齊魯銀行 -縣域金融獨樹一幟普惠金融引領者

公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1齊魯銀行(601665)縣域金融獨樹一幟，打造鄉(xiāng)村振興齊魯樣板山東省是縣域經(jīng)濟發(fā)展的大省、強省，齊魯銀行作為山東本土銀行，全面對接鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，將縣域金融作為長期戰(zhàn)略方向。截止2022年末，公司在山東省內(nèi)和天津市共設有73家縣域支行，山東省內(nèi)覆蓋率超過50%，在河北和河南擁有16家村鎮(zhèn)銀行，建設鄉(xiāng)村振興服務站173家，通過渠道、產(chǎn)品、客群、創(chuàng)新等方面為廣大縣域客戶提供更加優(yōu)質(zhì)高效的金融服務。未來，縣域金融業(yè)務有望發(fā)展成為公司獨樹一幟的特色業(yè)務，并成為新的客戶來源和規(guī)模增長點。區(qū)域小微標桿行，普惠金融踐行者濟南市小微發(fā)展極具活力，2021年，規(guī)模以上小微企業(yè)數(shù)量占比達91%；工業(yè)總產(chǎn)值占比達28%。2022年，濟南市新增國家級專精特新“小巨人”企業(yè)50家，是過去累計總量的1.43倍，為齊魯銀行推進普惠金融、深耕小微奠定基礎。公司長期深耕山東市場，在山東省內(nèi)銀行業(yè)金融機構中率先設立普惠金融部，按照深耕主業(yè)、做精專業(yè)的思路，持續(xù)加強銀政擔合作，推動小微服務向“線下+線上”模式轉(zhuǎn)型升級，不斷提高普惠貸款經(jīng)營質(zhì)效。截至2022年末，普惠型小微企業(yè)貸款余額(銀保監(jiān)會口徑)486.19億元，同比增長30.89%，高于公司同期貸款總額增速12.13個百分點；普惠型小微企業(yè)貸款戶數(shù)達5.90萬戶，普惠金融發(fā)展勢頭良好。資產(chǎn)質(zhì)量漸改善，擴張業(yè)務有底氣受益于趨好的信用環(huán)境及風控能力的提升，公司資產(chǎn)質(zhì)量逐步改善。截至2022年末，公司的不良偏離度維持在60.30%的低位，在可比同業(yè)中處于較優(yōu)水平。在資產(chǎn)質(zhì)量壓實的前提下，截至23Q1末，公司的不良率下降至1.28%，為近年來最低水平；撥備覆蓋率提升至284.84%，較22Q1提升25.55pct，體現(xiàn)出公司對潛在信用風險抵御能力的重視。投資建議：區(qū)位優(yōu)勢得天獨厚，小微標桿發(fā)展可期齊魯銀行地處縣域經(jīng)濟發(fā)展的大省、強省，全面對接鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，有望將縣域金融發(fā)展成獨樹一幟的特色業(yè)務。此外，強省會戰(zhàn)略逐步發(fā)力也為齊魯銀行進行零售轉(zhuǎn)型創(chuàng)造機遇。我們對公司業(yè)績表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，預計2023-2025年歸母凈利潤同比增速分別為15.01%、18.03%和18.68%?？紤]到齊魯銀行業(yè)務有序開展、業(yè)績增長趨好，ROE有望穩(wěn)中有升，我們給予公司2023年目標PB0.66倍，對應目標價4.78元，首次覆蓋給予“增持”評級。風險提示：有效信貸需求不足；負債成本提升；信用風險波動；異地擴張受阻財務數(shù)據(jù)和估值2021A2022A2023E2024E2025E營業(yè)收入(億元)增長率(%)歸屬母公司股東凈利潤(億元)2670增長率(%)每股收益(元)資料來源：wind，天風證券研究所證券研究報告2023年06月15日級商行Ⅱ增持(首次評級)A(百萬股)A(百萬元)凈資產(chǎn)(元)(%)最低(元)0.832,319.659,348.19 郭其偉分析師SACS0521030001iweitfzqcom謝文旭聯(lián)系人xiewenxu@勢齊魯銀行滬深3002%3%8%-13%-18%-23%-28%2022-062022-102023-022023-06資料來源：聚源數(shù)據(jù)報告公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明21.根植齊魯大地，縣域金融獨樹一幟 51.1.扎根山東、深耕小微的城商行標桿 51.2.多元均衡的股權結(jié)構，澳洲聯(lián)邦銀行為第一大股東 51.3.管理層年輕多元，股份增持顯信心 61.4.縣域金融獨樹一幟，打造鄉(xiāng)村振興齊魯樣板 72.區(qū)位經(jīng)濟優(yōu)勢賦能，大零售轉(zhuǎn)型進行時 92.1.強省會戰(zhàn)略蓄力，科創(chuàng)金融賦能先進制造業(yè) 92.2.區(qū)域小微標桿行，普惠金融踐行者 122.3.大零售轉(zhuǎn)型升級，消費市場潛力可觀 132.4.山東存量債務規(guī)模大，濟南財政自給率高居全省首位 163.基本面穩(wěn)中向好，龍頭城商行擴表提業(yè)績 193.1.擴表有抓手，業(yè)績?nèi)阅芨蠈訕?19 3.3.零售轉(zhuǎn)型在推進，資負雙端齊發(fā)力 223.4.緊握戰(zhàn)略機遇，對公信貸實現(xiàn)放量 23 244.1.資產(chǎn)質(zhì)量逐步改善，風險整體可控 244.2.撥備水平提升，風險抵御能力增強 254.3.補充資本彈藥未雨綢繆 265.投資建議：背靠制造業(yè)強市，小微科創(chuàng)雙輪驅(qū)動 27 圖2：齊魯銀行網(wǎng)點分布(截至2022年末) 7：2017-2022齊魯銀行分區(qū)域貸款 7圖4：各城商行的本地貸款市占率(截止2022年末) 7圖5：齊魯銀行縣域金融發(fā)展戰(zhàn)略 8圖6：齊魯銀行分區(qū)域存款結(jié)構(截至2022年末) 8圖7：齊魯銀行分區(qū)域貸款結(jié)構(截至2022年末) 8圖8：2020-2022齊魯銀行縣域支行普惠型涉農(nóng)貸款余額 8圖9：齊魯銀行縣域金融貸款產(chǎn)品 8圖10：2022年山東省GDP排名第三(萬億元) 9圖11：2021年山東省工業(yè)GDP占比最高 9圖12：2017-2022年濟南市GDP、同比增速及占山東省GDP比重 10：2016-2022年濟南市三大產(chǎn)業(yè)GDP占比 10圖14：濟南市“強新優(yōu)富美高”內(nèi)容 10圖15：濟南市打造智能經(jīng)濟強市措施 10請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明3 圖17：齊魯銀行科技型企業(yè)貸款余額 11圖18：齊魯銀行科技型企業(yè)貸款戶數(shù) 11圖19：2021年濟南市規(guī)模以上工業(yè)各類型企業(yè)數(shù)量占比 