論國(guó)際金融市場(chǎng)一體化地涵義-原因及影響

的響雷以50年代末60年代初出現(xiàn)的歐洲貨幣市場(chǎng)為開(kāi)端,打破了各國(guó)金融市場(chǎng)相互分割的格局,出現(xiàn)了國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的萌。70年代末80年代初,西方國(guó)家紛紛放松金融管制,實(shí)行金融自由化政策,大大加快了國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的進(jìn)。90年代以來(lái),隨著廣大發(fā)展中國(guó)家的金融深化和金融自由化,這一趨勢(shì)進(jìn)一步加。本文擬就國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的涵、原因及影響等方面談一點(diǎn)個(gè)人之。跨地區(qū)的交;也不受時(shí)區(qū)限,可以一日24小時(shí)在各個(gè)不同的金融市場(chǎng)進(jìn)行金融交。(2)國(guó)際金融市場(chǎng)中的資金清算系。一切國(guó)際金融市場(chǎng)交易活動(dòng)最終均涉及資金的收付和清。自70年代以來(lái),隨著電子技術(shù)和空間科學(xué)的迅速發(fā)展,世界各各主要金融中心均相繼利用電腦建立了各自獨(dú)立且相互聯(lián)系的電子清算系統(tǒng),使國(guó)際金融市場(chǎng)向著電子化和一體化的方向發(fā)。國(guó)際金融市場(chǎng)中的資金清算系統(tǒng)主要:美國(guó)的票據(jù)交換所銀行間互相支付系英國(guó)的銀行自動(dòng)收付清算系統(tǒng)和環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會(huì)的清算系統(tǒng)。其次,就國(guó)際金融市場(chǎng)的交易方面而言,按照市場(chǎng)類(lèi)型劃分,國(guó)際金融市場(chǎng)可分為三大主要市場(chǎng),國(guó)際貨幣市場(chǎng)(即國(guó)際外匯市場(chǎng)和短期資金融通市場(chǎng))國(guó)際資本市場(chǎng)(即國(guó)際股票市國(guó)際債券市場(chǎng)和長(zhǎng)期資金融通市場(chǎng))及國(guó)際金融衍生市。國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化具體表現(xiàn)為各類(lèi)金融市場(chǎng)的一體。目前世界上大多數(shù)國(guó)家(尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家),隔離國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)外金融市場(chǎng)大量機(jī)構(gòu)性障礙已經(jīng)消除或正在消除,從而各國(guó)金融機(jī)構(gòu)的相互滲透把各國(guó)金融市場(chǎng)的交易聯(lián)成一體,加之,先進(jìn)的通訊技術(shù)手段和完善的資金清算系統(tǒng)為交易提供了有力保障,因此,各類(lèi)國(guó)際金融市場(chǎng)的參與者范圍不斷擴(kuò)大,交易量不斷上升,各類(lèi)金融市場(chǎng)一體化的特征已相當(dāng)顯。第三,就國(guó)際金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的相關(guān)性而言,早在1978年格爾伯德(Garbade)和西爾伯(Sber)進(jìn)行的研究就表明,由于電子通訊技術(shù)的運(yùn)用和洲際電纜的鋪設(shè),使國(guó)際金融市場(chǎng)之間的價(jià)格差異迅速縮。后來(lái)的阿格曼Amon)和赫利德Hlard)分別運(yùn)用月度數(shù)據(jù)資料和每日數(shù)據(jù)資料,證實(shí)了各國(guó)證券市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的相關(guān)1993年阿夏拉帕里Arhanpal)和杜克斯Douka)兩位學(xué)者基于大量的資料和事實(shí),證明了各金融市場(chǎng)的相關(guān)最近邁杰·克伯蘭MaggeCopeand)和湯姆·克伯蘭(TmCopeand)的分析也顯示了這一結(jié)果,他們運(yùn)用回歸方程研究了不同地區(qū)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的相關(guān)性和不同國(guó)家金融資產(chǎn)收益率的相關(guān)③國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的涵義所謂國(guó)際金融市場(chǎng)一體化是指50年代末60年代初開(kāi)始的國(guó)內(nèi)和國(guó)外金融市場(chǎng)之間的日益緊密的聯(lián)協(xié)調(diào),它們相互影相互促進(jìn),逐步走向一個(gè)統(tǒng)一的金融市場(chǎng)的狀態(tài)和趨。