毛紡行業(yè)之新澳股份研究報(bào)告

毛紡行業(yè)之新澳股份研究報(bào)告1.

全球毛紡領(lǐng)先企業(yè)，專業(yè)紗線供應(yīng)商創(chuàng)造品質(zhì)1.1.

砥礪三十載，成就毛紡領(lǐng)軍企業(yè)公司成立于

1991

年，立足于毛紡行業(yè)，主營業(yè)務(wù)為毛精紡紗線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為毛精紡紗線以及中間產(chǎn)品羊毛毛條，主要應(yīng)用于下游紡織服裝領(lǐng)域，歷經(jīng)三十年發(fā)展，是全球毛精紡細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)之一。2003

年公司與中和羊毛創(chuàng)辦合資企業(yè)，

延伸至毛紡上游羊毛加工生產(chǎn)。2014

年上交所掛牌上市。2019

年設(shè)立新澳羊絨，2020

年收購英國鄧肯，開拓羊絨紗線業(yè)務(wù)。憑借在毛紡紡紗領(lǐng)域的專業(yè)化、精細(xì)化、集約化

經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)集毛條制條、改性處理、精紡、染整于一體化的紡紗產(chǎn)業(yè)鏈。公司十分注重產(chǎn)品質(zhì)量管理與高端品牌建設(shè)，是國際羊毛局純羊毛標(biāo)志特許權(quán)企業(yè)，獲

得澳大利亞美利諾羊毛標(biāo)志證書，在行業(yè)內(nèi)較早通過了

ISO9001

質(zhì)量管理體系認(rèn)證及

ISO14001

環(huán)境體系認(rèn)證，公司已通過

OEKO-TEXSTANDARD100

生態(tài)紡織品國際認(rèn)證，

達(dá)到

OEKO-TEXSTANDARD100

中的一類標(biāo)準(zhǔn)要求，純毛紗線及毛條產(chǎn)品已通過

ECOLABEL(歐盟生態(tài)標(biāo)簽)認(rèn)證。公司兩大產(chǎn)線為羊毛紗線、羊絨紗線（2020

年新增），以新澳股份為主體，各主要子公司專業(yè)化分工生產(chǎn)、獨(dú)立銷售。1）新澳股份采購毛條生產(chǎn)紗線并對(duì)外銷售；2）新中和

采購澳大利亞、新西蘭等地的優(yōu)質(zhì)羊毛，生產(chǎn)毛條，一部分供應(yīng)給新澳股份，其余對(duì)外

銷售，同時(shí)為新澳股份提供毛條改性處理加工服務(wù)；3）厚源紡織提供染整加工服務(wù)；4）

新澳羊絨生產(chǎn)銷售羊絨紗線，并提供羊絨加工服務(wù)。21H1

新中和收入

6.77

億元，凈利

0.39

億元；厚源紡織收入

1.19

億元，凈利

0.21

億元；新澳羊絨收入

2.44

億元，凈利

0.30

億元。2020

年收購英國鄧肯，使公司擁有首個(gè)海外高端制造基地。英國鄧肯作為擁有

140

多年

紡紗歷史的世界知名羊絨紗線生產(chǎn)商，位于英國蘇格蘭地區(qū)擁有較為先進(jìn)的制造工廠，

在羊絨紗線的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等方面具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和歷史積淀。英國鄧肯主要

為世界一線品牌提供高品質(zhì)羊絨紗線。公司紗線產(chǎn)品主要客戶是全球中高端品牌服裝商及服裝生產(chǎn)商，擁有穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶群體。公司擁有

Cashfeel、LANABLEND、Luxury&Empire、EasyCare等知名品牌紗線，常

年有優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定客戶群，與世界頂尖服飾品牌建立良好合作關(guān)系，成為眾多中高端服裝品

牌指定紗線供應(yīng)商之一，擁有較大市場(chǎng)影響力。公司紗線產(chǎn)品銷售客戶分散度較高，目

前公司在全球有

4,000

多家客戶，涉及

500

多個(gè)品牌。主要客戶包括

Prada(意大利)、

Armani(意大利)、HUGOBOSS(德國)、Gap(美國)、BananaRepublic(美國)、、TORYBURCH(美國)，TOMMYHILFIGER(美國)，COS(瑞典)，BURBERRY(英國)、Muji(日本)等國

際中高端品牌針織服裝廠商，以及國內(nèi)寶姿、雅瑩、哥弟、雅戈?duì)柕戎b品牌。1.2.

