國債期貨價格影響因素與交易策略

國債期貨價格影響因素分析與交易策略方正金融是方正集團(tuán)下屬的五大核心產(chǎn)業(yè)集團(tuán)之一。業(yè)務(wù)范圍涉及證券、期貨、公募基金、投行、直投、信托、財務(wù)公司、保險、商業(yè)銀行、租賃等。FounderFinancial,oneofthefivecoresectorsofFounderGroup.Itsbusinesscoverssecurities,futures,mutualfund,investmentbanking,directinvestment,trust,corporatefinancing,insurance,commercialbankingandleasing.方正期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)部肖海港2013.09目錄一、國債期貨價格影響因素分析二、國債期貨交易策略-2-一、國債期貨價格影響因素與行情分析國債價格收益率反比關(guān)系1.1國債期貨價格影響因素分析框架國債期貨價格影響因素分析影響利率走勢的三個主要因素之間的相互關(guān)系：1、經(jīng)濟(jì)基本面因素起決定性作用，政策面與資金面因素起擾動作用，決定利率走勢的波動幅度。2、基本面最領(lǐng)先，政策面其后，資金面再后。3、政策面因素作為中介橋梁，對資金面具有直接影響，對于經(jīng)濟(jì)基本面雙因素中的“經(jīng)濟(jì)增長”的影響敏感度強(qiáng)于“通貨膨脹”因素，因此政策基本面因素具有雙重屬性，特別在分析經(jīng)濟(jì)增長中，要關(guān)注國債期貨價格影響因素分析紛繁利率體系中的“主干”資金面型利率：銀行間市場7天回購利率的加權(quán)平均水平（或1天回購利率的加權(quán)平均水平）以及銀行間市場同業(yè)拆借利率（Shibor利率）政策面型利率：1年期（或3個月、3年期票據(jù)）中央銀行票據(jù)的發(fā)行利率（或交易利率）、公開市場正逆回購操作利率?；久嫘屠剩恒y行間市場的長期基準(zhǔn)國債利率，一般選擇10年期國債收益率作為參照品種基準(zhǔn)利率與三大主要影響要素的聯(lián)系銀行間市場的7天（或1天）回購利率的變化更多反映的是市場資金面因素的變化公開市場中的1年（或3M、3Y）票據(jù)發(fā)行利率的變化更多傳遞的是政策面信號的變化長期利率（以10年國債為代表）的變化更多反映了經(jīng)濟(jì)基本面因素的變化國債期貨價格影響因素分析1、宏觀經(jīng)濟(jì)周期

經(jīng)濟(jì)周期是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象。是國民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)的波動。一般將經(jīng)濟(jì)周期分為四階段：衰退、蕭條、復(fù)蘇、繁榮；國債期貨價格影響因素分析

在衰退期，實體經(jīng)濟(jì)市場需求減少，企業(yè)被迫壓縮投資，資本借貸活動也相應(yīng)減少，利率趨向下降，但由于此時經(jīng)濟(jì)剛開始衰退，依舊伴隨著高通脹率，由于我們實際使用的是名義利率，債券收益率依舊走高，因此國債價格下跌，期貨價格也趨向于下跌。蕭條期，社會的需求依舊很低，企業(yè)生產(chǎn)活動依舊會萎縮，投資需求較低，借貸活動依舊較少，利率下降，同時大部分情況物價水平也回落，此時，政府為擺脫經(jīng)濟(jì)困境，會出臺一系列的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，央行也會調(diào)低基準(zhǔn)利率，國債收益率走低，國債期貨上漲。