恒玄科技研究報告AIoT驅(qū)動智能音頻SoC龍頭長期成長

恒玄科技研究報告：AIoT驅(qū)動智能音頻SoC龍頭長期成長一、三大成長驅(qū)動力1.1TWS耳機主控：從0-1-10-N三個發(fā)展階段，TWS耳機滲透率不斷提升TWS（TrueWirelessStereo）耳機，即真無線立體聲耳機。自2016年蘋果發(fā)布第一代AirPods，正式開啟TWS耳機時代以來，經(jīng)過5年的蓬勃發(fā)展，TWS耳機經(jīng)歷從無到有、用戶體驗從“能用”到“好用”、競爭格局也從蘋果一家獨大到百家爭鳴。市場增速放緩，TWS耳機是否已趨于飽和？從出貨量上看，TWS耳機行業(yè)在經(jīng)過2016-2019年的快速增長期后，2021年增速開始放緩。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，21Q2和21Q3全球TWS耳機出貨量增速分別僅為1.3%和6.4%，遠低于以往兩位數(shù)的增速。市場增速的放緩，是否意味著TWS耳機行業(yè)已經(jīng)飽和，用戶對TWS耳機的購買需求在降低。我們認為不然，TWS耳機市場增速放緩僅是階段性表現(xiàn)，后續(xù)隨著技術(shù)升級和品牌產(chǎn)品占比提升，TWS耳機有望迎來新一輪的成長。歸因于：產(chǎn)品升級，TWS耳機市場的增速存在一定周期性，隨著技術(shù)的提升而出現(xiàn)一定變化。TWS耳機時代于2016年12月份被蘋果開啟，2018年開始有大量品牌進入，到2019年安卓陣營的手機品牌廠商才解決耳機的連接問題，TWS耳機在終端設(shè)備的創(chuàng)新周期中，僅走過了一半的路程，我們認為在未來2-3年中，TWS耳機仍然需要在產(chǎn)品本身的硬件上不斷創(chuàng)新，為用戶提供更好的音質(zhì)、更快的連接、更長的續(xù)航以及更低的延時。隨著供應(yīng)鏈和廠商不斷提供新技術(shù)和新設(shè)計，有望刺激用戶換購新產(chǎn)品。價格逐步下探，品牌耳機將逐步替代白牌產(chǎn)品。為提升TWS耳機銷量，許多廠商都在推出起售價更低的產(chǎn)品，進一步降低TWS耳機的購買門檻。StrategyAnalytics的報告指出，預(yù)計2021年TWS耳機的批發(fā)價比2020年降低19%，主打性價比的品牌耳機有望逐步替代白牌耳機。整體我們認為，TWS耳機可類比于智能機的發(fā)展，其發(fā)展階段將經(jīng)歷從0-1-10-N三個階段，市場增速放緩后還有一段向下普及的過程，不同階段銜接過程中，將存在階段性增速放緩和回升。1）從0-1：從無到有，解決行業(yè)痛點。不同于傳統(tǒng)有線藍牙耳機，TWS耳機完全摒棄了外部線材連接，實現(xiàn)單雙耳佩戴、智能化、主動降噪和交互方式多樣化。自2017年，蘋果帶頭在iphone7系列取消3.5mm耳機接口后，愈來愈多智能手機廠商的旗艦機型（如華為Mate10/P20、小米6/8等）也陸續(xù)取消3.5mm接口，因此未來取消3.5mm接口將會成為智能手機發(fā)展趨勢。在此背景下，可擺脫傳統(tǒng)耳機的物理線材束縛，具備立體聲系統(tǒng)的TWS耳機將會加速滲透，替代有線耳機，逐漸成為耳機市場的通用標準。2）從1-10：用戶習(xí)慣培養(yǎng)，耳機品質(zhì)提升，更新?lián)Q代需求驅(qū)動品牌替代白牌。在高通發(fā)布的《音頻產(chǎn)品使用現(xiàn)狀調(diào)研報告2021》顯示，主動降噪、助聽、高清音質(zhì)已連續(xù)6年成為消費者購買TWS耳機最重要的購買驅(qū)動因素，而低端白牌耳機所帶來的續(xù)航時間不足、入耳舒適度低、音頻中斷或干擾等因素困擾著消費者，這表明人們對高質(zhì)量TWS耳機需求依然旺盛。