白糖企業(yè)服務(wù)手冊

H:\精品資料\建筑精品網(wǎng)原稿ok（刪除公文）\建筑精品網(wǎng)5未上傳百度目錄序言 3鄭州商品交易所簡介 4一、期貨市場簡介 5(一)期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展 5(二)中國期貨市場的管理體系 7(三)期貨市場組織結(jié)構(gòu) 7(四)期貨市場功能 8(五)套期保值綜述 8(六)套期保值業(yè)務(wù)操作流程 10二、白糖期貨市場功能發(fā)揮案例分析 12(一)賣期保值,鎖定利潤的案例 12(二)北方某企業(yè)甜菜糖賣期保值案例 14(三)南方大型制糖企業(yè)集團賣期保值的案例 18(四)終端用戶利用白糖期貨買期保值的案例 18(五)采用賣期保值與買期保值相結(jié)合的案例 23(六)利用期貨市場進行庫存管理的案例 25三、白糖期貨合約及制度要點提示 26(一)白糖期貨合約 26(二)標準交割品和替代品 27(三)期貨交易保證金的階梯收取 27(四)限倉制度 28四、白糖期貨交割及有關(guān)事項 29(一)交割流程及要點說明 29(二)倉單入庫及注冊流程 31(三)倉單注銷、提貨流程及要點說明 32(四)期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨流程及要點說明 34(五)倉單充抵業(yè)務(wù)流程 37(六)倉單折抵業(yè)務(wù)流程 38(七)倉單銀行質(zhì)押授信 39五、企業(yè)開戶 46(一)企業(yè)開戶流程 46(二)相關(guān)信息的獲取 47六、企業(yè)參與期貨市場內(nèi)控體系構(gòu)建 52(一)目標 52(二)制度設(shè)計 52(三)組織設(shè)置 53(四)運作流程 54(五)績效評估 57附錄: 59糖交割倉庫及有關(guān)交割費用 59白糖交割倉庫一覽表 59白糖交割相關(guān)費用 64白糖品種相關(guān)網(wǎng)站網(wǎng)址 68序言近年來,中國期貨市場保持良好的發(fā)展勢頭。期貨基礎(chǔ)性法規(guī)制度進一步完善,市場規(guī)模穩(wěn)步擴大,風(fēng)險防范和處理能力顯著提高,期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟發(fā)展的功能日益顯現(xiàn),初步具備了在更高層面加快發(fā)展的基礎(chǔ)和條件。鄭州商品交易所(簡稱”鄭商所”)近年來快速發(fā)展,市場規(guī)模穩(wěn)步擴大,市場影響力不斷提升。在交易量迅速增長的同時,市場運行質(zhì)量穩(wěn)步提高,功能得到進一步發(fā)揮。當前,中國期貨市場正處在”由量的擴張向質(zhì)的提升轉(zhuǎn)變”的時期,鄭商所將牢牢把握為實體經(jīng)濟服務(wù)的方向,以科學(xué)發(fā)展為主題,以服務(wù)實體經(jīng)濟為宗旨,探索期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟和服務(wù)”三農(nóng)”的方式和途徑。從開始,鄭商所開展了”走進產(chǎn)業(yè),貼近行業(yè),服務(wù)企業(yè)”(即”三業(yè)”)系列主題活動,對上市品種定價功能和套期保值功能發(fā)揮情況進行全面調(diào)研和評估,深入分析研究影響上市品種功能發(fā)揮的制約因素,解決企業(yè)利用期貨市場中遇到的問題,引導(dǎo)期貨公司積極服務(wù)企業(yè),促進企業(yè)利用的效果。經(jīng)過”三業(yè)”主題活動的開展,挖掘和總結(jié)更深入、可推廣的典型案例,不斷拓展企業(yè)參與的廣度和深度,做深做細上市品種。為進一步推動”三業(yè)”活動的深入開展,交易所總結(jié)了兩年來的活動經(jīng)驗,制定并頒布了”三業(yè)活動管理辦法”,系統(tǒng)地規(guī)范了會員從事相關(guān)品種產(chǎn)業(yè)客戶開發(fā)和服務(wù)的內(nèi)容、渠道和獎勵措施等,進一步把期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)行業(yè)和服務(wù)企業(yè)的理念落到實處。在深入開展”三業(yè)”活動的同時,鄭商所積極探索并開展了”期貨服務(wù)三農(nóng)”系列活動,創(chuàng)立期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的典型企業(yè)和地區(qū),即”點”基地和”面”基地,對會員公開征集典型案例等等,進一步豐富了”三業(yè)”活動的內(nèi)涵和外延。為進一步提高現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場的效果,應(yīng)廣大會員和投資者的要求,鄭商所組織人員對公開征集的典型案例進行了編輯整理,將企業(yè)利用期貨市場需要掌握的基本技能等進行歸納,將現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場遇到的問題和需要注意的事項進行總結(jié),形成了當前的《白糖期貨企業(yè)服務(wù)手冊》(下稱《手冊》),為現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場提供參考?！妒謨浴穬?nèi)容比較豐富,不但涉及到企業(yè)參與期貨市場操作的各個方面,如期貨套保業(yè)務(wù)流程、內(nèi)控制度、效果評價、風(fēng)險控制制度、交割、倉單質(zhì)押、財務(wù)稅務(wù)處理問題等等,而且還匯編了大量的典型案例和模式,總結(jié)部分企業(yè)利用期貨市場過程中的成功經(jīng)驗,具有一定的參考價值和實用性。由于時間倉促,《手冊》還存在很多值得完善的地方,在今后的工作中,我們將根據(jù)市場發(fā)展的新情況和會員服務(wù)企業(yè)積累的成果以及后續(xù)征集的案例,不斷收集素材、汲取經(jīng)驗,對《手冊》進行充實與完善,也歡迎大家提出寶貴的意見和建議。鄭州商品交易所簡介鄭州商品交易所(簡稱鄭商所)成立于1990年10月12日,是經(jīng)中國國務(wù)院批準的首家期貨市場試點單位,在現(xiàn)貨遠期交易成功運行兩年以后,于1993年5月28日正式推出期貨交易。當前,鄭商所被確定為全國三家商品期貨交易所之一,隸屬于中國證券監(jiān)督管理委員會垂直管理。鄭商所按照《期貨交易管理條例》和《期貨交易所管理辦法》履行職能,依據(jù)《鄭州商品交易所章程》、《鄭州商品交易所交易規(guī)則》及其實施細則和辦法實行自律性管理,遵循公開、公平、公正和誠實信用的原則,為期貨合約集中競價交易提供場所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù),并對期貨交易進行一線監(jiān)管。鄭商所實行會員制,會員大會是鄭商所的權(quán)力機構(gòu),由全體會員組成;理事會是會員大會的常設(shè)機構(gòu),下設(shè)監(jiān)察、交易、交割、財務(wù)、調(diào)解、會員資格審查、技術(shù)和辦公室等專門委員會。截至底,鄭商所共有會員215家,分布在全國27個省(市)、自治區(qū),其中期貨公司會員173家,占會員總數(shù)的80%;非期貨公司會員42家,占會員總數(shù)的20%。鄭商所總經(jīng)理為法定代表人。根據(jù)工作需要,內(nèi)設(shè)辦公室、理事會辦公室、黨委辦公室、紀檢監(jiān)察室、研究發(fā)展部、市場部、交割部、結(jié)算部、市場監(jiān)察一部、市場監(jiān)察二部、新聞信息部、法律事務(wù)部、技術(shù)一部、技術(shù)二部、財務(wù)部、人力資源部、審計室、行政部等職能部門。鄭商所堅持規(guī)范運作,加強市場監(jiān)管,安全組織交易,深化市場功能,當前上市交易的小麥(包括優(yōu)質(zhì)強筋小麥和硬白小麥)、棉花、白糖、精對苯二甲酸(PTA)、菜籽油、早秈稻等期貨品種,功能得到有效發(fā)揮,在國民經(jīng)濟中發(fā)揮著日益重要的作用。鄭商所實行保證金制、每日漲跌停板制、每日無負債結(jié)算制、實物交割制等期貨交易制度,并積極適應(yīng)市場發(fā)展要求,不斷優(yōu)化制度安排,更新監(jiān)管理念,豐富監(jiān)管手段,及時控制和化解市場風(fēng)險,確保市場平穩(wěn)運行。鄭商所擁有功能完善的交易、交割、結(jié)算、風(fēng)險監(jiān)控、信息發(fā)布和會員服務(wù)等電子化系統(tǒng)。會員和投資者也能夠經(jīng)過遠程交易系統(tǒng)進行期貨交易。期貨交易行情信息經(jīng)過路透社、彭博資訊、世華信息等多個報價系統(tǒng)向國內(nèi)外同步發(fā)布。鄭商所注重加強與國際期貨同業(yè)的交流與合作。1995年6月加入國際期權(quán)(期貨)市場協(xié)會。先后與日本關(guān)西農(nóng)產(chǎn)品交易所、芝加哥期權(quán)交易所、巴西期貨交易所、芝加哥商業(yè)交易所、東京谷物交易所、印度商品交易所、蒙特利爾交易所、尼日利亞證券與商品交易所、紐約－泛歐交易所集團等國外多家期貨交易所簽訂了友好合作協(xié)議,定期交換市場信息,進一步擴大了鄭商所在國際上的影響力。面向未來,鄭商所將始終堅持”三公”原則,堅定不移地以科學(xué)發(fā)展為核心理念,以”誠實、進取、安全、高效”為基本宗旨,以充分發(fā)揮市場功能服務(wù)實體經(jīng)濟為工作方向,強化市場基礎(chǔ)性制度建設(shè),完善風(fēng)險防范機制,加強市場一線監(jiān)管,保證信息技術(shù)系統(tǒng)安全,不斷提高市場運行質(zhì)量和發(fā)展質(zhì)量,努力將鄭商所逐步建設(shè)成為在國內(nèi)和國際市場上具有重要地位和影響力的現(xiàn)代化期貨交易所。

