新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)

新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)1．新能源汽車的關(guān)鍵技術(shù)整車共性技術(shù)整車和系統(tǒng)集成、網(wǎng)絡(luò)通訊和控制技術(shù)、強(qiáng)電安全技術(shù)、電磁兼容性技術(shù)、整車輕量化技術(shù)、整車匹配標(biāo)定和試驗(yàn)技術(shù)、系統(tǒng)標(biāo)定和優(yōu)化技術(shù)、智能感應(yīng)及顯示技術(shù)、失效模式、故障診斷和容錯(cuò)控制技術(shù)、熱管理技術(shù)等。純電動(dòng)汽車關(guān)鍵技術(shù)動(dòng)力電池系統(tǒng)集成和控制技術(shù)、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)總成匹配和控制、充電技術(shù)、能量回收、分配與優(yōu)化控制、高速減速器技術(shù)等?；旌蟿?dòng)力汽車關(guān)鍵技術(shù)機(jī)電耦合技術(shù)、動(dòng)力電池系統(tǒng)集成和控制技術(shù)、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)總成匹配和控制、整車和系統(tǒng)動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)控制、能量回收、分配與優(yōu)化控制、專用發(fā)動(dòng)機(jī)、自動(dòng)變速箱等。燃料電池汽車關(guān)鍵技術(shù)燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)、燃料電池系統(tǒng)匹配與優(yōu)化控制技術(shù)、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)總成匹配和控制、動(dòng)力電池系統(tǒng)集成和控制技術(shù)、能量回收、分配與優(yōu)化控制技術(shù)、車載高壓供氫系統(tǒng)等。車用驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)驅(qū)動(dòng)電機(jī)及其控制技術(shù)、系統(tǒng)集成、系統(tǒng)熱管理、位置／轉(zhuǎn)速傳感器、高性能絕緣材料、高性能永磁材料、電力電子元器件IGBT等。車用動(dòng)力電池系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)動(dòng)力電池及其成組技術(shù)、系統(tǒng)集成、電池管理系統(tǒng)、正負(fù)極材料、鋰離子電池隔膜等。電動(dòng)輔助系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)電動(dòng)空調(diào)、電動(dòng)轉(zhuǎn)向、電制動(dòng)、電動(dòng)真空系統(tǒng)、電動(dòng)水泵、電動(dòng)渦輪增壓器等。代用燃料汽車關(guān)鍵技術(shù)代用燃料發(fā)動(dòng)機(jī)及其關(guān)鍵零部件、代用燃料制取、儲(chǔ)運(yùn)和加注技術(shù)等。2．重點(diǎn)零部件領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)目前企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)從各個(gè)環(huán)節(jié)和層面開展新能源汽車的研究開發(fā)工作，整體呈現(xiàn)百花齊放的良好態(tài)勢(shì)?！叭v三橫”是這種局面的概括，也預(yù)示了新能源汽車產(chǎn)業(yè)較多的投資機(jī)會(huì)。上述關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)與突破是新能源汽車發(fā)展的主要節(jié)點(diǎn)，也將為我們帶來(lái)較多的投資機(jī)會(huì)。新能源汽車市場(chǎng)的啟動(dòng)將帶動(dòng)電池上游材料（碳酸鋰等）和電機(jī)材料（稀土材料）的需求大幅增長(zhǎng)。鋰資源方面優(yōu)秀的能量密度以及輸出功率使得鋰成為無(wú)可爭(zhēng)議的能源金屬。鋰資源主要來(lái)自于鹽湖鹵水和鋰礦石，高儲(chǔ)量、高集中度以及低成本使得鹽湖鹵水成為未來(lái)鋰資源供應(yīng)的核心。隨著新能源汽車需求爆發(fā)，預(yù)計(jì)2014年全球鋰需求將進(jìn)入供不應(yīng)求的階段?？