現(xiàn)代西方金融貨幣金融學(xué)說(shuō)培訓(xùn)講義

現(xiàn)代西方貨幣金融學(xué)說(shuō)李健編著知識(shí)結(jié)構(gòu)圖重點(diǎn)、難點(diǎn)章節(jié)第二章凱恩斯的貨幣金融學(xué)說(shuō)第六章哈耶克的貨幣金融學(xué)說(shuō)第九章貨幣學(xué)派的貨幣金融學(xué)說(shuō)第十章供給學(xué)派的貨幣金融學(xué)說(shuō)注意重點(diǎn)復(fù)習(xí)！媒體資源、學(xué)習(xí)方法介紹網(wǎng)上資源網(wǎng)上直播課堂文字材料反復(fù)領(lǐng)會(huì)、看錄像、聽(tīng)講解抓重點(diǎn)、清難點(diǎn)、注意平時(shí)積累了解本書(shū)編者的思路多做課本練習(xí)題、掌握題目類型、答題要點(diǎn)第一章導(dǎo)論:1936年以前西方金融理論概述

這一章是對(duì)1936年以前西方貨幣金融理論中幾個(gè)主要問(wèn)題的簡(jiǎn)要回顧，目的是為了使同學(xué)們更好的理解和把握現(xiàn)代西方金融學(xué)家的思想和觀點(diǎn)，因?yàn)檫@一章還沒(méi)有進(jìn)入我們這門(mén)課的主題，只是一個(gè)鋪墊，因此大家對(duì)這一章的內(nèi)容只是做一般的了解就可以了。第一節(jié)貨幣本質(zhì)觀

1、重商主義者認(rèn)為，貨幣天然是貴金屬，天然是財(cái)富，因此，貨幣必須具有金屬的內(nèi)容和實(shí)質(zhì)價(jià)值，不能被其他所代替。他們認(rèn)為，一個(gè)人貨幣多了，財(cái)富便多了；一個(gè)國(guó)家貨幣多了，國(guó)家便富庶了。他們還認(rèn)為，生產(chǎn)只是創(chuàng)造財(cái)富的前提，流通才是財(cái)富的直接來(lái)源。就一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)流通不增加財(cái)富總量，對(duì)外貿(mào)易才是財(cái)富的來(lái)源。因此，國(guó)家應(yīng)該盡力保藏貨幣，不使貨幣外流。在對(duì)外貿(mào)易中，堅(jiān)持少買(mǎi)多賣(mài)的原則，為國(guó)家聚斂財(cái)富。這種把貨幣等同于貴金屬的觀點(diǎn)，后人稱之為“金屬主義”，也稱“貨幣金屬觀”。

2、名目主義者認(rèn)為，貨幣不是財(cái)富，只是便利交換的技術(shù)工具，是換取財(cái)富的要素，是一種價(jià)值符號(hào)。因此，貨幣不具有商品性，沒(méi)有實(shí)質(zhì)價(jià)值不是貨幣本身所具有的，而是由國(guó)家的權(quán)威規(guī)定的。他們把貨幣看成是一種符號(hào)，一種計(jì)算單位，因而可以完全不具有實(shí)質(zhì)價(jià)值，可以用任何材料制成。

貨幣名目觀第二節(jié)近代貨幣數(shù)量說(shuō)現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)甘末爾的交易方程式

MR＝NEP或

P＝ME/NE

式中M表示貨幣的流通數(shù)量，R表示貨幣的流通速度，N表示所交易的商品數(shù)量，E表示商品的交易次數(shù)，P表示商品的價(jià)格，MR表示貨幣供給，NE表示商品供給，NEP表示貨幣需求。

PC＝CRc/NcEc

式中，C表示支票總額，Rc表示支票的流通速度，Nc表示用支配交易的數(shù)量，Ec表示用支配交易的平均交易次數(shù)。

Ps=MsRs/NsEs

這是甘末爾給出的包括支配信用在內(nèi)的總的通貨數(shù)量方程式。費(fèi)雪認(rèn)為物價(jià)決定于以下三個(gè)因素：(1)流通的貨幣平均數(shù)量M；(2)流通貨幣的效率（即流通速度）V；(3)商品的交易數(shù)量E。以P作為加權(quán)平均后的一般物價(jià)水平，T表示用貨幣進(jìn)行交易的社會(huì)總商品量。則：E=PT,MV=PT或P=MV/T

