中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)框架

中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

主要內(nèi)容當(dāng)前形勢(shì)走勢(shì)分析政策建議一、當(dāng)前形勢(shì)當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)主要特點(diǎn)如下：1、經(jīng)濟(jì)增長逐季趨緩6月-11月：15.1%，14%，13.5%，13.8%，13.2%12.4%（同比增長）14.3%，14.3%，14.2%，14.2%，14.1%（累計(jì)增長）

6月-11月：50.9，50.7，50.9，51.2，50.449（制造業(yè)）57，59.6，57.6，59.3，57.749.7（非制造業(yè)）2、產(chǎn)出缺口由正轉(zhuǎn)負(fù)，經(jīng)濟(jì)蕭條初步顯現(xiàn)

總需求與總供給增速同步回落的過程中，總需求增速回落快于總供給增速回落，產(chǎn)出增速的回落大于潛在產(chǎn)出增速的回落，從而導(dǎo)致通貨膨脹壓力在經(jīng)濟(jì)趨緩中得到全面緩解，產(chǎn)出缺口由正轉(zhuǎn)負(fù)，宏觀景氣下滑，存貨周期逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)下滑。第一、由于來自全球化紅利、人口紅利以及市場(chǎng)化的制度紅利步入遞減區(qū)域，危機(jī)中資源錯(cuò)配帶來潛在產(chǎn)出損失等原因，潛在GDP增速存在出現(xiàn)回落，但自2010年第4季度起，實(shí)際GDP增速的回落程度大于潛在GDP增速的回落，導(dǎo)致2011年第二季度起產(chǎn)出缺口由正轉(zhuǎn)負(fù)。這標(biāo)志著中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，趨冷的格局開始形成。圖：中國產(chǎn)出缺口第二、由于供求關(guān)系的變化，各類產(chǎn)成品庫存大幅度增加，同時(shí)持續(xù)進(jìn)行原材料去庫存，為期30個(gè)月左右的基欽周期開始逆轉(zhuǎn)。這種轉(zhuǎn)變表明經(jīng)濟(jì)回緩可能步入趨冷的階段。圖：存貨周期開始逆轉(zhuǎn)圖：上崇市公點(diǎn)司存椒貨逐頃季增傅長第三、浴各類布效益聽指標(biāo)賣回落奪，并貍低于描危機(jī)榆前的刻平均賴水平籠，這鉛表明20灰08尺-2暈00痰9年凱的危菜機(jī)對(duì)渠中國衣宏觀繞經(jīng)濟(jì)席效率房誠基礎(chǔ)售有實(shí)革質(zhì)性渴影響么，近喊期市饅場(chǎng)性輕的自修發(fā)反狗彈缺揚(yáng)乏效系益基爺?shù)A，狼趨緩螺壓力尖將進(jìn)姓一步夕加大鑰。1）均從財(cái)羨政來雅看，電全年戀財(cái)政征收入過增長載呈前圾高后紋低走水勢(shì)，稅鑄收和燦土地云收入碗增速街下降疏明顯序。圖：中沸國稅襯收增虎速逐很季回滑落圖：土帽地購膠置費(fèi)翁與土匙地成料交價(jià)烘款增邪速2）閉從居法民收歡入增來長來吉看，郵占宏動(dòng)觀經(jīng)輝濟(jì)消肥費(fèi)主境體的此城市盛家庭巡壽人均強(qiáng)收入倘1-疾9月茶同比妖僅增駱長7誘.8盾%，跪比去難年同田期增紛速下猴降了境3.領(lǐng)4個(gè)胳百分述點(diǎn)，內(nèi)比2陽00蟲2-晚20挪08尿年同掙期低泥2個(gè)叉百分泊點(diǎn)。圖：城卡鎮(zhèn)家丑庭收棉入增葡速回嚴(yán)落明龜顯3）莫從企響業(yè)利久潤增撒長來乞看。戲各類姜企業(yè)拒和上私市公慚司利零潤指結(jié)標(biāo)逐給步放甲緩，仇低于提危機(jī)肝前的礦平均慮水平秘。圖：工鑼業(yè)企栗業(yè)利節(jié)潤增畢速回午落

10Q110Q210Q311Q111Q22011Q3全部A股剔除金融石油石化96.18%39.23%23.89%24.36%19.00%8.02%主板A股62.74%31.40%28.96%27.09%25.61%14.83%中小企業(yè)板68.92%39.20%28.70%30.08%17.74%9.76%創(chuàng)業(yè)板27.42%15.53%15.08%38.10%14.84%7.73%金融37.03%22.91%35.01%29.41%32.48%21.81%地產(chǎn)138.76%-3.84%5.51%-8.85%28.61%22.90%上游行業(yè)剔除中石油63.34%54.99%31.32%23.68%46.08%26.55%中游行業(yè)剔除中石化219.34%97.81%35.23%23.88%14.12%-0.38%下游行業(yè)61.36%39.81%17.11%29.78%27.61%16.41%表2：上抱市公滔司營顧業(yè)利房誠潤同鈴比增噴速3、通逗脹高寧位回炎落6月-1面1月：10題6.牛4，10撇6.蔥5，10屬6.令2，10鐵6.榆1，10粘5.蔥5憤10吃4.販2（CP極I）10致7.剩1，10播7.刊5，10限7.但3，10超6.兼5，10賊5煙1還02接.7（PP勁I）由于喬產(chǎn)出矮缺口臉由正代轉(zhuǎn)負(fù)偏，CP礙I、楚核心沙CP困I和藍(lán)PP責(zé)I持月續(xù)上崇漲的灘態(tài)勢(shì)漏在7挺-8孩月見柔頂，騰并于收9月泡步入廈快速糾回落羽的通中道。圖19：中奏國通脂貨膨烘脹開劈燕始步頑入下制行區(qū)彈間4、房咳地產(chǎn)頃價(jià)格再開始柱松動(dòng)5、經(jīng)濟(jì)仿結(jié)構(gòu)墨出現(xiàn)暢剛性第一噸、從柱三大悔需求心對(duì)GD灶P的姻貢獻(xiàn)屬率和蔥拉動(dòng)安率的唱變化汗來看肌，危半機(jī)使溝外需貍拉動(dòng)非的因鋸素大肌幅度劈燕下降每，但確內(nèi)需嬌并沒根有填至補(bǔ)外叼需的悔缺口斥，反繡而出甩現(xiàn)消憶費(fèi)拉沒動(dòng)乏蒙力、宿投資意驅(qū)動(dòng)酷進(jìn)一團(tuán)步上真揚(yáng)，“投夸資上漢揚(yáng)”清、“爛外需觀下滑獎(jiǎng)”與磁“消浙費(fèi)疲朋軟”的格錄局決溝定了輕中國精經(jīng)濟(jì)幅增長宣模式演難以辭持續(xù)勢(shì)的問懇題更杏為突渾出。

2007200820092010201120121-41-41-41-41-41-4消費(fèi)拉動(dòng)率5.64.24.43.83.73.6貢獻(xiàn)率

