我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的研究碩士學(xué)位畢業(yè)論文

PAGEIVPAGEI湖南大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研究所取得的研究成果。除了文中特別加以標(biāo)注引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)的成果作品。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識(shí)到本聲明的法律后果由本人承擔(dān)。作者簽名： 日期：年月日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū)本學(xué)位論文作者完全了解學(xué)校有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，同意學(xué)校保留并向國(guó)家有關(guān)部門(mén)或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)湖南大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。本學(xué)位論文屬于1、保密□，在______年解密后適用本授權(quán)書(shū)。2、不保密□。（請(qǐng)?jiān)谝陨舷鄳?yīng)方框內(nèi)打“√”）作者簽名： 日期：年月日導(dǎo)師簽名： 日期：年月日碩士學(xué)位論文我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的研究PAGEVIPAGEVII摘要貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系一直以來(lái)都是經(jīng)濟(jì)學(xué)家與政策制定者十分關(guān)注的問(wèn)題，貨幣供應(yīng)量在低通脹或無(wú)通脹情況下適度增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)是各個(gè)政府所追求的目標(biāo)。本文在已有的國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)之上，吸收和借鑒有效的研究方法，深入研究我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，其中重點(diǎn)探索貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的傳導(dǎo)機(jī)制以及兩者之間的定量關(guān)系。首先，分析了我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的傳導(dǎo)機(jī)制。筆者發(fā)現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響主要通過(guò)利率、信貸、資產(chǎn)價(jià)格、匯率機(jī)制來(lái)傳導(dǎo)。從實(shí)證的角度對(duì)我國(guó)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了Granger因果檢驗(yàn)分析，考察我國(guó)傳導(dǎo)機(jī)制的暢通性。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明：信貸和匯率傳導(dǎo)機(jī)制顯著性作用突出；利率傳導(dǎo)機(jī)制也比較明顯，盡管其滯后期較長(zhǎng)；由于近年來(lái)影響我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的眾多深層次歷史遺留問(wèn)題得到妥善解決，資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制顯著性影響也很明顯。其次，根據(jù)我國(guó)2000－2009年的相關(guān)季度數(shù)據(jù)，首先運(yùn)用ADF檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性，然后運(yùn)用協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)得出貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，接下來(lái)利用Granger因果檢驗(yàn)判斷貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，最后采用脈沖響應(yīng)函數(shù)分析貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響效果。實(shí)證結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了本文理論研究的結(jié)論：我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的傳導(dǎo)途徑是暢通的，適度的貨幣供應(yīng)量有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。最后，本文根據(jù)研究的相關(guān)結(jié)論就貨幣供應(yīng)量如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良性發(fā)展提出了政策建議。關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；傳導(dǎo)機(jī)制

AbstractTherelationshipbetweenmoneysupplyandeconomicgrowthisnotonlyanimportantissueforeconomistsbutalsofortheeconomicpolicymakers.Theeconomy’ssustainableandprosperousdevelopmentonthebasisoflowinflationornoinflationhasbeenoneoftheimportantobjectivesofthegovernment.Throughsurveyingagreatnumberofducuments,absorbingandlearnningeffectiveresearchmethods,thispaperstudiestheeffectsofmoneysupplyoneconomicgrowth,andpreliminarilyexplorestheeffectstransmissionmechanismontherelationshipofmoneysupplyandeconomicgrowth.Firstly,thepaperanalyzesthetransmissionmechanismthatChina’smoneysupplyaffectsoneconomicgrowth.Theauthorfoundthatthemoneysupplyaffectsoneconomicgrowthmainlythroughtheinterestrate,credit,assetpricesandtheexchangerate.ThepaperconductsaGrangercausalitytestsandanalysisbasisingontheperspectiveofempiricaldata,whichexaminesthesmoothflowoftransmissionmechanisminChina.TheEmpiricaltestresultsshowthatthecreditandtheexchangeratetransmissionmechanismplayasignificantroleinconspicuous;theinterestratetransmissionmechanismisalsoobviousalthoughthereisalongerlag;,assetpricestransmissionmechanismissignificanastheeffectofChina'scapitalmarketdevelopmentinrecentyears,thedeep-rootedproblemshavemadesignificantprogress

Secondly,thispaperpresentsanempiricalresearchbytherelatedquarterlydatesfrom2000to2009.weexaminevariablestationaritywithADFtest,andthenthecointegrationtestsresultsshowthatmoneysupplyandeconomicgrowthhasalong-termcointegrationrelationship,followedbytheuseofGrangercausalityteststodeterminetherelationshipbetweenmoneysupplyandeconomicgrowth,andfinallyimpulseresponsefunctioninspectstheempiricaleffectsofmoneysupplyoneconomicgrowth.TheEmpiricalresultsfurthervalidatethetheoreticalconclusionsofthestudy:theeffectspathwayofmoneysupplyoneconomicgrowthisunimpeded,andmoderatemoneysupplyisconducivetoeconomicgrowth.

Keywords:moneysupply;economicgrowth;transmissionmechanism

目錄學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明和學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū) I摘要 IIAbstract III插圖索引 VI附表索引 VII第1章緒論 11.1選題背景及意義 11.1.1選題背景 11.1.2選題意義 21.2研究思路和內(nèi)容 31.2.1研究思路 31.2.2研究?jī)?nèi)容 41.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn) 41.3.1研究方法 41.3.2創(chuàng)新點(diǎn) 5第2章貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的文獻(xiàn)綜述 62.1理論研究 62.2實(shí)證研究 82.2.1貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期影響研究 82.2.2貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期影響研究 112.2.3貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有影響研究 132.3簡(jiǎn)評(píng) 14第3章我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的傳導(dǎo)機(jī)制 163.1利率機(jī)制 163.2信貸機(jī)制 183.3資產(chǎn)價(jià)格機(jī)制 213.4匯率機(jī)制 233.5小結(jié) 26第4章我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證研究 274.1變量選取與數(shù)據(jù)說(shuō)明 274.2實(shí)證研究 274.2.1時(shí)間變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn) 274.2.2協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn) 284.2.3Granger因果檢驗(yàn) 304.2.4脈沖響應(yīng)函數(shù) 324.3小結(jié) 34第5章總結(jié)與政策建議 365.1總結(jié) 365.2政策建議 36結(jié)論 38參考文獻(xiàn) 40

插圖索引TOC\h\z\t"標(biāo)題9"\c圖3.1利率傳導(dǎo)途徑 17圖3.2模型 19圖3.3匯率貶值的“J曲線效應(yīng)” 24圖3.4浮動(dòng)匯率下的匯率傳遞 25圖4.1與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的脈沖響應(yīng)函數(shù) 32圖4.2與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的脈沖響應(yīng)函數(shù) 32圖4.3與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的脈沖響應(yīng)函數(shù) 33圖4.4我國(guó)貨幣供應(yīng)量與GDP走勢(shì)圖 34TOC\h\z\t"標(biāo)題9"\c

