日用化工行業(yè)公司籌資決策研討

公司籌資決策金融市場籌資方式資本成本資本結(jié)構(gòu)決策金融市場黃金市場外匯市場資金市場資金市場短期資金市場償還期在一年以下的資金融通市場，又稱貨幣市場。包括短期證券市場、短期借貸市場、票據(jù)貼現(xiàn)與承兌市場和同業(yè)拆借市場。長期資金市場使用期在一年以上的資金融通市場，又稱資本市場。包括長期證券市場和長期借貸市場。證券市場初級市場證券的發(fā)行市場，又稱一級市場。次級市場已發(fā)行證券的交易市場，又稱二級市場。場內(nèi)交易市場（證券交易所）場外交易市場（柜臺交易,OTC)籌資方式權(quán)益資金是由企業(yè)所有者投入的資金，企業(yè)可長期使用，無需償還。債務(wù)資金是由企業(yè)債權(quán)人投入的資金，企業(yè)需按約使用，按期償還?；I資方式直接籌資籌資者直接從最終投資者手中籌措資金，雙方建立起直接的借貸關(guān)系或資本投資關(guān)系，主要通過籌資者發(fā)行股票和債券來完成。特點(diǎn)是籌資額大，但手續(xù)繁瑣，籌資成本高。間接籌資籌資者從銀行等金融機(jī)構(gòu)手中籌措資金，與金融機(jī)構(gòu)形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系或資本投資關(guān)系。最終投資者則投資于銀行等金融機(jī)構(gòu)，與其形成債權(quán)債務(wù)或其他投資關(guān)系。特點(diǎn)是手續(xù)簡便，靈活，籌資成本低，但籌資數(shù)量有限，期限較短。權(quán)益籌資普通股籌資優(yōu)先股籌資普通股籌資普通股股東的權(quán)利和義務(wù)普通股發(fā)行的分類普通股的銷售方式普通股的風(fēng)險(xiǎn)與收益發(fā)行普通股籌資的利弊普通股股東的權(quán)利與義務(wù)普通股股東的權(quán)利剩余收益請求權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)清償權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)股票轉(zhuǎn)讓權(quán)普通股股東的義務(wù)遵守公司章程繳納所認(rèn)繳的股本金依據(jù)所繳納的股本金承擔(dān)有限責(zé)任不得擅自抽回資金普通股票發(fā)行分類設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行設(shè)立發(fā)行是指為組建和成立股份有限公司而發(fā)行股票增資發(fā)行是已注冊成立的股份公司增發(fā)新股票，又分為配股發(fā)行與公開發(fā)行新股配股發(fā)行與新股公開發(fā)行配股發(fā)行是針對老股東按所持股票比例配售公開發(fā)行新股是針對社會公眾公開發(fā)行新股普通股票發(fā)行分類（續(xù)）初次公開發(fā)行(IPO)初次發(fā)行是指企業(yè)第一次向社會公開募股，多為設(shè)立發(fā)行。私募發(fā)行私募發(fā)行是指向特定的投資者發(fā)行證券的方式。普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)與收益對于投資者（股東）承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)高要求的報(bào)酬率高對于發(fā)行企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)低負(fù)擔(dān)的成本高普通股融資的利弊利股本金沒有到期期限，企業(yè)可永久使用股利不具有強(qiáng)制性，支付靈活擴(kuò)大公司的知名度弊成本高增大透明度由于信息不對稱帶來負(fù)面影響，如股價(jià)下跌。優(yōu)先股籌資優(yōu)先股的特點(diǎn)優(yōu)先股分類優(yōu)先股籌資的利弊優(yōu)先股的特點(diǎn)優(yōu)先股具有股票和債券的雙重特性不能任意抽回股本金，但公司可贖回發(fā)行在外的優(yōu)先股股利固定，但不具有法定支付義務(wù)。利潤分配及剩余財(cái)產(chǎn)請求權(quán)位于普通股股東之前沒有表決權(quán)優(yōu)先股分類累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股參加優(yōu)先股與非參加優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股優(yōu)先股籌資的利弊利不會分散公司的控制權(quán)不必償還本金，股利支付較靈活增加了企業(yè)的借款能力弊籌資成本較高對公司的限制較多可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)債務(wù)籌資債券籌資長期借款籌資租賃籌資債券籌資債券的類別限制性條款債券評級債券籌資的利弊債券的類別有擔(dān)保債券與無擔(dān)保債券(信用債券)有擔(dān)保債券又分為抵押債券，質(zhì)押債券和第三方保證債券。抵押債券：以廠房、設(shè)備、土地等不動產(chǎn)作為擔(dān)保；質(zhì)押債券：以股票、債券等金融資產(chǎn)作為擔(dān)保；保證債券：由第三方擔(dān)保，在債務(wù)人無力償債時，保證方代為償債。債券類別可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券可以依一定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股票?？哨H回債券與不可贖回債券