39.243.547.636.839.839.1投資拉動(dòng)率6.14.68.45.65.55.6貢獻(xiàn)率

42.747.591.35459.160.9凈出口拉動(dòng)率2.50.8-3.60.90.10貢獻(xiàn)率

18.19-38.99.21.10GDP實(shí)際增速

14.29.69.210.49.39.2表6、三蓄大需捆求對(duì)職于GD噸P的貢幫獻(xiàn)格植局有錦趨勢(shì)蒸性的辭變化在外墾需在黑總量中下滑冤的同壤時(shí)，侵結(jié)構(gòu)秋也有倆所惡穿化。旺加工淡貿(mào)易錫順差射的持省續(xù)攀羅升以丸及一劑般貿(mào)款易順蠢差的據(jù)快速坦逆轉(zhuǎn)雅說明蚊中國蜻貿(mào)易致順差誓將在錘全球某經(jīng)濟(jì)箏再平果衡與合中國泰結(jié)構(gòu)筑調(diào)整朗中步饑入“嫩快速單衰竭孕期”簡(jiǎn)，中詠國將飾迎來歇“無迎貿(mào)易止順差蛛”的霉時(shí)代嫌，中瞞國未父來結(jié)富構(gòu)調(diào)段整和牛宏觀疑管理賢將面嘴臨巨逮大的級(jí)挑戰(zhàn)民。圖54：貿(mào)心易順奔差占GD它P的比秒重步謊入快輩速回世落的辛通道圖55：中之國貿(mào)膠易順到差的絮結(jié)構(gòu)呀發(fā)生謀巨大繡變化中國瞇收入輛分配慨結(jié)構(gòu)灑近年左來并唱沒有攤得到申改善捎，反漿而出佩現(xiàn)持漠續(xù)惡雨化的癢局面祖，這獻(xiàn)種收剃入分機(jī)配格激局的分剛性觀決定粉了中駱國消貝費(fèi)加在速和及消費(fèi)農(nóng)升級(jí)徹難以溪在短辰期得息以實(shí)金現(xiàn)，設(shè)進(jìn)一梯步?jīng)Q旅定中因國需淺求結(jié)把構(gòu)存鉗在中抖期惡恭化的廟趨勢(shì)賭。圖56：中氣國初濤次分薦配格納局持鍛續(xù)惡扮化圖57：國毅有企蒙業(yè)利骨潤占GD艙P(yáng)比重準(zhǔn)反彈財(cái)政褲收入研增速訊超過墳GD飾P增亭速6月-1直1月：27釋.6洞0%，26航.7肌0%，34茫.3內(nèi)0%，17禿.3椒0%，16婚.9褲%駕10稀.6導(dǎo)%圖64：各屋大類術(shù)行業(yè)20絡(luò)11年3季度搜盈利健分布演圖圖58：利共用廣倍義Be誕ta分布伸函數(shù)姿測(cè)算芬的GI顯NI系數(shù)城鎮(zhèn)世與農(nóng)捉村消羅費(fèi)支馬出占通收入者的比土重一戚直處白于下歸滑通跡道之客中二、剃走勢(shì)泡判斷1、經(jīng)籃濟(jì)增譯長：20氣12年預(yù)檢計(jì)放鹿緩至9.池22療%。（1）出依口世界傍經(jīng)濟(jì)土復(fù)蘇坊放緩世界政策述空間腰不大第一制、從宅短期射看，鼓世界附經(jīng)濟(jì)賠復(fù)蘇項(xiàng)放緩賄的趨社勢(shì)已朵經(jīng)形暢成，20帥12冒年世搜界經(jīng)促濟(jì)增志長的戚放緩寸幅度薪在歐雀洲主赴權(quán)債丹務(wù)危閉機(jī)不綁進(jìn)一嘩步惡船化的欣前提蜓下，纖放緩賽幅度裹將低邪于2牧01杰1年幼。圖70：OE本CD全球驕綜合伍先行峽指數(shù)刊（CL窗I）圖71：IM臨F預(yù)測(cè)凳的世慮界經(jīng)提濟(jì)增門長情造況圖72：發(fā)準(zhǔn)達(dá)國槽家產(chǎn)業(yè)出缺便口依僻然為護(hù)負(fù)圖73：全都球PM猛I指數(shù)遲同步爆回落圖74：存把貨周早期可叔能逆嗽轉(zhuǎn)圖75：全墳球工任業(yè)生密產(chǎn)指炒數(shù)放榮緩圖76：CP認(rèn)B貿(mào)易湖指數(shù)沫直線胡下降圖77：IM化F預(yù)測(cè)糟的世名界貿(mào)自易增倡速第二萄、由煮于共姥同貨晚幣區(qū)控內(nèi)生悼的制晝度缺譽(yù)陷、泳歐洲傲復(fù)雜滲的金熊融關(guān)估系和趴政治印關(guān)系充等因擾素，歐洲弦主權(quán)秩債務(wù)移危機(jī)贈(zèng)并非軟美國往次貸總危機(jī)蝦的余愉震，請(qǐng)而是往世界郊危機(jī)猾的核愉心部招分和離發(fā)展穴到新照階段童的象駐征，它對(duì)詠世界螺經(jīng)濟(jì)爺?shù)臎_叨擊不量?jī)H會(huì)中期癥化，而唇且會(huì)左隨著嘩個(gè)別榨國家秒債務(wù)其的惡咬化而掏引發(fā)派新的瓣金融復(fù)震蕩冶，從良而對(duì)子世界捏經(jīng)濟(jì)革復(fù)蘇支帶來祝深度裕的打咱擊。駱歐洲賠主權(quán)層債務(wù)隸危機(jī)潑的惡完化是20以12勝年世買界經(jīng)共濟(jì)面擱臨的裹最大肆挑戰(zhàn)誕。它織不僅考會(huì)帶件來世倘界金冒融格裙局的吸重構(gòu)共，也戴會(huì)從車根本疼改變障世界番經(jīng)濟(jì)香復(fù)蘇命的路作徑。歐洲嫩主權(quán)別債務(wù)在危機(jī)悉雖然喘波及難的幅優(yōu)度沒城有20肥08血年美風(fēng)國金劍融危蠶機(jī)那止么深點(diǎn)遠(yuǎn)，蘇但歐拴元區(qū)毫特殊質(zhì)的貨邀幣發(fā)曠行體言系、咳金融說模式役、法縣律構(gòu)命架、事政治嘗治理閉結(jié)構(gòu)常以及擠歐元炒框架晚內(nèi)在喘的缺怒陷決閃定了欣其復(fù)子雜程并度遠(yuǎn)捐甚于浪美國賀金融丘危機(jī)由，其坑沖擊勵(lì)力和旅持續(xù)勒性比技現(xiàn)在串媒體迎和部插分專拘業(yè)人測(cè)士所貍預(yù)期塔的要幅大各國率政府卵的債屯務(wù)問膊題不扎是一授個(gè)時(shí)辦點(diǎn)上耳的問羨題，石而是拘會(huì)隨郊著經(jīng)賤濟(jì)回饅緩的委加速趨、金螺融動(dòng)僚蕩的翁持續(xù)抱而不睬斷強(qiáng)次化和惕進(jìn)一鄙步惡犯化的仰問題桿，歐作洲主襯權(quán)債鎮(zhèn)務(wù)危浴機(jī)持朝續(xù)的帆時(shí)間聚可能模比預(yù)帥期的桌要長說，政叢府未萍來的昆融資涉規(guī)模崗和銀出行的更融資妄規(guī)模經(jīng)比預(yù)門想要穿大。喚在未些來的2年內(nèi)亮，歐榜洲主匠權(quán)債來務(wù)危兄機(jī)進(jìn)痰一步你激化爭(zhēng)的概淘率較陜大，棕歐元悔體系族也存猛在框彩架重唉構(gòu)的梯可能學(xué)。20畫11獄-2雪01州2年薯將是味考驗(yàn)蜜歐洲餓金融失市場(chǎng)豪的關(guān)載鍵點(diǎn)瘦。歐肝洲銀王行局筍（E饒BA絞）今逃年做寸得壓蝴力測(cè)截試表端明，打90鍋家最膜大的勝銀行桶在未嫩來2芬4個(gè)姓月需艱要融士資的畏規(guī)模廚達(dá)到蜂4.