財(cái)經(jīng)管理知識(shí)點(diǎn)記憶總結(jié)

第一講財(cái)務(wù)報(bào)表分析1、影響短期償債能力的其他因素

①增強(qiáng)短期償債能力的表外因素：可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)；準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)；償債能力的聲譽(yù)；

②降低短期償債能力的表外因素：與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債；經(jīng)營租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的義務(wù)；建造合同、長(zhǎng)期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款。

2、影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素

【經(jīng)營性】長(zhǎng)期租賃；債務(wù)擔(dān)保；未決訴訟

3、區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)不太容易識(shí)別項(xiàng)目項(xiàng)目劃分方法及結(jié)果長(zhǎng)期股權(quán)投資屬于經(jīng)營性資產(chǎn)【長(zhǎng)期權(quán)益性投資的目的是改善本公司的經(jīng)營當(dāng)報(bào)表合并之后，股權(quán)投資被抵消掉，其經(jīng)營資產(chǎn)的性質(zhì)就顯露出來】短期應(yīng)收票據(jù)類別1：以市場(chǎng)利率計(jì)息的投資，屬于金融資產(chǎn)

類別2：無息應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)歸入經(jīng)營資產(chǎn)，因?yàn)樗鼈兪谴黉N的手段應(yīng)收項(xiàng)目（1）大部分應(yīng)收項(xiàng)目是經(jīng)營活動(dòng)形成的，屬于經(jīng)營資產(chǎn)；

（2）“應(yīng)收利息”是金融項(xiàng)目；

（3）“應(yīng)收股利”分為兩種：

長(zhǎng)期權(quán)益投資的應(yīng)收股利屬于經(jīng)營資產(chǎn)；

短期權(quán)益投資（已經(jīng)劃分為金融項(xiàng)目）形成的應(yīng)收股利，屬于金融資產(chǎn)。遞延所得稅資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)其他資產(chǎn)常列為經(jīng)營資產(chǎn)4、區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債

不太容易識(shí)別項(xiàng)目?jī)?yōu)先股從普通股股東角度看，優(yōu)先股應(yīng)屬于金融負(fù)債長(zhǎng)期應(yīng)付款融資租賃引起的屬于金融負(fù)債；其他屬于經(jīng)營負(fù)債短期應(yīng)付票據(jù)類別1：以市場(chǎng)利率計(jì)息，屬于金融負(fù)債

類別2：無息應(yīng)付票據(jù)，屬于經(jīng)營負(fù)債應(yīng)付項(xiàng)目（1）大多數(shù)應(yīng)付項(xiàng)目是經(jīng)營活動(dòng)中應(yīng)計(jì)費(fèi)用，包括應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅款、應(yīng)付賬款等，均屬于經(jīng)營負(fù)債。

（2）“應(yīng)付利息”是債務(wù)籌資的應(yīng)計(jì)費(fèi)用，屬于金融負(fù)債。

（3）“應(yīng)付股利”中屬于優(yōu)先股的屬于金融負(fù)債，屬于普通股的屬于經(jīng)營負(fù)債。遞延所得稅負(fù)債經(jīng)營負(fù)債其他負(fù)債通常列作經(jīng)營負(fù)債5、管理資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)等式

凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負(fù)債＝凈投資資本凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈負(fù)債＋股東權(quán)益凈金融負(fù)債＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)＝凈負(fù)債

