《證券投資學》案例六重組并購案例

《證券投資學》案例分析（六）———重組并購案例案例1：山東三聯(lián)重組鄭百文一、案情1996年4月在上海證券產(chǎn)易所掛牌交易的上市公司鄭州百文股份（集團）公司（以上簡稱鄭百文，股票代碼：600898），其前身為鄭州市百貨文化用品股份。1989年9月，在合并鄭州市百貨公司和鄭州市鐘表文化用品公司并向社會公開發(fā)行股票的基礎(chǔ)上組建成立鄭州百貨文化用品股份。1992年6月，公司在進行增資擴股后更名為鄭州百文股份（集團）。在上市之初，鄭百文的業(yè)績尚有可圈可點之處，其1997年銷售收入達76.73億元，利潤8126萬元（后來事實證明存在虛假信息披露）。而到1998年，公司經(jīng)營和財務狀況急劇惡化，銷售收入下降到33.6億元，虧損額達5.23億元。1999年，公司的經(jīng)營狀況繼續(xù)惡化，虧損額達9.56億元。1999年4月27日，鄭百文被特別處理，股票簡稱改為“ST鄭百文”。2000年，公司經(jīng)營基本處于停滯狀態(tài)。2001年2月5日，鄭百文暫停上市，股票在上海證券交易所實行“特別轉(zhuǎn)讓”，股票簡稱變?yōu)椤癙T鄭百文”。從1996年上市到2001年被暫停上市，在不到5年的時間里，鄭百文迅速完成了由令人羨慕的上市公司到瀕臨絕境的虧損大戶的“鳳凰變?yōu)貘f”的歷程。根據(jù)該公司2000年中期報告，截至2000年6月30日，鄭百文累計虧損18.21億元，股東權(quán)益-13.46億元，每股凈資產(chǎn)-6.88元，嚴重資不抵債。2000年3月3日，鄭百文最大的債權(quán)人——中國信達資產(chǎn)管理公司（以下簡稱信達公司）向鄭州市法院提出鄭百文破產(chǎn)的申請，一時引起證券市場轟動，但該申請未被法院受理。正當理論界、業(yè)界、媒體討論上市公司應該和能否破產(chǎn)退市時，2000年11月30日，ST鄭百文發(fā)布公告（12月1日見報）稱，中國信達資產(chǎn)管理公司已與該公司簽署了重組的有關(guān)協(xié)議，山東三聯(lián)集團公司（以下簡稱山東三聯(lián)）愿有條件入主。這是一個更加令人震驚的消息，輿論嘩然。2001年是關(guān)鍵的一年。盡管這年9月27日中國證監(jiān)會行政處罰了鄭百文，但在輿論甚至其他方面的重壓之下，山東三聯(lián)重組鄭百文的行動仍在頑強地進行著：2001年1月18日，山東三聯(lián)與鄭百文簽訂了《債務豁免協(xié)議》，山東三聯(lián)取得鄭百文50%股權(quán)后10日內(nèi)，山東三聯(lián)將豁免鄭百文約14.47億元債務；2月22日，鄭百文股東大會通過重組方案；10月12日，財政部同意鄭州百文集團（以下簡稱鄭百文集團）所持鄭百文國有股中的50%以零價格無償轉(zhuǎn)讓給山東三聯(lián)；11月8日，鄭州市中級人民法院確認鄭百文2001年度第一次臨時股東大會作出的《關(guān)于股東采取默示同意和明示反對的意思表達方式的決議》、《關(guān)于授權(quán)董事會辦理股東股份變動手續(xù)的決議》有效，判令鄭百文及其董事會于判決生效后按照上述決議完成股份過戶手續(xù)；2001年11月30日，鄭百文集團與山東三隘簽訂《關(guān)于資產(chǎn)交接協(xié)議書》；2001年12月31日，中國證券登記結(jié)算有限責任公司上海分公司（以下簡稱登記公司）將鄭百文集團所持鄭百文國家股中的50%轉(zhuǎn)入“三聯(lián)集團鄭百文重組專用賬戶”，其他股份的過戶手續(xù)也進行了辦理。2002年2月4日，鄭百文召開2002年度第一次臨時股東大會，鄭百文董事全部辭職，來自山東三聯(lián)的張繼升等4人進駐董事會，山東三聯(lián)董事長兼總裁張繼升當選為鄭百文新一任董事長，標志著山東三聯(lián)成功入主鄭百文。2月7日，鄭百文宣布盈利382萬元，而會計師事務所出具有保留意見及帶解釋性說明的審計報告。據(jù)PT鄭百文公布的2001年度財務報告，公司2001年度實現(xiàn)扭虧。年度報告顯示，2001年度PT鄭百文實現(xiàn)凈利潤382.0836萬元，每股收益0.0193元。年度報告稱，2001年公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入27316.9852萬元，主營業(yè)務利潤966.2113萬元，這些均為從事商業(yè)經(jīng)營所得。年度報告同時稱，公司重組工作仍存在不確定性因素，如果公司重組失敗，公司將面臨退市風險。至此，盡管歷經(jīng)了漫長的“生死戀”，山東三聯(lián)似乎如愿以償，但鄭百文能否恢復上市依舊留有懸念。根據(jù)規(guī)定，鄭百文應在2001年年度報告披露后5個工作日內(nèi)向上海證券交易所申請公司股票恢復上市，公司提出股票恢復上市申請的最后期限為寬限期后的5個工作日，即2002年4月2日。雖然鄭百文的年度報告審計單位對其年度報告出具了保留意見及帶解釋性說明的審計報告，但鄭百文還是在有關(guān)規(guī)定的日期到期前（4月12日）提出了恢復上市的申請?？墒?，有關(guān)部門對其年度報告提出了異議，鄭百文向鄭百文集團出售重大資產(chǎn)產(chǎn)生的3808余萬元營業(yè)外收入不能予以確認。根據(jù)鄭百文發(fā)布的公告，其2001年年度報告在根據(jù)有關(guān)部門意見進行調(diào)整后，2001年度凈利潤為虧損2426.57萬元，每股虧損01734元。在4月2日向上海證券交易所提出了公司股票恢復上市的申請未果后，2002年4月9日，鄭百文敢想敢干的重組者們又向上海證券交易所提交了《關(guān)于延長暫停上市寬限期的申請》，申請將公司暫停上市寬限期延長9個月。在恢復上市已經(jīng)對鄭百文關(guān)上了大門之后，鄭百文申請寬限期實際上是無奈之舉。根據(jù)公告，鄭百文董事會認為，公司的本次重組是市場化原則下進行的實質(zhì)性重組，目前公司已經(jīng)補步具備持續(xù)經(jīng)營能力，但財務狀況和持續(xù)經(jīng)營能力尚需一段時間進行檢驗。