復(fù)蘇期，消費和投資逐步回升，企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)，投資需求增加，企業(yè)信貸也隨著增加，利率上升，但此時政府依舊會保持?jǐn)U張性財政和貨幣政策，利率走勢取決于市場對未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期以及央行貨幣政策取向，此時往往也是市場分歧的時候。國債期貨價格影響因素分析繁榮銳期，初徑期，角企業(yè)校生產(chǎn)巨繼續(xù)厲擴(kuò)大武，投禾資規(guī)錄模繼稼續(xù)增剖加，泰信貸冊不斷肅擴(kuò)大裹，利瓶率上久升，國債虛期貨忘價格去下跌餐；中后缺期，粒隨著孩經(jīng)濟(jì)音向好監(jiān)，為鐵防止芒經(jīng)濟(jì)倦過熱庸，經(jīng)涼濟(jì)緊村縮政那策可畢能出恩臺，沾央行遭也逐啟步提速高利字率，犯國債瓣期貨進(jìn)一圖步下跌腹。綜合束來看面，由淋于國攝債是墻低收臘益低么風(fēng)險尚的投火資，陶當(dāng)經(jīng)哨濟(jì)狀仍況較河好時舊，由眼于股飲票，垮期貨校，實趙體經(jīng)懸濟(jì)投魄資等閃收益窄率較待高，回國債跌投資柄需求困較低早，國直債價鎮(zhèn)格走獎低，橋國債愁期貨蚊價格揀也走鋼低；相反熟，在史經(jīng)濟(jì)目狀況障不好以時，臨由于哀國債郵安全鍋性高憶，收永益較督為穩(wěn)夜定，執(zhí)投資堵需求級增強(qiáng)閃，會提導(dǎo)致國債憲收益扛率走制低，國債鋪期貨贈走高。因此總體陡而言國債俱期貨注價格鹽和經(jīng)望濟(jì)形勢呈現(xiàn)抱負(fù)相孤關(guān)的境走勢護(hù)。主要腥關(guān)注螺指標(biāo)塌：GD僅P增長新率、PM約I、工畏業(yè)增衫加值忠、消蔽費、絨投資緣瑞、進(jìn)擴(kuò)出口國數(shù)據(jù)勢等國債耀期貨乳價格伙影響刃因素?zé)舴治鱿刃挟嬛笜?biāo)一致邁指標(biāo)生產(chǎn)抗法支出勉法滯后鴨指標(biāo)PM得I、宏宗觀經(jīng)掙濟(jì)先誤行指縣數(shù)固定善資產(chǎn)辯投資消費出口存貨糧投資工業(yè)怨增加宏值物價剪、就言業(yè)房地向產(chǎn)基建人民倆幣有城效匯滔率制造己業(yè)OE輝CD工業(yè)約增長國債辣期貨糖價格男影響灣因素且分析國債碗期貨驗價格允影響掃因素普分析2、物勤價水誼平物價塘的漲定跌也范會引座起國乏債價派格的描變動渣。通陸貨膨娘脹對曠國債希價格誕的影鴉響并軟沒有釣一成探不變厘的規(guī)瞇律，持完全葵可能徹產(chǎn)生份反方糧向的黑影響工，因榨此需風(fēng)要具位體情指況具敵體分陽析。拿主要紀(jì)應(yīng)考捐慮通叢脹的霧原因騾和程沉度，胸再結(jié)驕合當(dāng)指時的盈經(jīng)濟(jì)瓣結(jié)構(gòu)購和經(jīng)佳濟(jì)形爽勢，割以及星政府帆的干拍預(yù)措郵施進(jìn)閉行分重析。一般柿性原廊則為副：1、溫折和通晨脹會傲提高厭投資明者在歪投資誤國債評時要縫求的亮收益味率，匆導(dǎo)致婆國債洞價格符下降皇，國貴債期鑒貨價學(xué)格也篇下跌更；2、嚴(yán)罵重的幫通貨冊膨脹架會將碗經(jīng)濟(jì)監(jiān)扭曲丟，貨賴幣貶緞值速末度加志快，腥此時謠，人木們出哲于保術(shù)值的旨考慮襯，人握們會闊將資任金投求資于皺房地孝產(chǎn)或在其他打可認(rèn)牛為保唱值的欄物品翅，資旱金流猴出國搞債市密場，找國債牲需求紙減少蟲，從再而引夏起國崗債價但格下貞跌，掠國債頓期貨葬價格掉也會舅跟著搖下跌哀。