實(shí)控人持股穩(wěn)定，股權(quán)激勵(lì)核心團(tuán)隊(duì)實(shí)際控制人持股穩(wěn)定，核心團(tuán)隊(duì)股權(quán)激勵(lì)充分。截至

21Q3，公司董事長沈建華先生通過

浙江新澳實(shí)業(yè)有限公司持股

31.09%，直接持股

14.50%，沈建華先生合計(jì)持股

45.59%，為

公司實(shí)際控制人，自上市以來從無減持。2015

年

10

月

15

日實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)

象為董事、高管人員、核心技術(shù)及中層管理人員共

23

人，授予限制性股票總計(jì)

229

萬股，

授予價(jià)格為

15.03

元/股。解鎖條件為

2015

年凈利潤相比

2014

年增長不低于

5%；2016

年凈利潤相比

2014

年增長不低于

10%，且相比

2015

年保持增長；2017

年凈利潤相比

2014

年增長不低于

20%，且相比

2016

年保持增長；解鎖比例分別為

30%、30%、40%。

2015-2017

年均超額完成業(yè)績考核目標(biāo)。1.3.

21Q3

歸母凈利同增

593%續(xù)創(chuàng)新高，羊絨業(yè)務(wù)營收快速放量21Q1-3

公司營收、凈利大幅增長雙創(chuàng)新高，扣非歸母凈利同增

417.23%。2015-2019

年

公司營收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，CAGR為

13.71%。2020

年收入

22.73

億元，同比減少

16.12%，

主要受前期原材料價(jià)格急跌帶動(dòng)銷售價(jià)格下降等影響，歸母凈利

1.51

億元，同比增長

5.75%。21Q1-3

公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

27.05

億元，同比增長

57.34%，較

19Q1-3

增長

22.51%；

歸母凈利

2.56

億元，同比增長

148.62%，較

19Q1-3

增長

79.58%；扣非歸母凈利

2.46

億

元，同比增長

417.23%，主要基于國內(nèi)疫情有效控制及新冠疫苗普及等影響，消費(fèi)市場(chǎng)信心逐漸恢復(fù)，紡織行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇向好，原材料羊毛價(jià)格低位修復(fù)后轉(zhuǎn)入波動(dòng)上行通道，

公司整體經(jīng)營環(huán)境較去年同期有積極改善，銷量大幅增長所致。分產(chǎn)品看，毛精紡紗在營收中占比較大，2020

年收入為

15.95

億元，占比

70.16%，21H1

收入為

11.54

億元，占比

65.60%；其次羊毛毛條

20

年收入為

3.97

億元，占比

17.45%，

21H1

收入為

6.22

億元，占比

35.32%。2020

年公司新增羊絨紗線生產(chǎn)業(yè)務(wù)，21H1

羊絨

業(yè)務(wù)營收達(dá)到

3.99

億元，占比達(dá)

22.69%。21H1

主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛精紡紗線產(chǎn)銷量較上年

同期均有較大增加，降低每噸成本費(fèi)用，同時(shí)帶動(dòng)公司上下游效益增長；公司寬帶發(fā)展

成效顯現(xiàn)，羊絨紡紗業(yè)務(wù)營業(yè)收入與凈利潤較上年同期增長較快。分地區(qū)看，2020

年中國大陸收入

15.14

億元，占比

66.62%同比增

5.46pct，國外收入

7.41

億元，占比

32.62%同比減

4.09pct，覆蓋國內(nèi)大多省份和境外二十多個(gè)國家和地區(qū)。毛利轉(zhuǎn)入上升通道，毛精紡紗線毛利率較平穩(wěn)。2020

年毛利

3.43

億元，毛利率

15.11%，

同比增長

0.82pct，21Q1-3

公司毛利

5.19

億元，同比增長

111.36%；毛利率

19.20%，同

比增長

4.91pct。公司主要產(chǎn)品毛精紡紗線毛利率水平近年來基本保持在

20±5%區(qū)間內(nèi)，

對(duì)比近年來全國毛紡織和染整精加工規(guī)模以上企業(yè)平均毛利率約不到

10%，公司盈利能力

較毛紡?fù)袠I(yè)優(yōu)勢(shì)較明顯。21Q1-3

銷售、管理費(fèi)用率