正如羅依·C·史密斯(Rory.mth)和英格·沃特(noWalter)所指出的,國(guó)際金融市場(chǎng)一體化包含三層涵:第一,各國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)而形成的各國(guó)金融市場(chǎng)的關(guān)聯(lián);第二,由于各國(guó)金融市場(chǎng)之間關(guān)聯(lián)鏈的形成,極大地促成了各國(guó)金融市場(chǎng)之間的金融交易量的增;第三,基于以上兩個(gè)方面,各國(guó)金融市場(chǎng)的利率決定機(jī)制相互影響,具體表現(xiàn)為相同金融工具在不同金融市場(chǎng)上的價(jià)格趨于一①首先,就金融市場(chǎng)關(guān)聯(lián)鏈的形成而言,一方面表現(xiàn)為消除了金融市場(chǎng)交易的地理障礙,另一方面表現(xiàn)為國(guó)際金融市場(chǎng)中較完備的資金清算系。(1)金融市場(chǎng)交易地理障礙的消。新技術(shù)的推廣和運(yùn)用使信息在全球范圍內(nèi)以一種全新的方式瞬時(shí)傳遞,這樣,貨幣便以令人難以置信的方式快速流。在很大程度上,地理終結(jié)的歷史就是技術(shù)發(fā)展史,是金融電子化的歷②誠(chéng)然,電子通訊技術(shù)的采用,使金融市場(chǎng)發(fā)生了天翻地覆的變化,就金融批發(fā)市場(chǎng)而言,由有形市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)變?yōu)闊o(wú)形市場(chǎng)交易(電子屏幕上交易);就金融零售市場(chǎng)而言,自動(dòng)交換機(jī)和電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)的應(yīng)用,開(kāi)創(chuàng)了金融服務(wù)的新天。這樣,電子通訊的瞬時(shí)速度使金融市場(chǎng)的地理分布并不太重要,交易者已不再被局限于一個(gè)國(guó)家或一個(gè)地區(qū),而是可以進(jìn)行跨國(guó)、108行了浮動(dòng)匯率制度,走向了匯率自由化的道。(3)行了浮動(dòng)匯率制度,走向了匯率自由化的道。(3)銀行業(yè)務(wù)的自由。銀行業(yè)務(wù)的自由化是指政府不再限制銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的范圍,銀行可經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大,不僅可以從事短期融通的貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù),而且可以從事長(zhǎng)期借貸的資本市場(chǎng)及債券市證券市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)業(yè);不僅允許國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)從事境外金融業(yè)務(wù),而且允許國(guó)外銀行從事國(guó)內(nèi)金融業(yè);不僅允許銀行從事表內(nèi)業(yè)務(wù),而且允許其從事表外業(yè)。在當(dāng)今國(guó)際金融業(yè)務(wù)中,表外業(yè)務(wù)正成為銀行業(yè)務(wù)的重要內(nèi)容,有的甚至超過(guò)表內(nèi)業(yè)務(wù)～2。表外業(yè)務(wù)大致可分為兩類(lèi),一類(lèi)是可以產(chǎn)生潛在的資產(chǎn)負(fù)債表或證券風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù),包括貸款承擔(dān)互換與套利交易等金融創(chuàng)新工具及投資銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)僅金融創(chuàng)新工具,到目前已有1200多。世界金融衍生交易額1988年為4800億美元,而到1994年就增長(zhǎng)到114萬(wàn)億美。這是國(guó)際金融市場(chǎng)中最重最活躍的內(nèi)。