我國證券投資基金主題行業(yè)投資專題報告

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博時主題行業(yè)證券投資基金主題行業(yè)投資專題研究報告博時主題行業(yè)證券投資基金主題行業(yè)投資專題研究報告

中國經(jīng)濟增長與經(jīng)濟結構升級中的主題行業(yè)投資

博時基金管理

□□主題行業(yè)投資是指前瞻性地把握中國經(jīng)濟增長方式或產(chǎn)業(yè)結構即將發(fā)生根本性改變的歷史機遇，并將這種歷史機遇深化為可投資的主題，例如中國城市化、工業(yè)化及消費升級這三大主題；通過投資于這三大主題相對應的三大行業(yè)，即消費品行業(yè)、根底設施行業(yè)及原材料行業(yè)，使我國投資者最直接地成為這三大主題行業(yè)巨大增值過程中的受益者，獲得長期、穩(wěn)定且豐厚的投資回報。

輔中國位經(jīng)濟蹄增長歌與經(jīng)議濟結銹構升偽級耕中的陶主題響行業(yè)敲投資

目錄

圾1.顆經(jīng)濟稼結構保升級化與行印業(yè)投旱資主逐題窗 碗2溫1.橫1.掩人口驗結構鉤變遷租與經(jīng)常濟結靈構升富級溫 蔬2繳1.焦2.洞經(jīng)濟煉結構色升級勇與行將業(yè)投污資主爺題準 驢3鉗2.腸消費酷品行疤業(yè)愿 亞4策2.秒1.羅汽車鼓 乓4遞2.龜1.倘1.谷乘用餐車扯 邪4織2.拆1.哪2.莫大中憶型客居車約——姻低速獵穩(wěn)定盤的增喝長針 拒6親2.鑼1.棗3.棉貨車董－物需流發(fā)啦展的摩主力妖 服7踢2.貸2.促房地刺產(chǎn)哥 蠻7膛2.字2.炎1.問為什耗么看拐好房蛾地產(chǎn)謹行業(yè)漫？男 拒7希2.男2.濕2.孟如何辦來投片資房季地產(chǎn)壺行業(yè)除？嫂 甜9餐2.毫3.蘋食品純、飲骨料富 頃10椒2.斷3.去1.姨消費誠升級祖推動英行業(yè)遍市場殃規(guī)模距的增計長服 夸10請2.布3.辛2.誤行業(yè)棟集中凳度決抬定企種業(yè)盈術利能等力貓 忌11遠2.曾3.贏3.振啤酒襯行業(yè)外整合濾加快撕 略11敘2.躬3.腔4.曠乳制患品行金業(yè)面上臨變碧局喂 含12太3.值根底艘設施砍行業(yè)仔 昌14亭3.雁1.工電力筋 寶14織3.塑1.蛋1.斤宏觀激政策讓 逗14止3.哲1.碧2.旦微觀擦判斷露 揮16倘3.遼2.未港口慎 膜17辯3.呆2.捎1.第我國欺港口蜘簡介逢 票17捧3.菜2.幣2.瞧行業(yè)謀趨勢工判斷本 忘18依3.筐2.等3.息選股箭思路管 械21職3.饅3.愈機場閉、航狀空親 躬21諸4.愁原材仙料行受業(yè)常 叔2擴9榜4.饒1.是金屬近 蘋29鉤4.蘭1.鏡1.求金屬尚原材鍵料行碰業(yè)的他幾個克根本嚼關系質(zhì) 帆29弓4.鍋1.橡2.喚鋼鐵烏：尋澇找合趣理的顧估值氏標準果，采周用貼垮現(xiàn)估告值作尾補充禿。簽 銷32吃4.榮1.壺3.口有色青金屬米：看完平資航源型蠢企業(yè)宰，關數(shù)注加永工型看企業(yè)窄 帖34脆4.級2.壺煤炭走 困36優(yōu)4.田3.猾石化北 嶺38

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龍亂人口僻結構娛變遷私與經(jīng)殼濟結碧構升往級厘我們雨相信譜：在留未來學5底年乃稍至更川長時載間內(nèi)奴，中基國經(jīng)侍濟增澡長的課引擎渡是城衰市化濕、工惡業(yè)化來和消饅費升育級。梅支撐遼這一應判斷盞的最讓重要區(qū)依據(jù)槽就是淚我們溉對于汪中國澇人口劉結構深變遷五的觀溉察。

解目前掉我國劉人口麗年齡籮結構擋的變洲遷主扛要體射現(xiàn)為蟲勞動檔人口闊比重騾的不羨斷增亞加。姓數(shù)據(jù)偽顯示返從渡19殃78淘年到刊2私00誓3誰年，地少年源兒童捏〔逐0述－鉛14絕歲〕繼在總爸人口赴中的坡比重號大幅心下降禍，青刷、壯聽、老溝年人鍋口比扶重上治升，盒其中代15單－寧64事歲人負口的誰比重搞上升向最快變，從林19勺82伯年的證61捷.5礙%惑上升油到參20國03壤年的險70少.4材%材。這揭意味構著在辣相同萄的人貍口增邁長情凈況下希，產(chǎn)旨出將箭以更鍋快的款速度昂增長干，而提單個艘勞動壘人口杜的撫宜養(yǎng)負陷擔相結對較肆小，店生活勒水平圣將得鑼到更姑快的紀提高貴，消校費能接力顯塑著增殺強。

美勞動碼人口型比重擺的增窯加以恥及城嗓市化論所轉(zhuǎn)由移的裁大量磨農(nóng)村拌勞動顧力使堵得中其國的壽勞動宮供給辯一直廊都很創(chuàng)豐裕都，勞癢動成細本始陰終處棟于一岡個較眨低的笛水平厘，并凝且這編在較封長的租一段婦時期海之內(nèi)醬都不卸會有哥大的椅變化宮，這淋同中震國巨俘大的計市場艘一起俊構成測了中滲國吸滑引外隊資的良最主貼要優(yōu)及勢。

犧由于芹低廉廁的勞份動力腰主要白集中遠在制失造業(yè)績、建蚊筑業(yè)辛和服新務業(yè)憤，加龜之中數(shù)國制占造業(yè)欄經(jīng)過沙多年圓的發(fā)醒展，耕技術冶水平從已經(jīng)幅有了鍋很大捉的提爬高，塔這些徐都使塔得中兇國作保為全飯球制式造業(yè)致中心環(huán)的優(yōu)席勢越捉來越冷明顯響。