12圖20：2021年濟南市規(guī)模以上工業(yè)各類型企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占比 12圖21：2018-2020年齊魯銀行各類型企業(yè)貸款規(guī)模(億元) 12圖22：2020-2022齊魯銀行普惠小微貸款余額及貸款戶數(shù) 1223：齊魯銀行小微產(chǎn)品豐富 12圖24：山東省常住人口超一億人 13圖25：2019-2022年濟南市城鎮(zhèn)及農(nóng)村居民可支配收入 13圖26：2017-2022年濟南市社會消費品零售總額及增速 13圖27：2018-2023Q1齊魯銀行零售貸款及占比 14圖28：2018-2023Q1齊魯銀行零售存款及占比 14圖29：2018-2022齊魯銀行信用卡貸款余額 15 圖31：2020-2022齊魯銀行零售客戶AUM及中高端客戶數(shù)量 15圖32：2022年GDP排名前十省份的財政自給率，山東省位列第四 16圖33：2022年山東省各市財政自給率中，濟南位列第一 16圖34：2022年末，全國31個省市地方政府債務余額(億元) 1723Q1末上市城商行總資產(chǎn) 19圖36：上市城商行貸款同比增速 19圖37：齊魯銀行2021年營收增速表現(xiàn)亮眼 19圖38：齊魯銀行歸母凈利潤增速優(yōu)于同業(yè)平均 19圖39：2022年齊魯銀行加權ROE在同業(yè)中排名中上游 19圖40：齊魯銀行加權ROE變化 19圖41：齊魯銀行凈息差保持在同業(yè)平均之上 21圖42：齊魯銀行凈息差居同業(yè)中游(截至2022年末) 21圖43：齊魯銀行零售類貸款占比仍有提升空間(截至2022年末) 21圖44：齊魯銀行生息資產(chǎn)收益率在可比同業(yè)中等偏上 21圖45：2022年齊魯銀行的零售貸款收益率同業(yè)排名第六 21圖46：齊魯銀行存款占比計息負債高于同業(yè)(截至23Q1末) 22圖47：齊魯銀行的計息負債成本率具備優(yōu)勢(截至2022年末) 22圖48：齊魯銀行零售貸款增速快于行業(yè)平均 22圖49：齊魯銀行貸款平均余額占生息資產(chǎn)平均余額比例持續(xù)上升 22圖50：齊魯銀行零售存款規(guī)模持續(xù)擴張(單位：億元) 22圖51：齊魯銀行存款結(jié)構較優(yōu)(截至2022年末) 22圖52：齊魯銀行對公貸款增速提升 23：齊魯銀行對公貸款結(jié)構 23圖54：齊魯銀行資產(chǎn)質(zhì)量在改善 24圖55：齊魯銀行近年來不良生成率在下降 24圖56：齊魯銀行壓降高不良率地區(qū)信貸投放占比 25請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4圖57：齊魯銀行撥備覆蓋率、撥貸比雙升 25圖58：23Q1齊魯銀行撥備水平可進一步提升 25圖59：23Q1齊魯銀行信貸增速同業(yè)排名可比第五 26圖60：齊魯銀行核心一級資本充足率適中(截至2022年末) 26表1：齊魯銀行股份結(jié)構(截至2023年一季度末) 5表2：齊魯銀行管理層人員 6表3：齊魯銀行科創(chuàng)金融貸款產(chǎn)品 11表4：齊魯銀行消費貸款產(chǎn)品 15表5：2018-2022年山東省財政情況(億元) 16表6：2018-2022年山東省債務情況(億元) 17表7：中央三份文件支持山東深化新舊動能轉(zhuǎn)換、推動綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的化解債務風容 18表8：上市城商行ROE拆解 20表9：齊魯銀行分行業(yè)不良率 24表10：齊魯銀行不同地區(qū)貸款不良率 25 公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明5根植齊魯大地，縣域金融獨樹一幟扎根山東、深耕小微的城商行標桿山東首家城商行，普惠金融特色鮮明。齊魯銀行總部位于山東省濟南市，成立于1996年，經(jīng)營區(qū)域覆蓋山東省內(nèi)十二地市及天津市，是全國首批、山東省首家成立的城市商業(yè)銀行，也是山東省內(nèi)第一家、全國第四家實現(xiàn)中外合作的城市商業(yè)銀行；2021年，登陸上海證券交易所A股主板市場；2022年，成功發(fā)行80億可轉(zhuǎn)債。作為山東本地銀行，齊魯銀行堅守“服務城鄉(xiāng)居民、服務中小企業(yè)、服務地方經(jīng)濟”的市場定位，緊跟黃河流域生態(tài)保護和高質(zhì)量發(fā)展、山東省新舊動能轉(zhuǎn)換、濟南科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)建設等重大戰(zhàn)略，扎實服“小微金融”、“縣域金融”為重點，“科創(chuàng)金融”、“物流金融”為特色的普惠金融格局。資料來源：齊魯銀行官網(wǎng)，齊魯銀行公司公告，天風證券研究所1.2.多元均衡的股權結(jié)構，澳洲聯(lián)邦銀行為第一大股東股東結(jié)構均衡穩(wěn)健，國資背景深厚。齊魯銀行具有優(yōu)質(zhì)多元且相對均衡的股東結(jié)構，形成了包括境外戰(zhàn)投、國有企業(yè)、民營企業(yè)和個人的多元均衡穩(wěn)健的股權結(jié)構。截至2023年一季度末，齊魯銀行前十大股東持股比例合計為61.01%；其中，濟南國資運營、濟南城投、濟南西城置業(yè)、濟南西城投資發(fā)展、濟南經(jīng)濟開發(fā)投資為濟南國資委下屬企業(yè)，合計持股24.85%；兗礦能源、濟鋼集團、中國重汽為山東國資委下屬企業(yè)，合計持股14.38%。我們認為強大的國資背景或有助于公司在山東及濟南當?shù)胤e累政務資源，聚焦銀政業(yè)務資格，為齊魯銀行拓寬了服務廣度和深度。同時，雄厚的國資背景有助于齊魯銀行聚焦重點領域項目，助力區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。表1：齊魯銀行股份結(jié)構(截至2023年一季度末)稱例質(zhì)1邦銀行業(yè)2產(chǎn)運營有限公司濟南國資委下屬企業(yè)3股份有限公司4投資集團有限公司濟南國資委下屬企業(yè)5有限公司業(yè)6有限公司%濟南國資委下屬企業(yè)7限公司8發(fā)展有限公司濟南國資委下屬企業(yè)9發(fā)投資有限公司國資下屬企業(yè)資料來源：Wind，天風證券研究所公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明63.管理層年輕多元，股份增持顯信心管理層年輕化，背景多元，從業(yè)經(jīng)驗豐富，長期任職的管理團隊保證了行內(nèi)戰(zhàn)略的長期推進與貫徹執(zhí)行，增強了對本地業(yè)務的開拓深耕，為齊魯銀行長期發(fā)展注入活力。