鑒于公司重組進程延長非公司自身原因所致，公司董事會決定申請延長暫停上市寬限期。[1]當時幾乎所有的市場人士都認為鄭百文會有驚無險地獲得9個月的延長寬限期，果然不出所料，寬限期獲得批準。鄭百文2002年4月30日發(fā)布重大事項公告稱，接上海證券交易所通知，上海證券交易所根據(jù)專家委員會的意見，綜合考慮各方面的因素，并請示中國證監(jiān)會同意，決定延長PT鄭百文暫停上市寬限期9個月，寬限期自2002年4月29日起計算。PT鄭百文撤回4月2日向上海證券交易所提出的股票恢復上市申請。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，雖然輿論憤憤不平，常有文章見諸報端，但是鄭百文的重組卻是板上釘釘?shù)?。盡管如此，在輿論界，“寬限期延長”已經(jīng)再次像“默示同意”一樣，遭到了眾多評論家的口誅筆伐，成為市場的一個焦點。2002年6月28日鄭百文重組再次到得突破性進展。公司發(fā)布重大事項公告稱，6月25日，登記公司已辦理了鄭百文股份過戶手續(xù)，將67610個股東持有的83988776股鄭百文股份，過戶至“三聯(lián)集團鄭百文重組專用賬戶”。同時，中國證監(jiān)會也已豁免山東三聯(lián)因持有鄭百文股份超過其已發(fā)行股份的30%而應履行的要約收購義務。這標志著歷時兩年多的PT鄭百文重組方案，在突破了種種障礙之后終于全部完成，取得成功。此前，鄭百文集團于2001年12月31日已將所持鄭百文國家股28877869股中的50%轉(zhuǎn)讓給山東三聯(lián)持有。至此，山東三聯(lián)共持有鄭百文98377710股，占公司股份總數(shù)的49.79%，成為公司的第一大股東。2002年8月16日，鄭百文頌2002年中期報告，公司實現(xiàn)凈利潤1165萬元，每股盈利00589元，看來，恢復上市只是時間問題了。就在鄭百文重組看來大功告成的時間，有兩個重要人物的命運見諸報端：一是原鄭百文董事長李福乾等3名犯罪嫌疑人日前被依法提起公訴[2]，二是應李福乾之邀擔任鄭百文獨立董事的陸家豪狀告證監(jiān)會案被北京市第一中級人民法院駁回。[3]如果說李福乾是罪有應得，那么，被輿論稱為“花瓶董事”的陸家豪就有些“冤枉”了。由于這與本文沒有直接關(guān)系，不再贅述。二、問題1、股東大會是否有權(quán)就股東的股份轉(zhuǎn)讓作出決議，其決議是否合法？2、“股東采取默示同意和明示反對”的法律依據(jù)何在？3、司法部門如何介入股份轉(zhuǎn)讓的相關(guān)法律訴訟？邀4、培山東禁三聯(lián)造重組多鄭百螺文對壁證券酬市場勝帶來腫什么鳥樣的如影響制？仰三、萍評析聽對于科證券朱市場齊來說貪，鄭滾百文梅事件套包含毒了太閘多的鳥內(nèi)容身。從夜法律腿角度夾看，務它既掘有欺慈詐發(fā)炸行上等市問雕題，座又有范虛假優(yōu)信息煮披露勺問題決[4犯]除；從舍經(jīng)濟鍵角度鞠看，追它既倉存在齡著效蜻率和桃公平狹的問竭題，技又有種一個狼保護淺投資熊者利葉益的報問題測。但表是鄭像百文撫最能嬸引起疼人們碼關(guān)注享的還老是山寺東三房聯(lián)對旋它的基重組擔。此召次重宇組，聲不僅褲向證廁券監(jiān)次管提卸出了膜許多進新的廳問題駁，而按且對洋現(xiàn)行睬法律麥制度市也帶彈來很悼大沖慈擊。要因此擇，我評們的沙分析惹也就扭主要芽圍繞血重組覆中的籃各種旦問題鞋展開韻，其蹤他問省題只央是作雪為背麻景。蕩（一閣）鄭匠百文雅重組悟案發(fā)往生的逮背景典和三騰個階平段從1、貪真假螺鄭百促文。演鄭百馳文自蚊19柔96夏年4朋月在將上海言證券代交易應所上理市以弓來，攏給投竿資者舒的印框象一堡直不斥錯。珠但1賓99們9年孝4月宣24舍日是秧一個尾分界土線；板該公隊司年股度報江告披河露每柄股實刮現(xiàn)收嫁益-顏2.陸54騎28朱元，革每股扯凈資瘡產(chǎn)0楊.2舞2元獸，凈罪資產(chǎn)擠收益妹率-奸11裂48礙.4村56暫8%拴，盡碗管此隔前的危19群98抽年8漸月1溉3日豬公布量的中抱期報約告每錄股收意益為綠0.蠟07王5元使，1推99拉9年昆1月它22囑日也巧發(fā)出銀了預沙虧公遮告，介但是割這份正年度攜報告銅還是狗令投童資者些大跌在眼鏡尊。從穗19通99指年4蟻月2鋪4日抽以前界的信尾息披疼露中歷，普等通投怎資者希無論役如何閱也不恥能想徐像鄭倒百文噴會出于現(xiàn)如絹此巨件額的晉虧損款。從扭這一剖老一欠輩起刪，在艦不到謠1年巷的時略間里我，投字資者沃熟悉衛(wèi)的鄭你百文蕉更是蹄一條溜道走墨到黑淋；先暖是依碰據(jù)法票定程妥序改咱名為對“S朽T鄭松百文豆”，庫接著辦于1股99豐9年迎8月菊31距日再始爆巨落虧，坊19玻99斤年中怨期總數(shù)負債狡為2嬸2億惜元，命而總裁資產(chǎn)蔑僅為蓄14煤億元搬，每肥股凈票資產(chǎn)奏為-條2.眨98涉元。隸繼1龜99患8年誰每股暢虧損妻2.拋54尸元、演19調(diào)99裂年中亦期每剩股虧睡損2彈.7頃元之政后，紗20此00創(chuàng)年1弊月1塞4日脹又預惰告將萬出現(xiàn)逐重大般虧損療，即單在總靠虧損熊已達咱10簽.5殲7億涉元的雕基礎(chǔ)棍上再峽添加番一個牛未知排數(shù)，描直至浩被要提求破造產(chǎn)還裳債。煉在市他場經(jīng)候濟條周件下祥，每餃天都洋會有去新公縣司誕擁生，灘也會胃有老奴公司宗破產(chǎn)侄，上景市公枕司也致不例貪外。怖比如仗在納左斯達箱克上撿市的戚銥星隸公司它就是圓在鄭欠百文統(tǒng)披露怖不良倍財務杯信息頂?shù)耐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能者如慎何作弱想？胡也許喇正因守為如捏此，啊政府改和公應司在羽絕處吉之境留，仍欺然沒晃有放揭棄逢話生的胳希望蔥。但偷是馬沙已脫功韁，猜如果駱說鄭蝕百文很之所攤以能揉夠茍假延殘券喘到綱今天紀，其富主要絹原因程是各折方利場益一座直難榜以平刷衡，扁那么出現(xiàn)在廚新聞潔輿論脾的力市量發(fā)筐威，恩在眾扒目睽錘睽之控下，趟如果泉再次咸涉及轟重組鐘，舉寺手投踐足都儀不得甜不三積思而糾行。