專精特新的企業(yè)畫像與投資價(jià)值

CONTENTS目錄3專精特新政策全景和發(fā)展回顧專精特新“小巨人”企業(yè)畫像專精特新“小巨人”企業(yè)股權(quán)投資特征專精特新“小巨人”企業(yè)投資價(jià)值本源41.專精特新政策全景和發(fā)展回顧戰(zhàn)略定位：國(guó)內(nèi)外局勢(shì)推動(dòng)國(guó)家加速發(fā)展專精特新中小企業(yè)發(fā)展回顧：戰(zhàn)略布局，體系落地，補(bǔ)貼加碼，服務(wù)配套企業(yè)視角：全面注冊(cè)制背景下專精特新企業(yè)上市優(yōu)勢(shì)5專精特新設(shè)立的戰(zhàn)略背景：國(guó)際局勢(shì)緊張加速中國(guó)制造向創(chuàng)新發(fā)展，重點(diǎn)圍繞技術(shù)難題的解決。國(guó)內(nèi)制造業(yè)升級(jí)要求產(chǎn)業(yè)政策加速培育中小企業(yè)，中小企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性與競(jìng)爭(zhēng)力提升等方面發(fā)揮著重要作用。培育中小企業(yè)、大力支持“專精特新”企業(yè)成為我國(guó)長(zhǎng)期且重要的國(guó)策，產(chǎn)業(yè)政策將為股權(quán)融資市場(chǎng)帶來新機(jī)遇。工信部，中信證券研究部“專精特新”政策內(nèi)涵和企業(yè)發(fā)展情況“三低一弱”到“三高一強(qiáng)”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)1.1

戰(zhàn)略定位：國(guó)內(nèi)外局勢(shì)推動(dòng)國(guó)家加速發(fā)展專精特新中小企中小企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及創(chuàng)新的貢獻(xiàn)度90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%工信部，灼鼎咨詢，中信證券研究部證券日?qǐng)?bào)，中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)中心，中信證券研究部6資料來源：中國(guó)政府網(wǎng)，工信部，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind，中信證券研究部1.2

政策發(fā)展：從“概念”到“系統(tǒng)化培育”，頂層設(shè)計(jì)加速落地7中國(guó)政府網(wǎng)，各地政府機(jī)構(gòu)網(wǎng)站，中信證券研究部1.3

政策發(fā)展：政策加碼多維扶持，全方位哺育專精特新企業(yè)發(fā)展針對(duì)“專精特新”企業(yè)的補(bǔ)貼政策概覽專精特新的補(bǔ)貼鼓勵(lì)政策主要集中在三個(gè)方面：資金支持：包括資金獎(jiǎng)勵(lì)、稅收優(yōu)惠、股權(quán)融資、債券融資和信貸支持等多方面的補(bǔ)助；產(chǎn)業(yè)鏈支持：主要是幫助中小企業(yè)構(gòu)建與行業(yè)龍頭間的橋梁，開放資源要素的同時(shí)促進(jìn)商業(yè)合作；長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展支持：包括提供人才培訓(xùn)和引進(jìn)名額、支持特定領(lǐng)域的研究創(chuàng)新等。2021-2025

