1期貨交易導(dǎo)論

1期貨交易導(dǎo)論6/24/20231§1期貨市場基本概念6/24/20232現(xiàn)貨合約現(xiàn)貨合約（SpotContracts）立即成交或在較短的時(shí)間內(nèi)完成交易的買賣協(xié)議。局限性市場信息片面價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較大交易成本較高6/24/20233遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約(ForwardContracts)在確定的將來時(shí)間按確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。局限性信息不完全合約人格化交易成本高6/24/20234遠(yuǎn)期合約實(shí)例黃巖農(nóng)貿(mào)公司預(yù)計(jì)今年秋天收獲蜜桔3，850，000噸。于是，該公司與杭州果品公司簽訂一份合約。合約規(guī)定黃巖農(nóng)貿(mào)公司于10月15日以600元/噸的價(jià)格向杭州果品公司出售蜜桔3，850，000噸?？辗交蚩疹^(shortposition)：黃巖農(nóng)貿(mào)公司多方或多頭(longposition)：杭州果品公司到期日（maturity）：10月15日交割價(jià)格（deliveryprice）：600元/噸

6/24/20235期貨合約期貨合約(FuturesContracts)在確定的將來時(shí)間按確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。優(yōu)越性合約標(biāo)準(zhǔn)化交易規(guī)范化結(jié)算中介化合約流動(dòng)化6/24/20236遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化的主要內(nèi)容商品品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化合約規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)化交割月份的標(biāo)準(zhǔn)化交割地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)準(zhǔn)化的意義較少糾紛便利交易便利議價(jià)加速流轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的結(jié)果期貨合約簡單明了，交易者只需就買賣品種、交割期限、買賣方向、買賣手?jǐn)?shù)、買賣價(jià)格進(jìn)行磋商。6/24/20237期貨合約實(shí)例黃巖農(nóng)貿(mào)公司預(yù)計(jì)今年秋天收獲蜜桔3850000噸，其中一級(jí)蜜桔2000000噸。該公司將預(yù)計(jì)收獲的一級(jí)蜜桔等分為2000份出售，每份1000噸。杭州果品公司以每份700000元/份的價(jià)格向黃巖農(nóng)貿(mào)公司購買50份。合約規(guī)定黃巖農(nóng)貿(mào)公司于10月份第一個(gè)禮拜五到第二個(gè)禮拜五在杭州交貨?？辗交蚩疹^(shortposition)：黃巖農(nóng)貿(mào)公司多方或多頭(longposition)：杭州果品公司到期日（maturity）：10月份第一個(gè)禮拜五到第二個(gè)禮拜五交割價(jià)格（deliveryprice）：700元/噸交割地點(diǎn)（deliverylocations）：杭州合約規(guī)模（contractsize）：1000噸標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)（standardgrade）：一級(jí)黃巖蜜桔6/24/20238期貨合約與遠(yuǎn)期合約比較6/24/20239期貨市場、現(xiàn)貨市場比較6/24/202310§2期貨合約的基本要素6/24/202311期貨合約的基本要素資產(chǎn)（asset）合約規(guī)模（交易單位）（contractsize）交割安排（deliveryarrangement）交割月份（deliverymonths）期貨標(biāo)價(jià)方式（pricequotes）最小價(jià)格變動(dòng)（minimumpricemovement）每日價(jià)格變動(dòng)限制（dailypricemovementlimits）部位限額（positionlimits）6/24/202312資產(chǎn)商品資產(chǎn)：商品質(zhì)量的差異性決定商品期貨合約必須對標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量做出明確規(guī)定。金融資產(chǎn)：金融資產(chǎn)往往具有同質(zhì)性。因此，金融期貨合約對標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量規(guī)定相對簡單。鄭州商品交易所小麥合約交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)