附表索引TOC\h\z\t"標(biāo)題8"\c表3.1 18表3.22000－2009我國(guó)各項(xiàng)貸款總額（TR）和GDP的Granger因果檢驗(yàn) 21表3.3 23表3.42000－2009我國(guó)匯率（ER）和GDP的Granger因果檢驗(yàn) 25表4.1ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果 28表4.2和GDP之間協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)表 29表4.3和GDP之間協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)表 29表4.4和GDP之間協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)表 30表4.5，，與GDP的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)表 31我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的研究碩士學(xué)位論文PAGE46PAGE45第1章緒論1.1選題背景及意義1.1.1選題背景貨幣和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間究竟存在一種什么的關(guān)系，是很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)政策決策者都十分關(guān)心的問(wèn)題。進(jìn)入二十一世紀(jì)后，我國(guó)加入了世界貿(mào)易組織，積極融入經(jīng)濟(jì)全球化潮流。同時(shí)，我國(guó)繼續(xù)加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)重組和升級(jí)，完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制。但是2008年以來(lái)由美國(guó)次貸危機(jī)引起的全球金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響，全美最大的儲(chǔ)蓄銀行華盛頓互惠銀行破產(chǎn)，全球上最大的保險(xiǎn)公司AIG面臨破產(chǎn)危機(jī)，美國(guó)眾多金融機(jī)構(gòu)在此次次貸危機(jī)中付出了沉重的代價(jià)。由于美國(guó)作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)體系龐大，金融開(kāi)放程度高，吸引力大，大量來(lái)自美國(guó)本土以外的資本進(jìn)入美國(guó)金融市場(chǎng)，因此，此次金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，很多涉足美國(guó)金融領(lǐng)域的國(guó)家大都受到較大牽連，尤其是歐洲一些發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家在這場(chǎng)危機(jī)中所蒙受的損失也不亞于美國(guó)本土。從資本市場(chǎng)的層面來(lái)看，次貸危機(jī)已經(jīng)給全球的金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊：世界各地主要股指、期貨市場(chǎng)大幅走低，全球匯率市場(chǎng)劇烈震蕩。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的層面來(lái)看，此次金融危機(jī)已經(jīng)超出了人們的預(yù)期。我國(guó)作為全球第三大經(jīng)濟(jì)體，金融危機(jī)同樣對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度大幅放緩，股票市值大幅縮水，不少企業(yè)破產(chǎn)倒閉，失業(yè)人數(shù)增加。然而在我國(guó)利率、匯率并不是真正意義上的完全浮動(dòng)，對(duì)全球金融市場(chǎng)靈敏性有限，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)受這次金融危機(jī)的影響不是很?chē)?yán)重。中央銀行采取寬松的貨幣政策，增加貨幣供應(yīng)量，增加基礎(chǔ)設(shè)施投資，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。貨幣供應(yīng)量的增加保持了資金面充裕，刺激了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。然而，由于采用了不同的樣本數(shù)據(jù)，不同的研究方法，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣貨幣供應(yīng)量是怎樣影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問(wèn)題并未得出明確一致的答案。對(duì)于認(rèn)同貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有密切關(guān)系的人，認(rèn)為研究貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系有助于研究貨幣政策與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)，能更好的利用貨幣政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前，已經(jīng)有不少學(xué)者對(duì)貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行定性和定量的研究，并取得一定成果。國(guó)內(nèi)外對(duì)貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著的不同爭(zhēng)論，在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)制定下，貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)究竟是什么樣的關(guān)系呢？與資本主義國(guó)家一樣，還是有著自身的特點(diǎn)?貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否有密切關(guān)系，如果有的話其傳導(dǎo)機(jī)制和實(shí)證關(guān)系有如何？我國(guó)貨幣供應(yīng)量多大程度上影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展？本文試圖對(duì)這些問(wèn)題展開(kāi)相關(guān)研究。1.1.2選題意義貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不僅是宏觀經(jīng)濟(jì)中最重要的經(jīng)濟(jì)變量之一，也是兩個(gè)關(guān)系極為密切的經(jīng)濟(jì)變量。對(duì)于貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，至今依然沒(méi)有一個(gè)定論。有些人認(rèn)為，增加貨幣供應(yīng)量，會(huì)降低利率，使企業(yè)增加投資，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。有些人認(rèn)為，增加貨幣供應(yīng)量會(huì)提高物價(jià)，引起通貨膨脹會(huì)破壞正常的社會(huì)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和秩序，加大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以應(yīng)控制貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)。還有一些人認(rèn)為，由于人們具有理性預(yù)期，可以估計(jì)到貨幣供給量增長(zhǎng)后可能發(fā)生的后果，采取預(yù)防性措施，從而導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有什么影響作用。但是，由于各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的差異性，例如，金融發(fā)展水平、金融結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、居民消費(fèi)習(xí)慣等因素都存在著很大的差異，貨幣供應(yīng)量所引起的消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、投資、工資、進(jìn)出口等都有所不同，從而使貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響也有所不同。進(jìn)入二十一世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)繼續(xù)保持改革開(kāi)放的政策，積極融入經(jīng)濟(jì)全球化。我國(guó)不斷調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)金融安全，減少金融非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響程度。因此，筆者在考慮當(dāng)前國(guó)際金融環(huán)境等因素對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的前提下，深入研究我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。這不僅豐富了貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的研究，也豐富了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論的研究。從現(xiàn)實(shí)意義的角度看，保持貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別是國(guó)家宏觀調(diào)控的重要目標(biāo)之一，處理好物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系一直都政府所要面對(duì)的工作。在全球經(jīng)濟(jì)尚未明顯復(fù)蘇的情況下，我國(guó)中央銀行增加貨幣供應(yīng)量，保持市場(chǎng)的資金流通性充裕，有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但是各個(gè)國(guó)家由于經(jīng)濟(jì)體制和金融結(jié)構(gòu)有所不同，同樣的貨幣政策在不同的國(guó)家可能會(huì)產(chǎn)生不一樣的效果，所以，當(dāng)判斷我國(guó)是否應(yīng)該采取那種方式控制貨幣供應(yīng)量時(shí)，不能完全照搬西方有關(guān)經(jīng)濟(jì)理論簡(jiǎn)單地決定，而要結(jié)合當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況來(lái)進(jìn)行判斷。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有明顯跡象走出金融危機(jī)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有待進(jìn)一步的觀察。工業(yè)生產(chǎn)加快回升，工業(yè)利潤(rùn)降幅減緩。上半年，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.0%，增速比上年同期回落9.3個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)，投資結(jié)構(gòu)有所改善。上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資91321億元，同比增長(zhǎng)33.5%，增速比上年同期加快7.2個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，縣及縣以下增長(zhǎng)快于城市。上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額58711億元，同比增長(zhǎng)15.0%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)16.6%，同比加快3.7個(gè)百分點(diǎn)。.居民消費(fèi)價(jià)格繼續(xù)下降，生產(chǎn)價(jià)格同比降幅較大。上半年，居民消費(fèi)價(jià)格同比下降1.1%。對(duì)外貿(mào)易持續(xù)大幅下降，貿(mào)易順差略有減少。上半年，進(jìn)出口總額9461億美元，同比下降23.5%。其中，出口5215億美元，下降21.8%；進(jìn)口4246億美元，下降25.4%。貿(mào)易順差969億美元，同比減少21億美元。

城鄉(xiāng)居民收入繼續(xù)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)移性收入增幅較大。上半年，城鎮(zhèn)居民家庭人均總收入9667元。總的來(lái)說(shuō)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，還存在不確定、不穩(wěn)定的因素。下階段要繼續(xù)貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，按照中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)工作的決策部署，堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實(shí)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃，不斷提高政策的針對(duì)性、有效性和可持續(xù)性，著力鞏固和發(fā)展經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭，更加注重保障和改善民生，大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和自主創(chuàng)新，加快培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，提高經(jīng)濟(jì)回升的質(zhì)量，努力實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。我國(guó)為了盡快擺脫金融危機(jī)的影響，促進(jìn)持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，已開(kāi)始適度寬松貨幣政策。進(jìn)一步擴(kuò)大政府對(duì)公共事業(yè)的投資，增加國(guó)債規(guī)模，其中，重點(diǎn)投資于基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境和災(zāi)后恢復(fù)重建等項(xiàng)目。適當(dāng)增加貨幣供給量、擴(kuò)大信貸投放的總量，同時(shí)，綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金和利率等貨幣政策工具靈活調(diào)節(jié)，以達(dá)到資金供求的平衡。國(guó)家在短時(shí)間采取寬松的貨幣政策，貨幣供應(yīng)量的增加會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生很大作用。很多學(xué)者認(rèn)為應(yīng)該有效控制貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率，防止可能引起新一輪的通貨膨脹。所以，這就更需要我們?nèi)パ芯课覈?guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響效果。因此，在當(dāng)前世界金融危機(jī)的大背景下，深入探討我貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，可以為應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)提供貨幣政策輔助，更好地刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。另外，深入研究我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響有利于加強(qiáng)和完善貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，制定合理的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。1.2研究思路和內(nèi)容1.2.1研究思路本文首先通過(guò)現(xiàn)有文獻(xiàn)的研讀和相關(guān)數(shù)據(jù)資料的收集，了解當(dāng)前貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的理論研究狀況和實(shí)證研究狀況，重點(diǎn)對(duì)近年來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的一些研究成果做一概覽，分析他們的貢獻(xiàn)與不足，吸收和借鑒他們其中有效的研究方法和思路。其次，結(jié)合當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況，探討我國(guó)貨幣供應(yīng)量是如何影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)，還分析貨幣供應(yīng)量到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制。最后，根據(jù)我國(guó)2000－2009年的相關(guān)季度數(shù)據(jù)運(yùn)用Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)的合理性進(jìn)行實(shí)證研究，分析我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。最后，根據(jù)本文的研究結(jié)果，提出相關(guān)政策建議。1.2.2研究?jī)?nèi)容全文共分五章，具體內(nèi)容如下：第一章為緒論部分，詳細(xì)闡釋論文選題背景與意義、研究思路與內(nèi)容、研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)等。了解文章的大概行文脈絡(luò)，貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究?jī)r(jià)值。我們知道保持與經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的貨幣供應(yīng)量，處理好貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系一直都中央銀行所要面對(duì)的工作。如何實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)服務(wù)是各國(guó)政府一直追求的目標(biāo)，因此，關(guān)于貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的研究依然是一個(gè)值得深入研究的課題。第二章是貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的研究綜述。首先重點(diǎn)闡述一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此問(wèn)題理論研究，介紹一些著名的理論模型。然后詳細(xì)概述貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的相關(guān)實(shí)證研究成果。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系并沒(méi)有得到統(tǒng)一的論斷，有些學(xué)者認(rèn)為貨幣供應(yīng)量能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，有些學(xué)者認(rèn)為貨幣供應(yīng)量不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還有一些學(xué)者認(rèn)為貨幣供應(yīng)量不影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。最后對(duì)上述觀點(diǎn)進(jìn)行總結(jié)，指出他們得到的重要結(jié)論和不足之處。第三章是我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的機(jī)制研究。貨幣供應(yīng)量從發(fā)生變化到最終對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)生作用，中間要經(jīng)歷了很多環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)相互銜接，相互作用，就構(gòu)成了貨幣供應(yīng)量到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的傳遞機(jī)制。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用時(shí)，都是從傳遞機(jī)制入手的。他們也提出了許多觀點(diǎn)，這些觀點(diǎn)的不同之處就是在于他們強(qiáng)調(diào)的在傳導(dǎo)中發(fā)揮重要作用的金融變量有所不同。主要有利率、匯率、信貸、金融資產(chǎn)價(jià)格等金融變量的傳導(dǎo)途徑。第四章是我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的實(shí)證研究。首先根據(jù)我國(guó)2000－2009年相關(guān)季度數(shù)據(jù)，運(yùn)用ADF檢驗(yàn)考察相關(guān)變量的平穩(wěn)性。然后運(yùn)用協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)得出貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。接下來(lái)運(yùn)用Granger因果檢驗(yàn)說(shuō)明了貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著性影響。最后運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)闡述了貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。實(shí)證結(jié)果進(jìn)一檢驗(yàn)了本文貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的機(jī)制研究的結(jié)論，即M1、M2、M3通過(guò)利率、匯率、信貸、金融資產(chǎn)價(jià)格等金融變量的傳導(dǎo)途徑對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響，并且傳導(dǎo)作用依次增大。第五章是總結(jié)與政策建議。筆者首先對(duì)于本文的研究進(jìn)行總體概括，然后根據(jù)文章的研究結(jié)果，提出如何實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的相關(guān)政策建議。1.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)1.3.1研究方法我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的研究是一個(gè)理論與實(shí)踐相結(jié)合的問(wèn)題，具有很強(qiáng)的理論性和實(shí)踐性。因此，本文將理論分析和實(shí)證分析相結(jié)合，運(yùn)用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、時(shí)間序列計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等深入研究我國(guó)貨幣供應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響具體研究方法如下：（1）采用理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合的研究方法。本文首先探討我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的理論模型，然后分析貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制，最后根據(jù)我國(guó)2000－2009年的相關(guān)季度數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行實(shí)證研究。（2）采取靜態(tài)的、比較靜態(tài)的、動(dòng)態(tài)的分析方法。例如，貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的影響牽涉到時(shí)滯問(wèn)題，這涉及到時(shí)間的變化，因此要運(yùn)用動(dòng)態(tài)分析方法才能得到更貼近實(shí)際的結(jié)果。（3）運(yùn)用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法。例如，在研究貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響時(shí)，運(yùn)用定量分析的方法計(jì)算貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的大小，而在貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的傳導(dǎo)機(jī)制的研究中又運(yùn)用到了定性分析的方法。（4）歷史經(jīng)驗(yàn)分析與比較分析法相結(jié)合。貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制是“漸進(jìn)”變化的過(guò)程，因此本文采用歷史經(jīng)驗(yàn)分析的方法來(lái)分析M0、M1、M2對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。另外，結(jié)合考慮當(dāng)期的我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢(shì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響與現(xiàn)階段我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響有所不同，所以在分析這一變化時(shí)采用比較分析法是比較可行的。1.3.2創(chuàng)新點(diǎn)本文可能存在的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的機(jī)制研究是本文的第一個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)。對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制做了詳細(xì)的說(shuō)明，并根據(jù)我國(guó)相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，得出我國(guó)利率、信貸、資產(chǎn)價(jià)格、匯率等傳導(dǎo)機(jī)制是暢通的。（2）本文在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究方法的基礎(chǔ)上，選取2000－2009年我國(guó)相關(guān)季度數(shù)據(jù)，綜合運(yùn)用了平穩(wěn)性檢驗(yàn)，協(xié)整檢驗(yàn)，Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，脈沖反映函數(shù)等計(jì)量工具，研究不同口徑貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的影響。