春酶邇?chǔ)量和低成本的鹽湖鹵水資源公司如西藏礦業(yè)、中信國(guó)安，以及在鋰深加工技術(shù)上擁有優(yōu)勢(shì)的贛峰鋰業(yè)。稀土材料方面稀土永磁材料作為一種重要的功能材料，廣泛的應(yīng)用在能源、交通、機(jī)械、醫(yī)療、計(jì)算機(jī)、家電等領(lǐng)域，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演重要角色。釹鐵硼是一種重要的稀土永磁材料，具有高磁能積、高矯頑力、重量輕、成本低等特性，是迄今為止性價(jià)比最高的磁體，獲譽(yù)“磁王”。釹鐵硼的出現(xiàn)，使磁性器件向高效化、小型化、輕型化方向發(fā)展。稀土永磁電機(jī)符合節(jié)能環(huán)保要求。稀土永磁電機(jī)是釹鐵硼磁體最大的應(yīng)用領(lǐng)域，約占總量的70%。與普通電機(jī)相比，稀土永磁電機(jī)更輕、更小、更省電。以10KW電機(jī)為例，普通電機(jī)重220Kg，而稀土永磁發(fā)電機(jī)重92Kg，減少58%，并且節(jié)電率10%-20%。未來(lái)稀土永磁電機(jī)將廣泛的應(yīng)用在汽車、風(fēng)機(jī)和節(jié)能家電領(lǐng)域。低碳經(jīng)濟(jì)的到來(lái)，不僅為永磁電機(jī)大發(fā)展帶來(lái)契機(jī)，也必將大幅促進(jìn)對(duì)釹鐵硼等永磁材料的需求。我們認(rèn)為，新能源汽車、風(fēng)機(jī)、變頻家電等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的電機(jī)需求將大幅增長(zhǎng)，拉動(dòng)釹鐵硼行業(yè)快速發(fā)展。國(guó)內(nèi)新能源汽車爆發(fā)式增長(zhǎng)帶來(lái)超百億元釹鐵硼市場(chǎng)。預(yù)計(jì)從2010年到2020年，國(guó)內(nèi)新能源汽車數(shù)量從2萬(wàn)輛增長(zhǎng)到526萬(wàn)輛，復(fù)合增長(zhǎng)率74%。其中，混合動(dòng)力車（HEV）從1.35萬(wàn)輛增長(zhǎng)到124萬(wàn)輛，復(fù)合增長(zhǎng)率57%；純電動(dòng)車（EV）從0.7萬(wàn)輛增長(zhǎng)到402萬(wàn)輛，復(fù)合增長(zhǎng)率89%。新能源汽車對(duì)釹鐵硼需求如下：HEV(傳統(tǒng)混合動(dòng)力汽車)：每輛比傳統(tǒng)汽車多用釹鐵硼3公斤左右；EV(電動(dòng)汽車)：目前有兩種技術(shù)方案。一種是使用稀土永磁電機(jī)作為發(fā)動(dòng)機(jī)，每輛需多用釹鐵硼5-10公斤；另一種是輪子驅(qū)動(dòng)，即在輪子中裝入電機(jī)，這樣若兩輪驅(qū)動(dòng)，每輛車需多用釹鐵硼10-20公斤；若4輪驅(qū)動(dòng)，則需要釹鐵硼20-40公斤。本報(bào)告采用中值方案，即每輛EV多用釹鐵硼10公斤。2020年國(guó)內(nèi)電動(dòng)車用釹鐵硼市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)200億元。到2020年中國(guó)市場(chǎng)對(duì)釹鐵硼的需求為4.4萬(wàn)噸/年。電動(dòng)車用釹鐵硼的價(jià)格大概為70美元/公斤，按1美元=6.77元換算，到2020年，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車用釹鐵硼市場(chǎng)規(guī)模約為208億元。圖49：國(guó)內(nèi)電動(dòng)車用釹鐵硼市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速單位：億元通過(guò)與汽車生產(chǎn)廠商、電機(jī)生產(chǎn)廠商合作開發(fā)，以中科三環(huán)、寧波韻升為代表的國(guó)內(nèi)釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)擁有生產(chǎn)汽車電動(dòng)機(jī)用釹鐵硼的能力。雖然目前還沒(méi)有拿到訂單，但產(chǎn)品已經(jīng)被國(guó)內(nèi)、歐美汽車廠商試用，技術(shù)和質(zhì)量沒(méi)有問(wèn)題。國(guó)內(nèi)企業(yè)已做好量產(chǎn)準(zhǔn)備，只等訂單到來(lái)。日立金屬與豐田等日本汽車生產(chǎn)商合作多年，并且由于排他性技術(shù)開發(fā)協(xié)議的原因，國(guó)內(nèi)釹鐵硼企業(yè)很難成為日本汽車生產(chǎn)廠商的供貨商，主要的市場(chǎng)為中國(guó)和歐美。行業(yè)內(nèi)的重點(diǎn)上市公司，如包鋼稀土、中科三環(huán)、寧波韻升，他們將充分享受行業(yè)高速成長(zhǎng)帶來(lái)的收益，前景值得關(guān)注。