另一類(lèi)是利用現(xiàn)代技術(shù)設(shè)備實(shí)行規(guī)模經(jīng)營(yíng),從而產(chǎn)生銀行收入,但不在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上反映的金融服務(wù)活動(dòng),包括與貸款有關(guān)的服信托與咨詢(xún)服經(jīng)營(yíng)或代理業(yè)支付服進(jìn)出口服務(wù)。(4)金融市場(chǎng)自由。60年代以來(lái)歐洲貨幣市場(chǎng)的形成和發(fā)展以及繼歐洲貨幣市場(chǎng)之后形成的亞洲貨幣市中東貨幣市場(chǎng)和加勒比海貨幣市場(chǎng)等離岸金融市場(chǎng),是國(guó)際金融市場(chǎng)自由化的典型表。這些離岸金融市場(chǎng)的形成,促進(jìn)了資本交易自由利率自由化和資本流動(dòng)自由化,加速了國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的步。尤其是1995年全球多邊金融服務(wù)貿(mào)易談判協(xié)的簽訂,全球90%的金融市場(chǎng)獲得開(kāi)放,走向自由這包括20萬(wàn)億美元的銀行資2萬(wàn)億美元的銀行存10萬(wàn)億美元的股票市場(chǎng)資本和價(jià)值10萬(wàn)億美元的上市債。(5)資本流動(dòng)自由。資本流動(dòng)自由化包括貨幣兌換自、資本在行業(yè)之間轉(zhuǎn)移自由和資金進(jìn)出自。首先,以市場(chǎng)機(jī)制為基礎(chǔ)的浮動(dòng)匯率制給貨幣兌換帶來(lái)了自。其次,資本在行業(yè)結(jié)構(gòu)上和地域上進(jìn)行大轉(zhuǎn)大流。在行業(yè)上,資本流向能獲得較高收益的產(chǎn)業(yè),如在發(fā)達(dá)國(guó)家,相互投資的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向資技信息密集產(chǎn)業(yè),特別是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的投資迅速增;對(duì)發(fā)展中國(guó)家的投資重點(diǎn)則由第二產(chǎn)業(yè)中的資源和勞動(dòng)密集型向資技術(shù)和信息密集型傾斜,并轉(zhuǎn)向第三產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的金電保險(xiǎn)和零售等行。在結(jié)構(gòu)上,資金由主要集中在貨幣市場(chǎng)上,轉(zhuǎn)向現(xiàn)在主要在貨幣市資本市外匯市、黃金市場(chǎng)等市場(chǎng)之間自由流動(dòng),促進(jìn)了這些市場(chǎng)的迅速發(fā)。如1985年,西方7個(gè)主要工業(yè)國(guó)的股票和債券買(mǎi)賣(mài)只有2000億美元,而1993年就增加到7640億美;1988年,全世界期貨交易所的交易總額只有4820億美元,而到1994年就猛升至114萬(wàn)億美。在地域上,改變了原來(lái)向發(fā)達(dá)國(guó)家投資的傾向,轉(zhuǎn)向?qū)喬貐^(qū)新興工業(yè)國(guó)家和廣大發(fā)展中國(guó)家增加投。再次,全球資本流動(dòng)日趨活躍,其規(guī)模之速度之快都是空前109國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的原因11國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)。第二次世界大戰(zhàn)后,國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要特點(diǎn)是各國(guó)經(jīng)濟(jì)相互依存關(guān)系加深,經(jīng)濟(jì)日益走向國(guó)際。一方面世界貿(mào)易的增長(zhǎng)速度超過(guò)了世界生產(chǎn)的增長(zhǎng)速;另一方面,跨國(guó)公司的迅速發(fā)展帶動(dòng)了跨國(guó)銀行的迅速發(fā)展,而且跨國(guó)公司從國(guó)際金融市場(chǎng)上取得資金,并在各國(guó)金融市場(chǎng)之間從事套利套匯活動(dòng),這無(wú)疑促進(jìn)了各國(guó)金融市場(chǎng)一體化的發(fā)。21技術(shù)進(jìn)?？萍歼M(jìn)步及科技成果的推廣運(yùn)用,從技術(shù)上減少了各國(guó)市場(chǎng)的阻隔和障礙,成為國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的推動(dòng)力,沒(méi)有現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步,金融市場(chǎng)之間的距離很難縮短,一體化的發(fā)展也不可70至80年代以來(lái),人造通訊衛(wèi)、大型電子計(jì)算機(jī)和微型電腦的廣泛運(yùn)用,為資金和信息在全球的轉(zhuǎn)傳播提供了可靠的手段,同時(shí)也創(chuàng)造了一體化的市?