企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表三維分析

企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表三維分析第一頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六思考從管理者的視角，當(dāng)你拿到公司的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，你最想知道的是什么？公司盈利了嗎？公司是否面臨風(fēng)險(xiǎn)？公司應(yīng)該如何調(diào)整財(cái)務(wù)政策來解決面臨的問題?公司有否充足的現(xiàn)金？為什么編制管理用財(cái)務(wù)報(bào)表？第二頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六主要內(nèi)容財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)報(bào)表三維分析ROE分解與EVA分析管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析案例分析第三頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的財(cái)務(wù)報(bào)表分析是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為基本依據(jù)，采用專門的分析方法和工具，從而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量進(jìn)行綜合與評(píng)價(jià)的過程。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的意義在于：將大量的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成對(duì)特定決策有用的信息，評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性、經(jīng)營業(yè)績、管理效率、資產(chǎn)流動(dòng)性及企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和前景，為利益相關(guān)者進(jìn)行決策提供依據(jù)。一、第四頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六

財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的

1、從投資者的角度 投資者關(guān)心的是企業(yè)的盈利能力、管理效率和股東投資回報(bào)率。為決定是否投資，需要分析公司未來的盈利能力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；為決定是否轉(zhuǎn)讓股份，需要分析盈利狀況、股價(jià)變動(dòng)和發(fā)展前景；為考察經(jīng)營者業(yè)績，需要分析資產(chǎn)盈利水平、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和競(jìng)爭(zhēng)能力，為決定股利政策，需分析籌資狀況?？傊蓶|更加關(guān)心的公司的盈利能力和自身的利益。

一、第五頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六

財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的

2、從債權(quán)人的角度 在決定是否批準(zhǔn)企業(yè)貸款申請(qǐng)和簽訂借貸合同時(shí)，必須分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表。貸款的安全性是債權(quán)人最為關(guān)注的，即在債務(wù)到期之日，企業(yè)是否有足夠的支付能力及財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性，以保證其貸款本息能夠及時(shí)足額收回。影響企業(yè)還本付息能力的因素包括公司目前的負(fù)債狀況、資產(chǎn)的流動(dòng)性、盈利能力、現(xiàn)金生成能力和未來發(fā)展前景。一、第六頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六

財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的

3、從經(jīng)營者的角度經(jīng)營者肩負(fù)著受托經(jīng)營管理的責(zé)任。受托責(zé)任的完成最終以財(cái)務(wù)報(bào)表的形式呈現(xiàn)出來。因此，經(jīng)營者關(guān)心企業(yè)經(jīng)營理財(cái)?shù)母鞣矫?，包括盈利能力、償債能力、管理效率、資本結(jié)構(gòu)、社會(huì)貢獻(xiàn)率及企業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)等。盈利、風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)控、增長是公司管理者在分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)所要了解的四大問題。盈利是當(dāng)前的成績，風(fēng)險(xiǎn)是面臨的問題，調(diào)控是行動(dòng)的手段，增長是最終的目的。一、第七頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六財(cái)務(wù)比率分析

償債能力分析 營運(yùn)能力分析盈利能力分析資本市場(chǎng)表現(xiàn) 發(fā)展能力分析二、第八頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六

該指標(biāo)表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，根據(jù)企業(yè)的長期經(jīng)驗(yàn)，一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2:1的比例是比較適宜的。

1、流動(dòng)比率(currentratio)

流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

與同行業(yè)平均流動(dòng)比率、本企業(yè)歷史的流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才知道這個(gè)比率是高還是低。償債能力分析第九頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六本年流動(dòng)比率=700/300=2.33上年流動(dòng)比率=610/220=2.77

本年速動(dòng)比率=（44+6+14+398+22+12）/300=1.65上年速動(dòng)比率=（25+12+11+199+4+22）/220=1.24本年現(xiàn)金比率=（44+6）/300=0.167上年現(xiàn)金比率=（25+12）/220=0.168第十頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六2、速動(dòng)比率(QuickRatio)速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

