企業(yè)現(xiàn)金與可持續(xù)發(fā)展

企業(yè)現(xiàn)金與可持續(xù)發(fā)展

一、效率與風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金與可持續(xù)發(fā)展問題實(shí)質(zhì)上就是效率與風(fēng)險(xiǎn)問題，研究企業(yè)的現(xiàn)金與可持續(xù)發(fā)展必須找準(zhǔn)企業(yè)的效率與風(fēng)險(xiǎn)所在。

關(guān)于效率，國際著名電腦廠商DELL堪稱高效率的典范，高明之處在于營(yíng)運(yùn)管理，也就是庫存、應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)管理。高效率企業(yè)表明相同的經(jīng)營(yíng)規(guī)模需要的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金更少。有資料顯示，DELL的庫存周轉(zhuǎn)只有5天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)10天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)卻高達(dá)75天，整個(gè)營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金周期為--60天。這樣，DELL的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金不但不因經(jīng)營(yíng)而流出，反而因經(jīng)營(yíng)而流入，并且經(jīng)營(yíng)規(guī)模越大，營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流入也越大。毫無疑問，這樣的企業(yè)現(xiàn)金很充足，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力很強(qiáng)，這是企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率所決定的。

眾所周知，企業(yè)存在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：一是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，二是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上就是經(jīng)營(yíng)損益風(fēng)險(xiǎn)，是毛利貢獻(xiàn)與固定成本的較量。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在外部市場(chǎng)，卻源于內(nèi)部成本，是外部市場(chǎng)的不確定與內(nèi)部成本相對(duì)固定矛盾造成的。通常情況下，當(dāng)市場(chǎng)增長(zhǎng)的時(shí)候，固定成本也隨之增長(zhǎng)；但是，當(dāng)市場(chǎng)下降的時(shí)候，固定成本卻很難降下來，出現(xiàn)了虧損，而且短期內(nèi)很難扭轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隨之而至，SARS期間的航空行業(yè)最為明顯。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上就是資本風(fēng)險(xiǎn)，是權(quán)益資本與債務(wù)資本的較量。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在債務(wù)市場(chǎng)，卻源于權(quán)益資本，兩者共生共滅。不論是銀行向企業(yè)貸款，還是供貨商對(duì)企業(yè)的賒賬，它們對(duì)企業(yè)的考察，一看股東出了多少錢，二看企業(yè)能賺多少錢，也就是企業(yè)的股本與利潤(rùn)。股本與利潤(rùn)都是企業(yè)內(nèi)部權(quán)益資本，它們共同決定債務(wù)資本。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部權(quán)益資本增加，外部債務(wù)資本也隨之增加，可謂錦上添花，風(fēng)光無限；當(dāng)企業(yè)內(nèi)部權(quán)益資本減少，外部債務(wù)資本也隨之減少，可謂雪上加霜，風(fēng)險(xiǎn)無限。

效率與風(fēng)險(xiǎn)是此長(zhǎng)彼消的關(guān)系，效率高風(fēng)險(xiǎn)小，效率低風(fēng)險(xiǎn)大。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又是互為因果。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)決定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為債務(wù)現(xiàn)金流減少，造成營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)不暢，營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)不暢造成市場(chǎng)流失，市場(chǎng)流失導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)惡性循環(huán)之中，使企業(yè)的現(xiàn)金從萎縮到枯竭，直至企業(yè)死亡。

二、現(xiàn)金與利潤(rùn)

會(huì)計(jì)界普遍認(rèn)為現(xiàn)金比利潤(rùn)重要，那是因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)虧損還能生存；企業(yè)界也普遍認(rèn)為現(xiàn)金比利潤(rùn)重要，那是因?yàn)樵斐善髽I(yè)停止經(jīng)營(yíng)的原因是缺少現(xiàn)金。這兩種觀點(diǎn)都沒有錯(cuò)，但這兩種觀點(diǎn)都只看到表面現(xiàn)象，沒有看到現(xiàn)金和利潤(rùn)的本質(zhì)，不能解釋現(xiàn)金、利潤(rùn)與可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系。

