金屬行業(yè)2023年半年度投資策略報(bào)告：關(guān)注黃金、鋁相關(guān)品種投資機(jī)會(huì)

金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告關(guān)注黃金、鋁相關(guān)品種投資機(jī)會(huì)O金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告關(guān)注黃金、鋁相關(guān)品種投資機(jī)會(huì)O證券分析師39135uanybbhzqcom研究助理hangkebhzqcom級(jí)有色金屬好金屬行業(yè)行情回顧第金屬價(jià)格上金價(jià)表現(xiàn)最好較去年底下跌38.87%；鎳價(jià)較去年底下跌29.70%；鈷價(jià)較去年底下跌5.91%；鐠釹氧化物價(jià)格較去年底下跌29.54%；氧化鏑價(jià)格較去年投資策略及推薦標(biāo)的數(shù)，源、產(chǎn)業(yè)的自主可控性以及金融體系安全性，進(jìn)一步增強(qiáng)了去美元化的趨勢(shì)，其他國家央行更需要增加黃金儲(chǔ)備來保持本國匯率穩(wěn)定、降低經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、金(600547)、中金黃金(600489)。電問題或得到緩解，但考慮到暑期用電高峰也將來臨，同時(shí)前期降水遠(yuǎn)低于去年同期水平，云南地區(qū)受限產(chǎn)能大規(guī)模復(fù)產(chǎn)可能性或不大，我們預(yù)計(jì)云南P，下半年刺激消費(fèi)或成為政策方向，而促進(jìn)汽車消費(fèi)作為拉動(dòng)需求的主要措施之一建議關(guān)注神火股份(000933)、天山鋁業(yè)(002532)。風(fēng)險(xiǎn)提示渤海證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格1of19行業(yè)研究金黃金火股份山鋁業(yè)年行業(yè)相對(duì)走勢(shì)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的聲明證證券研究報(bào)告投資策略金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告2of2of19 3of3of19圖目錄 ) 4M 圖6：鋼鐵行業(yè)營收(億元)及同比 6圖7：鋼鐵行業(yè)歸母凈利(億元)及同比 68：鋼鐵行業(yè)毛利率(%) 79：鋼鐵行業(yè)凈利率(%) 7圖10：有色金屬行業(yè)營收(億元)及同比 7圖11：有色金屬行業(yè)歸母凈利(億元)及同比 7圖12：有色金屬行業(yè)毛利率(%) 8圖13：有色金屬行業(yè)凈利率(%) 8圖14：倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)(美元/盎司) 9 圖19：美國實(shí)際利率(%)和金價(jià)(美元/盎司) 11 圖23：美國指數(shù)和金價(jià)(美元/盎司)走勢(shì) 13圖24：長江有色鋁均價(jià)(元/噸) 14圖25：氧化鋁/預(yù)焙陽極/動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)(元/噸) 14圖26：我國電解鋁產(chǎn)能(千噸) 15圖27：我國電解鋁產(chǎn)能利用率(%) 15 圖30：上海有色電解鋁庫存(萬噸) 16圖31：國內(nèi)鋁型材開工率(%) 16圖32：全國房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)同比(%) 17圖33：房地產(chǎn)銷售面積:商品住宅累計(jì)同比(%) 17圖34：國內(nèi)汽車銷量(萬輛)及同比(%) 17表目錄..................................12金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告4of4of19以來金屬行業(yè)行情回顧11.11%/6.68%/2.09%/2.07%；金屬新材料/冶鋼資料來源：同花順iFinD、渤海證券研究所5of5of19。/26.00/22.63/15.35/15.32/15.03/13.01/6.91倍。好6of6of19金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告下跌0.16%；能源金屬方面，鋰價(jià)較去年底下跌38.87%，鎳價(jià)較去年底下跌；稀有金屬方面，鎢價(jià)較去年底上漲1.56%，鉬價(jià)較去年底下跌5.91%；稀土方圖7：鋼鐵行業(yè)歸母凈利(億元)及同比7of7of19金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告底減少0.33個(gè)百分點(diǎn)。圖8：鋼鐵行業(yè)毛利率(%)圖9：鋼鐵行業(yè)凈利率(%)圖11：有色金屬行業(yè)歸母凈利(億元)及同比ofof19金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告盈利能力方面：行業(yè)盈利能力有所下滑，2023年一季度鋼鐵行業(yè)毛利率為率為圖12：有色金屬行業(yè)毛利率(%)圖13：有色金屬行業(yè)凈利率(%)2.黃金：短期或震蕩承壓，中長期有望走強(qiáng)短期：金價(jià)或震蕩承壓聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間升至5.0%-5.25%，決議聲明中刪除了“預(yù)期進(jìn)一步收緊息；這一預(yù)測(cè)暗示，美聯(lián)儲(chǔ)官員可能會(huì)在今年年底前今年下金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告9of9of19溫。美聯(lián)儲(chǔ)是否加息的主要考量依據(jù)是美國的通脹資料來源：同花順iFinD、渤海證券研究所106.70，表明美國經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)下滑，面臨衰退的概率逐漸增加。(2)美債年/2年期美債利率已持續(xù)倒掛。(3)同時(shí)，銀行業(yè)危機(jī)(如硅谷銀行破產(chǎn)、瑞金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告為時(shí)過早，美聯(lián)儲(chǔ)或基于通脹目標(biāo)而維持當(dāng)前高政策利率，進(jìn)入加息和降息間的有美元收益預(yù)期上升，市場(chǎng)持有美元意愿增強(qiáng)，黃金價(jià)格承壓，反之亦然，故金運(yùn)行。