高品質(zhì)需求將驅(qū)動品牌耳機逐步代替白牌。根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)跟蹤，2018年全球TWS耳機市場中白牌/品牌（蘋果+安卓系）占比分別為70%/30%。隨著無線藍牙技術(shù)的成熟和完善，品牌耳機不再集中于高端價位，開始加入中低端市場的競爭，2018-2020年TWS耳機品牌出貨量占比逐年提升。EVTank數(shù)據(jù)顯示，2020年5.2億副TWS耳機出貨量中，白牌占比為58.6%。隨著蘋果、小米、三星等手機品牌廠商取消贈送手機配件，TWS耳機市場滲透率將會大幅提升，品牌廠商憑借產(chǎn)品質(zhì)量、品牌溢價、規(guī)模效應(yīng)帶來成本下降的優(yōu)勢，有望進一步搶占白牌市場份額。預(yù)計到2025年全球TWS耳機出貨量將達到13.4億副，其中白牌占比將大幅度下滑至10%以下。3）從10-N：萬物互聯(lián)時代，未來TWS耳機將成為人機交互的入口。目前TWS耳機需要與手機、電腦等設(shè)備連接，將音頻信息從終端設(shè)備傳輸?shù)蕉鷻C中，再在耳機端進行輸出。未來TWS耳機有望成為獨立存在的產(chǎn)品，如無需通過連接音頻設(shè)備端即可進行音樂播放，并成為物聯(lián)網(wǎng)的接入端口，擴展豐富的應(yīng)用場景。主控芯片是TWS耳機最為重要的部分。由于藍牙技術(shù)與音頻編解碼技術(shù)決定耳機信號傳輸效果和音質(zhì)，這使得主控藍牙芯片成為TWS耳機信號傳輸和音質(zhì)表現(xiàn)的關(guān)鍵。主控芯片TWS耳機實現(xiàn)無線連接、音頻處理、耳機電源管理、智能交互等功能的基礎(chǔ)，它涉及音頻、電源、射頻、基帶、CPU、軟件等多個領(lǐng)域的技術(shù)，在芯片設(shè)計、工藝制程、集成度、算力、功耗等方面都面臨更高的標準，在整個TWS耳機中成本占比約為10%-20%。市場格局上看，主控芯片市場已形成三個梯隊。隨著主控藍牙芯片產(chǎn)業(yè)鏈的成熟，當前整體的芯片單價也呈現(xiàn)下降趨勢，推動下游TWS耳機行業(yè)快速發(fā)展的同時導(dǎo)致主控藍牙芯片市場競爭愈加激烈，典型的表現(xiàn)是單顆芯片價格范圍廣泛（從<1美金到十幾美金不等）。目前，除蘋果（W1/H1）和海思（麒麟AI芯片）使用自研以外（其中蘋果市占率超過50%），依據(jù)芯片性能與市場定位不同，主流藍牙音頻主控芯片可分為三個梯隊：中高端市場：市場參與者以高通、恒玄、絡(luò)達、原相為代表追求高性能，價格區(qū)間在1-5美金/顆；中低端市場：市場參與者以炬芯、瑞昱為代表追求性價比，價格區(qū)間為<1美金/顆；低端市場：市場參與者以杰里科技、中科藍訊、易兆偉、紫光展銳、上海博通、物奇微為代表追求親民路線，價格區(qū)間為2-5RMB/顆安卓陣營逐步向頭部集中，新機發(fā)布恒玄市占率最高。2021年TWS市場芯片原廠競爭激烈，根據(jù)我愛音頻網(wǎng)拆解數(shù)據(jù)顯示，2021近百款熱銷TWS耳機的主控芯片應(yīng)用市場被恒玄、聯(lián)發(fā)科、高通、杰理、炬芯科技、中科藍訊、原相、瑞昱、蘋果、華為、三星、慧聯(lián)科技等12家芯片廠商瓜分，其中恒玄主控芯片應(yīng)用產(chǎn)品款數(shù)最多，共有22款，占比為23.66%；