可贖回債券可以依一定條件由發(fā)行者提前收回。零息債券

在債券持續(xù)期內(nèi)不支付利息的債券。浮動利率債券

債券利息率隨市場利率水平變化而變化。債券的評級債券的等級標(biāo)準(zhǔn)：從3A到D級，一般9－10個等級，但每個級別中還可以更細(xì)致的子級別。評級機(jī)構(gòu)Moody’sStandard&Poor’s債券評級的作用幫助投資者確定債券的風(fēng)險(xiǎn)狀況，選擇債券的投資對象；幫助籌資者確立債券信用，促進(jìn)債券的發(fā)行。債券籌資的風(fēng)險(xiǎn)與收益對于債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對較低要求的報(bào)酬率也較低對于發(fā)行企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)高負(fù)擔(dān)的成本低債券籌資的利弊利：債權(quán)人一般不參與企業(yè)決策成本低于普通股與優(yōu)先股有稅收屏蔽作用弊：必須按時還本付息，容易導(dǎo)致破產(chǎn)提高了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高了股東的期望報(bào)酬率，增大公司管理人員的工作難度債券合同可能限制企業(yè)的經(jīng)營決策長期借款籌資長期借款分類長期借款償還長期借款籌資的利弊長期借款分類按用途劃分固定資產(chǎn)投資借款更新改造借款科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款按是否提供擔(dān)保劃分信用貸款擔(dān)保貸款按提供貸款的機(jī)構(gòu)不同政策性銀行貸款商業(yè)銀行貸款其他金融機(jī)構(gòu)貸款長期借款的償還利息支付按借款合同規(guī)定，定期支付，通常是半年或一年支付一次。本金償還到期日一次償還定期償還相等份額的本金分批償還，每批金額不等長期借款籌資的利弊利籌資速度快籌資成本低靈活性大弊風(fēng)險(xiǎn)高約束強(qiáng)籌資數(shù)額有限租賃籌資租賃分類租賃籌資的利弊租賃分類經(jīng)營租賃服務(wù)租賃，是由出租人向承租人出租設(shè)備，并提供設(shè)備維修保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等服務(wù)性業(yè)務(wù)。企業(yè)采用經(jīng)營租賃的目的主要是為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。融資租賃財(cái)務(wù)租賃或金融租賃，是由出租企業(yè)按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。承租企業(yè)以“融物”的形式達(dá)到了融資的目的。租賃融資的利弊利能迅速獲得所需資產(chǎn)為企業(yè)提供一種新的資金來源可保存企業(yè)的借款能力限制較少經(jīng)營租賃能減少設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險(xiǎn)租金可以抵稅弊資金成本相對較高固定租金支出會構(gòu)成企業(yè)一項(xiàng)較承重的負(fù)擔(dān)資本成本資本成本是指企業(yè)為了籌集和使用資金而付出的代價(jià)。個別資本成本長期借款成本債券成本優(yōu)先股成本普通股成本未分配利潤成本長期借款成本稅前成本借款利息kl