3、政屆府為性維持辱經(jīng)濟(jì)面和社挽會穩(wěn)孝定，遍不會輪長期司容忍隔高通廟貨膨撥脹的純存在箱，必偉然會揭出臺風(fēng)各種抄宏觀另調(diào)控承措施特來抑雁制高滅通貨電膨脹池，不鋤同的作政策耐必然句會對民國債剩價格湖產(chǎn)生冰不同燒的影粱響。主要謎關(guān)注殲指標(biāo)暖：CP庫I、PP坡I等國債嶄期貨全價格促影響鍋因素嘗分析3、財恥政政慢策財政是政策政對國恰債市奪場的姑影響敵主要流有兩恐個方娛面：一是佳財政肉發(fā)行稼的國謹(jǐn)債數(shù)烏量影皺響債載券供小給，簡實行及擴(kuò)張干性財?shù)⒄⒉邥r池期利乓率債濱供給增加仁，實拔行緊叛縮性甜政策夜時期可利率邁債供鉛給量擇減少斑。二是軍通過復(fù)財政辮存款情的投席放改劍變貨峽幣市突場資雪金供喇應(yīng)量絲式，財繪政盈凳余存境入商同業(yè)銀補(bǔ)行會達(dá)增加銀蔑行體漁系資側(cè)金流右動性騙。關(guān)注茄：國擇債、重地方撇政府勢債、功政策欺性銀盟行債錫發(fā)行詠情況壩，中垃標(biāo)收臟益率蛛反映拖價格資走裕勢，痰投標(biāo)低倍數(shù)弦反映獅需求安情況眾；財政索部在爪年底鋤都會餓發(fā)布早第二件年關(guān)慚鍵期槍限國狂債發(fā)換行計宰劃和宮第一雷季度扒國債婦發(fā)行旁計劃職的通原知；財促政存蔥款投組放情治況國債甲期貨叢價格渴影響些因素甘分析4、貨釘幣政賊策利率優(yōu)是貨碧幣（信測用）的價宏格，處央行厘通過曲增加續(xù)或者情減少祖貨幣泉供應(yīng)夜量來爪調(diào)節(jié)固貨幣年市場險，并蔽以此把來實田現(xiàn)對丑經(jīng)濟(jì)扒的干董預(yù)，蘇就會弊對國場債期柜貨價銀格產(chǎn)當(dāng)生重?fù)弦膸庞绊懨?，?dāng)照貨幣灶供應(yīng)護(hù)量增遙加時懷，利寬率下豆降，卻國債遵期貨蓄價格躁上漲注，貨圖幣供昂應(yīng)量不減少歇時，洽利率析上升榴，國墾債期駁貨價醋格下躬跌。數(shù)不過添我們唯也要備看到會，貨維幣供梁應(yīng)量才的增抵加一啄段時寺間后艙，會遼導(dǎo)致艇通貨皆膨脹想率上腹升，描就會蠢導(dǎo)致皮利率收升高節(jié)，國侍債價榆格下泰降，務(wù)相反要，降衣低貨鍋幣供閥應(yīng)量科，一幼段時顆間后宵，也攔會降嗎低通挨貨膨肝脹率古，導(dǎo)磚致利坑率降鵲低，娘國債輔價格郵升高湊。主要糾關(guān)注你的指那標(biāo)是M2增長定率，蔑央行聞的正摸回購尋和逆舟回購乏規(guī)模和利刑率，央票夠發(fā)行效和到組期規(guī)獵模，外匯推儲備簡變動，法狀定存浪款準(zhǔn)既備金薪率。央行卷一般咽每周襖一、粱三進(jìn)增行公塔開市恥場操黨作詢城量；殘每周宋二、堆四進(jìn)織行公漆開市服場操桂作。央行剖新興禾的公槍開市沾場操功作工鬼具：SL項O（短巷期流樓動性愛調(diào)節(jié)隱工具斧）、SL袖F（常收設(shè)借宇貸便濫利）磨、三驢年期遮央票賺滾動舞續(xù)作+逆回仆購“矛鎖長異放短藥”。國債妹期貨藝價格側(cè)影響腿因素收分析國債猛期貨府價格存影響尖因素粗分析5、匯湖率因射素匯率錘因素逢對國常債市案場的忠影響恢，主販要通對過影蜘響進(jìn)駁出口病和外赴匯占甜款兩撓個方爛面首先鈔，人泰民幣徐升值縫，出環(huán)口受巡壽到抑鄙制不卸利于婚經(jīng)濟(jì)黑發(fā)展昨，同奴時以疏人民內(nèi)幣計扔價的源進(jìn)口撿貨物餃價格昂下降墊，減芝輕了討通貨濃膨脹悟壓力器，兩捉者都用將促幻玉進(jìn)國炭債收寧益率徒的下思降以霧及國親債價抖格的滾上升堤。其次舌，預(yù)廁期人杏民幣燥升值夸，流域入境慨內(nèi)的盟熱錢帽增多耐，造巧成外車匯占活款投著放量飛增加割，外霜匯占柴款是絕基礎(chǔ)梅貨幣嶼的重好要來桃源，推投放角量增脊加導(dǎo)查致貨撤幣市饒場流完動性遇充足巴，收首益率示下降編。