并列第二的是聯(lián)發(fā)科和高通，2021年藍牙音頻SoC應(yīng)用產(chǎn)品款數(shù)均為17款，占比為18.28%；四至六名分別為杰理、炬芯科技和中科藍訊。未來5年全球安卓端TWS耳機主控芯片市場空間為14億美元，2022-26年CAGR達到25%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年全球安卓手機出貨量為11.24億部，同比增長4%，預(yù)計到2026年達到12.73億部。安卓品牌TWS耳機出貨量為1.41副，同比增長60%，與手機配臵比僅為13%。我們假設(shè)到2026年，安卓端品牌TWS耳機配臵比達到50%（歸因于品牌替代白牌以及品牌手機逐步取消耳機接口），主控芯片ASP為1-5美金，測算到2026年TWS耳機主控芯片市場規(guī)模將達到14億美元，22-26年CAGR達到25%。1.2智能手表芯片：健康監(jiān)測驅(qū)動智能手表滲透率提升作為可穿戴智能設(shè)備，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛是智能手表的最大特征。與僅具有指示時間功能的傳統(tǒng)手表不同，智能手表是具有內(nèi)臵智能化系統(tǒng)和信息處理能力、且符合手表基本技術(shù)要求的手表。隨著以藍牙5.0為代表的無線技術(shù)、云計算和AI高速發(fā)展，智能手表的應(yīng)用場景逐漸豐富，涵蓋個人助理、醫(yī)療、健康、人身安全、企業(yè)解決方案、通話、運動、智能家居、訪問控制以及支付十大領(lǐng)域。小體積設(shè)計和智能化使用場景的增加，滿足消費者對電子產(chǎn)品便捷化和智能化的要求，智能手表市場發(fā)展向好。智能手表分為三大類，成人智能手表是未來市場主流。按照適用人群區(qū)分，市場上的智能手表可分為成人、兒童和老人三類，不同類別的手表具有差異化、針對性的場景功能。成人智能手表功能最為豐富，涵蓋藍牙同步手機打電話、收發(fā)信息、久坐提醒、跑步計步以及遠程拍照等多元化應(yīng)用。兒童智能手表主要目的是防止丟失，老人智能手表著重于對身體指標的監(jiān)測和定位。其中，成人智能手表因功能豐富、受眾廣，是目前最主流的產(chǎn)品。健康監(jiān)測需求+國內(nèi)政策驅(qū)動，智能手表市場規(guī)模和滲透率提升顯著健康監(jiān)測是智能手表的核心增量價值，位居消費者關(guān)注度第一位。作為24小時可穿戴智能設(shè)備，內(nèi)臵多個健康傳感器的智能手表除了對用戶的皮膚溫度、體溫、心率、血糖等多項身體健康指標進行全天候監(jiān)測外，逐漸具備專業(yè)化醫(yī)療器械水準，推出心電圖和血氧監(jiān)測功能。隨著經(jīng)濟發(fā)展水平提高、居民健康意識增加，消費者對提供健康監(jiān)測功能的智能手表興趣盎然。據(jù)GlobalMarketMonitor數(shù)據(jù)，73%的消費者更加傾向和喜愛健康監(jiān)測功能，智能手表的核心增量價值盡顯。我們認為，在后疫情時代，消費者對健康重視度的進一步提升將帶動智能手表市場擴容。后疫情時代健康監(jiān)測需求有望拉動智能手表需求逐步增長。受益于智能手表廠商技術(shù)更迭，賦予手表多元化應(yīng)用場景，居民健康監(jiān)測需求增加帶動智能手表需求增長。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，受新冠疫情影響，2020/2021年全球智能手表出貨量分別為7433/8136萬臺，增速分別為11%/9%，增速逐步放緩。但后疫情時代隨著消費復(fù)蘇，居民對于健康監(jiān)測需求的增加將有望驅(qū)動全球智能手表出貨量增長。全球智能手表經(jīng)歷了2017-2018年的高速成長階段，隨著物聯(lián)網(wǎng)終端新使用場景的開拓，未來有望成為可穿戴智能設(shè)備的入口，將再次迎來快速成長階段。成人智能手表以運動手表為主要推動，呈現(xiàn)多功能發(fā)展趨勢。預(yù)計2025年中國成人手表出貨量將達1900萬臺，5年CAGR高達28%。