年中央財(cái)政累計(jì)安排

100

億元以上獎(jiǎng)補(bǔ)資金，分三批重點(diǎn)支持1000

余家國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。根據(jù)各地不同的政策，對(duì)國(guó)家專精特新“小巨人”企業(yè)額外給予5-200萬不等一次性獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)助。財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)資金面產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)資源對(duì)接中國(guó)信息通信研究院打造大中小企業(yè)融通創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)（一期），有效組織大企業(yè)“發(fā)榜”，積極支持中小企業(yè)“揭榜”，助力更多專精特新中小企業(yè)成為大企業(yè)的最佳“合伙人”。工業(yè)和信息化部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委、全國(guó)工商聯(lián)三部門面向全國(guó)征集大企業(yè)與專精特新中小企業(yè)對(duì)接需求，組織推動(dòng)開展“百場(chǎng)萬企”大中小企業(yè)融通創(chuàng)新對(duì)接系列活動(dòng)，推動(dòng)生態(tài)圈、供應(yīng)鏈、創(chuàng)新耦合、融資供給、基地孵化等九類大中小企業(yè)融通創(chuàng)新典型模式。開展稅收服務(wù)“春雨潤(rùn)苗”專項(xiàng)行動(dòng)，開通稅費(fèi)服務(wù)直通車。研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除，稅收即征即退，小微企業(yè)普惠性稅收減免等。稅收優(yōu)惠為“專精特新”中小企業(yè)申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫崎_辟綠色通道。對(duì)擬上市“專精特新”中小企業(yè)開展分類指導(dǎo)、精準(zhǔn)培育、投融資對(duì)接。國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金加快推進(jìn)子基金遴選，引導(dǎo)社會(huì)資本加大對(duì)“專精特新”中小企業(yè)的股權(quán)投資規(guī)模。股權(quán)融資支持“專精特新”中小企業(yè)開展債券融資，通過市場(chǎng)化機(jī)制開發(fā)更多適合中小企業(yè)的債券品種。債券融資鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)“專精特新”中小企業(yè)信用貸款投放。信用融資人才引進(jìn)組織“專精特新”中小企業(yè)人才培訓(xùn)，到

2022

年底，培訓(xùn)經(jīng)營(yíng)管理人才不少于2萬名。創(chuàng)新協(xié)同優(yōu)先參與新培育的制造業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)。面向高校、科研院所等征集一批技術(shù)成果轉(zhuǎn)移目錄，面向“專精特新”中小企業(yè)征集一批技術(shù)研發(fā)需求目錄，推動(dòng)供需雙向“揭榜”，促進(jìn)產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新.81.4

第一批至第四批專精特新小巨人培育標(biāo)準(zhǔn)：與北交所契合度較高工信部，中信證券研究部第一批第二批第三批第四批分類一分類二分類三分類一分類二分類三分類四分類五經(jīng)濟(jì)效益營(yíng)業(yè)收入[1億,4億]≥1億元≥1億[0.5億,1億)＜0.5億≥1億[0.5億,1億)＜0.5億主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或凈利潤(rùn)增速近2年≥10近2年≥10近2年≥5近2年≥5企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率≤70≤70≤70≤70專業(yè)化程度從事特定細(xì)分市≥3年≥3年≥3年≥3年場(chǎng)時(shí)間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占≥70≥70≥70≥70比近三年進(jìn)入細(xì)分市場(chǎng)占有率全國(guó)名列前茅或全省前3位全省前3位全省前3位全國(guó)10以上近三年獲得國(guó)家級(jí)科技“創(chuàng)客中國(guó)”中小企業(yè)創(chuàng)新能力近2年研發(fā)費(fèi)用率同行業(yè)中名列前茅≥3≥3≥6≥0.3億≥3≥6≥0.3億獎(jiǎng)勵(lì)，并在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大or研發(fā)投入經(jīng)費(fèi)獲獎(jiǎng)單位中賽全國(guó)50研發(fā)人員占比≥15≥15/ /≥50/ /≥50排名前三強(qiáng)企業(yè)組名專利數(shù)量5項(xiàng)發(fā)明專利或15項(xiàng)及以上實(shí)用新型專利、外觀設(shè)計(jì)專利2項(xiàng)發(fā)明專利或5項(xiàng)及以上實(shí)用新型專利、外觀設(shè)計(jì)專利2項(xiàng)發(fā)明專利或5項(xiàng)及以上實(shí)用新型專利、外觀設(shè)計(jì)專利2

項(xiàng)以上Ⅰ類知識(shí)產(chǎn)權(quán)且產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益單參與國(guó)際、國(guó)家是///或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定信息化/是是是股權(quán)融資/// /近2年內(nèi)新增額≥0.8億/ /近2年內(nèi)新增額≥0.8億主導(dǎo)產(chǎn)品所屬領(lǐng)域從事細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)屬于制造業(yè)核心基礎(chǔ)零部件、元器件、關(guān)鍵軟件、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料和產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)；或符合制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；或?qū)儆诰W(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)建設(shè)的信息基礎(chǔ)設(shè)施、關(guān)鍵核心技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域等產(chǎn)品。91.5

