方大新材 北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：快遞物流包裝企業(yè)研究 2023 -億渡數(shù)據(jù)

838163)快遞物流包裝企業(yè)研究2023年北交所個(gè)股系列報(bào)告12摘要二、公司增長(zhǎng)情況良好但存在一定的波動(dòng)；公司毛利率、凈利率處于較低水平，且毛利率出現(xiàn)下滑2018-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為12.23%，凈利率復(fù)合增長(zhǎng)率為9.37%。2023年一季度，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)31.43%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.86%?？傮w來看，公司增長(zhǎng)情況良好，但期間存在一定的波動(dòng)。一、主營(yíng)業(yè)務(wù)為快遞物流包裝的生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)方大新材成立于2003年，2016年在新三板掛牌，2021年在北交所上市。方大新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為快遞物流包裝的生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)，產(chǎn)品主要包括背膠袋、可變信息標(biāo)簽、防水袋、氣泡袋等；其中背膠袋、可變信息標(biāo)簽是公司的核心產(chǎn)品，二者收入占比約80%，可變信息標(biāo)簽收入占比逐年上升，一、主營(yíng)業(yè)務(wù)為快遞物流包裝的生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)方大新材成立于2003年，2016年在新三板掛牌，2021年在北交所上市。方大新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為快遞物流包裝的生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)，產(chǎn)品主要包括背膠袋、可變信息標(biāo)簽、防水袋、氣泡袋等；其中背膠袋、可變信息標(biāo)簽是公司的核心產(chǎn)品，二者收入占比約80%，可變信息標(biāo)簽收入占比逐年上升，但該產(chǎn)品毛利率較低，2022年該產(chǎn)品毛利率僅為13.36%。公司采用的是直銷模式，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷境內(nèi)外。目前，公司已Fedex、DHL等眾多知名客戶。從前五大客戶占比情況來看，占比較低，公司的客戶較為分散。。三、我國(guó)快遞物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)快遞包裝相關(guān)產(chǎn)品存在巨大的需求快遞物流行業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中不可或缺的一環(huán)，在確保供應(yīng)鏈穩(wěn)定、促進(jìn)商品流通、促進(jìn)居民消費(fèi)便利等方面發(fā)揮了重要作用。特別地，隨著國(guó)家大力推進(jìn)建設(shè)現(xiàn)代物流、擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)的切實(shí)需要、我國(guó)電子商務(wù)的持續(xù)發(fā)展，我國(guó)快遞物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2015-2022年，我國(guó)快遞業(yè)務(wù)量不斷攀升，從2015年的206.66億件提升至2022年的1,105.81億件，2022年我國(guó)人均快遞使用量達(dá)到78.3件。我國(guó)快遞物流業(yè)規(guī)模龐大，每年快遞業(yè)務(wù)量不斷提高，因此快遞物流行業(yè)對(duì)快遞包裝相關(guān)產(chǎn)品存在巨大的需求。3摘要 02第一章公司基本情況 051.1主營(yíng)業(yè)務(wù)——主營(yíng)業(yè)務(wù)為快遞物流包裝的生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā) 061.2產(chǎn)品介紹——公司主要產(chǎn)品包括背膠袋、可變信息標(biāo)簽、防水袋、氣泡袋等 071.3財(cái)務(wù)情況——公司增長(zhǎng)情況良好但存在一定的波動(dòng)；公司毛利率、凈利率處于較低水平，且毛利率下滑 081.3財(cái)務(wù)情況——公司研發(fā)費(fèi)用金額逐年上升，擁有13項(xiàng)發(fā)明專利；現(xiàn)金流情況較好 09第二章行業(yè)分析 102.1所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈——方大新材所屬行業(yè)為塑料薄膜制造行業(yè)，下游為快遞物流行業(yè) 112.2快遞行業(yè)情況——我國(guó)快遞物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)快遞包裝相關(guān)產(chǎn)品存在巨大的需求 122.3行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局——快遞包裝行業(yè)集中度較低，主要企業(yè)有天元股份、香江印制、九恒條碼、方大新材等 134圖表1：公司產(chǎn)品收入構(gòu)成情況 06圖表2：公司產(chǎn)品毛利率情況 