第2章貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的文獻(xiàn)綜述貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系問(wèn)題是國(guó)內(nèi)外學(xué)者多年來(lái)的研究熱點(diǎn)。由于不同的理論假設(shè)和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的提取方法有所不同，因此，從理論上以及實(shí)證分析上得出的結(jié)果都存在很大的爭(zhēng)論。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過(guò)建立貨幣增長(zhǎng)理論模型研究貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響；大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家從實(shí)證方面驗(yàn)證貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。他們大致得出三種觀點(diǎn)：一是貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有長(zhǎng)期影響；二是貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有短期影響；三是貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有影響。但是他們大都從不同側(cè)面兩者關(guān)系，很少系統(tǒng)地研究貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2.1理論研究綜觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論的發(fā)展歷程，20世紀(jì)60年代以前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)物方面，如著名的哈羅德一多馬模型、索洛提出的新古典增長(zhǎng)模型中都只存在一種形式的資產(chǎn)——實(shí)物資產(chǎn)，而完全排除了貨幣金融資產(chǎn)。雖然這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究對(duì)象是貨幣經(jīng)濟(jì)，但是他們卻很少注意到貨幣因素在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中所起的作用。他們普遍認(rèn)為貨幣供應(yīng)具有完全彈性，不會(huì)像實(shí)際變量一樣，成為制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素。很多經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論只注意經(jīng)濟(jì)的實(shí)物方面，而忽視經(jīng)濟(jì)的貨幣方面，認(rèn)為貨幣只充當(dāng)“面紗”作用，因此，從某種意義上講是不完善的[1]。經(jīng)濟(jì)學(xué)家為了彌補(bǔ)實(shí)物增長(zhǎng)模型的這一缺陷，開(kāi)始把貨幣因素引入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中。1955年，托賓發(fā)表了《動(dòng)態(tài)總體模型》一文，首次把貨幣因素引入到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中，創(chuàng)立貨幣增長(zhǎng)模型。1965年托賓[2]又發(fā)表了題為《貨幣與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)》的著名論文，初步奠定了貨幣增長(zhǎng)理論的基礎(chǔ)。托賓模型的經(jīng)濟(jì)意義是：（1）貨幣不是中性的，政府完全可以運(yùn)用貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；（2）引入貨幣會(huì)降低資本密集度，促使均衡產(chǎn)出水平有所下降；（3）短期內(nèi)，當(dāng)中央銀行采取積極的貨幣政策時(shí)，貨幣供應(yīng)量會(huì)增加，從而物價(jià)水平上升導(dǎo)致持有貨幣余額的機(jī)會(huì)成本增加，于是人們以實(shí)物替代現(xiàn)金，社會(huì)儲(chǔ)蓄增加，資本密集度增大，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；反之則反是。這個(gè)結(jié)論比實(shí)物增長(zhǎng)模型——完全靠市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更為合理，國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)可以通過(guò)貨幣的作用來(lái)實(shí)現(xiàn)。隨后，約翰遜、萊福哈里、帕廷金等發(fā)展了托賓的貨幣增長(zhǎng)理論，尤其帕廷金建立了比較精致的數(shù)理模型，詳細(xì)地闡述了貨幣在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用，認(rèn)為只有在人們不存在貨幣幻覺(jué)，支出水平不受預(yù)期影響，不存在分配效應(yīng)和中央銀行不進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作情況下，才能保持貨幣的中性。若這些條件都不具備的情況下，則貨幣是非中性的。托賓和帕廷金等人的研究成果最終形成了新古典貨幣增長(zhǎng)理論。與新古典貨幣增長(zhǎng)理論并駕齊驅(qū)的另一重要理論是凱恩斯一維克塞爾型貨幣增長(zhǎng)理論，其代表人物是斯泰因和羅斯。1966－1971年間他們發(fā)表了《貨幣與生產(chǎn)能力》，《新古典的凱恩斯一維克塞爾型貨幣增長(zhǎng)模型》，《貨幣增長(zhǎng)理論展望》等論文，全面闡述了貨幣在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，并有研究的獨(dú)到之處。隨著貨幣和金融變量不斷的被引入到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中，20世紀(jì)70年代后，貨幣增長(zhǎng)理論研究得到前所未有的深化，實(shí)現(xiàn)了從實(shí)物增長(zhǎng)理論到貨幣增長(zhǎng)理論的演變過(guò)程。瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家維克塞爾提出了著名的積累過(guò)程理論，強(qiáng)調(diào)貨幣是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素。他認(rèn)為貨幣通過(guò)對(duì)物價(jià)水平的影響，再通過(guò)利率來(lái)發(fā)揮作用，進(jìn)而間接地影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。維克塞爾的貨幣經(jīng)濟(jì)理論強(qiáng)調(diào)大多是貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的消極影響，而對(duì)貨幣在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的積極作用卻未進(jìn)行充分討論。這一局限性對(duì)其后的經(jīng)濟(jì)學(xué)家產(chǎn)生了較深遠(yuǎn)的影響。雖然維克塞爾首先創(chuàng)立了貨幣經(jīng)濟(jì)理論，但是真正使這一理論被廣大經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍接受的則是凱恩斯[3]。在《貨幣論》中，他強(qiáng)調(diào)了貨幣有穩(wěn)定物價(jià)，保持經(jīng)濟(jì)均衡的功能。而在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中，他認(rèn)為貨幣供應(yīng)量的增加，會(huì)降低利率，增加就業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。為了克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來(lái)的失業(yè)和蕭條，凱恩斯主張國(guó)家采取適當(dāng)?shù)呢泿耪吆拓?cái)政政策。他充分認(rèn)識(shí)到貨幣的巨大作用，提出了管理通貨膨脹的政策主張，創(chuàng)立一種新的貨幣分析方法和貨幣貨幣經(jīng)濟(jì)理論。第二次世界大戰(zhàn)以后，很多西方資本主義國(guó)家普遍采用了凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)政策，在一段時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)了沒(méi)有嚴(yán)重通貨膨脹、失業(yè)人數(shù)較少、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的繁榮景象。然而由于“流動(dòng)陷阱”的存在，貨幣政策的效果不是很明顯，且60年代末到80年代初西方主要資本主義國(guó)家通貨膨脹日益嚴(yán)重，失業(yè)人數(shù)大量增加，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了長(zhǎng)期“滯脹”局面。這種現(xiàn)象使凱恩斯主義陷人困境。此時(shí)期，以弗里德曼為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的現(xiàn)代貨幣數(shù)理論登上了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)史舞臺(tái)，重新強(qiáng)調(diào)貨幣及貨幣政策在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的重要作用，批評(píng)凱恩斯主義的財(cái)政政策。這就是所謂的貨幣主義，其主要觀點(diǎn)是:(1)貨幣是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中最重要的因素，貨幣與產(chǎn)出、就業(yè)、物價(jià)水平有著緊密的聯(lián)系;(2)貨幣供應(yīng)量影響通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)甚至經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貨幣當(dāng)局應(yīng)加強(qiáng)它的控制，進(jìn)行有效的調(diào)節(jié);(3)批評(píng)凱恩斯相機(jī)抉擇的經(jīng)濟(jì)政策只會(huì)給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不斷造成紊亂，單一貨幣政策才是熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的最佳方案。(4)貨幣供應(yīng)量的變化會(huì)直接影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，無(wú)需通過(guò)利率途徑進(jìn)行傳導(dǎo)，所以重要的是控制貨幣供應(yīng)量。但是，弗里德曼強(qiáng)調(diào)的“貨幣至關(guān)重要”只是就短期而言。在長(zhǎng)期中，貨幣供應(yīng)量變化只會(huì)引起物價(jià)水平變動(dòng)，而不會(huì)影響實(shí)際產(chǎn)出，這一觀點(diǎn)從某種程度上又回到了貨幣中性論。貨幣主義雖然提出了貨幣在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中起著最為重要的作用，但始終沒(méi)有從理論上深人分析貨幣與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。它同凱恩斯主義一樣強(qiáng)調(diào)的都是加強(qiáng)對(duì)總需求方面的管理，而對(duì)于以總供給為核心的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論缺乏足夠的重視。熊彼特的非常信用理論首次指出了貨幣因素對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展所具有的特殊意義。他結(jié)合貨幣理論和經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論，將貨幣和信用視為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要因素。熊彼特認(rèn)為正常信用只能保證正常的生產(chǎn)循環(huán)運(yùn)轉(zhuǎn)，唯有非常信用才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)不可缺少的因素，因?yàn)槠髽I(yè)家要對(duì)原有的生產(chǎn)資料進(jìn)行整合，就必須獲得正常生產(chǎn)范圍以外的資金，生產(chǎn)效率就會(huì)提高，成本降低，利潤(rùn)增加，物價(jià)上升，于是經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展。隨著全球化程度的不斷深入，以蒙代爾、弗萊明為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了IS-LM-BP模型。該模型采用了一般均衡分析法，克服了傳統(tǒng)的局部均衡分析方法的局限性。IS-LM-BP模型將產(chǎn)出市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)有機(jī)地結(jié)合，進(jìn)行全面分析，從而克服傳統(tǒng)理論的片面性，把貨幣與財(cái)政政策、外匯等結(jié)合，建立了比較符合實(shí)際的模型。