北交所、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市條件對(duì)比資料來源：北交所，上交所，深交所，中信證券研究部北交所、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板發(fā)行上市核心條件對(duì)比北交所創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)一（盈利性）：市值不低于2億元，最近兩年凈利準(zhǔn)均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%。標(biāo)準(zhǔn)一，凈利潤(rùn)

(不要求市值)：最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5.000萬元。標(biāo)準(zhǔn)一，市值+凈利潤(rùn)或市值+凈利潤(rùn)+收入：預(yù)計(jì)市值≥10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于民幣5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。標(biāo)準(zhǔn)二（成長(zhǎng)性）：市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正。標(biāo)準(zhǔn)二，市值+凈利潤(rùn)+收入：預(yù)計(jì)市值≥10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正目營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。標(biāo)準(zhǔn)二，市值+收入+研發(fā)投入：預(yù)計(jì)市值≥15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年研發(fā)投入合計(jì)占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%。標(biāo)準(zhǔn)三（研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化）：市值不低于8億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%。標(biāo)準(zhǔn)三，市值+收入：預(yù)計(jì)市值≥50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元。標(biāo)準(zhǔn)三，市值+收入+經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流：預(yù)計(jì)市值≥20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，且量近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣1億元。標(biāo)準(zhǔn)四（研發(fā)能力）：市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬元。標(biāo)準(zhǔn)四，市值+收入：預(yù)計(jì)市值≥30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元。標(biāo)準(zhǔn)五，市值+其他：預(yù)計(jì)市值≥40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果，并獲得知名投資機(jī)構(gòu)一定全額的投資，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需取得至少一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。102.專精特新“小巨人”企業(yè)畫像優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)培育體系建設(shè)現(xiàn)狀：梯度培育構(gòu)筑中國(guó)特色專精特新體系專精特新“小巨人”企業(yè)經(jīng)歷時(shí)間考驗(yàn)，量質(zhì)齊升區(qū)域產(chǎn)業(yè)資源賦能專精特新企業(yè)發(fā)展11工信部，中信證券研究部2.1

企業(yè)畫像：梯度培育構(gòu)筑中國(guó)特色專精特新體系優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)培育體系第一批2019年5月首次公示248家，其中約48家已上市，占比19.4%；第一批2022年8月復(fù)核通過155家，其中約31家上市公司，占比20%；第二批2020年11月首次公示1584

家，其中約200家已上市，占比12.6%；第三批2021年7月首次公示2930家，其中約192家已上市，占比6.6%；第四批2022年8月首次公示4357家，其中約244家已上市，占比5.6%。12證券日?qǐng)?bào)，中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)中心，中信證券研究部2.2

企業(yè)畫像：專精特新“小巨人”企業(yè)經(jīng)歷時(shí)間考驗(yàn)，量質(zhì)齊升“小巨人”企業(yè)專注細(xì)分領(lǐng)域，平均專注時(shí)間長(zhǎng)達(dá)16年以科技、制造為主體，近9成企業(yè)至少為一家知名大企業(yè)直接配套2021年“小巨人”企業(yè)實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收3.7萬億，同比增長(zhǎng)超過30%2021年全年利潤(rùn)超過3800億元，營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率超過10%05001000150020002500300010年及以下 11-15年16-20年21-30年31-40年40年以上證通企業(yè)工商數(shù)據(jù)庫(kù)，中信證券研究部40060080010001200批發(fā)業(yè)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)金屬制品業(yè)專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)汽車制造業(yè)非金屬礦物制品業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)其他制造業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)儀器儀表制造業(yè)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)計(jì)算機(jī)、通信和其他電子…研究和試驗(yàn)發(fā)展科技推廣和應(yīng)用服務(wù)業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)專用設(shè)備制造業(yè)電氣機(jī)械和器材制造業(yè)0 200證通企業(yè)工商數(shù)據(jù)庫(kù)，中信證券研究部1961662740910797198720-45%8.60%76%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%8000700060005000400030002000100001億元以內(nèi)1-10億元10億元以外2020

2021

2021YOY-19%6%45%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01000200030004000500060001000萬以下 1000萬-1億1億以上2020 2021 2021YOY證券日?qǐng)?bào)，中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)中心，中信證券研究部13清科研究中心，中信證券研究部2.2

