金融貨幣的產(chǎn)生、職能與作用

第一章貨幣概述

這一章，我們將從最一般的意義上來(lái)介紹有關(guān)貨幣的一些基本知識(shí)，包括貨幣的產(chǎn)生、貨幣形式的演變、貨幣量層次的劃分及貨幣的職能和作用。一、貨幣的產(chǎn)生(一)歷史上的各種貨幣起源說(shuō)1、亞里士多德的貨幣國(guó)定論2、重商主義的貨幣金屬論和貨幣數(shù)量論3、古典學(xué)派的貨幣商品論4、古代中國(guó)的貨幣起源論（二）馬克思的貨幣產(chǎn)生理論馬克思依據(jù)貨幣源于商品的理論，用兩種方法闡述了貨幣的起源。1、抽象的邏輯分析法。馬克思運(yùn)用抽象的邏輯分析法說(shuō)明貨幣本身也是一種商品，而且這種商品房是其他一切商品的價(jià)值形式。貨幣是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。隨著商品生產(chǎn)的擴(kuò)大和商品內(nèi)在矛盾的發(fā)展，價(jià)值形式經(jīng)歷了一個(gè)由低級(jí)到高級(jí)、由簡(jiǎn)單到復(fù)雜的歷史發(fā)展過(guò)程。1）、簡(jiǎn)單的（個(gè)別的或偶然的）價(jià)值形式。簡(jiǎn)單的價(jià)值形式就是一種商品的價(jià)值偶然地以另一種商品來(lái)表現(xiàn)的價(jià)值形式，它是價(jià)值形式發(fā)展過(guò)程中的原始階段。這種簡(jiǎn)單的價(jià)值形式的最初的表現(xiàn)形式為：

1只綿羊=2把斧頭2)、擴(kuò)大的價(jià)值形式。擴(kuò)大的價(jià)值形式就是指在相對(duì)價(jià)值形式上的商品把自己的價(jià)值表現(xiàn)在一系列其它商品上。比如：一只綿羊＝或10斤茶葉＝或15尺布＝或20斤米3)、一般價(jià)值形式。不同的商品價(jià)值可以由一種商品來(lái)表現(xiàn)。這就可以解決擴(kuò)大價(jià)值形式下商品交換的困難。于是就出現(xiàn)了一般價(jià)值形式。比如：

10斤茶葉

15尺布＝一只綿羊

20斤米4)、貨幣價(jià)值形式。當(dāng)一般等價(jià)物最后固定在某種特殊商品上時(shí)，價(jià)值形式就過(guò)渡到貨幣形式，這種商品就成了貨幣商品。一般價(jià)值形式轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿判问讲](méi)有發(fā)生本質(zhì)的變化，所不同的只是在貨幣形式中，一般等價(jià)物被固定在一種商品上。2、貨幣是商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)在矛盾發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。

怎樣把握貨幣起源的各種學(xué)說(shuō)?

古今中外有各種關(guān)于貨幣起源的學(xué)說(shuō).由于這些學(xué)說(shuō)采用存在的考察法,在特定的歷史背景下雖有一定的合理性,但因停留在對(duì)現(xiàn)象的解釋上,局限性較大.

馬克思運(yùn)用歷史唯物主義和辯證唯物主義的觀點(diǎn),采用歷史的和邏輯的方法,創(chuàng)立了科學(xué)的貨幣起源說(shuō).二、貨幣是一般等價(jià)物

馬克思從分析商品的產(chǎn)生和商品交換的發(fā)展著手，研究了價(jià)值形式的發(fā)展過(guò)程；進(jìn)而又從價(jià)值形式的發(fā)展過(guò)程揭示了貨幣的起源，由此科學(xué)地概括了貨幣的本質(zhì)特點(diǎn)：即貨幣是從商品世界中分離出來(lái)、起一般等價(jià)物作用的特殊商品；貨幣是商品經(jīng)濟(jì)基本矛盾——私人勞動(dòng)與社會(huì)勞動(dòng)的矛盾——發(fā)展的必然結(jié)果。

如何理解貨幣的本質(zhì)?▲對(duì)于貨幣本質(zhì)的認(rèn)識(shí),東西方有各種學(xué)說(shuō),分歧較大.▲從貨幣的起源和邏輯分析的角度來(lái)把握本質(zhì)是最重要的:貨幣是固定充當(dāng)一般等價(jià)物的特殊商品. △貨幣首先是一種商品,具有商品的共性;

△貨幣是一種特殊的商品,是一切商品價(jià)值的表現(xiàn)材料,具有與其他商品直接相交換的能力;