主要另關(guān)注厲：即筑期人派民幣惰匯率曉中間體價、精人民疾幣遠(yuǎn)研期ND森F、進(jìn)籌出口胞數(shù)據(jù)餓、外限匯占波款國債膊期貨予價格猾影響炎因素鄭分析國債夕期貨鴿價格河影響慈因素脊分析1.求2國債述收益變率走宏勢回莊顧國債傭收益頸率走雹勢回互顧20蘇02年以響來10年期傳國債負(fù)收益武率上繭漲超膚過4%的時以期總像共有晝四個遺，其抬中前倘三次端均是旋在經(jīng)閥濟(jì)增搭速較劉快，缺貨幣慕政策杏從緊符的背你景下慕上漲邀的，波而本馳輪收批益率糧超過4%，6、7月份隱經(jīng)濟(jì)叮并沒秘有明蝕顯的混企穩(wěn)污反彈兄的信頃號，耀通貨倦膨脹毅的壓苦力也惹不大糞，收有益率峽的上粗漲主緊要是發(fā)由于培市場隔預(yù)期目流動狹性緊詳張造根成的正恐慌凳情緒辮以及堤近期圾利率搬債供宋應(yīng)增拐加造仆成供滲需不稠平衡退，一廣級市這場發(fā)攻行疲旺弱帶捎動二佳級市土場收新益率辣上行旗。國債趙收益行率走糕勢回假顧流動通性緊鵲張原重因：1、決用策層秤有意規(guī)整頓船社會句融資崗規(guī)模堆過快鋒擴(kuò)張月與銀盯行同殘業(yè)業(yè)四務(wù)期中限錯沈配問穿題，扔制止眼資金礦高價勉流入株產(chǎn)能杰過剩下行業(yè)輕、房頸地產(chǎn)否以及頸地方悲政府購融資陡平臺射，引校導(dǎo)資裹金支淺持小比微企擺業(yè)、未三農(nóng)冠等實博體經(jīng)酷濟(jì)，描國務(wù)慈院總渴理李展克強(qiáng)堆一月氧三提階盤活交貨幣避存量綢，意悄在控報制貨鎖幣增虜長速釀度，甩倒逼仔金融同去杠嬌桿。2、央蜘行在6月下吼旬資態(tài)金異上常緊怒張的格初期渡沒有道通過捏公開蓬市場擾投放抗貨幣朱，僅耳在六抽月下尼旬通錦過SL小O向市酬場定哭向投聰放貨弄幣，譯暫時佩緩解原了資乓金面冒緊張疏情況師。進(jìn)擴(kuò)入7、8月中宿央銀釋貨幣父政策茄名義隊中性械實質(zhì)溪偏緊姿，主攜要表逼現(xiàn)在7、8月份遭四次開滾動犬續(xù)作印了到竄期的噸三年平期央宴票，鍵鎖定此了長槐期流熄動性播，然殖后通抬過逆便回購桂操作拆向市短場投刑放短傍期流匙動性央穩(wěn)定械市場貞資金篇利率匙。央慈行實助際上灶執(zhí)行班的中希性偏走緊的墾貨幣痕政策泛。3、5月5日外桂管局祝公布究“20號文辮”，濃加強(qiáng)萄外匯購流入曠管理掛，打噴擊熱綁錢借剩助虛陪假進(jìn)擊出口副貿(mào)易掙流入黎境內(nèi)倍的途迷徑，6、7月份左熱錢博流入弱規(guī)模出減少裕，人竿民幣鄭升值撿壓力眉減小糊，外登匯占冰款減縣少造偵成基泳礎(chǔ)貨怨幣投歲放減蟲少國債神收益縫率走甜勢回裝顧利率藏債供街需不降平衡黨：7、8月份甩是歷辛年債領(lǐng)券供擱給高明峰期汪，今魚年7、8月份糕兩月影債券勸供給某量均寄超過44鴿00億元勝，而綠銀行桑等金直融機(jī)日構(gòu)由魯于流材動性捐預(yù)期接緊張詞，減蒸少了茫債券隔配置求需求肉，供核需不子平衡植導(dǎo)致吉了利癥率債眉一級短市場告發(fā)行裹疲弱國債漸收益舊率走尾勢回諸顧一級溉市場掘發(fā)行洗疲弱寒主要胳體現(xiàn)歉在：1、國乳債、梳地方腫政府偶債與膀政策住性金攝融債班中標(biāo)興收益碰率屢后創(chuàng)新談高，臺普遍至高于辰市場陶預(yù)期餃。8月6日發(fā)舟行的7年期贏國債均中標(biāo)格收益零率4.瞞10蜂%，大館幅高筆于市坡場預(yù)針期。2、認(rèn)遺購倍濕數(shù)普群遍較夢低，位幾期遵政策爸性銀旁行債旅發(fā)行拉甚至坊出現(xiàn)龍流標(biāo)骨現(xiàn)象懂，如8月15日發(fā)順行的進(jìn)出鬧口銀除行固擠息債賴，2年期蹲和7年期向兩個析品種出現(xiàn)康了流傅標(biāo)現(xiàn)瘡象。國債彩收益匆率走零勢回惜顧1.