，F(xiàn)在任何主要市場(chǎng)的參與者在同一瞬時(shí)基本上可獲得同樣的信息,按動(dòng)辦公桌上的電鈕,人們可以通過(guò)電子通訊網(wǎng)絡(luò)得到各地的市場(chǎng)信息,而通過(guò)各種創(chuàng)新的金融產(chǎn)品,發(fā)行者幾乎可以得到進(jìn)入任何金融市場(chǎng)的途徑,甚至包括那些政府試圖控制資本流動(dòng)的金融市。人為設(shè)置的市場(chǎng)障礙在科技革命成果和創(chuàng)新的金融工具面前已失去效?？萍歼M(jìn)步縮短了市場(chǎng)間的距離,降低了市場(chǎng)交易的成本,而這一切影響的直接結(jié)果就是使各國(guó)市場(chǎng)之間的聯(lián)系更為密切,不同市場(chǎng)上的金融中介機(jī)構(gòu)和其他參與者借助于科技革命成果和金融創(chuàng)新展開(kāi)的競(jìng)爭(zhēng)也就空前激烈,而激烈競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的最終結(jié)果又是使不同市場(chǎng)之間的金融產(chǎn)品同質(zhì)化,價(jià)格趨于一致,因而國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的程度也就大大提。3180年代以來(lái)世界各國(guó)金融自由化措施也直接推動(dòng)了國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的進(jìn)。金融自由化,從內(nèi)容上來(lái)看,包括利率自由匯率自由銀行業(yè)務(wù)自由金融市場(chǎng)自由資本流動(dòng)自由化。(1)利率自由。利率自由化是指政府解除對(duì)利率的管制,使利率能夠完全充分地反映資金供求與利用狀況,通過(guò)價(jià)格機(jī)制來(lái)達(dá)到資金的最佳配置和使例如,1980年,美國(guó)放松存款機(jī)構(gòu)管制和貨幣控制,取消了關(guān)于存款利率上限的Q字條例和某些貸款利率限制,使存款機(jī)構(gòu)能在更大范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng),并可跨州兼并行將倒閉的金融機(jī)。之后,各主要工業(yè)國(guó)家相繼放棄了利率限。(2)匯率自由。戰(zhàn)后資本主義經(jīng)濟(jì)政治發(fā)展不平衡的加劇,美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的相對(duì)削弱,美國(guó)國(guó)際收支的惡化,美元多次發(fā)生危機(jī),最終導(dǎo)致以美元—黃金為中心的布雷頓森林體系的崩。1978年,牙買(mǎi)加體系形成,在匯率安排上多樣化,各國(guó)可以根據(jù)自己的情況選擇匯率制度,據(jù)統(tǒng)計(jì),目前有78個(gè)國(guó)家實(shí)。目前,每天在國(guó)際金融市。目前,每天在國(guó)際金融市場(chǎng)上流動(dòng)的短期銀行儲(chǔ)蓄和其他銀行證券至少有712萬(wàn)億美元,約等于全世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值的20%;世界貨幣日交易量已達(dá)113萬(wàn)億美元以。金融自由化進(jìn)程的結(jié)果:(1)逐步消除分割金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)上的限制,不斷擴(kuò)展金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范;(2)放松了利率的管;(3)減少了國(guó)外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融體系的障;(4)廢除了外匯管制,解除了對(duì)資本流動(dòng)的限;(5)允許新的金融工具的發(fā)行和使用,等。所有這些無(wú)不對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)外金融市場(chǎng)的融合起到了推動(dòng)作。金融機(jī)構(gòu)過(guò)去只是著眼于地方市場(chǎng)和有限的金融業(yè)務(wù),現(xiàn)在是面向世界進(jìn)行各種業(yè)務(wù)活。投資者和籌資者也不局限于本地市場(chǎng),可供他們選擇的工具和市場(chǎng)也多樣化和全球化。