（籌資費(fèi)較低，可忽略不計(jì)）稅后成本kl’=kl

(1–TC)債券成本稅前成本(kd)NPd

=債券銷售的凈收入，即銷售價(jià)格減去銷售成本。I=各期的利息，等于票面值乘以票面利率。F=債券面值。n=債券期限。債券成本稅后成本由于債務(wù)利息可以抵扣稅前利潤，從而減少所得稅，因此對于企業(yè)而言，債券的實(shí)際成本應(yīng)該等于債券的稅前成本減去債券利息的抵稅效果。稅后成本

kd’=kd(1–TC)TC=公司所得稅稅率債券成本例：公司發(fā)行面值1000元，票面利率10%的10年期債券。債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為905元，發(fā)行費(fèi)用率為2%。該公司所得稅稅率為30%，計(jì)算債券的成本。每張債券的實(shí)際收入NP=905（1-2%）=887元年利息I=100010%=100元面值F=1000元根據(jù)計(jì)算，kd=12%債券稅后成本=12%（1-30%）=8.4%優(yōu)先股成本稅后成本NPp

=優(yōu)先股銷售的凈收入，即銷售價(jià)格減去銷售成本。DIV=各期的股利優(yōu)先股成本例：某公司發(fā)行優(yōu)先股，發(fā)行價(jià)格每股10元，每股優(yōu)先股每年支付固定現(xiàn)金股利1.5元，發(fā)行成本為2%，計(jì)算該公司優(yōu)先股成本。每股優(yōu)先股的實(shí)際收入NPp=10(1-2%）=9.8元優(yōu)先股成本kp=1.5/9.8=15.3%普通股成本利用普通股價(jià)值模型固定股利增長率模型NPc

=普通股銷售的凈收入，即銷售價(jià)格減去銷售成本。普通股成本例：某公司普通股的現(xiàn)金股利按照每年5%的固定比率增長。目前該公司普通股股票的市價(jià)為每股20元，發(fā)行費(fèi)用率為3%，預(yù)計(jì)下一次現(xiàn)金股利為每股2元，求該普通股的成本。普通股成本利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）rf

–無風(fēng)險(xiǎn)利率rm

–市場資產(chǎn)組合的收益率i

–第i種股票的貝塔系數(shù)普通股成本例：已知某公司股票的系數(shù)為0.7，市場組合收益率為15%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，則這家公司普通股的成本為：未分配利潤成本未分配利潤屬于股東但未以現(xiàn)金股利的形式發(fā)放而保留在公司的資金。其資本成本就是普通股成本（不包括籌資成本）。加權(quán)平均資本成本