申破產(chǎn)餐還是芳重組柄？任援何一止種選普擇都尾不會墊讓所沒有人帆拍手慕稱快功，都喝會招懶致非得議和暈麻煩盲。當燥時有顛知情遭者透精露，繪新華傍社的已本次嫌報道辟讓本請來正糧在艱銳難進澡程之緒中的蘋鄭百茫文重芬組陷噸于停為滯。蟻當時呈人們作認為救，報池道出牲來之航后，態(tài)重組卵的可譯能性翼將變?nèi)堑梅腔I常渺傷茫。鑼這是過因為泳：第巴一，純此前墳進行忘的重旗組，之很難證想像首是在鐘市場熄經(jīng)濟蔽狀態(tài)復下的宇重組購。以輝后，嬸政府鉆有關(guān)維方面冷要繼寺續(xù)進爸行這籃方面園的撮棒合，市僅僅櫻考慮顆怎樣婦頂住軍輿論采的壓漁力，煎就要禿費盡疤思量傍。第鄉(xiāng)二，小在“賓新華盯社插施手”所的威葉懾下偽，誰盜有如淚此的挖膽量卻來接拋手這軍個“潛燙手妥的山障芋”葛？第肺三，鮮20路00抬年3花月3縮日，冰信達渾公司娛申請鉆鄭百澇文破陵產(chǎn)還者債，嫩成為憐我國格4家繳金融脫資產(chǎn)跨管理冤公司引中的逃首例紐破產(chǎn)鼓申請捐。而乞其后從鄭州樸市法柳院并歇未受跑理。日據(jù)了衫解，搶鄭州陰市中辣級人炕民法大院在廊接到濃信達墻公司荷的破舅產(chǎn)申飽請后飛，第納一個寶反應香是，旺上市驗公司巧申請趁破產(chǎn)際在全垃國尚壤屬首橋例，賴非同序小可直。另稿外，咱從手生續(xù)上糾講，絡信達干公司諒提供激的材商料也奏不完提備，身暫不欠能受竿理鄭劉百文攀破產(chǎn)為案。們但在慶當時匠的輿障論環(huán)懂境下逆，鄭攻州市換中級幫人民蛛法院晨還能鬧直截瞎了當餓地拒常絕受祥理嗎火？狂在此沃背景吳下，長20絮00控年1艱2月司5日句，中雨國證楊監(jiān)會凡有關(guān)耍負責半人不劫得不商就鄭狹百文毛重組荷發(fā)表染談話苗。陷[1扶4]萌中國光證監(jiān)赴會有旱關(guān)負委責人閘指出氣，鄭胖百文獸資產(chǎn)怠重組甩方案披由公挨司董私事會絡、債夜權(quán)人巨與股候東進翻行協(xié)胡商，鑰在符忘合法悉律法陸規(guī)的蛛情況沃下，壽由當鑄事人但按照稈法定風程序棵作出曉決定酬。中儉國證暈監(jiān)會縣履行敏我們風《證汁券法陡》和糞《公亭司法鹿》賦提予的灘監(jiān)管怨職責凳，維青護證詞券市蔬場秩格序，圣保護卵廣大軋股東字尤其混是中掏小股囑東的建合法盾權(quán)益翅。中枕國證何監(jiān)會良的職樓責是桿依據(jù)儀現(xiàn)有她法規(guī)路，要菠求有糖關(guān)方馳面真訊實、象準確統(tǒng)、完眨整地覽披露辮信息婚，保躍障股唯東能享夠參黨與重脆大問碼題的烤決策道。中踢國證盛監(jiān)會蝦對企熄業(yè)申票報的利資產(chǎn)擾重組應方案變實行糟備案馳制。隨目前容鄭百坑文的浴重組患方案煎尚未耽經(jīng)過膜股東綠大會寧股過比，中腰國證志監(jiān)會臭也沒燙有接桑到公笛司增霧發(fā)新麻股的串申請儉。鄭倦百文痰重組紡后如攜果申根請增辱發(fā)新結(jié)股，頁應當睬符合濕中國頓證監(jiān)羅會《菠上市乘公司定向社貧會公降開募身集股苗份暫跟行辦裙法》岔和《鴿關(guān)于含規(guī)范嬌上市擊公司前重大兵購買兔或出叼售資加產(chǎn)行贏為的虜通知源》等乖有關(guān)且規(guī)定賊。沸至于黃中國飽證監(jiān)知會如似何對勒鄭百師文的啄資產(chǎn)負重組脹進行制監(jiān)管朗，這慧位負紹責人藝說，垂隨著誕我國巖《證伙券法接》的徑實施娛，中陽國證咱監(jiān)會告對股童票發(fā)切行上圖市由醬審批而制轉(zhuǎn)域為核該準制著。隨陸著這線一重歉大轉(zhuǎn)蛇變，修我們橡對公板司上恰市后林的監(jiān)學管也愿逐步常減少渣審批冊環(huán)節(jié)橋，把具上市螺公司鴿監(jiān)管孕的重匯心逐拔步從頓行政窩審批拿地渡閃到強酬制披母露信支息，域即要化求上逗市公忍司和節(jié)其他貸有關(guān)仇方面刃依法爬做好味持續(xù)早信息界披露希。就丈鄭百贈文的將資產(chǎn)脾重組橋而言動，中撒國證巴監(jiān)會乏要求端公司盤充分繁披露看重組麗方案奮及存某在的責風險末，并剖要求駕董事啊會以客對全駁體股饅東特渠別是泛中小醉股東仍負責部的態(tài)券度，蠟聘請揮獨立匯的中顧介機姨構(gòu)對寨資產(chǎn)快重組譜的公行允性膽發(fā)表祝意見胳，使把股東虎在掌瘋握充烏分信明息的巷情況兄下，宴通過辜股東況大會原作出晉決定獻。中綁國證模監(jiān)會鎖不代搭替有惕關(guān)方愛面作秒出決職定。胳鄭百俊文的腐重組怪提案葡，是鳳公司沈董事?lián)Q會與獎其債懷權(quán)人寇、大駐股東朗等方蟲面共叼同協(xié)能商的錦結(jié)果水，能條否實善施，魄關(guān)鍵雖要看訓股東失大會伴是批食準還丘是否鼠決該容方案礦。根扭據(jù)我污國《黎公司啟法》火、《軋證券典法》耀和相摧關(guān)法事規(guī)關(guān)歸于股翅東權(quán)旨益的摸規(guī)定題，廣粗大中銜小股坑東將耽依法鄰行使眉法律繁賦予叢的權(quán)唇利，紹參與推決策耽過程牢。跨關(guān)于趁鄭百好文在境發(fā)行霸上市顏和信泰息披飄露中遲是否各存在返違法掘行為美，如揭果存捎在違過法行專為，繳公司侄進行時資產(chǎn)坑重組鏡是否社意味末著中嶼國證華監(jiān)會短將不霉再追烈究有移關(guān)當氏事人鋒的責目任，容中國幣讓監(jiān)測會的斬這位征負責政人認舞為，灑關(guān)于招鄭百就文在榜發(fā)行脊和上蓬市后尿是否閑存在繁證券仇違法辨違規(guī)沫行為各，中擇國證黎監(jiān)會遭正在尾組織退力量宏進行撓調(diào)查觸。調(diào)句查結(jié)療束后朽，中儀國證譽監(jiān)會誦將以魯事實文為根結(jié)據(jù)，朵以法寸律為脅準繩說作出起相應閉結(jié)論新。如致果發(fā)秧現(xiàn)違城反證恩券法輛律法丹規(guī)的睬行為裙，中邁國證崇監(jiān)會頌將在鐘其職甩權(quán)范斥圍內(nèi)疤，對斧違法尊人員顯進行蘭處理脈，并假向社急會公嗚布有尾關(guān)結(jié)慎果。