費(fèi)雪認(rèn)為，物價(jià)水平與貨幣數(shù)量M、貨幣流通速度V和用貨幣進(jìn)行交易的商品量T的關(guān)系是：

MV+M’V’=PT或P＝(MV+M’V’)/T

這樣，直接影響物價(jià)水平即貨幣購(gòu)買(mǎi)力的因素就變?yōu)槲鍌€(gè)：(1)貨幣的數(shù)量M；(2)貨幣的流通速度V；(3)存款通貨的數(shù)量M’；(4)存款通貨的流通速度V’；(5)商品交易的數(shù)量T等。最為主要的因素是貨幣數(shù)量M。

費(fèi)雪還指出，貨幣數(shù)量決定物價(jià)水平，但是不一定在任何情況下都完全保持相同的比例。

費(fèi)雪的交易方程式馬歇爾的現(xiàn)金余額說(shuō)

貨幣的價(jià)值決定于全國(guó)居民用通貨保持的實(shí)物價(jià)值與信用貨幣數(shù)量的比例。若貨幣數(shù)量不變而實(shí)物價(jià)值變動(dòng)，則貨幣的價(jià)值隨之作正比例變動(dòng)，若實(shí)物價(jià)值不變而貨幣數(shù)量變動(dòng)，則貨幣價(jià)值便隨之作反比例變動(dòng)。他把人們用通貨形態(tài)保持的實(shí)物價(jià)值稱為“實(shí)物余額”，把與保持的實(shí)物價(jià)值相應(yīng)的通貨數(shù)額稱為“現(xiàn)金余額”。因此，馬歇爾的這種表述被稱為“現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)”。

庇古的“劍橋方程式”

P=KY/MP為單位貨幣的幣值，M為貨幣供應(yīng)數(shù)量，Y為全部財(cái)富，K為用貨幣形態(tài)保持的財(cái)富與總財(cái)富之間的比率，KY為貨幣需求量。所以，貨幣的幣值或一般物價(jià)水平?jīng)Q定于現(xiàn)金余額系數(shù)K，也即馬歇爾所說(shuō)的“貨幣的價(jià)值決定于全國(guó)居民欲以通貨保持的實(shí)物價(jià)值與該國(guó)貨幣數(shù)量的比例。”

貨幣數(shù)量說(shuō)對(duì)當(dāng)代金融理論的影響

第一，從貨幣對(duì)其持有者效用的角度，發(fā)展為研究經(jīng)濟(jì)主體持幣原因的貨幣需求動(dòng)機(jī)理論；第二，從持幣機(jī)會(huì)成本的角度，發(fā)展為揭示K這個(gè)行為變量的貨幣需求決定與影響因素理論；第三，從貨幣作為一種資產(chǎn)的角度，發(fā)展為研究數(shù)量與結(jié)構(gòu)的貨幣需求分類理論、平方根定律、立方根定律、資產(chǎn)組合理論、貨幣需求函數(shù)理論等；第四，從貨幣供求相互關(guān)系的角度，發(fā)展為研究貨幣供求函數(shù)交互作用和貨幣供求均衡理論第三節(jié)信用利息理論信用媒介論的主要觀點(diǎn)

信用媒介論認(rèn)為，銀行的功能，在于為信用提供媒介，銀行必須在先接受存款的基礎(chǔ)上，才能進(jìn)行放款。因此，銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)優(yōu)先于資產(chǎn)業(yè)務(wù)，并且前者決定著后者。銀行通過(guò)充當(dāng)信用媒介，起到轉(zhuǎn)移和再分配社會(huì)現(xiàn)實(shí)資本、提高資本效益的作用。

信用創(chuàng)造論的主要觀點(diǎn)

銀行的功能，在于為社會(huì)創(chuàng)造信用。銀行能超過(guò)其所接受的存款進(jìn)行放款，且能用放款的辦法創(chuàng)造存款。所以，銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)優(yōu)先于負(fù)債業(yè)務(wù)并前者決定后者。銀行通過(guò)信用的創(chuàng)造，能為社會(huì)創(chuàng)造出新的資本，以推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

西尼爾“節(jié)欲論”的主要觀點(diǎn)