公司各類資本的成本與該類資本在企業(yè)全部資本中所占比重的乘積之和。

式中：WACC=加權(quán)平均資本成本

ki=資本i的個別成本（稅后）

wi=資本i在全部資本中所占的比重

n=不同類型資本的總數(shù)加權(quán)平均資本成本例：某公司所得稅稅率為30%。資本形式數(shù)額比重稅前成本債務(wù)300030%9.0%優(yōu)先股100010%10.2%普通股600060%14.0%WACC=30%9.0%(1-30%)+10%10.2%+60%14.0%=11.4%加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本的權(quán)重賬面價(jià)值市場價(jià)值資本結(jié)構(gòu)決策營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營業(yè)杠桿例：（+20%）（+120%）營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營業(yè)杠桿例（續(xù)）：（-20%）（-120%）營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營業(yè)杠桿營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)又稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)稅息前收益的不確定性。影響營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素產(chǎn)品市場的穩(wěn)定性要素市場的穩(wěn)定性產(chǎn)品成本中固定成本的比例企業(yè)的應(yīng)變能力與調(diào)整能力營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿企業(yè)稅息前收益隨企業(yè)銷售收入變化而變化的程度，常用（DOL）表示。營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營業(yè)杠桿EBIT=PQ–(VQ+F)EBIT=(P–V)QS=PQS=PQ營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營業(yè)杠桿營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿的影響因素固定成本的比重當(dāng)前銷售額與盈虧平衡銷售額的偏離程度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因負(fù)債經(jīng)營而引起的股東收益除營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之外的新的不確定性。影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的主要因素是財(cái)務(wù)杠杠。財(cái)務(wù)杠杠每股收益隨稅息前收益變化而變化的幅度，常用DFL表示。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿（+120%）（+160%）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿EPS＝(1/N)(1－T)(EBIT－I)ΔEPS＝(1/N)(1-T)ΔEBIT財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿的影響因素負(fù)債率及利率水平企業(yè)的EBIT企業(yè)的負(fù)債率越高，利率越高，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大。企業(yè)的EBIT越大，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小。復(fù)合杠桿與總風(fēng)險(xiǎn)復(fù)合杠桿每股收益隨銷售額變化而變化的幅度，常用DCL表示。復(fù)合杠桿與總風(fēng)險(xiǎn)復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿與總風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)是指每股收益的不確定性。總風(fēng)險(xiǎn)=營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對于內(nèi)在營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，可以通過降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整到合適的水平。因此，實(shí)際中可以發(fā)現(xiàn)，營業(yè)杠桿較高的企業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿相對較低；反之，營業(yè)杠桿較低的企業(yè)，則可以利用財(cái)務(wù)杠桿增加股東的收益。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)企業(yè)各種資金占總資金的比例結(jié)構(gòu)，也即資產(chǎn)負(fù)債表右方各項(xiàng)目的比例結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)企業(yè)所用長期資金的比例結(jié)構(gòu)。通常用長期負(fù)債與股東權(quán)益之比來衡量。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的確定最佳資本結(jié)構(gòu)企業(yè)加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)人們知道負(fù)債的成本低于權(quán)益成本，利息又具有抵稅效果，那么是否企業(yè)負(fù)債率越高，加權(quán)平均資本成本越低呢？財(cái)務(wù)危機(jī)成本財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)在履行償債義務(wù)方面遇到了極大的困難，暫時或永久無法履行某些償債義務(wù)。財(cái)務(wù)危機(jī)成本直接成本：企業(yè)為處理財(cái)務(wù)危機(jī)而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，如律師費(fèi)，清算費(fèi)等等。間接成本：因發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)給企業(yè)經(jīng)營管理帶來的種種損失，如不能正常銷售產(chǎn)品，不能正常獲得原材料供應(yīng)，為渡過危機(jī)而不得不割肉補(bǔ)瘡等等造成的損失。影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素企業(yè)籌資的靈活性；企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況；企業(yè)的控制權(quán)；企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；企業(yè)的盈利能力；企業(yè)的成長率企業(yè)的盈利能力《化妝品術(shù)語》起草情況匯報(bào)中國疾病預(yù)防控制中心環(huán)境與健康相關(guān)產(chǎn)品安全所一、標(biāo)準(zhǔn)的立項(xiàng)和下達(dá)時間2006年衛(wèi)生部政法司要求各標(biāo)委會都要建立自己的術(shù)語標(biāo)準(zhǔn)。1ONE二、標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)研制經(jīng)費(fèi)：3.8萬三、標(biāo)準(zhǔn)的立項(xiàng)意義術(shù)語標(biāo)準(zhǔn)有利于行業(yè)間技術(shù)交流、提高標(biāo)準(zhǔn)一致性、消除貿(mào)易誤差，作為標(biāo)準(zhǔn)體系中的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)，術(shù)語標(biāo)準(zhǔn)在各個領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)體系中均起著重要的作用。隨著我國化妝品衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)逐步加快，所涉及的術(shù)語和定義的數(shù)量也在迅速增長，在此情形下，化妝品術(shù)語標(biāo)準(zhǔn)的制定就顯得尤為重要。四、標(biāo)準(zhǔn)的制訂原則1.合法性遵守《化妝品衛(wèi)生監(jiān)督條例》、《化妝品衛(wèi)生監(jiān)督條例實(shí)施細(xì)則》中關(guān)于化妝品的定義。2.協(xié)調(diào)性直接引用或修改采用的方式，與相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)中的術(shù)語和定義相協(xié)調(diào)。3.科學(xué)性對于沒有國標(biāo)或定義不統(tǒng)一的術(shù)語，在定義時體現(xiàn)科學(xué)性的原則。4.實(shí)用性在標(biāo)準(zhǔn)體系中出現(xiàn)頻率較高，與行業(yè)聯(lián)系較緊密的術(shù)語優(yōu)先選用。五、標(biāo)準(zhǔn)的起草經(jīng)過