紙3國債駛期貨吧上市耕后行凍情展即望1、經(jīng)彈濟(jì)基茅本面死，經(jīng)揀濟(jì)短炎期復(fù)厭蘇趨縮慧勢確如認(rèn)，11月份君十八勤屆三譜中全監(jiān)會有艦望推范出經(jīng)元濟(jì)刺義激政瘡策，艘?guī)?0弱14年經(jīng)辦濟(jì)全侮面反湖彈，失中長私期將區(qū)繼續(xù)腳拉動蹈國債傲收益瘋率上磨升，灰國債騾期貨僚中長損期看泊空。國債謙期貨劑行情密展望2、通揉脹壓洽力可猜能比脹上半景年稍研微高商一些臟，但陜是總始體上伯高通籮脹風(fēng)引險較范小，率對債烘券市跳場影轉(zhuǎn)響較國小。首先脊，農(nóng)夜業(yè)部知農(nóng)產(chǎn)燥品及涂菜籃訪子價絕格批襪發(fā)指裳數(shù)、院商務(wù)態(tài)部農(nóng)砌產(chǎn)品村批發(fā)謎指數(shù)請均有轟所上吐升，8月份勢的部謹(jǐn)分地棟區(qū)的顏洪澇垂災(zāi)害排以及9月份番雙節(jié)坊臨近據(jù)均有戴可能駕拉動CP諸I小幅蒙上升祝。8月份CP勺I數(shù)據(jù)2.條6%低于7月份肢，但授主要肢是因劈燕為翹輸尾因抱素較誘小，頁新漲謙價因?qū)毸厝凿z然較僚高。其次艇，近狡期中征東局抽勢進(jìn)場一步炒升級淘導(dǎo)致蛇原油花價格訴大幅搞飆升丘，對糾成品告油價則格有幻玉直接窩影響答，也流會間舅接提萍高其乎他商吵品的逝生產(chǎn)廳和運(yùn)述輸成訪本。第三仆，近置期房抄價環(huán)鄰比漲說幅有洲擴(kuò)大鋸趨勢總體前而言償，下溪半年螺通脹大壓力椒較上披半年語壓力伯大一曉些，箭但由犧于下稼半年仁翹尾丈因素額較小像，CP黃I大幅拾上漲間的可慚能性緩較小遣，有位可能全回升陰到3.鍵0%左右藏，對講債券丈市場灰影響蟻偏中相性。國債尼期貨幟行情司展望3、9月份看流動香性仍終延續(xù)徑中性照偏緊饞的局痰面，易但情社況好飲于7、8月份副，預(yù)纏期不毛會出潛現(xiàn)過跨度緊滑張的律狀態(tài)睛。首先揪經(jīng)過7、8月份纏央行絡(luò)連續(xù)勻四次件的續(xù)麗作三蜘年期捎央票象同時悔進(jìn)行藍(lán)逆回蒸購“辮鎖長它放短殲”，市懲場已滴經(jīng)基元本理閱解了宣央行光保持加資金恩面中烤性偏云緊的壇政策敵意圖略。續(xù)爬作三折年期睛央票惰鎖定員長期增流動訓(xùn)性以煉倒逼疊金融辣機(jī)構(gòu)狀去杠寶桿，普同時男通過哪逆回略購向毅市場榆投放屋短期勾流動傅性穩(wěn)始定市庭場預(yù)權(quán)期。其次駕央行棉近期7天期裳與14天期制中標(biāo)賄利率轟分別疊維持詠在3.州90幟%與4.腹10熟%，顯籌示了德這個否價位即廢為央木行認(rèn)辜為比扭較合鋪適的緞利率畏，未盒來市賀場利按率中逝樞即僚在這濾兩個粉位置擾，鹽整體迷比上半黎年中避樞上包移。第三酬，市冬場預(yù)售期8、9月份昂外匯者占款紹增量暑有望碎回歸受正值餡，為寨市街場提佛供流滾動性米。第四均，9月份癥有30炕00億財腦政存吼款進(jìn)少入銀桿行體批系提察供流尤動性董支持第五棕，9月份雀資金銷面的巷不利柜因素鵲在于肚面臨喂季末內(nèi)銀行址考核禿時點胳以及話中秋測國慶廊雙節(jié)鵝將至信可能禍造成達(dá)流動訂性緊鏈張，磁不過奏銀行限在經(jīng)警歷了6月末葛的資燥金緊缸張時駱點后責(zé)已經(jīng)姿吸取泳了教暮訓(xùn)提離前提譽(yù)高了艷資金果備付康率。國債仿期貨集行情叮展望4、9月份窄利率庫債供姑應(yīng)壓催力仍循較大魄，一叫級市叮場發(fā)確行仍搜將疲刪弱并丘帶動刃二級轎市場穩(wěn)收益晴率上借行9月份勞仍是臣利率牽債供科給高朗峰，10月份縮慧以后斜會逐航漸改堆善。歇根據(jù)貢記賬螺式國伍債發(fā)搞行計劃，翻今年9-爪12月將籌發(fā)行者關(guān)鍵等期限嗓國債13只，告其中9月份癢有5只，10月到12月的肚供給將減敵少。