未來幾年，運動健康仍是成人智能手表的拓展方向，4G獨立通訊、消費IoT控制和語音助手功能也將逐漸拓展，應(yīng)用功能的逐漸齊全將吸引并刺激成人智能手表的消費。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，預(yù)計到2025年我國成人智能手表出貨量達到1900萬臺，21-25年CAGR為28%，市場呈現(xiàn)快速發(fā)展的良好態(tài)勢。我們認為，未來國內(nèi)成人智能手表市場仍有較大的增長空間，下游市場爆發(fā)將帶動手表主控芯片的放量。恒玄智能手表主控芯片集成度高、功耗低，大客戶迅速導(dǎo)入公司智能手表主控芯片定位高端。公司的智能手表芯片為sip方案，具有藍牙連接和sensorhub功能的芯片合封意法半導(dǎo)體

MCU，形成主控后應(yīng)用于終端智能手表。與操作系統(tǒng)強大、功能齊全、獨立于手機實現(xiàn)通話上網(wǎng)等功能的偏語音通話的智能手表不同，藍牙運動智能手表依賴于手機連接實現(xiàn)功能使用以及使用出廠固定的健康監(jiān)測等功能。而且，藍牙運動手表成本較低、后期維護花費較小，可以滿足絕大多數(shù)消費者日常使用需求，目前在市場占據(jù)主流地位。恒玄智能手表芯片集成度高、功耗低，替代空間廣。智能手表追求高性能、低功耗的芯片解決方案，相比于市場主流的藍牙SoC+MCU的分立式方案，恒玄科技的單SoC芯片方案集成高性能AP、2.5DGPU、雙模藍牙、Always-on語音喚醒處理單元以及豐富的外設(shè)接口，可以支持各類外界傳感器。此外，多圖層的圖形硬件加速器保證圖形的流暢顯示，高性能雙核處理器和大容量存儲使得智能手表產(chǎn)品能夠提供更豐富、多元化的功能應(yīng)用。集成度高的單SoC芯片方案設(shè)計優(yōu)勢盡顯，高性能+低功耗打造廣闊的產(chǎn)品替代空間。第一代產(chǎn)品成功導(dǎo)入多家客戶，采用12nm先進制程的第二代芯片將于22年下半年推出。公司第一代智能手表芯片方案已成功導(dǎo)入華為GT3/Runner、小米watchcolor2/S1、vivoWatch2等多款智能手表，芯片的順利導(dǎo)入有利于提升市場占有率和知名度。同時，公司正持續(xù)推進更多的智能手表芯片研發(fā)項目，進展順利的第二代芯片將采用12nm的先進工藝，預(yù)計在22年下半年推向市場。第一代芯片導(dǎo)入成功為新方案積累優(yōu)質(zhì)的客戶資源，工藝先進的第二代芯片解決方案將進一步提高公司在智能手表領(lǐng)域的競爭力，持續(xù)賦能營收增長。未來5年全球智能手表市場空間達11.35億美元，預(yù)計22-26年CAGR為17%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年全球智能手表（剔除蘋果）出貨量達到4251萬部，同比增長13%，與智能手表的配臵比僅為3.8%，我們認為隨著智能化終端的快速普及，智能手表有望作為可穿戴設(shè)備的入口，迎來快速發(fā)展階段，我們假設(shè)未來5年行業(yè)出貨量CAGR為20%左右，測算到2026年全球智能手表出貨量將達到1.03億部。根據(jù)行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)，目前智能手表主控芯片ASP在10-15美金之間。我們測算未來5年全球智能手表市場空間有望達到11.35億美元，22-26年CAGR為17%。1.3WiFi智能音頻芯片：全屋智能趨勢下，智能音箱成長空間巨大全球智能音箱出貨量保持高速增長，預(yù)計未來5年CAGR達20.5%。全球智能家居市場規(guī)模預(yù)計將從2021年的845億美元增長到2026年的1389億美元，2021-26年CAGR達10.4%。