齊魯銀行管理層平均年齡在50歲左右，正值壯年，且擁有豐富的從業(yè)經(jīng)驗，管理層成員大部分長期于齊魯銀行任職，主要來自于內(nèi)部晉升，熟悉本土經(jīng)濟環(huán)境，且有較好的客戶基礎和政商資源，有效保障了管理風格和經(jīng)營策略的一以貫之和與時俱進，從而造就長期發(fā)展活力。管理層中7位高管均持有公司股份，且其中6位均在2022年進行了股份增持(鄭祖剛董事長2023年到任)，充分體現(xiàn)了對公司未來發(fā)展的信心。作經(jīng)歷員、副行長,中國農(nóng)業(yè)銀行山東省分行辦公室副主任、主任,中國農(nóng)業(yè)銀行山黨委書記、行長,中國農(nóng)業(yè)銀行山東省分行黨委委員、副行長,中國農(nóng)業(yè)銀行理、信貸審批部總經(jīng)理,濟南市商業(yè)銀行行長助理,齊魯銀行行長助理兼聊行行長,齊魯銀行行長助理兼青島分行行長,齊魯銀行執(zhí)行董事、副行長、黨委委員,齊魯銀行副行長、黨委委員、掛職任濟南市人民政府金融工作辦公室(濟南市督管理局)主任(局長)、黨組書記,齊魯銀行副行長、黨委委員,齊魯銀行部副總經(jīng)理,齊魯銀行KD項目辦公室總經(jīng)理,齊電子銀行部總經(jīng)理,齊魯銀行行長助理兼電子銀行部總經(jīng)理,齊魯銀行行長助行長助理,齊魯銀行副行長、黨委委員。三師三十九團機務三中隊戰(zhàn)士,濟南市歷城區(qū)黃臺城市信用社信貸員,濟南作銀行洪樓支行信貸副科長,濟南市商業(yè)銀行洪樓支行信貸副科長、科長,濟南市商業(yè)銀行信貸一處信貸審批員,濟南市商業(yè)銀行大橋路支行行長,濟南市商業(yè)銀業(yè)務部副總經(jīng)理,齊魯銀行信貸審批部副總經(jīng)理、執(zhí)行總經(jīng)理、總經(jīng)理,齊魯齊魯銀行行長助理,齊魯銀行行長助理、黨委委員。44歲市商業(yè)銀行燕山支行綜合柜員、客戶經(jīng)理,濟南市商業(yè)銀行辦公室業(yè)務經(jīng)辦,齊魯銀行董事會辦公室主任助理、副主任,齊魯銀行董事會辦公室主任,齊4545歲解放路城市信用社會計,濟南市城市合作銀行解放路支行會計,濟南市商業(yè)解放路支行會計、信貸員,濟南市商業(yè)銀行舜井支行信貸員、市場營銷部主任,齊魯銀行王官莊支行負責人、支行行長,齊魯銀行信貸審批部副總經(jīng)理(主持工作),齊魯銀行花園管轄行負責人、行長,齊魯銀行歷下中心支行行長,齊魯銀行歷下分行44歲務主管,濟南市商業(yè)銀行章丘支行市場營銷部主任,齊魯銀行無影山支行行長,齊魯銀北園管轄行副行長,齊魯銀行辦公室主任,齊魯銀行公司銀行部總經(jīng)理兼辦公室主齊魯銀行行長助理。資料來源：齊魯銀行公司公告，Wind,，天風證券研究所公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明750%46%%0%蘇州銀行-蘇州齊魯銀行-濟南杭州銀行-杭州廈門銀行-廈門南京銀行-50%46%%0%蘇州銀行-蘇州齊魯銀行-濟南杭州銀行-杭州廈門銀行-廈門南京銀行-南京青島銀行-青島貴陽銀行-貴陽長沙銀行-長沙北京銀行-北京寧波銀行-寧波41% 網(wǎng)點分布廣泛，客群基礎深厚。截止2022年末，齊魯銀行共有分支機構178家，較2021年末增加8家，經(jīng)營范圍涉及包括濟南、青島、聊城在內(nèi)的山東省12個地市，同時在山東省外成立天津分行。依托人緣地緣優(yōu)勢，公司持續(xù)推進網(wǎng)點向“小型化、智能化、便民化”轉(zhuǎn)型，同時優(yōu)化濟南市內(nèi)網(wǎng)點布局，為支持濟南自貿(mào)區(qū)和科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)建設，成立全省首家自貿(mào)區(qū)分行，并正在籌建科創(chuàng)金融中心支行。我們認為憑借極具優(yōu)勢的網(wǎng)點布局，齊魯銀行深耕地方、扎根當?shù)兀纬闪酥艺\深厚的客戶基礎。圖2：齊魯銀行網(wǎng)點分布(截至2022年末)資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所本地市占率提升空間較大，異地擴張可期。截至2022年末，齊魯銀行在濟南地區(qū)的貸款為1153億元，本地貸款市占率為4.41%，與寧波銀行、蘭州銀行等其他城商行的本土深耕程度相比屬于較低水平，我們認為這或與濟南當?shù)馗鹘鹑跈C構激烈的市場競爭有關。從貸款分地區(qū)投放來看，公司濟南以外地區(qū)的貸款占比在逐年上升，作為本地城商行，公司在繼續(xù)將濟南地區(qū)做優(yōu)做強的基礎上，根據(jù)山東區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構和各地資源稟賦合理進行網(wǎng)點布局，預計隨著公司業(yè)務發(fā)展和網(wǎng)點布局的不斷開拓，濟南市外的貸款余額和占比或?qū)⒉豢顫系貐^(qū)(億元)濟南以外地區(qū)(億元) 濟南地區(qū)貸款占比56%56%55%%%20%20%0201720180201720182019202020212022圖4：各城商行的本地貸款市占率(截止2022年末)%資料來源：Wind，天風證券研究所山東省扎實的縣域經(jīng)濟為齊魯銀行發(fā)展縣域金融提供了堅實基礎。山東省是縣域經(jīng)濟發(fā)展的大省、強省，縣域客戶眾多，齊魯銀行作為山東本土銀行，全面對接鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，把“縣域金融”作為長期戰(zhàn)略方向。公司充分發(fā)揮地方法人銀行的地緣、人緣、親緣優(yōu)勢，通過縣域網(wǎng)點+鄉(xiāng)村振興服務站，低成本鋪排服務網(wǎng)點，擴大縣域金融覆蓋面。截止2022年末，公司在山東省內(nèi)和天津市共設有73家縣域支行，山東省內(nèi)覆蓋率超過50%，在河北和河南擁有16家村鎮(zhèn)銀行，建設鄉(xiāng)村振興服務站173家，不斷延伸金融服務半徑，通過渠道、產(chǎn)品、客群、創(chuàng)新等方面為廣大縣域客戶提供更加優(yōu)質(zhì)高效的金融服務。存貸款結(jié)公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明8構方面，截至2022末，縣域支行(不含子公司)存款余額956.33億元，較上年末增長43.04%，占總存款比重為27.35%；貸款余額685.80億元，較上年末增長32.35%，占總貸款比重為26.65%。公司致力于將縣域金融業(yè)務發(fā)展成為獨樹一幟的特色業(yè)務，并成為新的客戶來源和規(guī)模增長點。資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所圖6：齊魯銀行分區(qū)域存款結(jié)構(截至2022年末)存款結(jié)構27.35%72.65%資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所圖7：齊魯銀行分區(qū)域貸款結(jié)構(截至2022年末)貸款結(jié)構26.65%73.35%資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所涉農(nóng)貸款投放穩(wěn)健增長，打造服務鄉(xiāng)村振興齊魯樣板。