“節(jié)欲論”，把利息看成是貨幣所有者為積累資本放棄當(dāng)前消費(fèi)而“節(jié)欲”的報(bào)酬。西尼爾認(rèn)為，“利潤(rùn)的定義是節(jié)制的報(bào)酬”。由于資本來(lái)自儲(chǔ)蓄，要進(jìn)行儲(chǔ)蓄就必須節(jié)制當(dāng)前的消費(fèi)和享受，利息就來(lái)源于對(duì)未來(lái)享受的等待，是對(duì)為積累資本而犧牲現(xiàn)在享受的消費(fèi)者的一種報(bào)酬。

龐巴維克“時(shí)差論”的主要觀點(diǎn)

他把剩余價(jià)值的各種形態(tài)都稱之為利息。認(rèn)為一切利息都來(lái)自于商品在不同時(shí)期內(nèi)由于人們?cè)u(píng)價(jià)不同而產(chǎn)生的價(jià)值差異，又叫價(jià)值時(shí)差。當(dāng)物品所有者延緩對(duì)物品的現(xiàn)在消費(fèi)而轉(zhuǎn)借給他人消費(fèi)時(shí)，就要求對(duì)方支付相當(dāng)于價(jià)值時(shí)差的貼水。以貨幣形態(tài)表示，這種貼水就是利息。所以利息是對(duì)價(jià)值時(shí)差的一種補(bǔ)償。

新古典學(xué)派的均衡利息論的主要觀點(diǎn)

從資本的供給和需求兩方面來(lái)分析利率的形成和決定的。資本的價(jià)格或使用資本的報(bào)酬——利息率則是由資本的供給（儲(chǔ)蓄）與資本的需求（投資）二者之間的均衡來(lái)決定。一般來(lái)說(shuō)，利率隨儲(chǔ)蓄與投資之間比例的變動(dòng)而漲跌；當(dāng)投資大于儲(chǔ)蓄時(shí)，資本供不應(yīng)求，利率就會(huì)上升；反之，當(dāng)儲(chǔ)蓄大于投資，資本供過(guò)于求時(shí)，利率就會(huì)下降。因此，儲(chǔ)蓄與投資這兩大因素的交互作用與均衡，決定了利率的水平通貨主義關(guān)于貨幣發(fā)行制度的觀點(diǎn)和主張

物價(jià)變動(dòng)還取決于貨幣的效率(流通狀況)和商品方面的因素把貨幣數(shù)量看作為影響物價(jià)的主要因素。在這種理論分析的基礎(chǔ)上，主張對(duì)銀行的發(fā)行必須實(shí)施調(diào)節(jié)。他們認(rèn)為，銀行券的發(fā)行應(yīng)隨黃金量的增加而增加。并隨黃金量的減少而減少，以使銀行券的流通恰如純粹金屬鑄幣流通時(shí)一樣。

銀行主義者關(guān)于貨幣發(fā)行制度的觀點(diǎn)和主張

認(rèn)為通貨數(shù)量由社會(huì)交易的商品價(jià)格總額所決定。他們把可以兌現(xiàn)的銀行券與不能兌現(xiàn)的紙幣進(jìn)行了區(qū)別，認(rèn)為銀行券是根據(jù)商品流通的需要而發(fā)行的，發(fā)行銀行在這個(gè)過(guò)程中處于被動(dòng)的地位，既不能任意增加銀行券的發(fā)行數(shù)量，也不能減少其數(shù)量。

維克塞爾對(duì)當(dāng)代金融理論的貢獻(xiàn)

1、貨幣經(jīng)濟(jì)理論2、累積過(guò)程理論3、經(jīng)濟(jì)周期與貨幣制度理論了解！第二章凱恩斯的貨幣金融學(xué)說(shuō)建立在“自由市場(chǎng)、自由經(jīng)營(yíng)、自由競(jìng)爭(zhēng)、自動(dòng)調(diào)節(jié)、自動(dòng)均衡”的五大原則基礎(chǔ)上的，其核心是“自動(dòng)均衡”理論。

凱恩斯主義的理論體系是以解決就業(yè)問(wèn)題為中心，而就業(yè)理論的邏輯起點(diǎn)是有效需求原理。其基本觀點(diǎn)是：社會(huì)的就業(yè)量取決于有效需求，所謂有效需求，是指商品的總供給價(jià)格和總需求價(jià)格達(dá)到均衡時(shí)的總需求。