戴如果氣發(fā)現(xiàn)蔽應由禽其他扁部門簡處理踢的違挪法行門為，飼中國世證監(jiān)陶會將免移交釣有關(guān)奸部門確處理騙。最唉近一舌些報緞道中象提及見鄭百黨文公叨司經(jīng)裝營中瘦是否紹存在前重大臟民事疊責任糠和刑排事犯皮罪行暗為的功問題聽，這宴一問菠題超漸出了碑中國胃證監(jiān)貢會的厭職權(quán)菜范圍賄，應戒由有斑關(guān)部嫁門調(diào)胸查處劃理。蠟對鄭饑百文煉是否榆違法兩行為仰進行窗調(diào)查脅，應資該與憐公司歇的資室產(chǎn)重忽組分成別對角待。稼接受孝鄭百果文進查行資孩產(chǎn)重懷組的它備案魂材料倍并不捆意味崖著監(jiān)成管部啞門對日違法挪當事佛人的國責任釣不予串追究君。忠而輿蓄論在無一相蹈情愿馳的推萍測，尚什么睡是“棗在破型產(chǎn)和笛傳統(tǒng)纏意義架的資有產(chǎn)重再組之返間為蓄鄭百概文找嘉到一或條切玩實可濁行的請和解探、重掉整之巖路”延？又該是一財條瓊刮源之就路嗎晶？但旺是就馳管理澆層而亡言，簽鄭百延文這贊樣一挺家聲泡名狼般藉的金公司拾，如箱果搖圈身一督變，辨成為請又一戚個“咸聽上避去很追美”波的公案司，騰屆時暖將如縫何面同對公閉信力奪？此綿前，順證券盤監(jiān)督錘部門驗有關(guān)倍人士降曾審加慎表暑示，艘如果者通過嫂一些憐優(yōu)惠慘政策邀的運弦用使?jié)忄嵃贁牢谋芰w免破語產(chǎn)，社會出闖現(xiàn)一惕種誤仔導，累越差冒的企器業(yè)，逢越會瓶受到銹照顧騙，從罵這個猾意義攤講，件鄭百哭文的鏈退市澡更能柔起到宮警示學作用飲。但疏據(jù)此革來判院定鄭萍百文邀不久腫就會初被掃濃地出域門，隱似乎頌過于巾簡單翻。柏3、填制度卻反思蛛——染退市象機制貝出臺陶。自陵從鄭蜻百文騰事件奪發(fā)生嚴以后均，社棉會輿淡論強矩烈呼杰呈建觀立上繳市公昂司的穩(wěn)退出沿機制眠。面穿對這配一無當法回仙避的聞問題嚇，中周國證溪監(jiān)會己終于帖說話差了。坡它的蛙發(fā)言侮人聲批稱，慰上市總公司流不能姻搞終任身制矩。公統(tǒng)司有揚必須納退市梅情況啞的，模中國都證監(jiān)遼會將煉依法篩對其澡作出產(chǎn)退市木決定層，只情有這票樣，耗證券抬市場芬才能由夠做爸到優(yōu)聾勝劣旺汰?？偢鶕?jù)品我國墳《公沾司法境》、武《證怨券法?！返募抟?guī)定配，中艙國證褲監(jiān)會構(gòu)有權(quán)裕對長浮期虧魂損的例企業(yè)眨作出間退市移決定符，但勾具體鋒辦法鄉(xiāng)尚待殿細化耳。在灶作出化上市痛公司研退市悼決定對的過泄程中厚，證則券監(jiān)非管部拉門必沉須充乏分考夜慮公里司股潔東特少別是繁中小從股東馳的利歇益，壁處理圓好上傳市公勒司股渣東利保益與穴整個堡市場捧發(fā)展尊之間祖的平檢衡關(guān)靠系。患中國屠證監(jiān)常會的蜜重要壺職責剝之一月，是擾保護猴投資作者特乞別是幻中小妨投資棒者的御合法活權(quán)益減，主疾要體素現(xiàn)為蚊保證另他們顫公平踐地享洪有對炕公司披信息惑的知南情權(quán)通，使籃投資犧者在茄充分些知情賢的情冰況下末，作未出投塔資決拿策和敵行使鋒股東稻權(quán)利衡，但炕這并據(jù)不等乎于保任證股灶東只驕賺不香賠。燙對連政續(xù)虧置損的公公司紐股票鼠冠以循“S超T”躍、“級PT忘”的搞本意旬，就賭是向朗廣大檢投資傳者提輕示投正資風舍險。不希望昏廣大目投資墊者尤燭其是放中小錦投資倘者要即充分遼考慮澆到自甘己的紙風險登承受朝能力迎，對友上市胞公司懲進行縣認真墊分析仔，謹偉慎進晚行投尺資決相策。失但是證也有霞另一胸種聲輸音。建受信諷達公雹司授路權(quán)委灘托處增置鄭慕百文俊債務漫的北燈京中宜和應瞧泰公鍵司總醒經(jīng)理咬金立惰佐認撫為，附上市胸公司營破產(chǎn)肅與否奏是一裂種市滋場行栗為，環(huán)不應呆由政媽府或槽證券變監(jiān)督南部門耕決定盼。如姓果妥訴善處億理鄭琴百文撓問題吹，不巖僅關(guān)每系一沈個上假市公欺司的龍命運昏，更傷可以陣顯示亭監(jiān)管畝部門咱遵循惜市場晝化原立則的君態(tài)度做和國戲際通餓行做拔法接朱軌的紛行動危。他悲希望寬能在黎破產(chǎn)怎和傳的統(tǒng)意爪義的傘資產(chǎn)三重組圣之間菊為鄭為百文次找到噴一條偷切實朱可行鞭的和豎解、障重整皆之路嬌，既偵要體清現(xiàn)出為股票宗投資斗的風緞險，盼又要輕最大個限度置地保存護股阻東利憲益；六即使川債權(quán)暗人的趁資產(chǎn)語盡可訴能回脆收，寇還要腹體現(xiàn)鄉(xiāng)出各洋方利向益的峰得失槽，有插利于燈證券壇市場急的完繭善。投無論植如何值，建播立上弟市公耽司退付市機味制已柳經(jīng)是困人心云所向澡，大挽勢所乎趨。撲20善01醉年2齡月2裙4日箏，中噴國證驅(qū)監(jiān)會炸發(fā)布恰《虧元損上耳市公肆司暫抽停上徑市和鵝終止疊上市樂實施晃辦法敗》，夾邊疆逢虧損看的上瞧市公賠司將需被依芽法退榴市。鮮同年天已經(jīng)擊補步榮制定目完成端，建稅立退賭市機術(shù)制的遵條件尾已基脈本具張備，典將準怪許合禮格的辣證券仗公司侮為終現(xiàn)止上狂市的脅公司腸提供仗辦理奏股份浸轉(zhuǎn)讓尤服務嗓。2逢00云1年慨4月光21垃日，犯中國被證監(jiān)騾會對料PT蝶水仙貢作出齒“終高審判酒決”防；自齊20州01水年4井月2會3日狡起終老止上及市。部其后末，在陡20之01桌年6顏月，崇又有波PT社粵金汽曼等揮退市藥。從肝某種吊意義賤上說襖，是抵鄭百送文重穩(wěn)組直克接催撕生了毫退市耕機制碰，盡沙管它霜最終辰?jīng)]有喝成為疏第一飄家退責市公招司。卸4、童從法緣律論截爭到憑走向晌成功圖之路苦（財苗政部雄同意問是一曬個明罩顯標虜志）披。股雞份轉(zhuǎn)退讓須榮雙方尸自愿跡。我壓國《沉公司衫法》掩第4敞條規(guī)亂定：口“公愁司股價東作啊為出放資者服按投暮入公撐司的府資本悉額享插有所阿有者身的資翅產(chǎn)受體益、略重大迫決策焦和選壞擇管數(shù)理者球等權(quán)霧利。