IS-LM-BP模型既考慮了固定匯率制，又考慮了浮動(dòng)匯率制，基本符合我國(guó)有管理的浮動(dòng)匯率制的情形。因此，IS-LM-BP模型對(duì)分析我國(guó)當(dāng)前的人民幣匯率的傳導(dǎo)機(jī)制具有重要的指導(dǎo)意義可參考價(jià)值[4]。當(dāng)然也有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為蒙代爾－弗萊明模型存在諸多不足。例如，由于現(xiàn)實(shí)的各種壁壘，即使利差保持穩(wěn)定，資本不可能以水平移動(dòng)。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在他們的基礎(chǔ)上進(jìn)行了更廣泛的研究，奧伯斯特費(fèi)爾德和羅戈夫[5]建立了兩國(guó)模型。該兩個(gè)模型的優(yōu)點(diǎn)在于它既能反映經(jīng)濟(jì)體之間的重要聯(lián)系，又保留了簡(jiǎn)單及易于處理的特性。利用該兩國(guó)模型可以考察貨幣政策之間的影響，而這在以前的封閉經(jīng)濟(jì)模型中是不存在的。由于開(kāi)放經(jīng)濟(jì)和其它經(jīng)濟(jì)相互聯(lián)結(jié)，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的政策措施有可能會(huì)影響其它經(jīng)濟(jì)體的均衡情況，即可能會(huì)出現(xiàn)溢出效應(yīng)。一個(gè)的貨幣政策將取決于其它國(guó)家貨幣政策的反映。由于存在這些溢出效應(yīng)，國(guó)與國(guó)之間有必要進(jìn)行政策協(xié)調(diào)。2.2實(shí)證研究2.2.1貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期影響研究關(guān)于貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證研究在國(guó)外非常流行，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不同角度對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)闡述。在已有的研究成果中，貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期影響居多。在這些研究中有代表性的有：LuisAraujo,BrazCamargo（2008）[6]分析了如何名義的貨幣供應(yīng)量變動(dòng)如何影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。雖然人們普遍認(rèn)為貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是顯著相關(guān)的長(zhǎng)遠(yuǎn)關(guān)系，短期偏差通常是個(gè)案。理論上分析得出的這種偏離短期內(nèi)可以歸因于全球房地產(chǎn)供給沖擊的影響了經(jīng)濟(jì)，并提供有利于這一假設(shè)的證據(jù)以及證實(shí)了從美國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是顯著相關(guān)的。AndreasSchabert（2009）[7]通過(guò)一個(gè)無(wú)摩擦的金融市場(chǎng)和價(jià)格粘性的標(biāo)準(zhǔn)宏觀模型分析利率目標(biāo)和貨幣供應(yīng)量的關(guān)系。證實(shí)了平穩(wěn)序列的貨幣供應(yīng)量滿足利率的期望目標(biāo)，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一個(gè)具有積極的反映通貨膨脹目標(biāo)利率對(duì)應(yīng)一個(gè)適當(dāng)?shù)呢泿殴?yīng)量，即貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)有伴隨適當(dāng)?shù)耐ㄘ浥蛎浡噬仙?，貨幣供?yīng)量有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。GiorgioValente（2009）[8]研究美國(guó)貨幣政策對(duì)美國(guó)和兩個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，香港和新加坡，在許多方面對(duì)市場(chǎng)利率有著相似的反應(yīng)，而且在過(guò)去的20年經(jīng)歷了相反的匯率制度。研究結(jié)果表明，基于聯(lián)邦基金期貨利率的市場(chǎng)預(yù)期，說(shuō)明聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)公布的文件嚴(yán)重影響美國(guó)的利率期限結(jié)構(gòu)和兩個(gè)亞洲國(guó)家。此外，國(guó)際利率圍繞邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)公布的數(shù)據(jù)變動(dòng)，債券到期增加短期貸款到期的負(fù)面影響。最后，對(duì)于新加坡而言，發(fā)現(xiàn)美國(guó)市場(chǎng)利率的反應(yīng)，既有國(guó)外和國(guó)內(nèi)的貨幣政策影響。這些結(jié)果強(qiáng)有力說(shuō)明變動(dòng)取決于的期貨風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和可度量的利率期望，美國(guó)貨幣供應(yīng)量變化可以通過(guò)利率、匯率途徑向香港和新加坡傳導(dǎo)。YuliaVymyatnina（2006）[9]研究了1995-2004年期間俄羅斯貨幣供應(yīng)量的傳導(dǎo)機(jī)制的間接調(diào)查。結(jié)果支持貨幣供給內(nèi)生性在俄羅斯經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)兩種可能性。這意味著利率管理可能是對(duì)俄羅斯銀行更好的政策工具。通貨膨脹被發(fā)現(xiàn)是是由于貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)，支持本國(guó)貨幣供應(yīng)量?jī)?nèi)生性的觀點(diǎn)，貨幣供應(yīng)量變化會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Svensson(1999)[10]通過(guò)簡(jiǎn)單貨幣模型對(duì)美國(guó)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，得出貨幣能夠?qū)Ξa(chǎn)出的變動(dòng)做出很好的解釋，即使是在考慮了利率的影響之后，貨幣對(duì)產(chǎn)出的解釋程度仍然相當(dāng)高。Sims(l972)[11]利用Granger因果檢驗(yàn)方法來(lái)檢驗(yàn)貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的因果關(guān)系。Sims在該論文中以美國(guó)數(shù)據(jù)作為樣本，用名義GDP和貨幣供應(yīng)量建立雙變量模型，研究結(jié)果表明產(chǎn)出的變化可以用貨幣來(lái)進(jìn)行解釋，即貨幣供應(yīng)量的變化是名義產(chǎn)出GDP變化的顯著原因.McCandles和Web（1995）[12]通過(guò)實(shí)證分析了110個(gè)國(guó)家30年期間的相關(guān)數(shù)據(jù)后，得出了貨幣供應(yīng)量與實(shí)際產(chǎn)出的增長(zhǎng)率之間沒(méi)有相關(guān)性的結(jié)論，然而這一結(jié)論并不具有很強(qiáng)的說(shuō)服力，因?yàn)樗麄冊(cè)贠CED國(guó)家子樣本中也發(fā)現(xiàn)存在實(shí)際產(chǎn)出增長(zhǎng)與貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)之間存在正相關(guān)關(guān)系。國(guó)內(nèi)學(xué)者也在貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期影響方面進(jìn)行了較深入的研究。例如,郭明星、劉金全、劉志剛(2005)[13]利用具有馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)制的向量誤差修正模型得出我國(guó)產(chǎn)出與貨幣供應(yīng)量之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，并且貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率與產(chǎn)出增長(zhǎng)率之間的影響關(guān)系，依賴于經(jīng)濟(jì)周期的階段性。錢(qián)士春(2004)[14]利用1962-2002年期間的貨幣供應(yīng)量和GDP相關(guān)數(shù)據(jù)，通過(guò)結(jié)構(gòu)向量自回歸模型對(duì)貨幣供應(yīng)量與GDP進(jìn)行了實(shí)證分析。研究結(jié)果表明:在1962-2002年期間貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的一次永久性變化對(duì)產(chǎn)出具有長(zhǎng)期影響，貨幣長(zhǎng)期超中性不成立。林仲賢、劉傳哲（2008）[15]通過(guò)對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)間序列的單整性判斷、Granger因果檢驗(yàn)以及協(xié)整檢驗(yàn)，建立兩者之間的誤差修正模型，實(shí)證分析結(jié)果表明貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，且貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響具有一定的滯后性。此外，分析還表明貨幣供應(yīng)量是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的Granger原因，它對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)起到重要的作用。由此得出貨幣供應(yīng)量作為中央銀行重要的貨幣政策中介目標(biāo)，通過(guò)間接貨幣政策工具調(diào)控貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而調(diào)控經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有效的。陸軍、舒元(2002)[16]運(yùn)用Granger因果檢驗(yàn)以及Fisher與Seater的長(zhǎng)期導(dǎo)數(shù)的方法對(duì)我國(guó)在1978-2000年期間貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的進(jìn)行實(shí)證研究。通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)我國(guó)在1978-2000年期間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是貨幣供應(yīng)量的Granger原因，在長(zhǎng)期中貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的影響或者說(shuō)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響越來(lái)越弱，也就是在長(zhǎng)期中通過(guò)擴(kuò)張性的貨幣政策來(lái)增加貨幣供應(yīng)量實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)是行不通的。李建潯（2004）[17]采集了我國(guó)近十多年的相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)，運(yùn)用時(shí)間序列技術(shù)對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析，得出的結(jié)論是:貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這一貨幣政策最終目標(biāo)具有較強(qiáng)的相關(guān)性，但作為中介目標(biāo)的長(zhǎng)遠(yuǎn)效應(yīng)卻相對(duì)弱化。肖新成、谷新輝（2008）[18]運(yùn)用單位根、協(xié)整檢驗(yàn)和誤差修正模型，探討了我國(guó)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)股票市場(chǎng)的影響，認(rèn)為貨幣供應(yīng)量的股票市場(chǎng)傳導(dǎo)途徑的作用正日益顯現(xiàn)，得出貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)股價(jià)指數(shù)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。肖衛(wèi)國(guó)、靳靜（2007）[19]本文運(yùn)用向量誤差修正模型、協(xié)整檢驗(yàn)對(duì)我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)進(jìn)行了實(shí)證分析，貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的有效性正在降低，必須加快利率的市場(chǎng)化，為利率成為中介目標(biāo)創(chuàng)造好的外部環(huán)境。