融資決策分析范例

一、融資決策分析1、基于企業(yè)生命周期理論和波士頓矩陣，評價目前CD路橋公司的融資策略是否與其做出的生命周期階段相匹配。CD路橋公司成立于1988年，2008年改制，2011年11月深圳上市，到2013年再次融資，經(jīng)過25年的發(fā)展，企業(yè)已步入正軌公司經(jīng)營管理團隊穩(wěn)定，業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，CD公司處于企業(yè)生命周期中的成長期，有如下特點1，企業(yè)融資能力增強，融資渠道多元化，產(chǎn)品技術(shù)上逐步走向成熟，經(jīng)營風(fēng)險不斷降低，不僅可以通過發(fā)行股票和債券進行直接融資，還可以利用銀行貸款簡介融資；2，往往實施比較積極的財務(wù)政策商業(yè)信用，收益分配選擇少量的現(xiàn)金股利和高比例配股、送股；3，經(jīng)營者分權(quán)財務(wù)治療模式逐漸形成，隨著企業(yè)內(nèi)部控制制度逐漸完善，創(chuàng)業(yè)者開始把企業(yè)授權(quán)給具有經(jīng)營管理專長的職業(yè)經(jīng)理人來管理。CD公司的主營業(yè)務(wù)對公司融資能力要求不斷提高，公司業(yè)務(wù)的特點是投入大、回款周期長，公司目前所處階段為成長期，這個時期企業(yè)比較適合使用成本相對較高、風(fēng)險相對較低的股權(quán)融資和公司債券融資，公司的融資決策符合企業(yè)周期理論。2、請根據(jù)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險反向搭配原理，判斷公司資本結(jié)構(gòu)及目前募集資金使用風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險的大小是由特定的經(jīng)營戰(zhàn)略決定的；財務(wù)風(fēng)險的大小是由資本結(jié)構(gòu)決定的。它們共同決定了企業(yè)的總風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的結(jié)合方式，主要有以下四種：（一）高經(jīng)營風(fēng)險與高財務(wù)風(fēng)險搭配這種搭配具有很高的總風(fēng)險。符合風(fēng)險投資者的要求，他們只需要投入很小的權(quán)益資本，就可以開始冒險活動。如果僥幸成功，投資人可以獲得極高的收益；如果失敗了，他們只損失很小的權(quán)益資本。但是，這種搭配不符合債權(quán)人的要求。他們投入了絕大部分的資金，讓企業(yè)去從事風(fēng)險巨大的投資。如果僥幸成功，他們只得到以利息為基礎(chǔ)的有限回報，大部分收益歸于權(quán)益投資人；如果失敗，他們將無法收回本金。因此，事實上這種搭配會因找不到債權(quán)人而無法實現(xiàn)。（二）高經(jīng)營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險搭配這種搭配具有中等程度的總體風(fēng)險。對于權(quán)益投資人有較高的風(fēng)險，也會有較高的預(yù)期報酬，符合他們的要求。這種資本結(jié)構(gòu)對于債權(quán)人來說風(fēng)險很小。不超過清算資產(chǎn)價值的債務(wù)，債權(quán)人通常是可以接受的。因此，高經(jīng)營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險搭配是一種可以同時符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配。（三）低經(jīng)營風(fēng)險與高財務(wù)風(fēng)險搭配這種搭配具有中等的總體風(fēng)險。對于權(quán)益投資人來說經(jīng)營風(fēng)險低，投資資本回報率也低。如果不提高財務(wù)風(fēng)險（充分利用財務(wù)杠桿），則權(quán)益報酬率也會較低。對于債權(quán)人來說，經(jīng)營風(fēng)險低的企業(yè)有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流入，可以為償債提供保障，可以為其提供較多的貸款。因此，低經(jīng)營風(fēng)險與高財務(wù)風(fēng)險是一種可以同時符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配。（四）低經(jīng)營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險搭配這種搭配具有很低的總體風(fēng)險。對于債權(quán)人來說，這是一個理想的資本結(jié)構(gòu)，可以放心為它提供貸款。公司有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且債務(wù)不多，償還債務(wù)有較好的保障。對于權(quán)益投資人來說很難認(rèn)同這種搭配，其投資資本報酬率和財務(wù)杠桿都較低，自然權(quán)益報酬率也不會高。因此，低經(jīng)營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險搭配，不符合權(quán)益投資人的期望，不是一種現(xiàn)實的搭配。經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險逆向搭配是制定資本結(jié)構(gòu)的一項戰(zhàn)略性原則。