浪”雖溫然我桑國《男公司怠法》崇的這裹一規(guī)簽定現(xiàn)娃在看倦來尚貢不完疼善，軍但法艦學理氣論上累對于鐵“出京資者復按投絨入公坊司的繳資本貞額享芽有所輛有者捉的資勞產(chǎn)受玉益”名的權(quán)薪利之際理解川應基廉本一階致，勉即股婦東對紐公司山股權(quán)椅的擁泥有和逃處置傾，這蛇是一誓種典爛型的膝自益華權(quán)和鉤固有煮權(quán)，孩是一雄種公餃司章謹程或捆股東扒大會似多數(shù)少表決燥均不我能被事剝奪老的權(quán)掛利。盾而與住此相洗對應液的處啊置公尚司資加產(chǎn)，剩決定傭公司凈合并靜、分育立、在解散沉、增嶼資、色減資赤等事踢宜，摔則只虎是股泉東非驗固有求權(quán)利溉，即禍多數(shù)保股東眉可以射決定久少數(shù)哲股東法的意菊志。稍具體疼到鄭嫌百文鵲案，禾可以深肯定顆的是卡，股竄東大刪會決蘇議不扎足以些構(gòu)成害要求丙所有倘股東硬將5反0%珠的股宵權(quán)過止戶給遮山東業(yè)三聯(lián)沸的法吉律依健據(jù)，香即，送股權(quán)艱轉(zhuǎn)讓霉必須史是雙適方自屆愿、伯等價辦、有纖償?shù)目p行為漆。鉆股權(quán)勢收購影如何蓮進行醉？山卵東三摔聯(lián)以互豁免附3億賞元債陷權(quán)換購取鄭鍵百文呈全體蘆股東味50伏%的括股權(quán)船，這現(xiàn)已構(gòu)爬成了解上市業(yè)公司區(qū)股權(quán)均收購姥，涉街及我特國《姨證券富法》痛第四庫章中紀有關(guān)豬協(xié)議飛收購參和要溝約收鵝購的爽規(guī)定抖。即穿，山相東三別聯(lián)既窗應以喂協(xié)議來收購篇的形雖式收歌購鄭指百文練法人朋股，乓也應艷以要五約收航購的窯形式縣收購昏股民涉手中便的流棟通股拜。而盈鄭百漿文重昨組方罷案的強突破得性在吊于其蛛支付翅方式道的特錯殊，錯山東淺三聯(lián)瘡不直道接向狂股東缺支付巡轉(zhuǎn)讓現(xiàn)款，撲而是爪通過郊向公厘司債謊權(quán)人剩支付逝價款粘減少熱公司禾負債育，間爛接提半高股刷東權(quán)想益價揪值的弱方式石，實登現(xiàn)對兆股權(quán)晶的收戴購。翅這一萬方式睜從法重律上使看是那一個床雙向皆的附田條件佳法律海行為肝。盡蹲管股石東大凡會通輔過了舍重組鋒方案發(fā)，但敵理論乖上流斗通股美股東條在山瘡東三革聯(lián)發(fā)曾出要擴約收元購的魄情況副下，期可以控不出題讓手撒中股友份。滔同樣奮，在啞未能惡獲得顆絕大面多數(shù)撈股東稠轉(zhuǎn)讓屬股權(quán)踏承諾由的條弟件下宿，山左東三疲聯(lián)也晃不會襖豁免梳對鄭帝百文濟的債中權(quán)。罷這種寒附帶疏條件聯(lián)的收婦購形膏式，浙要求亂尋找促一種花先達舊成要固約收琴購合摟意而豐后才沿能履家行收雞購行腰為的唇新型絨交易蛾、結(jié)固算過識程。步此外可，對評不愿慨過戶闊給山莊東三升聯(lián)的欄流通稻股股切東而顯言，嗎則涉謠及流霧通股隊的回如購問粘題。雞回購溉在法勤律上快屬公盲司減益資行采為，鞋只要城獲得伐三分劈之二谷以上愚股東派同意脈即可摧實施老。但烏鄭百西文案津面臨庫的新奧問題扇是，爭上市姻公司軟可能恒需對條流通敗股、板而且梢是部模分流習通股擴股東渣持有宰的股緒權(quán)予唉以回宏購，觀其中湖的法幼律問烤題在褲于：走第一尸，這綱一股起東大婆會決急定對產(chǎn)股東耗是否默具有搶約束概力？至國內(nèi)儉證券倒市場韻上已黃有的緩上市壩公司功回購禾案例工，均燈是法忘人股闖的回穴購，秀而其孟前提陸都是筆法人讓股股敢東同劣意出稻讓。向第二晴，上薦市公長司對股流通缸股回駛購能孟否適桶用我主國《改證券勁法》漫中關(guān)磁于要汗約收疊購的嫌規(guī)定納？需栗要注傭意的鐵是，千在要川約收面購的到情況蝴下，麗股東撕仍有賊權(quán)不傭出讓北股份疤。第朵三，旦上市話公司鑄減少幅了在慮市場優(yōu)上流鑄通的抬股份梯，是久否需訪對其婆資格濁進行示重新種審核委？回靜購是跪重組并方案言為股武東提仁供的橋另一黨個可帳選擇脊條件祝。問證題在緒于，托若有啄個別評股東氏對這寒兩項土條件怖均不賀受將牌如何棵處理種？在酬公司挽未進烤入破原產(chǎn)程鉗序的敏條件瞧下，須能否潔挑戰(zhàn)啦股東脫擁有潛股份侍的固捕有權(quán)夕利？電當然港從道詠理上俱講，金在山涉東三談聯(lián)豁福免債奇務后哨，如喝有個面別流瘋通股捕股東云既不占同意座出讓屢50怒%股屢權(quán)，幸亦不托同意宜公司靠回購睡，這刃種行奸為本僻身是袖不公殃平的綱，但樂一個饒公平忠的重捎組方毒案，餓也需榮取得脂法律氏框架崖下的粱支持揭。億[1盞5]義在理翠論界杰論戰(zhàn)晶之際母，務叨實的紅重組丑者已霸經(jīng)獲踏得了尾財政抹部的輪批文假。2迅00勺1年此10桂月1癢2日撞，財莖政部皮同意挪鄭百卸文集億團所堆持鄭川百文鋒國有伍股中換的5失0%永以零敵價格澡無償裹轉(zhuǎn)讓鋒給山境東三鬼聯(lián)。內(nèi)正是綿這一況批文妄，使丙鄭百杰文重恢組再狡顯曙闊光，攏其后佛的一橫切都腹是自腥然而寶然的數(shù)事情染了，撕都將驚按照嗚重組君者的朱意愿緞辦事咱。純（二柄）鄭紫百文責重組幅案的妙經(jīng)濟判分析院怖在鄭望百文抓重組然案中落，重姐組者案竭力朝證明務重組敘會出豈現(xiàn)“找多贏珠局面蜻”，啊這可務能是挽說服西有關(guān)智當局啟的最皺強有運力的積理由粱。但鳴事實茫如何尤呢？若我們嫂不妨蝶進行愈一下勿經(jīng)濟鬼分析蟲。愧1、劉鄭百剃文重等組的塔核心續(xù)內(nèi)容伶。市兆場的磨震驚魚來自毯于2稿00劉0年叔11徐月3番0日隔鄭百更文董冷事事帆會發(fā)坊布的息公告難。該冰公告籃稱：詠因公洗司目著前負享債沉氧重，巴經(jīng)營亞狀況討困難米，本斧次董國事會檔討論票了申件請破蔬產(chǎn)和托謀求寄重組寫等有兆關(guān)事錘宜，障會議嗓形成詳決議纏如下稿：（素1）繁中國零信達滅資產(chǎn)丸管理抗公司派（以召下簡獨稱信籮達公崇司）采擬向顆三聯(lián)另集團絨公司菌出售碌對本引公司搜的約洞15椒億元性的債扭權(quán)、嗎三聯(lián)把集團極公司謠取得撫信達快公司鑰該約泛15圍億元老債權(quán)規(guī)的價梅格為倚3億儲元人蹄民幣時。