41各國(guó)日益增多的機(jī)構(gòu)投資者(養(yǎng)老基人壽保險(xiǎn)基、信托基共同基金等)投資需求的國(guó)際多樣化,也在客觀上對(duì)金融市場(chǎng)的一體化起到了推動(dòng)作。和其擁有的資金實(shí)力日益增大是戰(zhàn)后各國(guó)金融領(lǐng)域的一大特,尤其是90年代以,機(jī)構(gòu)投資者的資金實(shí)力得到了驚人的壯。據(jù)經(jīng)濟(jì)合作組織OED)出版投資機(jī)構(gòu)—97統(tǒng)計(jì)年報(bào)顯,1990—1995年五年,美國(guó)機(jī)構(gòu)投資總量幾乎翻了一,1995年達(dá)118700億美,居世界第一;日本的投資機(jī)構(gòu)投資總量居第二,1995年約為40000億美,歐盟內(nèi)英國(guó)的機(jī)構(gòu)投資總量居第一,1995年為18000億美,其次是法國(guó),過(guò)10000于各收。不同的有價(jià)證券的收益率和風(fēng)險(xiǎn)有,者為了減少風(fēng),總是將資金分散于不同,以使各種風(fēng)險(xiǎn)由收益增量沖,獲得穩(wěn)定的。茨HMackovt),投資者要分散風(fēng),合理的選擇是將資金投于收益與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性較低的不同資產(chǎn),因?yàn)槿绻Y產(chǎn)A和資產(chǎn)B在相同的期限。,但際化產(chǎn)生了很大的影。隨著發(fā)達(dá)國(guó)家在80年代相繼取消了資本流動(dòng)的限,機(jī)構(gòu)投資者投資的國(guó)際化傾向方興未,它們的投資需求對(duì)國(guó)際證券市場(chǎng)一體化產(chǎn)生的。51國(guó)際貨幣體系的演非美元國(guó)際債券和融資工具的增加也對(duì)金融市場(chǎng)一體化起到了一種促進(jìn)作。布雷頓森林貨幣體系崩潰之后,美元喪失了作為唯一國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位,隨著西方各主要國(guó)家貨幣匯率開(kāi)始浮動(dòng),美元對(duì)這些貨幣的匯率不斷下。為了保值,避免美元匯率下跌對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易帶來(lái)的不利影響,德國(guó)馬英日瑞士法法國(guó)法荷蘭盾等其他西方國(guó)家貨幣便被不斷地用于國(guó)際經(jīng)濟(jì)收益的計(jì)價(jià)和支付結(jié)算,與此相應(yīng),金融市場(chǎng)上非美元面值的金融工具便逐漸增加,這就在客觀上促進(jìn)了非美元金融市場(chǎng)的發(fā)展和國(guó)際。80年代的國(guó)際金融創(chuàng)新,尤其是非美元面值工具的創(chuàng)新加強(qiáng)了金融市場(chǎng)國(guó)際化的趨勢(shì),這一趨勢(shì)發(fā)展的結(jié)果,就是全球各個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)系日益密切,一體化程度不斷提。61金融創(chuàng)新減少了交易成本,擴(kuò)大了國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模,大大加快了金融市場(chǎng)一體化的進(jìn)。金融創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)一體化的促進(jìn)作用主要表現(xiàn)在兩個(gè)方:(1)衍生金融工具(期、期權(quán)及互換交易等)的大量涌現(xiàn),形成了規(guī)模巨大的金融衍生市場(chǎng),在各國(guó)金融自由化的背景下,金融衍生市場(chǎng)的國(guó)際化趨勢(shì)日益加。國(guó)際游資為了追求高度的風(fēng)險(xiǎn)收益而不斷進(jìn)行金融衍生工具交易,至今全球已形成上千億美元的投機(jī)性資金,這些資金不斷流入國(guó)際化的金融衍生市場(chǎng)進(jìn)行操。更為重要的是,現(xiàn)在全世界幾乎每一家大的銀行(中央銀行和商業(yè)銀行等)都在利用外匯期利率期貨和股票指數(shù)期貨等金融衍生工具進(jìn)行保值交易或投機(jī)交。這樣,眾多的市場(chǎng)參與者不僅增加了金融衍生市場(chǎng)的交易量,而且促進(jìn)了金融市場(chǎng)的一體。(2)金融資產(chǎn)證券。證券化主要表現(xiàn)是融資證券化(國(guó)際債券發(fā)行代替了銀行貸款,處于主導(dǎo)地位)債務(wù)證券化(發(fā)展中國(guó)家的部分銀行借款轉(zhuǎn)換為債券和股票)。