產(chǎn)品或企業(yè)的不同發(fā)展階段有不同的經(jīng)營風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)采用不同的財務(wù)戰(zhàn)略。目前CD公司處于產(chǎn)品成長期，支持股東回報的主要因素仍然是預(yù)期資本利得，需要較高的預(yù)期增長率，因此仍然需要較大的投資。財務(wù)戰(zhàn)略建議：由于此時的經(jīng)營風(fēng)險雖然有所降低，但仍然維持較高水平，不宜大量增加負(fù)債比例。進入成長期以后，企業(yè)開始有了不多的盈利，具備了支付少量股利的一個條件。為了支持高速增長，需要擴大投資，大部分利潤應(yīng)當(dāng)再投資，通常沒有多余的現(xiàn)金，成長期企業(yè)大多應(yīng)采用低股利政策。CD公司采用發(fā)行股份和公司債券的方式募集資金，都屬于長期融資工具，發(fā)行股份屬于權(quán)益性融資，公司債券為債權(quán)性融資，發(fā)行股份可使新進股東承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營的剩余風(fēng)險，但期資本成本比較高。發(fā)行債券融資規(guī)模大、持有債券的周期一般都比較長，但發(fā)行成本較高、限制條件多等缺點。發(fā)行公司債券用于替換短期貸款，兩種風(fēng)險相對較小的融資方式，可以優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)成本，符合公司經(jīng)營發(fā)展需。二、股利分配政策1、分析CD公司執(zhí)行高分紅政策的原因是什么？1）公司該年度實現(xiàn)的可分配利潤為正值，并且公司經(jīng)營利潤逐年增長，有可供分紅的基礎(chǔ)；2）審計機構(gòu)對公司該年度財務(wù)報告出具無保留意見的審計報告。3）提升投資者信心，保護投資者利益,提升公司形象；4）為公司再融資提供良好基礎(chǔ)；5）2014年公司無重大投資計劃或者重大現(xiàn)金流的支出。2、在競爭激烈且資金占用巨大的市場背景下，仍保持高現(xiàn)金分紅政策對公司增長性和業(yè)績的影響如何？CD公司高分紅政策與發(fā)展沖突體現(xiàn)在如下地方：1、企業(yè)發(fā)展需要追加資金，此時如果分紅，勢必加大籌資難度。要么增加債務(wù)利息支出，要么增發(fā)，稀釋老股東控制權(quán)。盈利未必有現(xiàn)金。2、按理高管薪酬應(yīng)該與業(yè)績掛鉤。但前提是宏觀經(jīng)濟形勢未發(fā)生重大變化，這是縱向比較的前提。如果外部環(huán)境發(fā)生了不利的變化，同行業(yè)業(yè)績大跌，而本公司跌的少，這也可能是領(lǐng)導(dǎo)有方。也該嘉獎。如果不是這樣的話，就不正常了。要橫向比較后再下結(jié)論。3、如果公司高速擴張，不斷擴大再生產(chǎn)追加資金；或者有新的大項目上馬需要大量資金。這兩張情況不應(yīng)該保持高現(xiàn)金分紅，會影響到公司承接新的大型業(yè)務(wù)，從而導(dǎo)致公司后的發(fā)展受阻，影響公司長期運營情況下的增長。3、評價我國分紅政策的有效性，提出分紅政策有效性的判斷標(biāo)準(zhǔn)是什么？我國實施的是半強制分紅政策，政策有效性：一、上市公司分紅現(xiàn)狀及影響。我國上市公司分紅現(xiàn)狀:中國證券市場20多年來，盡管上市企業(yè)的數(shù)量快速增加、上市公司直接融資的規(guī)模也越來越大，但對投資者的回報卻很不盡如人意。近年來，一些“鐵公雞”上市公司已經(jīng)出現(xiàn)了被投資者逐步拋棄的跡象，增發(fā)等融資行為也得不到投資者的響應(yīng)，以至于多家上市公司的融資計劃泡湯，最終自食其果，給自己造成了更大的損失，影響了自己的發(fā)展。1）對銀行的影響。這不僅加大了股市的風(fēng)險，也加大了銀行的風(fēng)險。由于股市分紅遠(yuǎn)低于銀行儲蓄的利率，使得大量資金集中于銀行，造成存貸差巨大，使得大量資金無法貸出，形成大量的資金閑置。銀行貸款業(yè)務(wù)盈利增長的規(guī)模因素主要取決于存貸款規(guī)模的增長，資金的搬遷作用給其帶來了難以估量的風(fēng)險，導(dǎo)致股市與銀行像蹺蹺板的兩個端點，加大了銀行的風(fēng)險。2）對股票市場的影響。眾所周知，在規(guī)范的分紅制度下，股票投資的收益是可以預(yù)期的，并且這種預(yù)期是相對穩(wěn)定的，投資者更愿意進行長線投資，謀取長期的利益，這有利于價值投資理念的形成；而在一個上市公司缺乏分紅意識的市場，投資者的一切行為都是圍繞股價的波動進行，以賺取其中的差價。正是基于這種目的，導(dǎo)致投資者習(xí)慣于追漲殺跌，加劇股市的劇烈波動。二、強制分紅政策的利弊分析。強制分紅能夠規(guī)范上市公司的行為，我們從正反兩方面來探討這一政策利弊：強制分紅政策的有利影響：1)強制分紅政策的有利影響第一、分紅制度有助于“價值投資”，有利于回報較高的公司的再融資。2)有利于加強企業(yè)的管理，使企業(yè)重視業(yè)績。3)有利于投資者建立理性和正確的投資態(tài)度。強制分紅政策的不利影響：1)會導(dǎo)致“逆向選擇”和“敗德行為”。2)強制分紅政策，在實施過程中往往存在很大的漏洞。3)關(guān)于強制分紅的政策建議對于強制分紅政策，應(yīng)該從加強上市公司治理，提升公司價值、改善相關(guān)稅制、加強監(jiān)管、保證保障政策的有效執(zhí)行等，進一步建立完善退市制度而不是一刀切執(zhí)行。分紅政策有效性的判斷標(biāo)準(zhǔn)：公司每年的稅后利潤按照以下順序分配：1)彌補以前年度的虧損；2)提取法定公積金（稅后利潤的10%~50%）；3)提取任意公積金（具體比率由股東大會決