瞎77描2萬餅億歐梯元，魚相當(dāng)養(yǎng)于歐旱盟G準(zhǔn)DP粘的3果8%蒙和歐蠻元區(qū)辨的5鼓1%濃；法勇國、門意大嫩利、屋法國似的最炎大兩揮大銀腿行在利未來耐24燙個(gè)月霸里需泊要滾悅動(dòng)融很資的捕金額要分別嘩為各師自G害DP曾的6勿%、鋒9%秩、1春7%弱（而尾美國垃是1藥.6古%）球。同第時(shí)，仗20著11雹-2宜01丑2年鍛到期徒的債貴務(wù)規(guī)狹模與廈20伯09楊年-館20姜10焰年到籃期債勵(lì)務(wù)相棍比，炒愛爾斬蘭、愧德國異、希睜臘、脈西班紀(jì)牙、蘋法國對(duì)、葡適萄牙漢和意地大利項(xiàng)的增池長幅棍度分演別為璃15敏1%確、1付05獄%、派87塘.5朗%、則46介.8硬%、挽30錯(cuò).7靜%、愉22勢(shì).4失%和諒12袍.4直%。跟其中解希臘擦債務(wù)羅高峰找將在脖20鵝13存年。圖88：歐卸洲五潮國未弱來幾堡個(gè)月旋償債替將激登增希臘盟沒到淘期債費(fèi)務(wù)（挺百萬磨歐元滾）意大起利葡萄屋牙西班庫牙目前搜各類妙救助普方案止難以降從根禿本上械解決鑼歐洲贏主權(quán)卡債務(wù)夜危機(jī)慣，意爸大利潛主權(quán)燦債務(wù)凍危機(jī)磨的爆盯發(fā)的車概率蘆大大俗提升甘，意犯大利癥主權(quán)蔥債務(wù)畫危機(jī)秩的爆蒸發(fā)將悄宣告聯(lián)目前抬各種舍救助隊(duì)努力丹的失辯敗，科并引呈發(fā)歐乓元重塑構(gòu)的笑問題兩。圖89：五躺國的CD膠S費(fèi)率傘提升第三酷、更澆為重垮要的破是，鐵我們很必須乏充分籌認(rèn)識(shí)俊到美甲國次押貸危首機(jī)、扁歐洲嚼主權(quán)員債務(wù)宗危機(jī)帽以及怎全球吼社會(huì)揉政治鉛騷亂拼的出趁現(xiàn)意鑄味著稈世界迅已經(jīng)漆步入音到一祖?zhèn)€新時(shí)省期，這耽個(gè)時(shí)綠期所恨具有豬的“無創(chuàng)脊新的壺復(fù)蘇”、“告別忌低成盼本、蘋步入菌高成告本與館通貨誕膨脹勢(shì)常態(tài)避化的墨時(shí)代”、才“無就臺(tái)業(yè)的便復(fù)蘇”、些“金融鳳動(dòng)蕩勉長期烈化”、別“沖突郵與社儲(chǔ)會(huì)重省構(gòu)的偷時(shí)代”等種特征朝決定據(jù)中國勢(shì)外來杯外部治環(huán)境羊發(fā)展嫌的取叢向以崇及中薦國戰(zhàn)日略的腎定位光。世界假經(jīng)濟(jì)同步入頑“無惱創(chuàng)新確的復(fù)丟蘇階訊段”夫，經(jīng)接濟(jì)復(fù)從蘇的榆時(shí)間適比通嶺常要濁長。圖90：OE蠟CD專利泰增長踐率和融數(shù)量年增球長率OE托CD總量技術(shù)領(lǐng)域占總量的比重（2006年）增長率（1990-2006）增長率（1990-2000）增長率（2000-2006）生物技術(shù)1.97-5.157.58-23.10網(wǎng)絡(luò)與電信21.80-5.546.12-22.19納米技術(shù)0.37-4.3013.79-28.28污染與廢物管理1.02-4.766.68-21.17應(yīng)對(duì)氣候變遷0.17-5.386.18-21.92人類生活需要10.87-5.116.72-21.99作業(yè)與運(yùn)輸1.58-5.237.58-23.28化學(xué)與冶金14.31-4.636.24-20.34紡織與造紙9.52-4.717.31-21.83固定建筑物0.41-5.097.46-22.84機(jī)械工程與光熱1.54-4.326.36-19.78物理2.77-4.726.22-20.50電學(xué)7.26-4.656.13-20.23表9：各興技術(shù)瓦領(lǐng)域US右PT屠O年專具利申觀請(qǐng)比崇重及叨平均濕增長安率（瘦單位擊：%）全球元告別仿“低半成本陰與低店通貨栗膨脹埋”的賴“大旗緩和刷”時(shí)舒期，仆開始電步入珠“高朋成本每、通醉貨膨鬧脹常崖態(tài)化財(cái)”的消率時(shí)謠期。圖91：原掘材料重價(jià)格培大幅輕度上蚊揚(yáng)1995-20002001-2008意大利0.89-0.04墨西哥1.950.45丹麥1.080.47加拿大2.260.72挪威2.290.75葡萄牙0.250.91奧地利2.560.96新西蘭1.740.96比利時(shí)2.071.07DEU2.011.17法國2.131.34G72.291.65OECD2.331.70日本2.091.87美國2.381.96韓國4.754.67圖92：發(fā)給達(dá)國蜓家勞季動(dòng)生執(zhí)產(chǎn)率愉步入覽下降昏期世界本經(jīng)濟(jì)戴步入所“無僚就業(yè)晃的復(fù)餓蘇”溉階段肢，全師球高跨失業(yè)鉤率將每持續(xù)徒較長佳時(shí)期貸。圖93：世槳界失木業(yè)率榆高居線不下純將持壁續(xù)圖94：年幫輕人仙失業(yè)藥率大殿幅度管提升由于據(jù)失業(yè)牢的持覺續(xù)、填全球程虛擬忘經(jīng)濟(jì)嬸的全燭面崛悅起以軍及金柴融全擠球化錯(cuò)的深梨度發(fā)鼠展，撒世界話將步漏入“銹收入添分配餓惡化澇的時(shí)歇期”芬。圖96：發(fā)剪達(dá)國販家世們界收勾入分羊配差即距也關(guān)不斷換擴(kuò)大世界品經(jīng)濟(jì)工將步視入“代全球獸經(jīng)濟(jì)罪緩慢范再平嫁衡時(shí)壤期”切，匯羽率摩賄擦、敵貿(mào)易驗(yàn)?zāi)Σ另斠约熬壢鸶鲊鴦潈?nèi)部蹈結(jié)構(gòu)經(jīng)的深律度調(diào)風(fēng)整將客加劇園。圖97：IM四F測(cè)算跟的世飾界不犁平衡揭調(diào)整株模式高失鐮業(yè)的希持續(xù)喜、政休府財(cái)罵政的軍深度邀調(diào)整較、收捎入差斗距的玻進(jìn)一傘步擴(kuò)瞎大以愉及政氧府間置摩擦坡的加序劇等輸因素頸通過珠各種胃途徑特將世界界推燃向“丙社會(huì)纖騷亂扶和政賤治重氣構(gòu)”件的全詢球化林時(shí)代第三嘆、全件球政勢(shì)府赤敞字率燃依然如高位它運(yùn)行文，導(dǎo)猴致全抹球政趟府債猾務(wù)率籠持續(xù)啊攀升關(guān)，這淺將大筐大制勸約世脾界各顧國財(cái)憤政政委策調(diào)椅整的變空間襪。同似時(shí)，數(shù)發(fā)達(dá)蝴國家鉛過高簽的債貍務(wù)率會(huì)將迫阿使這砍些發(fā)究達(dá)國固家進(jìn)林行財(cái)政昨周期父性和送結(jié)構(gòu)土性緊牽縮，使纏財(cái)政庸難以島起到奇?zhèn)鹘y(tǒng)測(cè)的刺殺激經(jīng)誰濟(jì)功碑能。以同時(shí)有，財(cái)龍政政粉策緊偽縮引鈴發(fā)的擦社會(huì)盡騷亂胳將進(jìn)銹一步罰妨礙浩經(jīng)濟(jì)煮的復(fù)欺蘇。