方國(guó)斌、馬慧敏等（2008）[20]首先分析貨幣主義的主要觀點(diǎn)，然后根據(jù)新貨幣數(shù)量學(xué)說(shuō)建立我國(guó)貨幣供應(yīng)量的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。采用實(shí)證分析的方法，通過(guò)研究長(zhǎng)期均衡模型和誤差修正模型，得出收入和價(jià)格的波動(dòng)對(duì)貨幣需求量都能產(chǎn)生一定的影響，從而影響貨幣供給。而從長(zhǎng)期觀點(diǎn)來(lái)看，貨幣的供應(yīng)量對(duì)就業(yè)和實(shí)際收入的影響應(yīng)該是微弱的。從模型的結(jié)果可知我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的貨幣供應(yīng)政策具有穩(wěn)定性。丁軍軍、朱建平（2006）[21]系統(tǒng)分析了我國(guó)貨幣供應(yīng)量、GDP增長(zhǎng)以及通貨膨脹這三者之間的關(guān)系，并依據(jù)協(xié)整理論建立了反映三者發(fā)展變化關(guān)系的誤差修正模型(ECM)以及向量誤差修正模型(VEC)。通過(guò)對(duì)模型的分析得出結(jié)論:這三者之間存在著短期的波動(dòng)與長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。還有些國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)不同口徑貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系進(jìn)行研究。戴建軍（2007）[22]利用我國(guó)1992年第1季度~2006年第3季度的數(shù)據(jù)，通過(guò)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、Wald系數(shù)檢驗(yàn)和HP濾波分析，檢驗(yàn)了貨幣供應(yīng)量(M2)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之間的協(xié)整關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn):M2和GDP之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，且M2與GDP之間的關(guān)系顯著正相關(guān)。通過(guò)實(shí)證分析表明:我國(guó)貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的短期調(diào)控效果不明顯，我國(guó)貨幣供應(yīng)量具有明顯的內(nèi)生性。韓平等（2005）[23]試圖求解我國(guó)M2/GDP的動(dòng)態(tài)增長(zhǎng)路徑，并對(duì)與此相關(guān)的金融政策選擇進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)M2/GDP的變動(dòng)路徑具有Logistic曲線的基本形狀，將經(jīng)歷先加速上升后增長(zhǎng)速度逐漸減緩，最終趨于穩(wěn)定狀態(tài)的變化過(guò)程。并且估算了我國(guó)M2/GDP的增長(zhǎng)上限及其變化拐點(diǎn)。研究還發(fā)現(xiàn)，M2/GDP的上升并不必然意味著通脹壓力加大，只有M2/GDP偏離動(dòng)態(tài)增長(zhǎng)路徑時(shí)，才會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生影響。估算了2005年貨幣供應(yīng)量的合理區(qū)間。認(rèn)為應(yīng)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，合理確定貨幣總量增長(zhǎng)速度，繼續(xù)推進(jìn)體制性改革等措施確保經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定運(yùn)行。陸云航（2005）[24]利用我國(guó)1952-2003的年度數(shù)據(jù)，討論了貨幣沖擊對(duì)實(shí)際產(chǎn)出和價(jià)格水平的影響。研究發(fā)現(xiàn)，價(jià)格水平和實(shí)際產(chǎn)出與M0之間存在唯一的協(xié)整關(guān)系，而與M1、M2之間不存在協(xié)整關(guān)系。通過(guò)構(gòu)建了一個(gè)三變量的向量自回歸模型和向量誤差修正模型，最后運(yùn)用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函數(shù)討論了貨幣沖擊對(duì)實(shí)際產(chǎn)出和價(jià)格水平的影響，結(jié)果表明，貨幣供應(yīng)具有內(nèi)生性，而當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，實(shí)際產(chǎn)出會(huì)先于價(jià)格水平開(kāi)始增加，但是隨后實(shí)際產(chǎn)出比價(jià)格水平下降得更迅速。2.2.2貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期影響研究國(guó)外學(xué)者在貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期影響的研究成果也很豐富。具有代表性的有：SunilAshra,SaumenChattopadhyay,KausikChaudhuri（2004）[25]根據(jù)貨幣主義者觀點(diǎn)，貨幣供應(yīng)量和通貨膨脹協(xié)同性較高是由于由于隱含貨幣供應(yīng)量中立的假設(shè)。闡述了貨幣主義的貨幣數(shù)量理論版表達(dá)的概念，指出了貨幣數(shù)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化影響，但不是在宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的實(shí)際變量。這個(gè)問(wèn)題的實(shí)證研究以一個(gè)發(fā)展中國(guó)家印度為例，考察貨幣，產(chǎn)量和價(jià)格水平之間的關(guān)系。我們找到雙向存在貨幣和價(jià)格之間的水平和方向的因果關(guān)系并且貨幣是非中立的。據(jù)此認(rèn)為，在印度貨幣從從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，貨幣與財(cái)政赤字或者高能貨幣沒(méi)有必然的關(guān)系。YoshimasaAokia,YasunobuTomoda（2009）[26]研究了弗里德曼規(guī)則中最優(yōu)貨幣供應(yīng)量在公用事業(yè)和現(xiàn)金信貸模型作用，同時(shí)考慮兩個(gè)規(guī)格的內(nèi)源性貼現(xiàn)因子。在第一個(gè)規(guī)范中，貼現(xiàn)因子直接取決于效用水平。在第二規(guī)范中，貼現(xiàn)因子取決于每一個(gè)部分的效應(yīng)功能。結(jié)果表明，在前一個(gè)規(guī)范的弗里德曼規(guī)則是最佳政策。根據(jù)后者，然而，雖然弗里德曼規(guī)則是最適合的模型，它是不能獲得現(xiàn)金貸款模型的最優(yōu)。弗里德曼和施瓦茨(Schwartz)(1963)[27]利用美國(guó)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究。他們給出了M0，M1，M2對(duì)數(shù)值與GDP的對(duì)數(shù)值變化軌跡的散點(diǎn)圖，并進(jìn)行了短期分析。研究結(jié)果表明，盡管三個(gè)變量的變化特征有所相同，但是在短期內(nèi)，貨幣供應(yīng)量的變化主要影響GDP，也部分影響物價(jià)。貨幣供應(yīng)量相對(duì)于GDP的滯后值或超前性特征表明貨幣在短期內(nèi)確實(shí)對(duì)GDP具有影響?？枴·沃什[28]在《貨幣政策與理論》中，也得出了類似的結(jié)論，他也采用實(shí)際GDP對(duì)數(shù)與三種不同統(tǒng)計(jì)口徑的貨幣供應(yīng)量作相關(guān)分析，研究美國(guó)的貨幣供應(yīng)量與GDP的短期相關(guān)系數(shù)。研究結(jié)果表明在短期貨幣供應(yīng)量對(duì)GDP有著重要影響。但是，隨著貨幣指標(biāo)從M0過(guò)渡到M2后，貨幣與GDP的相關(guān)系數(shù)也相應(yīng)地發(fā)生了一些變化。不管是從超前還是從滯后角度來(lái)看，貨幣供應(yīng)量指標(biāo)M0與實(shí)際GDP都是正相關(guān)的;但是從在滯后的時(shí)候與實(shí)際GDP正相關(guān)，在超前的時(shí)候則為負(fù)相關(guān)。國(guó)內(nèi)研究主要研究成果有：易綱(1996)[29]考察了改革前后不同時(shí)期相關(guān)數(shù)據(jù)，分析了貨幣與收入之間因果關(guān)系，發(fā)現(xiàn)1953-1978年間M2對(duì)國(guó)民收入不存在Granger意義上的因果關(guān)系，而在改革期間(1978-1991)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有影響。鐘源等（2008）[30]根據(jù)我國(guó)相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，利用ECM模型分析，得出我國(guó)的貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在線性正相關(guān)關(guān)系，我國(guó)貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間具有動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，非均衡誤差項(xiàng)的存在保證貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間均衡關(guān)系的自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，相關(guān)結(jié)論為制定有助于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的貨幣政策提供依據(jù)。陸彥等（2005）[31]通過(guò)對(duì)我國(guó)1991-2004年經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)資料的分析，認(rèn)為20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)離不開(kāi)貨幣供應(yīng)的支持，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與貨幣供應(yīng)量之間存在顯著的線性相關(guān)關(guān)系。經(jīng)進(jìn)一步分析，得出了我國(guó)2002-2004年貨幣供應(yīng)量偏多的結(jié)論，并就當(dāng)前我國(guó)貨幣政策作了理論分析，提出了相應(yīng)的政策建議。牛筱穎(2005)[32]采用1994-2004年的季度數(shù)據(jù)，分別對(duì)貨幣供應(yīng)量與物價(jià)和產(chǎn)出之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)分析。檢驗(yàn)結(jié)果表明，我國(guó)貨幣供應(yīng)量的可控性在增強(qiáng)，貨幣供給對(duì)產(chǎn)出和物價(jià)的影響有一兩年時(shí)滯，近期內(nèi)仍適合作為中介目標(biāo)，但政策操作需要有前瞻性。認(rèn)為貨幣供應(yīng)量是否仍然適宜作為貨幣政策中介目標(biāo)，要看其是否可控，也要看其與貨幣政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系如何。還有部分學(xué)者研究了不同口徑貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期關(guān)系。李丹（2008）[33]選取1996年至2006年GDP、CPI、M2的季度數(shù)據(jù)，從相關(guān)性的角度，通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)性很強(qiáng)，不能僅僅認(rèn)為M2不能充分解釋這兩年的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象就否定它作為中介目標(biāo)的合理性和有效性。梁彤纓等（2008）[34]采用1999年1月至2008年4月的月度數(shù)據(jù)，針對(duì)中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。首先對(duì)CPI和M2的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)，然后通過(guò)建立分布滯后模型得出M2對(duì)CPI的影響具有六個(gè)月左右的滯后。丁佳(2005)[35]通過(guò)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，得出M0與GDP之間沒(méi)有相關(guān)關(guān)系，M1、M2是影響產(chǎn)出變化的重要原因，且M2對(duì)GDP的影響大于M1。黃先開(kāi)、鄧述慧(2000)[36]采用兩步OLS法對(duì)中國(guó)是否存在貨幣政策非對(duì)稱性以及預(yù)期到的貨幣政策對(duì)產(chǎn)出有無(wú)影響進(jìn)行了實(shí)證分析，其基本結(jié)論是：不論預(yù)期的貨幣供給沖擊還是非預(yù)期的貨幣供給都對(duì)產(chǎn)出會(huì)產(chǎn)生巨大影響；貨幣供給M1的沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響具有對(duì)稱性，而貨幣供給M2的沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響具有非對(duì)稱性，正的貨幣沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有明顯的促進(jìn)作用，而負(fù)的貨幣沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的抑制作用。