普通小麥期貨合約：標(biāo)準(zhǔn)品：符合GB1351-1999的二等硬冬白小麥。替代品及升貼水：1、符合GB1351-1999的一等硬冬白小麥按交割結(jié)算價(jià)升水30元/噸；2、符合GB1351-1999的三等硬冬白小麥按交割結(jié)算價(jià)貼水50元/噸；同等級(jí)硬冬白小麥的不完善粒大于6.0%小于10.0%（其中，生芽粒小于等于2.0%，霉變粒小于等于2.0%）扣價(jià)30元/噸。6/24/202313合約規(guī)模合約規(guī)模規(guī)定一份合約中交割資產(chǎn)的數(shù)量股指期貨——一種特殊的期貨合約：股票指數(shù)×規(guī)模系數(shù)IMM主要貨幣合約規(guī)模幣種合約規(guī)模英鎊62，500歐元125，000加拿大元100，000日元12，500，0006/24/202314交割安排交割安排的意義使期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格（spotprice）聯(lián)系起來交割地點(diǎn)對于商品期貨合約尤為重要，因?yàn)樯唐愤\(yùn)輸費(fèi)用很高。6/24/2023156/24/202316交割月份按交割月份劃分的期貨合約。如：CME外匯期貨合約交割月份有3、6、9、12月份；鄭州商品交易所小麥期貨合約交割月份有1、3、5、7、9、11月份。開始交易日交易所一般制定特定月份的期貨合約的開始交易日。最后交易日交易所規(guī)定各種合約在到期月份中的最后交易日。如：紐約期貨交易所紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨合約最后交易日為合約月份的第三個(gè)星期五前的星期四。6/24/202317期貨標(biāo)價(jià)方式期貨標(biāo)價(jià)方式期貨標(biāo)價(jià)方式以尊重傳統(tǒng)和容易理解為原則以CBOT的5年期國債標(biāo)價(jià)方式為例，假如報(bào)價(jià)為95-165$，則

95-165$=95$+16/32$+5/320$=95.515625$≈95.52$95-165$95$32進(jìn)位制10進(jìn)位制6/24/202318最小變動(dòng)價(jià)位又稱一個(gè)刻度（tick），指由交易所規(guī)定的、在期貨交易中每一次價(jià)格變動(dòng)的最小幅度，具體數(shù)值因合約品種而異。如：在IMM，英鎊期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位為2點(diǎn)（1點(diǎn)=1/10000$）；CBOT的10、30年期國債期貨的最小變動(dòng)價(jià)位為1/32$；CBOT的5年期國債期貨的最小變動(dòng)價(jià)位為1/64$SHFE（上海期貨交易所）銅、鋁期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位為10元/噸。6/24/202319每日價(jià)格變動(dòng)限額價(jià)格變動(dòng)限額（dailypricelimit）為了防止期貨價(jià)格發(fā)生過分劇烈的波動(dòng)，各交易所通常對期貨合約的每日價(jià)格波動(dòng)幅度進(jìn)行限制。漲停板（limitup）價(jià)格上升金額等于每日價(jià)格限額跌停板（limitdown）價(jià)格下降金額等于每日價(jià)格限額實(shí)例：CBOT美國長期國債期貨的每日價(jià)格變動(dòng)幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)格的±3%；SHFE期貨合約規(guī)定銅、鋁、天然橡膠漲跌停板為上一交易日結(jié)算價(jià)的±3%。6/24/202320部位（頭寸）限額部位限制投資者最多可持有的合約數(shù)量目的防止過度投機(jī)6/24/202321部位限額實(shí)例：SHFE部位限額6/24/202322期貨合約實(shí)例鄭麥滬銅天膠連豆6/24/2023236/24/202324交易品種陰極銅交易單位5噸/手報(bào)價(jià)單位元人民幣/噸最小變動(dòng)價(jià)位10元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)的±3％合約交割月份1－12月交易時(shí)間上午9:00～11:30,下午13:30～15:00最后交易日合約交割月份15日（遇法定假日順延）交割日期合約交割月份16－20日（遇法定假日順延）交割等級(jí)1）標(biāo)準(zhǔn)品：

標(biāo)準(zhǔn)陰極銅，符合國標(biāo)GB/T467－1997標(biāo)準(zhǔn)陰級(jí)銅規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95%。