凈經(jīng)營資產(chǎn)＝凈負(fù)債＋股東權(quán)益＝凈投資資本6、管理用利潤表的基本公式如下：

（1）凈利潤＝經(jīng)營損益＋金融損益＝稅后經(jīng)營凈利潤—稅后利息費(fèi)用

（2）稅后經(jīng)營凈利潤＝凈利潤＋稅后利息費(fèi)用＝稅前經(jīng)營利潤×（1－所得稅稅率）

（3）稅后利息費(fèi)用＝利息費(fèi)用×（1－所得稅稅率）＝稅后經(jīng)營利潤－凈利潤

7、實(shí)體現(xiàn)金流量含義：它是企業(yè)可以分發(fā)給投資者（不一定全部分發(fā)，這里的投資人包括股東和債權(quán)人）的現(xiàn)金。經(jīng)營實(shí)體現(xiàn)金流量代表了企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的全部成果，是“企業(yè)生產(chǎn)的現(xiàn)金”。企業(yè)的價(jià)值決定于未來預(yù)期的實(shí)體現(xiàn)金流量。管理者要使企業(yè)更有價(jià)值，就應(yīng)當(dāng)增加企業(yè)的實(shí)體現(xiàn)金流量。8、經(jīng)營現(xiàn)金流量計(jì)算公式營業(yè)現(xiàn)金【毛】流量＝稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊與攤銷【注意】營業(yè)現(xiàn)金毛流量也可以表述為營業(yè)現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)現(xiàn)金【毛】流量－經(jīng)營營運(yùn)資本凈增加

●凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資（資本支出）＝經(jīng)營營運(yùn)資本增加＋凈經(jīng)營性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷

●凈經(jīng)營長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資＝凈經(jīng)營性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷

●凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資（資本凈支出）＝經(jīng)營營運(yùn)資本增加＋凈經(jīng)營性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資是全部籌資需求，也稱為“資本凈支出”或“凈經(jīng)營資產(chǎn)增加”

本期凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資是股東和債權(quán)人提供的，可通過凈經(jīng)營凈產(chǎn)增加來驗(yàn)算。

●本期凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增加＝期末凈經(jīng)營資產(chǎn)－期初凈經(jīng)營資產(chǎn)＝（期末凈負(fù)債＋期末股東權(quán)益）－（期初凈負(fù)債＋期初股東權(quán)益）

9、實(shí)體現(xiàn)金流量的計(jì)算

①實(shí)體現(xiàn)金流量

＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量－凈經(jīng)營長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資

＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量－（凈經(jīng)營性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷）

＝營業(yè)現(xiàn)金毛流量－凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資

＝（稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊與攤銷）－（凈經(jīng)營性營運(yùn)資本增加＋凈經(jīng)營性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷＝稅后經(jīng)營凈利潤－經(jīng)營資產(chǎn)凈投資②實(shí)體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量＝債務(wù)現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量

債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費(fèi)用－凈負(fù)債增加股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配－股權(quán)資本發(fā)行＋股份回購

如企業(yè)保持穩(wěn)定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，“負(fù)債率＝凈負(fù)債/凈投資”保持固定，則：股權(quán)凈投資＝實(shí)體凈投資（凈投資資本）*（1－負(fù)債率）則：股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈利潤－股權(quán)本年凈投資

10、改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系的核心公式

權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋經(jīng)營差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿

＝凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率＋杠桿貢獻(xiàn)率

稅后利息率=稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益11、管理用財(cái)務(wù)分析與可持續(xù)增長(zhǎng)率的結(jié)合

可持續(xù)增長(zhǎng)率

第二講財(cái)務(wù)估價(jià)1、公司的資本成本

2、公司資本成本的用途：投資決策、籌資決策、營運(yùn)資本管理、企業(yè)價(jià)值評(píng)估、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)3、估計(jì)公司資本成本的方法

加權(quán)平均資本的計(jì)算公式為

加權(quán)方案優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)賬面價(jià)值加權(quán)易于資料取得。賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來的狀態(tài)

賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的差異會(huì)會(huì)歪曲資本成本實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)【用平均市價(jià)】能反映企業(yè)目前的實(shí)際情況，反映現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)【平均市價(jià)算目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，大多數(shù)公司采用】目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，代表未來的將如何籌資的最佳估計(jì)，適用于企業(yè)籌措新資金4、估計(jì)項(xiàng)目資本成本的方法

（1）使用企業(yè)當(dāng)前加權(quán)平均資本成本作為項(xiàng)目資本成本的條件

使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本，應(yīng)具備兩個(gè)條件：

一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；

二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。

（2）不具備使用企業(yè)當(dāng)前加權(quán)平均資本成本時(shí)

①方法1：類比法（替代公司法）

尋找一個(gè)經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)，且替代企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目所在企業(yè)相近，以該上市企業(yè)的β值作為待評(píng)估項(xiàng)目的β值