動(dòng)力電池方面鋰電池發(fā)展?jié)摿薮?。從事相關(guān)電池材料（正極、負(fù)極、電解液、隔膜等）生產(chǎn)的企業(yè)受益明顯。相比之下，正極和隔膜材料需要更高的技術(shù)，目前相關(guān)材料進(jìn)口較多，一旦國(guó)內(nèi)技術(shù)突破，市場(chǎng)訂單將迅速上升。根據(jù)IIT研究，動(dòng)力鋰電池汽車將從無(wú)到有，快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模將從09年的92.7萬(wàn)輛增加至2012年的177.5萬(wàn)輛，2018年達(dá)到583.8萬(wàn)輛。鋰電電動(dòng)車對(duì)動(dòng)力鋰電產(chǎn)生強(qiáng)大推動(dòng)力，預(yù)計(jì)2010年動(dòng)力鋰電市場(chǎng)規(guī)模約為5億美元，到2018年將達(dá)到160億美元，并與小型鋰電規(guī)模相當(dāng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)54.2％。鑒于新能源汽車對(duì)電池行業(yè)巨大推動(dòng)作用以及我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈比較優(yōu)勢(shì)，建議重點(diǎn)關(guān)注研發(fā)實(shí)力強(qiáng)的正負(fù)極材料企業(yè)中國(guó)寶安、杉杉股份、當(dāng)升科技，有望突破國(guó)外技術(shù)壟斷以及市場(chǎng)地位較強(qiáng)的電解液企業(yè)江蘇國(guó)泰、新宙邦、多氟多，有望在動(dòng)力電池隔膜產(chǎn)品上突破的佛塑股份。圖50：動(dòng)力鋰電汽車市場(chǎng)規(guī)模急劇擴(kuò)大單位：萬(wàn)輛驅(qū)動(dòng)電機(jī)方面我國(guó)是工業(yè)電機(jī)生產(chǎn)大國(guó)，有較強(qiáng)的技術(shù)基礎(chǔ)。我國(guó)電機(jī)產(chǎn)業(yè)規(guī)模居全球首位，中小型電機(jī)約有300個(gè)系列，1500個(gè)品種，產(chǎn)品量大面廣，廣泛應(yīng)用于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、國(guó)防、公共設(shè)施、家用電器等各個(gè)領(lǐng)域，其耗用的電能占全國(guó)發(fā)電量的60%以上。新能源汽車及其關(guān)鍵零部件產(chǎn)業(yè)在國(guó)家相關(guān)政策扶持下快速成長(zhǎng)，將帶動(dòng)相關(guān)投資機(jī)會(huì)：1）混合動(dòng)力車產(chǎn)業(yè)鏈：除了行駛系統(tǒng)、動(dòng)力系統(tǒng)、車身系統(tǒng)將傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行延伸以外增加了電池、電機(jī)、電控系統(tǒng)等組件組成的新能源動(dòng)力系統(tǒng)；2）純電動(dòng)汽車業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：與混合動(dòng)力相似，但去掉了傳統(tǒng)的發(fā)動(dòng)機(jī)、油箱等組件，汽車的行駛能量完全由電池組儲(chǔ)能提供，因此對(duì)電池儲(chǔ)能規(guī)模、電機(jī)率大小的要求比混合動(dòng)力汽車更大，但其結(jié)構(gòu)上更為簡(jiǎn)單。目前大客車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)均價(jià)在20萬(wàn)元以上，國(guó)內(nèi)新能源客車中電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)占整車售價(jià)超過(guò)1/5—1/6，轎車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)均價(jià)約3萬(wàn)—5萬(wàn)不等，我們按照產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中的新能源汽車規(guī)模目標(biāo)測(cè)算，電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)將在3—5年內(nèi)形成200億—300億產(chǎn)值的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。