2022年，齊魯銀行圍繞“深耕縣域沃土，打造鄉(xiāng)村振興金融服務新樣板”的愿景，通過涉農(nóng)信貸管理機制改革，切實建立了涉農(nóng)貸款的“敢貸、愿貸、能貸、會貸”機制，截至2022年末，公司縣域支行普惠型涉農(nóng)貸款余額達119.83億元，較上年末增長39.81%，信貸資源進一步向縣域農(nóng)村傾斜；鄉(xiāng)村振興服務卡已面向轄內(nèi)農(nóng)村地區(qū)發(fā)卡1萬余張；公司持續(xù)加強“齊魯E貸”平臺建設，拓展互聯(lián)網(wǎng)惠農(nóng)應用場景，豐富線上服務功能，為鄉(xiāng)村振興服務站標配“融慧齊魯”云平臺，推進助農(nóng)業(yè)務從單一支付結(jié)算向服務農(nóng)民生活、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)村生態(tài)的有效延伸。截至2022年末，“農(nóng)戶e貸”已累計為5,200戶農(nóng)戶授信13.91億元。銀行縣域金融貸款產(chǎn)品公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明90縣域支行普惠型涉農(nóng)貸款余額(億元)縣域支行普惠型涉農(nóng)貸款余額(億元) 39.81 資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所資料來源：齊魯銀行官網(wǎng)，天風證券研究所2.區(qū)位經(jīng)濟優(yōu)勢賦能，大零售轉(zhuǎn)型進行時區(qū)域經(jīng)濟基礎雄厚，打造良好發(fā)展空間。作為齊魯銀行主要經(jīng)營區(qū)域的山東省，接壤京津冀經(jīng)濟圈，我們認為該區(qū)域空間區(qū)域聯(lián)動升級的協(xié)同效應明顯，工業(yè)轉(zhuǎn)型升級步伐加快，服務業(yè)和高新技術產(chǎn)業(yè)迅速崛起，縣域經(jīng)濟實力不斷壯大。2022年，山東省GDP達8.74萬億元，接近十萬億大關，在各省份中排名第三。此外，為加快金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展，更好地服務實體經(jīng)濟和新舊動能轉(zhuǎn)換，山東省出臺《山東省現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2018-2022年)》。良好的經(jīng)濟環(huán)境，有力的政策支持，為齊魯銀行“根植濟南、立足山東、對接全國”籌謀布局長期可持續(xù)發(fā)展帶來重大機遇。圖10：2022年山東省GDP排名第三(萬億元)12.9112.2986.8765.37.8764.50420湖北福建湖南安徽資料來源：Wind，天風證券研究所7.76%7.76%20.30%5.44%32.79%5.94%13.90%7.33%1.51%5.01%、倉儲及郵電通信業(yè)、倉儲及郵電通信業(yè)資料來源：Wind，天風證券研究所“強省會”戰(zhàn)略蓄力，描繪“強新優(yōu)富美高”新圖景。齊魯銀行總部位于山東省省會濟南市，2022年，濟南市GDP總量達12027.5億元，同比增長3.10%，占山東省GDP的14%，高質(zhì)量發(fā)展勢頭強勁。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構來看，濟南市形成了以第三產(chǎn)業(yè)為主導的發(fā)展格局。2020年12月，山東省委十一屆十二次全會明確提出實施“強省會”戰(zhàn)略，為濟南市跨越發(fā)展帶來了前所未有的重大戰(zhàn)略機遇。在“強省會”戰(zhàn)略指引下，濟南市圍繞“大強美富通”現(xiàn)代化國際大都市建設目標，全面推進相關工作，綜合實力邁上新臺階，我們認為縣域經(jīng)濟、民營經(jīng)濟、城鎮(zhèn)化發(fā)展、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、消費需求升級有望推動金融發(fā)展開創(chuàng)新局面。2023年，濟南市提出加快建設“強新優(yōu)富美高”的新時代社會主義現(xiàn)代化強省會，政策支持下，為公司開拓市場、發(fā)展業(yè)務提供了良好的外部環(huán)境和經(jīng)濟基礎。公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明10000濟南GDP(億元)同比增速山東GDP比重9202020212022資料來源：Wind，天風證券研究所圖13：2016-2022年濟南市三大產(chǎn)業(yè)GDP占比第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)%2016201720182019202020212022資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：濟南改革公眾號，天風證券研究所先進制造業(yè)邁上新臺階，著力打造智能經(jīng)濟強市。近年來，濟南市先進制造業(yè)綜合實力邁GDP比重提高到37.7%；高新技術產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增長7.6%，占規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值比重達到54.7%?！稘鲜泄I(yè)和信息化“十四五”發(fā)展規(guī)劃》提出發(fā)展目標，到2025年，先進制造業(yè)主營業(yè)務收入占規(guī)模以上工業(yè)比重達到70%以上，支柱產(chǎn)業(yè)競爭力進入全國領先行列，大數(shù)據(jù)與新一代信息技術、智能制造與高端裝備產(chǎn)業(yè)集群規(guī)模均達到7000億級，生物醫(yī)藥與大健康、精品鋼與先進材料產(chǎn)業(yè)集群規(guī)模均達到3000億級。公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明110316.145資料來源：《濟南市工業(yè)和信息化“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，濟南市工信局網(wǎng)站，天風證券研究所資料來源：《濟南市工業(yè)和信息化“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，濟南市工信局網(wǎng)站，天風證券研究所持續(xù)發(fā)力科創(chuàng)金融，打造特色業(yè)務品牌。