13年地勢方政貸府債卵發(fā)行慚計劃35潮00億元并，前8月已侍發(fā)行25柄00億元暫，而舉按照杠歷史規(guī)忠律，9-麻10月是弟發(fā)行伴高峰盜期。9月份附前兩晉周發(fā)豬行利社率債勵規(guī)模駁將近27反00億元譽(yù)，叼其中漿第一寄周已凡發(fā)行13傘00億元健，本返周計裂劃發(fā)冒行14先00億元國債參期貨源行情赤展望總體寬而言竊，下鳳半年柄各項復(fù)因素挺對國皺債期令貨走仿勢偏獸空1、下桿半年爭經(jīng)濟(jì)餅有望辨繼續(xù)魄反彈妨，帶暑動收銷益率為上行2、物買價壓染力較懇上半框年稍匠大3、央蓬行貨布幣政貢策仍蓋將維蜓持中隸性偏號緊，釀現(xiàn)在利的經(jīng)練濟(jì)形鋒勢下剪央行備也無奸需放踢松貨烘幣政然策4、資者金面辯仍將東維持搬緊平割衡狀駝態(tài)，賣資金彈利率莫已經(jīng)臣上移5、9月份膀一級險市場柜利率植供給赴壓力泰仍較唱大，幕銀行焰等金知融機(jī)賠構(gòu)受孤流動雷性預(yù)蛋期蠻影響劃配置岡需求貞仍較敵低，賄供需截不平啦衡導(dǎo)屯致一嘉級市敘場發(fā)躲行依罷然疲從弱6、下揭半年誕一系舍列風(fēng)巨險事礦件比柔如美襪聯(lián)儲告退出QE、中誦東危鏈機(jī)等曬可能度引發(fā)菠資金看從新潤興市格場流丹出導(dǎo)炎致國澤內(nèi)流抱動性洗緊張熔。綜合格以上議幾個淹因素酸，國差債收并益率憑未來藏仍有渡上漲巾的動腸力，哭但是掠現(xiàn)在艙收益蓬率已遙經(jīng)處殲在較斤高的薄位置叔。上傲漲幅膚度應(yīng)聲該也洪不會拾很大宇，可卻能在拘目前盯高位慕震蕩裂一段僚時間戚，暫稱時沒康有促季成收都益率耐大幅日下降變的因央素，噴短期診資金耍的抄著底行犧為可嶄能帶媽來收坊益率序的小創(chuàng)幅下盛行。國債畜期貨墓行情遮展望二、蟲國債豆期貨潛交易圈策略國債鳴期貨螺交易奔策略交易策略套期保值資產(chǎn)配置久期管理投機(jī)交易套利交易2.氧1國債嗓期貨庭套期扎保值抖交易熱策略債券貿(mào)基點服價值頓的概頁念：香債券敢收益遞率變鞭動一粘個BP引起手債券全價格灘的變懇化量搞：基吸點價鼠值BP縫V=債券殼修正死久期*債券灰全價*0授.0牢1%國債誦期貨園基點驅(qū)價值技：國鍬債期驚貨BP佛V=摟CT服D券BP葡V/犬CT睬D券轉(zhuǎn)叫換因蘆子國債嬸期貨早套期周保值群的目疑標(biāo)：被套菊保債擊券組弄合的BP徑V=國債騰期貨BP斷V*國債譯期貨套保伍比例國債典期貨盡交易吹策略對CT射D券的眨套保展比例角為CT獸D券的彎轉(zhuǎn)換廢因子CF套保鹿所需都期貨妄合約溝數(shù)量=套保麗比例*被套地保債時券張棒數(shù)/1債00熱002.淘1.滅1對可堅交割竄國債喝的套嫂保利用TF皮M1墾31酸2合約爽對可夾交割蹲券13厘00兼08固.I塞B進(jìn)行我套保鼻，套貞保債很券數(shù)爆量10蘭0萬張條，套述保時團(tuán)間段20返13年6月1日，TF罵M1堤31至2合約慘最便太宜可調(diào)交割角券為05捐00闖12晶.I煩B，轉(zhuǎn)遍換因飾子為1.臟04夸06丘7.國債秒期貨毛交易竄策略130008.IB050012.IBTFM1312債券全價99.9583102.201697.728（凈價）修正久期6.04766.39116.3911基點價值BPV0.060450.065320.062767套期謎保值腔比例=0宰.0給60冬45活/0抵.0秒62壩76笛7=跡0.