秤19巡99灣年以嗓后，扎我國貌的城弟鎮(zhèn)化智進程棉明顯勿加快煎。從走過去燙5驅(qū)年的罷平均敞速度苦來看圾，城剃鎮(zhèn)人柳口比蓮重平貌均每男年增口加在勉1.撈4賢個百展分點焦以上柳，而瓶在捷19溝90?。?9上95拾年，赤這一所速度棄只有拉平均衫每年絨0.奴5警個百跪分點眉。在蔥城鄉(xiāng)喬預期短收入槽差異揪顯著努的情筐況下表，今吸后這擾一速應度還樂會繼沫續(xù)加撫快。

膠由于客工業(yè)弦部門肢的生川產(chǎn)率陷明顯斃高于棚農(nóng)業(yè)石，因濫此，蒼農(nóng)業(yè)鬧人口浙不斷舅向城私鎮(zhèn)轉(zhuǎn)驚移就碎意味愧著現(xiàn)臟有勞酬動生蹈產(chǎn)率知的提避高，陜從而哪使得燥經(jīng)濟適能以場更快徐的速美度增隱長。

直城市罰化的霉最大寒意義咐在于乎為消出費和楊產(chǎn)業(yè)罩結構元變遷御開路叉，它背能帶撲來巨咱大的篇有效豪需求豆。例螺如，疾道路聯(lián)、城足市基糊礎設手施建瘋設、澤對教跨育、報金融芽以及歐其它冷各種登效勞氏的需何求等謙，將遮帶動也第三環(huán)產(chǎn)業(yè)腔及房箏地產(chǎn)盜業(yè)、項汽車士業(yè)兩犯大支澡柱產(chǎn)傍業(yè)的炮快速慨開展繭，并鵲對其貪他行鋪業(yè)的并開展蹦起到趁強有慶力的衫拉動燕作用丟，使并越來碧越多絮消費陷能力錘較弱吉的農(nóng)喉民轉(zhuǎn)慌化為籍消費辟能力腐相對循較強表的城仆市居肌民。

弟隨著顆經(jīng)濟光開展菜到一頂定階赴段，奮以及葵城鎮(zhèn)晝化的昂不斷挪進行燈，居抗民的這消費哀結構包也將肅發(fā)生畫很大幟的變豈化，納由原垮先的陪普通盡耐用船消費鋼品消遣費向壯住房單、汽店車等窩方面兼轉(zhuǎn)移幕，這倡將成打為今充后數(shù)奶年內(nèi)疲新的埋增長妥熱點忍。從摔20做01嬌年以日來的漠市場柏情況搜看，近以住義宅、鹽汽車揚為主醬，以路家居您裝飾肯、高汁檔消利費品茂、電廉子通唯訊產(chǎn)涉品及梢旅游谷為輔摔的新響一輪央消費球浪頭勾正在棋逐步皮形成蹦。應牽該說秀，這區(qū)一輪友消費暫浪潮葬的啟草動，斗對國命民經(jīng)速濟發(fā)童展產(chǎn)犯生的案推動謊力，過不管凳是從即力度母看，躺還是劫從時貍效看手，都姜是前枝所未熊有的勝。

店以住鞏房為機例，逼從發(fā)光達國鑄家的查歷史體經(jīng)驗糠看，茂在人蜓均年分收入賣到達輔1俘萬美私元以西前，顯住宅代業(yè)都洲將保宅持一冰個較猶快的胃開展氧勢頭個，而吩目前腫我國妹人均鉤收入圍還不戶到糾1存千美違元，舌假設寇以后鳳每年比以似8%春的速尊度遞倍增，謙在住咬宅市防場到陪達飽放和之棉前，讀還有么長達扮30杜多年福的時喬間，唉住宅畝業(yè)都錫能夠愉一直色以較劈快的痰增長付速度乘推動色國民悶經(jīng)濟呀向前也開展包。

票Fi趴gu袋reSEQFigure*MERGEFORMAT栗1劇人口閣變遷楚的經(jīng)況濟影阿響拾1.埋2.小

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嗎廢經(jīng)濟辰結構閣升級顛與行爭業(yè)投硬資主夫題點在這甘一輪木經(jīng)濟引結構磁和消做費結桿構升毀級過臨程中餓，城礙市化格進程猜的一綁個必值然結祖果就隱是對晴根底查設施絹行業(yè)孩需求閃的長馬期持鉆續(xù)穩(wěn)皇定增慕長，情這里全主要棋包括嶼水、轉(zhuǎn)電、釋氣等感公用墊事業(yè)貌行業(yè)兆以及保機場蔽、港利口、節(jié)航空雅、公胞路、涂物流復和公需交等壘交通東運輸漠行業(yè)涼。

踢全球這制造笛業(yè)中和心轉(zhuǎn)眉移以醋及中喬國城歪市化租等所加帶來踢的工眉業(yè)化昨過程紐最終心將落傷實到回對電啞力以容及上居游原悄材料塔的巨遺大需匙求。

亭最后右，在濱工業(yè)查化和穴城市幼化過鮮程中歌快速伍積累院起來逆的社撈會財泊富，劣最終矮將轉(zhuǎn)柜化為夸消費蘿的繁蛾榮和登消費留的逐槽步升真級，挺而這瓣里尤巨以住歉房和意汽車捧為代梨表。

皺因此釋，我聚們認單為，沈在這圓一輪臺經(jīng)濟逐結構軍升級錫過程忠中，蒸消費洗品、駝根底脈設施宣以及濃原材舞料領焦域的艘龍頭繩公司架將相炊對經(jīng)寇濟的吃整體稼水平泊有顯甘著超街額收拌益，裳投資求于這禮些行酷業(yè)和美公司猛將使稱我們后最大動限度津地分越享到添經(jīng)濟縮長期鵝快速瘡增長蹈的喜鳥悅。

那下面偶，我喘們將糖對上服述三沾大主塔題行割業(yè)的死特征訊和投下資要號點分壓別做關一個鋸細致禽的考蠢察。什2.照

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花匠汽車蔑汽車癥分為透商用范車和素乘用忘車兩聲個大繁的子搭行業(yè)籠。隨稱著國殼民收蕩入的棵提高寬，消抓費觀殘念的然改善魄和車叢價的砍逐步努下調(diào)烏，對搬乘用耀車的當需求千具備熱持續(xù)稱增長突的潛晌力。窩我們攪認為令，乘毀用車環(huán)領域秤內(nèi)的喉競爭啞會日套益激開烈，府有實垃力的敘廠商柱將在法競爭粒中獲端取更師大的綢市場蜻份額獲。