金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告減少高政策利率對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來的危害；(2)硬著陸：美國經(jīng)濟(jì)面臨著快速加息及高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性傷害、國債利率倒掛、地緣政治、銀行業(yè)事I黃金價(jià)格的走強(qiáng)。元地位受到一定沖擊。近年來美元信用下降，主受貨幣超發(fā)、俄烏沖突SWIFT鏈接等請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的聲明11of19金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告沖底舉行的拉美和加勒比國家共同體第七屆峰會(huì)上，巴西總統(tǒng)盧拉與阿根廷總統(tǒng)費(fèi)爾南德斯發(fā)表幣。盟財(cái)長和央行行長會(huì)議在印尼巴厘島結(jié)束，東盟各成員國同意在地區(qū)內(nèi)加強(qiáng)本地貨幣使用，并減少在印度外交部發(fā)表聲明稱，印度和馬來西亞已同意用印度盧比進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。印度媒體稱，這一決定是印度向“去美元化”邁出的具有決定性意義的一步。資料來源：人民網(wǎng)、渤海證券研究所匯市場(chǎng)的匯率情況的指標(biāo)，可以用來衡量美元的強(qiáng)弱程度。美元指數(shù)和黃金價(jià)格將使黃金表征計(jì)價(jià)上漲。2010年以來，央行基本為黃金的凈購入方，2023年一季度，全球央行購金228.39噸，同比高增176.20%，延續(xù)了對(duì)黃金的旺盛需控性以及金融體系安全性，進(jìn)一步增強(qiáng)了去美元化的趨勢(shì)，其他國家央行更需要行對(duì)黃金需求的增加有望抬升金價(jià)中樞。圖22：全球央行黃金凈買入量(噸)金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告略及推薦標(biāo)的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、銀行業(yè)事件等種種壓力，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)或基于通脹目標(biāo)維持當(dāng)前種情形下美聯(lián)儲(chǔ)均可能采取降息措施，降息的預(yù)期將壓制實(shí)際利率和美元指數(shù)，利好黃金價(jià)格的走強(qiáng)。來美元信用下降，其他國家對(duì)在美資產(chǎn)安全性的出現(xiàn)擔(dān)憂，催生了元家對(duì)黃金需求的增加有望抬升金價(jià)中樞。金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告3.鋁：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期下后續(xù)需求有望改善格仍處相對(duì)高位，對(duì)鋁價(jià)有所支撐；但需求端表現(xiàn)并不及市場(chǎng)預(yù)期，雖春節(jié)后需圖24：長江有色鋁均價(jià)(元/噸)圖25：氧化鋁/預(yù)焙陽極/動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)(元/噸)3.1短期看云南復(fù)產(chǎn)或?yàn)橄掳肽旯┙o端最大變量H內(nèi)電解鋁產(chǎn)能約貴州、廣西、四川等地區(qū)有60萬噸左右的復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放，而云南地區(qū)因電力原金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告資料來源：同花順iFinD、渤海證券研究所對(duì)電解鋁整體供應(yīng)影響可能不大。庫存處歷史低位，有望支撐價(jià)格金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告3.3上半年需求不佳，期待下半年需求改善上半年國內(nèi)需求不及預(yù)期，穩(wěn)增長預(yù)期下后續(xù)需求或得到改善。國內(nèi)需求在春3月進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，但在全年5%左右GDP增長目標(biāo)下，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策或加費(fèi)或得到改善。金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告步帶動(dòng)鋁的下游需求。據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)數(shù)據(jù)，交通運(yùn)輸領(lǐng)于排，統(tǒng)籌開展“百城聯(lián)動(dòng)”汽車節(jié)和“千縣萬鎮(zhèn)”新能源汽車消費(fèi)季活動(dòng)，進(jìn)一市下半年有望逐步回暖，帶動(dòng)鋁的汽車下游需求。資料來源：同花順iFinD、渤海證券研究所金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告標(biāo)的降水遠(yuǎn)低于去年同期水平，云南地區(qū)受限產(chǎn)能大規(guī)模復(fù)產(chǎn)可能性或不大，我們預(yù)計(jì)云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)將較為緩慢，對(duì)電解鋁整體供應(yīng)影響可能不大。或策。提示美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息。若美聯(lián)儲(chǔ)加息力度或周期超出市場(chǎng)預(yù)期，可能壓制金屬價(jià)格，從而影響相關(guān)公司業(yè)績表現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。中國經(jīng)濟(jì)正處于緩慢復(fù)蘇階段，若后續(xù)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)業(yè)績表現(xiàn)。供給端釋放超預(yù)期。若供給端無序競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)能超預(yù)期釋放，相關(guān)金屬供需關(guān)系或影響相關(guān)公司業(yè)績表現(xiàn)。屬金屬行業(yè)半年度投資策略報(bào)告投資評(píng)級(jí)說明：投資評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)說明公司評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)好淡本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，