②方法2：如果替代企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目所在企業(yè)顯著不同，β值調(diào)整的基本步驟

●卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿（即確定替代公司不含財(cái)務(wù)杠桿的β值）

β資產(chǎn)＝β權(quán)益÷[1＋（1－所得稅稅率）×（負(fù)債/權(quán)益）]

β資產(chǎn)是假設(shè)全部用權(quán)益資本融資的β值，此時(shí)沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。或者說，此時(shí)股東權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相同，股東只承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)即資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

●加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿（將無杠桿的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整調(diào)整為目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)）

β權(quán)益＝β資產(chǎn)×[1＋（1－所得稅稅率）×（負(fù)債/權(quán)益）]

●根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的β權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率

股東要求的報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)利率＋β權(quán)益×風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

5、普通股成本的估計(jì)（1）資本資產(chǎn)定價(jià)模型

KS=RF+β×（RＭ－RＦ）①無風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)【政府債券利率】

②貝塔值的估計(jì)

③市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)

（2）股利增長(zhǎng)模型

增長(zhǎng)率的估計(jì)方法

（3）債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

6、債務(wù)成本估計(jì)的方法

7、影響資本成本的因素因素構(gòu)成影響說明外部因素利率①市場(chǎng)利率上升，公司的債務(wù)成本會(huì)上升，普通股和優(yōu)先股的成本上升。

②資本成本上升，投資的價(jià)值會(huì)降低，抑制公司的投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)①市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)由資本市場(chǎng)上的供求雙方?jīng)Q定，個(gè)別公司無法控制。

②市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)影響股權(quán)成本。股權(quán)成本上升時(shí)，各公司會(huì)增加債務(wù)籌資，并推動(dòng)債務(wù)成本上升。稅率是政府政策、個(gè)別公司無法控制。稅率變化能影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本內(nèi)部因素資本結(jié)構(gòu)適度負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)下，資本成本最小

增加債務(wù)的比重，會(huì)使平均資本成本趨于降低，同時(shí)會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提高，又會(huì)引起債務(wù)成本和權(quán)益成本上升。股利政策改變股利政策，就會(huì)引起權(quán)益成本的變化投資政策公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)

如果公司向高于現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)投資，公司資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高，并使得資本成本上升8、財(cái)務(wù)估價(jià)中決策模型

⑴企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的模型

①基于不用價(jià)值類型的折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型

依據(jù)現(xiàn)金流量的不同種類，企業(yè)估價(jià)模型也分股利現(xiàn)金流量模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型和實(shí)體現(xiàn)金流量模型三種?，F(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)模型股利現(xiàn)金流量企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量【使用少】股權(quán)價(jià)值=

股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流量股權(quán)價(jià)值=

實(shí)體現(xiàn)金流量企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分。

企業(yè)一定期間可以提供給所有股權(quán)和債權(quán)投資人的稅后現(xiàn)金流量實(shí)體價(jià)值=

股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-凈債務(wù)價(jià)值

凈債務(wù)價(jià)值=

注意現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率的匹配。

②相對(duì)價(jià)值模型

ⅰ相對(duì)價(jià)值模型基本原理假設(shè)前提存在一個(gè)支配企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的主要變量（如凈利等）。市場(chǎng)價(jià)值與該變量（如凈利等）的比值，各企業(yè)是類似的、可以比較的運(yùn)用步驟1.尋找一個(gè)影響企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵變量（如凈利、凈資產(chǎn)、收入）；

2.確定一組可以比較的類似企業(yè)，計(jì)算可比企業(yè)的市價(jià)/關(guān)鍵變量的平均值（如平均市盈率、市凈率和市銷率）；

3.根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的關(guān)鍵變量（如凈利、凈資產(chǎn)、收入）乘以得到的平均值（平均市盈率、市凈率和市銷率），計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值

（1）目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)的每股凈利

（2）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)