△貨幣外在形式的變化不改變貨幣的本質(zhì),也不改變貨幣與商品的對(duì)立均衡關(guān)系.三、貨幣形式的演變

從歷史上看，貨幣形式經(jīng)歷的演進(jìn)過(guò)程大體是：從實(shí)物貨幣……代用貨幣……信用貨幣三個(gè)階段。（一）實(shí)物貨幣（二）代用貨幣（三）信用貨幣信用貨幣包括以下幾種主要形態(tài)：(l）輔幣。(2）現(xiàn)鈔。(3）銀行存款。(4）電子貨幣。四、貨幣量層次劃分——關(guān)于貨幣量的問(wèn)題

所謂貨幣量層次劃分，即是把流通中的貨幣量主要按照其流動(dòng)性的大小進(jìn)行排列，分成若干層次并用符號(hào)代表的一種方法。（一）流動(dòng)性——貨幣量層次劃分的基本原則

金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，也稱作金融資產(chǎn)的變現(xiàn)性，是指金融資產(chǎn)在不受任何損失的前提下能夠迅速變現(xiàn)的能力，也就是變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)流通手段和支付手段的能力。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性越強(qiáng)，貨幣層次的編號(hào)越小；流動(dòng)性越弱，貨幣層次的編號(hào)越大。也就是說(shuō)，隨著貨幣層次編號(hào)的增大，流動(dòng)性趨弱。

綜合各國(guó)的情況，貨幣供應(yīng)量指標(biāo)大致劃分如下：

M1=流通中現(xiàn)金+支票存款（以及轉(zhuǎn)賬信用卡存款）

M2=M1+儲(chǔ)蓄存款（包括活期和定期儲(chǔ)蓄存款）

M3=M2+其它短期流動(dòng)資產(chǎn)（如：國(guó)庫(kù)券、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)等）當(dāng)然，各國(guó)具體的貨幣層次劃分會(huì)比這稍微復(fù)雜一些。例如，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)現(xiàn)在公布四個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。（二）我國(guó)貨幣量層次的劃分

關(guān)于我國(guó)貨幣量層次指標(biāo)系列的劃分，目前學(xué)術(shù)界的說(shuō)法不一，關(guān)鍵問(wèn)題是明確劃分的依據(jù)。就劃分依據(jù)或稱原則來(lái)看，有同意以貨幣周轉(zhuǎn)速度劃分的，有主張以貨幣變現(xiàn)率高低劃分的，也有主張按貨幣購(gòu)買力即它的流動(dòng)性來(lái)劃分的。1985年7月中國(guó)金融學(xué)會(huì)貨幣理論與政策研究會(huì)上作了專門的討論，并形成了以下比較一致的劃分意見(jiàn)。即：

M0＝現(xiàn)金

Ml=M0＋企業(yè)結(jié)算戶存款＋機(jī)關(guān)團(tuán)體活期存款十部隊(duì)活期存款

M2:=Ml十城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款＋企業(yè)單位定期存款

M3＝M0＋全部銀行存款

為什么要?jiǎng)澐重泿殴┙o層次?

現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中存在著形形色色的貨幣,需要將它們劃分為不同的層次,使貨幣供給的計(jì)量有科學(xué)的口徑。處于不同層次的貨幣,貨幣性不同。由于不同層次的貨幣供給形成機(jī)制不同,特性不同,調(diào)控方式也不同,因此劃分貨幣供給層次有利于有效地管理和調(diào)控貨幣供應(yīng)量。五、貨幣的職能

貨幣的職能是貨幣本質(zhì)的具體體現(xiàn)。關(guān)于貨幣職能問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們有不同的表述方法。為了能夠更準(zhǔn)確、更深刻地理解和把握貨幣的職能，我們?nèi)匀粚⑽鞣浇?jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于貨幣職能的論述與馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于貨幣職能的論述作一介紹，然后再對(duì)它們進(jìn)行比較。（一）西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于貨幣職能的論述西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中把貨幣的職能（Functionofmoney）都解釋為貨幣的功能，認(rèn)為貨幣有下列四項(xiàng)功能：1、交換媒介。2、價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。3、價(jià)值貯藏。4、延期支付的標(biāo)準(zhǔn)。（二）馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于貨幣職能的論述馬克思的貨幣理論認(rèn)為，貨幣在與商品的交換過(guò)程中，逐漸形成了價(jià)值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣等五種職能。1、價(jià)值尺度。貨幣被用來(lái)表現(xiàn)和計(jì)量其它商品價(jià)值時(shí)，便執(zhí)行著價(jià)值尺度的職能。2、流通手段。貨幣在充當(dāng)商品流通的媒介時(shí)，執(zhí)行著流通手段的職能。3、貯藏手段。當(dāng)貨幣退出流通領(lǐng)域以后，被人們保存、收藏起來(lái)時(shí)，貨幣就執(zhí)行貯藏手段的職能。4、支付手段。貨幣在不伴隨商品運(yùn)動(dòng)而作為一種獨(dú)立的價(jià)值形式進(jìn)行單方面轉(zhuǎn)移時(shí)，執(zhí)行支付手段職能。5、世界貨幣。貨幣超越國(guó)界，在世界市場(chǎng)上發(fā)揮一般等價(jià)物的作用時(shí)，就執(zhí)行世界貨幣的職能。六、貨幣的作用