2021年，濟南市獲批全國首個科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)，在蓬勃發(fā)展的先進制造業(yè)和活躍的科創(chuàng)氛圍下，齊魯銀行持續(xù)發(fā)力科創(chuàng)金融，為優(yōu)質(zhì)上市公司、制造業(yè)單項冠軍企業(yè)、“專精特新”科創(chuàng)型企業(yè)等提供優(yōu)質(zhì)金融服務，并成功入圍山東省科技成果評價改革試點合作銀行，著力推廣“科融e貸”和科技成果轉(zhuǎn)化貸款。截至2022末，齊魯銀行科技型企業(yè)貸款余額316.14億元，同比增長24.17%；科技型企業(yè)貸款戶數(shù)2822戶，同比增長29.75%，在全省處于領先地位。此外，齊魯銀行也推出了科融貸、魯智貸等多款科創(chuàng)金融貸款產(chǎn)品，為科創(chuàng)企業(yè)及科技精英人才提供優(yōu)質(zhì)貸款服務，打造特色業(yè)務品牌?？萍夹推髽I(yè)貸款余額(億元).61科技型企業(yè)貸款戶數(shù)(戶)科技型企業(yè)貸款戶數(shù)(戶)28220資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所創(chuàng)金融產(chǎn)品貸款額度借款期限介00萬元向在齊魯股權交易中心科技板掛牌的企業(yè)發(fā)放的，用于其經(jīng)基于企業(yè)以其合法有效且可以轉(zhuǎn)讓的發(fā)明、實用新型和外觀設計專利權出質(zhì)為前提條件而發(fā)放的，由政府對符合條件的。貸貸款業(yè)務。資料來源：齊魯銀行官網(wǎng)，天風證券研究所公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明12 小微企業(yè)貸款占比56.80% 小微企業(yè)貸款占比56.80%小微企業(yè)蓬勃發(fā)展，專精特新跑出加速度。深耕本土、服務小微是區(qū)域性商業(yè)銀行的立足之本。濟南市小微發(fā)展極具活力，2021年，規(guī)模以上小微企業(yè)數(shù)量占比達91%；工業(yè)總產(chǎn)值占比達28%。2022年，濟南市專精特新企業(yè)培育跑出加速度，新增國家級專精特新“小巨人”企業(yè)50家，是過去累計總量的1.43倍，省級專精特新、瞪羚、創(chuàng)新型中小企業(yè)數(shù)量均居全省首位，為齊魯銀行推進普惠金融、深耕小微奠定基礎。2.56%66.41%91.03%企業(yè)資料來源：濟南市統(tǒng)計局《濟南市統(tǒng)計年鑒2022》，天風證券研究所27.83%27.83%56.09%16.08%企業(yè)資料來源：濟南市統(tǒng)計局《濟南市統(tǒng)計年鑒2022》，天風證券研究所率先設立普惠金融部，致力于成為中小企業(yè)名副其實的伙伴銀行。齊魯銀行長期深耕山東市場，在山東省內(nèi)銀行業(yè)金融機構中率先設立普惠金融部，按照深耕主業(yè)、做精專業(yè)的思路，持續(xù)加強銀政擔合作，推動小微服務向“線下+線上”模式轉(zhuǎn)型升級。上市前，公司小微型企業(yè)貸款占對公貸款比重穩(wěn)定在55%以上；截至2022年末，普惠型小微企業(yè)貸款余額(銀保監(jiān)會口徑)486.19億元，同比增長30.89%，高出公司同期貸款總額增速12.13個百分點；普惠型小微企業(yè)貸款戶數(shù)達5.90萬戶，普惠金融發(fā)展勢頭良好。圖21：2018-2020年齊魯銀行各類型企業(yè)貸款規(guī)模(億元)小微企業(yè)小微企業(yè)%60056.26%0%60056.26%010%0%資料來源：齊魯銀行招股說明書，天風證券研究所00普惠型小微企業(yè)貸款余額(億元)普惠型小微企業(yè)貸款戶數(shù)(右軸，萬戶).84486.19486.197.06.05.04.03.02.01.00.0資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明137.20%0% .7.20%0% .資料來源：齊魯銀行官網(wǎng)，天風證券研究所疫后消費市場活躍，消費潛力可觀。受疫情影響，2022年濟南實現(xiàn)社會消費品零售總額4878.1億元，同比下降4.84%；城鎮(zhèn)及居民可支配收入增速也略有下降。商務部將2023年定位為“消費提振年”，山東省作為全國的人口大省，消費潛力可觀。2023年2月13日，濟南市委市政府在新聞發(fā)布會提到，將系統(tǒng)策劃實施“2023濟南消費季”，形成省、市、區(qū)聯(lián)動，貫穿全年的促消費活動體系。在已發(fā)放1500萬元政府消費券的基礎上，上半年再發(fā)放2500萬元，持續(xù)釋放汽車、家電等大宗消費潛能，強力提振市場信心。在政策的支持下，隨著疫情的好轉(zhuǎn)和宏觀經(jīng)濟預期的邊際改善，人們消費潛力預計有望被進一步激發(fā)，此前被壓制的消費信貸需求有望持續(xù)釋放，為公司零售業(yè)務開展打開廣闊空間。山東常住人口占全國總?cè)丝诒戎?.4%7.2%7.0%6.8%20152016201720182019202020212022資料來源：Wind，天風證券研究所6：2017-2022年濟南市社會消費品零售總額及增速公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1490807060504030201041.06%90807060504030201041.06%86420濟南市城鎮(zhèn)居民人均可支配收入(萬元)濟南市農(nóng)村居民人均可支配收入(萬元)城鎮(zhèn)同比增速農(nóng)村同比增速2019202020212022%%資料來源：Wind，天風證券研究所000 同比增速濟南市社會消費品零售總額(億元) 同比增速%%..20172018201920202021202220%15%10%5%0%-5%資料來源：Wind，天風證券研究所持續(xù)推進大零售轉(zhuǎn)型升級，零售存款占比逐年上升。2013年，齊魯銀行確立大零售轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略目標，全方位推進商業(yè)模式、體制機制、機構建設、營銷渠道、產(chǎn)品體系轉(zhuǎn)型，建立起了從總行、分行到支行一貫到底的大零售轉(zhuǎn)型組織架構。目前，齊魯銀行大零售業(yè)務形成了較強的競爭優(yōu)勢，截至2023年Q1末，零售貸款789.7億元，占總貸款比重28.79%；零售存款1779.3億元，占總存款比重47.21%，且占比呈逐年上升趨勢。隨著線上資產(chǎn)業(yè)務的快速發(fā)展，信用卡、消費信貸成為新的利潤增長點，互聯(lián)網(wǎng)金融獲客能力快速提升，數(shù)據(jù)驅(qū)動精準營銷、大數(shù)據(jù)風控平臺將持續(xù)助力公司大零售轉(zhuǎn)型升級。