徐強(qiáng)[37]考察了1979年-1999年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和貨幣量增長(zhǎng)率之間的關(guān)系，剔除價(jià)格變動(dòng)和貨幣化程度的基礎(chǔ)上，通過(guò)相關(guān)回歸分析和檢驗(yàn)，得出的基本結(jié)論是:本年、上年貨幣增長(zhǎng)對(duì)本年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的具有顯著的線性支持作用;在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，不同口徑的貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性有所不同，在1983年-1993年，M0、M1與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相關(guān)性較強(qiáng)，而在1993年-1999年，M2與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)較強(qiáng)。時(shí)靜靜（2008）[38]認(rèn)為貨幣供應(yīng)量作為各國(guó)中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要中介目標(biāo)，它與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系直接決定了貨幣政策的效果。從貨幣供應(yīng)量中的M1、M2的角度，建立分布滯后模型，分析動(dòng)態(tài)的貨幣供應(yīng)量M1、M2分別對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。晏艷陽(yáng)、許均平(2006)[39]本文以1999年1月至2004年11月為時(shí)間窗，選取房屋銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)和股價(jià)指數(shù)的增長(zhǎng)率作為資產(chǎn)價(jià)格變量，研究其與貨幣供應(yīng)量M2和M1的增長(zhǎng)率之間的協(xié)整關(guān)系和Granger因果關(guān)系。研究結(jié)果表明，從中長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣供應(yīng)量與資產(chǎn)價(jià)格之間存在均衡關(guān)系，而短期內(nèi)狹義貨幣供應(yīng)量M1與資產(chǎn)價(jià)格的互動(dòng)關(guān)系更為密切，房屋銷(xiāo)售價(jià)格和股價(jià)指數(shù)的變化都會(huì)顯著地引致狹義貨幣供應(yīng)量M1變化。因此文章建議我國(guó)貨幣政策應(yīng)該逐步關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格。2.2.3貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有影響研究雖然國(guó)外很多學(xué)者認(rèn)為貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在長(zhǎng)期或短期的影響，但也有學(xué)者從實(shí)證上得出貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有影響或影響不大。例如：LuisAraujo,BrazCamargo（2008）[40]考察在利己主義情況下，關(guān)注聲譽(yù)的代理商誰(shuí)對(duì)法定貨幣的壟斷感興趣。并假定代理商對(duì)貨幣供應(yīng)量的選擇有一個(gè)貨幣平衡點(diǎn)，貨幣從未發(fā)行泛濫。結(jié)果表明，在沒(méi)有濫發(fā)貨幣情況下，均衡不存在時(shí)就沒(méi)有承諾。這是因?yàn)檫@個(gè)代理人的激勵(lì)機(jī)制要保持貨幣提供了寶貴的聲譽(yù)，一旦消失，其聲譽(yù)足夠高。更一般地，我們證明，在沒(méi)有承諾濫發(fā)貨幣時(shí)常常發(fā)生在任何貨幣均衡中，也就是說(shuō)貨幣供應(yīng)量應(yīng)該有個(gè)適當(dāng)?shù)亩?。Barro(1983)[41]通過(guò)實(shí)證研究表明:有預(yù)期的貨幣增長(zhǎng)對(duì)產(chǎn)出表現(xiàn)出中性。隨后，Mishkin對(duì)Barro觀點(diǎn)進(jìn)行了必要的修正，他指出在實(shí)證研究的過(guò)程中，Barro所建立的季度模型滯后階數(shù)上只選取了8階滯后，而事實(shí)上滯后系數(shù)延長(zhǎng)至17階在統(tǒng)計(jì)學(xué)上仍有意義，因此懷疑其結(jié)論的正確性，后又有學(xué)者對(duì)Mishkin的結(jié)論進(jìn)行重新估計(jì)，指出其結(jié)論穩(wěn)健性不強(qiáng)，此次驗(yàn)證得出了預(yù)期貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有中性的觀點(diǎn)。1984年，Kormendi和Meguire(1984)[42]通過(guò)對(duì)50個(gè)國(guó)家的數(shù)據(jù)進(jìn)行了整理和實(shí)證研究以及Boschen和Mills(1995)[43]通過(guò)對(duì)美國(guó)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量變化不會(huì)對(duì)實(shí)際產(chǎn)出產(chǎn)生長(zhǎng)期的影響。還有一部分國(guó)內(nèi)學(xué)者通過(guò)實(shí)證對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了深入研究。劉斌（2002）[44]針對(duì)我國(guó)的具體情況，通過(guò)實(shí)證發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期內(nèi)產(chǎn)出的變化與物價(jià)、貨幣供應(yīng)量的變化沒(méi)有必然的關(guān)系，貨幣在長(zhǎng)期是中性的，產(chǎn)出的變化主要由實(shí)質(zhì)部門(mén)因素確定。而無(wú)論在短期還是在長(zhǎng)期，貨幣供應(yīng)量的變化對(duì)產(chǎn)出沒(méi)有會(huì)產(chǎn)生明顯影響。在估計(jì)出經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡狀態(tài)下的潛在產(chǎn)出增長(zhǎng)率、物價(jià)和貨幣流通速度增長(zhǎng)率后，得到貨幣供應(yīng)量M2的合理增長(zhǎng)目標(biāo)。楊建明（2003）[45]在收集整理我國(guó)季度CPI和GDP數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，利用均衡修正模型對(duì)中國(guó)1986～2001年貨幣供應(yīng)量變動(dòng)與GDP、物價(jià)相關(guān)性進(jìn)行協(xié)整分析。歷史經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，在整個(gè)樣本期內(nèi)，狹義貨幣M1與通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不存在穩(wěn)定的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。廣義貨幣M2與通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間雖然存在穩(wěn)定的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但是，自1994年以來(lái)，短期內(nèi)我國(guó)的貨幣供應(yīng)量M2和真實(shí)經(jīng)濟(jì)變量通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相關(guān)性減弱，不存在統(tǒng)計(jì)意義上的格蘭杰因果關(guān)系，而且這種關(guān)系也是不穩(wěn)定的。實(shí)證研究結(jié)果不支持以貨幣供應(yīng)量(無(wú)論是M1還是M2)作為我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。彭俊偉等(2001)[46]運(yùn)用道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)理論，對(duì)我國(guó)1990年-1999年的真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、勞動(dòng)力增長(zhǎng)率、真實(shí)資本增長(zhǎng)率、全要素增長(zhǎng)率及M1增長(zhǎng)率進(jìn)行實(shí)證分析,結(jié)果表明貨幣供應(yīng)量的增加并沒(méi)有相應(yīng)引起真實(shí)資本的增加,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是通過(guò)財(cái)政政策刺激投資的增加來(lái)實(shí)現(xiàn)的。因此,貨幣供應(yīng)量的增加是為了適應(yīng)制度變革與技術(shù)進(jìn)步引起的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),貨幣供應(yīng)量只是個(gè)被動(dòng)的變量，即貨幣是中性的。2.3簡(jiǎn)評(píng)但是，不管從理論研究還是從實(shí)證研究來(lái)看，學(xué)者關(guān)于貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的觀點(diǎn)都沒(méi)有達(dá)成共識(shí)，這其中仍有不少問(wèn)題沒(méi)有得到解決。從國(guó)外研究成果來(lái)看，我們認(rèn)為還有以下兩點(diǎn)有待進(jìn)一步研究。第一，在貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的傳導(dǎo)機(jī)制研究中，雖然大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為利率、信貸、資產(chǎn)價(jià)格、匯率等是貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的主要傳導(dǎo)途徑，但是在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面前，眾多因素可以對(duì)這幾個(gè)傳導(dǎo)途徑產(chǎn)生影響，甚至可以對(duì)傳導(dǎo)途徑形成阻礙，這就對(duì)貨幣供應(yīng)量的傳導(dǎo)效果的測(cè)定提出了很高的要求，當(dāng)前的貨幣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型的經(jīng)濟(jì)解釋力還有待進(jìn)一步考證。第二，目前貨幣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論模型大多是以發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體系為理論前提的，很少學(xué)者以發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)條件為基礎(chǔ)建立貨幣增長(zhǎng)理論模型。不同類型、不從國(guó)內(nèi)研究成果來(lái)看，目前我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的研究比較多，但大多數(shù)研究還停留在問(wèn)題的表面，并沒(méi)有深入研究各國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的傳導(dǎo)渠道與傳導(dǎo)效果。同時(shí)，在對(duì)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的傳導(dǎo)機(jī)制研究中，由于我國(guó)目前的利率政策和非完全市場(chǎng)化的匯率政策以及傳導(dǎo)過(guò)程的復(fù)雜性，還有必要進(jìn)行更深一步研究?？傮w來(lái)說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)的研究不論是在研究的深度上還是研究的廣度上都與國(guó)外的研究有一定的差距。當(dāng)前中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展階段，我國(guó)正在加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)，促進(jìn)金融體系的健全和完善，積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，融入經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程。在現(xiàn)有理論的基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)學(xué)者結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況完全有可能在貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題上取得一定的突破。