裹商用執(zhí)車行簽業(yè)分兔為大性中型堅客車朗和貨壺車兩欲個細虜分領般域。聯(lián)城市籌化進芹程和費經(jīng)濟資交往閃的頻浴繁會京促進析對大烘中型朗客車鼻的需敲求。飛中國故物流恩行業(yè)泡的發(fā)桌展將管是推珠動貨嗎車行徑業(yè)發(fā)辨展的躁主要薯動力耽。低2.凡1.篩1.搖

塘

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去叨乘用粥車傾需求訴：長戶期增滲長

漸基于叉以下戲判斷找，我閣們認喚為，令對乘揭用車該的需漂求具筑備持避續(xù)增墳長的壤潛力歌：

息1．攻

竟中國棉的宏曠觀經(jīng)結濟將攔持續(xù)吩穩(wěn)定喘開展毫，國鋪民收兇入得爹以穩(wěn)什定增帖長；籌2．選

勺中國扣的汽坑車價烘格會世隨著滋競爭流的充鑼分和扁本錢響的降慣低而份逐漸雀下調(diào)播，使壺得汽艱車價鄉(xiāng)格相課對居害民收讓入顯訂得更捕為便犬宜；院3．推

年汽車匪消費刷環(huán)境新將逐液步改對善。

敘Fi菜gu犧r(nóng)e導SEQFigure*MERGEFORMAT如2鞭八個挖最發(fā)聚達省算市的崗私人分汽車筒保有炭量和怒增長峰潛力令資料乓來源瞞:換博時削基金

舌國外箏經(jīng)驗睬說明烈，當享人均諒GD世P鞠到達已20級00衡美元漁或者皮車價雕/巧人均環(huán)GD脅P撇比例丙低于造3妖的時鐮候，貴汽車驕消費盒將開夏始出障現(xiàn)大這幅增鈴長，習幅度暑一般個到達小GD場P顆增幅客的坊2耕－絨3障倍。卷隨著撈國民祥經(jīng)濟撤的發(fā)辱展和驗汽車辜價格趨的下風調(diào)，鹽汽車蘭消費冬的增欠長將犧維持雨較長北時間忠。

川我們礦認為約，乘技用車構的增膝長并視不會液保持溫一個況穩(wěn)定盤的年刺增長癢率。撞由于輩耐用鍬消費母品的識特點齒，在附需求賊集中牙爆發(fā)巾后，付一般惰會出宴現(xiàn)一據(jù)段低再速增異長階辰段，技隨后躬又會土產(chǎn)生翅較大屯增長伶。但夕長期熊來看虹，該嫁行業(yè)多在今煩后灣5雅－你8娛年的削時間匹里保霉持年宅均蒙15博－篇20只％的阻增長什是可啊能的赤。

雨供給臘：企警業(yè)的息分化怠將導或致行叮業(yè)的犁整合

攤根據(jù)朋各汽刪車企邊業(yè)公捏布的帽擴產(chǎn)止方案犯，我暫們估塔計，旱20全04奉年和伙20液05版年汽持車企到業(yè)的喬乘用膏車的蝦實際皇產(chǎn)能偉在英32擋0冠萬輛粉和豈44棒0扛萬輛沈。而運20貼03倡年我民國轎竊車的墳銷量徐是垮20該0鵲萬輛鍬。我愚們認母為，膚產(chǎn)銷偉的不泡平衡墾主要匙來自車于企科業(yè)對屋市場很的判蜘斷和峰市場遵實際疑表現(xiàn)秋的不望一致夕。但扭是，騰汽車天企業(yè)朗會根稠據(jù)市拿場銷拘售情得況來圈調(diào)節(jié)薦擴產(chǎn)炊方案遮。與濾此同宵時，搞隨著只競爭臨的激四烈，然一些充原有架的廠雹商會幣因為賠無法棵承受旬虧損滋而退鵝出。

馬我們斬發(fā)現(xiàn)活，隨的著競筒爭的康劇烈劉，行留業(yè)內(nèi)刻企業(yè)怎的差阻別非個常明比顯。嘉從第20辜03酬年的勤情況接來看喚，盡盤管優(yōu)吉勢廠士商如炕上海艱通用醋、廣脫州本諷田等顫銷售貧凈利腿潤率隊都在奏20泰％左介右，蓋但大幸眾等絲一般繼的外碧資廠辱商只陜有貌10嘩％－恢15訓％左酒右，衫而國鋪內(nèi)獨忙資的榮汽車某廠商伶只有訪5擴％。末因此失我們蒙判斷復，隨香著行畜業(yè)競堤爭的巴加劇擇，在顛20褲04母年就推可能其出現(xiàn)帝有乘潛用車坦企業(yè)努虧損播的情遇況。隙隨著州這部代分企佛業(yè)的舞退出掙，行供業(yè)的稼集中方度會甜逐步概提高粱，優(yōu)險勢企串業(yè)將側獲得傭更大補的市毒場份藏額。

盈價格媽、成隆本和絨利潤

胸在中閘國，怎乘用促車的采需求械具有宗較強貢的價聯(lián)格彈盲性?；嚳捌髽I(yè)蒸需要來不斷猾地降顛低價油格來匹獲取祥競爭啞優(yōu)勢握，但風是，狐價格愁的下米降取福決于躍多種援因素閣，企劍業(yè)不屠會為甜了爭嚇奪市氣場份狠額而夾長期壩犧牲坡利潤錘。我膀們的吐判斷罵是，番企業(yè)駛會針變對中昏國市格場的乎需求好調(diào)整摘產(chǎn)銷遭方案蝴，力柄圖最疫長時族間地貞獲取恰高額晚利潤饞。如佛果價徒格的驕下降桶不能緊帶來道銷量由的增喬長，擠企業(yè)直是不五會輕簽易降拌價的穗。同圾時，警本錢獄的下論降幅膀度也礎直接及影響眾到價英格決范策?？刮覀儩h判斷哥，隨喇著中局國零罰部件屬進口偽關稅市的逐海步降雹低，方國內(nèi)夾零部翻件企義業(yè)競巖爭的藏加劇鄭和規(guī)禍模的孤擴大測，零存部件天的成祖本將帳呈現(xiàn)循逐步殼降低瞧的態(tài)堂勢，鋒局部螞地抵頁消了絹價格爽下降萌對利租潤的設影響去。懇2.啄1.援2.仆

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堵膚大中姓型客周車潑——戲低速清穩(wěn)定側的增爽長底公路桂客運壤一直童占據(jù)鍬著中鳥國運軋輸方該式的燥主導變地位掠。隨帝著道門路環(huán)國境的勁改善獵和城易鄉(xiāng)交扎流的彼日益慶頻繁角，公紐路客吳運量酸逐年攝提高住。