速動(dòng)資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn)－存貨該比率是更進(jìn)一步的反映償債能力的指標(biāo)為什么要扣除存貨？存貨變現(xiàn)速度慢、可能已經(jīng)損失或報(bào)廢或抵押、估價(jià)問題。

第十一頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六2、速動(dòng)比率

影響速動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。賬面上的應(yīng)收賬款不一定都轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金；季節(jié)性的變化可能使報(bào)表的應(yīng)收賬款數(shù)額不能反映平均水平。第十二頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六3、現(xiàn)金比率(CashRatio)

現(xiàn)金比率＝(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))÷流動(dòng)負(fù)債反映企業(yè)直接支付能力第十三頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六4、現(xiàn)金流量比率

現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金流量比率（平均負(fù)債）=323÷[(300+220)÷2]=1.24現(xiàn)金流量比率（期末負(fù)債）=323÷300=1.08第十四頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六影響短期償債能力的其他因素增強(qiáng)變現(xiàn)能力的因素：可動(dòng)用的銀行指標(biāo)，準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)，償債能力聲譽(yù)。減弱變現(xiàn)能力的因素：或有負(fù)債的影響。第十五頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六短期償債能力比較分析案例三一重工VS沈陽機(jī)床第十六頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六短期償債能力比較分析案例三一重工VS沈陽機(jī)床第十七頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六1、資產(chǎn)負(fù)債率(AssetstoDebtRatio)

資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額

這一比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。若大于1，說明企業(yè)資不抵債。該比率反映企業(yè)的總資產(chǎn)中有多大比率是通過借債來籌集的

該比率反映誰是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者，負(fù)債經(jīng)營具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)長期償債能力分析第十八頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六本年資產(chǎn)負(fù)債率=1040/2000X100%=52%上年資產(chǎn)負(fù)債率=800/1680X100%=48%第十九頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六2、產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債÷股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷股東權(quán)益

=1÷股東權(quán)益比率

=1/[1-負(fù)債比率]產(chǎn)權(quán)比率反映了企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越高，權(quán)益乘數(shù)越大，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，能給企業(yè)帶來較高的杠桿利益，同時(shí)給企業(yè)帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。第二十頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六長期資本負(fù)債率反應(yīng)長期資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)管理大多使用長期資本結(jié)構(gòu)。長期資本負(fù)債率=非流動(dòng)負(fù)債÷（非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益）本年長期資本負(fù)債率=[740÷（740+960）]X100%=44%上年長期資本負(fù)債率=[580÷（580+880）]X100%=40%第二十一頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六4、利息保障倍數(shù)(Timesinterestearned)

利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤÷債務(wù)利息

利息保障倍數(shù)至少應(yīng)當(dāng)大于1，一般來說，比值越高，企業(yè)長期償債能力也就越強(qiáng)。這一指標(biāo)最好與其它企業(yè)特別是行業(yè)平均水平進(jìn)行比較?；诂F(xiàn)金的利息保障倍數(shù)第二十二頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六根據(jù)ABC公司有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：本年利息保障倍數(shù)=（136+110+64）/110=2.82上年利息保障倍數(shù)=（160+96+75）/96=3.45基于現(xiàn)金的利息保障倍數(shù)=（323+64-112）/110=2.5還可計(jì)算現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量/利息費(fèi)用本年現(xiàn)金流量利息保障數(shù)=323/110=2.94

第二十三頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六長期償債能力分析案例青島海爾VS格力電器資產(chǎn)負(fù)債率200520062007200820092010青島海爾10.6732.7136.9437.036.7215.07格力電器77.8478.6777.0675.1679.3381.162005-2009兩公司資產(chǎn)負(fù)債率第二十四頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六營運(yùn)能力分析

1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(ReceivableTurnover)

反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)，它是一定時(shí)期內(nèi)商品或產(chǎn)品賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比值。公式應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))＝營業(yè)收入÷應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額＝(期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額)÷2第二十五頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說明應(yīng)收賬款的回收速度越快。影響該指標(biāo)正確計(jì)算的因素：