一、期貨市場簡介(一)期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展19世紀30—40年代,隨著美國中西部大規(guī)模的開發(fā),芝加哥發(fā)展成為重要的糧食集散地。然而,由于糧食生產(chǎn)特有的季節(jié)性及倉儲、運力不足,糧食供求矛盾異常突出。每年谷物收獲季節(jié),因谷物在短期內(nèi)集中上市,造成供大于求,價格暴跌?？墒?到來年春季,糧食又供不應(yīng)求,價格飛漲。為緩解糧食供求的季節(jié)性矛盾,糧商開始在交通要道旁邊設(shè)立倉庫囤糧。可是,糧商也因此承擔(dān)很大的價格風(fēng)險。一旦來年糧價下跌,利潤就會減少,甚至虧本。為此,她們在購入谷物后立即到芝加哥與當?shù)氐募Z食加工商、銷售商簽訂第二年春季的供貨合同,以事先確定銷售價格,進而鎖定利潤。糧商們在長期的經(jīng)營活動中摸索出了一套遠期交易的方式。1848年,芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所,1851年,芝加哥期貨交易所引進了遠期合同。為解決這種遠期交易方式在交易過程中遇到的一系列困難,芝加哥期貨交易所于1865年推出了標準化合約,同時實行了保證金制度,向簽約雙方收取不超過合約價值10%的保證金,作為履約保證。這是具有歷史意義的制度創(chuàng)新,促成了真正意義上的期貨交易的誕生。全球期貨期權(quán)市場歷年交易情況統(tǒng)計(—)數(shù)據(jù)來源:美國期貨業(yè)協(xié)會網(wǎng)站中國期貨市場在過去20年的發(fā)展歷程中,經(jīng)歷了理論準備與試辦(1987-1993年)、治理與整頓(1993-)、規(guī)范發(fā)展(至今)三個階段。1990年10月12日,中國鄭州糧食批發(fā)市場經(jīng)國務(wù)院批準,以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ),引入期貨交易機制,作為中國第一個商品期貨市場正式開業(yè),邁出了中國期貨市場發(fā)展的第一步。由于人們在認識上存在偏差,在缺乏統(tǒng)一管理的情況下,各地各部門紛紛創(chuàng)辦各種各樣的期貨交易所。到1993年下半年,全國各類期貨交易所達50多家,期貨經(jīng)紀機構(gòu)近千家,中國期貨市場出現(xiàn)了盲目發(fā)展的局面,期貨市場一度陷入了一種無序狀態(tài)。在此背景下,1993年11月,國務(wù)院發(fā)布77號文《關(guān)于堅決制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》,開始對期貨市場的盲目發(fā)展進行清理整頓。經(jīng)過清理整頓后,交易所由原來的50多家精簡合并為3家,分別是上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大連商品交易所。此后,中國期貨市場進入了規(guī)范發(fā)展階段,3月,全國人大批準的”十五”規(guī)劃第一次提出了”穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”。時隔兩年半之后,10月中旬,中國共產(chǎn)黨召開十六屆三中全會,將”穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”寫入了全會經(jīng)過的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》。有關(guān)期貨市場的發(fā)展方針首次寫入了黨的會議決議,”穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”被賦予了新的內(nèi)涵和高度。2月1日,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》,對”穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”做出了進一步闡述和部署,成為”指導(dǎo)期貨市場發(fā)展的綱領(lǐng)”。此后,關(guān)于推進期貨市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的相關(guān)舉措相繼出臺。第十屆全國人大第五次會議和第十一屆全國人大第一次會議《政府工作報告》都明確了要堅持”穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”的態(tài)度。兩會期間,”十二五”規(guī)劃綱要草案提出要”推進期貨和金融衍生品市場發(fā)展”,”促進證券期貨經(jīng)營機構(gòu)規(guī)范發(fā)展”,表明國家重視期貨市場發(fā)揮的作用,對期貨和金融衍生品市場寄予厚望。中國期貨期權(quán)交易數(shù)據(jù)(1993-)數(shù)據(jù)來源:中國期貨業(yè)協(xié)會網(wǎng)站(二)中國期貨市場的管理體系為適應(yīng)期貨市場發(fā)展新形勢,提高期貨監(jiān)管效率,增強防范、控制和化解期貨市場風(fēng)險的能力,當前中國期貨市場建立起了”五位一體”的期貨監(jiān)管協(xié)調(diào)工作機制。五位包括中國證券監(jiān)督管理委員會(簡稱”中國證監(jiān)會”)、各地證監(jiān)局、期貨交易所、中國期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司和中國期貨業(yè)協(xié)會?！蔽逦灰惑w”按照”統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、共享資源、各司其職、各負其責(zé)、密切協(xié)作、合力監(jiān)管”的原則開展工作,形成一個分工明確、協(xié)調(diào)有序、運轉(zhuǎn)順暢、反應(yīng)快速、監(jiān)管有效的工作網(wǎng)絡(luò)。中國證監(jiān)會負責(zé)監(jiān)管協(xié)調(diào)機制統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督檢查。期貨部及各地證監(jiān)局對期貨公司及其分支機構(gòu)進行監(jiān)督管理。期貨交易所、中國期貨業(yè)協(xié)會依照有關(guān)法律、行政法規(guī)和本機構(gòu)的章程、規(guī)則對期貨公司實行自律管理。期貨保證金監(jiān)控中心對客戶的保證金實施監(jiān)控。(三)期貨市場組織結(jié)構(gòu)期貨交易所是為期貨交易提供場所、設(shè)施、服務(wù)和交易規(guī)則的非盈利機構(gòu)。交易所一般采用會員制,會員必須是中華人民共和國境內(nèi)注冊登記的企業(yè)法人或者其它經(jīng)濟組織。交易所經(jīng)營運作等方面的重大決策由全體會員共同決定。會員按業(yè)務(wù)范圍分成期貨公司會員(期貨公司)和非期貨公司會員。若想申請成為會員,必須先向交易所提出入會申請,由交易所調(diào)查申請者的資信狀況,經(jīng)過考核,符合條件的經(jīng)過理事會批準方可入會。2、期貨公司期貨公司是代理客戶進行期貨交易,并提供有關(guān)期貨交易服務(wù)的企業(yè)法人。在代理客戶期貨交易時,收取一定的傭金。作為期貨交易活動的中介組織,期貨公司在期貨市場構(gòu)成中具有十分重要的作用。一方面它是交易所與眾多交易者之間的橋梁,拓寬和完善交易所的服務(wù)功能;另一方面,它為交易者向交易所提供財力保證。一個規(guī)范化的期貨公司應(yīng)具備完善的風(fēng)險管理制度,遵守國家法規(guī)和政策,服從政府監(jiān)管部門的監(jiān)管,恪守職業(yè)道德。3、期貨交易者根據(jù)參與期貨交易的目的不同,主要分為兩種,即套期保值者和投機者。套期保值者從事期貨交易的目的是利用期貨市場進行保值交易,以規(guī)避市場價格波動給企業(yè)經(jīng)營帶來的風(fēng)險。套期保值者一般是生產(chǎn)經(jīng)營者、貿(mào)易者等。投機者或稱風(fēng)險投資者,參加期貨交易的目的是希望以少量的資金來博取較多的利潤。期貨投機的方式多種多樣,其做法遠比套期保值更加復(fù)雜。期貨市場上,如果沒有投機者參與,期貨市場規(guī)避風(fēng)險和發(fā)現(xiàn)價格兩大功能就不能實現(xiàn)。