高級財務(wù)管理學(xué)(第四版)-2課件

第8章國際財務(wù)管理《高級財務(wù)管理學(xué)》第四版學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握國際財務(wù)管理的基本概念和特點

掌握外匯風(fēng)險的種類、管理程序與避險方式

熟悉國際企業(yè)的資金來源與籌資方式

掌握國際企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法

熟悉國際投資的方式及風(fēng)險的防范

掌握國際營運資金的存量管理與流量管理

了解國際稅收管理體制及其差異

掌握國際企業(yè)合理避稅的方法

8.1國際財務(wù)管理的基本理論

8.1.1主要概念

國際財務(wù)管理是財務(wù)管理的一個新領(lǐng)域,它是基于國際環(huán)境,按照國際慣例和國際經(jīng)濟(jì)法的有關(guān)條款,根據(jù)國際企業(yè)財務(wù)收支的特點,組織國際企業(yè)的財務(wù)活動、處理國際企業(yè)財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管理工作。8.1國際財務(wù)管理的基本理論8.1.2國際財務(wù)管理的發(fā)展國際財務(wù)管理的形成和發(fā)展,主要取決于以下三項因素：國際企業(yè)的迅猛發(fā)展,是國際財務(wù)管理形成和發(fā)展的現(xiàn)實基礎(chǔ)財務(wù)管理基本原理在國際上廣泛傳播,是國際財務(wù)管理形成和發(fā)展的歷史因素金融市場的不斷完善和向國際化方面的拓展,是國際財務(wù)管理形成和發(fā)展的推動力量8.1國際財務(wù)管理的基本理論8.1.3國際財務(wù)管理的特點:國際企業(yè)的理財環(huán)境更加復(fù)雜國際企業(yè)的資金籌集具有更多的可選擇性國際企業(yè)的資金投入具有較高的風(fēng)險性8.2外匯風(fēng)險管理8.2.1外匯的概念：

外匯是一國持有的以外幣表示的用以進(jìn)行國際結(jié)算的支付手段。國際貨幣基金組織對外匯的說明為:“外匯是貨幣行政當(dāng)局(中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財政部)以銀行存款、財政部國庫券、長短期政府證券等形式以確保在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)?！?.2外匯風(fēng)險管理外匯匯率又稱匯率、外匯行市、匯價,是指一國貨幣單位兌換另一國貨幣單位的比率或比價,是外匯買賣的折算標(biāo)準(zhǔn)。8.2.2外匯匯率:

外匯匯率標(biāo)價方法:直接標(biāo)價法：又稱應(yīng)付標(biāo)價法,是以一定單位(一、百、萬等)的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn),折算為一定數(shù)額的本國貨幣的方法。間接標(biāo)價法：又稱收進(jìn)報價法,是以一定數(shù)額的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn),折算成若干單位的外國貨幣的標(biāo)價方法。8.2外匯風(fēng)險管理8.2外匯風(fēng)險管理8.2.3外匯風(fēng)險的種類:交易風(fēng)險：是指企業(yè)因進(jìn)行跨國交易而取得外幣債權(quán)或承擔(dān)外幣債務(wù)時，由于交易發(fā)生日的匯率與結(jié)算日的匯率不一致,可能使收入或支出發(fā)生變動的風(fēng)險。折算風(fēng)險：又稱會計風(fēng)險、會計翻譯風(fēng)險或轉(zhuǎn)換風(fēng)險,是指企業(yè)把不同的外幣余額,按一定的匯率折算為本國貨幣的過程中,由于交易發(fā)生日的匯率與折算日的匯率不一致,使會計賬簿上的有關(guān)項目發(fā)生變動的風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：是指由于匯率變動對企業(yè)的產(chǎn)銷數(shù)量、價格、成本等產(chǎn)生的影響,從而使企業(yè)的收入或支出發(fā)生變動的風(fēng)險。8.2外匯風(fēng)險管理外匯風(fēng)險的案例:交易風(fēng)險：[例8-1]一家美國公司將產(chǎn)品出售給一家英國公司,發(fā)票金額為100萬英鎊,賒銷期為3個月。美國公司3個月后如期收到100萬英鎊時,它需要按照到期日當(dāng)天的匯率將英鎊折算為美元。但由于到期日當(dāng)天的匯率是無法預(yù)料的,所以如果英鎊對美元升值(貶值),美元的收入就會增加(減少),如果這家美國公司不對風(fēng)險做任何防范,它就面臨著匯率波動可能帶來的收入變化的風(fēng)險。8.2外匯風(fēng)險管理外匯風(fēng)險的案例:經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：[例8-2]假設(shè)通用汽車公司在墨西哥的子公司從美國母公司進(jìn)口汽車,在墨西哥市場上銷售。如果美元對墨西哥比索升值,則通用汽車(墨西哥)公司以比索計價的成本會提高。而是否會給公司帶來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險則取決于墨西哥的汽車市場結(jié)構(gòu)。如果通用主要面對的競爭對手是墨西哥當(dāng)?shù)氐墓?由于它們以比索計量的成本不變,美元升值會使通用(墨西哥)公司的利潤減少,母公司因此面臨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。如果通用在墨西哥的競爭對手全部來自其他美國廠商,如克萊斯勒等,通用的競爭地位沒有發(fā)生變化,美元升值則會使公司利潤增加。8.2外匯風(fēng)險管理8.2.4外匯風(fēng)險的管理程序:確定恰當(dāng)?shù)挠媱澠陬A(yù)測匯率變化情況計算外匯風(fēng)險的受險額確定對外匯風(fēng)險受險額是否采取行動選擇適當(dāng)?shù)谋茈U方法8.2外匯風(fēng)險管理8.2.5避免外匯風(fēng)險的方式:交易風(fēng)險的避險方式折算風(fēng)險的避險方式經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的避險方式8.2外匯風(fēng)險管理避免外匯風(fēng)險的方式案例:交易風(fēng)險的避險方式[例8-3]遠(yuǎn)期外匯交易保值波音公司向英國公司出售一架價值1000萬英鎊的波音747客機(jī),1年后才能收回貨款,即期市場匯率為1英鎊=1.50美元,遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.46美元。為了保值,波音公司可以與銀行簽訂一份1年期遠(yuǎn)期外匯合約,1年以后以1英鎊=1.46美元的匯率賣出1000萬英鎊,這樣,無論1年以后即期匯率如何變化,波音公司都可以收到1460萬美元。8.2外匯風(fēng)險管理避免外匯風(fēng)險的方式案例:交易風(fēng)險的避險方式[例8-4]外匯期權(quán)交易保值華匯公司根據(jù)銷售計劃預(yù)測6個月后將有2000萬美元的外匯凈流出,為了保值,該公司買入6個月的美元買進(jìn)期權(quán),執(zhí)行價格為1美元=6.775元人民幣,期權(quán)費為1美元0.03元人民幣。6個月到期時,如果美元貶值,即期匯率為1美元=6.478元人民幣,低于期權(quán)的執(zhí)行價格,則華匯公司放棄行權(quán),在即期市場上購買所需美元,支付人民幣13016萬元(6.478×2000+0.03×2000)。但如果6個月后美元升值,即期匯率為1美元=6.843元人民幣,則該公司應(yīng)該行權(quán),按執(zhí)行價格購買美元,支付人民幣13610萬元(6.775×2000+0.03×2000)。8.3國際企業(yè)籌資管理8.3.1國際企業(yè)的資金來源：公司集團(tuán)內(nèi)部的資金來源母公司本土國的資金來源子公司東道國的資金國際資金來源8.3國際企業(yè)籌資管理8.3.2國際企業(yè)的籌資方式：發(fā)行國際股票發(fā)行國際債券利用國際銀行信貸利用國際貿(mào)易信貸利用國際租賃8.3國際企業(yè)籌資管理8.3.2國際企業(yè)的籌資方式案例：[例8—5]NovoIndustriA/S是丹麥的一家跨國公司,控制了世界上大約50%的工業(yè)酶市場。20世紀(jì)70年代末,丹麥的股票市場還很小,流動性也不高,Novo公司難以在國內(nèi)資本市場籌集到所需的資金。由于丹麥股票市場的分割化,與其他競爭對手相比,Novo公司的資本成本更高。為此,公司管理層意識到只有通過國際化獲取其他渠道的資金,降低資本成本才能使公司得到更好的發(fā)展。經(jīng)過一系列的籌備,1981年7月8日,Novo公司在紐約證券交易所掛牌上市,成為第一家直接在美國籌集權(quán)益資本的北歐公司。上市后,國際化定價的優(yōu)勢立即顯現(xiàn),Novo公司的股價急劇上漲,驗證了在小規(guī)模的分割化的國內(nèi)資本市場運營的企業(yè)通過在大規(guī)模的流動性高的資本市場上市,可以獲得新的資本渠道,降低資本成本。8.3國際企業(yè)籌資管理8.3.3國際企業(yè)資本結(jié)構(gòu)管理與優(yōu)化:降低資本成本優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)8.3國際企業(yè)籌資管理8.3.4降低國際企業(yè)的籌資風(fēng)險:防范國家風(fēng)險避免外匯風(fēng)險和利率風(fēng)險保持和擴(kuò)大現(xiàn)有籌資渠道8.4國際企業(yè)投資管理8.4.1國際投資的種類:按投資方式,可分成國際直接投資和國際間接投資按資金來源,可分成公共投資和私人投資按投資時間長短,可分成長期投資和短期投資8.4國際企業(yè)投資管理8.4.2國際投資的程序:根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營情況,做出國際投資的決策進(jìn)行認(rèn)真研究和分析,選擇合適的國際投資方式選用適當(dāng)?shù)姆椒?對國際投資環(huán)境進(jìn)行評價利用國際上常用的投資決策指標(biāo),對投資項目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評價8.4國際企業(yè)投資管理8.4.3國際投資方式:國際合資投資國際合作投資國際獨資投資國際證券投資8.4國際企業(yè)投資管理8.4.4國際投資政治風(fēng)險的防范國際企業(yè)可以通過以下幾種方法防范政治風(fēng)險:資本預(yù)算時充分考慮政治風(fēng)險購買保險利用當(dāng)?shù)刭Y源避免政治風(fēng)險8.4國際企業(yè)投資管理8.4.4國際投資政治風(fēng)險的防范案例：[例8—6]2014年11月3日,墨西哥交通部宣布,中國鐵建與中國南車及四家墨西哥本土公司組成的聯(lián)合體中標(biāo)首都墨西哥城至第三大城市克雷塔羅高鐵項目。然而,就在三天后,由于外界對投標(biāo)被操縱的質(zhì)疑和國內(nèi)壓力,墨交通部突然宣布取消該項目中標(biāo)結(jié)果,中國鐵建當(dāng)天股價下跌4.94%。2015年1月29日,墨西哥公布二次招標(biāo)文件,正式重啟該項目招標(biāo)程序。但是就在五家國際企業(yè)準(zhǔn)備展開角逐時,墨西哥稱因政府削減2015年預(yù)算,決定無限期暫停高速鐵路項目,中企之前為競標(biāo)所做的一切努力付諸東流。中國鐵建牽頭的財團(tuán)向墨西哥交通部提供了競標(biāo)過程的成本清單，但是根據(jù)墨西哥公共工程法的相關(guān)規(guī)定,墨方只能賠償中鐵建在競標(biāo)過程中產(chǎn)生的“不可回收”費用2000萬墨西哥比索(約合130萬美元)作為賠償。8.4國際企業(yè)投資管理8.4.4國際投資政治風(fēng)險的防范案例：[例8—7]1980年秘魯政府專門通過了一部石油法來促進(jìn)石油勘探和開采領(lǐng)域的投資,該法的亮點是為石油企業(yè)利潤再投資提供稅收優(yōu)惠。在這一法律背景下,包括美國Belco石油公司在內(nèi)的三家外國石油公司積極響應(yīng),宣布將增加6億美元投資用于秘魯?shù)氖涂碧胶烷_發(fā),并得到了相應(yīng)的稅收優(yōu)惠。