應(yīng)收賬款年末余額可靠性問題 賒銷比例問題

壞賬準(zhǔn)備問題

應(yīng)收票據(jù)是否計(jì)入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率問題第二十六頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六本年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=3000/398=7.5（次/年）或:本年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=3000/[（398+199）/2]=10.05（次/年）本年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（3000÷398）=48.67（天/次）第二十七頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六

2.存貨周轉(zhuǎn)率(InventoryTurnover)

是一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)營業(yè)成本與平均存貨余額的比率。它是反映企業(yè)銷售能力和流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性的一個(gè)指標(biāo)，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營效率的一個(gè)綜合指標(biāo)。公式存貨周轉(zhuǎn)率(周轉(zhuǎn)次數(shù))＝營業(yè)收入÷存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)期(周轉(zhuǎn)天數(shù))＝計(jì)算期天數(shù)÷存貨周轉(zhuǎn)率＝365×存貨平均余額÷營業(yè)收入注：存貨平均余額＝(期初存貨+期末存貨）÷2第二十八頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六

存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金、應(yīng)收賬款的速度越快，但行業(yè)各異。 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅度增加，可能表明企業(yè)存在大量未銷的產(chǎn)成品或生產(chǎn)周期長的產(chǎn)品變得更多。 存貨周轉(zhuǎn)率衡量了存貨生產(chǎn)及銷售的速度，即存貨的管理水平，它還影響短期償債能力。第二十九頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六本年存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=3000÷119=25.2（次/年）本年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷25.2=14.48（天/次）或：本年存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售成本÷存貨=2644÷119=22.4（次/年）第三十頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(FixedAssetsTurnover)

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入÷固定資產(chǎn)平均凈值其中：固定資產(chǎn)平均凈值=(期初凈值+期末凈值)÷2

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用充分，同時(shí)也表明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布合理，能夠充分發(fā)揮固定資產(chǎn)的使用效率。第三十一頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TotalAssetsTurnover)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷資產(chǎn)平均占用額該指標(biāo)反映資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)，企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資金的周轉(zhuǎn)，帶來絕對(duì)利潤額的增加。第三十二頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六營運(yùn)能力分析案例中通客車VS江淮汽車第三十三頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六盈利能力分析

1、銷售利潤率(RateofReturnonSales)銷售利潤率＝利潤÷營業(yè)收入×100%毛利率=毛利÷營業(yè)收入×100%稅前經(jīng)營利潤率=EBIT÷營業(yè)收入×100%稅后經(jīng)營利潤率=EBIT(1-T)÷營業(yè)收入×100%銷售凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入×100%第三十四頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六根據(jù)ABC公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：本年銷售凈利率=（136/3000）X100%=4.53%上年銷售凈利率=（160/2850）X100%=5.61%銷售凈利率的驅(qū)動(dòng)因素分析（下頁）第三十五頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六項(xiàng)目本年金額上年金額變動(dòng)金額本年結(jié)構(gòu)上年結(jié)構(gòu)百分比變動(dòng)一、營業(yè)收入300028501501001000.00減:營業(yè)成本2644250314188.1387.820.31營業(yè)稅金及附加282800.930.98-0.05銷售費(fèi)用222020.730.700.03管理費(fèi)用464061.531.400.13財(cái)務(wù)費(fèi)用11096143.673.370.3投資收益6060.200.2二、營業(yè)利潤156163-75.25.72-0.52加營業(yè)外收入4572-271.52.53-1.03減營業(yè)外支出1010.0300.03三、利潤總額200235-356.678.25-1.58減所得稅費(fèi)用6475-112.132.630.5四、凈利潤136160-244.535.61-1.08第三十六頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六

2、總資產(chǎn)報(bào)酬率(RETURNONTOTALASSETS)