企業(yè)畫像：產(chǎn)業(yè)稟賦與政策支持共筑地方發(fā)展專精特新企業(yè)“小巨人”主要聚集在工業(yè)產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)的沿海地區(qū)工業(yè)增加值與專精特新企業(yè)數(shù)量成正比，區(qū)域相關(guān)性達(dá)到0.8650000450004000035000300002500020000150001000050000020040060080010001200廣東江蘇山東浙江河南四川湖北福建湖南上海安徽河北北京陜西江西重慶遼寧云南廣西山西內(nèi)蒙古貴州新疆天津黑龍江吉林甘肅海南寧夏青海西藏專精特新企業(yè)總數(shù) 2021年工業(yè)增加值（中經(jīng)數(shù)據(jù)，億元）中小企業(yè)聚集在政策支持力度較大的山東、北京等GDP也與專精特新企業(yè)數(shù)量成正比，寧波凸顯“制造立市”的特征。工信部，中信證券研究部010020030040050060070050,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000上海

北京

深圳

廣州

重慶

蘇州

成都

杭州

武漢

南京

天津

寧波

青島

長(zhǎng)沙

鄭州

合肥

東莞

西安

溫州

廈門GDP億元 專精特新企業(yè)總數(shù)工信部，Wind，中信證券研究部工信部，中經(jīng)數(shù)據(jù)，中信證券研究部0%2%14%12%10%8%6%4%020040060080010001200浙江

廣東

山東

江蘇

北京

上海

安徽

湖北

湖南

河南“小巨人”企業(yè)數(shù)量 占比0500100015002000250030003500山東

北京

廣東

四川

河北

江蘇

上海

山西

湖北

湖南專精特新中小企業(yè)數(shù)量143.專精特新“小巨人”企業(yè)股權(quán)投資特征融資端：融資需求增加，融資環(huán)境趨好投資端：政府引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)資金、市場(chǎng)資金共投專精特新退出端：90股權(quán)投資以IPO的方式退出，北交所為專精特新企業(yè)帶來新機(jī)遇15清科研究中心，中信證券研究部3.1

股權(quán)投資-融資端：

87%的專精特新企業(yè)存在融資需求，有望成為股權(quán)投資高質(zhì)量種子庫(kù)2022年股權(quán)市場(chǎng)投資賽道（案例數(shù)）“專精特新”企業(yè)的投資活躍度爆發(fā)式提升，2021年小巨人的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)滲透率為26.5%2010-2021年股權(quán)投資專精特新企業(yè)產(chǎn)業(yè)分布預(yù)計(jì)未來高端裝備制造的戰(zhàn)略地位會(huì)進(jìn)一步提升，投資力度有望提升清科研究中心，中信證券研究部清科研究中心，中信證券研究部清科研究中心，中信證券研究部200018001600140012001000800600400200020001800160014001200100080060040020002010

2011

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2019

2020

2021投資金額（億人民幣） 投資案例（起）-右軸100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20102011201220132014201520162017201820192020

2021新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)化工及新材料產(chǎn)業(yè)生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械高端裝備制造節(jié)能與新能源產(chǎn)業(yè)其他2022年IPO上市跟蹤專精特新“小巨人”產(chǎn)業(yè)分布與股權(quán)投資趨勢(shì)趨同清科研究中心，中信證券研究部投資案例數(shù)占比投資金額占比高端裝備制造化工及新材料產(chǎn)業(yè)節(jié)能與新能源產(chǎn)業(yè)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械其他高端裝備制造 新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)化工及新材料產(chǎn)業(yè) 生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械節(jié)能與新能源產(chǎn)業(yè) 其他

181614121086420傳統(tǒng)制造汽車交通企業(yè)服務(wù)先進(jìn)制造05101520253035清科研究中心，中信證券研究部16清科研究中心，中信證券研究部3.1

股權(quán)投資-融資端：股權(quán)投資傾向與企業(yè)創(chuàng)新能力成正相關(guān)區(qū)域因地制宜，差異化創(chuàng)投稟賦加速專精特新企業(yè)培育清科研究中心，中信證券研究部21.81.61.41.210.80.60.40.20020040060080010001200北京 上海 陜西 廣東 海南 江蘇 四川 安徽 天津 貴州 浙江 湖北 吉林 新疆 西藏 福建

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青海 江西 山東 河南 湖南 河北 遼寧 山西 云南 重慶