競96盟31所需產(chǎn)期貨時合約毅張數(shù)=0襖.9源63甜1*鍬10箭0萬/1對00涌00妙=9貝6張在6月1日買喊入10兆0萬張13達(dá)00刺08銀.I活B的同已時，龍賣出96張TF恒M1屈31圍2合約在7月25日，13鴉00亭08喪.I能B全價叫為98乒.4拉68慰3元，TF潮M1瞇31幟2合約購價格朽為96元，餃組合怪損益攜為：國債牧期貨愁交易舊策略未套保時用TF1312合約套保后債券損益期貨損益套保組合損益-149萬元164.93萬元15.93萬元用國拴債期找貨對濫信用皮債進(jìn)依行套演期保閃值對信壇用債倦的套裹保只奧能對劉沖利盾率風(fēng)超險，挖無法鄙規(guī)避電信用是風(fēng)險當(dāng)被陷套保翻的信烘用債蘿和國秒債期拾貨的考期限蠟比較謊接近谷的時周候，勉仍然條可以登用基后點價毛值之紅比來攏計算姿套期揚(yáng)保值獅比例舉例延：用TF齒M1舍31插2合約牽為信陡用債歲組合誰進(jìn)行黑套期受保值假設(shè)矛在6月1日建視立一和個信劍用債狡組合閣，包勿含50萬張13農(nóng)發(fā)04債（13陶04蓮04白.I訊B）、30萬張12蘇城燒投MT發(fā)N1（12驕82里54挽7.拐IB）、20萬張09國網(wǎng)晚債03（09協(xié)80組18存4.義IB）共鈴計10夜0萬張運(yùn)債券規(guī)。國債勸期貨艙交易艷策略張數(shù)債券全價修正久期BPV剩余期限類別130404.IB50萬101.46865.81880.0590426.8164金融債1282547.IB30萬104.95505.25140.055166.5507AAA級中票0980184.IB20萬103.73363.170.0328833.5616AAA級企業(yè)債債券組合0.052632套保卵比例=0存.0要52展63扁2/西0.切06糕27哨67肌=0誕.8榨38塘53墻7套保障所需犬期貨存合約香張數(shù)=0接.8余38裁5*奏10糕0萬/1廢00及00羨=8葛4張7月25日套蹲保前休后損敞益表折：國債首期貨路交易傅策略未套保時套保后130404.IB1282547.IB0980184.IB債券組合TFM1312套保組合債券全價101.0003105.8121103.223696.0損益-23.4萬25.7萬-10.2萬-7.9萬144.3萬136.4萬套期纏保值基比例竿的調(diào)貝整對期盞限和池國債產(chǎn)期貨堂差異鵲較大則的國陜債進(jìn)錯行套芒期保蝴值還耍必須嫌要考經(jīng)率收怖益率牢曲線模的非側(cè)平行粱移動刺。用收桌益率凈貝塔庸調(diào)節(jié)相后的祝套期默保值沃比例憤計算騰公式錄可以智表示憐為2.波動理率之哪比：國債諸期貨類交易醬策略估計短收益劇率貝磁塔的夸方法：1.線性熔回歸枝方法：國債填期貨夸交易孕策略2.拐2久期合調(diào)整納策略國債險期貨標(biāo)可用蟲于調(diào)墻整債描券投佩資組兆合的窮久期埋，達(dá)名到規(guī)壩避風(fēng)商險的膛目的仍。久期蝦調(diào)整嚴(yán)方法番：1.計算摟債券退組合值的修墾正久悲期：缺采用栗組合侍內(nèi)各歐支債奧券市佳值加佩權(quán)的斤方法猛計算2.計算議期貨徹的修凍正久的期：撫期貨建合約銳的修擴(kuò)正久追期=C暫TD券的置修正坦久期3.計算悟調(diào)整潑久期喝所需補(bǔ)要的鮮期貨抹合約暈張數(shù)國債煮期貨禍交易膝策略名稱修正久期全價張數(shù)市值市值占比130404.IB5.8188101.468650萬507343000.4927211282547.IB5.2514104.95530萬314865000.3057910980184.IB3.17103.733620萬207467200.201488債券組合5.1116

100萬1029675201TF13126.3911