由消費(fèi)需求和投資需求構(gòu)成的有效需求，其大小主要取決于消費(fèi)傾向、資本邊際效率、流動(dòng)偏好三大基本心理因素以及貨幣數(shù)量。

重點(diǎn)！1．貨幣的本質(zhì)

貨幣是用于債務(wù)支付和商品交換的一種符號(hào)，這種符號(hào)是由“計(jì)算貨幣”的關(guān)系而派生的。所謂“計(jì)算貨幣”，是指一種觀念上的貨幣，是貨幣的基本概念。計(jì)算貨幣本身就是一種符號(hào)或稱號(hào)，不具有實(shí)質(zhì)價(jià)值。2、貨幣的職能

一是作為計(jì)算貨幣，充當(dāng)交換媒介，貨幣的功能僅僅在于便利交換，對(duì)經(jīng)濟(jì)不發(fā)生重要的和實(shí)質(zhì)性的影響。貨幣的第二個(gè)職能是作為財(cái)富的積累，充當(dāng)貯藏手段。3．貨幣的特征

（1）貨幣的生產(chǎn)彈性等于零。（2）貨幣的替換彈性近似于零，或幾乎等于零。（3）貨幣具有周轉(zhuǎn)靈活性且保藏費(fèi)用低的特征經(jīng)?？嫉?，注意理解！4.外生貨幣供應(yīng)論

凱恩斯認(rèn)為貨幣供應(yīng)是由中央銀行控制的外生變量，它的變化影響著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，但自身卻不受經(jīng)濟(jì)因素的制約。凱恩斯的這一觀點(diǎn)與供給彈性幾乎等于零密切相關(guān)。貨幣的生產(chǎn)(貨幣供應(yīng)的來(lái)源)對(duì)私人企業(yè)來(lái)說(shuō)是可望不可及的。貨幣供應(yīng)的控制權(quán)由政府通過(guò)中央銀行牢牢掌握在手，中央銀行根據(jù)政府的決策和金融政策，考慮到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的需要，可以人為地進(jìn)行調(diào)控；增減貨幣供應(yīng)量。5.貨幣供應(yīng)量渠道

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是增加或減少貨幣供應(yīng)量的主要辦法。金融當(dāng)局能夠通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)上各種債務(wù)票據(jù)的買(mǎi)賣(mài)來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。金融當(dāng)局買(mǎi)進(jìn)各種證券的同時(shí)就把貨幣投放出去，增加了貨幣供應(yīng)量；反之，若金融當(dāng)局要減少貨幣供應(yīng)量，就賣(mài)出各種證券使貨幣回籠。

6.貨幣需求的三大動(dòng)機(jī)說(shuō)

交易動(dòng)機(jī)是指人們?yōu)榱藨?yīng)付日常的商品交易而需要持有貨幣的動(dòng)機(jī)。

預(yù)防動(dòng)機(jī)是指人們?yōu)榱藨?yīng)付不測(cè)之需而持有貨幣的動(dòng)機(jī)。

投機(jī)動(dòng)機(jī)是指人們根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率變化的預(yù)測(cè)，需要持有貨幣以便滿足從中投機(jī)獲利的動(dòng)機(jī)。

7.貨幣需求的特征

(1)貨幣交易需求和預(yù)防需求的特征第一，相對(duì)穩(wěn)定，可以預(yù)計(jì)；

第二，貨幣主要充當(dāng)交換媒介；

第三，對(duì)利率不太敏感；

第四，是收入的遞增函數(shù)。(2)貨幣投機(jī)需求的特征第一，貨幣需求難以預(yù)測(cè)；

第二，貨幣主要充當(dāng)貯藏財(cái)富的手段；

第三，對(duì)利率極為敏感；

第四，是現(xiàn)行利率的遞減函數(shù)。8.貨幣需求的變動(dòng)及影響交易需求、預(yù)防需求取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貨幣收入水平利率下降，人們拋出債券增加貨幣持有量；利率上升，人們購(gòu)買(mǎi)債券。流動(dòng)性陷阱：利息收入太低，每個(gè)人都寧愿持有現(xiàn)金，貨幣需求變得無(wú)限大第四節(jié)利息理論利息產(chǎn)生的原因