總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤÷資產(chǎn)平均總額X100%

總資產(chǎn)報(bào)酬率主要用來衡量企業(yè)用資產(chǎn)獲取利潤的能力，它反映了企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率。在分析企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)，通常要與該企業(yè)前期、與同行業(yè)平均水平和先進(jìn)水平比較，據(jù)以判斷企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率的變動(dòng)趨勢(shì)以及在同行業(yè)中的地位。第三十七頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六3、資產(chǎn)凈利率(ROA)資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額反映資產(chǎn)利用的綜合效果凈利率的多少與企業(yè)資產(chǎn)的總量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理水平有密切關(guān)系可利用該指標(biāo)分析經(jīng)營中存在的問題。資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第三十八頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六資產(chǎn)凈利率分解項(xiàng)目本年上年變動(dòng)銷售收入30002850150凈利潤136160-24總資產(chǎn)20001680320資產(chǎn)凈利率%6.89.52-2.72銷售凈利率%4.53335.61-1.08總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.51.70-0.20資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

資產(chǎn)凈利率變動(dòng)率=6.8%-9.52%=-2.72%銷售凈利率變動(dòng)影響=銷售凈利率變動(dòng)*上年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=（-1.08%）*1.7=-1.84%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)影響=本年銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變動(dòng)=4.53%*（-0.2）=-0.91%合計(jì)=-1.84%-0.91%=-2.85%第三十九頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六4、凈資產(chǎn)收益率（ReturnonEquity）凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤÷平均所有者權(quán)益）×100% 在相同的總資產(chǎn)報(bào)酬率水平下，由于資本結(jié)構(gòu)不同，會(huì)造成不同的凈資產(chǎn)收益率。該指標(biāo)是上市公司年度報(bào)告中最重要的指標(biāo)。注意：1、ROE是基于會(huì)計(jì)利潤計(jì)算的權(quán)益資本收益率。2、企業(yè)的凈利潤不一定有現(xiàn)金作保障3、ROE受負(fù)債水平及稅率影響，有些企業(yè)通過提高負(fù)債率或享受稅收優(yōu)惠提高該比率。ROE=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

第四十頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六凈資產(chǎn)收益率投資報(bào)酬率×

權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤÷銷售收入銷售收入÷資產(chǎn)總額總收入－總成本非流動(dòng)資產(chǎn)＋流動(dòng)資產(chǎn)杜邦分析系統(tǒng)圖第四十一頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六項(xiàng)目本年上年凈利潤136160年末凈資產(chǎn)額960880凈資產(chǎn)收益率%14.1718.18第四十二頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六盈利能力分析案例燕京啤酒VS青島啤酒第四十三頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六盈利能力分析案例燕京啤酒VS青島啤酒第四十四頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六盈利能力分析案例燕京啤酒VS青島啤酒第四十五頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六資本市場(chǎng)表現(xiàn)

1、普通股每股凈收益(EPS)普通股每股凈收益=歸屬于普通股東的當(dāng)期凈利潤/發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù) 該指標(biāo)是衡量上市公司盈利能力的最常用的指標(biāo)。但不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)，不同股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上是不等量的，每股收益多，不一定多分紅。該指標(biāo)的高低會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生較大影響。每股收益=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)*平均每股凈資產(chǎn)第四十六頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六2、每股股利(DPS)

每股股利=股利總額÷流通股數(shù)3、股利發(fā)放率(D/E)股利發(fā)放率=每股股利÷每股利潤4、市盈率(P/E)市盈率=普通股每股市價(jià)÷普通股每股利潤每股股利的高低，不僅取決于公司獲利能力的強(qiáng)弱，還取決于公司的股利政策和現(xiàn)金是否充裕。股利發(fā)放率取決于公司是否有好的投資項(xiàng)目第四十七頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六

市盈率比率反映投資人對(duì)每元凈利潤所愿意支付的價(jià)格，可以用來估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。在市價(jià)確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越低在每股收益確定的情況下，市價(jià)越高，市盈率越高，風(fēng)險(xiǎn)越大

第四十八頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六5、市凈率=每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)6.市銷率=每股市價(jià)÷每股銷售收入第四十九頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六發(fā)展能力分析

一、銷售增長率銷售增長率=本年?duì)I業(yè)收入增長額÷上年?duì)I業(yè)收入額×100%其中：本年?duì)I業(yè)收入增長額=本年?duì)I業(yè)收入總額-上年?duì)I業(yè)收入總額二、資本積累率資本積累率=本年所有者權(quán)益增長額÷年初所有者權(quán)益×100%其中：年初所有者權(quán)益增長額=所有者權(quán)益年末數(shù)-所有者權(quán)益年初數(shù)三、總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額÷年初資產(chǎn)總額×100%其中：本年總資產(chǎn)增長額=本年年初資產(chǎn)總額-本年年末資產(chǎn)總額第五十頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六三、財(cái)務(wù)報(bào)表三維分析1、財(cái)務(wù)比率分析的局限性