第3章我國(guó)貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣供應(yīng)量從發(fā)生變化到最終對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)生作用，中間要經(jīng)歷了很多環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)相互銜接，相互作用，就構(gòu)成了貨幣供應(yīng)量到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的傳遞機(jī)制。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用時(shí)，都是從傳遞機(jī)制入手的。他們也提出了許多觀點(diǎn)，這些觀點(diǎn)的不同之處就是在于他們強(qiáng)調(diào)的在傳導(dǎo)中發(fā)揮重要作用的金融變量有所不同。主要有利率、匯率、信貸、金融資產(chǎn)價(jià)格等金融變量的傳導(dǎo)途徑，下面對(duì)這些傳導(dǎo)途徑做詳細(xì)的介紹。3.1利率機(jī)制貨幣供應(yīng)量通過(guò)利率途徑對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響是凱恩斯學(xué)派的理論。他在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中指出，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或就業(yè)量的影響不是直接的，而是經(jīng)過(guò)利率途徑的傳導(dǎo)作用實(shí)現(xiàn)的。具體過(guò)程是中央銀行增加（減少）貨幣供應(yīng)量，引起利率水平的下降（上升），從而刺激投資的增加（減少），最終使國(guó)民收入增加（減少）。凱恩斯，如果沒(méi)有實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，貨幣供應(yīng)量的增加只會(huì)促進(jìn)實(shí)際產(chǎn)出的增加和就業(yè)水平的提高，而不會(huì)引起物價(jià)的上漲。當(dāng)接近充分就業(yè)時(shí)，貨幣供應(yīng)量的增加不僅會(huì)促進(jìn)實(shí)際產(chǎn)出的增加，而且會(huì)在一定程度上引起物價(jià)的上漲。凱恩斯學(xué)派的很多學(xué)者不斷對(duì)這一模型進(jìn)行了改進(jìn)，更加合理地解釋了利率傳導(dǎo)途徑。具體的利率傳導(dǎo)過(guò)程如下：當(dāng)中央銀行增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，短期利率下降，短期利率下降又引起長(zhǎng)期利率下降，又因?yàn)閮r(jià)格的變動(dòng)小于名義利率的下降，這樣就會(huì)引起實(shí)際利率下降，從而人們住宅、耐用消費(fèi)品的投資的需求上升，最終影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。流程可以圖表示為式中，表示貨幣供應(yīng)量，表示短期利率，表示長(zhǎng)期利率，表示投資，表示產(chǎn)出。在理論上，貨幣供應(yīng)量的增加導(dǎo)致利率的下降，這會(huì)增加人們對(duì)耐用消費(fèi)品、住宅和企業(yè)投資的需求，最終使產(chǎn)出上升。凱恩斯認(rèn)為，用于投資的大部分資產(chǎn)是借來(lái)的，在決定投資的諸多因素中，利率是首要因素。在預(yù)期利潤(rùn)既定時(shí)，利率的下降降低了投資的成本，從而使對(duì)投資需求增加。反之，利率上升時(shí)，投資需求減少。根據(jù)凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中的指出，貨幣供應(yīng)量通過(guò)利率途徑對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響的效果如何，與下面三個(gè)變量有很大關(guān)系。（1）貨幣需求曲線的斜率。這一斜率反映了貨幣供應(yīng)量的增加（減少），利率下降（上升）的幅度的大小。當(dāng)貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化時(shí)，如果利率變化幅度不大，貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的效果就會(huì)受到阻礙。（2）投資邊際效率曲線的斜率。它反映的投資隨利率下降（上升）而相應(yīng)增加（減少）的數(shù)額。這是利率途徑的關(guān)鍵之處。（3）投資與收入相關(guān)聯(lián)的乘數(shù)。投資可以通過(guò)乘數(shù)加速原理，使收入多倍增加或減少。模型所體現(xiàn)的利率傳導(dǎo)途徑如下（見(jiàn)圖3.1）：假設(shè)在一年的開(kāi)始，人們預(yù)期的曲線和曲線是均衡點(diǎn)點(diǎn)，正好是貨幣當(dāng)局所希望達(dá)到的目標(biāo)。當(dāng)假設(shè)經(jīng)濟(jì)存在來(lái)自貨幣供應(yīng)量變化的沖擊時(shí)，那么曲線會(huì)向右下移動(dòng)，實(shí)際的曲線在曲線的位置，而不是原來(lái)的曲線。這時(shí)均衡點(diǎn)在處，偏離了貨幣當(dāng)局的目標(biāo)。當(dāng)貨幣當(dāng)局發(fā)現(xiàn)實(shí)際利率低于目標(biāo)值時(shí)，就會(huì)減少貨幣供應(yīng)量，曲線從曲線逐步移回曲線，利率逐步上升，一直恢復(fù)到目標(biāo)值處。因此，充分運(yùn)用利率傳導(dǎo)途徑，可以有效地避免貨幣供應(yīng)量變化沖擊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。圖3.1利率傳導(dǎo)途徑因此，利率傳導(dǎo)途徑的作用是不可替代的，盡管受到各方面因素的制約。發(fā)揮利率傳導(dǎo)的有利方面，貨幣供應(yīng)量更好地通過(guò)利率途徑促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。凱恩斯的利率傳導(dǎo)理論以及IS-LM模型，從理論上較為明確地闡述了利率與產(chǎn)出之間的關(guān)系。并且BenS.Bernanke和AlanS.Blinder(1992)[47]、JohnB.Taylor(1995)[48]、FriedmanB.M&Kuttner(1992)[49]、張醒洲（1995）[50]等人的研究成果從實(shí)證上有力地支持了理論上的結(jié)論。下面我們利用凱恩斯的利率傳導(dǎo)理論考察我國(guó)利率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證關(guān)系。本文選取2000－2009的三個(gè)月銀行存款利率（CHTR）和GDP當(dāng)期值季度數(shù)據(jù)作為樣本，運(yùn)用Grange檢驗(yàn)來(lái)判斷兩者的關(guān)系。其中，我國(guó)利率和GDP數(shù)據(jù)分別來(lái)自中國(guó)人民銀行網(wǎng)站和中國(guó)景氣月報(bào)，其結(jié)果如表3.1：表3.12000－2009我國(guó)三個(gè)月短期存款利率（CHTR）和GDP的Granger因果檢驗(yàn)