現(xiàn)金可以有三種理解，一是資產(chǎn)負(fù)債表的現(xiàn)金余額；二是現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出；三是營(yíng)運(yùn)資本。正確理解現(xiàn)金的含義對(duì)理解現(xiàn)金與可持續(xù)發(fā)展很重要。第一，現(xiàn)金余額是一種持有現(xiàn)金。持有現(xiàn)金主要出于謹(jǐn)慎之考慮，對(duì)營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)沒有直接幫助。嚴(yán)格地說，高效率的企業(yè)無需持有現(xiàn)金，就像零庫存一樣，因此現(xiàn)金余額與可持續(xù)發(fā)展無關(guān)。第二，可持續(xù)發(fā)展實(shí)際上就是現(xiàn)金持續(xù)不斷的循環(huán)，通俗理解就是現(xiàn)金的流入與流出。當(dāng)現(xiàn)金入不敷出的時(shí)候，持續(xù)發(fā)展受到威脅。盡管如此也不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為入不敷出是企業(yè)停止經(jīng)營(yíng)的原因，那些造成入不敷出的原因才是導(dǎo)致企業(yè)停止經(jīng)營(yíng)的真正原因。第三，入不敷出與經(jīng)營(yíng)效率以及權(quán)益資本、債務(wù)資本的變化有關(guān)。經(jīng)營(yíng)效率以及權(quán)益資本、債務(wù)資本實(shí)際上就是保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)的營(yíng)運(yùn)資本，也就是第三種理解的現(xiàn)金。只有說清楚上述問題才能弄清現(xiàn)金與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的問題。

任何企業(yè)都是通過營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)帶動(dòng)銷售，而且營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)與銷售存在著持續(xù)經(jīng)營(yíng)的倍數(shù)關(guān)系，只要這種倍數(shù)關(guān)系不被惡性破壞，企業(yè)就能持續(xù)經(jīng)營(yíng)，反之，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)就受到威脅。這種比例關(guān)系財(cái)務(wù)管理稱之為周轉(zhuǎn)率，即本文所說的經(jīng)營(yíng)效率。經(jīng)營(yíng)效率高低不同，或許同樣得以生存，但是付出的代價(jià)不一樣，這個(gè)代價(jià)就是營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的需求。只要營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)與營(yíng)運(yùn)資本保持一種平衡關(guān)系，企業(yè)就能持續(xù)經(jīng)營(yíng)，當(dāng)這種平衡關(guān)系被惡性破壞，企業(yè)現(xiàn)金必然減少，直至死亡。

三、會(huì)計(jì)平衡與經(jīng)營(yíng)平衡

企業(yè)如飛機(jī)，資產(chǎn)與資本好比飛機(jī)的兩翼，兩翼失去平衡，飛機(jī)必然墜毀，資產(chǎn)與資本失去平衡，企業(yè)必然死亡。

從會(huì)計(jì)而言，資產(chǎn)與資本是永遠(yuǎn)平衡的，那是會(huì)計(jì)平衡，是一種假象；對(duì)經(jīng)營(yíng)來說，資產(chǎn)與資本始終處于變化之中，是永遠(yuǎn)不平衡的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)本質(zhì)上就是保持這種平衡，即經(jīng)營(yíng)平衡。

為便于分析，我們可以將資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目與損益表的銷售項(xiàng)目變化成為如下經(jīng)營(yíng)平衡式：

1．×經(jīng)營(yíng)效率=銷售

2．現(xiàn)金+存貨+應(yīng)收賬款=+應(yīng)付賬款+銀行借款＋利潤(rùn)

第一個(gè)經(jīng)營(yíng)平衡式表明，企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)決定于兩個(gè)方面：一是企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)；二是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)銷售水平可以通過兩者互相調(diào)節(jié)，只要兩者的乘積等于或大于保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)的銷售水平，企業(yè)就能持續(xù)經(jīng)營(yíng)；相反企業(yè)就不能持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

第二個(gè)平衡式表明，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)決定于四個(gè)方面：一是企業(yè)股本與固定資產(chǎn)投資的比例，也就是長(zhǎng)期資金與長(zhǎng)期投資的配比關(guān)系；二是供應(yīng)商賒賬；三是金融負(fù)債；四是經(jīng)營(yíng)損益。以上四個(gè)方面是營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的現(xiàn)金供給者，是企業(yè)的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金，營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金大于或等于保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的需求，企業(yè)就能持續(xù)經(jīng)營(yíng)；反之企業(yè)就不能持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