靜態(tài)性

含義雙重性

孤立性

可操作性

第五十一頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六2、趨勢(shì)分析趨勢(shì)分析是將財(cái)務(wù)報(bào)表的主要數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)比率進(jìn)行歷史比較分析或縱向分析，從而揭示企業(yè)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)比率發(fā)展和變化趨勢(shì)。中國移動(dòng)1997-2004年銷售收入、凈利潤變化趨勢(shì)方法一第五十二頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六三、分析方法53趨勢(shì)比較（%）：萬科A第五十三頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六計(jì)算財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變動(dòng)百分比或增長率，通過表格形式，以數(shù)量變化顯示企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或財(cái)務(wù)比率的變化趨勢(shì)。中國移動(dòng)2002-2004.doc從營業(yè)收入看，中國聯(lián)通在經(jīng)歷高速大幅度增長后于2004年增幅下降，低于中國移動(dòng)；從凈利潤看，中國移動(dòng)的增幅都高于中國聯(lián)通；從總資產(chǎn)看，中國移動(dòng)高于中國聯(lián)通，但是二者的增幅都不穩(wěn)定；從凈資產(chǎn)看，中國移動(dòng)快于中國聯(lián)通，但是二者增幅呈下降趨勢(shì)。方法二第五十四頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六3、同業(yè)比較分析就是將企業(yè)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或財(cái)務(wù)比率與同業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或財(cái)務(wù)比率進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治?，以反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與同行業(yè)之間的差距。第五十五頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六第五十六頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六4、結(jié)構(gòu)分析是以總資產(chǎn)為基數(shù)，分析資產(chǎn)負(fù)債表中的各項(xiàng)目占總資產(chǎn)的比重；以營業(yè)收入為基數(shù)，分析損益表中各個(gè)項(xiàng)目占銷售收入的比重；以總凈現(xiàn)金為基數(shù)，分析現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營、投資、籌資性凈現(xiàn)金分別占總凈現(xiàn)金的比重。第五十七頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六年份20X220X320X4中國移動(dòng)百萬元構(gòu)成%百萬元構(gòu)成百萬元構(gòu)成通話費(fèi)9327272.551110277012853466.81月租費(fèi)1690113.152066613.032476012.87其他業(yè)務(wù)收入1838814.32691116.973908720.32營業(yè)收入128561100158604100192381100電路租費(fèi)52874.1149143.138612.01網(wǎng)間互聯(lián)支出1297510.09128688.11120726.28折舊2682720.873661123.084432023.04工資67575.2677004.8597175.05其他營運(yùn)支出2791721.724330827.316267732.58營業(yè)支出7976562.0410540166.4613264768.95EBIT4879637.965320333.545973431.05其中財(cái)務(wù)費(fèi)用11390.8912920.816650.35所得稅1623412.631741210.98191809.97稅后利潤3274425.473554722.414202621.85第五十八頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六ROE分解與EVA分析四、1、盈利能力的分解分析——ROE為什么沃爾瑪近年來的銷售凈利率僅為2%-3%，但是其ROE卻高達(dá)18%-20%？為什么移動(dòng)的ROE小于其銷售凈利率？為什么戴爾的銷售凈利率和ROE比一般的電腦制造商高？中國移動(dòng)、聯(lián)通ROE分解.doc通過ROE的分解式，一個(gè)企業(yè)ROE的高低受5個(gè)因素影響：經(jīng)營利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、負(fù)債程度、財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)效應(yīng)和稅負(fù)效應(yīng)。中國移動(dòng)的ROE是中國聯(lián)通的3倍。通過分析，中國移動(dòng)的經(jīng)營利潤率約是中國聯(lián)通的2.5倍；總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)高出0.08次，但是，權(quán)益乘數(shù)低0.54倍，即負(fù)債率較低；財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)程度低，幾乎為零，表明其OPM戰(zhàn)略成效顯著，而中國聯(lián)通EBIT的20%左右用于財(cái)務(wù)費(fèi)用支付；中國移動(dòng)的實(shí)際所得稅稅率比中國聯(lián)通高2.3%。第五十九頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六2、EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）分析EVA是企業(yè)在支付債權(quán)人債務(wù)資本報(bào)酬和股東的權(quán)益資本報(bào)酬后剩余的收益。EVA>0，表明企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值；EVA<0，表明企業(yè)損害價(jià)值。EVA=EBIT(1-T)-WACCx平均投入資本=平均投入資本*（稅后ROIC-WACC）=稅后經(jīng)營利潤率*投入資本周轉(zhuǎn)率在投入資本確定的情況下，EVA受到稅后經(jīng)營利潤率、投入資本周轉(zhuǎn)率、負(fù)債比例、債務(wù)利息率、權(quán)益資本報(bào)酬率、所得稅稅率等因素影響。第六十頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六財(cái)務(wù)指標(biāo)中國移動(dòng)中國聯(lián)通經(jīng)營利潤率=EBIT/銷售收入投入資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/投入資本稅前ROIC（EBIT/投入資本）（1-T）稅后ROIC付息債務(wù)資本成本Kd付息負(fù)債比例=付息債務(wù)資本/投入資本權(quán)益資金成本Ks權(quán)益比例=權(quán)益資本/投入資本W(wǎng)ACC平均投入資本（百萬）EVA31.05%0.7624.6%68.66%16.89%5%11.05%16%88.95%14.69%240821532510.03%0.666.51%67.84%4.41%5%41.75%16%58.25%11.32%122257-843620X4中國移動(dòng)與中國聯(lián)通的EVA分解分析第六十一頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六EVA是美國思騰思特咨詢公司（SternStewart&Co．）于1982年提出并實(shí)施的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)及薪酬激勵(lì)系統(tǒng)。目的在于使企業(yè)高管以股東價(jià)值最大化為行為準(zhǔn)則。EVA克服了傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤沒有考慮股東權(quán)益資本成本的缺陷，從而更加客觀地反映企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)業(yè)績。