2）替代品：

a：高級(jí)陰級(jí)銅，符合國標(biāo)GB/T467－1997高級(jí)陰級(jí)銅規(guī)定，經(jīng)本所指定的質(zhì)檢單位檢查合格，由本所公告后實(shí)行升水；

b：LME注冊陰級(jí)銅，符合BSEN1978：1998標(biāo)準(zhǔn)（陰級(jí)銅級(jí)別代號(hào)CU－CATH－1）。交割地點(diǎn)交易所指定交割倉庫交易保證金合約價(jià)值的5％交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬分之二（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）交割方式實(shí)物交割交易代碼CU6/24/202325交易品種天然橡膠交易單位5噸/手報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/噸最小變動(dòng)價(jià)位5元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)的±3％合約交割月份1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月上午9:00～10:15,10：30～11：30

下午13:30～14:10，14：20～15：00最后交易日合約交割月份的15日（遇法定假日順延）交割日期合約交割月份的16至20日（遇法定假日順延）交割等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)品：1、國產(chǎn)一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)橡膠（SCR5），質(zhì)量符合國標(biāo)GB8081－1999

2、進(jìn)口3號(hào)煙膠片（RSS3），質(zhì)量符合《天然橡膠等級(jí)的品質(zhì)與包裝國際標(biāo)準(zhǔn)（綠皮書）》（1979年版）交割地點(diǎn)交易所指定交割倉庫交易保證金合約價(jià)值的5％交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬分之一點(diǎn)五（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）交割方式實(shí)物交割交易代碼RU上市交易所上海期貨交易所6/24/202326交易品種黃大豆1號(hào)交易單位10噸/手報(bào)價(jià)單位人民幣最小變動(dòng)價(jià)位1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)的3％合約交割月份1,3,5,7,9,11交易時(shí)間每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00最后交易日合約月份第十個(gè)交易日最后交割日最后交易日后七日(遇法定節(jié)假日順延)交割等級(jí)具體內(nèi)容見附表交割地點(diǎn)大連商品交易所指定交割倉庫交易保證金合約價(jià)值的5％交易手續(xù)費(fèi)4元/手交割方式集中交割交易代碼A上市交易所大連商品交易所6/24/202327設(shè)計(jì)期貨合約基本要求標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨市場交易量大標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量容易鑒別，便于期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格由競爭機(jī)制決定標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格具有較差的可測性相關(guān)市場信息系統(tǒng)較為發(fā)達(dá)期貨合約具有較強(qiáng)的獨(dú)立性6/24/202328期貨合約種類農(nóng)產(chǎn)品期貨玉米、小麥、大豆、豬腩、活牛等金屬期貨銅、鋁、鋅、鎳等能源期貨原油、汽油、燃料油等金融期貨利率（國債、歐洲美元）、股指、外匯等6/24/202329§3期貨市場投資者類型按投資者的獲利方式劃分套期保值者(Hedgers)投機(jī)者(Speculators)套利者(Arbitrageurs)按投資者的參與方式劃分自營商(Locals)傭金經(jīng)紀(jì)商(Commissionbrokers)6/24/202330套期保值者套期保值者的目的：減少自身的風(fēng)險(xiǎn)暴露。風(fēng)險(xiǎn)暴露：交易者面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值：交易者為了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場上建立與現(xiàn)貨市場方向相反的交易部位（頭寸）的活動(dòng)。6/24/202331投機(jī)者投機(jī)者的目的通過對標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)趨勢進(jìn)行預(yù)測，建立相應(yīng)的交易部位（position，或稱頭寸），以求獲得與其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露相對應(yīng)的利潤。投機(jī)者分類搶帽子者（scalpers）日交易者（daytraders）部位交易者（positiontraders）按專業(yè)化程度劃分的投機(jī)者類型業(yè)余投機(jī)者專業(yè)投機(jī)者