投機者參與交易可增加市場的流動性,起到”潤滑劑”的作用。(四)期貨市場功能期貨市場具有價格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大功能。價格發(fā)現(xiàn)功能是指在期貨市場經(jīng)過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制形成具有真實性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價格的過程。套期保值功能是指在期貨市場買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨,以期在未來某一時間經(jīng)過賣出或買進期貨合約而補償因現(xiàn)貨市場價格不利變動帶來的損失。1、發(fā)現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)價格功能是指在期貨市場經(jīng)過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制形成具有真實性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價格的過程。期貨市場形成的價格之因此為公眾所承認,是因為期貨市場是一個有組織的規(guī)范化的市場,期貨價格是在專門的期貨交易所內(nèi)形成的。期貨交易所聚集了眾多的買方和賣方,她們把各自掌握的某種商品供求關(guān)系及變動趨勢等信息集中到交易場內(nèi),從而使期貨市場成為一個公開的自由競爭的市場,形成的期貨價格能夠比較準確地反映真實的供求狀況及其價格變動趨勢。2、套期保值套期保值是在期貨市場買進或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨,以期在未來某一時間經(jīng)過賣出或買進期貨合約而補償因現(xiàn)貨市場價格不利變化帶來的損失。套期保值的基本經(jīng)濟原理就在于某一特定商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格在同一時空內(nèi)會受相同的經(jīng)濟因素的影響和制約,因而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同。套期保值就是利用兩個市場上的這種價格關(guān)系,取得在一個市場上出現(xiàn)虧損、在另一個市場上獲得盈利的結(jié)果。關(guān)于套期保值具體介紹,請參考接下來的部分。(五)套期保值綜述套期保值是指以規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的進行的期貨交易行為。為預(yù)防現(xiàn)貨市場不利的價格變動帶來的損失,在期貨市場上進行與現(xiàn)貨數(shù)量相等但部位相反的交易,買進或賣出商品期貨合約,建立與現(xiàn)貨部位方向相反的期貨頭寸,以對沖期貨合約到期時現(xiàn)貨市場可能的價格風(fēng)險。1、套期保值基本原理套期保值是現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場實現(xiàn)價格風(fēng)險管理,將自身的價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移給期貨投機者。套期保值之因此能夠規(guī)避價格風(fēng)險,是因為期、現(xiàn)貨價格受到相同因素的影響和制約,而且實物交割制度保證了期、現(xiàn)貨價格的最終趨合。首先,引起現(xiàn)貨價格漲跌的因素,同樣也影響期貨價格,因此,期現(xiàn)價格盡管在變化幅度上存在差異,但趨勢基本一致。期、現(xiàn)價格受相同的因素(如產(chǎn)量、需求、庫存、進出口和貨幣、匯率、財政稅收政策等)影響和制約。套期保值就是利用期、現(xiàn)貨價格的高度相關(guān)性,在期貨市場和現(xiàn)貨市場經(jīng)過反向交易對沖不利因素的影響,保證生產(chǎn)成本和利潤的穩(wěn)定性。其次,期貨合約到期后,未平倉的必須進行實物交割,保證了期現(xiàn)貨價格的趨同性。當期貨合約臨近到期日時,期現(xiàn)價格的差價接近于交割成本,否則就有期現(xiàn)套利的機會。如果接近交割時,期貨價格高于現(xiàn)貨價格,套利者就能夠買入現(xiàn)貨、賣出期貨,經(jīng)過在交割月的實物交割實現(xiàn)在無風(fēng)險的情況下盈利;買現(xiàn)貨賣期貨的套利交易使兩者價格逐步靠攏。反之,如現(xiàn)貨價高于期貨價,套利者也能夠經(jīng)過在期貨市場做買單、進行實物交割并在現(xiàn)貨市場銷售;賣現(xiàn)貨買期貨的套利交易亦使兩者價格逐步靠攏。因此,經(jīng)過實物交割的期現(xiàn)套利交易可保證期現(xiàn)價格趨于一致。當然,期貨市場并不等同于現(xiàn)貨市場,它還會受到一些其它因素的影響,因而期貨價格波動頻率和波動幅度不一定與現(xiàn)貨價格完全一致,比如期貨市場上有特定的交割品質(zhì)要求,還有交割地點的差異,而且兩個市場的參與者結(jié)構(gòu)和操作規(guī)模也不盡相同等等。這就意味著,套期保值者在實際操作時,有可能獲得額外利潤,也可能產(chǎn)生小額虧損。2、套期保值類型按照企業(yè)期貨賬戶上所持的頭寸,套期保值可分為賣方套期保值和買方套期保值。(1)賣出套期保值(簡稱賣期保值)套期保值者首先賣出期貨合約,持有空頭頭寸,以保護她在現(xiàn)貨市場中的多頭頭寸,旨在避免價格下跌的風(fēng)險。一般為庫存的流通商、已簽訂合同的進口商、集中生產(chǎn)長期銷售的生產(chǎn)企業(yè)等經(jīng)營者采用。賣出套期保值能使現(xiàn)貨商鎖定利潤。如果一位現(xiàn)貨商擁有現(xiàn)貨,她能夠經(jīng)過在期貨市場上賣出與現(xiàn)貨持有期相同、數(shù)量相等的期貨合約來規(guī)避風(fēng)險、鎖定利潤。在商品持有期,如果現(xiàn)貨價格下降,現(xiàn)貨持有者將在現(xiàn)貨市場中虧損。然而,由于她在期貨市場賣出了期貨合約,能夠從期貨價格下跌中獲利,從而彌補了現(xiàn)貨市場的損失。盈利和損失相互抵消使該現(xiàn)貨商所持有的商品的凈價格與商品原有價值非常接近。(2)買入套期保值(簡稱買期保值)套期保值者首先買進期貨合約,持有多頭頭寸,以保障她在現(xiàn)貨市場的空頭頭寸,旨在避免價格上漲的風(fēng)險。一般為持有訂單、需要在將來購入原料的企業(yè)采用。買入套期保值為那些想在未來某時期購買某種商品,而又想避開期間可能出現(xiàn)的價格上漲的現(xiàn)貨商所采用。如果一位現(xiàn)貨商需要在將來某時刻要購買商品,為了回避價格風(fēng)險,她能夠在期貨市場上進行買入與將來采購時間相同、數(shù)量相等的期貨合約。如果現(xiàn)貨價格上漲,她將在現(xiàn)貨市場上為購買該商品支付更多的資金。但同時,由于期貨市場上”買入套期保值頭寸”的建立,使得期貨市場上的盈利抵消了現(xiàn)貨市場中的損失,從而鎖定了采購成本。(六)套期保值業(yè)務(wù)操作流程套期保值是企業(yè)借助期貨工具平抑價格波動,規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險的有效方法。具有套期保值需求的企業(yè)可向交易所提出套期保值申請。企業(yè)進行套期保值申請時,可遵循以下程序。客客戶申請表證明材料期貨公司審核申報交易所非期貨公司會員申請表證明材料審批會員或客戶建倉1、套期保值申請在國內(nèi)的期貨交易中,套期保值額度實行審批制。套期保值交易分為買入套期保值交易和賣出套期保值交易。需要進行套期保值交易的客戶可向其開戶的期貨公司會員申報,由期貨公司會員進行審核后,向交易所辦理申報手續(xù);非期貨公司會員直接向交易所辦理申報手續(xù)。申請時,應(yīng)按規(guī)定填寫申請表并提交相關(guān)證明材料:企業(yè)營業(yè)執(zhí)照副本(復(fù)印件);套期保值交易的操作說明;企業(yè)近2年的現(xiàn)貨經(jīng)營業(yè)績;期貨公司會員擔(dān)保企業(yè)套期保值材料真實性的聲明;交易所要求的其它材料。【友情提示】套期保值申請應(yīng)在套期保值合約交割月前一個月的第15個交易日之前提出(不含該交易日)。需要申請?zhí)灼诒Ｖ档臅T或客戶請注意在申請截止日之前提交申請,逾期交易所不再受理該交割月份合約的套期保值申請。2、套期保值審批收到套期保值交易申請后5個交易日內(nèi),交易所對相關(guān)申請材料進行審核,回復(fù)處理意見。套期保值額度不超過其所提供的套期保值證明材料中所申報的數(shù)量。3、套期保值交易獲準套期保值交易額度的會員或客戶,應(yīng)當在套期保值合約交割月前一個月的最后一個交易日收市前,按批準的交易部位和額度建倉。套期保值額度自交割月第1個交易日起(含該日)不得重復(fù)使用?！居亚樘崾尽吭谝?guī)定期限內(nèi)未建倉的,視為自動放棄套期保值交易額度。獲準套期保值交易額度的會員或客戶務(wù)必在交割月前一個月的最后一個交易日收市前建倉,以免錯過建倉時機。