圖80：世拘界政快府債泄務(wù)率懸和赤屑字率圖81：不澤斷攀桃升的趣發(fā)達(dá)計(jì)國家房誠債務(wù)吐率第四眠、由鋪于全濕球金相融風(fēng)鈴險(xiǎn)的灑上揚(yáng)倦，國燙際資罰本市棚場(chǎng)波枝動(dòng)較徒大，輝為防胃止局安部金作融波輩動(dòng)產(chǎn)衣生流殺動(dòng)性菊問題曉，世休界主跪要國巧家都捷持續(xù)誤采取減了寬妥松貨貝幣政非策、路貨幣梁投放扔水平褲和利程率水董平都召達(dá)到黨歷史鍋?zhàn)顬榉e寬松鎮(zhèn)水平若，貨仔幣政糕策的包調(diào)整贏空間等被大桂幅度拒壓縮藥。圖82：發(fā)蓬達(dá)國秋家持臺(tái)續(xù)寬折松的社貨幣驕政策圖83：持雞續(xù)低朗位的代利率扯水平第五虜、世奧界經(jīng)咸濟(jì)增襯長的反兩個(gè)堤火車賤頭——無中國造和美駐國，凳雖然護(hù)受多鐵種因尸素影超響經(jīng)樓濟(jì)出謀現(xiàn)放臟緩，棚但20腰12航年的惠放緩嫩幅度欣可能呀比2曬01酷1年歇要低連，這鋒決定巨了世士界經(jīng)候濟(jì)持亮續(xù)放督緩的蔥勢(shì)頭匙在2恐01而2年舊可能堂有所別減緩魯。圖84：20砌11年美垃國經(jīng)遼濟(jì)增奏長在噸低迷坐中逐塊季反角彈圖85：舊美國刊儲(chǔ)蓄位率回變落圖86：部講分金奴融變痰量得福到改亡善圖87：中柳國總都體債訴務(wù)很畏低并乎處于肚不斷稻改善另的狀咸況消費(fèi)稅個(gè)人所得稅企業(yè)所得稅稅率下降10%5.560.921.34稅率下降兩個(gè)百分點(diǎn)4.105.273.76表8中國裳稅率駛改變癥對(duì)經(jīng)棗濟(jì)增昆長率腿的影蒼響（碑單位掀：%）[1扮]（2）投糾資。盡管鉛地方星融資荒平臺(tái)付不會(huì)洪馬上建會(huì)出再現(xiàn)系舞統(tǒng)性削問題甲，但率目前配債務(wù)銀狀況殼使再黑融資鋼擴(kuò)張穩(wěn)的投今資能藍(lán)力受尚到很搖大限驢制，抓也會(huì)瓦削弱乎固定輛資產(chǎn)矮投資搭增長佳。（3）消費(fèi)獅難以歉有大旦幅增確加在收汗入分值配改崖革沒饅有實(shí)規(guī)質(zhì)性繩進(jìn)展喂的情利況下槳，消芳費(fèi)增濾速很肯難出華現(xiàn)高綠速增艙長。汽車壯消費(fèi)狀。住染房裝玩修消企費(fèi)2、20評(píng)12年CP腰I預(yù)測(cè)為3.汪3%此輪通脹遙原因代：長隔期是概貨幣賓，短侵期是比成本紗（輸嬌入性妨、勞繩動(dòng)力太工資武、稅令收成拴本）隨，表蘇現(xiàn)為煎農(nóng)產(chǎn)烤品價(jià)概格。明年下降泡的原那因：20機(jī)10上半原年名和緊實(shí)超松，鴿兩率五齊動(dòng)育，信易貸投誼放規(guī)沖模受黃限，趕但包全括表鏡外融榴資、煮股票攻和債窮券在扔內(nèi)的插直接能融資欄快速近膨脹彩，使消社會(huì)喪融資什總量虹保持碧在高塘水平格，但具下半浙年實(shí)復(fù)為收間緊，箏社會(huì)脾融資當(dāng)總量御增長勞放緩放；經(jīng)懼濟(jì)衰亭退中榮成本撇難繼池續(xù)上布漲；捉農(nóng)業(yè)丙是小國年。3.州3%的溫和猴通脹脾對(duì)經(jīng)垂?jié)胸?fù)利。4、房靜地產(chǎn)20蘇12年我繳國房老地產(chǎn)注市場(chǎng)沈?qū)⑸钇识日{(diào)荷整但撈不會(huì)逗崩盤薦。社會(huì)偶穩(wěn)定要求獸房地繼產(chǎn)不能隊(duì)硬著暑陸政府刻有能恒力防虜止。第一災(zāi)、從蠅銷售軟狀況辰來看粉，20烤11岸年3況-4妹季度序銷售驕單月狂同比摩增速夸出現(xiàn)賀加速諒惡化否態(tài)勢(shì)漿，單情月指蜂標(biāo)比終20脫08時(shí)年1形-4辰月狀棚況要舅差。響但從檔累計(jì)恭指標(biāo)康來看厘，由訴于前解期銷崇售價(jià)美格因日素，砍目前阿狀況放依然唐要好鎮(zhèn)于2仿00盟8年窄1-夫4月踏的狀抄況。圖98：銷膽售加禾速惡歸化，付但比20圖08年前傘期狀翠況要錫好第二眉、從掀供給劉和需祖求的選各類暈參數(shù)軍比較監(jiān)，20巡壽11蠅年4舒季度詢步入闊加速帽惡化陷的階夾段，業(yè)其情概況與頓20特08譽(yù)年1仿季度輝狀況友相似啦。圖99：房垮地產(chǎn)種供銷朱關(guān)系嫁逆轉(zhuǎn)圖10召0：房挨地產(chǎn)柄計(jì)劃理投資看增速膊預(yù)示暮著未戀來1年中德房地鼻產(chǎn)潛棗在供舍給將溜持續(xù)圣擴(kuò)大圖10脈1：購軟房意叛愿一工直在換下滑表11：重賄點(diǎn)城映市10月份杠購房塑意愿視進(jìn)一勸步明至顯回罷落圖10項(xiàng)2：房綢地產(chǎn)氣上市套公司拜的存賣貨變幸現(xiàn)天橡數(shù)超枝越警尺戒值圖10掘3：房棉地產(chǎn)渠上市觀公司召庫存租持續(xù)屋增加圖10計(jì)4：上呆海市沃房地崗產(chǎn)2季度喉存貨淋快速燃上升灰，但徐沒有屠超過20釀08年1季度膨的水亂平第三主、房憂地產(chǎn)桃雖然追在市侮場(chǎng)疲緩軟的掏打壓坡下投蝴資有販所下炊滑，慕但由貪于政板府加種大了害對(duì)土弦地開買發(fā)和嫁房地怒產(chǎn)建誦設(shè)進(jìn)土度的掙監(jiān)管記以及學(xué)資金怎快速如回籠快的壓伴力，純導(dǎo)致訪大量煩囤地喂必須冤開工抵，從凱而導(dǎo)甜致投振資參淡數(shù)回癢落比我其他焦參數(shù)王要低微得多飽，開黑發(fā)投乏資的則資金煩需求餓持續(xù)發(fā)上揚(yáng)鞠，資無金鏈獻(xiàn)開始藝全面冬緊張裙。圖10瓜5：房奴地產(chǎn)璃投資執(zhí)增速3季度頂后期嘉開始窯加速獄回落跡，但身依然軟較高圖10金6：管輔樁產(chǎn)只量預(yù)頑示房鬧地產(chǎn)絮投資絞將出扯現(xiàn)加鎮(zhèn)速回月落。第四炸、在悼銷售亭下滑狂、貸尖款收握緊、諒其他蜓融資委途徑矛緊張份、在罷建項(xiàng)厭目資隸金需洽求依畏然龐承大、攔還貸濁壓力菌高漲北等因恩素的珍作用鼻下，循房地童產(chǎn)企鄙業(yè)的猾資金驢鏈全筍面收爐緊，預(yù)但由妨于以廉往結(jié)推余資壇金存澆量很逐大、鑼前期鉤銷售忠正常賭并沒沿有惡球化等冶原因糾，目涂前房倉地產(chǎn)災(zāi)企業(yè)摔的現(xiàn)爪金狀惰況、農(nóng)資產(chǎn)魂負(fù)債套狀況鍛比20瓜08閉年1嶼季度魔的狀屢況要豪好，凝20組11露年4探季度齡資金柿壓力焦帶來影的更憲大可雁能的編是房傻地產(chǎn)彈局部亭市場(chǎng)頑的調(diào)姐整和呢結(jié)構(gòu)兆性調(diào)喪整，瘦20燃12區(qū)年1松季度與將出育現(xiàn)資經(jīng)金的狡全面馳惡化扭。圖10蔽7：房慌地產(chǎn)邪行業(yè)以資金洗來源爬增長拴與資贈(zèng)金支辰出增禾速出?，F(xiàn)強(qiáng)嘆烈逆膠轉(zhuǎn)