018-2023Q1齊魯銀行零售貸款及占比零售貸款余額(十億元)%%%%%%%%018-2023Q1齊魯銀行零售存款及占比零售存款占比36.85%36.85%40%0資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所探索消費信貸藍海，助力居民消費升級。針對居民購車、家裝、旅游等日常消費需求，齊魯銀行推出了市民貸、無憂貸等多款消費貸款產(chǎn)品。2022年，公司持續(xù)完善團辦機制，提升批量拓客能力，推出“市民貸”財富專案，優(yōu)化升級“無憂貸”授信流程，為客戶提供便捷服務體驗，助力居民消費升級。2022年年末，消費貸款投放量同比多增57.87%。據(jù)公司投資者調(diào)研公告顯示，齊魯銀行表示2022年四季度以來，消費貸、信用卡投放有了較為明顯的改善，月均投放額均較上半年有所增加。中央經(jīng)濟工作會議明確提出要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，增強消費能力，改善消費條件，創(chuàng)新消費場景，隨著消費環(huán)境不斷改善，促消費政策逐步顯效，消費潛力有望繼續(xù)釋放，有助于促進和支撐2023年消費貸、信用卡業(yè)務發(fā)展。公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明15.13費類信用貸款，可滿足.13費類信用貸款，可滿足消費貸款產(chǎn)品最高貸款額度年化利率最長期限產(chǎn)品簡介齊魯市民貸60萬低至3.85%(單利)3年面向個人客戶推出的用于個人及家庭0萬5.6%(單利)起3年客戶及家庭的購車、家裝、旅游等日0萬元，不超房屋評估價值備合法所有權和支配權的抵押擔保后，向符合條件的放的，用于個人或家庭綜合資料來源：齊魯銀行官網(wǎng)，天風證券研究所聚焦不同客群推出定制信用卡，滿足多層次需求。作為山東省內(nèi)首家獲準發(fā)行信用卡業(yè)務資格的城市商業(yè)銀行，齊魯銀行立足搭建集生活、消費和金融服務于一體的齊魯信用卡特色品牌，針對不同客群推出定制信用卡。聚焦互聯(lián)網(wǎng)年輕客群，推出銀聯(lián)云閃付無界信用卡；聯(lián)合婚姻協(xié)會，面向新婚夫妻發(fā)行同心信用卡；響應“碳達峰、碳中和”國家戰(zhàn)略，發(fā)行環(huán)保節(jié)能理念的綠色低碳主題卡；在第五屆山東文化和旅游惠民消費季期間推出“齊魯文旅信用卡，0元鉅惠游齊魯”活動，探索文化、旅游產(chǎn)業(yè)的跨界新融合；推出“車立方”主題信用卡，精準鎖定車主客群。2022年年末，公司信用卡發(fā)卡量同比多增222.76%；信用卡貸款余額達44.7億元，信用卡業(yè)務蓬勃發(fā)展。信用卡貸款余額(十億元)5432543210.47資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：齊魯銀行官網(wǎng)，天風證券研究所強化專業(yè)服務，全面提質(zhì)財富管理。2022年，齊魯銀行積極落實資管新規(guī)等監(jiān)管要求，理財業(yè)務向全面凈值化轉(zhuǎn)型，截至2022年末，管理零售客戶資產(chǎn)規(guī)模(AUM)達2179.38億元，中高端客戶突破10萬戶。產(chǎn)品服務方面，在合規(guī)經(jīng)營的基礎上建立多維度、多樣化的理財、保險、貴金屬產(chǎn)品體系，順應資管新規(guī)的要求，上線代銷多家理財子公司產(chǎn)品，上線養(yǎng)老、高端醫(yī)療類保險產(chǎn)品，不斷豐富產(chǎn)品貨架，滿足客戶資產(chǎn)配置需求，為客戶提供一站式的金融服務；人員隊伍方面，成立“速盈”“速貸”敏捷團隊，建立敏捷高效的業(yè)務科技協(xié)作機制，為科技賦能業(yè)務注入動力。公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明16市市坊市市市市市市坊市市市市市營市市安市市市%8179.38管理零售客戶資產(chǎn)規(guī)模AUM(億元)中高端客戶數(shù)量(右軸，萬戶)86420資料來源：齊魯銀行公司公告，天風證券研究所2.4.山東存量債務規(guī)模大，濟南財政自給率高居全省首位濟南財政自給率高居全省第一，經(jīng)濟發(fā)展活性凸顯。2022年，山東省一般公共預算收入為7104.04億元，較上年有所下降，其中稅收收入占比67.50%，財政自給率為58.56%，近年來略有波動，但在2022年GDP排名前十省份中位列第四位。分區(qū)域來看，濟南市財政自給率高居全省第一，達81.69%，地方政府“造血能力”較強，經(jīng)濟發(fā)展活性凸顯，為齊魯銀行進一步開拓市場、發(fā)展業(yè)務提供了良好的外部環(huán)境。表5：2018-2022年山東省財政情況(億元)年份一般公共預算收入稅收收入稅收占比一般公共預算支出財政自給率20186485.404897.9275.52%10100.9664.21%20196526.714849.2974.30%10739.7660.77%20206559.934757.6272.53%11233.5258.40%20217284.465475.9975.17%11713.1662.19%20227104.044795.4667.50%12131.5458.56%資料來源：企業(yè)預警通，天風證券研究所(注：財政自給率=一般公共預算收入/一般公共預算支出).資料來源：企業(yè)預警通，天風證券研究所.6980%%資料來源：企業(yè)預警通，天風證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明17表6：2018-2022年山東省債務情況(億元)地方政府債務余額GDP城投平臺有息債務務率201811436.7066648.8717.16%14067.4338.27%201913127.5070540.4818.61%18806.7845.27%202016591.8372798.1722.79%24839.7056.91%202119992.7382875.0024.12%30597.9161.04%202223588.0287435.1026.98%30597.9161.97%資料來源：企業(yè)預警通，天風證券研究所(注：狹義負債率=地方政府債務余額/GDP；廣義債務率=(地方政府債務余額+城投平臺有息債務)/GDP)圖34：2022年末，全國31個省市地方政府債務余額(億元)0,588.02資料來源：Wind，企業(yè)預警通，天風證券研究所中央三次發(fā)文指導山東省化解債務風險。