貨幣與人類社會(huì)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展是息息相關(guān)的，在各個(gè)方面都發(fā)揮了重要作用。首先,從貨幣的功能來(lái)看，貨幣的積極作用表現(xiàn)在：作為交換媒介，貨幣降低了產(chǎn)品交換成本，提高了交換效率；降低了價(jià)值衡量和比較的成本，為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品交換提供了便利；作為價(jià)值貯藏形式，貨幣提供了最具流動(dòng)性的價(jià)值貯藏形式，豐富了貯藏手段。其次，貨幣成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的特殊力量，它使人們的生產(chǎn)活動(dòng)和生活突破了狹小的天地。最后，貨幣在整體經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行中發(fā)揮著重要作用。本章小結(jié)：1、關(guān)于貨幣的起源，歷史上有各種不同的觀點(diǎn)。

2、幣材的變化引起了貨幣形式的變化。從總體趨勢(shì)看，貨幣形式經(jīng)歷了實(shí)物貨幣、代用貨幣、信用貨幣的演進(jìn)過(guò)程。電子貨幣只是信用貨幣的一種表現(xiàn)形式。

3、如何給貨幣下一個(gè)定義，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)與馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)各不相同，仍然需要我們?cè)诶碚撋献鬟M(jìn)一步的探索。

4、伴隨世界經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)踐的發(fā)展以及國(guó)家貨幣政策的變化，貨幣概念也在不斷發(fā)展和變化著。目前，世界各國(guó)都依據(jù)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，對(duì)貨幣進(jìn)行了層次的劃分，并選擇M2作為各國(guó)貨幣政策控制的重點(diǎn)層次。5、由于西方經(jīng)濟(jì)學(xué)和馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)建立的理論基礎(chǔ)不同，對(duì)貨幣本質(zhì)的理解不同，因而對(duì)貨幣職能的理解也不同?？偟恼f(shuō)來(lái)，由于馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)正確地揭示了貨幣的本質(zhì)，而貨幣的職能是貨幣本質(zhì)的表現(xiàn)形式，因而，馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)貨幣職能的理解更為準(zhǔn)確，表述也更為科學(xué)。但對(duì)馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣理論也需要依據(jù)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)實(shí)踐加以發(fā)展，以使其更加趨于完善。本章的重要概念：1、一般等價(jià)物——從商品界分離出來(lái)專門充當(dāng)其他商品統(tǒng)一的價(jià)值表現(xiàn)材料的特殊商品。2、貨幣——從價(jià)值形式發(fā)展的角度看，貨幣是固定充當(dāng)一般等價(jià)物的商品；從貨幣的功能看，貨幣是被普遍接受的交換媒介，能夠作為交換手段、計(jì)價(jià)單位和支付手段，在此基礎(chǔ)上也能作為價(jià)值貯藏的手段。3、幣材——充當(dāng)貨幣的材料或物品。幣材通常具有四個(gè)性質(zhì)，即價(jià)值較高、易于分割、易于保存、便于攜帶。4、實(shí)物貨幣——以自然界中存在的物品或人們生產(chǎn)的某種物品充當(dāng)幣材的貨幣形式。實(shí)物貨幣是最早的貨幣形式，種類繁雜，一般都具有較高的使用價(jià)值。其弊端是形體不一，不易分割、保存，不便攜帶，價(jià)值不穩(wěn)定。5.鑄幣——鑄造成一定的形狀并由國(guó)家印記證明其重量和成色的金屬貨幣。鑄幣克服了秤量貨幣在使用中的弊端，便利了商品交換。6.紙幣——即紙制的貨幣，包括國(guó)家發(fā)行的紙制貨幣符號(hào)，商人發(fā)行的兌換券和銀行發(fā)行的紙制信用貨幣。紙幣最初是作為金屬貨幣的符號(hào)，為克服金屬貨幣在使用中的不便而發(fā)行的，與金屬貨幣同時(shí)流通。金屬貨幣制度崩潰以后，紙幣取代金屬貨幣，與存款貨幣一起成為主要的貨幣形式。7.銀行券——銀行發(fā)行的可以發(fā)揮貨幣功能的信用工具。早期銀行券由商業(yè)銀行分散發(fā)行，代替金屬貨幣流通，通過(guò)與金屬貨幣的兌現(xiàn)維持其價(jià)值。中央銀行產(chǎn)生以后，銀行券由中央銀行壟斷發(fā)行，金屬貨幣制度崩潰后，銀行券成為不兌現(xiàn)的紙制信用貨幣。8.存款貨幣——在銀行帳戶上可使用支票隨時(shí)提取現(xiàn)金或支付的活期存款。9.信用貨幣——以信用活動(dòng)為基礎(chǔ)產(chǎn)生的,能夠發(fā)揮貨幣作用的信用工具。主要以銀行券、匯票、支票、存款貨幣等形式存在。信用貨幣的特點(diǎn):貨幣本體幾乎沒(méi)有價(jià)值;是作為代表債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證;是憑發(fā)行人的信用流通。10、現(xiàn)金，亦稱通貨——指由政府授權(quán)發(fā)行的不兌現(xiàn)的銀行券和輔幣。11、電子貨幣——存儲(chǔ)于銀行電子計(jì)算機(jī)系統(tǒng)內(nèi)可利用銀行卡隨時(shí)提取現(xiàn)金或支付的存款貨幣。12、貨幣量層次——現(xiàn)代信用貨幣的供給按不同統(tǒng)計(jì)口徑劃分的若干層次。13、準(zhǔn)貨幣——又叫亞貨幣或近似貨幣，是一種以貨幣計(jì)值，雖不能直接用于流通但可以隨時(shí)轉(zhuǎn)換成通貨的資產(chǎn)。準(zhǔn)貨幣主要由銀行定期存款、儲(chǔ)蓄存款以及各種短期信用流通工具等構(gòu)成。準(zhǔn)貨幣雖不是真正意義上的貨幣,但因可隨時(shí)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的貨幣,故對(duì)貨幣流通有很大影響,是一種潛在貨幣。14、支付手段——貨幣作為補(bǔ)充交換行為的一個(gè)環(huán)節(jié)，或作為交換價(jià)值的絕對(duì)存在進(jìn)行的價(jià)值的單方面轉(zhuǎn)移。在以賒銷和預(yù)付形式進(jìn)行的商品交易活動(dòng)中，或在借貸、財(cái)政收支、工資發(fā)放、捐贈(zèng)、賠款等活動(dòng)中，貨幣都發(fā)揮著支付手段的功能。本章思考題參見(jiàn)教材年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國(guó)際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠(chéng)治業(yè)誠(chéng)即真誠(chéng)、誠(chéng)實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠(chéng)信就是要守諾、踐約、無(wú)欺。如果有人要問(wèn)英國(guó)人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來(lái)的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！?guó)法學(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹?guó)信托法權(quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來(lái)，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開(kāi)始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?！y監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國(guó)長(zhǎng)沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過(guò)渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會(huì)計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究?jī)身?xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級(jí)信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級(jí)外部信用增級(jí)由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級(jí)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來(lái)實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級(jí)工具較容易受信用增級(jí)提供者信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級(jí)工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級(jí)，不同檔級(jí)的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級(jí)——構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過(guò)組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國(guó)信托法律框架下的所有權(quán)概念簡(jiǎn)析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國(guó)企國(guó)有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目信托解決方案某國(guó)企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門對(duì)某大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過(guò)信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計(jì)劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者，同時(shí)在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會(huì)（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會(huì)組織）以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的重大以外問(wèn)題。