然而,1985年秘魯新任總統(tǒng)加西亞上臺后,單方面終止了稅收優(yōu)惠政策，同時將稅率由原來的41%提高到68%;取消與三家最大外國石油公司(包括Belco)簽訂的產(chǎn)品分成合同,并就合同內(nèi)容進(jìn)行為期90天的重新談判。8.4國際企業(yè)投資管理8.4.4國際投資政治風(fēng)險的防范案例：[例8—7]

經(jīng)過談判,有兩家公司與秘政府達(dá)成了新的協(xié)議,而Belco石油公司卻拒絕按照秘政府要求增加投資,拒絕補繳稅款,并拒絕接受新的稅率。1985年12月,該公司在秘魯?shù)娜抠Y產(chǎn)被征收,由秘魯國家石油公司接管。Belco石油公司曾就政治風(fēng)險向美國國際集團(tuán)(AIG)投保,在資產(chǎn)被征收后,該公司向AIG提出2.3億美元的索賠,這是當(dāng)時金額最大的一個政治風(fēng)險索賠案件。在對Belco石油公司進(jìn)行賠償后,AIG開始了長達(dá)8年的對秘魯政府索賠金的追償。1993年8月28日,秘魯政府與AIG最終簽訂了總額為1.847億美元的賠償協(xié)議。一個月后,AIG獲得了秘魯政府3000萬美元的第一筆賠償款。8.5國際企業(yè)營運資金管理