目前國(guó)內(nèi)電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)企業(yè)主要有以下三類：1）具有傳統(tǒng)整車及其零部件生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)如萬(wàn)向集團(tuán)、上汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、二汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、深圳五洲龍、玉柴集團(tuán)、中國(guó)南車等；2）具有其它領(lǐng)域電機(jī)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)如大洋電機(jī)、中紡銳力等；3）專門針對(duì)電動(dòng)車成立的電機(jī)企業(yè)如北京精進(jìn)電動(dòng)、上海電驅(qū)動(dòng)、上海大郡自動(dòng)化等。從新能源整車應(yīng)用程度看，為電動(dòng)客車配套的電機(jī)企業(yè)最早受益，如萬(wàn)向、南車、五洲龍等，該領(lǐng)域的先行者市場(chǎng)地位已經(jīng)較為穩(wěn)固。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，最大的蛋糕依然是配套私人用車，但推進(jìn)速度較慢，產(chǎn)業(yè)化有待政策更大力度的補(bǔ)貼支持，目前難以判斷行業(yè)潛在領(lǐng)先者。充電設(shè)備方面兵馬未動(dòng)糧草先行。新能源汽車的發(fā)展需要電力供應(yīng)和充電設(shè)備方面的支持。在節(jié)能環(huán)保、能源安全的多重考慮下，全國(guó)各地加大了對(duì)電動(dòng)汽車的推廣力度。10年6月份國(guó)家發(fā)布的《私人購(gòu)買新能源汽車試點(diǎn)財(cái)政補(bǔ)助資金管理暫行辦法》進(jìn)一步明確了國(guó)家對(duì)插電式混合動(dòng)力、純電動(dòng)乘用車的鼓勵(lì)態(tài)度，預(yù)計(jì)這些新能源乘用車市場(chǎng)的春天將提前來(lái)臨。在政策支持下，預(yù)計(jì)2011年以后混合動(dòng)力及純電動(dòng)乘用車將呈現(xiàn)爆發(fā)性的增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)充電站需求。從歷史和國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，電動(dòng)汽車充電站一般先于新能源汽車市場(chǎng)爆發(fā)，預(yù)計(jì)到2015年我國(guó)充電站建設(shè)投資有望達(dá)到48億元。假定乘用車充電站建設(shè)早于汽車市場(chǎng)一年（2012）放量，預(yù)計(jì)用于建設(shè)乘用車充電站（樁）的投資將與公交車充電站投資相當(dāng)。綜合考慮國(guó)網(wǎng)公司對(duì)充電站建設(shè)的規(guī)劃，預(yù)計(jì)在中性條件下，2015年充電站建設(shè)投資有望達(dá)到48億元。圖51：不同情況下新建充電站及總投資預(yù)計(jì)（不包括征地成本）2009年初國(guó)家電網(wǎng)曾經(jīng)做了充電站的十年長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。根據(jù)規(guī)劃，到2015年我國(guó)充電站數(shù)量將達(dá)到1700座；到2020年我國(guó)充電站數(shù)量有望達(dá)到10000座。這一規(guī)劃在電動(dòng)公交車和PHEV（插電式混合動(dòng)力汽車）、EV（電動(dòng)汽車）乘用車的共同拉動(dòng)下，有望成為現(xiàn)實(shí)。一個(gè)完整的充電站，包括直接充電設(shè)備、配電設(shè)備、管理輔助設(shè)備三個(gè)部分。其中，直接充電設(shè)備是充電站的核心，一般占充電站成本的50%左右。預(yù)計(jì)未來(lái)2015年的直接充電設(shè)備市場(chǎng)容量可望達(dá)到24億元以上。圖52:中性預(yù)計(jì)情況下直接充電設(shè)備市場(chǎng)容量圖53:充電設(shè)備的作用及組件構(gòu)成目前所了解到已進(jìn)入電池充電領(lǐng)域的直接充電設(shè)備部件上市公司有：科陸電子、奧特迅、思源電氣、許繼電氣、比亞迪、國(guó)電南瑞等。其中奧特迅是深圳市最早的兩家充電設(shè)備提供商之一，掌握了大電流快速充電技術(shù)，收入規(guī)模較小，最有希望在充電站發(fā)展的大潮中獲得快速發(fā)展。