EVA是投資者決策的重要信息，許多世界知名大企業(yè)如美國電報(bào)電話公司、可口可樂等紛紛采用EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)；美國一些知名的投資銀行如高盛、第一波士頓均使用EVA來衡量企業(yè)權(quán)益資本的價(jià)值。第六十二頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六3、內(nèi)部增長率及可持續(xù)增長率內(nèi)部增長率銷售收入的增長是投資人和其他一些相關(guān)人士十分感興趣的問題，但是銷售增長的話，從長期來看資產(chǎn)也應(yīng)得到相應(yīng)地增長，而如果資產(chǎn)要增長的話，公司就必須為新增資產(chǎn)的支付籌集大筆資金，換句話說，發(fā)展需要融資，即一個(gè)公司的增長能力有賴于其融資政策。第六十三頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六內(nèi)部增長率是指假設(shè)一個(gè)公司的發(fā)展依靠的融資僅采用內(nèi)部融資的形式，其可實(shí)現(xiàn)的最大可能的增長率。ROA是指資產(chǎn)報(bào)酬率，b是指留存收益率留存收益率=留存收益增加額/凈利潤第六十四頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六例：假設(shè)ABC公司的ROA是10.12%，留存收益率為66.67%，其內(nèi)部的增長率為7.23%，即：假如ABC公司僅靠內(nèi)部融資的話，它的最大的增長率為每年7.23%。第六十五頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六可持續(xù)增長率假若一個(gè)公司僅依靠內(nèi)部融資，那末經(jīng)過一段時(shí)間之后，其負(fù)債比率會(huì)下降。通常，公司會(huì)有一個(gè)特定的總負(fù)債比率或權(quán)益乘數(shù)被認(rèn)為是理想化的比率。基于最優(yōu)化的考慮，倘若（1）它希望保持一個(gè)特定的總負(fù)債比率，以及（2）它不想發(fā)行新股票，在上述兩個(gè)假設(shè)的基礎(chǔ)上，能達(dá)到的最大發(fā)展速度被稱為可持續(xù)的增長率。3、內(nèi)部增長率及可持續(xù)增長率