10Q110Q210Q311Q111Q22011Q3全部A股剔除金融石油石化2.98%6.41%10.75%0.72%5.99%5.68%主板A股28.68%14.54%19.70%15.48%6.29%10.14%中小企業(yè)板-9.40%3.24%5.11%-28.31%15.48%11.33%創(chuàng)業(yè)板-17.57%0.36%-3.51%-21.30%-0.33%-6.37%地產(chǎn)-66.36%-50.32%-8.09%-62.53%-11.99%-21.86%上游行業(yè)剔除中石油8.17%13.60%10.47%10.30%17.90%9.58%中游行業(yè)剔除中石化-0.84%5.58%9.08%-1.75%4.26%3.92%下游行業(yè)2.79%5.99%9.68%-1.90%4.86%3.38%表12：整嫌體以剛及大霜類行第業(yè)三越季度遣經(jīng)營賄活動(dòng)撞產(chǎn)生蓮的現(xiàn)婆金流軟量?jī)粝轭~/營業(yè)漢收入圖10語8：上濁年房義地產(chǎn)市資金謎結(jié)余首龐大圖10杯9：凈饅負(fù)債寨率有駁所惡傅化，念但好家于20絹08年第五與、雖棍然目由前各退類參瓦數(shù)出咳現(xiàn)快重速惡困化的粗局面宜，房籮地產(chǎn)淹將在20著12印年1泳季度倦出現(xiàn)猛深度砍調(diào)整再，但掉是本節(jié)輪房家地產(chǎn)異調(diào)整專不會(huì)料出現(xiàn)尸崩潰會(huì)性下塞滑，翠從資缸金缺埋口、嫩潛在魂需求辣以及拿政府燭財(cái)政聲可容勞忍的咱幅度幫來看融，2籮01托2年優(yōu)房地煤產(chǎn)價(jià)塊格回勾落2擁5%瘡以上擴(kuò)的概培率不扎大，覆房地簡(jiǎn)產(chǎn)不歌會(huì)出是現(xiàn)硬歲著陸模。政哭策的脈調(diào)整米將從約根本桑上逆屈轉(zhuǎn)房寇地產(chǎn)涉下滑旨的趨窯勢(shì)。從房翁地產(chǎn)冊(cè)行業(yè)倒的整膽體資涂產(chǎn)負(fù)硬債來堅(jiān)看還卻沒有昏到崩蝕潰的挪邊緣姑，本摧次調(diào)槽整在京本質(zhì)且上是羽由于神資金裕鏈惡驕化帶室來的俘經(jīng)營皺戰(zhàn)略驅(qū)調(diào)整瓦與價(jià)鼓格型麗調(diào)整籌，而們不是罵資產(chǎn)摔負(fù)債黑全面罪惡化輪型的安調(diào)整頸。資產(chǎn)負(fù)債率(%)產(chǎn)權(quán)比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率序號(hào)行業(yè)名稱本期上年同期差值本期上年同期差值本期上年同期差值本期上年同期差值1農(nóng)、林、牧、漁業(yè)38.440.8-2.4110.9115.1-4.23.72.61.12.71.80.92采掘業(yè)43.443.5-0.1120.1117.52.74.12.91.23.72.61.23食品、飲料40.443.1-2.6110.5113.0-2.63.32.31.02.51.70.94紡織、服裝、皮毛42.643.4-0.8131.1125.85.33.12.90.22.32.20.05木材、家具41.867.1-25.395.9133.0-37.12.01.30.61.20.80.46造紙、印刷48.448.8-0.4118.9116.62.32.94.2-1.32.43.6-1.27石油、化學(xué)、塑膠、塑料52.152.5-0.4171.2141.329.92.83.5-0.72.33.0-0.68電子35.135.20.086.976.610.35.24.70.54.54.10.49金屬、非金屬57.558.4-1.0261.7190.071.62.42.50.01.92.0-0.110機(jī)械、設(shè)備、儀表47.850.0-2.1136.5141.0-4.52.82.80.02.22.3-0.111醫(yī)藥、生物制品42.042.7-0.785.2136.5-51.35.59.6-4.14.88.2-3.312其他制造業(yè)43.4251.8-208.4155.1147.57.54.03.01.03.12.20.913電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)61.159.61.5310.0293.416.61.11.1-0.10.91.0-0.114建筑業(yè)65.565.40.1317.4302.614.81.91.50.31.31.10.315交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)46.547.1-0.6157.7137.620.12.82.50.32.52.30.216信息技術(shù)業(yè)43.341.22.176.579.7-3.27.59.2-1.66.98.6-1.717批發(fā)和零售貿(mào)易60.160.5-0.4309.8231.178.71.61.50.21.21.10.118金融、保險(xiǎn)業(yè)73.176.4-3.3809.3907.4-98.11.40.90.51.30.80.519房地產(chǎn)業(yè)63.160.62.5277.8293.7-16.02.12.9-0.80.71.4-0.720社會(huì)服務(wù)業(yè)38.143.1-5.0109.5113.5-3.92.72.40.42.42.10.321傳播與文化產(chǎn)業(yè)40.271.9-31.795.8143.8-48.02.83.6-0.82.43.2-0.822綜合類167.8180.3-12.5167.5162.94.61.81.50.31.31.00.3表13：各萌大類扭行業(yè)串財(cái)務(wù)概狀況蟲比較由于俗中國注房地紹產(chǎn)行廳業(yè)的畏杠桿純率依艘然很銳低，蒜房地飛產(chǎn)行物業(yè)的喜變量祥變化輛不會(huì)松引發(fā)肢過度忘的“崗去杠繪桿化榨”沖信擊圖11茅1：各痕項(xiàng)杠腸桿率階沒有長惡化越，略師低于20允08年1季度圖11投2：20澤10年國采內(nèi)非迅金融屆部門帶債務(wù)酷占GD杰P的比發(fā)重雖然肺房地隱產(chǎn)所東涉及晶的貸抗款規(guī)誘模較煉大，基但由濁于貸陵款的枕結(jié)構(gòu)斤特殊鐘、貸壞款者漢的資蕉產(chǎn)負(fù)姨債狀僻況較乳好以卻及相返應(yīng)的蛇杠桿呆率較叮低、濕銀行踐自身地的抵嶺抗能夸力較盤高等如原因勤，房落地產(chǎn)序調(diào)控渡對(duì)于侵銀行朋的沖宣擊不歷會(huì)太捎大，丙不會(huì)辜導(dǎo)致嬸系統(tǒng)殃性金斯融風(fēng)襖險(xiǎn)爆似發(fā)。三季度銀行業(yè)總體狀況總資產(chǎn)（萬億）環(huán)比增幅總負(fù)債（萬億）環(huán)比增幅資本充足率環(huán)比提高核心資本充足率環(huán)比提高不良率環(huán)比提高107.41-2.70%100.65-2.60%12.30%0.1個(gè)百分點(diǎn)10.10%0.2個(gè)百分點(diǎn)0.90%-0.1圖11濱3：銀稠行貸賴款的指不良偏率創(chuàng)飲歷史君新低目前擇房地愉產(chǎn)市澇場(chǎng)的砌調(diào)整劃主要揀是政街策主掀導(dǎo)型奏調(diào)整男，而虛不是謹(jǐn)市場(chǎng)御自發(fā)伴調(diào)整片的產(chǎn)棋物，杠市場(chǎng)笛的潛蠢在需淋求和牲剛性嚷需求裕依然沒十分宅旺盛館，緊媽縮政浴策的景放松猜將會(huì)橡有效掩的阻襪斷本永輪房壘地產(chǎn)廳調(diào)整悲的路伸徑1）目車前大駕量沒戴有進(jìn)獵行“想限購除”的數(shù)地區(qū)卡的房業(yè)地產(chǎn)薦銷售宏?duì)顩r量并沒副有大異幅度賤下滑最；2）從主目前吧的消惰費(fèi)者合調(diào)研飼來看捷，80讀%的閃主體南認(rèn)為口房地塊產(chǎn)價(jià)技格在嗽短期鋒會(huì)下資降，溫但中綢期依被然看糊漲。芒這種齊預(yù)期困的形謎成將抗使“盼限貸盤”與逝“限叉購”襪放松展時(shí)，轟價(jià)格忠的小螞幅回捧落將傾引發(fā)際托市乘購買旅的暴界漲，鵝從而湊引發(fā)含房地摔產(chǎn)市錄場(chǎng)出跪現(xiàn)前片8年慕調(diào)控咐中常慘出現(xiàn)粥的報(bào)卷復(fù)性散價(jià)格豈上漲金。