圖54:充電站各部件潛在供應(yīng)方充電站技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、支持政策的變動(dòng)可能會(huì)放慢充電站行業(yè)增長(zhǎng)的步伐。充電站建設(shè)的招標(biāo)權(quán)目前基本掌握在各省電網(wǎng)公司手中，且充電站本身技術(shù)壁壘不高，這導(dǎo)致了目前其市場(chǎng)較為分散，各個(gè)充電站廠商實(shí)際獲取的訂單金額不大。這一方面不利于充電站的技術(shù)積累，另一方面也不利于單個(gè)廠商在這個(gè)領(lǐng)域的做大做強(qiáng)。新的市場(chǎng)與商業(yè)模式方面除了政府補(bǔ)貼政策外，社會(huì)各界積極探索新的商業(yè)模式，以加快新能源汽車產(chǎn)業(yè)化步伐。如電池租賃業(yè)務(wù)是一個(gè)值得關(guān)注的發(fā)展方向。新能源整車企業(yè)投資選擇原則整車企業(yè)必須具備以下特質(zhì)才能在新能源汽車領(lǐng)域取得成功：1）堅(jiān)持主流技術(shù)路線。目前業(yè)界普遍認(rèn)可混合動(dòng)力汽車現(xiàn)實(shí)選擇，過(guò)渡性產(chǎn)品；純電動(dòng)是未來(lái)發(fā)展方向；燃料電池是遠(yuǎn)期目標(biāo)。與此同時(shí)，鋰、稀土等上游資源受益明確；新能源汽車的發(fā)展需要大功率驅(qū)動(dòng)電機(jī)的支持。2）傳統(tǒng)汽車基礎(chǔ)扎實(shí)。新能源汽車與傳統(tǒng)汽車產(chǎn)品在電機(jī)、控制系統(tǒng)方面有很多共用技術(shù)；發(fā)展新能源汽車產(chǎn)品需要整合多項(xiàng)電池、電機(jī)、控制系統(tǒng)等新技術(shù)，優(yōu)秀的傳統(tǒng)汽車企業(yè)積累的產(chǎn)品研發(fā)、零部件集成匹配、市場(chǎng)推廣等能力同樣適用于新能源領(lǐng)域。此外，具有品牌優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)汽車企業(yè)推出的新能源汽車產(chǎn)品更容易獲得消費(fèi)者認(rèn)可。因此，傳統(tǒng)技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)能力有利于新能源汽車的發(fā)展。豐田等日本汽車企業(yè)的新能源產(chǎn)品全球領(lǐng)先，即得益于他們?cè)陔姍C(jī)、控制系統(tǒng)方面的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。對(duì)其他行業(yè)轉(zhuǎn)型而來(lái)的企業(yè)，其技術(shù)實(shí)力和發(fā)展?jié)摿χ档糜^察。3）具有一定新能源產(chǎn)業(yè)鏈。掌握關(guān)鍵零部件自制能力，有利于提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平。而擁有較長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的公司一方面可以化解技術(shù)路線單一的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面可以充分享受產(chǎn)業(yè)發(fā)展給各環(huán)節(jié)帶來(lái)的收益。代表性企業(yè)有比亞迪股份等公司。4）技術(shù)整合匹配能力。新能源汽車產(chǎn)品需要整合內(nèi)外部資源，實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展速度的最大化。5）較快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的公司。6）市場(chǎng)培育和銷售推廣能力。在1950年代，日本汽車市場(chǎng)尚未啟動(dòng)，豐田公司采取辦駕校等方式培育市場(chǎng)和客戶，為后期的銷售打好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。7）較強(qiáng)的資金實(shí)力。新能源汽車是一項(xiàng)新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，技術(shù)要求高研發(fā)投入大，對(duì)企業(yè)需要較高的持續(xù)投入。同時(shí)，技術(shù)路線和發(fā)展進(jìn)程不確定性大，要求企業(yè)具有較強(qiáng)的財(cái)力作為抗風(fēng)險(xiǎn)能力。8）整合、聯(lián)盟的機(jī)會(huì)與能力。