8.5.1國際營運資金管理的內(nèi)容與環(huán)境因素:國際營運資金管理的內(nèi)容國際營運資金管理必須考慮的環(huán)境因素外匯暴露風(fēng)險

資金轉(zhuǎn)移的時滯政府政策限制8.5國際企業(yè)營運資金管理8.5.2國際營運資金存量管理:現(xiàn)金管理應(yīng)收賬款的管理存貨管理8.5國際企業(yè)營運資金管理8.5.3國際營運資金流量管理:國際資金流動的限制因素國際資金轉(zhuǎn)移計劃國際營運資金轉(zhuǎn)移的方式8.6國際企業(yè)稅收管理

8.6.1國際稅收概述國際稅收的種類國際稅收制度國家稅收管轄權(quán)國外稅收抵免國際稅收協(xié)定國際稅收管理的目標(biāo)8.6國際企業(yè)稅收管理8.6.2國際雙重征稅的免除:國際雙重征稅產(chǎn)生的原因國際雙重征稅的危害避免國際雙重征稅的方法8.6國際企業(yè)稅收管理8.6.3國際避稅與反避稅:國際企業(yè)避稅產(chǎn)生的原因國際企業(yè)避稅的方法國際反避稅8.6國際企業(yè)稅收管理8.6.3國際避稅與反避稅案例:

[例8—8]

某國際企業(yè)的A,B子公司分別設(shè)在兩個國家,所得稅稅率分別為60%和10%。A公司為B公司生產(chǎn)組裝電視機(jī)的零部件。A公司以200萬美元的成本生產(chǎn)一批零件,銷售給B公司。B公司花費50萬美元的成本把電視機(jī)組裝完畢,并以350萬美元的價格投放市場。在確定內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格時,有低價(210萬美元)和高價(250萬美元)兩種方案。由此可分析內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的變化對公司所得稅的影響,詳見表8—2。

從表8—2中可以看出,在其他項目相同的情況下,該國際企業(yè)在確定內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格時,采用低價策略比采用高價策略可少繳納20萬美元的所得稅。8.6國際企業(yè)稅收管理8.6.3國際避稅與反避稅案例:

[例8—8]表8—2內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的變化對公司所得稅的影響單位:萬美元項目A公司(稅率為60%)B公司(稅率為10%)兩公司合計2.高價策略銷售收入銷售成本銷售利潤所得稅稅后利潤

250200503020

350

300**50545

6005001003565項目A公司(稅率為60%)B公司(稅率為10%)兩公司合計1.低價策略銷售收入銷售成本銷售利潤所得稅稅后利潤

2102001064

350260*90981

56046010015858.7.1公司背景:2001年1月,在澳大利亞新南威爾士大學(xué)獲得太陽能科學(xué)博士學(xué)位的施正榮攜帶著數(shù)十項專利技術(shù),以澳籍身份回中國創(chuàng)業(yè),最終獲得無錫市政府的大力支持。在政府的推動下,江蘇小天鵝集團(tuán)、無錫國聯(lián)信托投資公司、無錫高新技術(shù)投資公司、無錫水星集團(tuán)、無錫市創(chuàng)業(yè)投資公司、無錫山禾集團(tuán)等六家企業(yè)共同出資600萬美元,施正榮以40萬美元現(xiàn)金和160萬美元的技術(shù)入股,組建成立了中澳合資企業(yè)。經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使能源短缺成為全球性的難題,而清潔能源太陽能電力產(chǎn)業(yè)的迅速崛起不僅能緩解能源供需矛盾,更重要的是它具有無限儲量的清潔能源特質(zhì)契合了發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、建設(shè)節(jié)約型社會的內(nèi)在要求,特別是隨著我國《可再生能源法》2006年1月正式實施和國內(nèi)相關(guān)配套政策的相繼出臺,光伏產(chǎn)業(yè)在中國具有不可估量的發(fā)展?jié)摿?。在這種背景之下,上市自然成為尚德下一步的發(fā)展目標(biāo)。8.7案例研究與分析:

尚德神話:一個民營企業(yè)的國際化歷程8.7案例研究與分析:

尚德神話:一個民營企業(yè)的國際化歷程8.7.2海外上市的步驟:第一步“過橋貸款”收購國有股權(quán)第二步風(fēng)險投資實現(xiàn)外資私有化第三步“對賭設(shè)計”完成股權(quán)重構(gòu)第四步換股方案成就上市主體第五步主板上市實現(xiàn)財富增值8.7案例研究與分析:

尚德神話:一個民營企業(yè)的國際化歷程8.7.3財務(wù)績效:資本市場為無錫尚德提供了充沛的現(xiàn)金流,從而有力地支持了公司的研發(fā)投入和規(guī)模擴(kuò)張。根據(jù)2005年的年報披露,2005年無錫尚德的研發(fā)費用達(dá)到了335萬美元,這一數(shù)字是2004年研發(fā)費用的7倍。公司總資產(chǎn)達(dá)到4.81億美元,同比增長約6倍。在此帶動下,太陽電池制造能力也從2004年的120兆瓦增加到去年末的150兆瓦。無錫尚德2005年全年銷售收入為2.26億美元,與2004年的銷售收入0.85億美元相比增長了165%;凈利潤達(dá)到3062萬美元,同比增長55%;每股凈收益達(dá)到0.31美元,同比增長41%。8.7案例研究與分析:

尚德神話:一個民營企業(yè)的國際化歷程8.7.4案例啟示:發(fā)行國際股票一舉兩得實現(xiàn)多贏精妙設(shè)計順利登陸紐約證券交易所產(chǎn)業(yè)與資本相得益彰本章小結(jié)國際財務(wù)管理是財務(wù)管理的一個新領(lǐng)域,它是基于國際環(huán)境,按照國際慣例和國際經(jīng)濟(jì)法的有關(guān)條款,根據(jù)國際企業(yè)財務(wù)收支的特點,組織國際企業(yè)的財務(wù)活動、處理國際企業(yè)財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟(jì)管理工作。外匯風(fēng)險的根源在于匯率的變動,由此引起國際企業(yè)資產(chǎn)的價值、現(xiàn)金流等發(fā)生變化。外匯風(fēng)險一般可以分為三類:交易風(fēng)險、折算風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。遠(yuǎn)期外匯交易保值、貨幣市場套期和外匯期權(quán)交易保值可以用來避免外匯交易風(fēng)險;調(diào)整外匯凈受險資產(chǎn)、平衡資產(chǎn)與負(fù)債數(shù)額可以用來避免外匯折算風(fēng)險;多元化經(jīng)營是避免經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的主要方式。相比國內(nèi)企業(yè),國際企業(yè)的資金來源與籌資方式更加多樣化,國際企業(yè)資本結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)是降低資本成本,建立最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。由于面臨更加復(fù)雜的國際環(huán)境,國際企業(yè)必須加強(qiáng)籌資風(fēng)險的防范。本章小結(jié)按投資方式,國際投資可分成國際直接投資和國際間接投資;按資金來源,可分成公共投資和私人投資;按投資時間長短,可分成長期投資和短期投資。除與國內(nèi)企業(yè)同樣面臨的投資風(fēng)險,國際直接投資還要面臨東道國可能存在的政治風(fēng)險。國際營運資金的管理包括兩方面內(nèi)容:營運資金的存量管理和營運資金的流量管理。營運資金的存量管理著眼于各種類型的資金處置,目的是使現(xiàn)金余額、應(yīng)收賬款和存貨處于最佳水平。營運資金的流量管理著眼于資金從一地向另一地的轉(zhuǎn)移,其目的是使資金得到合理的安置,確定最佳安置地點和最佳持有幣種,以避免各種可以預(yù)見的風(fēng)險和損失。國際稅收管理是國際企業(yè)財務(wù)管理的重要組成部分,不同國家的稅率、稅基、稅種以及稅收管理效率等的差別造成的稅收差異是國際避稅產(chǎn)生的原因。國際企業(yè)可以利用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格、避稅港以及選擇有利的組織形式等方法合理避稅。案例討論--

TCL的國際化之路

通過并購快速實現(xiàn)國際化2002年,TCL就以820萬歐元全資收購了德國電器公司施耐德2003年上半年,TCL收購美國渠道商戈維迪奧公司(Govedio)公司2004年1月29日,TCL收購湯姆遜彩電業(yè)務(wù)2004年4月,TCL又收購了法國阿爾卡特移動電話業(yè)務(wù)2004年9月27日,TCL通訊科技控股有限公司在香港聯(lián)交所主板上市,至此,TCL在市場上樹立起國際化企業(yè)的形象。案例討論--

TCL的國際化之路

國際化后面臨的難題

從2004年公司的業(yè)績快報來看,由于為公司手機(jī)業(yè)務(wù)提取存貨跌價準(zhǔn)備合計2.18億元,2004年度凈利潤同比下降56.9%,與此同時,公司利潤總額、每股收益、凈資產(chǎn)收益率分別下降78.63%,73.47%和20.71%。業(yè)績發(fā)布后,TCL集團(tuán)股價一度跌停