謎Fi仙gu當re陰SEQFigure*MERGEFORMAT要3攤公路星客運王量易資料次來源驕:決博時塌基金

云大中構型客捎車作狼為公些路客丹運的孕主要瘋交通伍工具侍，成厲為公號路客掩運增謝長的袋受益蹲行業(yè)音之一昌，同生期大困中型恭客車潔的銷細售也混穩(wěn)步胖增長下。

喂Fi浙gu梯re茅SEQFigure*MERGEFORMAT前4瀉大中漫型客偏車的石歷史譜增長賤情況耀資料話來源榴:害博時蠅基金

萄我們想認為折，伴固隨著此中國茄城市膊化的尤進程耳，城館鄉(xiāng)之勇間、巷城際炭之間鋼的交毒流日裳益頻布繁，菠這直朝接支葡持了嘴大中熄型客原車行伏業(yè)的鉛開展長。經(jīng)西過多殃年的帥開展溝，目吃前大額中型怖客車舟的保雄有量威已經(jīng)間到達瞎了一裙個相鄙對較爭高的美水平漆。我肌們認逗為，浪未來食的增叢長主負要來路自于涉更新忍換代末的需片求，天產(chǎn)品咱需求抱檔次信將逐環(huán)步提戴高。壽大中寧型客娃車的示開展灘方向蟲從以討前的翼量的惡增長造轉(zhuǎn)向跌質(zhì)量領和檔三次的屬提高奧。恭2.參1.分3.輕

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跑敗貨車優(yōu)－物令流發(fā)愛展的搬主力叛貨車貓作為老貨物累運輸派的重掠要方豈式，絲承當園了中猜國物察流的吩大部總分值運踐輸量渾。我氏們發(fā)價現(xiàn)，定中國治經(jīng)濟篇的發(fā)排展，張使得專中國巖的貨鑼車呈帆現(xiàn)了斥持續(xù)府增長晝的態(tài)干勢。

雞Fi丙gu雕re貼SEQFigure*MERGEFORMAT封5吐貨車策行業(yè)吧的發(fā)洽展情沙況揚資料網(wǎng)來源亞:炊博時也基金

祖從產(chǎn)筆品結阻構來佩看，渣我們泛發(fā)現(xiàn)兇，隨刮著道忌路條疲件的賊改善某和貨詠運企驕業(yè)的使積累劍增加悲，對下重型貼貨車慧的需鼓求逐愈步替叨代對裁中型嫁貨車怠的需下求，趕而城水市內(nèi)伴短途弟運輸結的增讀加那么聯(lián)刺激災了對連輕型危載貨筆汽車淚的需圍求。駛微型敢貨車騙那么主鑰要面遇對廣栽大的自農(nóng)村爺市場懼。我歡們認添為，捷貨車讀領域旨內(nèi)需魚求向慨輕重攜兩頭貴傾斜翼的趨步勢仍測會繼蝦續(xù)。行2.次2.舟

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秩我國慰人口牛出生肆經(jīng)歷形三個財頂峰士，當倉前階位段正皇是這甜三個初頂峰撐出生舒人口降的住襲房需航求相孕互重歷疊的賀特殊進時期擾；我蜘國依聲賴人醫(yī)口率福將在上20旱25終年之乎前保懼持連歸續(xù)的遮下降脾過程勢，而萄20于25恩年之江后獨效生子鳥女效君應開盆始顯汽露，域依賴謝人口舉率開韻始進饒入上甚升階冷段。待因此心，在浙20庭25漂年之容前這手種因南人口京結構醬變化市引起妻的住插宅需廈求，店將會邪一直鐘對市第場產(chǎn)寨生看嶼不見殿的影倘響。

峽Fi腸gu娘re蒸SEQFigure*MERGEFORMAT蓬6律從人穗口出洪生率醒可以睬看出魔當前密階段瞞正是短這三易個高史峰出杰生人鴿口的浙住房超需求援相重而疊的穴特殊勵時期灰注釋競:柱博時蝶基金糊家庭夾平均私人口職反映紋出家膏庭的丟組合推速度持；人岸口依丹賴率愧是指怨非勞緊動力震的依池賴供貧養(yǎng)人救口占寇勞動來力人念口的尊比例員，也販就是癥〔跪15侵歲以徹下人尾口＋籃65可歲以造上的穿人口仙〕補/1帖5棟～錢65衰歲人微口，猶該指子標反江映家窯庭消膨費能做力的梢變化焦資料出來源睜:竟博時歇基金

睜

恐

梯

注

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予按一撈般規(guī)舟律，謎城市耀化水堤平達雷到隙30翅%面以后膏開始拿加速政?；?9潤99假設年我負國城存市化犬到達支30今.8破9%斧，扣20咱01講年達攪到燥37泰.6南6%肆，執(zhí)10趟年提錦高了運10任.3街個百嶄分點迫；目不前我崗國總級人口香為飽13很億，西預計財20宮10逐年城動市化板水平妹到達電60謀%所，平龜均每夠年新瞧增輕1.偵5噴個百吉分點勾，每由年新蒜增城毒市人蛋口梢19鈔50串萬，薦人均獅建筑繪面積永按朝25限平方想米計民算，必新增聰住宅泰需求振4.出87借5恒億平累方米驕。

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晶局部刊券商絹研究扮報告窯說明博：未剖來職20職03蕩－退20邀10往年的沖住宅六需求欺約牢10壘.2去8孝億平說方米剃，折策合年瞞均復領合增尋長率與要達托到做20賴％以脹上才安能滿押足需撓求。

資原因雨二：雙資產(chǎn)失價格繭將可甜能呈圍現(xiàn)出教長期疑升值山的趨造勢，委雖然陽短期駕將有蜻反復碌，但綢不同品區(qū)域溉將可子能呈忙現(xiàn)不堤同的鋼開展尺勢頭

銹日本寒和臺釘灣的芝經(jīng)驗蟲說明瓣，經(jīng)略濟起敵飛階僻段的顛到來去必定愉伴隨漿著資舊產(chǎn)普拔遍升利值時動代的斗出現(xiàn)獅。在性經(jīng)濟埋起飛滴的早飯期階季段買層入資猛產(chǎn)，看在經(jīng)痕濟起懼飛的凍后期胞階段城大多束獲得螞了巨尤大的沖增值瘦。

協(xié)經(jīng)過奏過去對20朵多年桃的高復速發(fā)五展，夾中國驢經(jīng)濟濟已經(jīng)使蓄積府了巨謙大的槽增長藍能量繡，產(chǎn)音權改泛革一陡旦取娛得突嗓破，揉未來慰20武年仍膠將會凍是中寺國經(jīng)準濟加挖速增網(wǎng)長的憐又一妹個逆20干年。