我們還可以將以上兩個(gè)經(jīng)營(yíng)平衡式變化

3．營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金Х經(jīng)營(yíng)效率＝銷售

4．營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金＝(股本-固定類資產(chǎn)）+應(yīng)付賬款+銀行借款＋利潤(rùn)

第三平衡式表明營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金與經(jīng)營(yíng)效率共同決定企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，更清楚地說明了現(xiàn)金與可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系。經(jīng)營(yíng)效率高對(duì)營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金的需求小，經(jīng)營(yíng)效率低對(duì)營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金的需求大。

第四個(gè)平衡式表明營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金受四個(gè)方面的綜合影響，它們共同決定企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

首先，股本與固定資產(chǎn)類投入比例關(guān)系。股本是企業(yè)第一道現(xiàn)金來源，首先用于企業(yè)固定及長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出，剩余的才是營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金。股本是一項(xiàng)永欠性資金，同時(shí)也有風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)之一是股本與固定及長(zhǎng)期資產(chǎn)投入的配比關(guān)系，過大的固定及長(zhǎng)期資產(chǎn)投入使?fàn)I運(yùn)現(xiàn)金減少，造成營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金天生不足；風(fēng)險(xiǎn)之二是股東違規(guī)變相抽資。變相抽資或股東占用資金實(shí)際上也是一項(xiàng)固定及長(zhǎng)期資產(chǎn)的投入，缺少長(zhǎng)期資金匹配，潛在巨大風(fēng)險(xiǎn)，這樣的案例在中國上市公司不勝枚舉。

第二，供應(yīng)商賒賬。供應(yīng)商賒賬是繼企業(yè)股本之后的第二道現(xiàn)金來源，主要決定于企業(yè)的討價(jià)還價(jià)能力，是一項(xiàng)重要的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金來源，基本上隨正常的存貨而變化，相對(duì)來說，風(fēng)險(xiǎn)較小，但是，它通常是企業(yè)終結(jié)者。供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩個(gè)方面：一是其他三個(gè)方面營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金減少，如經(jīng)營(yíng)虧損、金融負(fù)債的減少，必然造成供應(yīng)商賒賬的超期，通過拖延付款加大供應(yīng)商賒賬。當(dāng)供應(yīng)商無法忍受超期賒賬，企業(yè)又無力償付的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)就暴發(fā)，超市的倒閉大多如此。二是企業(yè)銷售不均衡的時(shí)候也會(huì)造成供應(yīng)商賒賬的間歇性減少，使經(jīng)營(yíng)休克。如長(zhǎng)期假日期間停止銷售，但供應(yīng)商賒賬陸續(xù)到期，造成銷售收款與供應(yīng)商賒賬到期付款脫節(jié)。

第三，金融負(fù)債。銀行只會(huì)錦上添花，從不雪中送炭，銀行負(fù)債是企業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)。銀行風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：一是企業(yè)現(xiàn)金越好，銀行越給予現(xiàn)金，現(xiàn)金越多，被掩蓋的經(jīng)營(yíng)問題會(huì)越多。企業(yè)沒有現(xiàn)金不行，但現(xiàn)金多了也是有害的。很多上市公司就是在現(xiàn)金多余的時(shí)候出了問題?，F(xiàn)金就像湖水，湖水深時(shí)淹沒了所有暗礁，湖水淺時(shí)所有暗礁都暴露出來。二是企業(yè)現(xiàn)金越差，銀行越抽回現(xiàn)金。使企業(yè)的問題越來越多、越來越大，最終將企業(yè)逼上絕路。這樣的案例在上市公司中也是不勝枚舉。

第四，經(jīng)營(yíng)損益。經(jīng)營(yíng)損益也是影響營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金因素之一，盈利使?fàn)I運(yùn)現(xiàn)金增加，虧損使?fàn)I運(yùn)現(xiàn)金減少。從數(shù)額上來看，無論是盈利還是虧損，對(duì)營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金影響都不大，而且很容易從其他三個(gè)方面的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金得到彌補(bǔ)，這就是為什么虧損仍然還可以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的根本原因。但從性質(zhì)上來說，虧損使權(quán)益資金減少，權(quán)益資金減少必將對(duì)其他三個(gè)方面的營(yíng)