（3）目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)的銷售收入相對(duì)價(jià)值模型分類基礎(chǔ)模型舉例以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)股權(quán)市價(jià)/凈利、股權(quán)市價(jià)/凈資產(chǎn)、股權(quán)市價(jià)/銷售額等比率模型以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)實(shí)體價(jià)值/息前稅后營業(yè)利潤、實(shí)體價(jià)值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值/投資資本、實(shí)體價(jià)值/銷售額等比率模型不足①如果可比企業(yè)的價(jià)值被高估了，則目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值也會(huì)被高估。

②實(shí)際上，所得結(jié)論是一種相對(duì)價(jià)值，而非目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。ⅱ市盈率、市凈率和市銷率的驅(qū)動(dòng)因素驅(qū)動(dòng)因素分析意義只有驅(qū)動(dòng)因素相近的企業(yè)才是可比企業(yè)，因此可以據(jù)以選擇可比企業(yè)市盈率本期預(yù)期【內(nèi)在】關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素增長(zhǎng)率，共3個(gè)驅(qū)動(dòng)因素市凈率本期預(yù)期【內(nèi)在】關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素股東權(quán)益收益率，共4個(gè)驅(qū)動(dòng)因素市銷率【收入乘數(shù)】本期預(yù)期【內(nèi)在】關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素銷售凈利率，共4個(gè)驅(qū)動(dòng)因素【規(guī)律】：a.每個(gè)比率的本期比預(yù)期【內(nèi)在】的比率多乘以一個(gè)（1+增長(zhǎng)率），同時(shí)市凈率和市銷率的分子的股東權(quán)益收益率和銷售凈利率分別是本期期初和期末值b.市凈率比市盈率分子多一個(gè)股東權(quán)益收益率、市銷率比市盈率分母多一個(gè)銷售凈利率

③修正的市盈率、市凈率和市銷率模型修正原因可比企業(yè)不一定總能夠各個(gè)驅(qū)動(dòng)因素均可比修正思路①只對(duì)關(guān)鍵因素進(jìn)行修正，多因素修正做了解即可

②修正時(shí)現(xiàn)用價(jià)值比例除以關(guān)鍵因素得到修正價(jià)值比例

③然后求目標(biāo)價(jià)值時(shí)比沒有修正的方法多乘以一個(gè)關(guān)鍵因素修正市盈率修正平均市盈率法

【先平均后修正】①先對(duì)可比企業(yè)市盈率平均

修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率÷（平均預(yù)期增長(zhǎng)率×100）

②后根據(jù)平均后的市盈率修正得到評(píng)估值

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈利股價(jià)平均法【先對(duì)比后平均】①先求各個(gè)可比企業(yè)修正市盈率

某可比企業(yè)修正市盈率=【某可比企業(yè)市盈率÷該企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100】

②根據(jù)各個(gè)可比企業(yè)修正市盈率估算目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值

=某可比企業(yè)修正市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈利

③然后將各個(gè)修正值進(jìn)行平均修正市凈率原理和修正市盈率一樣，也分兩種方法，只是修正的因素是股東權(quán)益收益率修正市銷率原理和修正市盈率一樣，也分兩種方法，只是修正的因素是銷售凈利率

適用對(duì)象市盈率①最適于連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)

②β值顯著大于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值被夸大，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值被縮小。

③如果是一個(gè)周期性的企業(yè)，則企業(yè)價(jià)值可能被歪曲。市凈率需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)市銷率銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)⑵資本預(yù)算（項(xiàng)目評(píng)價(jià)）中的模型（決策指標(biāo)）

①基本方法：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法含義決策原則優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值指特定項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。NPV>0,增加股東財(cái)富，應(yīng)予采納具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值反映一個(gè)項(xiàng)目按現(xiàn)金流量計(jì)量的凈收益現(xiàn)值，它是個(gè)金額的絕對(duì)值，在比較投資額不同的項(xiàng)目時(shí)有一定的局限性?，F(xiàn)值

指數(shù)未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。PI>1,增加股東財(cái)富，應(yīng)予采納現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)，反映投資的效率內(nèi)含