二、白糖期貨市場功能發(fā)揮案例分析白糖期貨市場為白糖生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)提供了一個良好的套期保值和回避價格風(fēng)險的工具和場所。白糖期貨在鄭商所上市以來,白糖現(xiàn)貨企業(yè)紛紛參與白糖期貨市場交易,利用套期保值規(guī)避市場風(fēng)險,實行具有穩(wěn)健盈利的經(jīng)營模式,實現(xiàn)自身利潤目標。下面,我們列舉一些成功案例,為現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場規(guī)避風(fēng)險提供參考。(一)賣期保值,鎖定利潤的案例1、風(fēng)險識別——套保前企業(yè)對市場風(fēng)險的分析判斷廣西某糖業(yè)集團,年產(chǎn)量為50萬噸左右。由于白糖生產(chǎn)銷售具有”榨季生產(chǎn),全年銷售”的特點,工業(yè)庫存面臨價格下跌的風(fēng)險。開始白糖價格波動幅度較大,企業(yè)面臨著較大的生產(chǎn)經(jīng)營壓力,為此該企業(yè)多次利用白糖期貨市場并結(jié)合自己銷售、庫存等實際狀況優(yōu)化企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理。自/09榨季的現(xiàn)貨價格在2800—4250元/噸之間大幅波動后,的第四季度,白糖價格再次躍上了5000元/噸,到年底時,鄭商所白糖主力合約價格接近6000元/噸,現(xiàn)貨糖價也水漲船高。進入/10榨季,面對糖價的上漲,該制糖企業(yè)對后期價格能否維持在當前高價位產(chǎn)生了疑慮,特別是國際原糖價格已從高位回落,疑慮進一步加重,企業(yè)管理層經(jīng)過慎重的考慮,決定利用期貨市場鎖定銷售利潤。該企業(yè)認為,/10榨季國內(nèi)白糖市場在甘蔗產(chǎn)區(qū)干旱、國儲拋糖及國際糖價走低等利多、利空因素的背景下,春節(jié)后的國內(nèi)白糖已步入了高位寬幅震蕩的格局。白糖季節(jié)性消費旺季的到來及干旱題材已經(jīng)過糖價上漲進行了消化,而國儲拋糖及國際糖價走低等外部環(huán)境因素,將增加白糖在當前高價格區(qū)域運行的壓力。隨著三大產(chǎn)區(qū)不同程度地提高糖料收購價,/10榨季的食糖出廠成本也與之提高,但總體來講國內(nèi)白糖價格仍是有較大利潤空間。該企業(yè)決定對即將形成的工業(yè)庫存經(jīng)過白糖期貨市場進行賣出保值操作。2、制定套保方案——保值目的:實現(xiàn)產(chǎn)品銷售利潤的鎖定。——保值方向:利用期貨市場對庫存賣出保值?！Ｖ禂?shù)量:根據(jù)企業(yè)實際生產(chǎn)(即將形成的工業(yè)庫存)確定保值數(shù)量。(以下計算數(shù)據(jù)不為企業(yè)真實數(shù)據(jù),按10000噸數(shù)量計算)?！Ｖ岛霞s:選擇流動性強及能滿足企業(yè)現(xiàn)貨實際需求的合約,即選擇SR1005與SR1009。(備注:以下以SR1005合約保值數(shù)量為樣本)。——建倉方式:在計劃保值價格區(qū)域內(nèi)分批建倉,計劃在SR1005合約5400-5600元/噸分批建倉。第一次建倉:建倉數(shù)量占總保值數(shù)量的60%。第二次建倉:建立余下保值數(shù)量40%?！私Y(jié)方式:期貨頭寸對沖同時簽訂銷售合同,或者經(jīng)過期貨市場進行實物交割履行合約。公司賣出保值具體流程3、具體實施過程基差分析:基差指的是現(xiàn)貨與期貨的價差,基差=現(xiàn)貨價-期貨價。從SR1005合約與現(xiàn)貨價格對比,2月份基差-100--+150元間變動,從SR1005合約上市以來,此基差也基本處于相對偏高區(qū)間。從后期基差變動來看,由于期貨價格體現(xiàn)的是遠期市場的價格,當市場因為對遠期市場的預(yù)期偏多及人氣等因素,遠期市場價格偏高,而現(xiàn)貨價格較貼近當時市場的實際情況,從當時期現(xiàn)兩市的分析基差很有可能走強,現(xiàn)貨的跌幅要小于期貨價格。因此在基差為-130元/噸附近,期貨市場SR1005合約價格處于計劃建價格區(qū)域是能夠考慮建倉的。實施過程現(xiàn)貨市場期貨市場基差保證金(不計手續(xù)費).2.255420元/噸SR1005合約價格5550元/噸-130期貨市場賣出7000噸。保證金:700*10*5550*10%=388.5萬.3．105345元/噸SR1005合約價格為5350元/噸-5期貨市場賣出3000噸。保證金:3000*5345*10%=160.3萬總計548．85萬元均價-67.5平倉了結(jié)過程現(xiàn)貨市場期貨市場基差,3.305120元/噸簽訂銷售合同共5000噸5060元/噸,買入平倉5000噸+60總體評估從基差的變動來看,基差由前期-67.5變動到+60元,即基差在由弱轉(zhuǎn)強,基差的絕對變動值:127.5,即,賣出價出保值是成功,且5000噸已獲得額外的利潤。5000噸*127.5=63.75萬元。此5000噸的保值效果評估指數(shù):★★★★★余下的5000噸保值數(shù)量可根據(jù)市場基差的變動,再調(diào)整。4、套保交割注意事項倉單成本價=生產(chǎn)成本價①+成本(交易手續(xù)費②＋交割手續(xù)費②＋運輸成本③＋入庫費用④＋倉儲費⑤＋檢驗費⑥＋資金占用利息⑦＋增值稅⑧)注:①生產(chǎn)成本視企業(yè)而定;②交易手續(xù)費和交割手續(xù)費根據(jù)交易所規(guī)則,由期貨公司確定;③運輸費視貨物所在地與倉庫間距離而定,還包括人工成本、往返費用等;④入庫費用是倉庫收費,白糖入庫費用每年9月份由各交割倉庫制定,經(jīng)交易所備案后公告,自當年10月份執(zhí)行;⑤白糖標準倉單倉儲費(含保險費)收取標準為0.5元/噸/天,每年5月1日至9月30日期間,每天加收0.05元/噸的高溫季節(jié)儲存費。⑥入庫檢驗費。檢驗費用由質(zhì)檢機構(gòu)制定,經(jīng)交易所備案后公告。⑦利息。如果是自有資金,則此費用能夠忽略不計。如果是銀行貸款,則視貸款時限與利率決定;⑧增值稅計稅價格是交割結(jié)算價。(二)北方某企業(yè)甜菜糖賣期保值案例T企業(yè)有其特殊性,其一是甜菜糖企業(yè),其二是大型國企上市公司。由于2月國內(nèi)白糖市場對冰凍災(zāi)害的恐懼反映,形成了典型的正向市場,有利于賣期保值者參與。T企業(yè)參與保值的目的就是為了在較高價位鎖定銷售價格和利潤,是典型的賣期保值者。1、企業(yè)進行保值操作前的準備首先,企業(yè)操作前對市場形勢進行了詳細的調(diào)研,并制定了套期保值方案。其次,T企業(yè)預(yù)計/08榨季本企業(yè)白糖產(chǎn)量會增加5萬噸左右;全球及中國產(chǎn)量也會有不同程度增加,本榨季供大于求的局面已成定局。第三,T企業(yè)白糖生產(chǎn)成本遠遠低于期貨市場價格,賣出保值無風(fēng)險,而且能夠鎖定利潤。第四,2－5月份是國內(nèi)甘蔗糖集中上市的階段,甜菜糖與甘蔗糖共同參與市場競爭。第五,京津地區(qū)作為T企業(yè)主銷區(qū),天津交割庫升水調(diào)整為180,套保實物交割有利。第六,基差已經(jīng)擴大到600以上,符合入市原則。2、套保的實際操作過程第一步,依據(jù)套期保值操作計劃,在2月底賣出SR0807、SR0809總量2100手左右,賣出均價4300以上。第二步,根據(jù)分析,冰凍災(zāi)害天氣對白糖市場影響沒有預(yù)期的那么大,/08榨季全國白糖產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀錄的高點,現(xiàn)貨、期貨市場價格持續(xù)下滑。第三步,現(xiàn)貨市場在5、6月份出現(xiàn)極為嚴重的淡銷局面,銷售很困難。第四步,到了7月份,現(xiàn)貨價維持在3200－3300之間,比2月份下跌600點。而期貨市場的多頭受到沉重打壓,價格已比2月份下跌1000點左右。因此計劃在SR0807實施現(xiàn)貨交割。T企業(yè)根據(jù)市場行情判斷及現(xiàn)貨銷售情況,完成了07/08白糖的期貨保值,期貨盈利為多萬,基本完成了鎖定現(xiàn)貨銷售價格的目的。賣出保值賣出保值持有交割3、甜菜糖套保的要點分析對期貨的套期保值而言,甜菜糖與蔗糖的生產(chǎn)商套期保值并沒有非常大的差異。對甜菜糖生產(chǎn)商而言,把握套保時機很重要。首先是白糖產(chǎn)量的季節(jié)性,白糖在集中上市時供給十分充分,特別是蔗糖集中上市的1到5月份,這時價格往往走勢較弱,對甜菜糖的套保相對不利;其次是消費季節(jié)性,白糖的銷售旺季,主要集中在中國傳統(tǒng)的春節(jié)、中秋節(jié)以及夏季冷飲的消費旺季,市場一般提前1個月進行備糖,其中八九月份是用糖高峰期,價格最為堅挺。因此對甜菜糖而言,由于開榨時間早于甘蔗糖,因此其套保的時間一般應(yīng)選在蔗糖集中上市之前,一般選在傳統(tǒng)節(jié)日之前,且初始的套保量也應(yīng)當比蔗糖套保企業(yè)略大。甜菜糖套保操作的策略和方法要有針對性。