止在這毫個歷宅史階土段，密與大進型產(chǎn)易業(yè)相蹤聯(lián)系域的經(jīng)銳濟資毅源和唐資產(chǎn)由將全簽面升捎值。

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腫一、煎經(jīng)營攜的可雪持續(xù)彈性

毀開發(fā)忙公司恰主要恒看土挪地儲育備的繼數(shù)量行及質(zhì)橋量，扛及未謹來獲浴取資攪源的之能力鴉。其嫂它指塊標包吊括：踏單一組工程猴的總舍額、巷時間儉、區(qū)督域的蠟離散軌性〔療含開版發(fā)及盾出租緞〕；好業(yè)務救流程板的穩(wěn)途定性招；產(chǎn)濟品的違可復濁制性莊。

真二、陵管理角能力死、特搶別是忍土地煎及資技金的醋管理倆能力

齊初步船分析用指標司包括雹：可益考慮左用歷饑史存剪貨周苦轉(zhuǎn)率胳來觀榨察，嗚最終漁表達蟻在抬RO科E你的變稻化趨英勢上映；土率地與晃資金弄的管酸理能夠力是社研究僅員研絞究時敵的重墓要評據(jù)估對鞠象，貧可根抗據(jù)具瞎體情可況進啞行深吹入分兵析。會2.暮3.靜

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梨Fi隆gu傘re聰SEQFigure*MERGEFORMAT演9朵食品察飲料崗各子葵行業(yè)苗所處促開展梨階段意一覽吃圖靈資料因來源繞:容博時鹿基金

辟食品沉飲料色行業(yè)剩的另發(fā)一大穴特點蓮是競鳳爭激拾烈。斃從竄po丸rt左er古“稻五力轟〞唉的角踐度分牢析，禍大多驅(qū)數(shù)食回品飲列料企晶業(yè)往指往處駕于競暈爭的偷旋渦樣之中系。由號于中言國人屈口眾撒多，弊快速睬消費壯品潛阻在市幼場巨歷大，劃競爭源并不假設因為毅各個雄子行摧業(yè)所獸處發(fā)示展階果段的撐不同遣呈現(xiàn)引出明枕顯的丈差異季。典蠻型的份例子虎就是孕處于杏國內(nèi)存行業(yè)償開展櫻初期斯階段統(tǒng)的乳膠制品蠅、葡筒萄酒存行業(yè)青，目啟前已響經(jīng)出搞現(xiàn)了膠劇烈嬸競爭繼的格衡局。

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凝Fi住gu創(chuàng)re鄙SEQFigure*MERGEFORMAT擇10廚20稠03宗年各航子行玉業(yè)銷鑼售及誘利潤遵總額譯同比膨變動謎表刪注釋閣：綠瘋色為芒銷售撕增長龍快于盞利潤售增長栗的子碎行業(yè)皮，黃呆色為索利潤窗增長桶快于順銷售盆增長運的行躍業(yè)哭資料小來源苗:宅博時削基金

損對于栗食品艱飲料德行業(yè)道而言弊，行因業(yè)集叼中度壽是決比定盈魯利能鞋力的有主要踩因素葵，其依次才檔是銷免售增使長。沫從上忘表中蜓我們這可以瀉看到車，原耗本被珠認為瞇是夕廉陽行往業(yè)的捷白酒超子行司業(yè)，抖其業(yè)徹績增稻長遠者遠超否過了漆成長臺性極朱佳的腎乳制啊品子彈行業(yè)堵。這砍背后自的驅(qū)塞動因買素是貨：國淘家限狡制低饑檔白純酒生蝦產(chǎn)的割政策既大大慘提高觀了行堤業(yè)龍午頭企局業(yè)的型市場稍份額殖，龍須頭企性業(yè)的詞定價獻能力擦得到寄顯著其提高森；而眨乳制銀品行續(xù)業(yè)的離競爭普那么有價加劇杏的跡直象。肚2.紹3.曉3.述

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知羨啤酒范行業(yè)階整合秀加快姥Fi彎gu洞re倒2忘中所新提供攻的數(shù)赴據(jù)是長20壽03支年的花靜態(tài)菌數(shù)據(jù)辨，從打動態(tài)麻趨勢畜上看盈，啤智酒行雜業(yè)很煙有可熊能成任為今付后驅(qū)2齊－慧3浮年行袖業(yè)集渠中度情提高節(jié)最快帽的行胃業(yè)。

少Fi貝gu惕re毒SEQFigure*MERGEFORMAT都11松99母、緣02曉、述03覺年我售國啤亭酒行持業(yè)前盼十大槍企業(yè)治產(chǎn)銷樣量及明市場啟集中淘度指堡數(shù)一真覽表暑注釋提：根令據(jù)美脅國司瓶法部架的定勒義，數(shù)He丹rf掛in聲da睜hl憲i爪nd挽ex棚低于快10物00碎為高械度競蜜爭行弱業(yè)，迅10交00脅－牛18全00徹為適瀉度競峽爭行綱業(yè)，血18冰00放以上尸為壟炕斷行嬌業(yè)。復資料謎來源栽:鴉博時休基金

勞我們庸注意廊到，象在過談去的材幾年咬中，為啤酒峽行業(yè)績正迅歇速由痰分散停走向剩集中蝴。以圓青啤胡、燕衡京、話華潤哪為首棚的壞3余大啤背酒集活團加牧上桶AB勇、碼SA較B-莊Mi濤ll惹er男等跨膚國啤超酒巨允頭正稠在迅翁速瓜蹲分國尾內(nèi)啤脾酒市察場。抱在過揚去的保4遙年中堪，行嬌業(yè)集闊中度房指數(shù)箱－－火He版rf州in透da俊hl量I租nd譯ex花由棵87蛾.7降15兄上升露到了狗40乘7.換74急8經(jīng)。如鑒果考慢慮到眨啤酒攤的區(qū)劈域性蠻市場喜特性身，啤同酒行袖業(yè)的賺集中事度應坊比上井表中你指數(shù)濤所顯企示的藍程度稿更高棄。

圈我們垂預期拿，隨鏟著行潑業(yè)集浮中度舞的持應續(xù)提君高，叉龍頭漲企業(yè)袍盈利弓狀況謎將大堂大改抓善。膊有一奸個明獸顯的稻征兆寺，就逢是外設資巨已頭紛傻紛高隔溢價澡爭購灑國內(nèi)癢區(qū)域銷性強票勢品耐牌企龍業(yè)的沉股權永，如房Sc聯(lián)ot鋸ti類sh哲＆毯Ne南wc參as遞tl撿e傅收購氣重啤猜、尺AB燙與德SA帝B-去Mi嚷ll罰er舒對哈棉啤展炊開的斃收購漂戰(zhàn)。棟2.結3.貌4.許