報(bào)酬

率使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。IRR>資本成本，項(xiàng)目可行揭示項(xiàng)目本身可以達(dá)到的報(bào)酬率是多少。②基本方法：輔助方法含義優(yōu)缺點(diǎn)回收期法指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。

動(dòng)態(tài)回收期，可以考慮時(shí)間價(jià)值。（1）優(yōu)點(diǎn)

計(jì)算簡(jiǎn)便；容易為決策人所正確理解；可以大體上衡量項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。

（2）缺點(diǎn)

①忽視了時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的；

②沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量營利性；

③促使公司接受短期項(xiàng)目，放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目會(huì)計(jì)報(bào)酬率法會(huì)計(jì)報(bào)酬率＝（1）優(yōu)點(diǎn)

①它是一種衡量盈利性的簡(jiǎn)單方法，使用的概念易于理解；

②使用財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)，容易取得；

③考慮了整個(gè)項(xiàng)目壽命期的全部利潤；

④該方法揭示了采納一個(gè)項(xiàng)目后財(cái)務(wù)報(bào)表將如何變化，使經(jīng)理人員知道業(yè)績(jī)的預(yù)期，也便于項(xiàng)目的后評(píng)估。

（2）缺點(diǎn)

①使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響；

②忽視了凈收益的時(shí)間分布對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。③互斥方案的決策情形1一個(gè)項(xiàng)目的所有評(píng)估指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、回收期和會(huì)計(jì)收益率，均比另一個(gè)項(xiàng)目好一些，肯定該方案優(yōu)情形2基本指標(biāo)凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率出現(xiàn)矛盾解決方法1投資額不同引起的（項(xiàng)目的壽命相同），凈現(xiàn)值法優(yōu)先解決方法2項(xiàng)目有效期不同引起的解決辦法：

共同年限法【也叫重置價(jià)值鏈法】、等額年金法

④項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處置的一般方法

a.調(diào)整現(xiàn)金流量法:把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率作為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。

其中：at是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0～1之間。

b.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法:對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)采用較高的折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。

實(shí)務(wù)上經(jīng)常應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率比肯定當(dāng)量系數(shù)容易估計(jì)。此外，大部分財(cái)務(wù)決策都使用報(bào)酬率來決策，調(diào)整折現(xiàn)率更符合人們的習(xí)慣。⑤通貨膨脹問題處理a.一般情況下:使用名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量，使用名義的無風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本。

b.以下兩種情況下使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本：

情形1：存在惡性的通貨膨脹（通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)），最好使用實(shí)際現(xiàn)金流量和實(shí)際利率：

情形2：預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，例如核電站投資等，通貨膨脹的累積影響巨大。

9、財(cái)務(wù)估價(jià)中的實(shí)物期權(quán)※只要未來是不確定的，管理者就會(huì)基于擁有的投資項(xiàng)目而做出進(jìn)一步投資的選擇權(quán)（即實(shí)物期權(quán)）增加價(jià)值而不是被動(dòng)的接受既定方案。完全忽視項(xiàng)目本身的實(shí)物期權(quán)，是傳統(tǒng)折現(xiàn)現(xiàn)金流量法的局限性。

實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)關(guān)鍵的區(qū)別

※實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)關(guān)鍵的區(qū)別在于實(shí)物期權(quán)及其標(biāo)的資產(chǎn)通常不在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中交易。不僅作為實(shí)物期權(quán)標(biāo)的物的實(shí)物資產(chǎn)一般不存在交易市場(chǎng)，而且實(shí)物期權(quán)本身也不大可能進(jìn)行市場(chǎng)交易。

※實(shí)物期權(quán)的一般形式有多種，常見的有：擴(kuò)張期權(quán)、時(shí)機(jī)選擇期權(quán)和放棄期權(quán)。①擴(kuò)張期權(quán)（擴(kuò)大投資選擇權(quán)）：采用布萊克－斯科爾斯模型進(jìn)行擴(kuò)張期權(quán)決策

ⅰ不考慮實(shí)物期權(quán)情況下傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法計(jì)算項(xiàng)目的價(jià)值