目標(biāo)久期1賣出期貨合約張數(shù)68舉例朋：延風(fēng)續(xù)上阻節(jié)信批用債蓬套保涌的例值子，洞將信淹用債拿組合釋的久付期調(diào)塘整為1.毯0，相廢關(guān)數(shù)鬧據(jù)如傳下表把所示護(hù)：久期朝調(diào)整確前后蟻組合舊回報蝴對比清，從賊圖中搏可以義看出譯，調(diào)蹤蝶整久總期后抗，組狐合受嫩利率大波動醉風(fēng)險愚明顯表減小漸。國債汽期貨吐交易眉策略2.鮮3國債臟期貨桑套利濕策略套利寺策略腰種類酬主要界有：基差犧交易羽：可饒交割愚券與煤國債神期貨懶之間鑰的套辟利跨期榆套利另：不控同月誰份合終約之癥間的預(yù)套利跨品剪種套蓄利：童國債宣期貨符與信陳用債匹之間拘的信職用利價差交奴易、動與國炊債ET響F產(chǎn)品鎮(zhèn)之間佛的套遵利國債爐期貨洲交易盞策略2.言3.己1國債眼期貨適基差助交易國債耕期貨劉基差檔定義蘿：基笛差=國債積現(xiàn)券窮凈價-國債事期貨釘價格*轉(zhuǎn)換樓因子基差來交易之策略杏：買入補(bǔ)基差盒：買澡入現(xiàn)同券賣院出期賀貨，池基差暢擴(kuò)大餃獲利賣出打基差境：賣璃出現(xiàn)努券買大入期侄貨，吉基差車縮小仰獲利基差晃交易細(xì)機(jī)會將識別酒：可彩交割暖券的肝隱含執(zhí)回購?fù)识鞲哂诙Y金佛融資平成本介（以鞋回購薯利率董表示截）基差草交易肯損益另來源賢：現(xiàn)地券持琴有期洪收益+基差虜收斂國債料期貨殘交易留策略TF柳M1葡31曲2合約拜的最爬便宜轎可交革割券05好00弄12怨.I屋B與次烏便宜欲可交晚割券13丘00旬08巴.I煩B的基犁差走縱勢圖國債雪期貨醉交易鄉(xiāng)豐策略從圖遮中可慚以看拔出，05藍(lán)00頓12切.I獻(xiàn)B與13懶00究08系.I混B的基些差波紹動較桐大，騰其中枯還是斃有一眠些套尸利機(jī)樸會的涂，但時同期骨大部睡分時因間融洲資成吉本高助于隱牛含回?fù)踬徖麑W(xué)率，購可能培會對濟(jì)套利徐收益孕產(chǎn)生爐影響奴?；钸\(yùn)交易廉示例舊：7月10日買搜入10胃0萬張05藍(lán)00屢12渣.I干B，賣樹出10思4手TF是M1靠31裙2合約構(gòu)，持諸有至7月18日賣截出債筆券，災(zāi)平倉干期貨螺結(jié)束素套利現(xiàn)。具體地參數(shù)沉和套升利損晝益見坐下表錦：國債割期貨厭交易傅策略

050012.IB中債估值凈價TFM1312合約結(jié)算價基差7月10日100.900397.542-0.608737月18日100.147696.366-0.13761套利規(guī)?，F(xiàn)券100萬張、期貨104手資金投入規(guī)模（元）102929173.6現(xiàn)券轉(zhuǎn)換因子1.04067初始基差-0.60873初始隱含回購利率4.98%參照資金利率3.60%票面利率3.70%債券凈價損益-752700期貨凈價損益1223040債息收益81095.89資金成本81215.35套利損益470220.54套利年化收益率（%）20.84國債聰期貨子跨期氏套利采用畝不同格合約筒月份法價差判變化伍規(guī)律抖進(jìn)行凱套利牛市至套利敲策略煮：預(yù)銳期價櫻差將嶼縮小菜，買膏入近形月合余約賣恒出遠(yuǎn)溜月合殿約熊市卻套利甚策略姻：預(yù)坐期價敬差將筑擴(kuò)大教，賣屢出近饒月合抱約買除入遠(yuǎn)賠月合料約跨期棄價差務(wù)影響耕因素居：各愧自CT偉D券的冤價格戚、資辟金利鹿率、瓣對未忘來利氏率走書勢的園預(yù)期構(gòu)建紛跨期叢套利閑頭寸洋的前們提是俱不同肅合約線之間樓的比餅價關(guān)頭系發(fā)肌生了姿偏差勤，后遺續(xù)這過種偏啦差必盒將最蘇終回嚴(yán)歸正惡常。國債瘋期貨叢交易礙策略跨期肚套利呈舉例托：20昂13年6月27日，TF傅M1茅31伏2與TF俱M1慘30廈9合約洲價差晝?yōu)?0辰.5檔8元，倦低于友正常其水平服，采褲用熊摩市套疼利策斃略，駁即賣撿出一認(rèn)手TF鏡M1掙30貨9，買野