NullHypothesis:ObsF-StatisticProbability

CHTRdoesnotGrangerCauseGDP331.184930.34262

GDPdoesnotGrangerCauseCHTR2.47868*0.07110

CHTRdoesnotGrangerCauseGDP293.45047**0.02658

GDPdoesnotGrangerCauseCHTR0.586610.77156注：*、**分別表示在10%、5%顯著性水平上拒絕原假設(shè)。從表3.1中可知，我國(guó)商業(yè)銀行三個(gè)月短期存款利率與GDP存在顯著性Granger因果關(guān)系，只是通過(guò)因果檢驗(yàn)的滯后期有所不同。在滯后期為4的情況下，GDP是商業(yè)銀行三個(gè)月短期存款利率的Granger原因；在滯后期為8的情況下，商業(yè)銀行三個(gè)月短期存款利率是GDP的Granger原因。利率傳導(dǎo)效果很大程度上取決于利率的市場(chǎng)化程度。市場(chǎng)化利率就是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身的資金狀況以及對(duì)未來(lái)金融市場(chǎng)動(dòng)向的判斷，自主地調(diào)節(jié)利率水平，并最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求關(guān)系決定金融結(jié)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制。只有在利率市場(chǎng)化的條件下，我國(guó)商業(yè)銀行三個(gè)月短期存款利率對(duì)GDP影響的同步性會(huì)增強(qiáng)，貨幣供應(yīng)量的變化能夠及時(shí)地通過(guò)利率傳導(dǎo)途徑對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響。3.2信貸機(jī)制傳統(tǒng)的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制注重貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出之間的聯(lián)系，而經(jīng)濟(jì)中的金融結(jié)構(gòu)和金融流量往往被抽象掉了。事實(shí)上，金融機(jī)構(gòu)和信貸市場(chǎng)在貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的傳導(dǎo)過(guò)程中起著重要作用。金融中介機(jī)構(gòu)（如：商業(yè)銀行）可以提高儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，它的負(fù)債和貨幣存量完全有可能真實(shí)地衡量整個(gè)金融活動(dòng)。隨著金融機(jī)構(gòu)的復(fù)雜化，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為信貸傳導(dǎo)機(jī)制主要通過(guò)兩個(gè)途徑傳導(dǎo)：銀行信貸途徑（即模型）和資產(chǎn)負(fù)債途徑。1．銀行信貸途徑（即模型）伯蘭克和布林達(dá)（Bernake＆Blinder）[51]在《信用、貨幣和總需求》一文中首次對(duì)銀行信貸問(wèn)題進(jìn)行了正式探討。他們?cè)谀Ｐ偷幕A(chǔ)上引入了金融資產(chǎn)的差異性，并擴(kuò)大了模型分析框架中的金融產(chǎn)品種類，共同建立了一個(gè)銀行信貸傳導(dǎo)途徑模型（即模型）。在模型中，金融市場(chǎng)有貨幣和債券兩種商品，然而真正納入到這一模型的只有貨幣，其作用體現(xiàn)在曲線中。因此，要把金融市場(chǎng)的作用真正引入需要至少存在貨幣、債券和銀行貸款三個(gè)金融商品。伯蘭克和布林達(dá)于是用曲線代替?zhèn)鹘y(tǒng)的曲線?！啊笔荂redit和Commodity的合稱，代表信貸市場(chǎng)與商品市場(chǎng)同時(shí)出清。曲線不僅會(huì)受到市場(chǎng)的沖擊而移動(dòng)，也會(huì)因受到信用市場(chǎng)的沖擊而移動(dòng)。通過(guò)模型，得到與模型不同的結(jié)論。模型（如圖3.2）所表明的銀行信貸的傳導(dǎo)機(jī)制是：當(dāng)貨幣當(dāng)局實(shí)行積極的貨幣政策時(shí)，貨幣供應(yīng)量（）增加，一方面銀行活期存款（）增加，曲線向右移動(dòng)至曲線，使利率由下降到，產(chǎn)出由增加到；另一方面，因銀行貨幣供應(yīng)量的增加，曲線也向右移動(dòng)到曲線。模型中所反映的銀行信貸途徑也可用如下示意圖描述：即隨著貨幣供應(yīng)量的增加，銀行活期存款（）增加，銀行可貸資金增加，銀行的貸款供給（）增加，使的那些依靠銀行貸款的借款者增加投資支出（），最終產(chǎn)出增加。圖3.2模型上述模型說(shuō)明以貸款供給量為中介的傳導(dǎo)效應(yīng)，可以通過(guò)信用供給的變化造成曲線移動(dòng)，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮作用。由此可見(jiàn)，銀行信貸是貨幣供應(yīng)量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的一條重要傳導(dǎo)途徑。2．資產(chǎn)負(fù)債途徑資產(chǎn)負(fù)債途徑又稱凈財(cái)富途徑。該理論從中央銀行控制貨幣供應(yīng)量對(duì)特定借款人資產(chǎn)負(fù)債狀況的影響角度來(lái)解釋信貸傳導(dǎo)機(jī)制的重要作用。該理論的倡導(dǎo)者認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債之所以能起到傳導(dǎo)作用，是因?yàn)橥庠慈谫Y溢價(jià)取決與銀行信貸供給量，也與特定借款人的資產(chǎn)負(fù)債狀況密切相關(guān)。具體地說(shuō)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況的惡化使得企業(yè)的凈財(cái)富減少，從而貸款者的貸款抵押減少，因此逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題將會(huì)趨向嚴(yán)重，貸款者減少來(lái)對(duì)借款者的貸款，借款者既無(wú)法從市場(chǎng)直接融資又無(wú)法獲得銀行