2022年9月、11月和2023年2月，國務院、財政部和銀保監(jiān)會連發(fā)三份文件(國發(fā)18號文、財預137號文、銀保監(jiān)11號文)，對在深化山東新舊動能轉(zhuǎn)換、推動綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展過程中化解債務風險提出指導意見，指導山東加強地方政府債務管理，強化財政預算約束，實現(xiàn)限額分配與償債能力相匹配，逐步降低高風險地區(qū)債務風險水平；同時針對金融機構做進一步部署，要求有序推進中小金融機構改革化險，積極配合化解地方政府債務風險。2023年2月，濟南市人民政府針對“守底線、強化監(jiān)管，防范債務風險”進一步提出：“嚴控新增隱性債務，加快推進平臺公司市場化轉(zhuǎn)型，規(guī)范融資行為”。中央及地方政策層面高度重視山東省債務風險管控，考慮到齊魯銀行以對公業(yè)務為主，且山東省為其主要業(yè)務開展區(qū)域，我們認為地方債務風險的化解有利于公司提升資產(chǎn)質(zhì)量。公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明18低碳高質(zhì)量發(fā)展的化解債務風險相關內(nèi)容2022.09《國務院關于支持山東深化新舊動能轉(zhuǎn)換推動綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的意見》(國發(fā)〔2022〕18號)，建設改革開放新高地。2022.11財政部關于貫徹落實《國務院關于支持山東深化新舊動轉(zhuǎn)換推動綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的意見》的實施意號) (一)健全投入機制，增強財政保障能力：大均衡性轉(zhuǎn)移支付、縣級基本財力保障等一般性轉(zhuǎn)移支付力度。 (二)加大指導力度，提升財政管理水平：2023.02銀行業(yè)保險業(yè)貫徹落關于支持舊動能轉(zhuǎn)低碳高質(zhì)見》的實施意見(銀保監(jiān)辦發(fā)〔2023〕11號)機構及時向地方黨委政府資料來源：中央人民政府官網(wǎng)，山東省財政廳官網(wǎng)，國家金融監(jiān)督管理總局官網(wǎng)，天風證券研究所公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明19銀行行銀行都銀行行行銀行銀行行3.基本面穩(wěn)中向好，龍頭城商行擴表提業(yè)績銀行行銀行都銀行行行銀行銀行行信貸需求旺盛，投放持續(xù)高景氣。作為山東省第二大的城商行，齊魯銀行借助區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展之勢快速擴張資產(chǎn)，23Q1公司資產(chǎn)規(guī)模達5290.15億元，增速高達16.75%，同比增速位列上市城商行第三。近年來，齊魯銀行把握區(qū)域旺盛的信貸需求，信貸投放增速維持在較高水平，為資產(chǎn)擴張?zhí)峁┳ナ郑?022年末和23Q1末公司貸款總額同比增速分別為18.76%和17.87%，顯著高于上市城商行貸款平均增速。Q總資產(chǎn)資產(chǎn)總計(億元)000000資料來源：Wind，天風證券研究所齊魯銀行上市城商行平均%%2018201920202021202223Q1資料來源：Wind，天風證券研究所規(guī)模擴張成效立竿見影，營收和歸母凈利潤高速增長。資產(chǎn)端的快速擴張有效帶動營收高速增長，齊魯銀行23Q1營業(yè)收入同比增速為8.72%，仍維持在較優(yōu)水平。業(yè)績增速來看，齊魯銀行23Q1歸母凈利潤同比增速高達12.33%，2020年之后持續(xù)高于上市城商行平均。公司規(guī)模擴張帶動營收快速增長，公司具備較大的利潤釋放潛力。齊魯銀行上市城商行平均%%2018201920202021202223Q1資料來源：Wind，天風證券研究所齊魯銀行上市城商行平均%%2018201920202021202223Q1資料來源：Wind，天風證券研究所加權ROE抬升。隨著金融監(jiān)管趨嚴和去杠桿政策的推進，以及監(jiān)管對銀行資本充足率要求的提升，銀行業(yè)杠桿率持續(xù)下行，上市城商行加權ROE整體呈現(xiàn)下降趨勢。齊魯銀行近年來在保持信貸規(guī)模高速擴張的同時，經(jīng)營情況穩(wěn)中向好，加權ROE呈企穩(wěn)態(tài)勢。2022年齊魯銀行加權平均ROE為11.92%，同比提升0.52pct，在同業(yè)中處于中上游位置。考慮到主營業(yè)務遍布山東省的齊魯銀行具有良好的區(qū)位優(yōu)勢，疊加近年來零售轉(zhuǎn)型的推進，生息資產(chǎn)結(jié)構逐步優(yōu)化、高收益率的零售類貸款占比提升，我們預計齊魯銀行的ROE有望更上層樓。公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明20都銀行行銀行行銀行行行銀行行銀行都銀行行銀行行銀行行行銀行行銀行%0%資料來源：Wind，天風證券研究所齊魯銀行上市城商行平均20182019202020212022資料來源：Wind，天風證券研究所ROE提升路徑明晰，凈利息收入仍能更好。通過公司及可比上市同業(yè)ROE拆解可以看出，齊魯銀行的收入主要來源于凈利息收入，在可比同業(yè)處于中等偏上位置。此外，在撥備大幅計提的情況下，齊魯銀行的ROA仍能處于可比同業(yè)中游，體現(xiàn)其優(yōu)秀的經(jīng)營能力。隨著公司零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的逐步推進，公司利息收入的貢獻仍能提升，對盈利能力進行進一步強化；我們預計公司在合理運用杠桿的同時，或能將ROE提升到新的高度。銀行銀行州銀行州銀行銀行行行門銀行%%%%收入潤失計提潤資料來源：Wind，天風證券研究所3.2.息差本就不俗，仍有提升空間凈息差優(yōu)于行業(yè)平均。近五年來，受益于資負雙端結(jié)構持續(xù)調(diào)優(yōu)，齊魯銀行凈息差穩(wěn)定在行業(yè)平均之上。在讓利實體經(jīng)濟的大背景下，城商行整體凈息差面臨下行壓力，齊魯銀行凈息差略微下滑。橫向比較而言，2022年齊魯銀行凈息差居于上市城商行第八，展現(xiàn)區(qū)域龍頭城商行不俗的資負綜合定價能力。齊魯銀行在推進零售轉(zhuǎn)型的同時，逐步優(yōu)化負債結(jié)構，在資負雙端共同改善的情況下，我們預計公司的凈息差有望企穩(wěn)回升。公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明215.75%5.65%5.46%5.46%5.31%.86%齊魯銀行上市城商行平均20182019202020212022資料來源：Wind，天風證券研究所圖42：齊魯銀行凈息差居同業(yè)中游(截至2022年末)長江鄭貴南成寧齊蘇青北重杭西蘭上廈沙蘇州陽京都波魯州島京慶州安州海門銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀行行行行行行行行行行行行行行行行行資料來源：Wind，天風證券研究所資產(chǎn)端：零售轉(zhuǎn)型在推進，生息資產(chǎn)收益率仍有想象空間。