智能音箱作為智能家居的生態(tài)入口將率先迎來快速成長。Omdia數(shù)據(jù)，2020年全球智能音箱銷量1.36億臺，同比增長39.7%，預(yù)計2025年全球智能音箱銷量將達到3.45億臺，20-25年CAGR為20.5%。國內(nèi)智能音箱市場野蠻生長后回歸理性，2021年銷量為3654萬臺，同比下降3.5%。最新月度數(shù)據(jù)來看，2022年1月中國智能音箱市場銷量為305萬臺，同比下降19.4%，環(huán)比下降3.5%；市場銷額為8.5億元，同比下降14.2%，環(huán)比微增0.2%。發(fā)展初期，巨頭利用價格戰(zhàn)和低價策略吸引顧客打開市場，經(jīng)歷了一段野蠻生長期，2017-2019年保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。隨著用戶習(xí)慣逐漸培養(yǎng)，低端的智能音箱體驗不能滿足用戶的復(fù)雜需求，但作為智能家居的初步發(fā)展階段，未來升級需求有望驅(qū)動新的成長。我們認為未來智能音箱持續(xù)成長的驅(qū)動力主要在于以下三點：1）頭部效應(yīng)集中，品牌化趨勢明顯?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭入場推進智能音箱市場不斷拓展，國內(nèi)外頭部效應(yīng)明顯。從2014年亞馬遜提出Echo概念，從新定義了人與硬件的對話，此后國外巨頭紛紛入場，帶動了智能音箱的普及。相較于國外，中國市場起步較晚，2017年前后是多家國內(nèi)企業(yè)入場的時機，智能音箱行業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。目前競爭格局相對于穩(wěn)定，根據(jù)洛圖科技（RUNTO）數(shù)據(jù)顯示，2021年百度、天貓精靈、小米和華為TOP4品牌合計市場份額高達95.7%，其中百度、天貓精靈、小米銷量突破千萬量級。2）競爭策略轉(zhuǎn)變，高端化帶屏音箱拉動新的增長點。2022年1月雖市場銷量第一次出現(xiàn)同比環(huán)比雙負增長，但市場銷額環(huán)比微增0.2%。根據(jù)洛圖科技線上數(shù)據(jù)展示，1月屏幕音箱的銷量占比達到24.2%，較去年同期下降1.8個百分點，較上月增長4.2個百分點。同時8寸以上產(chǎn)品同比增加2.4個百分點，10寸以上產(chǎn)品同比增長3.4個百分點，智能音箱帶屏化受到市場青睞。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020年智能音箱銷量占比35.5%，同比增加31%。同時，從頭部廠商的新品也可看出這一戰(zhàn)略，2020年、2021年小度新品發(fā)布會分別推出了小度智能屏X8、X10，以及集合K歌、在線支付功能的天天旋轉(zhuǎn)智能屏T8、T10；

天貓精靈則推出了CC系列、V系列及E系列產(chǎn)品。3）下沉市場具有巨大消費潛力，產(chǎn)品開拓空間較為廣闊。根據(jù)中國城市建設(shè)統(tǒng)計年鑒、中國縣城建設(shè)統(tǒng)計年鑒，三線及以下城市人口占比68.4%，約9.5億元。從廠家營銷側(cè)布局來看，小度音箱多款產(chǎn)品加入