第一階段：資料搜集

搜集國內(nèi)外相關(guān)法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)、文獻(xiàn)并對國外文獻(xiàn)如美國21CFR進(jìn)行翻譯。第二階段：2007年末形成初稿

初稿內(nèi)容包括一般術(shù)語、衛(wèi)生化學(xué)術(shù)語、毒理學(xué)術(shù)語、微生物術(shù)語、產(chǎn)品術(shù)語、人體安全和功效評價(jià)術(shù)語，常用英文成份術(shù)語等７部分。第三階段：專家統(tǒng)稿1.2007年12月第一次專家統(tǒng)稿會（修訂情況：1.在結(jié)構(gòu)上增加原料功能術(shù)語、相關(guān)國際組織和科研機(jī)構(gòu)等內(nèi)容；2.在內(nèi)容上增加一般術(shù)語、產(chǎn)品術(shù)語的種類，將化妝品行業(yè)的新產(chǎn)品類別納入本標(biāo)準(zhǔn)；3.對于毒理學(xué)、衛(wèi)生化學(xué)、微生物學(xué)術(shù)語進(jìn)行修改；4.刪除與化妝品聯(lián)系不緊密、無存在必要的常用英文成分術(shù)語。2.2009年1月第二次專家統(tǒng)稿會會議意見：1.修改能引用國家標(biāo)準(zhǔn)的盡量引用國家標(biāo)準(zhǔn)；對存在歧義的個別用詞進(jìn)行修改。2.刪除由于本標(biāo)準(zhǔn)中的“產(chǎn)品術(shù)語”一章和香化協(xié)會所制定的某個標(biāo)準(zhǔn)存在重復(fù)，因此刪除“產(chǎn)品術(shù)語”一章的內(nèi)容；對“原料功能術(shù)語”的內(nèi)容進(jìn)行梳理，刪除了20余條內(nèi)容。3.增加專家建議增加“化妝品限用物質(zhì)”等若干項(xiàng)術(shù)語。第四階段：征求意見2009年2月面向全國公開征求意見。第五階段：征求意見的處理與形成送審稿。在征求意見的處理階段再次征求了相關(guān)專家的意見。六、標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)容依據(jù)1.《化妝品衛(wèi)生監(jiān)督條例》、《化妝品衛(wèi)生監(jiān)督條例實(shí)施細(xì)則》;2.《化妝品衛(wèi)生規(guī)范》;3.美國21CFR；4.相關(guān)領(lǐng)域國家標(biāo)準(zhǔn)如：GB5296.3-2008消費(fèi)品使用說明化妝品通用標(biāo)簽，GB/T14666-2003分析化學(xué)術(shù)語等；5.國內(nèi)外化妝品的相關(guān)文獻(xiàn)，如《化妝品監(jiān)督管理及安全性評價(jià)》等。七、標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)和主要內(nèi)容（一）結(jié)構(gòu)：1.范圍2.一般術(shù)語3.毒理學(xué)試驗(yàn)方法術(shù)語4.衛(wèi)生化學(xué)檢驗(yàn)方法術(shù)語5.微生物檢驗(yàn)方法術(shù)語6.人體安全性和功效性評價(jià)術(shù)語7.常用原料術(shù)語8.縮寫9.中英文索引（二）主要內(nèi)容：1).一般術(shù)語39條涉及化妝品的基本定義、化妝品生產(chǎn)和監(jiān)督管理中出現(xiàn)頻率較高的術(shù)語。2).毒理學(xué)試驗(yàn)方法術(shù)語40條