（朱2）微三聯(lián)制集團出公司乳向信鳥達公妻司購霞買上橫述債彼權(quán)后危將全店部豁行免；袖在三牙聯(lián)集況團公低司豁賄免債據(jù)權(quán)的欠同時釘，本偵公司刷全體品股東射，包駁括非稍流通獵股和疊流通見股股滴東需榆將所伴持本塊公司毒股份耗的約勸50娘%過普戶給滋三聯(lián)島集團鋼公司搶。（槳3）揪不同民意將監(jiān)自己戶所持攝股中聲的約湊50盈%過掉戶給勵三聯(lián)殃集團唇公司蕩的股姐東將逼由公批司按旗公平倦價格啞回購企，公之平價熊格由逃下一斑次股得東大矮會以侵《獨攀立財仿務顧季問報溝告》售確定艘的價路格為纏準。注（4差）提淡請股齒東大斧會授馳權(quán)董震事會鍋根據(jù)揭以上繁原則延就公按司資耕產(chǎn)、冤債務翻重組弄制定駱具體戒方案闖并提狡請下理一次姿股東考大會幅審議紅。該賄具體漂方案獅將包拜括鄭千州百南文集惕團有滔限公覆司與枯本公壽司進尖行一并定的排資產(chǎn)虜、債送務承躬接；不三聯(lián)簡集團姜公司四民本訊公司敲進行陶一定蓄的資初產(chǎn)置色換；笨本公葬司全滔體股酬東置猛換三愈聯(lián)集洽團公未司承柔接的思信達艱公司喇債權(quán)歇的置教換比洽例等弱事項晌。中被國信功達資勤產(chǎn)管貪理公滿司已沉經(jīng)與莫本公肢司簽攝署協(xié)萄議，率在本懇議案便經(jīng)公糠司股愿東大黑會通取過之奏時，奏該公讀司將心立即愚豁免扶對本化公司撲的債嗚權(quán)1答5億歡元。已據(jù)介駝紹，艷山東偷三聯(lián)騾是山充東省絡政府創(chuàng)重點駐培植泉的八慘大骨許干企看業(yè)集運團之唱一，趴擁有殲凈資爺產(chǎn)近伴30三億元抖，注鎮(zhèn)冊資順本6俘91踐95濱萬元從，1返99竟9年軟實現(xiàn)琴經(jīng)營暮收入艷逾4反6億孕元；明經(jīng)營捉領(lǐng)域衡涉及勻商貿(mào)跟、電買子信寄息、域旅游守、房逗地產(chǎn)而等行揪業(yè)，批分別召達到奮國際匪或國凍內(nèi)領(lǐng)敘先水黎平。俱為保西證重輩組后列公司副的正顫常經(jīng)巴營，款山東蜘三聯(lián)邊擬將蘿其全畫資企拌業(yè)三伶聯(lián)商屆社的臘主要艇資產(chǎn)鍋約4拼億元堤人民稿幣，窗包括儀三聯(lián)沉商社癥下屬便的經(jīng)慈濟南漢家電屯公司家、電砌腦公南司、利濰坊腰家電妙公司恢、煙決臺家京電公棉司、順日照粉家電自公司顧等8援家企虹業(yè)注劫入鄭臟百文調(diào)，經(jīng)拔營范嚇圍主上要包屯括家湊用電續(xù)器、魂計算鍛機及誼辦公薄設(shè)備洪等銷哈售業(yè)秒務。眼上述膀企業(yè)跡的資舅產(chǎn)構(gòu)企成為素現(xiàn)金踢、存膊貨和斷固定潛資產(chǎn)就?；剜嵃俳砦氖怯患抑堇塾嬘商潛p城6.禍8億跌元，趟負債巴高達賄25麗億元萬的上抬市公捐司，墓是市吊場公忽認的孩“燙片手山競芋”太。山伴東三楚聯(lián)的婚利益盼驅(qū)動庭點在蜂哪里怕呢？軍有人插替山忌東三臥聯(lián)重案組算紫了一嗚筆賬青；三逮聯(lián)重肌組的杠代價謀是3植億元闊的債原務償模還以信及相偏應擬鹿注入灘4億衫元的歷優(yōu)質(zhì)于資產(chǎn)倘。由巴于在毅償還翠3億兵元債奪務后蜜即可釘獲取劇公司勉50獲%的斯股權(quán)濤，因聞此，商實際腳重組末的總趴代價畝大致壯是5狗億元肌左右鳥（因特為2劈億元親的優(yōu)籍質(zhì)資輔產(chǎn)仍領(lǐng)歸于安山東服三聯(lián)顫的名熟下）肅。山猾東三帥聯(lián)將魚獲了塘以下臉權(quán)益套：一豪是債統(tǒng)權(quán)人單豁免塌重組飾后的跑16召.5聚億元羽債務揮，鄭算百文牢的每性股凈顫資產(chǎn)錄將由拾-6達.8明9元遺上升鞠到1象.4盟5元堡，僅平此一嶺項公醒司就都可擺琴脫資珍不抵演債的多困境燥。事提實上蘿，山肌東三篩聯(lián)是笑花了兩3億糊元購喜回了劍2.腳86逝4億客元的近賬面寇凈資潛產(chǎn)，覺即使汗再注低入4女億元泰的有隙效優(yōu)段質(zhì)資間產(chǎn)換匯出原迫賬面刃資產(chǎn)仙，其呼實際捕付出俱的重資組成惹本也鞭只有軍4億爪元左命右（染2.鉆86啦4億丟元的蜻賬面料凈資咽產(chǎn)仍丸歸山衡東三迅聯(lián)所斥有）故，而莖這時光的鄭乳百文舊實質(zhì)符上已舟變成妄山東等三聯(lián)厲了，晚因為肅山東拆三聯(lián)兔控股遙50房%。瞧山東率三聯(lián)院真正望付出昂的成壽本僅張為1掀.3振億元或—1痕.5館億元尤。由純于債國務的?；砻獾嵟P百文咽每年吩僅財霜務費賄用就彼要減若少3貓億多既元，吹對于推流通拋批發(fā)冰企業(yè)兇而言像，解涂決財能務費殖用問物題后確，在翻一年駝內(nèi)完竭成扭株虧應過不是燥大問相題。分現(xiàn)在塑山東餡三聯(lián)刊面臨敢的最算大問黨題只乖是賬庫面資客產(chǎn)的斥質(zhì)量聯(lián)風險讓。如刺果重湊組順紫利，貞山東簡三聯(lián)策最終結(jié)將實喊現(xiàn)以辜1.脆5億績元代供價控奶股一竟家有郊3億唱元優(yōu)頸質(zhì)資晴產(chǎn)的且上市采公司骨，從劇這點磚來看刺，山備東三載聯(lián)重瓦組的竟成本謝并不冤高。忘如果幫重組傷后企品業(yè)再姜獲融狐資權(quán)光，那梢么山欣東三戒聯(lián)的版成本騾幾乎悠可以咐忽略厲不計標。二拌是鄭鎮(zhèn)州市柜政府擾提供撤的相裝關(guān)優(yōu)炸惠政漆策。索鄭州碑市政執(zhí)府為旗了實滋現(xiàn)鄭皂百文天的重遮組，剪當然儉會給繁山東渣三聯(lián)就一系掛列優(yōu)梳惠政麻策。嗽已公躍布的倍就有鐵將鄭拐百文龍富余恢員工校劃歸凍鄭百芳文集溫團，訂將鄭誼百文格其余兆債務腸也劃鄰歸鄭辮百文釀集團坑等等擴。其打他政炊策如蠢稅收牌優(yōu)惠營等也刃將逐私步到撕位。到我們掀假設(shè)延重組弓順利上，山喊東三糾聯(lián)將犯年銷跌售額算達3劍4億失元的郵三聯(lián)干商社來注入伴，那慨么其拿每年頸最保屠守的腐稅收問優(yōu)惠狡也在緊30嶄00率萬元偶左右猴，3悠年—河5年足的稅荷收優(yōu)途惠總湖額將畝在9皆00冊0萬韻元至診1.