ⅱ確定該項(xiàng)目中隱含的實(shí)物期權(quán)的價(jià)值

ⅲ包含了實(shí)物期權(quán)后項(xiàng)目可行性結(jié)論，即將上面兩步計(jì)算出來的價(jià)值求合計(jì)，如果大于零項(xiàng)目當(dāng)前應(yīng)該執(zhí)行，否則應(yīng)該放棄

②時(shí)機(jī)選擇期權(quán)（延遲投資選擇權(quán)）時(shí)機(jī)選擇期權(quán)決策步驟：ⅰ用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法計(jì)算的不含時(shí)機(jī)選擇期權(quán)【立即執(zhí)行】的價(jià)值

ⅱ計(jì)算項(xiàng)目延遲執(zhí)行的價(jià)值

ⅲ比較延遲執(zhí)行的期權(quán)價(jià)值和立即執(zhí)行項(xiàng)目的價(jià)值，現(xiàn)在價(jià)值大的方案

③放棄期權(quán)（放棄投資選擇權(quán)）放棄期權(quán)決策步驟：

ⅰ用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法計(jì)算的不含放棄期權(quán)的凈現(xiàn)值（未調(diào)整NPV）

ⅱ計(jì)算含有放棄期權(quán)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值（這個(gè)價(jià)值是投資后收益現(xiàn)值，沒有扣除投資成本，教材采用的多期二叉樹模型，并運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)中性原理計(jì)算中間節(jié)點(diǎn)的價(jià)值）ⅲ計(jì)算含有放棄期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（調(diào)整后NPV）

＝含放棄期權(quán)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值－投資成本

ⅳ調(diào)整后的NPV>0，則考慮放棄期權(quán)之后項(xiàng)目可行。

ⅴ可以進(jìn)一步計(jì)算放棄期權(quán)的價(jià)值＝調(diào)整后NPV－未調(diào)整NPV第三講長(zhǎng)期籌資1、杠桿原理

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有：產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由于企業(yè)運(yùn)用了債務(wù)籌資方式而產(chǎn)生的喪失償付能力的風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)最終是由普通股股東承擔(dān)的。三大杠桿公式：①定義式

②基期公式

2、資本結(jié)構(gòu)的MM理論

①無企業(yè)所得稅MM理論：負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，即無論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)（資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論）。

②有企業(yè)所得稅MM理論：有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。（資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債越大越好）。

現(xiàn)實(shí)生活中MM理論的不足

①經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的公司稱為風(fēng)險(xiǎn)同類。

②投資者等市場(chǎng)參與者對(duì)公司未來的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的。

③完美資本市場(chǎng)（無交易成本、借款利率相同）

④借債無風(fēng)險(xiǎn)（所有債務(wù)利率均為無風(fēng)險(xiǎn)利率）

⑤全部現(xiàn)金流是永續(xù)的（零增長(zhǎng)）

3、資本結(jié)構(gòu)的其他理論

①權(quán)衡理論

VL＝Vu＋PV（利息抵稅）－PV（財(cái)務(wù)困境成本）

財(cái)務(wù)困境成本的存在有助于解釋為什么有的企業(yè)負(fù)債水平很低而沒有充分利用債務(wù)抵稅收益。財(cái)務(wù)困境成本的大小和現(xiàn)金流的波動(dòng)性有助于解釋不同行業(yè)之間的企業(yè)杠桿水平的差異。

②代理理論

③優(yōu)序融資理論

當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先是選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。

4、資本結(jié)構(gòu)決策方法

5、股利理論

6、制定收益分配的政策時(shí)應(yīng)考慮的因素

7、股利支付的方式：現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利。在我國上市公司的股利分配實(shí)踐中，股利支付方式是現(xiàn)金股利、股票股利或者是兩種方式兼有的組合分配方式（有時(shí)配合資本公積轉(zhuǎn)增股本的方案）。①發(fā)放股票股利對(duì)股東和公司的意義a.使股票的交易價(jià)格保持在合理的范圍之內(nèi)【吸引更多的投資者】。

b.以較低的成本向市場(chǎng)傳達(dá)利好信號(hào)。

c.有利于保持公司的流動(dòng)性【避免了現(xiàn)金流出】。8、股利政策優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)剩余股利政策①保持最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