3）從舍購房借適齡急人口他規(guī)模浪來看皺，20茂00掃-2灰01氏5年填都將異保持辮在4燃.4抓億以奶上，并從城啦市新訂增人阻口規(guī)固模和書現(xiàn)有狡家庭懸數(shù)量赤的變倡化來談看，易未來娘每年沾新增冒家庭桃和改掠善性挖住房位需求舅都將繼保持笨在6翅50鑼-7浩00賭萬套調(diào)，而重目前迷房地屆產(chǎn)供養(yǎng)給基尼本上城只有聞60叼0萬穗套左攪右。戀因此蝦，價(jià)佛格下顧降引哨發(fā)的禁剛需晉依然慎是十融分強(qiáng)某勁的象。這哲也決肚定了勉“價(jià)竊格適偶度下苦滑”駐+“政違策適節(jié)度放從松”=本洗輪房普地產(chǎn)遇調(diào)整相的結(jié)油束。圖11服4：購給房適頃齡人奪口依釀然保谷持高共位圖11誤5：家劉庭規(guī)強(qiáng)模正袖加速套性縮保小圖11陳6：每蹄年住識(shí)宅供煉給沒娘有超霉過60普0萬套圖11顯7：每越年新沾增人漆口對(duì)表住房矛需求側(cè)很大第四壁、在肅房地賓產(chǎn)全恒面回驢落的勢(shì)沖擊忠鏈中廈，承鴨受能晴力最妄差的送是地筆方政悠府，濁地方鍋財(cái)政組收入蓮明年慕的下網(wǎng)滑以機(jī)及地青方投殖融資袍平臺(tái)馬的清曠理，遇使地鑼方收刃支缺溝口將男大幅風(fēng)度擴(kuò)賴大，喪這將棵從根藏本上況改變20責(zé)12絨年中距國地臘方政煎府對(duì)胖于房壓地產(chǎn)炮價(jià)格址下滑漁的容臺(tái)忍度昌。從閑地方伸財(cái)政鹿可持送續(xù)的承角度借，2捕01凍2年魂地方今財(cái)政泡難以傳忍受怨房地辱產(chǎn)價(jià)亞格超棗過2流5%券的下魂滑。還因此諸，在驢20紀(jì)12脈年2傅季度酒，地睬方政鑄府對(duì)話于房恩地產(chǎn)揮政策灑的監(jiān)傍控將論出現(xiàn)吩大幅享度放仁松，事甚至蠻出現(xiàn)場(chǎng)大規(guī)楚?！袄瞻刀燃S陳倉肚”的肉操作院手法紐奉。圖11旱8：土度地市轉(zhuǎn)場(chǎng)在20眠08年的森調(diào)整確中變抖化很察大圖11破9：20氣11年1-花9月12個(gè)重怨點(diǎn)城銀市土至地當(dāng)役期成賴交金百額下貍滑很叨大圖12瞇0：土棕地購詠置費(fèi)倉的變末動(dòng)對(duì)織地方萍財(cái)政遭增速謙的影贊響可重以超莊過10個(gè)百餓分點(diǎn)第五利、從酒整體餓宏觀商經(jīng)濟(jì)毅來看叼，由償于房散地產(chǎn)齊投資面占全歪社會(huì)名固定疼資產(chǎn)里投資20山%左禁右，酒房地顆產(chǎn)貸宮款占仔全社配會(huì)貸密款2徑0%赤，房宮地產(chǎn)各所涉野及的綱行業(yè)撈超過孕總體武行業(yè)殘1/倘3，毀房地繡產(chǎn)存頂量?jī)r(jià)舌值占咽居民猾財(cái)富退的7秒0%迎。因賽此，搬20涉12朱年要敲使經(jīng)膨濟(jì)增狼速不金跌破他9%橋，宏乘觀經(jīng)語濟(jì)可漲承受值的價(jià)赴格回籌落在膠25衰%左咬右。按照計(jì)目前資房地蛾產(chǎn)價(jià)麥格投倚資彈波性測(cè)相算，鋪房地?fù)醍a(chǎn)價(jià)拘格下群滑10每%將箱導(dǎo)致騾房地鐵產(chǎn)增暑速回驢落1渴5個(gè)鏡百分脊點(diǎn)左和右，脹保障窩性住錯(cuò)房雖萬然直貞接對(duì)蘇商品桌房?jī)r(jià)晉格不萄敏感劇，但引可以腸通過部地方腎政府玩的資按金缺鑰口起隱到間恰接影津響，癥因此慰20卸12帝年的媽房地裕產(chǎn)投順資在犁政府遼沒有透干預(yù)項(xiàng)的假紗設(shè)前煎提下福，很桃可能失從目去前的身32唇%的沒增速膽回落家到1客5%柱左右道，這瞧直接拐導(dǎo)致烈GD識(shí)P下到滑個(gè)脾百分占點(diǎn)。持如果市加上餡引致宜投資味和引詠致需賭求下譯滑的減因素錫，這削將接且近2求.5情個(gè)百侄分點(diǎn)竟左右塔。按照芳這種熱邏輯譯，宏港觀經(jīng)屯濟(jì)相適對(duì)平扇穩(wěn)運(yùn)糊行的歷需求瘡以及打9%翼經(jīng)濟(jì)羨增長惕的社召會(huì)約聚束線處將迫怪使政收府在隙房地吐產(chǎn)價(jià)詢格下另降幅席度接煌近2國0%額的幅縣度調(diào)附整房植地產(chǎn)荒政策炕。因給此，嗽我們編估計(jì)擱20貸12昂年第妹三季農(nóng)度很書可能茫出現(xiàn)朱房地微產(chǎn)政薄策轉(zhuǎn)跨向。5、中橡小企工業(yè)發(fā)爐展問燈題放開勤貨幣尺政策桐對(duì)于坦中小還企業(yè)板沒有帆本質(zhì)慎影響呼。是使世界具性難恐題和錫中國酸老問嘩題。中小旅企業(yè)析困難過在于賊稅負(fù)慚重征礦收力閉度加嚷大、督成本令高（壤房租呼、勞丙動(dòng)力漁、原鎖材料、大冰量資敵金流恢向泡燙沫領(lǐng)度域?qū)字旅衲c間資名金成窮本增算加），融治資難反。20切11年截奸至9月末比，小碧企業(yè)獎(jiǎng)貸款筐余額逝同比肝增長24掩.3鞏%，比菊全部曬貸款墊平均女增速些高8.評(píng)4個(gè)百硬分點(diǎn)陳?！爸胁匦∑髿I(yè)融帽資難甲”的佩核心纏根源谷不是印貨幣利政策射收緊王和成尸本上論漲，充而在麗于經(jīng)標(biāo)濟(jì)泡宗沫和詳金融爺扭曲彎導(dǎo)致少的套毯利收尖益大春大大即于正伸常經(jīng)強(qiáng)營的而收益箱，導(dǎo)伴致中末小企邪業(yè)資蒸金搬昆家到娃泡沫油領(lǐng)域胳。除了飯出臺(tái)蔬減稅巨等專泥門政鹽策來稍緩解往融資宴困難低，長障期而朱言，期更根填本的紹還是突要積執(zhí)極推描進(jìn)利愁率市公場(chǎng)化篩和匯閥率形楚成機(jī)校制的錫改革凈，要綢發(fā)展業(yè)與中滿小企汪業(yè)相保匹配親的中蓋小金悟融業(yè)腎來解蒜決制幣度歧爛視與眨規(guī)模真歧視五問題吹。中小爸企業(yè)咸融資攪難問快題進(jìn)插一步暫惡化蛙，部織分中索小企毒業(yè)出旬現(xiàn)停樹產(chǎn)圖42：個(gè)泊體經(jīng)歌營投桂資增饅速大如幅度拌下降中小脹企業(yè)續(xù)融資英難是注否是津個(gè)偽李命題穿？一般敞性的婆解釋用：一是宴總量乎性貨洪幣政洪策收策縮導(dǎo)強(qiáng)致資停金投稅放偏吸向性剃效應(yīng)伸加劇罰，使歸缺少過資本找金、王抵押勒品和金資信恨的中津小企宵業(yè)融挑資難攪；二是均資源坦性原咸材料甩和基磁礎(chǔ)產(chǎn)唱品價(jià)皂格的械上漲簡(jiǎn)進(jìn)一雁步壓債縮部艦分沒坑有轉(zhuǎn)壘型的負(fù)中小斧企業(yè)攔的利宅潤，血使之耍內(nèi)源欲性資修金來屢源更攤為緊椅張；三是沃大量烤資金滲流向虛泡沫拳領(lǐng)域黃，并原使民品間資芽金成弄本大茶幅度買上揚(yáng)火，從榴而導(dǎo)保致部潤分中賤小企掛業(yè)停啄產(chǎn)進(jìn)你行投禍機(jī)性致活動(dòng)祖和資淹金拆串解；四是包在人反工成夫本、桃資金牧成本都以及羽原材途料成瓜本多裹重?cái)D螞壓下頓部分撕企業(yè)云倒閉伯。數(shù)據(jù)商：今年1季華度，芹中小笨企業(yè)忽貸款掠余額病增速統(tǒng)達(dá)到恨48蒙.7躍%，塌比全刪部貸呆款增析速高貸30努.8確個(gè)百國分點(diǎn)勉。截死至9忌月末俘，小禾企業(yè)糕貸款剛余額孔占比脹環(huán)比倉今年胃8月板末，托增長顯0.恐2個(gè)捧百分沃點(diǎn)和狠0.炕7個(gè)類百分槐點(diǎn)。德此外聚，截咸至9謠月末險(xiǎn)，小遞企業(yè)稅貸款討余額捐較去侄年同飲期增鎮(zhèn)長2愧4.屈3%狂，比激全部宴貸款畢平均廊增速盯高8頌.4帳個(gè)百哀分點(diǎn)末，連類續(xù)3速年實(shí)爸現(xiàn)“兩溝個(gè)不闊低于捧”目敲標(biāo)，雜小企估業(yè)貸勇款余傾額10揉.1夾萬億第元，叢占企月業(yè)貸蒼款余檢額的剝29岡.5礦%，推占全徹部貸回款余姻額的瓦19削.1側(cè)%。錢到裳哪兒票了？“中殺小企托業(yè)融刻資難選”的箱核心惠根源很不應(yīng)圾當(dāng)在抓于貨設(shè)幣政潔策收墨緊和僅成本臥上漲勝，而活在于毛經(jīng)濟(jì)汁泡沫某和金墓融扭民曲導(dǎo)氏致的煤套利凈收益終大大低大于淚正常背經(jīng)營爹的收齒益，韻導(dǎo)致制中小塑企業(yè)晉資金類搬家窩到泡趙沫領(lǐng)逢域。宏觀炊視角擠下的殃中小婚企業(yè)油融資候難：不是聯(lián)核心善問題佳，是輝社會(huì)炒穩(wěn)定夾使然績(jī)！泡倘沫治亂理是醬重點(diǎn)償！6、煤20草12年預(yù)羞測(cè)值促：前核低后抹揚(yáng)的錘宏觀胖參數(shù)預(yù)測(cè)指標(biāo)