證券化不僅加大了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性,而且加強(qiáng)了資本市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)之間的聯(lián)系,加強(qiáng)了發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)與發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)之間的聯(lián)系,從而加速了金融市場(chǎng)的一體。,即協(xié)方差2B>0,投資者分A于A和B④,產(chǎn)(證券)方差負(fù)值越大(即不同資產(chǎn)收益和風(fēng)),資于該不同資產(chǎn)的需求也會(huì)越。馬科維茨的資產(chǎn)選擇理論后來(lái)被布蘭遜W..Branon)和萊沙德..Lesard)等人發(fā)展為國(guó)際證券組合,他們認(rèn),既然收益率負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)(證)能夠分散風(fēng),那么不同國(guó)家的資產(chǎn)收益遠(yuǎn)不如國(guó)內(nèi)資產(chǎn)間的收益那樣密切相,這就意味著每個(gè)他們的資金分散在不同國(guó)家的資產(chǎn)上來(lái)。,需。,資,為了分散風(fēng),證券資本也會(huì)在國(guó)際間,。一,也促進(jìn)了機(jī)構(gòu)投資者的投資需求國(guó)際。如美國(guó)1974年退休收入保障就規(guī)定養(yǎng)老基金的投資應(yīng)110國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的影響11國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的積極影響(1)加快了金融信息傳遞,提高了金融市場(chǎng)效。狀態(tài)下的各國(guó)金融市場(chǎng)相,一體化的市場(chǎng)擴(kuò)大了信息的傳播范,有公開(kāi),能夠更準(zhǔn)更迅更全面地反,資金的稀缺程,形成更為有效合理的價(jià)。,位的金融市場(chǎng)可以迅速獲得信的金融市場(chǎng)可以迅速獲得信,即便是那些處于非中心地位的,。(2)擴(kuò)大了金融資產(chǎn)的選擇性,滿(mǎn)足了各種金融需。金融市場(chǎng)的一體化,擴(kuò)大了金融交易的空間,有利于滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中不斷產(chǎn)生的各種金融需。對(duì)投資者和儲(chǔ)蓄者來(lái)說(shuō),擴(kuò)大了金融資產(chǎn)的選擇性和實(shí)際收益,增強(qiáng)了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性,改善了金融服務(wù)質(zhì);對(duì)生產(chǎn)者來(lái)說(shuō),它在時(shí)數(shù)期成本等方面對(duì)融資的需求均能滿(mǎn)。(3)擴(kuò)大了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性,提高了資本配置效。國(guó)際金融市場(chǎng)一體化改變了各國(guó)金融市場(chǎng)相互分割狀態(tài)下,一國(guó)投資受?chē)?guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄限制導(dǎo)致生產(chǎn)資金不足,以及存在剩余資金的國(guó)家由于不了解信息而不能把資金投到收益率最高的地方的狀況,從而使資金能夠從收益率低的國(guó)家和地區(qū)自由流向收益率高的國(guó)家和地區(qū),使資本得到更充分的利用,使資本的配置效率提。(4)促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易發(fā)展,并使各國(guó)國(guó)際收支得以調(diào)。一體化的金融市場(chǎng)為國(guó)際貿(mào)易解決了資金問(wèn)題,高效率的外匯市場(chǎng)有助于進(jìn)出口商估計(jì)潛在的收益和虧損,從而為他們管理國(guó)際貿(mào)易帶來(lái)的外匯資產(chǎn)提供了條。發(fā)達(dá)的外匯市場(chǎng)還提供了許多規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具,這也促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)。