傳統(tǒng)套保往往對甜菜糖生產(chǎn)商更為重要,而且一旦市場提供了這樣的機會,就應(yīng)當充分利用,而套保量也會相應(yīng)比甘蔗糖商大一些,因為期貨價格高于甜菜糖成產(chǎn)成本的概率肯定是要小于高于蔗糖成本的概率。而基差套保這種方法一般情況下對甜菜糖生產(chǎn)商不是特別有利,雖然有時基差有利,但期貨價格并不十分有利,而這時價差獲取方法更多地被甜菜糖生產(chǎn)商使用,在建立套保頭寸后,甜菜糖生產(chǎn)商會更多的使用將頭寸往更高估的合約上滾動的方法來彌補成本上的劣勢?？傮w來說,對甜菜糖商而言,傳統(tǒng)套保很重要,最好出現(xiàn)機會的時候套保的量大一些,而后經(jīng)過價差獲取的方式來獲取市場提供的機會。4、大型國企涉足期貨市場的經(jīng)驗T企業(yè)是大型國有集團下的業(yè)務(wù)單元,在幾年的套期保值交易中,T企業(yè)也有了相當成功的經(jīng)驗和體驗。這些經(jīng)驗才是國有企業(yè)在期貨市場能夠取得成功的關(guān)鍵因素。首先,對國企而言,讓管理層接受風(fēng)險管理的理念是至關(guān)重要的。T企業(yè)所屬集團從上至下深刻理解并徹底貫徹了風(fēng)險控制的理念,充分認識到降低市場價格風(fēng)險的工具就是利用期貨市場進行套期保值。因此,T企業(yè)所屬集團的保值業(yè)務(wù)的成功首先是經(jīng)營理念上的成功,正確理解套期保值并不是簡單的”做期貨”的概念,而是一種管理風(fēng)險的概念,是利用期貨市場套期保值來追求風(fēng)險較低的合理收益和業(yè)績的平穩(wěn)增長,是正確的風(fēng)險價值觀。因為企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險與價值是成正比的,風(fēng)險不大利潤也不會太大,利潤越大風(fēng)險必然越大。不去保值可能是暴利,但不保值可能就是巨虧。其次,用制度來保障風(fēng)險管理理念的落實。一種好的理念要落實下去必須要有組織體系上的保障,T企業(yè)所屬集團在風(fēng)控體系、業(yè)務(wù)流程、考核標準、專業(yè)人才等各項組織體系的成功建設(shè),是能夠很好的完成套期保值工作的保障。具體說來,T企業(yè)在進行套期保值的時候,有如下的幾種制度:——組織保證。為了更好地了解市場的動態(tài),把握影響價格的各種宏觀、微觀因素,分析未來價格變動趨勢以及考量市場的風(fēng)險變化,集團打破業(yè)務(wù)單元架構(gòu),成立了由集團總經(jīng)理牽頭、多個業(yè)務(wù)板塊參加的”商情委員會”,該委員會每月一次共同會商,討論與集團經(jīng)營有關(guān)的商品行情、經(jīng)濟形式變化、經(jīng)營情況、市場變化、風(fēng)險狀況等,并形成文件指導(dǎo)各業(yè)務(wù)單元的經(jīng)營。每周由集團戰(zhàn)略研究部、信息部等信息人員,及時匯集市場信息并編制成《商情周報》下發(fā)各業(yè)務(wù)單元,供大家及時掌握市場動態(tài)。——風(fēng)險控制完備。經(jīng)過大量的調(diào)查研究和團隊討論,集團根據(jù)對風(fēng)險控制工作的要求成立了風(fēng)險控制部,集中管理業(yè)務(wù)單元的套期保值交易。所有業(yè)務(wù)單元的套期保值交易都要受到該部門的全方位、多維度、立體式的全面風(fēng)險監(jiān)控。集團風(fēng)險控制部會逐筆核實套期頭寸與現(xiàn)貨貿(mào)易、加工量的對應(yīng)關(guān)系,核實保證金的使用情況,計算市場風(fēng)險。在風(fēng)險管理架構(gòu)上同時明確各業(yè)務(wù)單元一把手是該單元風(fēng)險控制的第一負責(zé)人,并在單元設(shè)置專門的風(fēng)險管理機構(gòu)和配備相應(yīng)的工作人員開展工作。同時經(jīng)過全面的業(yè)務(wù)流程梳理,找出風(fēng)險源和多發(fā)節(jié)點,又制訂了一系列的風(fēng)險管理辦法和規(guī)章制度,進一步細化和明確了職責(zé),提高了工作效率。——經(jīng)營與風(fēng)險評估結(jié)合。集團由于長時間以來一直從事國內(nèi)外期貨交易,已經(jīng)有了比較完善的期貨交易系統(tǒng)。但在發(fā)展過程中由于涉及的產(chǎn)業(yè)越來越廣,經(jīng)營的商品種類也越來越多,產(chǎn)業(yè)和商品差異化越來越明顯,這就要求經(jīng)營性質(zhì)不同的業(yè)務(wù)單元在經(jīng)營與風(fēng)險管理之間建立一種機制,使套保交易能夠順暢地與經(jīng)營中的風(fēng)險點相互對應(yīng),這樣才能達到控制風(fēng)險的目的。這也是成功完成套期保值最重要的一環(huán)?！咝У男畔⑾到y(tǒng)。企業(yè)根據(jù)其經(jīng)營及風(fēng)險管理的特點,改變傳統(tǒng)經(jīng)營管理模式,并根據(jù)期貨市場的特點,建立完善的期貨交易系統(tǒng)、信息系統(tǒng)和風(fēng)險控制系統(tǒng)。交易系統(tǒng)應(yīng)該具備對行情的隨時論證機制和高效率的決策執(zhí)行機制;信息系統(tǒng)應(yīng)該具備準確跟蹤和分析市場的能力,具備甄別、提煉和研究乃至引導(dǎo)市場的能力;實際上很多事實證明風(fēng)險事件的發(fā)生都是因為風(fēng)控、交易、財務(wù)沒有分開造成的,因而風(fēng)險控制系統(tǒng)則應(yīng)具備相互制衡的能力,把財務(wù)、交易、風(fēng)險控制完整的分開。——期貨、現(xiàn)貨統(tǒng)籌兼顧。套期保值交易是一個控制風(fēng)險的系統(tǒng)工程,只有把現(xiàn)貨、期貨、財務(wù)、生產(chǎn)、銷售、貿(mào)易等各領(lǐng)域各環(huán)節(jié)都有機地配合起來,才能達到保值的效果。T企業(yè)進行保值的時候,現(xiàn)貨銷售人員每天都要隨時向期貨交易人員提供銷售情況,庫存狀況,以便期貨保值人員能夠根據(jù)現(xiàn)貨庫存、現(xiàn)貨價格波動等,及時調(diào)整期貨倉位。這樣經(jīng)過期現(xiàn)貨頭寸的統(tǒng)一部署與調(diào)整,就使企業(yè)成品庫存達到了一個整體風(fēng)險控制?！攧?wù)保障。財務(wù)保障也是整個保值過程中的重要一環(huán)。這是因為套期保值的期貨部分產(chǎn)生的浮動虧損,是需要企業(yè)馬上提供現(xiàn)金予以頭寸保護的,而期貨的虧損恰恰說明了現(xiàn)貨部分的盈利或者風(fēng)險下降,但多數(shù)時候現(xiàn)貨盈利或者風(fēng)險下降則需要等到遠期才能兌現(xiàn),而期貨的浮虧會馬上體現(xiàn)在賬單里面浮虧,因此對合理保值的近期財務(wù)現(xiàn)金支持就顯得十分重要。有不少企業(yè)就是因為無法接受這種狀況而采取了結(jié)期貨部位,進而敞口現(xiàn)貨部位風(fēng)險的作法,結(jié)果真正出現(xiàn)現(xiàn)貨風(fēng)險加大時,卻由于失去了期貨保值頭寸的保護損失慘重。——套期保值與投機分離。套期保值是用來防范價格風(fēng)險的工具,要嚴格的和投機交易分割開,因此以期貨盈虧決定保值效果的觀念要在整個系統(tǒng)中轉(zhuǎn)變過來。企業(yè)在對套期保值效果進行評價時就不能以期貨盈虧為標準,而要設(shè)計適合整體風(fēng)險效果評價的考核體系,這套體系要包括套期保值的每個環(huán)節(jié),而不能僅僅只對幾個套保交易人員。因此需要企業(yè)在整體考核方式上制定統(tǒng)一的制度。最后,具備了上述的理念、機制與模式,一個專業(yè)的套期保值人員團隊,對提高保值交易效果、控制風(fēng)險將起到?jīng)Q定性作用,是做好保值的重要條件。(三)南方大型制糖企業(yè)集團賣期保值的案例1、N公司參與白糖期貨市場的前期準備N公司在白糖期貨上市之初即開始參與交易,主要基于以下幾點考慮:首先,05/06榨季的廣西主產(chǎn)區(qū)食糖因嚴重干旱而減產(chǎn)造成糖價飆升。其次,由于食糖現(xiàn)貨價格的大幅上漲帶動相關(guān)下游消費品價格上漲局面的出現(xiàn),國家決定動用儲備糖平抑市場價格,對白糖期貨及現(xiàn)貨價格均形成了較大利空影響。第三,白糖期貨遠期大幅升水,有利于食糖生產(chǎn)企業(yè)進行賣出保值操作。同時二季度食糖消費將進入傳統(tǒng)的淡季,形成價量同步趨跌的形勢。第四,食糖價格進入牛市第三年上漲的時間段,中長期面臨糖料種植面積增加、產(chǎn)量增長的局面。2、N公司套保的實際操作過程第一步,按照銷售計劃及進度分別于2月在SR605、SR609合約賣出10000手,價格分別在5400元/噸、5600元/噸左右;后期隨著糖價的不斷下跌,繼續(xù)在遠期合約SR701上進行賣出保值操作。第二步,建倉的同時,依次進行倉單預(yù)報及食糖入庫、檢驗等工作,同時經(jīng)過代理的期貨公司向鄭商所進行套期保值申請,做到期貨盤面保值量與倉單量的基本匹配。第三步,8月,現(xiàn)貨價格(南寧價)跌至3900元/噸,較2月下跌1400元/噸左右;同期白糖期貨SR605、SR609合約分別跌至3200元/噸、3600元/噸,各下跌2200元/噸、元/噸不等,達到了完全保值的目的。