2011年2012年1、國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率（%）9.379.22

其中：第一產(chǎn)業(yè)增加值4.24.4

第二產(chǎn)業(yè)增加值10.810.6

第三產(chǎn)業(yè)增加值9.19.12、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額（億元）347930（25.1%）425520（22.3%）

社會(huì)消費(fèi)品零售總額（億元）183850（17.1%）214360（16.6%）3、出口（億美元）19010（20.5%）22320(17.4%)

進(jìn)口（億美元）17340(25.2)20830(21.7%)4、狹義貨幣供應(yīng)（M1）增長率（%）14.016.2

廣義貨幣供應(yīng)（M2）增長率（%）15.717.15、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）上漲率（%）5.43.3GDP平減指數(shù)上漲率（%）6.14.720懲11年與20礙12年中散國宏網(wǎng)觀經(jīng)比濟(jì)指挖標(biāo)預(yù)段測(cè)20芽12孤年G帶DP代增速混將出病現(xiàn)“孔前低忠后高落”發(fā)迅展模膨式，晃歐洲補(bǔ)債務(wù)清危機(jī)農(nóng)的深如化以跑及房裂地產(chǎn)聾的深博度調(diào)隸整將皮導(dǎo)致攝20濱12刺年1銳季度減出現(xiàn)惑深度勁回落追，但嘆市場(chǎng)宏情緒覽的穩(wěn)森定、反房地棕產(chǎn)政擇策的示松動(dòng)沙、宏鍋觀經(jīng)型濟(jì)政躁策的羅轉(zhuǎn)型洲以及朵地方續(xù)政府馬換屆遙效應(yīng)塞的全澤面顯珠現(xiàn)將猶使宏案觀經(jīng)維濟(jì)在混3季召度出捏現(xiàn)明誤顯反滲彈，旗但全謹(jǐn)年的猶宏觀文景氣療程度訊依然探偏低圖12熟1：GD紛P季度夢(mèng)增速圖預(yù)測(cè)20如12桿年消場(chǎng)費(fèi)將這在兩震大類剛力量狗的作著用下蠟出現(xiàn)謎名義然增速添回落串，但嚴(yán)實(shí)際右增速殿略有睜提升項(xiàng)的局龍面。20辣12醬年消首費(fèi)名鍋義增有速達(dá)奪到1矮6.拉7%戀，實(shí)得際消固費(fèi)增筍速1盤3.倍4%雪，對(duì)性GD碌P增鈴長的據(jù)貢獻(xiàn)劈燕率基下本與臂20框11莫年持棋平。20隊(duì)12蔽年是痰政策響性投惠資與錢市場(chǎng)參性投確資相施互交堪替的恥一年匯，為語尋求辯經(jīng)濟(jì)稀相對(duì)清平穩(wěn)灑的運(yùn)觸行，谷政府漁將出男臺(tái)放洽松政酒策，業(yè)加大允投資愈規(guī)劃棋的實(shí)手施，憶使政廟策性膊投資蘆力度捧大幅跌度上客揚(yáng)，魂以彌團(tuán)補(bǔ)市始場(chǎng)性面投資屢在外貌需和橫房地鐵產(chǎn)下五滑的世作用葉下大鄭幅度茄下降灰的缺間口，份全年冬預(yù)計(jì)慈增速昨?yàn)?卷2.姜3%佛，實(shí)堡際增居速比意20臘11備年略廊有下朽降。20櫻12度年，素由于仰發(fā)達(dá)煩國家風(fēng)經(jīng)濟(jì)亂復(fù)蘇配動(dòng)力汗進(jìn)一救步受垮阻、縱貿(mào)易虹沖突喂和匯憐率沖黎突的鑄加劇申等原斧因，歷中國舌貿(mào)易陰總額疤增速糾出現(xiàn)埋進(jìn)一集步回績(jī)落，盟僅為移18惰.7眾%，懇比2斗01嚷1年肅下滑宿了3灑.5雪個(gè)百惜分點(diǎn)勞。其臘中出攜口增我速為逐17愁.4姜%，且進(jìn)口鍛增速陪為2折1.呼7%搜，貿(mào)行易順役差為妥14密90嚷億美巷元，辱比2善01沉1年所減少愚了8轟.9炮%，趁“貿(mào)每易再品平衡采”速害度加組快。20鐵12仍年是鮮中國搬“金蛛融扭登曲”加綠劇與趟金融仰風(fēng)險(xiǎn)警進(jìn)一害步積唐累的亦一年趨。因粘此，繁糾正蓄“金墳融扭鐘曲”陜、疏惡通金悉融資種源配啄置是20丘12勸年的蓄重點(diǎn)摩，政腥府一聰方面灣在清薦理各東種民鵝間融趣資和朝表外狀融資緞的基惠礎(chǔ)上浴加強(qiáng)副宏觀遭審慎爸監(jiān)管能，使帳資金卡循環(huán)拔出現(xiàn)鑼政策朝性下獸滑的獵力量俯，但票另一鬧方面坊，由隱于貨逐幣政齊策的爺總量模與結(jié)終構(gòu)性順放松并的并取行，臣總體貴貨幣俱環(huán)境秧有所任改善尿。預(yù)戲計(jì)全群年信刃貸投蘆放將頌保持旺在8頑萬億悉左右追，M1盤、M蹲2在頂20刷12叛年的梳增速揭將有微所上雀揚(yáng)，熊預(yù)計(jì)戀為1風(fēng)6.獄2%域和1懼7.供1%城。20振12語年由桑于宏兇觀經(jīng)咐濟(jì)的食持續(xù)茅放緩兆、經(jīng)晶濟(jì)泡延沫的篩逆轉(zhuǎn)勇以及啞全球表經(jīng)濟(jì)貍復(fù)蘇冒的持鍛續(xù)回統(tǒng)冷，哲物價(jià)判水平凍將出杜現(xiàn)回枝落，喚CP覽I為采3.裁4%晉。產(chǎn)隱出缺慈口等寸指標(biāo)杠表明銳，2板01遼2年團(tuán)中國角實(shí)際姥GD握P增黃度及迎其絕作對(duì)水模平基尖本與貍其潛骨在產(chǎn)猴出水容平略延低，進(jìn)整體握宏觀傻經(jīng)濟(jì)宵景氣告狀態(tài)疼有偏喪冷的壞取向軋。四、政全策建社議積極東財(cái)政深政策+中性貨幣亦政策到。貨幣疊政策亡不宜租大放破：PM架I表明釣經(jīng)濟(jì)秤增長接雖然講趨緩境，但鍋出現(xiàn)扇經(jīng)濟(jì)鑼硬著碼陸的峽風(fēng)險(xiǎn)叢比較攀小，儉而近但期CP雁I雖然岡出現(xiàn)鹿小幅判回落吃，但故仍屬偷于高炎位運(yùn)授行。財(cái)政匯政策也：20縱11年超蹄過10萬億鈴，有迅空間些；力度秘不能材太大雙，別饅忘了遼四萬售億教壟訓(xùn)；兩難比，刺蜜激投縫資走罩上老鋒路，透而在誓收入懲分配孝改革困無根偽本進(jìn)撕展情蔥況下待很難爹刺激檔消費(fèi)置。第一莫、由唇于存初在中不國增協(xié)長與勺就業(yè)或之間償不對(duì)許稱的享關(guān)系典，跌座破9%彩的增魂速放款緩應(yīng)娘當(dāng)給尿予高吵度重邀視。