06圖表3：公司境內(nèi)外收入占比情況 06圖表4：公司前五大客戶情況(萬元) 06圖表5：公司的產(chǎn)品情況 07圖表6：公司營(yíng)業(yè)收入情況 08圖表7：公司凈利潤(rùn)情況 08圖表8：公司毛利率及凈利率情況 08圖表9：公司期間費(fèi)用率情況 08圖表10：公司研發(fā)費(fèi)用情況 09圖表11：公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況 09圖表12：公司現(xiàn)金收入比情況 09圖表13：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~情況(萬元) 09圖表14：快遞包裝產(chǎn)業(yè)鏈圖 11圖表15：中國(guó)快遞業(yè)務(wù)量情況 12圖表16：中國(guó)人均快遞使用量情況(件) 12圖表17：中國(guó)快遞營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)(萬處) 12圖表18：中國(guó)快遞業(yè)務(wù)收入情況 12圖表19：方大新材主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)比情況 135公司基本情況主營(yíng)業(yè)務(wù)為快遞物流包裝的生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)主營(yíng)業(yè)務(wù)為快遞物流包裝的生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)新三板掛牌，2021年在北交所上市。方大新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為快遞物流包裝的生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)，產(chǎn)品主要包括背膠袋、可變信息標(biāo)簽、防水袋、氣泡袋等；其中背膠袋、可變信息標(biāo)簽是公司的核心產(chǎn)品，二者收入占比約80%，可變信息標(biāo)簽但該產(chǎn)品毛利率較低，2022年該產(chǎn)品毛利率僅為13.36%。公司采用的是直銷模式，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷境內(nèi)外；2022年，公司境外收入占比為63.16%，境內(nèi)收入占比為36.84%，同比增加了5.15個(gè)百分點(diǎn)，公司境內(nèi)收入占比逐年提升。目前，公司已經(jīng)積累了蘇寧、天天快遞、京東、順豐、日本凸版、UPS、Fedex、DHL等眾多知名客戶。從前五大客戶占，公司的客戶較為分散。圖表1：公司產(chǎn)品收入構(gòu)成情況可變信息標(biāo)簽33.46%41.24%58.82%防水袋14.75%7.32%4.92%氣泡袋3.34%1.70%1.15%其他0.35%0.25%0.39%其他業(yè)務(wù)收入1.38%4.47%4.68%合計(jì)100.00%100.00%100.00%73%01%圖表2：公司產(chǎn)品毛利率情況59%94%98%1%%圖表3：公司境內(nèi)外收入占比情況圖表4：公司前五大客戶情況(萬元)深圳順豐深圳順豐2,922.119.82%客戶一6,167.7717.01%客戶一4,285.6811.16%122年20年21年2TMINC.%23LA,INC.1%3%4ted3%%2%50%8,626.21.99%1%4%公司年報(bào)，億渡數(shù)據(jù)整理公司主要產(chǎn)品包括背膠袋、可變信息標(biāo)簽、防水袋、氣泡袋等公司主要產(chǎn)品包括背膠袋、可變信息標(biāo)簽、防水袋、氣泡袋等產(chǎn)品情況稱紹示PEPP膜等材質(zhì)制成，背面加上自粘膠及硅油紙的袋子，將硅油紙撕下后，袋子的背面可以貼到紙箱、廣泛應(yīng)用于物流、快遞、商超零售等行業(yè)，用于存放裝運(yùn)箱單、海關(guān)通關(guān)單、提貨單、發(fā)票、文件在運(yùn)輸過程中的私密性、安全性?？爝f收寄信息、物流跟蹤、產(chǎn)品價(jià)簽等一次性消耗品。公司生產(chǎn)的可變信息標(biāo)簽采用自主研發(fā)、低溫粘貼性能穩(wěn)定、適用溫度范圍廣等特點(diǎn)。PE破壞性強(qiáng)力粘膠。防水袋廣泛應(yīng)用于快遞、物流、銀行等行業(yè)，具有防潮、形成氣泡來防止產(chǎn)品撞擊，在產(chǎn)品受到震動(dòng)時(shí)起保護(hù)作用，同時(shí)亦有保溫隔熱作用的塑料袋，各行各業(yè)的不同產(chǎn)品包裝或周轉(zhuǎn)之用。氣泡袋具有隔音、隔熱、防震、防潮、保溫等作用。其廣泛用于電子、儀器、自行車、廚房、家具和油漆制品、破璃制品及精密儀器等抗震性緩沖包裝。東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理公司增長(zhǎng)情況良好但存在一定的波動(dòng)；公司毛利率、凈利率處于較低水平，且毛利率出現(xiàn)下滑36,262.4438,418.5929,744.2031.43%1.91%223.%11,837.852019202020182021202226.04%5.95%11.19%27,199.2324,156.572023Q1營(yíng)業(yè)收入(萬元)同比增長(zhǎng)201820192020202120222023Q1凈利潤(rùn)(萬元)同比增長(zhǎng) 27.83% 東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理公司增長(zhǎng)情況良好但存在一定的波動(dòng)；公司毛利率、凈利率處于較低水平，且毛利率出現(xiàn)下滑36,262.4438,418.5929,744.2031.43%1.91%223.