第六十六頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六3、內(nèi)部增長率及可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率

除了用ROE替換了ROA，其余的同內(nèi)部增長率一般相同。可持續(xù)增長率是通過保持一個(gè)不變的負(fù)債-權(quán)益比率，且無須外部的股東權(quán)益融資就能達(dá)到的最大增長率。第六十七頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六例：假若ABC公司早先的ROE是14%，留存收益率為2/3，其可持續(xù)增長率為10.29%。為什么可持續(xù)增長率高于內(nèi)部增長率？

原因在于，當(dāng)公司發(fā)展之時(shí)，如果它想保持一個(gè)不變的負(fù)債比率，那么它將會(huì)額外借入資金，這筆借貸是除內(nèi)部融資外的一項(xiàng)額外的融資來源，因此公司能夠以更快的速度擴(kuò)張。3、內(nèi)部增長率及可持續(xù)增長率第六十八頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六增長的決定因素：由于ROE在確定可持續(xù)增長率中顯得十分重要，因此決定ROE的重要因素同時(shí)也是決定增長率的重要因素，提高ROE就可以提高可持續(xù)增長率，公司可持續(xù)發(fā)展能力有賴于以下四個(gè)因素：1、銷售利潤率：銷售利潤率的增加會(huì)提高公司創(chuàng)造內(nèi)部資金的能力，從而促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：每一元資產(chǎn)帶來的銷售收入的增加會(huì)減少公司對(duì)新資產(chǎn)的需要。3、財(cái)務(wù)政策：增發(fā)股票，或改變資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率。4、股利政策3、內(nèi)部增長率及可持續(xù)增長率第六十九頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六可持續(xù)增長率是一個(gè)重要的數(shù)據(jù)。它明確解釋了公司四大主要方面的關(guān)系：由銷售利潤率衡量的獲利能力，由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量的資產(chǎn)利用效率，為負(fù)債-權(quán)益衡量的財(cái)務(wù)政策，以及保留盈余衡量的股利政策。如果實(shí)際銷售收入的增長率高于可持續(xù)的增長率，公司就必須提高銷售利潤率，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高其財(cái)務(wù)杠桿，增加其盈余保留比率，或發(fā)行新股融資。3、內(nèi)部增長率及可持續(xù)增長率第七十頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六五、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析1、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表重要概念

將企業(yè)活動(dòng)分成經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)

經(jīng)營資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債、金融負(fù)債、凈投資資本（投入資本）凈經(jīng)營性營運(yùn)資本（WCR）2、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表

資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)概念基本等式：凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負(fù)債+股東權(quán)益=凈投資成本其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債=凈經(jīng)營性營運(yùn)資本+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)=凈負(fù)債

利潤表的有關(guān)概念基本公式：凈利潤=稅后經(jīng)營利潤-凈利息費(fèi)用其中：稅后經(jīng)營利潤（NOPAT）=稅前經(jīng)營利潤x(1-所得稅稅率)

凈利息費(fèi)用=利息費(fèi)用x(1-所得稅稅率)

現(xiàn)金流量表有關(guān)概念（CPA，P65，2011）管理用現(xiàn)金流量表中，需要區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量和金融活動(dòng)現(xiàn)金流量，經(jīng)營性現(xiàn)金流量超過投資現(xiàn)金流量，則公司有了實(shí)體現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營利潤是公司沒有負(fù)債和金融資產(chǎn)的情況下創(chuàng)造的稅后利潤。由于它排除了財(cái)務(wù)決策的影響，與凈收益相比，它是計(jì)量公司經(jīng)營業(yè)績更好的指標(biāo)。第七十一頁，共七十六頁，編輯于2023年，星期六什么是自由現(xiàn)金流量？所謂自由現(xiàn)金流量，是指公司通過生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金在滿足了所有持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營所需