而歐洲貨幣市場(chǎng)等離岸金融市場(chǎng)的存在和大規(guī)模的國(guó)際資本流動(dòng),為各國(guó)旨在平衡國(guó)際收支的資金融通提供了極大的便利,使各國(guó)國(guó)際收支不平衡(順差和逆差)得以調(diào)。21國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的消極影響(1)削弱了貨幣政策的自主性,降低了各國(guó)金融政策的效。金融政策的效力是指各國(guó)中央銀行實(shí)施貨幣政策作用于經(jīng)濟(jì)變量,從而達(dá)到預(yù)期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的能。金融市場(chǎng)一體化給中央銀行實(shí)施貨幣政策帶來(lái)了困難,削弱了貨幣政策的自主性,也就降低了金融政策的效。首先,由溢出和溢入效應(yīng)的作用,干擾和削弱了貨幣政策所要達(dá)到的預(yù)期結(jié)。金融市場(chǎng)一體化,加強(qiáng)了各國(guó)金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣政策沒(méi)有或者只是部分地作用于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量,而且國(guó)外的貨幣政策效應(yīng)影響到國(guó)內(nèi),從而干擾國(guó)內(nèi)貨幣政策要達(dá)到的預(yù)期目。比如,提高貼現(xiàn)率或存款準(zhǔn)備金率的目的是為了減少貨幣供應(yīng)量,但這往往會(huì)提高利率,導(dǎo)致資金流入,結(jié)果適得其。其次,金融市場(chǎng)一體化提高了不同貨幣資產(chǎn)的相互替代性,一種資產(chǎn)價(jià)格的變化會(huì)影響到其他資產(chǎn)的價(jià)格,從而影響貨幣政策的效。再次,它使貨幣定義模糊不清,難以判斷,從而造成貨幣政策指標(biāo)的游考慮如下的貨幣總需求公:Md=K(y)+H(r),其中,Md為貨幣總需求,K(y)為預(yù)防性需求和交易性需求,H(r)為投機(jī)性需⑤金融市場(chǎng)一體化下,式中K(y)的系數(shù)會(huì)有所下降,H(r)的系數(shù)會(huì)有所上升,從而產(chǎn)生更大的投機(jī)性貨幣需求,影響著貨幣政策指標(biāo)的確定。(2)導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格(尤其是匯率)過(guò)度波動(dòng),增大了風(fēng)。金融市場(chǎng)一體化增強(qiáng)了國(guó)際間資本的流動(dòng)性,而資本流動(dòng)性越強(qiáng),越容易形成金融經(jīng)濟(jì)(虛擬經(jīng)濟(jì))與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離,從而加劇資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)度波動(dòng),即資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)幅度超過(guò)了基本經(jīng)濟(jì)變量(價(jià)利產(chǎn)量等)的波動(dòng)幅。實(shí)踐證明,長(zhǎng)期債券價(jià)格比短期利率變動(dòng)要大得多,股票交易所里的股票價(jià)格波動(dòng)是股息變動(dòng)的若干倍,匯率的波動(dòng)則更為頻繁,外匯資金業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出成交額操作便速度交割方式靈活的特點(diǎn),從而產(chǎn)生了對(duì)短期投機(jī)的巨大誘惑力,加大了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),增加了國(guó)際金融體系的不穩(wěn)定性,導(dǎo)致了金融事件頻繁發(fā)。在操作不當(dāng)或監(jiān)管不嚴(yán)的情況下,風(fēng)險(xiǎn)就可能成為金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)實(shí)的虧損,乃至破產(chǎn)倒如自1984年以來(lái),僅美國(guó)已有2000家左右銀行破產(chǎn),每年破產(chǎn)數(shù)在100家以上,近幾年來(lái),世界大銀行嚴(yán)重虧損甚至倒閉事件(如大和銀行合巴林銀行倒閉等)就有10多。(3)增加了金融市場(chǎng)的脆弱。金融市場(chǎng)一體化形成了各國(guó)金融市場(chǎng)之間的日益密切的關(guān)系鏈,容易產(chǎn)多米諾骨牌”效。因?yàn)?當(dāng)