新能源汽車是一項(xiàng)技術(shù)跨度大、難度高的業(yè)務(wù)，相關(guān)企業(yè)不僅需要具有自主技術(shù)研發(fā)能力，還要善于與外界其他企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)的聯(lián)合，以加快技術(shù)進(jìn)步步伐，減小技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。而合資合作也顯示了外部對(duì)公司綜合實(shí)力的認(rèn)可。從目前情況看，比亞迪、上海汽車等公司在合資合作方面工作開展較好。根據(jù)上述原則，設(shè)計(jì)了整車企業(yè)新能源發(fā)展能力評(píng)價(jià)體系及評(píng)分表，分八項(xiàng)指標(biāo)，每項(xiàng)評(píng)分最高為5，合計(jì)總分最高為40。圖55：整車企業(yè)新能源發(fā)展能力評(píng)價(jià)4.投資原則新能源汽車美好的前景將給證券市場(chǎng)帶來(lái)巨大的投資機(jī)會(huì)。我們給投資者的首要建議是“重要的在于參與”，一方面是因新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，投資機(jī)會(huì)多；另一方面，因技術(shù)和市場(chǎng)還不成熟，對(duì)投資標(biāo)的和時(shí)點(diǎn)的把握較難，參與比選擇更重要。面對(duì)紛繁復(fù)雜、產(chǎn)業(yè)鏈縱橫交錯(cuò)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)，還是要梳理好投資原則。把握長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，不拘泥于短期業(yè)績(jī)?cè)V求。新能源汽車長(zhǎng)期發(fā)展空間巨大，但這是一項(xiàng)全新的技術(shù)領(lǐng)域，其發(fā)展過(guò)程有較多不確定性。相關(guān)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較難把握，但這并不妨礙我們對(duì)相關(guān)公司的投資。堅(jiān)持主流技術(shù)路線，求同存異。目前業(yè)界普遍認(rèn)可混合動(dòng)力汽車現(xiàn)實(shí)選擇，過(guò)渡性產(chǎn)品；純電動(dòng)是未來(lái)發(fā)展方向；燃料電池是遠(yuǎn)期目標(biāo)。與此同時(shí)，鋰、稀土等上游資源受益明確；新能源汽車的發(fā)展需要大功率驅(qū)動(dòng)電機(jī)的支持。我國(guó)在純電動(dòng)汽車技術(shù)上與國(guó)外的差距相對(duì)較小。國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池在性能指標(biāo)上與國(guó)際水平相當(dāng)，有些指標(biāo)還優(yōu)于國(guó)際。純電動(dòng)汽車所需配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具備可行性。純電動(dòng)汽車可以繞過(guò)傳統(tǒng)的發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)，避開我們的弱項(xiàng)。我國(guó)已經(jīng)形成了一條完整的鋰離子動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈。鋰離子動(dòng)力電池已經(jīng)成為全球車用動(dòng)力電池的主流選擇，而我國(guó)的鋰資源儲(chǔ)量比較豐富，居世界第三?；旌蟿?dòng)力汽車技術(shù)實(shí)現(xiàn)可能大，加上國(guó)家對(duì)混合動(dòng)力汽客車的補(bǔ)貼，該類產(chǎn)品市場(chǎng)有望率先啟動(dòng)，但我們并不看好其長(zhǎng)期發(fā)展空間，同樣的理由我們也不看好鎳氫電池的投資機(jī)會(huì)。把握投資驅(qū)動(dòng)的階段性因素。不同于傳統(tǒng)汽車行業(yè)具有成熟的技術(shù)和市場(chǎng)，龐大的產(chǎn)銷規(guī)模，證券市場(chǎng)對(duì)該類股票也有成熟的估值定價(jià)模式，屬于業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)型投資方式。新能源汽車的投資將經(jīng)歷三部曲：政策驅(qū)動(dòng)→銷量驅(qū)動(dòng)→業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。判斷三階段的發(fā)生時(shí)間分別在2010年、2012年、2015年左右。同時(shí)在各階段產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)和投資關(guān)注點(diǎn)有較大差異。