拼多多萬人團活動；2021年小米之家開業(yè)1003家，覆蓋270個縣市，預(yù)計2022達到縣城全覆蓋。從消費者定位來看，五線城市更愿意把智能音箱當作親密伙伴對待，嘗鮮和體驗高科技因素成為購買主要動力。隨著智能化產(chǎn)品普及，未來品牌廠商加大下沉市場營銷和獲客，有望促進智能音箱產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升。恒玄科技首創(chuàng)單芯片全集成的WiFi/藍牙雙模AIoTSoC，已應(yīng)用于阿里、天貓精靈。智能家居市場是恒玄科技重要的戰(zhàn)略布局方向，公司推出的業(yè)界首款WiFi/藍牙雙模AIoTSoC芯片，基于AliOSThings操作系統(tǒng)，面向智能音箱應(yīng)用，現(xiàn)已實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，應(yīng)用于阿里“天貓精靈”智能WiFi音箱。推出時主流智能WiFi音箱均采用基于Linux操作系統(tǒng)的多芯片方案，隨著終端廠商對成本、功耗等要求的不斷提高，促使智能WiFi音箱芯片往低功耗高集成的單芯片發(fā)展。AliOSThings是面向IoT領(lǐng)域的輕量級物聯(lián)網(wǎng)嵌入式操作系統(tǒng)。致力于搭建云端一體化IoT基礎(chǔ)設(shè)備。具備極致性能，極簡開發(fā)、云端一體、豐富組件、安全防護等關(guān)鍵能力，并支持終端設(shè)備連接到阿里云Link，可廣泛應(yīng)用在智能家居、智慧城市、新出行等領(lǐng)域。WiFi/AIoT芯片基于電池的WiFi設(shè)備需要具備較低的功耗，恒玄科技將發(fā)揮在TWS耳機芯片上積累的低功耗技術(shù)，該芯片集成多核MCU和AP子系統(tǒng)、嵌入式語音識別系統(tǒng)、WiFi/藍牙子系統(tǒng)、電源管理以及豐富的外設(shè)接口。通過高性能多核處理器和大容量高速片上存儲的綜合運用，該芯片可以支持更強大的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法。除應(yīng)用于智能WiFi音箱外，該WiFi/藍牙雙模AIoTSoC芯片未來還可以作為智能語音模塊廣泛用于智能家電等領(lǐng)域，恒玄科技的單芯片方案具有較強的市場競爭力。隨著新產(chǎn)品的陸續(xù)量產(chǎn)，下游應(yīng)用也將日趨廣泛。公司雙頻WiFi（2.4GHz和5GHz）產(chǎn)品受大客戶認可，現(xiàn)已進入量產(chǎn)出貨階段。恒玄科技的WiFi/藍牙雙模SoC是業(yè)內(nèi)首款基于RTOS系統(tǒng)的集成式音箱方案，已經(jīng)批量供應(yīng)阿里、華為（Air2e）和小米（小愛同學(xué)）智能音箱產(chǎn)品，公司的雙頻WiFi（2.4GHz和5GHz）產(chǎn)品，也已在品牌客戶中量產(chǎn)出貨，彰顯恒玄科技在WiFi芯片領(lǐng)域的實力以及智能音頻SoC芯片領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。華為AI音箱2e采用了類似膠囊的設(shè)計，正面使用網(wǎng)布配合85顆LED燈點陣屏，能顯示時間、表情、音樂等信息；機身仰角設(shè)計，看信息更加直觀。音箱內(nèi)部設(shè)有光線傳感器，智能調(diào)控LED燈顯示亮度。采用BES恒玄定制2600WM藍牙SoC芯片，支持鴻蒙終端多設(shè)備操作。采用28nm工藝，功耗水平更低；單芯片集成RF、PMU、CODEC、高性能CPU及嵌入式語音AI。小米小愛音箱主控芯片為恒玄BES2300全集成低功耗WiFi/BT雙模AIoTSoC芯片，高性能音頻CODEC、存儲子系統(tǒng)、電源管理系統(tǒng)以及眾多外圍接口的高度集成。它采用基于RTOS的AIoT軟件平臺，具備高集成度、突出的計算性能和良好的可擴展性；內(nèi)臵兩顆MEMS麥克風(fēng)，用于語音交互和語音通話功能；還配備了光線傳感器特寫，用于檢測環(huán)境亮度，自動調(diào)節(jié)LED時鐘亮度；以及4顆紅外發(fā)射器，組成紅外發(fā)射模組，用于控制家庭內(nèi)各個方向的家電。部署下