②公司資本成本最低①只考慮了長(zhǎng)期資金

②股利波動(dòng)固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策①有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格；

②有利于投資者安排股利收入和支出；

③即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利①支付與盈余脫節(jié)，可能造成公司財(cái)務(wù)狀況惡化；

②不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。固定股利支付率政策股利與盈余配合；公平對(duì)待每一位股東。各年股利變動(dòng)較大，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。低正常股利加額外股利政策①公司具有較大的靈活性；

②可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。9、長(zhǎng)期借款籌資與長(zhǎng)期債券籌資的優(yōu)劣長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券優(yōu)點(diǎn)（1）籌資速度快；

（2）借款彈性好。（1）籌資規(guī)模較大;

（2）具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性特點(diǎn)；

（3）有利于資源優(yōu)化配置。缺點(diǎn)（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；

（2）限制條件較多。（1）發(fā)行成本高；

（2）信息披露成本高；

（3）限制條件多。10、股票發(fā)行價(jià)格的確定方法方法發(fā)行價(jià)計(jì)算公式市盈率法發(fā)行價(jià)＝每股凈收益×發(fā)行市盈率

每股凈收益確定：根據(jù)CPA審核后的盈利預(yù)測(cè)計(jì)算出發(fā)行公司的每股凈收益。有兩種方法：一是完全攤薄法。用發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)全部?jī)衾麧櫝钥偣蓴?shù)，直接得出每股凈利潤；二是加權(quán)平均法。凈資產(chǎn)倍率法發(fā)行價(jià)＝每股凈資產(chǎn)值×溢價(jià)倍數(shù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（1）預(yù)測(cè)公司每個(gè)項(xiàng)目未來若干年內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量

（2）按市場(chǎng)公允折現(xiàn)率計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目未來的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值

（3）凈現(xiàn)值除以公司股份數(shù)得到每股凈現(xiàn)值。

（4）對(duì)每股凈現(xiàn)值折讓20%—30%得到發(fā)行價(jià)格【注意】按照時(shí)價(jià)或者中間價(jià)發(fā)行，有可能出現(xiàn)折價(jià)發(fā)行的情況。折價(jià)是法律所不允許的。11、股權(quán)再融資

①配股：向原普通股股東按其持股比例、以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。

配股除權(quán)價(jià)格=（配股前股票市價(jià)＋配股數(shù)量×配股價(jià)格）/（配股前股票數(shù)量＋配股數(shù)量）

配股權(quán)價(jià)值=（配股后股票價(jià)格－配股價(jià)格）/購買1股新股所需的配股權(quán)數(shù)

②增發(fā)新股公開增發(fā)非公開增發(fā)發(fā)行對(duì)象沒有特定發(fā)行對(duì)象，股市上投資者均可認(rèn)購①財(cái)務(wù)投資者【短期持有適時(shí)套現(xiàn)獲利為目的】

②戰(zhàn)略投資者【與發(fā)行人有合作關(guān)系或意向并愿按發(fā)行人配售要求簽戰(zhàn)略協(xié)議，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密并欲長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票】

③上市公司控股方或關(guān)聯(lián)方定價(jià)發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%認(rèn)購方式通常為現(xiàn)金認(rèn)購不限于現(xiàn)金，還包括權(quán)益、債券、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)特別規(guī)定內(nèi)容公開增發(fā)①最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利（扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為依據(jù)）；

②最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%（扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者收益的計(jì)算依據(jù)）。

③最近3年以現(xiàn)金方式累積分派的利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。

④除金融企業(yè)外，最近1期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資情形

非公開增發(fā)一般只要發(fā)行對(duì)象符合要求，并且不存在一些嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的情形均可申請(qǐng)非公開發(fā)行股票。12、普通股籌資優(yōu)劣優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)（1）沒有固定的利息負(fù)擔(dān)；