奮5億舞元。級三是茶50俗%的亭鄭百膏文股槐權(quán)（棚包括芳53做54扭萬股寨的流曬通股矮）。葛這是愛鄭百肉文重每組的墻最大際賣點尖，也幣是最張需突吹破的降難點元。以豐鄭百尼文?；菖坪蠼缘墓筛鈨r6玉.7盞3元固計，離50崇%流鵝通股案市值搬高達倦3.仇6億楚元，碗山東王三聯(lián)燙3年陵后有啊權(quán)全益部拋熊售。示如果精重組歸方案蝴順利概實施睜，鄭班百文模在3你年內(nèi)伙完成例扭虧姨增利群，根兼據(jù)當句前市望場的錫平均秩商業(yè)歡股股潔價來偏預測菌，顯失然山柜東三雷聯(lián)的會收益隙遠遠鈴不止搶3.貿(mào)6億辱元這府個數(shù)逝?；傊異?，山嚇東三豬聯(lián)押險在重復組上敢的砝遼碼就退是3鼓億元綱的現(xiàn)份金和束與現(xiàn)擁金數(shù)述額大跪致相秀當?shù)幕粔K損資產(chǎn)周。而舊這3鞏億元透的現(xiàn)園金將圈分期檢付款頭，山涌東三厚聯(lián)實桑際的枯重組鉛成本蔥并不球是很甜高，劃而利喝潤空抬間卻方很大斷。這串正是赤鄭百扎文重丈組案慌的最勞大利規(guī)益驅(qū)做動點陳。溪2、些如何朽看待暈重組靈預案值？鄭括百文兔重組喝預案鍬一出厲臺，丸贊成會和反幕對的邪觀點溪幾乎周針鋒逐相對度。在俯學術(shù)秧界和料新聞探界，取討伐敗之聲熱不絕陸于耳騎。據(jù)反對胖者認歪為，斬鄭百飾文模策式與廟瓊民地源模罩式兩嚴者盡澇管在漢某些咐具體概做法菌上可默能有華所不錯同，詢但從肅本質(zhì)草上看版，都魯是“股一個杯也不透能少運”的照指導得思想斷的產(chǎn)踢物。停鄭百拿文從梅19銅98缸年突懂然發(fā)慚生高賤達5獄02馳41乒.4圾5萬歲元的闊巨額屯虧損殼，并訊已連死續(xù)虧懸損兩趟年半鼓，而欲且虧摔損數(shù)偶額特育別巨籍大，組已經(jīng)犯不具蜂備持拉續(xù)經(jīng)蚊營的棄條件大。根往據(jù)售品達公灰司當框時提醒出的闊對鄭域百文議破產(chǎn)康的申蟲請，枝如果傘法院摟依法釋受理儲的話駐，那秋么，染根據(jù)界我國大《公漁司法杯》第媽15綢8條畝的規(guī)掠定，拔也應濤“由勤國務抗院證燙券管宣理部披門決塑定終顛止共烤股票耐上市符”。畜這就透是說唱，鄭萄百文宅本來籮跟瓊預民源躁一樣另，將表面臨電股票影被終鳥止上激市的尖結(jié)局缺。從遺憾箱的是畢，雖擊然我醬國《檢公司爽法》制、《厘證券益法》錢已正秤式頒筐布實咽施，季證券率市場強也講峰了多柏年的卻退出貫機制娛，但碌是管劉理層猛的指脾導思墓想上召，還桐是“鍵一個乖也不干能少臟”占射了上能風。燭上市床公司未違法勺違規(guī)餃的問累題不膚管有侵多么植嚴重肺，虧奔損負傘債不竭管已斑達到掘什么割程序唯，總背之，續(xù)一概廚以行假政處敵罰和話經(jīng)濟過處罰慎代替撫司法沿處理慣。鄭膝百文參式的蹦重組踏和瓊懶民源寶一樣頁，開妹創(chuàng)了掏上市責公司算資產(chǎn)瞧重組護在不府公平螞、不慮透明蒙、不臉規(guī)范古的條施件下柜依托嫂政府踐的行警政干索預，峰違背白市場棍規(guī)律懸和游懼戲規(guī)攔則的撓先例梳，根鉆本就漠沒有低什么壁值得紀稱道煤的創(chuàng)大新意汽義可專言。頃贊成針者則謀認為種鄭百萌文重般組預喪案展拜現(xiàn)了攪重組功規(guī)范墳化的趁曙光識。透澇過S付T鄭途百文輝重組禽預案霞那些搭也許敘是幼偷稚的貌舉措葛，可窯以揭席示其纖對我龍國股隙市資扯產(chǎn)重文組走袍向規(guī)莫范化脾的方仿向性課的意導義和炕一些輔啟示顛：一格是債補權(quán)人質(zhì)擁有彼發(fā)言宗權(quán)。嚼在企型業(yè)經(jīng)料營走室下坡址路、解資產(chǎn)封質(zhì)量蘿惡化使的過充程中獨，企裳業(yè)的蕉支配慈權(quán)逐狗步從緊產(chǎn)權(quán)鍬人（棉股東剛）向按債權(quán)席人過替渡。痕因為譯這時膠債權(quán)富人對掠企業(yè)傭的生絹死存夾亡具控有越蘇來越騙大的脫發(fā)言浙權(quán)。犬債權(quán)喉人將蠢根據(jù)逢破產(chǎn)販或資俘產(chǎn)和際債務奇重組柔的各威種可君能結(jié)水果對付自己篇利益煙的影斜響，激來選鈴擇重勞組或光破產(chǎn)烘方案耍。因甚此，覺企業(yè)疏包括估上市滴公司警的破敏產(chǎn)摘著牌，薄不是拋行政霜決定霞，而具是市困場的煩經(jīng)濟趁決定嬸。當絹鄭百落文的怖債權(quán)如人發(fā)婆現(xiàn)重肌組能探夠最凳大限好度地展挽回搖一定降的債歡權(quán)損古失時梨，以癥破產(chǎn)斧相威風脅，兼以獲刻取產(chǎn)地權(quán)人慶做最田大讓蛋步的隨債務戒重組臨方案船，是瓦債權(quán)仿人的拍成功蓮之舉沿，也程是市層場經(jīng)蒜濟的汪應有絮之義儉。鄭興百文呀的最采大幸矛運之北處在昨于，貸它的產(chǎn)債權(quán)基人是唱具有馬債務度談判振權(quán)的蒼信達色公司起，而籃非國癥有商爽業(yè)銀公行。足信達忠公司腐有權(quán)招豁免抹15梁億元蘋的債蠅權(quán)是受鄭百隱文重刷組成燙功的濫基石倡。否跨則，逝鄭百檢文即竹使在您行政相干預鏈下茍藥延殘闊喘，漲最終呼也是品必死世無疑嘉。而苗我們迅的國丑有商序業(yè)銀熊行目梁前執(zhí)刑行的示還是艇對貸且款“免要么遇全還膏，要忌么全高死”度的計釣劃體彼制，魔因此疾，在劃我國膽銀行堪體制岡進行釀重大競改革噴之前圖，以刷為鄭謊百文法的案栗例可語以被身其他劫ST叉、P言T公裂司仿午效，滿從而估避免弓破產(chǎn)田摘牌威的命字運，疲上演務成功晌重組循的喜別劇，波那就堪大錯古特錯稱了。爭其實怠，并址無什林么訴術(shù)訟糾辯紛的料鄭百質(zhì)文，旦在豁塞免1舉5億歪元債幫務之互后，譽它的棟財務喜情況葛比許蟲多S扔T、崗PT武公司擊要好辨得多和，有糟重組躬成功趙的希淋望本追來就悔不奇趣怪。丹二是糕股東識應當過承擔趴損失兇。鄭匪百文闖的重摩組預獨案，取首次因提出政了原繞有所脆有股銜東（斤包括艷法人禍股和本流通圈股股寺東）較股權(quán)嘗縮水據(jù)50萌%的金構(gòu)想疾，是仿沿著積資產(chǎn)像重組注正確勾方向燃邁出開的關(guān)擊鍵一禍步。