資產(chǎn)需求理論

第六章資產(chǎn)需求理論－簡單模型1-1第六章資產(chǎn)需求理論

－簡單模型五種關(guān)鍵因素影響資產(chǎn)需求風(fēng)險(xiǎn)分散26.1

五種關(guān)鍵因素影響資產(chǎn)需求一財(cái)富財(cái)富增加，反而減少對金融性資產(chǎn)的需求，這種資產(chǎn)可以稱之為「劣等資產(chǎn)」（InferiorAsset）當(dāng)財(cái)富增加一個(gè)百分比，有的資產(chǎn)增加的比例大於零，但小於一個(gè)百分比，則稱之為「必需資產(chǎn)」（NecessityAsset），有的資產(chǎn)增加比例大於一個(gè)百分比，則稱之為「奢侈資產(chǎn)」（LuxuryAsset）。34二預(yù)期報(bào)酬預(yù)期報(bào)酬是一個(gè)平均值的觀念，它與未來每種可能發(fā)生的狀況的機(jī)率有關(guān)。假設(shè)聯(lián)華電子的股票未來有60%的機(jī)率會上揚(yáng)，其對應(yīng)報(bào)酬為15%，而有30%的機(jī)率會不動，最後，它有10%的機(jī)率，其股票報(bào)酬可能下跌為－5%，則聯(lián)電未來預(yù)期報(bào)酬為5預(yù)期報(bào)酬是一相對的觀念67投資組合的風(fēng)險(xiǎn)以標(biāo)準(zhǔn)差或變異係數(shù)來衡量。投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，必須先求得總合變異數(shù)，再開根號才能得到標(biāo)準(zhǔn)差。以兩種資產(chǎn)為例

即席思考在金融商品數(shù)量快速增加的今日，若您有一筆錢要投資運(yùn)用，您會選擇哪些金融商品來形成「投資組合」呢？為何要選擇這些商品呢？試解釋之。三風(fēng)險(xiǎn)(Risk)8三風(fēng)險(xiǎn)(Risk)通常衡量風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)方法為使用「標(biāo)準(zhǔn)差」（StandardError），以前表6-1的資料說明，即9這個(gè)選擇必須由投資人的效用

函數(shù)判斷。一個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相

對其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)上升，人們

會減少擁有此資產(chǎn)。當(dāng)投資人的效用函數(shù)如果為風(fēng)險(xiǎn)趨避（RiskAverse），他會極小化他的資產(chǎn)組合，如果是風(fēng)險(xiǎn)中立（Risk-Neutral），則他只看報(bào)酬的高低，而風(fēng)險(xiǎn)的大小則不在考慮的範(fàn)圍。風(fēng)險(xiǎn)愛好（Risk-Lover）的人最少見，他們喜歡風(fēng)險(xiǎn)高的資產(chǎn)。選擇：是要選高報(bào)酬及高風(fēng)險(xiǎn)的臺積

電，或低報(bào)酬及低風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)電？10流動性大的資產(chǎn)較能

刺激人們對它的需求。四流動性11試想儲蓄者會投資較多的錢到自己國家的資產(chǎn)或外國的資產(chǎn)？相信決大部份的人均會以自己國家的資產(chǎn)為優(yōu)先投資標(biāo)的，因?yàn)槿藗儽容^了解自己國家的巿場，且取得這方面的訊息成本較低，相對地，投資在國外資產(chǎn)所需的訊息成本較高，投資人會因不了解而卻步。五訊息成本12136.2風(fēng)險(xiǎn)分散巿場風(fēng)險(xiǎn)又被稱之為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（SystematicRisk）。無法藉由購買相關(guān)性為零或?yàn)樨?fù)的資產(chǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)分散。個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)（IdiosyncraticRisk）又稱之為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（UnsystematicRisk），只有這部份是可以藉著擁有相關(guān)性為負(fù)或低的資產(chǎn)而使整個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)降低。14風(fēng)險(xiǎn)分散（Diversification）所謂風(fēng)險(xiǎn)分散即是「不要將所有雞蛋放在一個(gè)籃子裏」，但這裏的風(fēng)險(xiǎn)則只有指「個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)」或又叫「非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)」，並不包括巿場風(fēng)險(xiǎn)，後者無法藉分散資產(chǎn)而消除。分散風(fēng)險(xiǎn)的第一要務(wù)即是投資到不同資產(chǎn)，第二要務(wù)即是將投資分散到負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)，或相關(guān)性很低的資產(chǎn)，而不是投資到正相關(guān)的資產(chǎn)。圖6-1說明巿場風(fēng)險(xiǎn)不會因擁有不同

種類的股票增加而下跌，但資產(chǎn)組合

的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)則會因擁有不同的股票

越多而下跌。

15風(fēng)險(xiǎn)分散的極限系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所有資產(chǎn)必須共同面對的

風(fēng)險(xiǎn)，無法透過多角化加

以分散，又稱為市場風(fēng)險(xiǎn)

。如貨幣與財(cái)政政策對

GNP的衝擊、通貨膨脹的

現(xiàn)象、國內(nèi)政局不安等因

素等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以在多角化過程

中被分散掉的風(fēng)險(xiǎn)

。如罷工、新產(chǎn)品

開發(fā)、專利權(quán)、董

監(jiān)事成員、股權(quán)結(jié)

構(gòu)改變等。風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散的極限隨著投資組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)逐

漸減少，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則保持不變；直到非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

消除殆盡時(shí)，總風(fēng)險(xiǎn)將等於系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。16圖5-1多角化與風(fēng)險(xiǎn)分散的極限17圖5-2所有可行投資集合與效率前緣預(yù)期報(bào)酬率（％）投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)(％)AIBFEDCJHG效率投資組合的選擇，在於風(fēng)險(xiǎn)相同下報(bào)酬最大，報(bào)酬相同下風(fēng)險(xiǎn)最小。再由不同的效率投資組合構(gòu)成效率前緣。018理性投資人會依自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好（效用無異曲線），在效率前緣上選擇其最佳的投資組合?？傦L(fēng)險(xiǎn)(%)預(yù)期報(bào)酬率(％)效率前緣AIBFAIBFU1U2U3U1’圖5-4選擇投資組合I可滿足投資效率與效用極大的條件0????19不同的投資人由於風(fēng)險(xiǎn)迴避程度的差異，即使面對相同的效率前緣，也不一定會有相同的投資組合。預(yù)期報(bào)酬率(％)總風(fēng)險(xiǎn)(%)效率前緣AIBFU甲U乙AIBF圖5-5不同風(fēng)險(xiǎn)迴避程度的投資人，會選擇不同的投資組合0????20預(yù)期報(bào)酬率(％)總風(fēng)險(xiǎn)(%)原效率前緣MRXRfA2B2A1B1