。2Q21中國市場營收以固定匯率計同增約5%，約2930億韓元，1Q21中國市場營收約2942億韓元，

1H21共計5872億韓元，約合人民幣32.5億元。其中，雪花秀滋盈人參系列產(chǎn)品表現(xiàn)靚麗，帶動雪花秀品牌2Q21同增60%+，奢侈品類線上高增長，同增100%、增速遠超線下；悅詩風(fēng)吟因線下渠道調(diào)整，2Q21中國區(qū)同降超20%。2）東南亞：根據(jù)公告，亞洲地區(qū)增長主要來自集團在東南亞新興市場的品牌推廣，雪花秀收入增速超60%，蘭芝、悅詩風(fēng)吟實現(xiàn)雙位數(shù)增長。21Q2歐美市場營收增長環(huán)比提速，驅(qū)動1H21北美地區(qū)同增16.5%、歐洲地區(qū)同增26.2%。歐美地區(qū)21Q2營收增10%+，主要系低基數(shù)疊加集團海外渠道拓展策略初步落地：悅詩風(fēng)吟、蘭芝、雪花秀等品牌拓展線下絲芙蘭連鎖渠道、悅詩風(fēng)吟入駐美國亞馬遜、蘭芝上線英國本土美妝平臺CultBeauty。1H21歐美地區(qū)合計營收貢獻僅2.2%，占比較20年同期提升1PCT，雖增速較高但對集團業(yè)績影響仍較小。6.

LVMH：亞太及新興市場高增，高端品牌加碼中國市場6.1概況：業(yè)績較快修復(fù)，盈利能力提升營收高增長，1H21同增56%

1H21，LVMH實現(xiàn)總營收287億歐元，同增56%，較2019年同期增11%，集團整體業(yè)績恢復(fù)至疫情前水平。1H21公司實現(xiàn)經(jīng)營性利潤76.32億歐元，同比201H19

增長44%，利潤增速顯著快于收入增速，逐步走出疫情陰霾下的LVMH整體業(yè)績增速呈高速上升趨勢。1H21集團凈利潤52.9億歐元，同比增913%，較19年同期復(fù)合增27%。毛利率改善，費用率有所下滑毛利率方面，1H21毛利率較20年同期上升6.29

PCT至68.2%，主要系收購戰(zhàn)略導(dǎo)向下資源整合協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，核心品牌LV、Dior、Fendi、Loewe、Celine品牌力持續(xù)提升帶動價值升高，資源整合協(xié)同效應(yīng)逐步形成成本優(yōu)勢。費用方面，公司降本增效，報告期間減少線下活動，1H21營銷和銷售費用率為38.1%，較20年同期下降5.4%；管理費用率7.1%，較20年同期下降2.1PCT、較19年同期下降0.19%。費用端顯著改善，公司盈利能力邊際提升。分業(yè)務(wù)來看，香水與化妝品業(yè)務(wù)OPM轉(zhuǎn)正，1H21為13%，但相比腕表珠寶、時裝皮具、酒類仍處低位。6.2地區(qū)：亞太及新興市場營收高增長，多地區(qū)業(yè)績回暖公司營收貢獻主要來自歐洲、亞洲及美國等地區(qū)/國家。1）亞洲地區(qū)發(fā)展快速，營收貢獻主要來自日本，日本外其他亞洲區(qū)域持續(xù)擴張。日本1H21營收增速61.9%，較19年同期實現(xiàn)復(fù)合增速11.9%；1H21亞洲地區(qū)（除日本）營收同增47.7%，恢復(fù)至疫前水平，占比31.9%，同比提升0.58PCT。此外，隨著公司不斷拓渠道，區(qū)域其他新興市場營收占比快速提高，由1H19的32.7%提升至1H21的38.2%。2）美國市場反彈力度大，以東南亞為代表的其他市場增長強勁。美國1H21營收同增52.4%，較19年同期復(fù)合增4.7%，業(yè)績反彈力度大。其他市場（主要為東南亞）1H21營收增速74.2%，較19年同期實現(xiàn)復(fù)合增速15.6%。3）相比于亞洲及美國市場，歐洲地區(qū)則相對增長乏力。傳統(tǒng)歐洲市場（包括法國）1H21營收占比較19年同期下降4.36%至19.26%。其中歐洲（除法國）1H21營收較20年同期增長8.7%，較19年同期下降15.4%，疫后反彈趨勢并不明顯；法國市場1H21營收較20年同期業(yè)績顯著回暖，但仍未恢復(fù)至19年同期水平。6.3業(yè)務(wù)：香水與美妝為亞洲業(yè)務(wù)重點，高端品牌將繼續(xù)深耕中國市場香水及化妝品業(yè)務(wù)1H21實現(xiàn)營收30.3億歐元，同比增長31.3%，營收規(guī)模略低于19年同期水平。1H21集團在亞洲地區(qū)（包括日本）表現(xiàn)靚麗，營收貢獻由1H19的30.28%增至1H21的31.85%，占比增加1.58PCT、營收復(fù)合增速達9.65%。從分區(qū)域品類占比看，亞洲市場為集團香水及化妝品業(yè)務(wù)的主要市場，1H21占比45%。根據(jù)LVMH2021年展望，公司將進一步實施創(chuàng)新計劃和高端市場戰(zhàn)略，并持續(xù)深耕中國市場。其中，嬌蘭、紀梵希、Fresh等多個化妝品品牌明確提出了進一步拓展中國市場的計劃，多個品牌計劃提升線上營銷能力。7.