第四步,在期貨價格低于現(xiàn)貨價格的狀況下,N企業(yè)決定進行倉單注銷重新回到現(xiàn)貨市場銷售,每噸可比進行倉單交割多得500-600元/噸的利潤,只留少部分倉單進行交割,既實現(xiàn)了保值的目的,又熟悉了鄭州商品交易所的交割規(guī)則與流程,為即將開始的06/07榨季做好了鋪墊。經(jīng)過/06榨季的套期保值,白糖期貨市場已經(jīng)成為N企業(yè)進行市場風(fēng)險回避的重要平臺之一,在參與白糖期貨的過程中,N企業(yè)專門設(shè)立了套期保值交易小組,根據(jù)集團的生產(chǎn)和銷售進度制定操作計劃,并做好風(fēng)險控制工作。(四)終端用戶利用白糖期貨買期保值的案例C公司是國際著名的飲料企業(yè),為保持日常生產(chǎn)的正常進行,需要常年大批量地采購白糖。為穩(wěn)定貨源,企業(yè)與部分大型制糖企業(yè)集團簽訂了長期購貨合同,為了回避價格波動帶來的風(fēng)險,公司積極參與白糖期貨套保,達到了降低成本、穩(wěn)定貨源、保障生產(chǎn)經(jīng)營正常進行的目的。C公司是白糖終端用戶進行套期保值的典型代表,本案例主要介紹該企業(yè)進行套保的動因和業(yè)務(wù)流程,以及企業(yè)在風(fēng)險管理不同層次上對期貨工具的具體運用。1、C公司利用期貨市場套期保值前的準備工作(1)識別風(fēng)險——C公司結(jié)合自身經(jīng)營對市場進行分析C公司在中旬左右決定參與白糖期貨市場套期保值是基于以下幾點的考慮:一是白糖價格的高波動性特征。C公司認為白糖現(xiàn)貨價格較高的價格波動率對白糖消費商而言是極大的價格風(fēng)險,而鄭商所白糖期貨的提供了一個能夠?qū)_價格風(fēng)險的工具。二是國內(nèi)白糖完全打破原有的運行區(qū)間,使得價格風(fēng)險更加的突現(xiàn)。國內(nèi)白糖價格的上漲,區(qū)別于以往任何一次食糖價格的上漲。價格受到幾種因素的共同支撐,已完全打破原有的價格區(qū)間,轉(zhuǎn)而在一個更高的價格區(qū)間內(nèi)運行,造成用糖企業(yè)的成本大幅提高,價格風(fēng)險提高。三是在當時的定價采購模式下,用糖企業(yè)處于很被動的地位。由于大糖廠處于主導(dǎo)地位,用糖企業(yè)只能被動的接受糖廠的報價,在價格博弈中處于不利地位。當前的采購模式下,用糖企業(yè)只是與食糖供貨商簽訂一個意向合同,這種合同并沒有什么強制性。因此當供應(yīng)商們達成某種默契,供需面又相對緊張的情況下,糖廠的報價往往都很高,她們并不急于將手中的食糖出手,而是仍在等待一個更高的價格。而她們的高報價又是用糖企業(yè)難以接受的。(2)建立渠道——創(chuàng)新采購模式,對沖價格風(fēng)險其一,期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能能夠有效的指導(dǎo)商品定價。生產(chǎn)商、消費商與貿(mào)易商參與期貨市場進行集中競價交易,能夠改變大糖廠壟斷的定價地位,使企業(yè)能夠積極的參與到定價中,改變以往被動的地位。C公司希望經(jīng)過期貨市場與供應(yīng)商建立起一種新的采購模式。其二,套期保值交易方式中的期貨市場與現(xiàn)貨市場相對沖的交易方式,能夠有效地避免白糖價格上漲帶來的成本提高,期貨市場的收益將沖抵現(xiàn)貨市場損失,完善企業(yè)的成本控制方式。而期貨市場的實物交割制度與期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易制度,能夠使C公司獲得一定數(shù)量和穩(wěn)定質(zhì)量的貨源。同時,C公司經(jīng)過期貨市場建立起虛擬庫存來保證需求。(3)制定套保方案——C公司套保的業(yè)務(wù)流程為規(guī)范套保業(yè)務(wù),C公司和其代理的期貨公司共同探討制訂了套保業(yè)務(wù)流程,內(nèi)容如下:第一,首先明確了套期保值的目的:規(guī)避價格風(fēng)險,控制生產(chǎn)成本,拓展采購渠道,保證貨物供應(yīng)。第二,明確套期保值的根本原則:嚴格區(qū)分保值和投機交易,堅持只做保值的根本原則。根據(jù)企業(yè)性質(zhì)和董事會要求,買期保值是參與期貨的主要手段,因此,套期保值交易一定要做到:1)保值量的控制一定要和實際需求量相結(jié)合;2)現(xiàn)貨采購成本與期貨交易盈虧統(tǒng)一核算;3)保值時機的選擇一定要和市場形勢及采購形勢相結(jié)合。第三,明確套期保值的管理內(nèi)容:按保值類型。(1)價格風(fēng)險規(guī)避(沒有實物交割)。根據(jù)庫存量或采購量,核定期貨數(shù)量。在進行期貨交易的同時要對現(xiàn)貨進行對沖,或反之交易。(2)實際交割貨物。根據(jù)市場形勢判斷、生產(chǎn)需求、期貨市場的現(xiàn)貨(數(shù)量、品質(zhì)、地點等)情況,經(jīng)過期貨市場交割現(xiàn)貨滿足生產(chǎn)或庫存要求。(4)堅守理念——代理公司必要的輔導(dǎo)和培訓(xùn)在該公司進行套保前,代理的期貨公司對公司相關(guān)人員進行了深入的培訓(xùn)和交流,讓C公司逐漸地接受了套期保值的理念,明白了套期保值不但僅是一個很單純的對沖交易行為,而且是企業(yè)風(fēng)險管理體系中的一個重要組成部分。當前公司的風(fēng)險管理已經(jīng)形成一定的層次和變化,構(gòu)成了從最簡單的傳統(tǒng)套保,擴展到套利、貿(mào)易新模式等不同層次的一個體系。2、C公司在不同套保層次上進行的套期保值交易的操作C公司是利用期貨市場比較成熟的企業(yè),除了按照套保的經(jīng)典理論從事經(jīng)常性的套保外,在充分利用基差變化選擇入市時機,經(jīng)過靈活地利用價差變化調(diào)整交易策略,利用期貨市場定價功能等,提高套保的效果。(1)傳統(tǒng)套保是C企業(yè)經(jīng)常使用的模式C企業(yè)內(nèi)部會審核原材料成本,探討出一個能夠接受的價格和采購進度。這時,如果期貨相應(yīng)月份的價格低于計劃采購成本,也低于當時的現(xiàn)貨,她們就會直接在期貨市場上買入保值,并根據(jù)實際情況選擇是否會交割。這種方式是套期保值最基本的方式,也最能體現(xiàn)期貨套期保值功能。但這種做法有兩個很明顯的不足:其一,有可能期貨市場沒有給買期保值者提供低于其原材料審核成本的價格。其二,就算期貨市場提供了這一價格,也有可能出現(xiàn)的時機與企業(yè)采購數(shù)量和進度不相匹配,更有可能使企業(yè)的套保鎖在高位。(2)利用基差提高套保效果基差套保的方法,能夠在一定程度上彌補傳統(tǒng)套保的不足之處,這種方法經(jīng)過基差的分析,能夠為企業(yè)找到更好的套保點位和時機,最大限度避免企業(yè)的套保鎖在高位?；钐妆５年P(guān)鍵就是用基差的大小來判斷買入套期保值的時機,而不完全僅依靠期貨價格低于現(xiàn)貨這一標準。有兩種方式來共同判斷基差的大小,一是理論基差(持倉成本),二是統(tǒng)計基差。在8月的白糖市場是典型的反向市場,是非常有利于買期保值者參與。圖中的均值是價差的移動均值。上限與下限衡量的是一個概率值,為了交易的方便,這個概率值也是移動變化的。在上述例子中,上限的含義是價差繼續(xù)向上的概率小于5%,下限的含義是價差繼續(xù)向下的概率小于5%。這個概率值是用來衡量價差變動的方向。能夠看出基差基本維持在正負600點區(qū)間,而600點這個價差更是遠遠大于理論的持倉成本。當然并不是出現(xiàn)600點以上的價差就肯定進行相應(yīng)的套期保值,進行套保必須找到交易的邏輯,根據(jù)當時的情況,C公司找到了在基差600點時交易的原因:一是由于當年白糖的減產(chǎn)導(dǎo)致市場原料減少,C公司有意向買進國儲拍賣糖,而現(xiàn)貨市場拍賣價格基本在3900元/噸左右。二是由于白糖的季節(jié)性原因,每年在8-9月份均會出現(xiàn)采購高峰,這時基差會開始縮小。三是基差擴大到600點以上,也符合統(tǒng)計上的入市原則。實際操作:第一步,依據(jù)套期保值操作計劃,在8月底買入白糖期貨各合約總量手左右。買入價格3300元/噸附近。第二步,隨著市場進入06/07榨季的尾聲,市場可供應(yīng)白糖量日趨減少,現(xiàn)貨市場價格始終保持在3900-4000元/噸水平上。第三步,9月份國儲最后一次拍賣,成交價在3900元/噸以上,C公司依據(jù)計劃買入拍賣糖。第四步,至06/07榨季即將結(jié)束的11月份,07/08榨季壓力開始顯現(xiàn)。第五步,10月底11月初,依據(jù)市場判斷,保值多單出場。套保效果:C公司根據(jù)市場行情判斷及現(xiàn)貨采購計劃,完成白糖采購的期貨保值,歷時兩個多月,最后的期貨盈利為800多萬,攤低了現(xiàn)貨采購的成本。買入保值買入保值手保值交易平倉(3)靈活利用價差降低采購成本價差獲取的方法,能夠在一定程度上彌補傳統(tǒng)套保的第一點的不足之處,是套期保值中更復(fù)雜一些的交易方式。