%11,837.852019202020182021202226.04%5.95%11.19%27,199.2324,156.572023Q1營(yíng)業(yè)收入(萬元)同比增長(zhǎng)201820192020202120222023Q1凈利潤(rùn)(萬元)同比增長(zhǎng) 27.83% 23.88%21.03%18.48%15.83%10.01%2022 28.32%12.60%11.85%10.62%2021201820192020201820192020202120224,707.834,079.4862,862.2031.51% 1,073.1022.88%4.48%3,630.513,428.082.37%116.51%2018-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為2018-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為12.23%，凈利率復(fù)合增長(zhǎng)率為9.37%。2023年一季度，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)把保持增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)31.43%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.86%?？偟膩砜?，公司增長(zhǎng)情況良好，但期間存在一定的波動(dòng)。盈利能力方面，公司毛利率、凈利率處于較低水平，毛利率五年均值為23.91%，凈利率五年均值為12.18%。此外，2020-2022年，公司毛利率持續(xù)下降，2022年公司毛利率為18.48%，同比減少2.55個(gè)百分點(diǎn)，較2020年減少9.84百分點(diǎn)，公司的盈利能力下降。圖表6：公司營(yíng)業(yè)收入情況圖圖表6：公司營(yíng)業(yè)收入情況圖表8：公司毛利率及凈利率情況圖表9：公司期間費(fèi)用率情況圖表8：公司毛利率及凈利率情況 13.20%10.45%8.37%6.58%9.81%東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理公司研發(fā)費(fèi)用金額逐年上升，擁有13項(xiàng)發(fā)明專利；現(xiàn)金流情況較好1,544.211,415.354.25%.02%4 3.34%90%3.909.554.33%20182019202020212022研發(fā)費(fèi)用(萬元)研發(fā)費(fèi)用率101.94%107.64%105.13%東方財(cái)富choice，億渡數(shù)據(jù)整理公司研發(fā)費(fèi)用金額逐年上升，擁有13項(xiàng)發(fā)明專利；現(xiàn)金流情況較好1,544.211,415.354.25%.02%4 3.34%90%3.909.554.33%20182019202020212022研發(fā)費(fèi)用(萬元)研發(fā)費(fèi)用率101.94%107.64%105.13%101.34% 96.70%201820192020202120221,027.721,288.13方大新材的研發(fā)費(fèi)用金額逐年上升，方大新材的研發(fā)費(fèi)用金額逐年上升，近五年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.19%，累計(jì)金額為6,184.96萬元。雖然前期公司研發(fā)費(fèi)用較少，但可以看出近年來公司較為重視技術(shù)研發(fā)。從公司公告的披露信息來看，公司的研發(fā)項(xiàng)目的目標(biāo)主要是提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本、研發(fā)新的產(chǎn)品種類，但從公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、毛利率等方面來看，公司還有待努力。截至2022年末，方大新材共擁有29項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利有13項(xiàng)。從公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況來看，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較快，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)五年均值為48天。此外，公司的現(xiàn)金收入比較高，收現(xiàn)能力較高，公司現(xiàn)金流狀況良好。圖表10：公司研發(fā)費(fèi)用情況圖表10：公司研發(fā)費(fèi)用情況139.28133.76131.77139.28133.76121.141121.1449.9249.64449.9249.6449.0740.6320182019202020212022存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)圖表12：公司現(xiàn)金收入比情況圖圖表12：公司現(xiàn)金收入比情況5,590.474,958.414,148.453,708.532,965.1220182019202020212022行業(yè)分析鏈方大新材所屬行業(yè)為塑料薄膜制造行業(yè)，下游為快遞物流行業(yè) 化方大新材所屬行業(yè)為塑料薄膜制造行業(yè)，下游為快遞物流行業(yè) 化工行業(yè) 聚乙烯石油樹脂 造紙行業(yè) 紙類透明PP膜合成橡膠裝 防水袋 可變信息標(biāo)簽 氣泡袋背膠袋業(yè)2.1所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈?根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》(2012年修訂)，公司所屬行業(yè)為“C29橡膠和塑料制品業(yè)”。根據(jù)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(GB/T4754—乙烯、透明PP膜、合成橡膠、石油樹脂等。?快遞包裝下游行業(yè)為快遞物流行業(yè)。近年來，國(guó)家一直在快遞行業(yè)中大力推廣應(yīng)用綠色包裝，鼓勵(lì)快遞企業(yè)與上游企業(yè)有效銜接，減少包裝物料用量，推廣應(yīng)用可循環(huán)包裝。4：快遞包裝產(chǎn)業(yè)鏈圖2.2快遞行業(yè)情況我國(guó)快遞物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)快遞包裝相關(guān)產(chǎn)品存在巨大的需求2.2快遞行業(yè)情況隨著國(guó)家大力推進(jìn)建設(shè)現(xiàn)代物流、擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)的切實(shí)需要、我國(guó)電子商務(wù)的持續(xù)發(fā)展，我國(guó)快遞物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2015-2022年，我國(guó)快遞業(yè)務(wù)量不斷攀升，從2015年的206.66億件提升至2022年的1,105.81億件，2022年我國(guó)人均快遞使用量達(dá)到78.3件。我國(guó)快遞物流業(yè)規(guī)模龐大，每年快遞業(yè)務(wù)量不斷提高，因此快遞物流行業(yè)對(duì)快遞包裝相關(guān)產(chǎn)品存在巨大的需求。圖表15：中國(guó)快遞業(yè)務(wù)量情況1,082.961,105.81833.5848.05% 51.37%833.5848.05%635.2328.04%507.1031.22%25.27%29.92%26.60%312.83635.2328.04%507.1031.22%25.27%29.92%26.60%206.662.112.11%20152016201720182019202020212022中國(guó)快遞業(yè)務(wù)量(億件)同比增長(zhǎng)圖表17：中國(guó)快遞營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)(萬處)23.1022.7022.4021.0021.021.0019.90201720182019202020212022國(guó)家郵政局，wind，同花順，億渡數(shù)據(jù)圖表16：中國(guó)人均快遞使用量情況(件)76.7776.759.045.436.428.822.615.020152016201720182019202020212022圖表18：中國(guó)快遞業(yè)務(wù)收入情況8,795.407,497.806,038.4021.81%3,974.4024.73%17.47%17.31%10,332.3010,566.708,795.407,497.806,038.4021.81%3,974.4024.73%17.47%17.31%43.50%35.41%4,957.1024.17%2,769.602.272.27%20152016201720182019202020212022中國(guó)快遞業(yè)務(wù)收入(億元)同比增長(zhǎng)快遞包裝行業(yè)集中度較低，業(yè)內(nèi)主要企業(yè)有天元股份、香江印制、九恒條碼、方大新材等2.3快遞包裝行業(yè)集中度較低，業(yè)內(nèi)主要企業(yè)有天元股份、香江印制、九恒條碼、方大新材等2.3行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局快遞包快遞包裝行業(yè)的參與者較多，且以中小企業(yè)為主，競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)集中度較低。目前，業(yè)內(nèi)主要企業(yè)有天元股份、香江印制、九恒條碼、方大新材等。其中，天元股份與方大新材為A股上市公司，且二者曾經(jīng)均為新三板較小，天元股份為深交所上市公司，其市值略大于方大新材市值。圖表19：方大新材主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)比情況序號(hào)企業(yè)市值市盈率2022年?duì)I收(億元)營(yíng)收同比增長(zhǎng)(%)毛利率(%)1(003003.SZ)立，2020年上市，公司專注于快遞電商包裝印刷產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和子標(biāo)簽、塑膠包裝、快遞封套、緩沖包裝等系列產(chǎn)品，公司與多家快遞電商長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，如韻達(dá)貨運(yùn)、中國(guó)郵政、京東等國(guó)內(nèi)知名公司，以及FedEx界著名快遞物流企業(yè)。截至2022年末，公司擁有172項(xiàng)專利，其中23項(xiàng)2(837733.NQ)立，2016年掛牌新三板，公司是一家專業(yè)從事各類不干膠標(biāo)簽產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)的現(xiàn)主要生產(chǎn)電子標(biāo)簽、醫(yī)藥標(biāo)簽、食品標(biāo)簽、日化標(biāo)簽、物流標(biāo)簽、防偽標(biāo)簽要客戶有其中包括三星電子、海信電器、LG日化、京東集團(tuán)、紅星集團(tuán)、瑞//3立，公司致力于快