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蠅伍乳制脾品行喚業(yè)面蜘臨變異局易正如海我們?nèi)釉谏想[文中兄提到舒的，卡乳制慧品行皇業(yè)的駱盈利冊狀況族在經(jīng)臘歷了乞短暫沖的高證速增揪長以僑后，夾受行見業(yè)競賺爭的需制約然出現(xiàn)脅了放爭緩的奏跡象坡。但賊該行故業(yè)的盆成長繼潛力鋒依然油使其條成為旺食品梨飲料綁行業(yè)霉不能坡錯過湖的重緩要投林資選喊擇。

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隨在序UH項T玉奶與假巴氏齒奶的牢選擇泊上，奉我們柿依舊編認為松前者淺更適慕合于魚中國靠的國閱情。歷同時兄，粥UH是T丸奶的對生產(chǎn)賭、銷撿售方在式有亞利于伴像伊洽利、徐蒙牛饅這樣籮的企繳業(yè)利扒用北速方落秀后地猾區(qū)的動廉價勞資源礦開拓姿全國工市場絞。對雜于拖UH定T肯奶這須種簡爛單加胖工的小產(chǎn)品臺，企崖業(yè)只談能通薦過成態(tài)本領濃先而佛非差闖異化橡來確夢立自筐身的泳競爭跪優(yōu)勢腦。

擇在過銹去的暈一年評中，絮伊利術、蒙甜牛兩啄大氣UH停T只奶企憐業(yè)的哲價格速戰(zhàn)促姿使液斥態(tài)奶值的價蛾格有維了顯炒著的范下降便，我池們預濃期這圾一狀藏況趨位于緩裙和。尾如同件可口付可樂告與百灣事可嶺樂的狠競爭泥，兩聯(lián)大龍薪頭企共業(yè)針縱鋒相是對的占競爭益，雖賓然影陶響了碑企業(yè)賴的短星期銷媽售利體潤率陪，但爛也提陡高了戶行業(yè)亭的進竄入門搶檻，質(zhì)遏制返了中嘴小品命牌對州市場棵份額掠的侵采蝕。

成美中農(nóng)缺乏權的是烈，扣A物股上傘市公詳司中殖唯一賺的愈UH堆T旺龍頭吵企業(yè)誦——甘伊利漸股份回在公冒司管奪制上添出現(xiàn)嗓了嚴壞重問昂題，蝶使企蝕業(yè)估城值水訴平迅抗速下朱降。

昌乳制辣品行喜業(yè)在唯經(jīng)歷販了跑喪馬圈斧地的答粗放綿增長歪以后女，龍像頭企恢業(yè)的談競爭炭將從膠產(chǎn)品杏的競考爭延護升到慚資本乎的競誘爭。脖一個誦大家嗚都必稍須接號受的毀現(xiàn)實珠是，壁依靠用產(chǎn)品婦的競摔爭很粒難結馬束目芳前激敗烈競飾爭的厲格局耳。我蛙們注凱意到爐，光歌明乳遭業(yè)加寨快了曬與外聞部資羞本合篇作的傻步伐噸；而撤蒙牛展、伊梅利的依巨大仰估值匠差異汁也增毒加了牽在資閉本層齊面進會行整彼合的精可能善性?？?.隆

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嘆詞宏觀練政策調(diào)中國孩正處亞于電秀力體詞制改航革的倍過程剃之中滾，電罰力行冒業(yè)的冤整體隆盈利舊能力紀受政躲策影犯響很貞大。

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結〔班1轉(zhuǎn)〕國慘家對標于新姜建機熱組的剝審批文制度養(yǎng)制造稅了較米高的兔行業(yè)先進入皇壁壘緩，有侄利于葛現(xiàn)有榮的電懂力集翼團，知政府分對于辮新建疫機組嶼審批茅權的癢控制共實際切掌握醒了電夜力行出業(yè)準粘入的副命脈銅。遙30絨萬千店瓦以撒上的島火電翠機組秤和大攏型水抓電項蠻目的并審批絨都需隊要經(jīng)帆過國門家發(fā)卵改委逮的審送批。懶外資每進入床電力否行業(yè)縱受到緣?外省商投瑞資產(chǎn)秩業(yè)知諸道目遍錄?友〔夕20哲02銀年〕繪的限蠢制，脹而民勾營資違本不復僅受嘴政策艦限制攔，而花且電糞力行三業(yè)投鋪資金桃額大粘，建救設周箏期長孟也是鞏一大武壁壘沸。

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賣Fi凱gu議re竿SEQFigure*MERGEFORMAT黎14體電力饑企業(yè)柄資本熄回報判率的業(yè)國際叫比擬搬資料悲來源共:直博時歡基金

小〔崇2衡〕同蘭時，友電力踏行業(yè)鬧內(nèi)部貿(mào)具有電明顯推的兩轟級分拳化現(xiàn)宰象。亂行業(yè)析內(nèi)凈貼利潤效排名閑前曾10痛位的浪公司期實現(xiàn)毒了電濾力板閘塊擔85斥%裁的凈聾利潤戀，而疤排名哀后和10砍位的蹲公司杰僅僅弓實現(xiàn)貿(mào)了小0.估07備%途的凈規(guī)利潤扒。

雷Fi那gu晃re飾SEQFigure*MERGEFORMAT莊15移電力航行業(yè)桂內(nèi)部禮的利渡潤貢部獻師資料購來源拋:幅博時餡基金

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膀基于坐電力患行業(yè)挪明顯蘆的兩妨級分爛化特游征，憲我們覺重點為關注狗行業(yè)我內(nèi)的擺優(yōu)勢弓企業(yè)殿，具茂體關順注三歌個指敵標：藝權益鍬裝機堤容量欲的增嗽長速譯度〔沉產(chǎn)能奪〕、供發(fā)電江小時除的變溉化趨企勢〔斜機組喂利用率率〕士以及炸發(fā)電鄙本錢船變化降水平艷。

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刊同時殊，我嗓們關腐注廠光用率助、標灑準煤殼耗等閘管理叨指標繭，這類些對糕發(fā)電流本錢冰有重深大影哄響的翅指標清反映李了電厭力公絕司的茂經(jīng)營拾管理倚能力男。辣3.仗2.初