內(nèi)蒙古

寧夏 甘肅 廣西清科私募通，工信部，中信證券研究部企業(yè)總數(shù) 融資次數(shù) 平均每家企業(yè)融資次數(shù)（右軸） 股權(quán)投資滲透率（右軸）專精特新企業(yè)股權(quán)融資次數(shù)與平均專利數(shù)量（單位：次/家，個(gè)/家）部分行業(yè)平均股權(quán)投資次數(shù)（單位：次/家）0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00北京

上海

陜西

廣東

海南

江蘇

四川

安徽

天津

貴州

浙江

湖北

吉林

新疆專精特新股權(quán)投資次數(shù)（平均） 專精特新小巨人專利數(shù)量（平均值）1.81.61.41.210.80.60.40.20173.2

股權(quán)投資-投資端：政府引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)資金、市場(chǎng)資金共投專精特新20192022投資機(jī)構(gòu)國(guó)資背景的深創(chuàng)投積極布局專精特新“小巨人”企業(yè)，CVC基金呈現(xiàn)排名逐步提升的趨勢(shì)2020 2021投資數(shù)量 投資機(jī)構(gòu) 投資數(shù)量 投資機(jī)構(gòu) 投資數(shù)量 投資機(jī)構(gòu)投資數(shù)量深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司18

深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司

27深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司29深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司13江蘇毅達(dá)股權(quán)投資基金管理有限公司10江蘇毅達(dá)股權(quán)投資基金管理有限公司13前海方舟資產(chǎn)管理有限公司

15湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司5深圳國(guó)中創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司10湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司12中金資本運(yùn)營(yíng)有限公司12中金資本運(yùn)營(yíng)有限公司4君聯(lián)資本管理股份有限公司8中金資本運(yùn)營(yíng)有限公司11湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司12中芯聚源股權(quán)投資管理（上海）有限公司4上海東方證券資本投資有限公司8君聯(lián)資本管理股份有限公司

11江蘇毅達(dá)股權(quán)投資基金管理有限公司10上海臨芯投資管理有限公司

4深圳同創(chuàng)偉業(yè)資產(chǎn)管理股份有限公司7有限公司中芯聚源股權(quán)投資管理（上海）

10上海盛宇股權(quán)投資基金管理有限公司9上海自貿(mào)區(qū)股權(quán)投資基金管理有限公司4前海方舟資產(chǎn)管理有限公司

7前海方舟資產(chǎn)管理有限公司10浙江銀杏谷投資有限公司8深創(chuàng)投紅土私募股權(quán)投資基金管理（深圳）有限公司4國(guó)投創(chuàng)合基金管理有限公司

6中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金管理有限公司9深創(chuàng)投紅土股權(quán)投資管理（深圳）有限公司8君聯(lián)資本管理股份有限公司

4安徽毅達(dá)匯承股權(quán)投資管理企業(yè)（有限合伙）6上海臨芯投資管理有限公司9北京云暉投資管理有限公司

8南京毅達(dá)股權(quán)投資管理企業(yè)（有限合伙）4浙江銀杏谷投資有限公司

5

朗瑪峰創(chuàng)業(yè)投資有限公司清科私募通，中信證券研究部注：2022年數(shù)據(jù)截至9月15號(hào)9中芯聚源股權(quán)投資管理（天津）合伙企業(yè)（有限合伙）7深圳同創(chuàng)錦繡資產(chǎn)管理有限公司318Wind，工信部，中信證券研究部 注：2023年數(shù)據(jù)截止5月19日3.3