因為在套期保值的交易中,C公司時常會發(fā)現(xiàn)能夠進行買入套期保值的機會比較少,因此往往機會出現(xiàn)的時候買入的量會比較大,有時不完全與相應(yīng)月份的需求量相對應(yīng),這時C公司會時常使用價差獲取的方法,經(jīng)過對市場價格關(guān)系的捕捉,在一定程度上彌補套保的不足。價差獲取實質(zhì)是套?；A(chǔ)上的套利交易,但并不雙邊對沖,只要持倉量和時間段允許,將買單不斷滾動至被低估的合約上。因此這時就存在一個判斷價差高低的工作,當前她們主要利用所代理的期貨公司為其設(shè)計的合約平減系統(tǒng)來衡量合約價格的高低判斷。有了合約平減圖表,C公司經(jīng)常利用捕捉而來的時機進行合約的滾動交易來彌補套期保值的不足。(4)利用期貨市場”點價”的嘗試期貨的頭寸能夠作為虛擬庫存,與企業(yè)的現(xiàn)貨頭寸共同的管理。而期貨倉單的質(zhì)押業(yè)務(wù)也能夠與企業(yè)的資金流管理一起構(gòu)成融資的管理,這些都是期貨市場延展的利用。C公司開始嘗試利用期貨市場的價格與一些貿(mào)易企業(yè)進行構(gòu)建新的貿(mào)易方式的嘗試。類似于傳統(tǒng)套保,C企業(yè)每年年初的時候內(nèi)部會審核原材料成本,并根據(jù)價格的季節(jié)性和實際生產(chǎn)進度,得到一個逐月能夠接受的采購價格和進度,但由于期貨市場并不能時常給它這種機會讓期貨價格總是低于她的成本預(yù)算,于是它與貿(mào)易商協(xié)商之后,簽訂一個長期穩(wěn)定的購貨合同,協(xié)商了每月的采購量和價格。雙方接受這一協(xié)議后,將逼迫C公司的對手企業(yè)去期貨市場進行套保,而C公司也將根據(jù)價格的實際情況進行期貨市場套保而獲取更低的買入價格。雙方接受這一方法的原因有兩點,首先是因為C公司在貿(mào)易過程中的強勢地位造成的,其次是由于C公司的貿(mào)易對手是也是上市公司,這樣的長期穩(wěn)定合同對上市公司的財務(wù)穩(wěn)定和銷售進度也是十分有利的。這樣的模式如果進一步發(fā)展,雙方不談價格、不談采購量,完全按期貨市場的交易情況決定,這是利用期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的最完美體現(xiàn),當然也是一個漫長的過程和努力的方向。(五)采用賣期保值與買期保值相結(jié)合的案例廣東金嶺糖業(yè)集團有限公司是一家以生產(chǎn)、加工為主,兼營倉儲物流的規(guī)?；?、多元化集團公司。該企業(yè)不但生產(chǎn)白砂糖,還以白砂糖或原糖作為原料生產(chǎn)綿白糖。榨糖和加工糖意味著金嶺糖廠能夠保持常年運轉(zhuǎn),在榨季主要利用甘蔗榨糖,在非榨季用白砂糖加工綿白糖(砂改綿)。金嶺糖業(yè)的這兩種生產(chǎn)方式?jīng)Q定了金嶺糖業(yè)既是白砂糖的生產(chǎn)企業(yè),同時又是白砂糖和原糖的需求企業(yè)。在甘蔗制糖和”砂改綿”這兩種經(jīng)營模式中金嶺糖業(yè)面臨較多的風(fēng)險。由于湛江地區(qū)的甘蔗價格是在收購甘蔗時依當時的糖價而定,因此金嶺糖業(yè)在甘蔗制糖方面的主要風(fēng)險就在于敲定甘蔗收購價以后糖價的不確定;而”砂改綿”的風(fēng)險點則在于白砂糖和綿白糖之間能否出現(xiàn)較好的價差以及企業(yè)能否順利捕捉到這個價差(即能否在相應(yīng)的價位實現(xiàn)足夠的量)。自白糖期貨上市以來,金嶺糖業(yè)就一直對其保持密切關(guān)注,并積極利用期貨市場中的操作來規(guī)避其現(xiàn)貨經(jīng)營中的風(fēng)險。以下就是金嶺糖業(yè)在甘蔗制糖和”砂改綿”經(jīng)營方面的兩個實際案例,經(jīng)過案例分析我們能夠更加清楚的看到白糖期貨市場套期保值功能發(fā)揮的情況。1、積極參與期貨市場賣出套期保值,規(guī)避價格波動風(fēng)險,鎖定銷售利潤在榨季將甘蔗壓榨成白糖之后,企業(yè)下一步要做的就是將白糖以較好的價格銷售出去,而糖價波動自然而然就成了企業(yè)面臨的主要風(fēng)險。此時,期貨市場能夠向企業(yè)提供了未來的銷售價格,制糖企業(yè)能夠在期貨市場上選擇自己認為合適的價格進行賣出套保,從而鎖定未來銷售價格及利潤。1月,白糖價格一路走高,期貨價格上漲幅度遠超現(xiàn)貨,至1月底,白糖605合約價格已經(jīng)超過6000元/噸,對現(xiàn)貨價格的升水近800元/噸。雖然白糖605合約的價格高出金嶺噸糖成本約1800元,而且價格可能繼續(xù)走高,但金嶺認為此價格下的噸糖利潤已經(jīng)足夠,于是決定在此價位實施賣出套保,鎖定售價。操作如下表:現(xiàn)貨期貨基差1月27日價格5250元,持有現(xiàn)貨10000噸。以6024元/噸的價格賣出605合約1000手-774元/噸2月13日價格5150元,賣出現(xiàn)貨10000噸以5300元/噸的價格買入1000手平倉。-150元/噸盈虧虧損100元/噸盈利724元/噸盈利624元/噸保值結(jié)果盈利:624元/噸*10000噸=624萬元,白糖平均銷售價格5874元/噸套保后,價格下跌的同時基差大幅擴大,金嶺在期貨平倉并在現(xiàn)貨市場上順價銷售白糖。在價格下跌的情況下,金嶺不但鎖定了銷售利潤,還實現(xiàn)了基差變化的額外收益。若建倉后期貨價格持續(xù)走高或基差縮小,金嶺能夠選擇直接交割,實現(xiàn)1800元/噸的利潤。2、利用期貨市場實施買入套保,鎖定原料成本金嶺的綿白糖在北方的一些地區(qū)具有較好的品牌效應(yīng),而且擁有固定的購買客戶。在與客戶簽訂綿白糖銷售訂單時,金嶺糖業(yè)就會進行原料白砂糖(或者原糖)的采購。在采購的過程中,企業(yè)會綜合比較期貨市場和現(xiàn)貨市場上的糖價,從而采購價格較低的糖,最大限度地降低原料成本。與現(xiàn)貨市場相比,期貨市場的金融屬性更強,能夠提供更多的價格。顯然,期貨價格的波動更有可能出現(xiàn)更加合適的價格,從而便于金嶺糖業(yè)實施買入套保,鎖定白砂糖的原料價格。3月份開始,白糖價格持續(xù)大幅下跌,而綿白糖由于價格彈性較小,下跌幅度相對也較小,到7月份,二者之間的價差擴大到了500元左右。金嶺糖業(yè)用白砂糖加工綿白糖的成本不超過200元/噸,因此,這個價差對其存在較大的加工利潤空間。此時期貨市場807合約價格對應(yīng)為3150元/噸左右,低于湛江地區(qū)的現(xiàn)貨價格3220元/噸。于是,金嶺糖業(yè)在簽訂綿白糖銷售訂單(銷售訂單價格在3700元/噸附近)的同時決定在期貨市場上買入白糖。操作如下:現(xiàn)貨期貨基差7月9日湛江現(xiàn)貨價格3220元/噸807合約價格3150元/噸70元/噸操作買入807合約500手,買入均價3163元/噸7月14日湛江現(xiàn)貨價格3200元/噸807結(jié)算價3095元/噸105元/噸操作14日未平倉頭寸自動進入交割,以3095元/噸的價格拿到倉單5000噸套保結(jié)果期貨虧損3163-3095=68元/噸,交割買入成本3095元/噸購入白糖的成本3095+68=3163元/噸,低于現(xiàn)貨37元/噸金嶺糖業(yè)經(jīng)過在期貨市場上對原料做買入交割套保,完全將原料的成本鎖定,從而規(guī)避了糖價上漲的風(fēng)險。由于在買入白糖的同時金嶺糖業(yè)已經(jīng)簽訂了3700元/噸的綿白糖銷售訂單,因此,金嶺這筆加工貿(mào)易能夠說是完全無風(fēng)險的。扣除加工費和運輸費用之后,金嶺糖業(yè)在這筆加工貿(mào)易中獲得200多元的噸糖收益。(六)利用期貨市場進行庫存管理的案例企業(yè)能夠利用期貨市場進行資金管理。由于期貨的杠桿效應(yīng)(白糖保證金最低僅為6%),企業(yè)能夠靈活的用較少的資金經(jīng)過在期貨市場運作來調(diào)整企業(yè)的購銷和庫存,緩解企業(yè)資金壓力,提高資金使用效率。1、在期貨市場庫存虛擬化來盤活資金企業(yè)在經(jīng)營過程中可能會面臨市場形勢較差,庫存過大的情形,當企業(yè)出現(xiàn)資金短缺時,即使看好后市,也要銷售庫存來獲取所需的資金。此時,企業(yè)能夠在現(xiàn)貨市場銷售庫存,盤活資金,在期貨市場買入期貨合約,將庫存轉(zhuǎn)化為”虛擬庫存”。虛擬化一方面利用期貨的杠桿作用獲得大筆可支配現(xiàn)金,另一方面還節(jié)省了庫存的倉儲和管理成本。2、案例操作過程廣西某糖廠年產(chǎn)白糖30萬噸左右,企業(yè)認為糖價會持續(xù)走高,在08/09榨季初期開始加緊生產(chǎn),大量壓榨甘蔗,并少量銷售,保持了較高庫存。到1月初,企業(yè)流動資金緊張,需要銷售白糖庫存獲取資金用于甘蔗收購,但此時白糖現(xiàn)貨價格依然處于2900元以下的低位。由于糖價甚至低于成本價,該糖廠選擇在現(xiàn)貨市場清理庫存獲取資金,同時在期貨市場買入,獲得虛擬庫存來避免庫存減值。操作如下:日期()操作操作過程資金流動1月5日1月12日銷售現(xiàn)貨庫存……以2840元/噸在柳州市場賣出3萬噸以2870元/噸在柳州市場賣出5萬噸總銷售收入為22870萬元1月5日—9日買入虛擬庫存2900元/噸買入期貨905合約8000手保證金2320萬元2月18日了結(jié)虛擬庫存以3400元/噸均價平倉8000手收益4000萬元糖廠經(jīng)過在柳州市場銷售庫存的同時在期貨市場建立多頭頭寸,將現(xiàn)貨庫存經(jīng)過保證金杠桿向期貨市場轉(zhuǎn)移,一方面盤活了庫存占壓資金,除去保證金外,取得可自由支配的現(xiàn)金2.055億元;另一方面,回避了庫存減值的機會成本,8萬噸的虛擬庫存使糖廠在白糖價格回升后,經(jīng)過平倉了結(jié)多頭頭寸獲得收益4000萬元;另外,糖廠現(xiàn)貨庫存的提前銷售也降低了其倉儲成本。由于能夠進行期貨倉單質(zhì)押獲取倉單融資,企業(yè)能夠提前收攏資金,提高資金使用效率。當企業(yè)在期貨市場選擇交割時,相當于簽訂遠期合同,一般情況下,合約到期,企業(yè)交收白糖后,才能拿到買方支付的貨款,但倉單質(zhì)押的存在使企業(yè)能夠提前套現(xiàn)較高比例的貨款。同時期貨市場賣貨也使企業(yè)不存在貨款無法收回的問題。