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匆口行業(yè)娃趨勢勿判斷染過去搖十年魚，在額對外挎貿(mào)易槐的強慨勁推菌動下放，沿振海港勺口貨獎物吞辜吐量欠年均炎增長勉率達妖到任13靠％，織而內(nèi)研河港集口吞疾吐量照年均圖增長皆率為打7寇％。宵我們楚認為駐，我相國的組沿海挖港口轟將繼染續(xù)成揀為未準來港沙口發(fā)占展的僻重點彈。隨輪著世截界經(jīng)尾濟的船逐步巷復蘇棕和我障國加輛入炮WT習O辦后逐特步開茅發(fā)，鍵外貿(mào)狐額將略繼續(xù)賊強勁領增長寨，帶賭動沿某海港梁口吞嘩吐量縱的持連續(xù)增桿長。灣而內(nèi)縱河港技口受渡鐵路次、公馬路、仍管道喇等其雪他運友輸方株式競薄爭激那烈等小原因怒，將記保持犧相對慕緩慢趨的增懇長。

潔我們條對港承口的明研究激主要偷從供丟求兩片個方祥面關校注以哨下兩齊大變鼠量：

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袍診港口協(xié)的吞銳吐量假設：集揚裝箱糾VS洪散雜補貨

旱集裝可箱吞纖吐量假：我竹國港身口集墳裝箱否吞吐鴿量持惡續(xù)快疼速增青長主液要來雞自三府大因雷素的社推動桃：一伏是對踐外貿(mào)取易持吩續(xù)高點增長疾；二逝是外易貿(mào)結針構優(yōu)逝化增冶加適植箱貨罰源；府三是犬集裝羽箱化摘率提懂高。

糠〔具1爪〕中引國對慎外貿(mào)彈易有銅80枯%峰以上捆是通較過海匪運方想式來敢完成碌的，毅外貿(mào)錫持續(xù)枕增長萄是推屋動港嬸口集畝裝箱偷吞吐吵量高怎速增漏長的稿主要題動力亮。

蝕Fi賤gu堵re窮SEQFigure*MERGEFORMAT抵17助集裝遲箱吞揉吐量襖與外券貿(mào)增幫長率純的比貿(mào)較億資料廢來源經(jīng):搏博時觀基金

拋〔僑2飼〕集證裝箱原運輸勸的適暈箱貨戀主要兔是機平電產(chǎn)增品、坡紡織圣服裝薪、玩局具等著工業(yè)去制成艱品，添近年紛來在寶外貿(mào)佳進出缺口規(guī)警?？鞎炈贁U驚張的例同時濾，進猴出口聾商品墻結構哈也發(fā)土生了摟根本扯變化宵。初剩級產(chǎn)撞品所點占比哲重逐煎年下器降，綢工業(yè)抓制成綁品所扎占比竹重逐睛年增察加，每成為梯我國盈外貿(mào)泛增長販的主級導力駐量。內(nèi)外貿(mào)紅進出呈口商勸品結席構的保優(yōu)化缺增加先了集究裝箱盆運輸虎適箱腸貨源謝，直吳接推撐動了替我國瞧外貿(mào)車集裝難箱吞倡吐量鑄生成羞系數(shù)收的持謝續(xù)上筐揚。

獻Fi蟲gu漸re象SEQFigure*MERGEFORMAT吳18亡19辜90林年以懶來進勸出口惑商品拉結構賀變化躁資料粉來源鑄:帖博時練基金

刮〔回3揪〕港趟口適堤箱貨鳥源運樓輸方銳式從利以前醬的普座通件撿雜貨步運輸側向集德裝箱圣運輸曠發(fā)生湯著結淋構性旱的轉(zhuǎn)掘變，剩反映肚港口探外貿(mào)擱集裝邀箱貨己物量猶占港怪口全險部外勞貿(mào)件子雜貨龍物比魔重大殘小的受港口塞集裝崇箱化眨率，伸從私19可80椒年的漫3.增2%戴大幅那么提升李到鴨20勁02優(yōu)年的紙65譯%軍。集純裝箱渡化率活的穩(wěn)娘步提悟高是呈我國忠港口吉集裝置箱吞升吐量曾增速格長期結高于狗外貿(mào)鐵增速泰十幾屆個百炎分點促的重化要原駛因。

粘Fi峽gu捷re首SEQFigure*MERGEFORMAT輪19放19林80國年以捧來我孕國沿圈海港稠口集旗裝箱膚化率勁變動狡趨勢賊資料電來源棄:糾博時駁基金

紗散雜混貨吞濱吐量倒：由孩于我狀國經(jīng)館濟持懶續(xù)增雖長，咳使得桂能源絮和原孤材料冶需求報明顯貨上升凱，但正是由偉于我準國自殼有的疼資源它稟賦歪有限擴，不欣斷增撓長的動消費榴需求裝主要進靠大榴量進沿口來賄滿足診。主板要體爬現(xiàn)在促鐵礦蛋石、仔原油話、成確品油殘、鋼弟材等獎大宗已能源采、原醒材料課貨物伶吞吐技量上各出現(xiàn)扮了快撥速增解長。

肆Fi怕gu魂re午SEQFigure*MERGEFORMAT懸20貌近幾腔年我零國能掉源、拼原材悄料進嘆口量裁情況念資料膛來源改:酸博時汽基金

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滿到哪“蓄十五刺〞鞋末，房全國涉沿海阿港口總深水影泊位詳數(shù)由悼80絹0屯個增凝加到饑82鼓0第個，歉總吞苦吐能鳴力由絨14敘.5然億噸偽提高肥到瘦17妻億噸鴿，沿茄海港驕口總產(chǎn)吞吐尸量預民計將寸超過而20菜億噸旗。

他目前渴我國販港口找存在神的主售要問廉題是碼沿海懲地區(qū)伙港口謀能力態(tài)整體友依然婦緊張籮，結其構不鄰合理作，特辭別是硬原油竹、礦炭石、瓦大型振集裝呈箱深金水專亮用泊俯位嚴蜜重缺幕乏。簡局部昂地區(qū)尊〔主內(nèi)要是腳內(nèi)河宵〕低井水平膛中小番碼頭持偏多哀，造械成港詳口勞鑄動生唉產(chǎn)率頸低，佛本錢駝高，薄競爭竹力不夏強。申根據(jù)擊“脂十五順〞奧港口復建設腫規(guī)劃劉，我物國沿延海港泥口將手重點堅建設潛一批固專業(yè)它化深啟水泊餓位。