股權(quán)投資-退出端：90%股權(quán)投資以IPO的方式退出，北交所為專精特新企業(yè)帶來新機(jī)遇IPO仍是股權(quán)投資市場(chǎng)的主流退出方式，退出總數(shù)的比例為89.9%創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、主板、北證分別占比35%、32%、22%和11%專精特新“小巨人”企業(yè)涌向更適合其定位的交易所進(jìn)行上市各地區(qū)專精特新“小巨人”企業(yè)上市數(shù)量和占比（單位：家，%）清科私募通，中信證券研究部 注：2022年數(shù)據(jù)截止10月20日Wind，工信部，中信證券研究部 注：數(shù)據(jù)截止2023年5月19號(hào)05101520251801601401201008060402002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022IPO 股權(quán)轉(zhuǎn)讓 并購(gòu) 回購(gòu) 披露的退出金額-右軸Wind，工信部，中信證券研究部注：數(shù)據(jù)截止2023年5月19日100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010 2011 2012 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023北證 創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板 主板創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板 主板 北證20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%140120100806040200江蘇省上海浙江省廣東省四川省海南省北京陜西省天津安徽省貴州省黑龍江省吉林省內(nèi)蒙古自治區(qū)云南省河南省福建省遼寧省湖北省湖南省江西省廣西壯族自治區(qū)山東省甘肅省重慶河北省新疆維吾爾自治…山西省寧夏回族自治區(qū)青海省西藏自治區(qū)上市公司數(shù) 占比194.專精特新“小巨人”長(zhǎng)期價(jià)值本源專精特新“小巨人”具備超額收益，估值水平與創(chuàng)業(yè)板齊平挖掘?qū)＞匦隆靶【奕恕逼髽I(yè)投資價(jià)值五大來源20Wind，工信部，中信證券研究部4.1

挖掘投資價(jià)值：政府引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)資金、市場(chǎng)資金共投專精特新2021年1月國(guó)務(wù)院表示將累計(jì)安排100億元以上獎(jiǎng)補(bǔ)資金重點(diǎn)支持“小巨人”企業(yè)，真金白銀的投入改變市場(chǎng)認(rèn)知，“小巨人”逐步具備超額收益Wind，工信部，中信證券研究部Wind，工信部，中信證券研究部專精特新“小巨人”

的估值對(duì)標(biāo)創(chuàng)業(yè)板指從掛鉤到脫鉤不同批次“小巨人”股票估值的差異性逐步處于收縮態(tài)勢(shì)21Wind，工信部，中信證券研究部4.2

挖掘投資價(jià)值：超額收益的來源之一是流動(dòng)性溢價(jià)Wind，工信部，中信證券研究部專精特新“小巨人”上市公司和可比指數(shù)的換手率比較專精特新“小巨人”上市公司在披露前后100個(gè)工作日的換手率變化超額收益來源一：專精特新“小巨人”標(biāo)簽會(huì)帶來股票流動(dòng)性的提升從流動(dòng)性的角度看，專精特新“小巨人”股票的換手率顯著高于可比指數(shù)，專精特新“小巨人”指數(shù)、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50和北證50，2023年至今換手率分別為219%、155%、137%、109%和29%，“小巨人”股票顯著擁有更好的流動(dòng)性；觀察專精特新“小巨人”上市公司在披露前后100個(gè)工作日的換手率變化，發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境比較穩(wěn)定時(shí)，換手率會(huì)出現(xiàn)一定程度上的上漲；當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)下跌時(shí)，專精特新“小巨人”上市公司則換手率大幅下降，更具備防御屬性。54.543.532.521.510.5020220429202205132022052420220602202206142022062320220704202207132022072220220802202208112022082220220831202209092022092120220930202210182022102720221107202211162022112520221206202212152022122620230105202301162023020120230210202302212023030220230313202303222023033120230412202304212023050520230516專精特新 北證50 科創(chuàng)50 創(chuàng)業(yè)板指 中證10001000200300400500600第一批第二批第三批第四批換手率-前100個(gè)交易日 換手率-后100個(gè)交易日+8.0%-32.8%+7.0%-6.1%224.3

挖掘投資價(jià)值：超額收益的來源之二是政府的資金和政策的支持Wind，工信部，中信證券研究部專精特新“小巨人”上市公司獲得政府補(bǔ)助情況（單位：百萬元）專精特新“小巨人”上市公司和各板塊股票政府補(bǔ)貼支持力度超額收益來源二：專精特新“小巨人”能獲得更多的政府補(bǔ)貼和政策支持政府對(duì)于高新科技企業(yè)的補(bǔ)助不斷提升，專精特新“小巨人”上市公司獲得政府補(bǔ)貼支持力度強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板和北證，弱于科創(chuàng)板。穩(wěn)定、持續(xù)的營(yíng)商環(huán)境有助于專精特新中小企業(yè)快速發(fā)展，政府的扶持政策有助于推升企業(yè)的成長(zhǎng)性。2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2018 2019Wind，工信部，中信證券研究部202020212022創(chuàng)業(yè)板 科創(chuàng)板 北證 專精特新23Wind，工信部，中信證券研究部4.4