三、白糖期貨合約及制度要點提示(一)白糖期貨合約期貨合約是一種將來必須履行的合約,而不是具體的貨物。合約的內(nèi)容是統(tǒng)一的、標準化的,惟有合約的價格,會因各種市場因素的變化而發(fā)生大小不同的波動。合約本身是需要一定載體的,白糖期貨合約的載體就是符合GB317-的一級白砂糖及其替代品,一張白糖期貨合約就相當于10噸白糖的購銷合同,只是這個合同是標準化的而且能夠在市場上流通交易。白糖期貨合約能夠經(jīng)過先買后賣或者先賣后買的方式對沖了結(jié);如果不對沖了結(jié)合約,那么到了合約的最后交易日,持有者就必須進行現(xiàn)貨交收(自然人不得進入交割月)。白糖期貨標準合約交易品種白砂糖交易單位10噸/手報價單位元(人民幣)/噸最小變動價位1元/噸每日價格最大波動限制不超過上一個交易日結(jié)算價±4%合約交割月份1、3、5、7、9、11月交易時間每周一至周五

上午9:00—11:30(法定節(jié)假日除外)

下午1:30—

3:00最后交易日合約交割月份的第10個交易日最后交割日合約交割月份的第12個交易日交割品級標準品:一級白糖(符合GB317-);替代品及升貼水見《鄭州商品交易所期貨交割細則》。交割地點交易所指定倉庫最低交易保證金合約價值的6%交割方式實物交割交易代碼SR上市交易所鄭州商品交易所(二)標準交割品和替代品1、基準交割品:符合《中華人民共和國國家標準白砂糖》(GB317-)(以下簡稱《白糖國標》)規(guī)定的一級白糖。2、替代品及升貼水:(1)符合《白糖國標》的一級和二級(色值小于等于170IU)進口白糖(含進口原糖加工而成的白糖)能夠交割;(2)色值小于等于170IU,其它指標符合《白糖國標》的二級白糖,能夠在本制糖年度(每年的10月1日至次年的9月30日)的9月和該制糖年度結(jié)束后的當年11月合約替代交割,貼水標準為50元/噸;3、N制糖年度生產(chǎn)的白糖,只能交割到N制糖年度結(jié)束后的當年11月份,且從當年9月合約交割起(包括9月合約交割)每交割月增加貼水20元/噸,即9月貼水20元/噸,11月貼水40元/噸,貼水隨貨款一并結(jié)算。4、白糖包裝應(yīng)符合《白糖國標》的規(guī)定。進口白糖的標志、標簽,除應(yīng)含有產(chǎn)品名稱、凈含量、生產(chǎn)廠商名稱、生產(chǎn)日期等內(nèi)容外,其它內(nèi)容不作要求。白糖包裝有霉變、嚴重污染或者出現(xiàn)潮包、流包、真結(jié)塊、有異味的,不得入庫。5、交割倉庫升貼水由交易所確定并公告。(三)期貨交易保證金的階梯收取期貨交易實行保證金制度。白糖期貨合約的最低交易保證金標準為期貨合約價值的6%。期貨合約的交易保證金標準按照該期貨合約上市交易的”一般月份”(交割月前一個月份以前的月份)、”交割月前一個月份”、”交割月份”三個期間依次管理。以白糖期貨SR209合約為例,9月份為交割月份,8月份為交割月前一個月份,7月及之前的其它月份均為一般月份。保證金標準:1、一般月份期貨合約按持倉量的不同,適用不同的交易保證金標準;2、交割月前一個月份期貨合約按上旬、中旬和下旬的不同,分別適用不同的交易保證金標準;3、交割月份期貨合約交易保證金標準均為30%。一般月份雙邊持倉量(N萬手)交易保證金標準N≤7070<N≤9090<N≤100N100白糖6％8％10％12％交割月前一個月上旬中旬下旬8%15%25%交割月30%交易過程中,當日開倉按照該期貨合約前一交易日結(jié)算價收取相應(yīng)標準的交易保證金。當日結(jié)算時,該期貨合約的所有持倉按照當日結(jié)算價收取相應(yīng)標準的交易保證金。某交易日閉市時,某期貨合約持倉量符合調(diào)整交易保證金標準要求的,該期貨合約的所有持倉在結(jié)算時按照新的交易保證金標準收取相應(yīng)的交易保證金。某期貨合約所處期間符合調(diào)整交易保證金要求的,自該期間首日的前一交易日閉市起,該期貨合約的所有持倉按照新的交易保證金標準收取相應(yīng)的交易保證金。(四)限倉制度期貨交易實行限倉制度。限倉是指交易所規(guī)定會員或者客戶按單邊計算的、能夠持有某一期貨合約投機持倉的最大數(shù)量。期貨合約的限倉數(shù)量按照該期貨合約上市交易的”一般月份”、”交割月前一個月份”、”交割月份”三個期間的不同,分別適用不同的限倉標準。一般月份分別對期貨公司會員、非期貨公司會員和客戶實行持倉限制(含跨期套利持倉)。具體見下表(單位:手):期貨合約月份單邊持倉量(N)一般月份最大單邊持倉占市場單邊持倉比例或絕對限倉量期貨公司會員非期貨公司會員客戶N≥30萬15％10％5％N<30萬450003000015000交割月前一個月,分別對期貨公司會員、非期貨公司會員和客戶按照上旬、中旬和下旬實行最大單邊持倉的絕對量限倉(含跨期套利持倉)。具體見下表(單位:手):期貨公司會員非期貨公司會員客戶上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬300000100000100005000800060003000交割月份,分別對期貨公司會員、非期貨公司會員和客戶實行最大單邊持倉的絕對量限制(不含跨期套利持倉)。具體見下表(單位:手):期貨公司會員非期貨公司會員客戶1000500自進入交割月起,期貨公司會員、非期貨公司會員和客戶所擁有的投機持倉與跨期套利持倉之和,不得超過該品種在交割月前一個月下旬的最大限倉量。其中投機持倉不得超過交割月最大限倉量。四、白糖期貨交割及有關(guān)事項(一)交割流程及要點說明1、交割流程(1)買方操作流程:建倉——準備貨款——按保證金比例交納——交割月能夠提出交割意向——配對后提供增值稅發(fā)票的信息——交納全額貨款——拿到標準倉單——倉庫提貨(2)賣方操作流程:建倉——交割預(yù)報(交納定金)——組織入庫(退預(yù)報定金)——交割庫檢驗——生成倉單——交割月能夠提出交割申請——配對后開具發(fā)票——收到貨款買、賣雙方交割流程圖:交割月第1個交易日至第交割月第1個交易日至第9個交易日買方賣方14:3014:30之前會員服務(wù)系統(tǒng)進行交割響應(yīng)14:30之前會員服務(wù)系統(tǒng)提交割申請配對日(第一日)(雙方同時申請時配對)(最后交易日集中配對)經(jīng)過會員服務(wù)系統(tǒng)確認《交割通知單》經(jīng)過會員服務(wù)系確認《交割通知單》經(jīng)過會員服務(wù)系統(tǒng)確認《交割通知單》經(jīng)過會員服務(wù)系確認《交割通知單》割知單通知日(第二日)通知日(第二日)交倉單并辦理交割結(jié)算手續(xù)。自交割日(不含該日)起7個交易日內(nèi),賣方必須向買方提供增值稅專用發(fā)票。交倉單并辦理交割結(jié)算手續(xù)。自交割日(不含該日)起7個交易日內(nèi),賣方必須向買方提供增值稅專用發(fā)票。劃款并辦理交割結(jié)算手續(xù)。交易所將貨款的80%劃轉(zhuǎn)給賣方,同時將倉單交付買方會員。余款在買方確認收到增值稅專用發(fā)票時結(jié)清。交割日(第三日)交割日(第三日)如有一方或雙方違約,依照有關(guān)違約處理辦法執(zhí)行。如有一方或雙方違約,依照有關(guān)違約處理辦法執(zhí)行。2、交割流程要點說明(1)配對。自進入交割月第一個交易日起至最后交易日的前一交易日(交割月第9個交易日),持有交割月合約的買方會員和持有交割月合約、標準倉單的賣方會員均可在每個交易日下午2時30分之前,經(jīng)過會員服務(wù)系統(tǒng)提出交割申請。買方會員在會員服務(wù)系統(tǒng)響應(yīng)賣方會員的交割申請;未得到買方會員響應(yīng)的,賣方會員可于申請當日下午2時30分之前撤銷交割申請,沒有撤銷的,由計算機系統(tǒng)判為作廢;買方會員響應(yīng)的,即視為確認,買賣雙方均不得撤銷。申請當日閉市后,交易所依據(jù)買賣雙方相對應(yīng)的持倉量、買賣雙方確認申請量和賣方持有標準倉單量,取最小數(shù)進行配對(即配對日)。賣方配對后,其相應(yīng)的標準倉單予以凍結(jié),相應(yīng)的交易保證金予以釋放。最后交易日(第10個交易日)閉市后,同一會員同一交易編碼客戶所持有的該交割月買賣持倉相對應(yīng)部分由計算機自動平倉,平倉價按當日結(jié)算價計算;其它未平倉合約,一律視為交割合約,由計算機按”數(shù)量取整、最少配對數(shù)”的原則予以配對(配對日)。(2)通知。配對日后的