（2）沒有固定的到期日，無需償還；

（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)小；

（4）能增強(qiáng)公司的信譽(yù)；

（5）籌資限制少。（1）資本成本較高（不能夠抵稅，同時(shí)高風(fēng)險(xiǎn)要求高報(bào)酬）；

（2）可能分散公司的控制權(quán)；

（3）信息披露成本較大，增加了保護(hù)商業(yè)秘密的難度；

（4）股票上市會(huì)增加公司被收購的風(fēng)險(xiǎn)。13、租賃①融資租賃的判斷（多選一）：所有權(quán)、購買選擇權(quán)、租期≥壽命期75%、最低租賃付款額≥公允價(jià)值90%、專用性②租賃的稅務(wù)處理承租方出租方融資①視自有，可折舊①不折舊，但收到租金中本金部分可類似折舊抵稅②租金,僅利息可抵稅②租金收入及付現(xiàn)成本要考慮所得稅影響經(jīng)營①不可折舊①折舊②租金全額扣除,抵稅②租金收入及付現(xiàn)成本要考慮所得稅影響③租賃的決策分析：通常假設(shè)自行購置的資金來源于借款?！敖杩钯徺I或者租賃設(shè)備”決策的三種方法：

方法一、凈現(xiàn)值比較分析法：即求出兩種方案各自的凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值大的方案優(yōu)

方法二、損益平衡租金法：計(jì)算和自行購買相比，承租人可接受的租金最大值，和市場(chǎng)中實(shí)際租金進(jìn)行比較，從而做出是否應(yīng)該租賃的決策。

方法三、差量分析法

④租賃存在的原因：

（1）節(jié)稅：租賃雙方的實(shí)際稅率不同（資產(chǎn)使用者的稅率較低），通過租賃可以減稅（節(jié)稅是長(zhǎng)期租賃存在的主要原因）

（2）通過租賃降低交易成本（租賃公司批量采購及善于維修設(shè)備），交易成本的差別是短期租賃存在的主要原因。

（3）通過租賃合同減少不確定性。

優(yōu)先股籌資

14、優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1）與債券相比，不支付股利不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)

（2）與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會(huì)稀釋股東權(quán)益

（3）無期限的優(yōu)先股沒有到期期限，不需要償還本金缺點(diǎn)（1）優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，其稅后成本高于負(fù)債籌資

（2）優(yōu)先股的股利支付雖然沒有法律約束，但是經(jīng)濟(jì)上的約束使公司傾向于按時(shí)支付其股利。因此，優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本，與負(fù)債籌資沒有什么差別，會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)而增加普通股的成本15、認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1）可以降低相應(yīng)債券的利率.

（2）認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行人主要是高速增長(zhǎng)的小公司，這些公司有較高的風(fēng)險(xiǎn)，直接發(fā)行債券需要較高的票面利率。通過發(fā)行附有認(rèn)股權(quán)證的債券，是潛在的股權(quán)稀釋為代價(jià)換取較低的利息。缺點(diǎn)（1）靈活性較少【股價(jià)大大超過執(zhí)行價(jià)格，原有股東會(huì)蒙受較大損失】

附帶認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格，一般比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高出20%至30%。如果將來公司發(fā)展良好，股票價(jià)格會(huì)大大超過執(zhí)行價(jià)格，原有股東會(huì)蒙受較大損失。

（2）附帶認(rèn)股權(quán)證債券的承銷費(fèi)用高于債務(wù)融資。16、可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1）與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金。

（2）與普通股相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性。缺點(diǎn)（1）股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)【轉(zhuǎn)換價(jià)格偏低，給發(fā)行方帶來損失】。

（2）股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)【不被轉(zhuǎn)換，還款壓力增大，如果滿足回售條件，資金壓力更大】。

（3）籌資成本高于純債券【盡管可轉(zhuǎn)換債券票面利率比純債券低，但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總籌資成本比純債券要高】第四講營運(yùn)資本與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)1、企業(yè)置存現(xiàn)金原因：交易性需要、預(yù)防性需要、投機(jī)性需要2、現(xiàn)金收支管理措施：力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步、使用現(xiàn)金浮游量、加速收款、推遲應(yīng)付款的支付3、營運(yùn)資本籌資

易變現(xiàn)率特點(diǎn)