圖56：新能源汽車發(fā)展里程與投資機(jī)會(huì)時(shí)間的選擇和投資的時(shí)序很重要。建議遵循混合動(dòng)力、純電動(dòng)、燃料電池的投資順序；先上游資源和核心部件（電池、電機(jī)等），待核心部件技術(shù)成熟后再投資相關(guān)零部件（電動(dòng)轉(zhuǎn)向、電動(dòng)空調(diào)、電動(dòng)制動(dòng)系統(tǒng)、機(jī)電耦合系統(tǒng)、電動(dòng)助力、電動(dòng)水泵、電動(dòng)油泵、電動(dòng)空氣壓縮機(jī)）。此外，還要注意不同階段不同的發(fā)展重點(diǎn)，不同的估值水平。目前參與新能源汽車業(yè)務(wù)的公司較多，部分企業(yè)其實(shí)并不具備技術(shù)儲(chǔ)備和研發(fā)實(shí)力，也沒(méi)有發(fā)展?jié)摿屯顿Y價(jià)值。適應(yīng)板塊的高估值。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展空間巨大，技術(shù)突破后有望高速增長(zhǎng)，這些因素支撐了新能源汽車股票的高估值。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展高峰期，投資者對(duì)相關(guān)股票予以50-100倍的估值。而新能源汽車應(yīng)獲得不低于網(wǎng)絡(luò)股的估值，30-50倍定價(jià)是可以接受的。5.選擇公司的邏輯在公司的選擇方面建議考慮以下因素：尋找具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。目前全球的電池隔膜被少數(shù)國(guó)際巨頭壟斷，我國(guó)動(dòng)力電池隔膜基本依賴進(jìn)口。國(guó)內(nèi)只有格瑞恩、佛山金輝等少數(shù)企業(yè)涉足，但其產(chǎn)品性能與國(guó)際差距還比較大，生產(chǎn)電池隔膜的佛塑股份將是非常有潛力的投資品種。此外，作為電解質(zhì)的六氟磷酸鋰（LiPF6），還基本依賴進(jìn)口，是一個(gè)技術(shù)難點(diǎn)和產(chǎn)品空白點(diǎn)。資源優(yōu)勢(shì)企業(yè)。相關(guān)上游企業(yè)將首先受益，部分由定價(jià)權(quán)的公司更值得長(zhǎng)期持有。該類企業(yè)主要為中信國(guó)安、西藏礦業(yè)、包鋼稀土等公司。較快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的公司。業(yè)績(jī)是硬道理。較為看好技術(shù)要求相對(duì)較低，易實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化并帶來(lái)業(yè)績(jī)的電機(jī)類上市公司，如大洋電機(jī)、寧波韻升等公司。擁有較長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。該類公司一方面可以化解技術(shù)路線單一的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面可以充分享受產(chǎn)業(yè)發(fā)展給各環(huán)節(jié)帶來(lái)的收益。代表性企業(yè)有比亞迪股份、杉杉股份、中國(guó)寶安等公司。不容忽視傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域的技術(shù)積累。新能源汽車與傳統(tǒng)汽車產(chǎn)品在電機(jī)、控制系統(tǒng)方面有很多共用技術(shù)；發(fā)展新能源汽車產(chǎn)品需要整合多項(xiàng)電池、電機(jī)、控制系統(tǒng)等新技術(shù)，優(yōu)秀的傳統(tǒng)汽車企業(yè)積累的產(chǎn)品研發(fā)、零部件集成匹配、市場(chǎng)推廣等能力同樣適用于新能源領(lǐng)域。此外，具有品牌優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)汽車企業(yè)推出的新能源汽車產(chǎn)品更容易獲得消費(fèi)者認(rèn)可。因此，傳統(tǒng)技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)能力有利于新能源汽車的發(fā)展。整合、聯(lián)盟的機(jī)會(huì)與能力。新能源汽車是一項(xiàng)技術(shù)跨度大、難度高的業(yè)務(wù)，相關(guān)企業(yè)不僅需要具有自主技術(shù)研發(fā)能力，還要善于與外界其他企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)的聯(lián)合