齊魯銀行的零售轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略漸顯成效，其零售貸款占總貸款比例從2013年的13.40%大幅提升至2022年的28.79%，但較同業(yè)有較大的提升空間。近年來，齊魯銀行的生息資產(chǎn)收益率表現(xiàn)較為平穩(wěn)，在可比同業(yè)中處于中游位置。整體上看，齊魯銀行在提升零售貸款中收益率相對較高的非按揭類貸款占比。截至2022年末，齊魯銀行的零售貸款平均收益率達到5.46%，較同業(yè)仍有提升空間。隨著零售貸款占貸款總額比例的提升，疊加零售貸款內(nèi)部結(jié)構的優(yōu)化，生息資產(chǎn)收益率有望提振。圖43：齊魯銀行零售類貸款占比仍有提升空間(截至2022年末)零售貸款對公貸款票據(jù)貼現(xiàn)38%38%37%36%33%29%24%16%資料來源：Wind，天風證券研究所上0%0%江蘇銀行上海銀行杭州銀行重慶銀行 資料來源：Wind，天風證券研究所6.92%6.87%6.92%6.87%0%0%資料來源：Wind，天風證券研究所負債端：計息負債結(jié)構優(yōu)于同業(yè)，負債端優(yōu)勢顯著。齊魯銀行在山東省內(nèi)持續(xù)深耕，優(yōu)質(zhì)的服務為其打下了扎實的客戶基礎。截至23Q1末，公司存款占計息負債比例達78.76%，公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明22較同業(yè)具備明顯優(yōu)勢；截至2022年末，公司分支機構提升至178家，網(wǎng)點廣布山東省十二個地級市，使其具有明顯的攬儲優(yōu)勢。齊魯銀行的存款成本率在上市城商行中處于中游，仍有較大的壓降空間。受益于較高的存款計息負債占比，齊魯銀行在負債成本端已具備顯著優(yōu)勢。我們預計隨著公司對存款結(jié)構的優(yōu)化，疊加近期降低存款利率措施的出臺，公司負債端成本優(yōu)勢能夠進一步展現(xiàn)。圖46：齊魯銀行存款占比計息負債高于同業(yè)(截至23Q1末)齊成蘭西青南蘇長寧貴鄭北杭江上重廈魯都州安島京州沙波陽州京州蘇海慶門銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀行行行行行行行行行行行行行行行行行資料來源：Wind，天風證券研究所圖47：齊魯銀行的計息負債成本率具備優(yōu)勢(截至2022年末)行行銀行行行行行銀行行行銀行銀行都銀行銀行資料來源：Wind，天風證券研究所零售轉(zhuǎn)型是優(yōu)化生息資產(chǎn)結(jié)構的抓手。齊魯銀行持續(xù)推進零售轉(zhuǎn)型，逐步加大零售貸款的投放力度，近年來零售貸款增速保持在行業(yè)平均之上，對貸款總額增速提供有效支撐。齊魯銀行貸款平均余額占生息資產(chǎn)平均余額的比例持續(xù)提升，從2018年的44.71%提升至2022年的54.74%，高收益率的信貸資產(chǎn)帶動公司生息資產(chǎn)結(jié)構逐步優(yōu)化。齊魯銀行上市城商行平均00%%資料來源：Wind，天風證券研究所00%江蘇銀行杭州銀行上海銀行重慶銀行 青島銀行齊魯銀行資料來源：Wind，天風證券研究所零售規(guī)模持續(xù)擴張，負債端零售轉(zhuǎn)型見成效。齊魯銀行受益于遍布山東的網(wǎng)點優(yōu)勢，不斷拓寬獲客渠道，在負債端持續(xù)推進零售轉(zhuǎn)型；零售存款規(guī)模高速擴張，2022年末及23Q1末分別達到30.98%、28.55%。此外，截至2022年末齊魯銀行的活期存款占比達37.51%，在上市城商行排名第五。隨著齊魯銀行對零售產(chǎn)能的持續(xù)發(fā)力，我們認為客戶體驗感的逐步提升有望為公司沉淀更多的零售活期存款。圖50：齊魯銀行零售存款規(guī)模持續(xù)擴張(單位：億元)圖51：齊魯銀行存款結(jié)構較優(yōu)(截至2022年末)公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明2328.55%零售存款增速30.98%35%30%50025%20%00028.55%零售存款增速30.98%35%30%50025%20%00015%50010%5%0%201920202021202223Q1資料來源：Wind，天風證券研究所對公活期個人活期對公定期80%60%40%20%杭長北成齊上寧貴鄭青蘇西蘭廈江南重州沙京都魯海波陽州島州安州門蘇京慶銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀銀行行行行行行行行行行行行行行行行行資料來源：Wind，天風證券研究所3.4.緊握戰(zhàn)略機遇，對公信貸實現(xiàn)放量對公信貸放量，投放風格穩(wěn)健。齊魯銀行抓住山東省新舊動能轉(zhuǎn)化的戰(zhàn)略機遇，近年來主動對接省市重大重點項目，加快對公貸款投放進度，截至2022年對公貸款增速達到21.54%。從對公貸款投放結(jié)構看，齊魯銀行的信貸投放風格較穩(wěn)健，近年來持續(xù)加碼信用風險較小的基建類貸款投放力度，其占比逐步提升至2022年的47.03%；此外公司有序壓降房地產(chǎn)貸款占比，在當前的信用環(huán)境中，自身資產(chǎn)質(zhì)量得到有效提升。齊魯銀行上市城商行平均%%201720182019202020212022資料來源：Wind，天風證券研究所基建100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%201720182019202020212022資料來源：Wind，天風證券研究所公司報告|首次覆蓋報告請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明24%%%%4.1.資產(chǎn)質(zhì)量逐步改善，風險整體可控重視風險防控，資產(chǎn)質(zhì)量在改善。齊魯銀行突出風險防控，加大對重點領域的風險化解力度，逐步夯實資產(chǎn)質(zhì)量。我們認為公司堅決執(zhí)行嚴格的認定標準，2018年以來不良偏離度維持在低位運行，2022年末達到60.30%，在上市城商行中處于較優(yōu)水平。近年來齊魯銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，2022年不良生成率下降至1.23%。截至23Q1末齊魯銀行不良率下降至1.28%，可以看出齊魯銀行在資產(chǎn)質(zhì)量壓實的情況下，不良率水平持續(xù)向好。齊魯銀行近年來不良生成率在下降不良生成率不良偏離度(左軸)關注率(右軸)關注率(右軸)不良率+關注率(右軸)2015201620172018201920202021