挖掘投資價(jià)值：超額收益的來源之三是高研發(fā)投入，構(gòu)筑護(hù)城河Wind，工信部，中信證券研究部分批次專精特新“小巨人”上市公司的研發(fā)費(fèi)用率專精特新“小巨人”上市公司和各板塊股票的研發(fā)費(fèi)用率超額收益來源三：專精特新“小巨人”企業(yè)更愿投研發(fā)、敢投研發(fā)專精特新“小巨人”企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率明顯高于可比公司，2022年專精特新“小巨人”上市公司的研發(fā)費(fèi)用率為6.00%，顯著高于創(chuàng)業(yè)板、北交所的4.6%、4.08%?？梢杂^察到在獲得專精特新“小巨人”身份后的企業(yè)研發(fā)投入比例逐步上升。研發(fā)創(chuàng)新是專精特新企業(yè)成長(zhǎng)的源動(dòng)力，持續(xù)研發(fā)構(gòu)筑企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和企業(yè)價(jià)值。0.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%20182019202020212022創(chuàng)業(yè)板

科創(chuàng)板

北證

專精特新24Wind，工信部，中信證券研究部4.5

挖掘投資價(jià)值：超額收益的來源之四是機(jī)構(gòu)關(guān)注Wind，工信部，中信證券研究部注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2023/1/1-2023/5/302023年以來被機(jī)構(gòu)調(diào)研次數(shù)最多的專精特新“小巨人”上市公司超額收益來源四：機(jī)構(gòu)關(guān)注度逐步提升，為專精特新主題的價(jià)值發(fā)現(xiàn)奠定了基石2020年披露要求逐步嚴(yán)格后，調(diào)研事件披露數(shù)量開始逐年增加，2022年專精特新機(jī)構(gòu)調(diào)研達(dá)到4535件，同比增長(zhǎng)46%。2023以來機(jī)構(gòu)調(diào)研主要聚焦在機(jī)器人、高精尖醫(yī)療器械等主題賽道。公募基金持倉(cāng)專精特新“小巨人”股票的比例從2019年的1.9%大幅提升至2022的7.4%；基金持股在專精特新股票的股東結(jié)構(gòu)中的占比也逐步提升，機(jī)構(gòu)投資人對(duì)于專精特新股票的認(rèn)可程度在大幅提升。Wind，中信證券研究部

注：（1）

2023年數(shù)據(jù)截止5月30號(hào)；（2）機(jī)構(gòu)調(diào)研類型剔除媒體活動(dòng)，主要包括新聞發(fā)布會(huì)、媒體采訪、業(yè)績(jī)說明會(huì)等。專精特新“小巨人”上市公司機(jī)構(gòu)調(diào)研年度統(tǒng)計(jì)公司中信行業(yè)市值 被機(jī)構(gòu)調(diào)研 年初至今漲（億元）次數(shù)跌幅（

）埃斯頓機(jī)械--通用設(shè)備--工業(yè)機(jī)器人及工控系統(tǒng)221.68117.6歐科億機(jī)械--通用設(shè)備--其他通用機(jī)械57.059-32.9航宇科技國(guó)防軍工--航空航天--航空軍工96.832-15.2科德數(shù)控機(jī)械--通用設(shè)備--機(jī)床設(shè)備87.4316.0山外山醫(yī)藥--其他醫(yī)藥醫(yī)療--醫(yī)療器械76.628109.3中自科技基礎(chǔ)化工--其他化學(xué)制品Ⅱ--其他化學(xué)制品Ⅲ31.728-2.5萊伯泰科機(jī)械--儀器儀表Ⅱ--儀器儀表Ⅲ28.8285.9海泰新光醫(yī)藥--其他醫(yī)藥醫(yī)療--醫(yī)療器械81.727-16.850004500400035003000250020001500100050002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023特定對(duì)象調(diào)研 現(xiàn)場(chǎng)參觀 路演活動(dòng) 分析師會(huì)議 投資者接待日活動(dòng) 一對(duì)一溝通 其他0.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3