LG生活健康：高奢產(chǎn)品系列驅(qū)動整體增長7.1概況：營收修復(fù)至疫前水平，費用率小幅提升、盈利能力穩(wěn)定疫后業(yè)績增速恢復(fù)良好1H21LG生活健康實現(xiàn)營業(yè)總收入4.06萬億韓元，約合人民幣224.6億元、同增10.3%、較2019年增4.6%，公司整體業(yè)績恢復(fù)至疫前水平。1H21公司實現(xiàn)經(jīng)營性利潤6600億韓元，同比1H19

增長5.41%。1H21凈利潤4850億韓元，同增10.5%，較19年同期復(fù)合增5%，利潤增速大于收入增速，公司疫情后業(yè)績增速恢復(fù)良好。費用率小幅提升，整體盈利能力穩(wěn)定公司整體盈利能力穩(wěn)中有升穩(wěn)定，費用端小幅增長。1H21公司SG&A費用率為46.2%，較20年同期提升2PCT。公司整體OPM呈上升趨勢，1H21公司OPM為17.4%，較20年同期提升0.1PCT，較19年同期提升0.6PCT。公司高端產(chǎn)品線營收高增，緩解費用上漲壓力，整體盈利能力較為穩(wěn)定。從業(yè)務(wù)板塊盈利能力上看，公司多板塊OPM維持穩(wěn)定。其中美妝護膚板塊OPM小幅提升，1H21營業(yè)利潤4730億韓元、同增18.3%，OPM20.8%、較20年同期提升0.7PCT。疫情緩解后，公司美妝護膚業(yè)績表現(xiàn)出較強韌性。7.2品類：美妝護膚帶動整體增長，高基數(shù)下HDB業(yè)務(wù)增速放緩分品類，美妝護膚業(yè)務(wù)占比最高、1H21占比56%。美妝護膚業(yè)務(wù)1H20受損嚴重；1H21反彈趨勢明顯，1H21同比增長14.3%，較19年同期復(fù)合增長0.58%。目前，美妝護膚業(yè)務(wù)營收已恢復(fù)至疫情前水平，收入占比56%，同比提升2PCT。HDB業(yè)務(wù)（家用護理&日常美容）20年疫情期間營收高增，同比增長26.4%，1H21增速放緩至8%，營收占比25%、同降1PCT。7.3品牌：高端品牌旗下奢侈養(yǎng)護系列帶動化妝品整體增長LG生活健康定期報告顯示，高端護膚系列、海外市場為公司疫情后業(yè)績增長的兩大驅(qū)動因素。1H21公司旗下后、歐蕙兩大高端美妝品牌增速領(lǐng)跑，分別同增40%、31%。此外，多品牌旗下的奢侈養(yǎng)護系列產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。歐蕙旗下

TheFirst系列主打CHABiotech干細胞活性成分，以“極致養(yǎng)膚”概念激發(fā)用戶需求；主打自然發(fā)酵成分的蘇秘品牌于2018年上線LosecSumma高端發(fā)酵系列，除天然、溫和特性外新增抗皺功效，滿足高端用戶的需求。1H21公司奢侈養(yǎng)護系列增速遠超其他品牌，TheFirst同比增長76%、LosecSumma同比增長48%。1H21旗下主要高端品牌后、蘇秘、歐蕙等在中國市場“618大促”中表現(xiàn)亮眼，在高端護膚市場競爭加劇的背景下，仍取得穩(wěn)定增長。8.科絲美詩：1H21中國營收同增近40%，彩妝訂單需求旺盛1H21科絲美詩總營收7754億韓元、同增10%；營業(yè)利潤672億韓元、同增59%。分地區(qū)來看，1）韓國營收貢獻超50%，占比下滑，1H21同增2%，主要因20上半年韓國國內(nèi)消毒濕巾業(yè)務(wù)需求旺盛、營收高基數(shù)，此外1H21護膚品類表現(xiàn)相對較好，帶動營業(yè)利潤率（OPM）小幅增長。2）中國區(qū)業(yè)務(wù)貢獻主要增量，1H21同增39%、占比提升8PCT至39%，主要因為國內(nèi)彩妝代工訂單需求旺盛?？平z美詩在中國擁有上海和廣州兩大工廠，其中上海工廠1H21營收2400億韓元、同增49%，主要增量來自線上銷售（21Q1+187%、21Q2+91%）和彩妝代工高景氣（21Q1彩妝上海工廠彩妝業(yè)務(wù)+149%、21Q2+110%），此外20Q1上海工廠處停工狀態(tài)帶來低基數(shù)效應(yīng)也助推1H21高增長；廣州工廠營收701億韓元、同增20%，主要增長來自線上銷售和前10大客戶穩(wěn)健增長，此外公司和逸仙電商于2019年7月建立合資公司深化合作，