某國(guó)企改革信托解決方案簡(jiǎn)要分析本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級(jí)來(lái)探索國(guó)有企業(yè)改革之路。同時(shí)，該項(xiàng)目通過(guò)改組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者（職業(yè)經(jīng)理人），對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，并在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)計(jì)特別委員會(huì)，以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的意外及重大事項(xiàng)的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善，同時(shí)滿足了市場(chǎng)上各類投資者的收益及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目項(xiàng)目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國(guó)22個(gè)省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)包，委托給中信信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的預(yù)計(jì)收益率為4.17%。信托設(shè)立后，華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級(jí)受益權(quán)和次級(jí)受益權(quán)，其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。華融擁有全部次級(jí)受益權(quán)，收益超過(guò)4.17%的部分全部歸華融所有。中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)公司預(yù)測(cè)，華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來(lái)處置產(chǎn)生的AAA級(jí)現(xiàn)金流可達(dá)12.07億元。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目華融資產(chǎn)管理公司(委托人)中信信托（受托人）機(jī)構(gòu)投資者132.5億元債權(quán)委托華融資產(chǎn)管理公司（受益人）委托優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓委托處置非貨幣性信貸資產(chǎn)10億元優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓享有劣后受益權(quán)中誠(chéng)信評(píng)級(jí)AAA級(jí)，產(chǎn)生12.07億元現(xiàn)金流優(yōu)先受益權(quán)預(yù)期收益率為4.17%注：上述圖表根據(jù)該產(chǎn)品宣傳資料構(gòu)畫。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)要分析該項(xiàng)目利用資產(chǎn)證券化和信托的基本原理，借鑒了基