儲(chǔ)蓄與貯錢(qián)；利息概念；利率的決定因素與形成機(jī)制貨幣供求決定論；根據(jù)貨幣供應(yīng)與需求情況，利率變動(dòng)三種情況利率的作用與利率政策降低利率是提高有效需求的主要措施之一難點(diǎn)！第五節(jié)儲(chǔ)蓄理論節(jié)儉論-----對(duì)儲(chǔ)蓄作用的分析三種情況對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響個(gè)人儲(chǔ)蓄的決定與影響因素

收入變，消費(fèi)不變，儲(chǔ)蓄變；從個(gè)人角度，儲(chǔ)蓄的增加不是抑制消費(fèi)的結(jié)果；邊際消費(fèi)傾向遞減，邊際儲(chǔ)蓄傾向遞增投資決定儲(chǔ)蓄論

儲(chǔ)蓄與投資不是通過(guò)利率的自然調(diào)節(jié)達(dá)到，是通過(guò)收入的變化實(shí)現(xiàn)；資本主義國(guó)家投資不足，投資小于儲(chǔ)蓄第六節(jié)半通貨膨脹理論與貨幣政策主張貨幣數(shù)量與物價(jià)水平的關(guān)系工資單位和就業(yè)量；貨幣數(shù)量對(duì)物價(jià)的影響貨幣量變動(dòng)影響物價(jià)的傳導(dǎo)機(jī)制五個(gè)環(huán)節(jié)；栓塞的兩個(gè)因素；貨幣數(shù)量說(shuō)的新表述物價(jià)彈性等于一半通貨膨脹理論概念；膨脹的程度兩種情況貨幣政策主張

伸縮性的貨幣政策明智、可行、見(jiàn)效；用通脹的辦法、舉債刺激經(jīng)濟(jì)年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國(guó)際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠(chéng)治業(yè)誠(chéng)即真誠(chéng)、誠(chéng)實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠(chéng)信就是要守諾、踐約、無(wú)欺。如果有人要問(wèn)英國(guó)人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來(lái)的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！?guó)法學(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹?guó)信托法權(quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來(lái)，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開(kāi)始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?！y監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國(guó)長(zhǎng)沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過(guò)渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會(huì)計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究?jī)身?xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級(jí)信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級(jí)外部信用增級(jí)由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級(jí)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來(lái)實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級(jí)工具較容易受信用增級(jí)提供者信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級(jí)工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級(jí)，不同檔級(jí)的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級(jí)——構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過(guò)組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國(guó)信托法律框架下的所有權(quán)概念簡(jiǎn)析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國(guó)企國(guó)有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目信托解決方案某國(guó)企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門(mén)對(duì)某大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過(guò)信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計(jì)劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者，同時(shí)在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會(huì)（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會(huì)組織）以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的重大以外問(wèn)題。

某國(guó)企改革信托解決方案簡(jiǎn)要分析本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級(jí)來(lái)探索國(guó)有企業(yè)改革之路。同時(shí)，該項(xiàng)目通過(guò)改組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者（職業(yè)經(jīng)理人），對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，并在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)計(jì)特別委員會(huì)，以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的意外及重大事項(xiàng)的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善，同時(shí)滿足了市場(chǎng)上各類投資者的收益及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目項(xiàng)目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國(guó)22個(gè)省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)包，委托給中信信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的預(yù)計(jì)收益率為4.17%。信托設(shè)立后，華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級(jí)受益權(quán)和次級(jí)受益權(quán)，其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。華融擁有全部次級(jí)受益權(quán)，收益超過(guò)4.17%的部分全部歸華融所有。中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)公司預(yù)測(cè)，華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來(lái)處置產(chǎn)生的AAA級(jí)現(xiàn)金流可達(dá)12.07億元。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目華融資產(chǎn)管理公司(委托人)中信信托（受托人）機(jī)構(gòu)投資者132.5億元債權(quán)委托華融資產(chǎn)管理公司（受益人）委托優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓委托處置非貨幣性信貸資產(chǎn)10億元優(yōu)先受益權(quán)轉(zhuǎn)讓享有劣后受益權(quán)中誠(chéng)信評(píng)級(jí)AAA級(jí)，產(chǎn)生12.07億元現(xiàn)金流優(yōu)先受益權(quán)預(yù)期收益率為4.17%注：上述圖表根據(jù)該產(chǎn)品宣傳資料構(gòu)畫(huà)。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目簡(jiǎn)要分析該項(xiàng)目利用資產(chǎn)證券化