6/24/202332期貨投機(jī)與賭博比較賽馬賭票福利彩票期貨投機(jī)6/24/202333賭博與期貨投機(jī)的區(qū)別投機(jī)包含某種形式的財(cái)產(chǎn)買入或賣出行為；賭博一般不涉及商品買賣。投機(jī)需要預(yù)測經(jīng)濟(jì)走勢；賭博則是純粹的偶然事件。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在；賭博風(fēng)險(xiǎn)人為創(chuàng)造。投機(jī)盈虧具有無限性；賭博盈虧具有有限性。投機(jī)影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行；賭博則不影響經(jīng)濟(jì)增長。6/24/202334投機(jī)者的作用期貨市場風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者增加期貨市場流動(dòng)性有利于發(fā)現(xiàn)均衡價(jià)格投機(jī)行為減緩期貨價(jià)格波動(dòng)6/24/202335套利者套利者的目的借助在多個(gè)市場上的同時(shí)交易鎖定無風(fēng)險(xiǎn)利潤套利的前提市場非均衡期貨市場套利是套利定價(jià)模型（APM）在期貨市場的具體運(yùn)用三種基本套利策略情況：跨商品套利，即不同期貨品種之間套利跨市場套利，即不同交易場所之間套利跨期間套利，即不同交割月份之間套利6/24/202336套利的基本功能教材（P84）有利于被扭曲的價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常水平；抑制過度投機(jī)；增強(qiáng)市場流動(dòng)性，活躍遠(yuǎn)月合約交易。上述作用可以概括為：價(jià)格發(fā)現(xiàn)，即套利行為使價(jià)格保持在合理、公平的水平。除此之外，根據(jù)定義，套利還有為投資者提供無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)的功能。6/24/202337§4期貨市場中介機(jī)構(gòu)期貨經(jīng)紀(jì)公司期貨交易所期貨結(jié)算所6/24/202338期貨經(jīng)紀(jì)公司概念：作為期貨交易所會(huì)員接受非會(huì)員客戶委托，代理其進(jìn)行期貨交易，并收取傭金的營利性期貨市場中介機(jī)構(gòu)。組織結(jié)構(gòu)：董事會(huì)、經(jīng)理層、客戶部（市場部）、交易部、結(jié)算部、交割部等部門。6/24/202339基本職能：傳遞信息，包括基本信息、市場行情等；客戶咨詢，包括行情分析、交易策略等；代理交易；二級(jí)結(jié)算；指導(dǎo)交割。6/24/202340期貨交易所組織形式公司制會(huì)員制交易所的特征（以會(huì)員制交易所為例）性質(zhì)：非營利組織會(huì)員結(jié)構(gòu)：供給者、需求者、經(jīng)銷者及經(jīng)紀(jì)商。會(huì)員資格：自然人和法人機(jī)構(gòu)。但在我國，目前不允許自然人成為交易所會(huì)員。6/24/202341交易所的特征（續(xù)）組織結(jié)構(gòu)：會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、總經(jīng)理、專門委員會(huì)和業(yè)務(wù)管理部門?；竟δ埽褐贫ú?zhí)行規(guī)范交易原則；監(jiān)督交易活動(dòng)，確保交易有序；期貨合約創(chuàng)新設(shè)計(jì)；期貨合約營銷。6/24/202342會(huì)員權(quán)利義務(wù)會(huì)員權(quán)利：參加會(huì)員大會(huì)；行使表決權(quán)、申訴權(quán)；使用交易所設(shè)施進(jìn)行期貨交易；獲取相關(guān)信息與服務(wù)；轉(zhuǎn)讓會(huì)員資格；聯(lián)名提議召開臨時(shí)會(huì)員大會(huì)（會(huì)員大會(huì)的權(quán)利見P50）。會(huì)員義務(wù)：遵守國家相關(guān)法規(guī)與政策；遵守交易所章程、規(guī)則及規(guī)定；繳納會(huì)費(fèi)；執(zhí)行會(huì)員大會(huì)及理事會(huì)決議；接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)及交易所的監(jiān)督。6/24/202343交易規(guī)則撮合成交制度客戶交易編碼制度套期保值頭寸審批制度風(fēng)險(xiǎn)控制制度投機(jī)頭寸限倉制度大戶報(bào)告制度緊急狀態(tài)制度保證金制度結(jié)算制度交割制度期貨價(jià)格定義信息發(fā)