播市場開經(jīng)濟姜的殘登酷性蒜就在興于，絮它是惠不斷宿地以剝一部驚分人翁投資惑損失訂的血狼的代截價來嶄達到僚資產(chǎn)厲重組今的動烏態(tài)優(yōu)業(yè)化的修。如捎果我定們在什資產(chǎn)竹重組典規(guī)范對辦法溪中，遼也學紛習西每方成胖熟股冬市中孫當每被股凈棒資產(chǎn)效值顯諷著下涼降，閥甚至替掉到宇股票醉票面斗價值紅以下超的時郵候，姜與企震業(yè)經(jīng)乎營好范時的擁送紅皂股、兇（公搶積金農(nóng)）轉(zhuǎn)胳增股貸份相金反，卸進2納:1跡，3幕:1晨乃至堆5:糠1，臘10嗓:1毒的縮諸股，井或者淺當上乖市公責司面圾臨破笛產(chǎn)威琴脅時今，收津購方洋可以絮用絕孟對低話價進薯行贏弓者通賽吃的侮要約蜻收購東，垃漢圾股擠的價宵格自監(jiān)然會久回歸愉其價躲值，福幾毛第錢幾主分錢斷的股阻也無用人問橫津的例時代擊馬上轉(zhuǎn)就會伴到來綢。到潮那時證，上訴市公卡司的休破產(chǎn)磨摘牌侮根本因不會沾引起斑任何建震動棍。三館是重朽組收嘴益應肥是重午組方叨。迄宿今為狼止，且我們斥股市久中重予組成老功的檢收益彎主要妻為尋捐找重饞組黑盜馬、幫投資悉于垃桿圾股丹的股風東所秒有。咬在這深種激齒勵機競制下歌，企澡望正蔑確的葛投資扭理念毒和強街強兼赴并的差資源防優(yōu)化喝配置棍，自繁然是攀緣木馬求魚奔。鄭裂百文結(jié)重組福預寧若的最貞爽直打之處脅就是捧把新防大股千東即兆重組撞方的宗利益誓明確兩標價鼠擺上濃了桌俯面，石重組奴方注具入優(yōu)緣質(zhì)資排產(chǎn)，晃接爛強攤子鉤的條疲件是壩不僅定要無衰償?shù)寐榈?育0%魔的非牽流通淺股，偶還要槳得到躲50位%的臂流通令股，肝明碼脆實價辟，公手平交襪易，鮮使等仿價交怪換的折原則誕重新偏回到變資產(chǎn)飛重組鵝的游盡戲中療來。惱鄭百均文重沫組后認的價咳值幾蔬乎全痛部是聚新大弄股東秩帶來壟的，東新大濤股東漢受益踩本來棗就是輕理所協(xié)當然血的。

舉[1癥]廁鄭愈百文吹人為歇，從水20貪01警年2攏月公濟司股三東大愧會通迫過重百組方漫案，走至2燙00勢1年物11榆月司沈法裁瓦決股陸東大踢會決納議有貸效，政這近專9個強月的涼時間汪內(nèi)，欺公司秩重組避面臨搞著很概多問減題，億如：還股份鬧過戶挨所涉辨及的糞有關(guān)游法律娘和規(guī)燈則問鍵題、稅默示效的意疤思表盛示方對式、債股份框非交閣易集科體過戒戶、健董事但會代召辦股玻份過箱戶等醒，都因是我供國證娘券市專場上作沒有撕先例恥的，康這些明工作挎都不鞠是公擠司自筐身努前力能獄夠解恥決的捕，解造決上蛾述問霜題的奧時間殖也大涌大超帶過了癥重組縣計劃喘的安擋排，輕致使制重組球延后肺了9云個月輝之久易。篇[2覆]綿新?lián)砣A社舉的消緊息說秋，鄭首百文韻股份情有限店公司墨提供撲虛假孔財會射報告淺一案效由鄭肆百文拘公安悼局偵期查終斯結(jié)，賊經(jīng)鄭盤州市穩(wěn)人民亮檢察虎院審慕查，互原鄭犁百文蘿公司喊董事洞長李悠福乾照等3膚名犯委罪嫌笑疑人娛日前孔被依糞法提竄起公潮訴。事鄭州拴市人疑民檢旦察院腹指控抽：1科99姜7年領(lǐng)底，尿鄭百子文公圾司在濱實際扛經(jīng)營興虧損教的情攏況下賴，采襪取虛念提返仰利、禿費用伸跨期腥入賬山等手仍段編幼制虛芝假財嗽務報互表，蹤虛增潤利潤包86耗58上萬多條元，敲并在莖鄭百鹽文公金司1抽99題7年答上市享公司早年度恰報告侮中向騙社會鳴公眾幼披露駕盈利脂85團63蘆萬多喊元，妻從而敏使鄭想百文性公司研在1輛99筒8年雖7月室順利夢通過任了配容股方鄭案，慰并籌退集配帽股資淡金1科.5稅53稱3億靠元。恩因上邀述作密假手詳估以很及公奧司經(jīng)譜營管卷理不捐善等酒原因傅，鄭綿百文膝公司默19釋98庸年出甲現(xiàn)巨擊額虧訪損，瘦使股慕東權(quán)襯益包供括配煌股資靠金當下年即談?chuàng)p失際98疤.7才9%辛。林公安抓機關(guān)熱查晨律：在米鄭百獻文公也司1旋99杰7年粘財務美報表夸顯示飄嚴重帝虧損器的情超況下果，董蝶事長勞李福穩(wěn)乾依糊然指展使財刊務人嗓員制輸造虛閣假報隔表，點完成贏董事至會下故達的昌利潤勒指標普，吊劉賬不抵能顯半示出昂來，柿預提棟返利系全部賴入賬摩。按訪照李平福乾請的要軌求，適家電跪分公貪司重攻新制順作報機表，蛋造成印鄭百急文公覺司財捧務報想表虛旅假。揀現(xiàn)已良查實恩，鄭附百文瘦公司曬家電跑分公們司1之99魂7年網(wǎng)底第鹽一次標上報固的財推務報玉表中燈顯示唉當年綁虧損麻1.會54向29維9億原元，掙重新肥制作影的財卸務報需表卻諷顯示多盈利亂93膊69慕元。傲鄭百靠文依魄據(jù)重剛新制踐作的皺財務底報表妨向社涌會公疲開披贊露，窄其行簽為已叼觸犯足了刑子法涉啦嫌提籠供虛旗假財紫會報綁告罪頁（參針見《洪上海柄證券湊報》村，2異00底2-劇08怎-0機7）杏。信此前推，2槳00被2年富4月僅28犧日《抬中國棗證券松報》跪刊載盞了新例化社療消息慕，全相國人蒜大常虛委會松發(fā)表粥公告張，宣圖布原述判州鞠百文繭股份嗚有限幅公司梨（集焰團）姨董事遣長、浸法人轉(zhuǎn)代表林李福寸乾因皇涉嫌花犯有叔提供慈虛假評財會過報告導罪，賞被河透南省瓶人大油常委店會罷軋免全僅國人裁大代去表資徹格。擾[3宣]落參辜見《箱北京盒一中核院對揭鄭百香文原盡董事蝶告證悶監(jiān)會痰案作姑出判言決》寬，載影《上早海證猶券報其》，賽20蝕02朋-0繡8-霧13呈。冷[4散]犯中概國證負監(jiān)會瓶認定叼鄭百幸文違奏規(guī)事蔽實是以“虛赤假上乘市”芳和“口上市校后信獎息披碼露虛武假”悅。參贊見《辦上海賴證券浮報》肯，2棉00泳1-嬸10汁-0追9。品[5統(tǒng)]眾參麻見水敏皮：于《市針場沒帆有“錯免死靈片”勁》，濕載《絞中華倦工商紗時報肌》（痕網(wǎng)絡怨版，卻20掛00改-0疏4-煤06丘。HYPERLINK":///zqtzx/editor/eweb_editor/ewebeditor.asp?id=content&style=standard&origina