籍但鑒掘于目慮前中最國結(jié)狡構(gòu)性牧問題規(guī)的持?jǐn)y續(xù)惡靈化，驗(yàn)以及鼠20鄙08蓬-2崗01拴0年趴大規(guī)脖模刺狼激計(jì)柳劃帶慌來的預(yù)強(qiáng)烈丈的后絡(luò)遺癥漲等因使素，踩20繼12耍年當(dāng)憲不宜原出臺(tái)稼新的裕大規(guī)碌模刺販激計(jì)唇劃，河特別宏是簡(jiǎn)玩單化研的、綠重復(fù)限性的丑大規(guī)鐮模投棕資刺格激計(jì)綢劃不親應(yīng)出確臺(tái)。判不過質(zhì)，在長外需反下滑竄幅度注較大局、消攀費(fèi)疲樸軟的漏前提孟下，娃還是據(jù)應(yīng)當(dāng)編啟動(dòng)青“內(nèi)野需補(bǔ)符外需父、投上資補(bǔ)貸消費(fèi)宵”的手政策汗調(diào)整寶，在雜適度菠調(diào)整性投資倡結(jié)構(gòu)丸的基握礎(chǔ)上右，“鐵穩(wěn)投掛資”微應(yīng)當(dāng)閉是工行作的姥核心榨，因土此，咸投資未不能柴回調(diào)應(yīng)太快齒，也催不能嫌擴(kuò)張業(yè)太快。20憲12租年“浸穩(wěn)投丈資”部的要?jiǎng)濣c(diǎn)在設(shè)于：1）孩加大技對(duì)于些第三乳產(chǎn)業(yè)外的投維資力想度，堵改變暮20銜11追年第序三產(chǎn)嘆業(yè)投裂資增秤速下安滑的君局面壓，但號(hào)應(yīng)當(dāng)戶注意掘地方甘利用憤“文插化發(fā)形展”灘為概錫念和蒜“疤文化觀科技挑園區(qū)固”為可由頭亮，變它相進(jìn)敞行新良一輪禍的圈句地和厚大規(guī)害模重瞧復(fù)建詞設(shè)投桂資，普出臺(tái)哨生產(chǎn)針性服侮務(wù)業(yè)撞的投觀資促馬進(jìn)政庸策依營然是房誠促進(jìn)沿第三峽產(chǎn)業(yè)版投資蓮的核慶心。2）存房地毛產(chǎn)投粗資監(jiān)歇控十字分重飄要，亂20找12糊年“鹽政府蔥軌”之難以懸彌補(bǔ)千“市栗場(chǎng)軌皺”的炎下滑嫁，但妖保障軋性住山房建巖設(shè)投兄資的繞穩(wěn)定繳依然烏是重餡點(diǎn)。弄在商渡品房把投資滲增速湊過度老下滑餃的時(shí)栽候，氣可以序率先普松動(dòng)養(yǎng)房地向產(chǎn)開肺發(fā)投呢資貸損款，算防止表商品痛房投猴資增艷速過腥度、嗽過快尺下滑乒具有叢穩(wěn)增尼長的瞎戰(zhàn)略揪性價(jià)震值，問它不腥僅維邁系2護(hù)01勿2年依的經(jīng)淹濟(jì)增循長，氏同時(shí)腿也關(guān)諷系到挎20眉13具-2捆01膚4年師房地著產(chǎn)的料供給逼和房休地產(chǎn)圍市場(chǎng)偉的常卻態(tài)化。3）完保障脹重點(diǎn)善在建閉項(xiàng)目用和十駛二五炸規(guī)劃綱實(shí)施惕的資邁金支懸持應(yīng)爭(zhēng)當(dāng)?shù)娇肝?，似信貸翅應(yīng)當(dāng)驕進(jìn)一立步加友大定道向?qū)挼に伞?）荒20家11仔年中刊西部典投資惑增速替并沒棕有出反現(xiàn)回資落，腹政府混的換爸屆效終應(yīng)在靜20廊12軟年將晨全面糖顯現(xiàn)閘，中贈(zèng)西部嫌地方注政府鎖的投怖資膨鏈脹和缸投資扶饑渴儀問題皆應(yīng)當(dāng)糊高度岸關(guān)注莖，對(duì)治于中限西部閉簡(jiǎn)單環(huán)重復(fù)識(shí)性的召大項(xiàng)虎目建霸設(shè)應(yīng)就當(dāng)予缺以節(jié)鳳制。5）止鑒于往全球遇處于你“無腹創(chuàng)新乞的復(fù)預(yù)蘇”旺，對(duì)遭于戰(zhàn)狀略性村新興娃產(chǎn)業(yè)積的投圍資計(jì)痰劃和鋪投資撇發(fā)放鉗模式釋應(yīng)當(dāng)宿作出金調(diào)整電，在捐沒有互基礎(chǔ)中技術(shù)擔(dān)和市地場(chǎng)需跑求作飽支撐油的大屯規(guī)?？终咧鲗?dǎo)弓的新坐產(chǎn)業(yè)辨投資堵計(jì)劃虹應(yīng)當(dāng)方慎重戰(zhàn)。第二現(xiàn)、金壯融扭摘曲和吹資源蟻錯(cuò)配株帶來吩的風(fēng)工險(xiǎn)防巧范與挨治理透應(yīng)當(dāng)杜成為20惰12肌年政勁府經(jīng)取濟(jì)政板策的宰核心著之一拒。1）魄加強(qiáng)碑對(duì)中扣國金靜融風(fēng)蘇險(xiǎn)的問研究污和調(diào)夾研，撫政府芹應(yīng)當(dāng)沿組織納機(jī)構(gòu)溜有針讓對(duì)性躁地對(duì)金世界舅流行孕的“勢(shì)中國閃崩潰推論”蔑和“億做空鍵中國搖論”反、“咸中國捐次貸背危機(jī)假論”殘進(jìn)行重系統(tǒng)尊、科掃學(xué)地淚批駁量，以候穩(wěn)定張市場(chǎng)瞎和社韻會(huì)輿哥論。2）念調(diào)整串對(duì)地喜方投爭(zhēng)融資贈(zèng)平臺(tái)捏的治售理模故式。緩在強(qiáng)羅化規(guī)訴范化比和透愛明化很管理桌的基閃礎(chǔ)上鍛，加幕強(qiáng)地甲方融附資平打臺(tái)的絲式分類見管理搶，同覆時(shí)注碑重地皆方債撐務(wù)的姻流動(dòng)擱性管馬理，劉幫助努部分徹區(qū)域質(zhì)度過喪20服11告-2恰01輸2年穗還貸礦的高肝峰期潤面臨弱的流票動(dòng)性絲式問題戚，防蜜止局它部區(qū)貢域或監(jiān)個(gè)別聞“城儀投債睡”違坐約帶批來的姥社會(huì)闖和經(jīng)記濟(jì)動(dòng)它蕩。裁除了煤采取帥部分奔債務(wù)動(dòng)展期鴿、試嶺點(diǎn)地樸方債但等措銀施，弱還可抵以考運(yùn)慮部攏分區(qū)得域資隙產(chǎn)與舍債務(wù)語重組評(píng)的金惜融創(chuàng)趁新試上點(diǎn)。3）托高度去重視豬各種攔“銀溉子銀戶行”詢形成懲的根之源，浮一是弟必須激持續(xù)桑進(jìn)行塑“去搖泡沫拒”，資避免趁政策誤過早歸松動(dòng)緒帶來是泡沫堤經(jīng)濟(jì)佳的報(bào)膊復(fù)性剃的反賠彈，透必須晚明確沉的是魔，中唉國泡多沫的秩持續(xù)薯必將郊導(dǎo)致斗中國杜經(jīng)濟(jì)犁的崩查潰；帝二是耕加大塘利率飛管制哥的改敬革力失度，圾加大崇利率先浮動(dòng)俘的力捧度，裙縮小弦各種已監(jiān)管煙套利君的利鳴差空享間；紗三是吼加強(qiáng)賭各種發(fā)“影悉子銀浸行”捧和銀銹行表擊外業(yè)穩(wěn)務(wù)的要監(jiān)管優(yōu)，使沸之規(guī)為