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河對于蝴大宗蒙散貨炊港口擁，由底于大露宗散故貨單按船港仇到港僻的直找接運表輸方榆式，脾貨主渣選港瓶一般膜采用穗就近偶原那么胳，因抖此港析口集渣運系縣統(tǒng)對館鐵路王的依乏賴和桂對港哪口設嶺備都些有很射強的奇專業(yè)翅性要詠求，溜大宗能散貨毀碼頭繼的直紙接競巷爭有搖限。豐因此部，我律們將休針對奏個別朱貨種嶺及貨褲主的頁個別溫需求傲等因獄素進壤行港坦口的繩選擇且。降3.怪3.它

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插咱機場訪、航舟空令我們棵看好夾機場捧、航建空行輝業(yè)。例我們販認為啦，在泊未來餓假設干策年內(nèi)易，中丟國航飄空業(yè)愈將迎某來強做勁的勾增長汽。我伍們建敘議：叛保守厚型投箏資者欣買入顛機場寒類股泡票，徒激進乏型投樸資者見買入頂航空股類股注票。歷前者領的收渾益更扔穩(wěn)定車；而蹤后者萌的高破杠桿懲將分戀享更掀高的鵝回報伶。

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軌狀西方奧主要已興旺淋國家遺在燈60正年代暢前后焦都經(jīng)妨歷了憤航空詳業(yè)的也高速暫開展巴，以涉后那么頂放緩挪增長

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70-0270-02年CAGR:12.8%60-7060-70年CAGR:21.0%拉資料夸來源踏:次博時鴉基金斤，從歌統(tǒng)計疲看民重航

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洪資料睬來源悄:悅博時刻基金艘，從唱統(tǒng)計沸看民剪航

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燒民航這需求醒的增蔽長和扶收入每增長頃不完垂全同濕步，愿剔除偵SA摘RS概的影塊響，碧20野00蔬年起蹲民航釘需求孕增長竿超過趴了收考入的演增長睛，未捏來幾縮年中閘國將毫經(jīng)歷棵西方赴興旺件國家緣所經(jīng)畏歷的深航空也業(yè)的園高速驢開展雀。

剪Fi玻gu乞re工SEQFigure*MERGEFORMAT候26劑收入收層次尼提高舟，民撐航需廉求快甜速增蠶長圓資料之來源逐:增博時境基金助，中螺銀國工際

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餐Fi港gu烈re碧SEQFigure*MERGEFORMAT遵29茄80師年代胃，臺旨灣和狐韓國潮取消浙出境喪限制遺后的底海外寬旅游侮的劇晶增靠。禿

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頃資料斧來源迅:糖AT頁AG咱,I級TA庫TA舉,C明EI旗C,富Go每ld銹ma朝n鈴Sa鎖ch腦s

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傲行業(yè)局整合崇后，花三大手民航驢集團狐將擁輔有倡82融%付的客耍運市抹場和驚91旱%芳的貨呀運市安場，彎行業(yè)迫集中別度大油為提仆高。

耍Fi繁gu唉re演SEQFigure*MERGEFORMAT干34尺中國偏航空壺公司資的行綱業(yè)整紛合希資料健來源致:婚博時柄基金姜，言De設ut責sc己he擾B例an族k鋸AG

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冒Fi糧gu落re脖SEQFigure*MERGEFORMAT誘38黎新加文坡航浸油價書格襯v.丑s.北國內(nèi)辭航油孫價格糞資料悄來源耗:特CE泡A惹，矮Go辰ld慨ma田n蓬Sc倆ha傻cl 窮

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錦資料我來源籃:算博時放基金

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霧但在擠對機帽場公厚司投場資時丑，我慮們注檢重投任資時錫機的寨把握妨。

諷在投茅資機罵場的錯時機滅把握翼上要匹密切響關注數(shù)資本妻支出削。由各于收漿入相俊對平預滑增培長，撫機場燒的每箭一次影改擴釋建必漆將增曠加相闊應的斤折舊門費用窗和財蔽務費蔽用，磁給機尋場的期盈利茶水平宵帶來晶一定街的壓準力。

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賽資料傳來源毯:躬博時句基金

懂有色錯金屬專品種扎繁多災，除扯銅、毒鋁、洞金銀回等主喘要有先色品騙種外震，很刃多小密品種酸，如廟鉭、頂鍺等矮，應服用單團一，息需求念的波苗動性剩很大慰。但興從長丈周期預上來怎看，笨有色靠金屬溉總體陷的消濫費在嶄全世恩界范蟲圍內(nèi)紅仍處尊于增株長期效，只咱是各僚國消托費的陪增速跨有所究不同約。

扇2．令供給案的突伸越性熔增長

長與需牢求的何“幟S〞霜型變公化不蔽同，娃金屬流原材猛料行芬業(yè)的墳供給機呈現(xiàn)違出階浴段式待突越驅(qū)的特惠點。桑這一嘴特點盞應與光企業(yè)畫對于摘行業(yè)銷景氣霞后知您后覺鑼地產(chǎn)蹤能擴推張有慚關。錘下面撐選取盡了A種股市藍場中突上市暫時間樓較長群的馬匯鋼股婦份為皂例。

物Fi掛gu掉re燥SEQFigure*MERGEFORMAT恢47拾馬鋼焦股份茅固定潛資產(chǎn)唐凈值盼增量纖變動普圖畫資料迎來源波:希博時呈基金

權3．留供需寺的異垃步變決化影攤響產(chǎn)刪品價赤格與生開工蠅率

兇市場幟經(jīng)濟搬條件蹦下，蠶需求獲與供遵給的獨變化役總是啄難以拉同步匯擬合月的。涂由于擋供需于的異屑步變毅化，炎必然歷會影習響商涂品的腳供需正關系悶，進級而影氣響價咱格和帥開工芳率。

度開工權率反疫映了聰供需桂矛盾揮的激擠烈程勸度，浸而供我求矛胖盾的舟劇烈帆程度轉(zhuǎn)那么決稿定了駝價格絡的波他動幅填度。閉值得咬注意秋的是積開工鉆率與幟價格撫是正宏相關癥，但柏并非蝕線性頑關系篇。當錄開工勁率接子近飽言和時迷，價憐格將角出現(xiàn)語突越寺式的瘋猛增紋，這禿可以彈通過舉短期爭供給逮曲線生模型墳和長錫期供疊給曲奧線模棚型的弊差異派來解法釋。燙FF賄ig煩ur蝦eSEQFigure*MERGEFORMAT晝48行

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油我們坊看好仿以高冒端板艘材以稻及下例游需堵求旺缸盛的統(tǒng)中板孔為主帥要產(chǎn)店品的且企業(yè)兩。

洲同時完，在泊鋼鐵陣價格梳回落短的背凍景下野，成建本優(yōu)竹勢將輸成為香企業(yè)礙的生抗命線色。除齡去管峰理等幸后天